第七讲 商品期货
一、期货合约的定义
定义：
期货合约(futures contracts)是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格交换某一数量的某种物品的标准化协议。
二、期货合约的标准化
标准化协议的内容：
数量和数量单位的标准化，
商品质量等级的标准化，
商品交割期的标准化，
交割地点的标准化，
交割方式的标准化。
标准化合约的局限性
合约的标准化大大降低了交易的成本，极大地促进了期货的发展。但它难以满足对交易的数量、质量、交割的地点或交割期有特殊需求的客户的需要。
期货合约的产生：美国芝加哥
期货合约实例
三、期货合约的机制
拍卖机制：交易信息向全体交易者公开，首先是价格优先，然后是时间优先。
公开机制：所有的交易和交易信息都须经过交易所。
期货合约的机制（2）
保证金机制：一把双刃剑，收益高，风险也大 ：
A：10万港币，5%保证金，200万恒指期货，B：
10万香港股票，如股指上升25%，A赚50万，B
赚万。但如判断失误，股指下降25%，A在
下降5%时赔光10万，B只损失万。
清算保证金和客户保证金；初始保证金与变动保证金；
保证金举例
一客户在交易日结束时是某种期货150份合约的多头，当日的清算价格是每份1万元，保证金比例为20%。在下一交易日，该公司按每份10500元的价格再买入50份多头合约，该日的清算价格是每份10200元。
①新增多头合约的初始保证金50×2100=105000元；
②减去原有期货合约对每份10500元的变动保证金150×500=75000元；
③加上所有期货合约对当日清算价格（10200元）的变动保证金200×300=60000元；
上述3项加起来为：105000-75000+60000=90000元，即该清算会员公司总共需新增保证金90000元。
保证金举例
上例，第二日按10500价格卖出50份空头合约，则：
减去卖出空头合约的初始保证金：
50 x 2100=105000
减去原有期货合约对每份10500元的变动保证金：150 x 500 = 75000
加上还剩期货和约对当日清算价格：
100 x 300 = 30000
三项相加：-105000-75000+30000=-150000
即公司可取回150000。
总额保证金与净额保证金
总额保证金：按照持有多头和空头交易的总额缴存
净额保证金：按照持有多头和空头交易的差额缴存
期货合约的机制（3）
交割机制：
大量以对冲平仓的方式结清；
实际交割的转让仓储栈单；
交割时由卖者选择交割时间和地点。
期货合约的机制（4）
对冲平仓机制：
在期货合约到期前，合约一方再签定一个相同数额、相反内容的合约，以消除因原持有合约而承担的交割义务。
四、期货合约的功能
转移价格风险（套期保值）
方向相同：空头、多头和交叉套期保值（合约中规定的商品或金融工具与要避险的品种不一致）；
数量相同。
放弃未来可能的利益以避免未来可能的损失。
期货合约的功能（2）
期货套利：市场内、商品间、跨市场套利
期货投机：买空、卖空，有风险，存在的重要性。
与赌博的区别：人造与已有的风险、不创造价值与促进经济发展。
期货合约的功能（3）
形成供求价格：
大量的交易信息集中在期货市场中。
所有的交易者可以参考市场中的成交价格。
巴林银行
巴林银行的垮台
中航油期货亏损亿美元
中航油期货亏损亿美元
五、期货交易所
提供专门场所和设施
制订标准化合约
制定交易规则
收集传播价格并公布于众
调解纠纷
会员制 交易所席位
期货清算所
工作：每日合约的买卖清算、保证金帐户的平衡、到期实货交割、报告交易数据
职责：保证金的管理、交易的配对抵消
制度：登记清算制度、清算保证金制度、每日结清制度、最多合约制度、风险处理制度
期货合约交易流程
客户发指令----场外经纪商确认----场内经纪人（出市代表）----公开喊价、讨价还价------成交------要点记录
脱节交易员：收市后检查脱节情况，匹配、结清。
期货价格情况
开盘价：第一笔交易价格
当日最高价：最高交易价格
当日最低价：最低交易价格
收盘价：最后一笔交易的价格
结算价格：据最后十秒的最高、最低价计算的平均价格
六、期货的套期保值举例
3月：小麦现货价格元/斤；
8月份到期的期货价格元/斤。
农场主卖6手合约，共3万斤；
食品商买6手合约，共3万斤。
6月：小麦现货价格元/斤；
8月份到期的期货价格元/斤。
农场主卖现货3万斤，买6手合约平仓；
食品商买现货3万斤，卖6手合约平仓。
期货的套期保值举例（2）
农场主： 卖现货：3万×=6000元
卖6手合约：3万×=9600元
买6手合约：3万×=7350元
总共：6000+9600-7350=8250元
每斤：8250÷3万=元/斤
食品商： 买现货：3万×=6000元
买6手合约：3万×=9600元
卖6手合约：3万×=7350元
总共：6000+9600-7350=8250元
每斤：8250÷3万=元/斤
期货的套期保值举例（3）
粮食部门是否愿套期保值？
为什么套期保值取得了完美的结果？
农场主是否可以进行实物交割？
粮食部门是否可以选择实物交割？
期货的套利
SHFE/LME比价连续图（ - ）
期货的套利
通过比价图可以形象地看出，两地价差绝大多数时间在区间运行，当然也曾出现过与甚至11与的个别情形， 如果SHFE与LME出现比例异常，我们可以在两个期货交易所同时进行方向相反，数量相等的操作。当比例恢复正常时，平仓获利，这就是跨市套利。 方案一：比价高 国内价相对于LME价格偏高 利于进口 抛SHFE，买LME 方案二：比价低 国内价相对于LME价格偏低 利于出口 买SHFE，抛LME
套利案例实录
2004年7月份的SHFE与LME三月期合约价格表（截至当日15：00）
套利案例实录
盈利 = [（25390-25120）*50000+（）*50000]= -37360500（元）
手续费=[25120+25390+（+*）]*50000*6/10000=2864470元
投入资金=（25120+*）*50000*7%=164841338
资金亏损率=（37360500+2864470）/164841338 = %
赢利（26100-25390）*50000+（ –）** 50000=28470500元
手续费= [25390+ 26100+（ + ） *] *50000 *6/10000=2928602元
投入资金= （25390 +*） *50000 *7%=169346573元
资金盈利率= （28470500- 2928602）/ 169346573=%
七、基差交易
基本概念
按一定基差确定现货价格进行现货买卖的交易方式
具体作法
基差交易常被期货套期保值者用来配合期货套期保值交易对现货商品的买卖进行保值
买方叫价交易
这是一种由现货商品的买方决定最后成交价格的基差交易方式，它一般与空头期货套期保值交易配合使用
卖方叫价交易
现货商品的卖方决定最后成交价格的基差交易方式，它一般与多头期货套期保值交易配合使用
