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公司治理作为公司理财的内部综合
性环境,对企业理财的影响是多方面的和
深刻的。本文试图通过对公司治理结构的
有关理论考察来揭示其对公司理财的影
响。
一、公司治理的内涵及其作用
随着我国经济体制改革及产权制度
改革的深入发展,现代企业制度改革的推
行,关于公司治理的有关问题正受到理论
界和实务界越来越多的关注,那么究竟什
么是公司治理, 其作用又何在呢? 哈特基
于合约的不完全性及委托代理论提出了
公司治理的理论分析框架, 他认为“公司
治理应被看做一个决策机制,而这些决策
在初始合约中没有明确地设定。更准确地
说,治理结构分配公司非人力资本的剩余
控制权,即资产使用权如果在初始合约中
没有详细设定的话,治理结构将决定其如
何使用。”根据哈特的分析,只要有两个条
件存在,治理结构问题就必然会在一个组
织中存在并变得至关重要。第一个条件是
代理问题,即企业相关成员之间存在利益
冲突;第二个条件是交易费用之大使代理
问题不可能全部通过合约解决,即合约的
不完全性。在没有代理问题的情况下,个
人只管执行命令而对企业的结果毫不关
心,其努力及所费的各种成本亦可直接得
到补偿,因此不需采用激励的方法去调动
人们的积极性, 也不需治理结构解决争
端, 因为此时并不存在任何争端, 而在现
实生活中,代理问题及合约的不完全性都
是客观存在的,因而公司的治理结构也就
变得至关重要了。在哈特研究的基础上,
张维迎进一步强调了企业经营者选择问
题的重要性,张维迎认为:“企业治理是一
种通过剩余索取权和剩余控制权的配置
来解决经营者激励和选择问题的机制。”
企业是由不同的参与者通过契约关系组
成的合作性组织, 企业的所有参与方 (要
素所有者 D 从职能的角度可分为以下 3
类:即资本所有者、经营者和生产者。经营
者决定“干什么和如何干”,生产者则通过
将投入转化为产出来执行经营者的决策;
资本所有者则为经营者的决策提供融
资。生产者和经营者因直接参与企业的生
产经营过程而总是作为企业的“内部成
员”, 而资本所有者则因为资本两权的可
分离性而常常游离于企业生产经营之外,
故资本所有者大多是作为企业的“外部成
员”而存在的。从这个意义上说,经营者与
生产者对企业是至关重要的。同时,由于
其与资本所有者利益的冲突,代理问题的
出现是不可避免的,故在企业治理结构安
排中应注重对经营者和生产者 (主要是经
营者 D的激励和约束。从以上分析可知,公
司治理结构既体现为企业各参与方的一
种契约关系, 又体现为企业所有权 (剩余
索取权和剩余控制权 D 的一种制度安排,
同时,它还是体现为企业内部各种权力包
括 (剩余索取权,剩余控制权,经营者选择
权等 D 约束和制衡机制, 其内涵是丰富和
深刻的。有效的企业治理结构应能发挥以
下两方面的作用:激励和约束经营者和生
产者；经营者选择。
二、公司治理对公司理财的影响
公司治理作为公司理财的内部微观
环境,对公司理财活动的影响无疑应该是
深刻而全面的。
1、通过对公司财务目标的影响进而
影响公司理财。关于公司财务目标的表述
有很多, 典型的有企业价值最大化, 股东
财富最大化,这些表述都是奉行这样一个
公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财公 司 治 理 与 公 司 理 财
回文 /杨德玉 安立波
平和发展水平。分散经营的小农意识在农民
思想中根深蒂固，平等合作思想和合作知识
需要教育和灌输。许多合作组织成立之后没
有发展起来乃至消亡的原因，一方面是农民
自身缺乏合作意识，一方面就是缺乏有奉献
精神和经营才能的合作社企业家。
三、发展农民专业合作经济组织的对策
1、建立健全农民专业合作经济组织法
律法规，加快立法步伐。只有在法律保障和
规范运作的框架下，农民专业合作经济组织
的发展才咱巳有宽松的外部环境条件。在当
前国家有关合作组织的立法还没有出台之
前，应根据各地情况，尽快出台有关农民专
业合作经济组织扶持政策的暂行条例。
2、支持民办性质，减少政府行政干预。
在推动农民合作社发展的过程中，政府必须
对自身角色正确定位，要推动而不强迫，扶
持而不干预，参与而不包办。政府应更多的
运用经济手段和优惠政策为专业合作经济
组织服务，对其进行引导。
3、建立健全农民专业合作经济组织的
组织机构和规章制度。主要包括：一是建立
以社员为主体的，明晰的产权制度；二是建
立健全社员代表大会为最高权力机构，理事
会为执行机构，监事会为监督机构的组织机
构；三是建立健全财务管理制度，实行财务
公开制度。
4、积极组织培训，普及合作组织知识。
要发展农民专业合作组织，除了提供制度环
境，必须对农民进行合作知识的培训和教
育，并适时进行引导。对各市、县、乡主管农
民的领导、合作组织的负责人以及部分农产
分期分批进行培训，通过他们的切身体验和
传播，可以使更多的基层干部和农民了解什
么是农民专业合作经济组织，怎样才能把专
业合作经济组织办得更好。回
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本刊欲在江西省各市县设立通讯站，负责在当地的采访报道、发行、广告及相关工作，有
意者请与本刊驻江西记者站联系。地址：江西省奉新人民政府 332 - 102信箱，邮编：330700，
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重要启事
宗旨=经营者必须为股东的利益最大化服
务。然而,随着现代企业治理中对经营者、
生产者及他们所拥有的人力资本的重要
性的认识程度的提高,现代企业的财务目
标正从单纯的股东财富最大化向权衡相
关者利益的股东财富最大化偏移,企业资
本所有者已不再成为企业财务目标的唯
一取向, 经营者、生产者及各种外部利益
相关者也应该成为企业财务目标的考虑
范畴。公司治理在剩余控制权和剩余索取
权的安排中注重对经营者的激励问题也
正是基于这方面的考虑,这样公司治理就
势必会影响传统的公司财务目标,而公司
财务目标对公司理财活动的影响又是显
而易见的。
2、通过对公司财务主体的影响进而
影响公司理财。公司财务主体是指企业从
事财务活动的主体,企业财务主体对企业
理财活动的作用无疑是决定性的,它决定
企业的一切财务活动, 包括筹资活动, 投
资活动及收益分配活动等等。同时,企业
财务主体又是依存于企业所有权主体而
存在的, 不同的企业所有权安排 (剩余索
取权和剩余控制权安排 D导致企业不同的
财务主体,完整的企业财务主体应该体现
为企业剩余索取和剩余控制权的对称分
配。而公司治理作为一种企业所有权配置
机制，正是通过对企业剩余索取权和剩余
控制权的配置来生产和规范企业财务主
体。同时,企业经营者激励问题及经营者
选择问题的解决作为企业治理的两大作
用亦可使经营者获得与其剩余控制权相
对应的剩余索取权,从而使财务主体的完
整性得以加强。也就是说,企业治理对企
业理财的影响可通过其对企业财务主体
的影响来得以实现。
3、通过资本结构传导对公司理财的
影响。无论是从理论上还是从实践上看,
资本结构都是企业治理结构最重要的一
个方面。企业治理结构的有效性在很大程
度上取决于资本结构=当企业正常经营并
有偿债能力时,资本家 (所有者 D和企业经
营者就可掌握企业的剩余索取权和控制
权; 而当企业偿债能力不足时, 企业的控
制权则转移到债权人手中。在前一种情况
下,股东通过以下两方面的治理机制来履
行其控制权，以解决经营者的激励和约束
问题=一方面通过董事会“用手投票”来直
接控制经营者; 另一方面通过股票市场
“用脚投票”来间接控制经营者行为, 此
时,企业的股东拥有对企业经营者的最终
控制权, 在后一种情况下, 债权人成为实
际的剩余索取者,拥有对企业的实际控制
权。因此,企业控制权是否转移主要取决
于企业资本结构,而且股东和债权人对企
业的控制权又是大不相同。
三、公司治理中的产权与财权在概念
上的区别
同公司治理是以产权 (广义的产权 D
为核心类似,企业财务治理则是以企业财
权为核心的。讨论企业财务治理,首先对
产权和财权这两个概念加以区分=
1、产权与财权理解的角度不同。我国
目前理论界对产权的理解存在着很大的
差异,这种差异一方面来自法学界和经济
学界对产权的不同认识;另一方面则来自
对产权所涵盖范围的认识差异。笔者认
为, 随着法律制度的完善, 法学界和经济
学界对产权认识的差异将会逐渐缩小,直
至融合。在这里,仅考虑对产权认识的第
二方面的差异,可将产权作狭义和广义之
分= 狭义的产权即前面所说的财产所有
权,是指对给定财产的占有权、使用权、收
益权和转让权。狭义的产权又可称为原始
产权或终极所有权;而广义的产权则除了
包括财产所有权外,还包括以财产所有权
为基础而引出来的企业所有权 (剩余索取
权和剩余控制权 D。通常所说的企业产权
及产权界定都是指这种广义的产权。因为
狭义的产权即财务所有权都是在法律上
已有明确任务的, 因而也是非常明晰的,
根本就不存在产权界定问题,而只有从广
义上来理解产权,企业产权界定才有实际
意义。广义的产权亦可理解为法人产权或
法人所有权。财权则表现为某一主体对财
力所拥有的支配权,包括收益权、投资权、
筹资权、财务预测、决策权等权能。对应
的,企业财权则是企业财务主体对企业财
力所拥有的支配权。财权显然也是以狭义
的产权即财产所有权为基础的,但是财权
中的某些权能 (如财务预测权 D 又不是狭
义的产权所能完全涵盖的。在这里,笔者
认为,只有广义的产权才能包容财权的方
方面面,企业财权可以理解为企业剩余索
取权和剩余控制权的一部分。而且,鉴于
公司财务在企业中的重要地位,企业财权
还应该是企业所有权中的核心权能。
2、企业产权与财权在公司治理中的
表现形式不同。概括地说,公司治理是一
种企业剩余索取权和剩余控制权 (即广义
的产权 D 安排机制, 通过这种机制来解决
因企业所有权和经营权分离而产生的代
理问题 (即经营者激励和约束问题 D 及经
营者的选择问题,而代理问题的出现很大
程度上可归因于企业相关成员之间存在
着经济利益上的冲突,经营者的激励和约
束问题也在绝大多数方面体现为经济利
益方面的激励和约束。如何协调和解决好
这种经济利益方面的冲突是企业治理所
要解决的基本问题。从公司治理所包含的
具体内容来看, 可将公司治理分解为= 财
务治理、生产治理、人事治理、市场治理等
几个方面,公司财务治理作为公司治理的
一个重要方面,其目的就是为了解决这种
经济利益方面的冲突。前面的分析表明公
司治理是以产权 (广义的 D 为核心和纽带
的,而公司财务治理则是以企业财权为核
心和纽带构成的。笔者认为,所谓公司财
务治理, 应该是一种企业财权的安排机
制,通过这种财权安排机制来实现企业内
部财务的激励和约束机制。前面的讨论中
讲到,企业财权包括收益权、投资权、筹资
权、财务预测权、财务决策权等权能。在一
个企业中, 究竟谁拥有投资权、谁来行使
筹资权、财务预测权和财务决策权归谁掌
握, 谁又拥有最终的收益权? 这些正是企
业财务治理所要解决的问题,当然企业财
务治理的这种财权安排是在企业剩余索
取权和剩余控制权安排的基础上进行的,
它仅能解决企业的财务激励和约束问题,
而对于经营者的选择问题的解决则作用
不大。
进一步考察公司财务治理带给企业
的影响,公司财务治理的财权安排最终从
两个方面影响企业,首先是形成一种财务
机制, 从制度上影响企业; 其次是形成特
定的财务结构 (或资本结构 D ,从结构上影
响企业。回
企业改制
