第一章 总论
一、 名词解释
1、 财务管理：企业财务管理活动室企业管理的一个组成部分，是根据财经法规制度，按财务管理的原则，
组织企业活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
2、 企业财务活动：是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。
3、 财务管理的目标：是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准
4、 股东财富最大化：是指通过财务上的合理运营，为股东带来更多的财富。在股份公司中，股东财富由
其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，股东财
富才最大。所以，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。
5、 财务管理环境：又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业外部条件的总和。
6、 激励：是把管理层的报酬同其业绩挂钩，以使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施。
7、 利息率：简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，即资金的增值同投入资金的价值之比。
8、 大股东：通常指控股股东，他们持有企业大多数股份，能够左右股东大会和董事会的决议，往往还委
派企业的最高管理者，从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。
二、 简答题
1、 简述企业的财务活动
答：企业的财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。
企业的财务活动包括以下四个方面：筹资引起的财务活动、投资引起的财务活动、经营引起的财务活
动以及分配引起的财务活动。
企业财务活动的四个方面不是相互割裂、互不相关的，而是互相联系、互相依存的。他们是相互联系
而又有一定区别的四个方面，构成了完整的企业财务活动，这四个方面也正是财务管理的基本内容：企业
筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配的管理。
2、 简述企业的财务关系
答：（1）财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。
（2）财务关系包括以下几个方面：
第一，企业同其所有者之间的关系体现着所有权的性质，反映着经营权和所有权的关系；
第二，企业同其债权人之间的财务关系体现的是债务和债权的关系；
第三，企业同其被投资单位体现的是所有权性质的投资和受资的关系；
第四企业同其债务人的是债权与债务的关系；
第五，企业内部各单位之间形成的是资金结算关系，体现了内部各单位之间的利益关系；
第六，企业与职工之间的财务关系，体现了职工和企业在劳动成果上的分配关系；
第七，企业与税务机关之间的财务关系反映的是依法纳税和依法征税的权利义务关系
3、 简述企业财务管理的特点
答：财务管理是独立的一方面，但也是一项综合性管理工作；财务管理与企业各方面具有广泛联系；财务
管理能迅速反应企业生产经营状况。
综上所述，财务管理使企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企
业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
4、 简述利润最大化作为企业财务管理目标的合理性及局限性
答：（1）合理性：利润最大化是西方微观经济学的理论基础。利润代表企业创造的财富，从会计的角度看，
利润是股东价值的来源，也是企业财富增长的来源。
（2）局限性：利润最大化没有考虑时间价值问题、风险问题、利润与投入资本的关系。利润最大化是基于
历史的角度，不能反映企业未来的盈利能力，会使企业的决策具有短息行为倾向。会计处理方法的多样性
可能导致利润并不能反映企业的真是情况。
5、 简述与利润最大化相比，以股东财富最大化作为企业财务管理目标的优点
答：股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。
（1）股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值和风险，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低，
会对股票价格产生重要影响；股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为
股票的价格很大程度上取决于企业未来获取现金流量的能力；股东财富最大化反映了资本与收益的关系，
因为股票价格是对每股股份的一个标价，反映的是单位投入资本的市场价格。
三、 论述题
1、 论述股东财富最大化是财务管理的最有目标
答：（1）股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东带来更多的财富。在股份公司中，股东财富
由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，股东
财富才最大。所以，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。
（2）与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值和风；股东财富最大化在一
定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；股东财富最大化反映了资本与收益的关系。
（3）企业的投资、融资决策和股利决策要受到外界和金融市场的影响，这些财务决策将决定企业的规模、
资产和收益的增长，最终将影响企业未来的现金流量，现金流量将影响股票的市场价格，因此，企业的投
资、融资决策和股利政策的好坏将通过股票的市场价格表现出来，企业在作出财务决策时就要综合考虑多
种因素，以符合股东的最大利益。
（4）（两个关系论述：一是股东财富最大化与利益相关者利益的关系，随着债权人、雇员、供应商、社会
等利益相关者在企业运营中的作用越来越重要，相关者利益最大化的持有者认为，企业不能单纯以实现股
东利润为目标，而应把股东利益与利益相关者相同的位置上，即要实现包括股东在内的所有利益相关者的
利益；二是股东财富最大化与社会责任的关系。所以，只有满足利益相关者的利益受到了完全的保护以免
收到股东的盘剥，没有社会成本这些条件的约束股东财富最大化才能成为财务管理的最佳目标。
（5）股东财富最大化目标对上市公司来说是一个比较容易获得指标，对于非上市公司而言，可以通过资产
评估来确定非上市公司价值的大小，或者根据公司未来可取得的现金流入量来进行估值。
2、 论述财务管理环境对企业财务管理的影响
答：（1）财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业外部条件的总和。
（2）经济环境对财务管理活动的影响：面对经济周期性波动，财务人员必须预测经济变化情况，适当调整
财务政策；经济发展水平是一个相对概念，发达国家、发展中国家的标准各不相同；财务人员需要分析通
货膨胀对资金成本的影响以及对投资报酬率的影响；政府在进行经济政策时，应该为经济状况的变化留有
余地，甚至预见到政策的变化趋势，这样会更好地实现企业的理财目标
（3）法律环境对财务管理活动的影响：对于企业的目标与利益相关者的目标存在矛盾之间应该通过法律手
段来规范企业的行为，当然企业财务活动作为一种社会行为，也会在很多方面受到法律规范的约束和保护，
包括企业组织法规、财务会计法规和税法。
（4）金融市场环境对企业财务管理活动的影响，熟悉金融市场的各种类型以及管理规则，可以让企业财务
人员有效地组织资金的筹措和资本投资活动，主要涉及金融市场的构成、金融工具的影响以及利率因素的
影响。
（5）社会文化环境对财务管理的影响程度是不尽相同的，有的具有直接影响，有的只有间接影响，有的比
较明显，有的影响微乎其微。忽视社会文化对公司财务活动的影响，将给公司的财务管理带来意想不到的
问题。
第二章 财务管理的价值观念
一、 名词解释
1、 时间价值：是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率
2、 复利：复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”
3、 复利现值：是指未来年份收到或支付的现今在当前的价值
4、 年金：是指一年时期内每期相等金额的收付款项
5、 后付年金：是指每期期末有等额收付款项的年金
6、 先付年金：是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项
7、 延期年金：是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金
8、 永续年金：是指期限为无穷的年金
9、 风险:
10、风险报酬投资者因冒风险进行投资而要求的,超过无风险报酬的额外报酬
11、风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但他们出现的可能性概率的具体分布是已知的或可
以估计的，这种情况下的决策称为风险性决策
12、可分散风险：股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险
13、市场风险：股票风险中不能够通过构建投资组合被消除的部分称作市场风险
14、贝他系数：是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。β系数是
一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、
基金等投资术语中常见。
二、简答题
1、简述年金的概念和种类
答：（1）年金是指一年时期内每期相等金额的收付款项。（2） 年金按付款方式，可分为后付年金（普通
年金）、先付年金（即付年金）、延期年金和永付年金
2、按风险程度，可把财务决策分为哪三类
答：（1）按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：确定性决策、风险性决策、不确定型决策。
（2）决策者对未来的情况是完全确定的或者已知的决策，称为确定性决策；决策者未来的情况不能完全确
定，但他们出现的可能性-概率的具体分布是已知的或者可以估计的，称为风险性决策；决策者对未来的情
况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为不确定性决策。
3、单项资产的风险如何衡量
答：（1）对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的
可能性入手。（2）主要步骤包括：确定概率分布；计算预期收益率；计算标准差；利用历史数据度量风险；
根据需要计算变异数
4、什么是证券市场线？
答：（1）资本资产定价模型通常可以用图形来表示，该图形又叫证券市场线（security market line，SML）。
它说明必要收益率 R 与不可分散风险β系数之间的关系。（2）证券市场线反映了投资者回避风险的程度
——直线越陡峭，投资者越回避风险。（3）随着时间的推移，证券市场线在变化，β系数也在变化。
5、股票的估值与债券估值有什么异同点？
答：（1）相同点：资产预期创造现金流的现值是股票与债券估值的共同出发点；优先股的支付义务很像债
券，每期支付的股利与债券每期支付利息类似，因此债券的估计方法也可用于优先股利。（2）不同点：债
券具有固定的利息支付与本金偿还，未来现金流量是确定的，可以直接套用年金和复利现值的计算公式；
普通股票未来现金流不是确定的，依赖于公司的股利政策，通常需要进行固定股利支付或稳定增长股利的
假设，在此基础上对复利现值求和。
6、 复利和单利有何区别？
答：（1）单利是指一定时期内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利
息。（2）复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体
现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的
方向，以赚取收益
7、年金是否一定是每年发生一次现金流量？请举例说明
答：（1）不是，年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。（2）例如，每月末发放等额的工资就是一
种年金，这一年的现金流量共有 12 次。
8、如何理解风险和收益的关系
答：（1）对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此，对风险的衡量就要从投资收益的
可能性入手。（2）风险与收益呈反方向变动关系，风险大，预期收益就搞；反之，风险小，预期收益越少。
三、论述题
1、 如何理解资金的时间价值
答：（1）国外传统的意义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天的一元钱的价值亦大于一年
以后一元钱的价值，股东投资一元钱，就失去了当时使用或消费这一元钱的机会或权利，按时间计算的这
种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。（2）但并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本
投入生产经营过程才能产生时间价值。同时，将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货
币的时间价值，因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的
风险收益和通货膨胀贴水。（3）时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。在没有风险和
没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作时间价值。
2、 什么是市场风险和公司特别风险？二者有何区别？
答：（1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作公司特别风险，或非
系统风险。而不能够被消除的部分则称作市场风险，又被称作不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，
是分散化之后仍然残留的风险。（2）二者的区别在于，公司特别风险是由某些随机事件导致的，如个别公
司遭受火灾，公司在市场竞争中的失败等。这种风险可以通过证券持有的多样化来抵消；而市场风险则产
生于那些系统影响大多数公司的因素：经济危机、通货膨胀、经济衰退以及高利率。由于这些因素会对大
多数股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。
3、 举例说明如何计算单项资产的风险收益。练习册 P23-24
答：（1）首先确定收益的概率分布。例如，在不同市场条件下，西京公司与东方公司未来的收益如下表所
示。
（2）计算预期收益率，以概率作为权重，对各种可能出现的收益进行加权平均。
（3）计算标准差，据此来衡量风险大小，标准差越大，风险越大。
4、 证券组合的作用是什么？如何计算证券组合的预期收益率？
答：（1）同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。由多种证券构成
的投资组合，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。（2）证券组合的预期
收益是指中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券资金占总投资额的比重。
式中， 为投资组合的预期收益率； 为单只
证券的预期收益率，证券组合中有 n 项证券， 为第 i 只证券在其中所占的权重。
5、股利固定增长情况下，现金股利的增长率 g 能否大于贴现率 r，为什么？
答：股利固定增长情况下，现金股利的增长率 g 不会大于贴现率 r,因为股利的增长来源于公司的成长与收
益的增加，高增长率的企业风险较大，必有较高的必要收益率，所以 g 越大，r 就越大。从长期来看，股利
从企业盈利中支付，如果现金股利以 g 的增长速度，为了使企业有支付股利的收入，企业盈利必须以等于
或大于 g 的速度增长。
第三章 财务分析
一、名词解释
1、财务分析：财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和
评价的一种方法。财务分析是财务管理的重要方法之一，它是对企业一定时期的财务活动的总结，通过财
务分析，可以评价企业的偿债能力、营运能力、获利能力以及企业的发展趋势，为企业进行下一步的财务
预测和财务决策提供依据。
2、财务趋势分析：财务趋势分析是指通过对企业连续若干期的会计信息和财务指标进行分析，判断企业未
来发展趋势，了解企业的经营活动和财务活动存在的问题，为企业未来决策提供依据。
3、财务综合分析：财务综合分析是指全面分析和评价企业各方面的财务状况，对企业风险、收益、成本和
现金流量等进行分析和诊断，为提高企业财务管理水平，改善经营业绩提供信息。
4、比率分析法：比率分析法是将财务报表中的相关项目进行对比，得出一系列财务比率，以此来揭示企业
的财务状况。
5、比较分析法：比较分析法是将企业本期的财务状况同以前不同时期的财务状况进行对比，从而揭示企业
财务状况变动趋势，这是纵向比较。也可以横向比较，即把本企业的财务状况与同行业平均水平或其他企
业进行对比，以了解本企业在同行业中所处的水平，以及财务状况所存在的问题。
6、构成比率：又称结构比率，是反映某项经济指标的各个组成部分与总体之间关系的财务比率，如流动资
产与总资产的比率。
7、效率比率：效率比率是反映某项经济活动投入与产出之间关系的财务比率，如资产报酬率、销售净利率
等，利用效率比率可以考察经济活动的经济效益，届时企业的获利能力。
8、相关比率：相关比率是反映经济活动中某两个或两个以上相关项目比值的财务比率，如流动比率，速动
比率等，利用相关比率可以考察各项经济活动之间的相互关系，从而揭示企业的财务状况。
9、流动比率：流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。流动比率是衡量企业短期偿债能力的重要财务
指标，流动比率越高，说明企业偿还流动比率的能力越强。
10、速动比率：也成酸性试验，是速动资产与流动负债的比率。速动比率越高，说明企业的短期偿债能力
越强。
11、现金比率：是企业的现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业的库存现金、随时可以用于
支付的存款和现金等价物。现金比率可以反映企业的直接支付能力，现金比率越高，说明企业的支付能力
越强。
12、现金流量比率：是企业经营活动现金净流量与流动负债的比率，它反映本期经营活动所产生的现金流
量足以抵付流动负债的倍数。
13、资产负债率：是企业负债总额与资产总额的比率，也成为负债比率或举债经营比率，它反映企业的资
产总额中有多少是通过举债而得到的。资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，这个比率越高，说明企
业偿还债务的能力越差；反之，说明偿还债务能力越强。
14、股东权益比率：是股东权益总额与资产总额的比率,该比率反映资产总额中有多大比例是所有者投入的。
15、权益乘数：是资产总额与股东权益的比值，即股东权益比率的倒数，权益乘数反映了企业财务杠杆的
大小，权益乘数越大说明财务杠杆越大。
16、产权比率：是负债总额股东权益的比率，也成股权比率。产权比率反映了债权人所提供资金与股东所
提供资金的对比关系，它可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。该比率越低，说明企
业的长期债务状况越好，债权人贷款的安全约有保障，企业财务风险越小
17、有形净值债务率：是负债总额与扣除无形资产净值后的股东权益总额的比值，该指标反映了在企业清
算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度，该比率越低，说明企业的财务风险越小。
18、利息保障倍数：也称利息所得倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用比率。
19、应收账款周转率：是企业一定时期赊销收入净额与应收帐款平均余额的比率，它反映了企业企业应收
账款的周转速度。
20、存货周转率：也称存货利用率，是企业一定时期的销售成本与平均存货的比率。存货周转率越高，说
明存货周转的越快。
21、资金资产周转率：也称固定资产利用率，是企业销售收入与流动资产平均余额的比率，该比率越高，
说明全部流动资产的利用率越高
22、固定资产周转率：也成固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产平均净值的比率，该比率越高，
说明固定资产的利用率越高。
23、总资产周转率：也成总资产利用率，是企业销售收入与资产平均总额的比率。总资产周转率可用来分
析企业全部资产的使用效率。
24、资产报酬率：是企业在一定时期内的净利润与资产平均总额的比率。也称资产收益率、资产利润率或
投资报酬率。
25、股东权益报酬率：是一定时期企业的净利润与股东权益平均总额的比率，也称净资产收益率、净值报
酬率或所有者权益报酬率。
26、销售毛利率：也称毛利率，使企业的销售毛利与销售收入净额的比率，销售毛利是企业销售收入净额
与销售成本的差额。
27、销售净利率：是企业净利润与销售收入净额的比率，该比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的
能力越强。
28、成本费用净利率：是企业净利润与成本费用总额的比率， 它反映企业生产经营过程中发生的耗费与获
得的收益之间的关系。
29、股利支付率：也称股利发放率，是普通股每股股利与每股利润的比率，它表明股份公司的净收益中有
多少用于股利的分派。
30、市盈率：也称价格盈余比率或价格与收益比率，是普通股每股市价与每股利润的比率。
31、市净率：是普通股每股市价与每股净资产的比率，该比率反映了公司股东权益的市场价值与账面价值。
32、比较财务报表：是将企业连续几期财务报表的数据编制成一张报表，通过对比较财务报表的分析，可
以了解各期财务数据增减变化的幅度及其变化原因，来判断企业财务状况的发展趋势。
33、比较百分比财务报表：是将财务报表中的各项数据用百分比来表示，比较百分比财务报表是比较各期
百分比财务报表中各项目百分比的变化，以此来判断企业财务状况的发簪趋势。
34、比较财务比率：是将企业连续几期的财务比率进行对比，分析企业财务状况的发展趋势的分析方法。
35、财务比率综合评分法：是通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企
业的综合财务装的一种分析方法。
36：杜邦分析法：是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况，这种分析方法是由
美国杜邦公司最早创造的，故称杜邦分析法。
二、简答题
1、简述财务分析的作用
答:财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和
评价，它是对财务报告所提供的会计信息做进一步加工和处理，为股东、债权人和管理层等会计信息使用
者进行财务预测和财务决策提供依据。具体来说，财务分析可以发挥以下作用：
（1）通过财务分析，可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，包括偿债能力、营运能力、营运能
力和发展能力，从而分析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企业改善经营
活动，提高管理水平。
（2）通过财务分析，可以为企业外部投资者、债权人以及其他有关部门和人员提供更加系统、完整的会计
信息，便于他们更加深入的了解企业的财务状况、经营成果和现金流量状况，为他们作出投资决策、信贷
决策和其他经济决策提供依据。
（3）通过财务分析，可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各部门和单位的经营
业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。
2、简述债权人进行财务分析的目的
答：债权人为企业提供信用融资所能够获得的收益是固定的，贸易债权人的收益收益直接来自商业销售的
毛利，非贸易债权人的收益来自债务合同约定的利息。无论企业的业绩如何优秀，债权人的收益只能限定
为固定的利息或者商业销售的毛利。但是，如果企业发生亏损或者经营困难，没有足够的偿付能力，债权
人就可能无法收回全部或部分本金。债权人风险与收益的这种不对称性特征，决定了他们非常关注其贷款
的安全性，这也就是债权人进行财务分析的主要目的。债权人为了保证其债权的安全，非常关注债权人的
现有资源以及未来现金流量的可靠性、及时性、和稳定性。由于债务的期限长短不同，债权人进行财务分
析所关注的重点有所不同。对于短期信用而言，债权人主要关心企业当前的财务状况、短期资产的流动性
以及资金周转情况。而长期信用的债权人侧重于分析企业未来的现金流量和评价企业未来的盈利能力。从
持续经营的角度看，企业未来的盈利能力是确保企业在各种情况下有能力履行债务合同的基本保障。因此，
盈利能力分析对于长期债权人来说非常重要。此外，无论是短期信用还是长期信用，债权人都非常重视对
企业资本结构的分析。资本结构决定了企业的财务风险，从而也影响到债权人的债权安全性。
3、为什么审计师也需要进行财务分析？
答：审计师对企业的财务报告进行审计，其目的是在某种程度上确保财务报告的编制符合公认会计准则，
没有重大错误和不规范的会计处理。审计师需要依据其审计结果对财务报告的公允性发表审计意见。财务
分析是审计程序的一部分，对企业进行财务分析可以尽快的发现会计核算中存在的最薄弱的环节，以便在
审计时重点关注。因为错误和不规范的会计处理会对许多财务、经营和投资关系产生重大影响，对这些关
系的分析有时能够揭示其潜在内涵。因此，审计师进行财务分析的主要目的是提高审计的效率和质量，以
便正确地发表审计意见，降低审计风险。
4、简述财务分析的内容
答：财务分析包括以下内容：
（1）偿债能力分析，是指企业偿还到期债务的能力。通过对企业的财务报告等会计资料进行分析，可以了
解企业资产的流动性、负债水平以及偿还债务能力，从而评价企业的财务状况和财务风险，为管理者、投
资者和债权人提供企业偿债能力的财务信息。
（2）营运能力分析，营运能力反映了企业对资产的利用和管理能力。企业的生产经营过程就是利用资产取
得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产的利用和管理能力直接影响到企业的收益，它
体现了企业的经营能力。对营运能力进行分析，可以了解企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的利
用效率、管理水平、资金周转情况、资金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。
（3）盈利能力分析。获取利润使企业的主要经营目标之一，它也反映了企业的综合素质。企业要生存和发
展，必须争取获得较高的利润，这样才能在竞争中立于不败之地。投资者和债权人都十分关心企业的盈利
能力，盈利能力强可以提高企业偿还债务的能力，提升企业的信誉。对企业盈利能力的分析不能仅看其获
取利润的绝对数，还应分析其相对指标，这些都可以通过财务分析来实现。
（4）发展能力分析。无论是企业的管理者，还是投资者、债权人，都十分关注企业的发展能力，这关系到
他们的切身利益。通过对企业发展能力进行分析，可以判断企业的发展潜力，预测企业的经营前景，从而
为企业管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要依据，避免决策失误给企业带来的重大经济损失。
（5）财务趋势分析，是指通过对企业连续若干期的会计信息和财务指标进行分析，来判断企业未来发展趋
势，了解企业的经营活动和财务活动存在的问题，为企业未来决策提供依据。
（6）财务综合分析，是指全面分析和评价企业各方面的财务状况，对企业风险、收益、成本和现金流量等
进行分析和诊断，为提高企业财务管理水平、改善经营业绩提供信息。
5、财务分析有哪些主要方法？
答：财务分析的方法主要包括比率分析法和比较分析法。
（1）比率分析法，是将企业同一时期的财务报表中的相关项目进行对比，得出一系列财务比率，以此来揭
示企业财务状况分析方法。财务比率主要包括构成比率、效率比率和相关比率三大类。
（2）比较分析法，是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比较，从而揭示企业
财务状况存在的差异的分析方法。比较分析法可分为纵向比较分析法和横向比较分析法两种。纵向比较 分
析法又称趋势分析法，是将同一企业连续若干期的财务状况进行比较，确定其增减变动的方向、数额和幅
度，以此来揭示企业财务状况的发簪趋势的分析方法，如比较财务报表法、比较财务比率法等。横向比较
分析法，是将本企业的财务状况与其他企业的同期财务状况进行比较，确定其存在的差异及其程度，以此
来揭示企业财务状况所存在的问题的分析方法。
6、财务分析应当遵守哪些程序？
答：为了保证财务分析的有效进行，必须遵循科学的程序。财务分析的程序就是进行财务分析的步骤，一
般包括以下几步：
（1）确定财务分析的范围，收集有关的经济资料。财务分析的范围取决于财务分析的目的，它可以是企业
经营活动的某一方面，也可以是企业经营活动的全过程。如债权人可能只关心企业偿还债务的能力，就不
必对企业经营活动的全过程进行分析，而企业的经营管理者则需进行全面的财务分析。财务分析的范围决
定了所要收集的经济资料的数量：范围小，所需资料也少；全面的财务分析，则需要收集企业各方面的经
济资料。
（2）选择适当的分析方法进行对比，作出评价。财务分析的目的和范围不同，所选用的分析方法也不同。
常用的财务分析方法有比率分析法、比较分析法等，这些方法各有特点，在进行财务分析时可以结合使用。
局部的财务分析可以选择其中的某一种方法；全面的财务分析，则应该综合运用各种方法，以便进行对比，
做出客观、全面的评价。利用这些分析方法，比较分析企业的有关财务数据、财务指标，对企业的财务状
况作出评价。
（3）进行因素分析，抓住主要矛盾。通过财务分析，可以找出影响企业经营活动和财务状况的各种因素。
在诸多因素中，有的是有利因素，有的是不利因素；有的是外部因素，有的是内部因素。在进行因素分析
时，必须抓住主要矛盾，即影响企业生产经营活动财务状况的主要因素，然后才能有的放矢，提出相应的
办法，做出正确的决策。
（4）为经济决策提供各种建议。财务分析的最终目的是为经济决策提供依据。通过上述比较与分析，可以
提出各种方案的利弊得失，从中选出最佳方案，作出经济决策。这个过程也是一个信息反馈过程，决策者
可以通过财务分析总结经验，吸取教训，以改进工作。
7、简述分析企业短期偿债能力的财务比率
答：短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力。流动负债是将在一年内或超过一年的一个营业周期内需
要偿付的债务，这部分负债对企业的财务风险影响较大，如果不能及时偿还，就可能使企业面临倒闭的危
险。一般来说，流动负债需以流动资产来偿还，特别是，提出需要以现金来直接偿还。因此，可以通过分
析企业流动负债与流动资产之间的关系来判断企业的短期偿债能力。通常，评价企业短期偿债能力的财务
比率主要有：流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率和到期债务本息偿付比率等。
（1）流动比率，是企业流动资产与流动负债的比率。他代表了流动资产对流动负债的保障程度。这一比率
越高，说明企业的短期偿债能力越强。
（2）速动比率是速动资产与流动负债的比率。速动资产是流动资产扣除存货之后的余额，因此这一比率比
流动比率更能进一步说明企业的短期偿债能力，该比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。
（3）现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业的库存现金、随时可以用于支
付的银行存款和现金等价物。该比率直接反映了企业支付债务的能力，这一比例越高，说明企业的短期偿
债能力越强。
（4）现金流量比率是企业经营活动现金流量与流动负债的比率。这一比率反映了企业本期经营活动所产生
的现金净流量用以支付流动负债的能力。该比率越高，说明偿还短期债务的能力越强。
（5）到期债务本息偿付比率是经营活动产生的现金流量净额与本期到期债务本息的比率。它反映了经营活
动产生的现金净流量对本期到期债务的保障程度，该比率越高，说明其保障程度越大。
8、简述分析企业营运能力的财务比率
答：企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况以及经营管理水
平。资金周转情况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供产销各个
经营环节密切相关，任何一个环节出了问题，都会影响到企业的资金正常周转。评价企业营运能力常用的
财务比率有：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。
（1）应收账款周转率是企业一定时期赊销收入净额与应收帐款平均余额的比率。应收账款周转率是评价应
收帐款流动性大小的一个重要财务比率，它反映了企业在一个会计年度内应收帐款的周转次数，可以用来
分析企业应收帐款的变现速度和管理效率。这一比率越高，说明企业催收账款的速度越快，可以减少坏账
损失。而且资产的流动性强，企业的短期偿债能力也会越强，在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影
响。
（2）存货周转率，也称存货利用率，是企业一定时期的销售成本与平均存货的比率。存货周转率说明了一
定时期内企业存货周转的次数，可以用来评价企业存活的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。
存货周转率反映了企业的销售效率和存货使用效率。在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高
说明存货周转的越快，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少。
（3）流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，它反映的是全部流动资产的利用效率。流动
资产周转率表明在油光可鉴年度内企业流动资产周转的次数，它反映了流动资产周转的速度。该指标越高，
说明企业流动资产的效率越好。
（4）固定资产周转率，也成固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产平均净值的比率。这项比率主要
用于分析企业对厂房、设备等固定资产的利用效率。该比率越高，说明企业固定资产的利用率越高，管理
水平越好。如果企业固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，说明企业的生产效率较低，可能好影响
企业的获利能力。
（5）总资产周转率，因此总资产利用率，是企业销售收入与资产平均总额的比率。总资产周转率可用来分
析企业全部资产的使用效率。如果这个比率较低，说明企业利用其资产进行经营的效率较差，会影响企业
的获利能力，企业应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。
9、什么是企业发展能力？通过哪些财务指标可以反映发展能力？
答：发展能力，又称成长能力，是指企业在从事经营活动过程中所表现出来的增长能力，如规模的扩大、
盈利的持续增长、市场竞争力的增强等。反映企业发展能力的主要财务比率有销售增长率、资产增长率、
股权资本增长率、利润增长率等。
（1）销售增长率，是企业本年营业收入增长额与上年盈利收入总额的比率
（2）资产增长率，是企业本年总资产增长额与年初资产总额的比率。该比率反映了企业本年度资产规模的
增长情况。
（3）股权资本增长率，也称净资产增长率或资本积累率，是指企业本年股东权益增长额与年初股东权益总
额的比率
（4）利润增长率，是指企业本年利润总额增长额与上年利润总额的比率。
10、什么是财务趋势分析？财务趋势分析主要有哪些方法？
答：财务趋势分析是通过比较企业连续几期的财务报表或财务比率，来分析企业财务状况变化的趋势，并
以财务趋势分析此来预测企业未来的财务状况和发展前景。财务趋势分析的主要方法有比较财务报表、比
较百分比财务报表、比较财务比率、图解法等。
（1）比较财务报表，是比较企业连续几期财务报表的数据，分析财务报表中各个项目的增减变化的幅度及
变化原因，来判断企业财务状况的发展趋势。由于比较财务报表分析法是将连续若干期的财务报表并列放
在一起进行比较，因此，这种分析方法也称“水平分析法”。采用比较财务报表分析法时，选择的财务报表
期数越多，分析结果的可靠性越高。
（2）比较百分比财务报表，是在比较财务报表的基础上发展而来的。百分比财务报表是将财务报表中的各
项数据用百分比来表示，比较百分比财务报表则是比较各项目百分比的变化，以此来判断企业财务状况的
发展趋势。
（3）比较财务比率，就是将企业连续几期的财务比率进行对比，从而分析企业财务状况的发展趋势。这种
方法实际上是比率分析法与比较分析法的结合。
（4）图解法，是将企业连续机器的财务数据或财务比率绘制成图，并根据图形走势来判断企业财务状况的
变动趋势。
这种方法比较简单、直观地反映了企业财务状况的发展趋势，使分析者能够发现一些通过比较法所不易发
现的问题。
11．利用财务比率综合评分法进行企业财务状况的综合分析应当遵循什么程序？
答：财务比率综合评分法，也称沃尔评分法，是指通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合
得分，并据此评价企业的综合财务状况的方法。
采用财务比率综合评分法，进行企业财务状况的综合分析，一般要遵循以下程序：
（1）选定评价财务状况的财务比率。在选择财务比率时，需要注意以下三个方面：Ⅰ财务比率要求具有全
面性，一般来说，反映企业的偿债能力、营运能力和盈利能力的三类财务比率都应当包括在内。Ⅰ所选择
的财务比率数量不一定很多，但应当具有代表性，要选择能够说明问题的重要的财务比率。Ⅰ各项财务比
率要具有变化方向的一致性，当财务比率增大时，表示财务状况改善；反之，财务比率减少时，表示财务
状况恶化。
（2）确定财务比率标准评分值。根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值，即重要性系数。各项
财务比率的标准评分值之和应等于 100 分。各项财务比率评分值的确定是财务比率综合评分法的一个重要
问题，它直接影响到对企业财务状况的评分多少
（3）确定财务比率评分值的上下限。规定各项财务比率评分值的上限和下限，即最高评分值和最低评分值。
这主要是为了避免个别财务比率的异常给总分造成不合理的影响。
（4）确定财务比率的标准值。财务比率的标准值是指各项财务比率在本企业的现实条件下最理想的数值，
亦即最优值。财务比率的标准值通常可以参照同行业的平均水平，并经过调整后确定。
（5）计算关系比率。计算企业在一定时期各项财务比率的实际值；然后计算出各项财务比率实际值与标准
值的比值，即关系比率。关系比率反映了企业某一财务比率的实际值偏离标准值的程度。
（6）计算出各项财务比率的实际得分。各项财务比率的实际得分是关系比率和标准评分值的乘积，每项财
务比率的得分都不得超过上限或下限，所有各项财务比率实际得分的合计数就是企业财务状况的综合得分。
企业财务状况的综合得分反映了企业综合财务状况是否良好。如果综合得分等于或接近于 100 分，说明企
业的财务状况良好，达到了预先确定的标准；如果综合得分远远低于 100 分，说明企业的财务状况较差，
应当采取适当的措施加以改善；如果综合得分大大超过 100 分，就说明企业的财务状况很理想。
12、根据杜邦分析法，提高股东权益报酬率的方法有哪些？
答：根据杜邦分析可知，股东权益报酬率等于资产净利额与权益乘数的乘积，而资产净利额又等于销售净
利率与总资产周转率的乘积。因此，提高股东权益报酬率可以从以下两面入手：
（1）提高权益乘数。这种方法使企业的资产负债率增加，增大了企业的财务杠杆，虽然可以为企业股东带
来杠杆利益，但也会增大企业的财务风险，在实践中会受到许多限制。
（2）提高资产净利额。企业要想提高资产净利额，必须提高销售净利率或者总资产周转率。要提高这两个
指标，应在以下两方面下功夫：Ⅰ开拓市场，增加销售收入。在市场经济中，企业必须深入调查研究市场
情况，了解市场的供需关系，在战略上，从长远利益出发，努力开发新产品；策略上，保证产品的质量，
加强营销手段，努力提高市场占有率。这些都是企业面对市场的外在能力。Ⅰ加强成本费用控制，降低耗
费，增加利润。从杜邦系统中可以分析企业的成本费用结构是否合理，以便发展企业在成本费用管理方面
存在的问题，为加强成本费用管理提供依据。企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，不仅要在营销
与产品质量上下工夫，还要尽可能降低产品的成本，这样才能增强产品在市场上的竞争力。同时，要严格
控制企业的管理费用、财务费用等各种期间费用，降低耗费，增加利润。
三、论述题
1、从不同的角度如何评价企业的资产负债率？
答：资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产
总额中有多少是通过举债得到的。资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，该比率越高，企业偿还债务
的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。对于资产负债率，企业的债务人、股东和企业经营者往往从不
同的角度来评价。
（1）从债权人角度来说，他们最关心的是其贷给企业资金的安全性。如果这个比率过高，说明在企业的全
部资产中，股东提供的资本所占比重太低，这样，企业的财务风险就主要由债权人负担，其贷款的安全也
缺乏可靠的保障。所以，债权人总是希望企业的负债比率低一些。
（2）从股东的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低，企业借人的资金与股东投入的资金在生产经营
中可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更
多的投资收益。因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率。企业股东可以通过
举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆
利益。在财务分析中，资产负债率也因此被称为财务杠杆。
（3）站在企业经营者的立场，他们既要考虑企业的盈利，也要顾及企业所承担的财务风险。资产负债率作
为财务杠杆，不仅反映了企业的长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神。如果企业不利用举债
经营或者负债比例很小，则说明企业比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较
差。但是，负债必须有一定限度，负债比率过高，企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过 1，则说明
企业资不抵债，有濒临倒闭的危险。
至于资产负债率为多少才是合理的，并没有一个确定的标准。不同的行业、不同类型的企业是有较大差异
的。一般而言，处于高速成长时期的企业，其负债比率可能会高一些，这样所有者会得到更多的杠杆利益。
但是，作为成为管理者，在确定企业的负债比率时，一定要审时度势，只有充分考虑企业内部各种因素和
企业外部的市场环境，在收益与风险之间权衡利弊得失，才能做出正确的财务决策。
2、论述杜邦分析可以揭示企业哪些财务信息。
答：杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地
反映企业的财务状况。从杜邦分析系统可以了解到下面的财务信息：
（1）股东权益报酬率是一个综合性极强、最具代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。企业财务管理的
重要目标就是实现股东财富的最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的获利能力，反映了企业
筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于企业资产报酬率和权益乘数。资
产报酬率主要反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率如何，而权益乘数则主要反映企业的筹资情况，
即企业资金来源结构如何。
（2）资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性业
极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占有量等各种因素，都直接影响到
资产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率与总资产周转率的乘积。因此，可以从企业的销售活动与资
产管理两个方面来进行分析。
（3）从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。一般来说，销售收入增
加，企业的净利润也会随之增加，但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低
各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。由此可见，
提高销售净利率必须在以下两个方面下工夫：一是开拓市场，增加销售收入；二是加强成本费用控制，降
低耗费，增加利润。
（4）在企业资产方面，主要应该分析以下两个方面：一是分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非
流动资产的比例是否合理。资产结构实际上反映了企业资产的流动性，他不仅关系到企业的偿债能力，也
会影响企业的获利能力。一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持
有量是否合理，有无现金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应
收帐款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周转。二是结合销售收入，分析企业的资金周转状况。
资金周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资金周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，
减少企业的利润。从上述两方面的分析，可以发现企业资产管理方面存在的问题，以便加强管理，提高资
产的利用率。
总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面。股东权益报酬率与
企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统
内部各因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，
实现股东财富最大化的财务目标。
四、教材习题解析
1、为什么说企业的营运能力可以反映出其经营管理水平？企业应当如何提高营运能力？
答：企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况以及经营管理水
平。资金周转情况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供产销各个
经营环节密切相关，任何一个环节出了问题，都会影响到企业的资金正常周转。资金只有顺利的通过各个
经营环节，才能完成一次循环。在供产销各环节中，销售有着特殊的意义。因为产品只有销售出去才能实
现其价值，收回最初投入的资金，顺利的完成一次资金周转。这样，就可以通过产品销售情况与企业资金
占有量来分析企业的资金周转情况。评价企业营运能力常用的财务比率有存货周转率、应收账款周转率、
流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。要想提高企业的营运能力，就需要从反映企业营运
能力的指标入手，对各个指标进行分析，找出原因，更好地提高企业的营运能力。
2、你认为在评价股份有限公司的盈利能力时，哪个财务指标应当作为核心指标？为什么？
答：在评价股份有限公司的盈利能力时，一般应以股东权益报酬率作为核心指标。对于股份公司来说，其
财务管理目标为股东财富最大化，股东权益报酬率越高，说明公司为股东创造收益的能力越强，有利于实
现股东财富最大化的财务管理目标。在分析股东权益报酬时，要重点分析影响该比率的主要因素，如资产
负债率、销售盈利率、资产周转率等指标的变化对股东权益报酬率的影响程度。
3、你认为在评价企业的发展趋势时，应当注意哪些问题？
答：在评价企业发展趋势时，应当注意以下几点：（1）分析期限至少应在 3 年以上，期限短不足以判断企
业的发展趋势；（2）在进行比较分析时要注意不同期限的财务指标应当具有可比性，如果存在一些不可比
的因素，应当进行调整。（3）在评价方法的选择上要根据企业的具体情况来定，主要的评价方法有比较财
务报表法、比较百分比财务报表法、比较财务比率法等。
第四章 财务战略与预算
一、名词解释
1、财务战略：是在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以
实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。财务战略是
企业总体战略的一个重要构成部分，企业战略需要财务战略来支撑。
2、投资战略：是涉及企业长期、重大投资方向的的战略性筹划。企业重大的投资行业、投资企业、投资项
目等筹划，属于投资战略问题。它是按智能分类的一类财务战略。
3、筹资战略：是涉及企业重大筹资方向的战略性筹划。企业重大的首次发行股票、增资发行股票、发行大
笔债券、与银行建立长期性合作关系等战略性筹划，属于筹资战略问题。它是按智能分类的一类财务战略。
4、营运战略：是涉及企业营运资本的战略性筹划。企业重大的营运资本策略、与重要供应厂商和客户建立
长期商业信用关系等战略性筹划，属于营运战略问题。它是按智能分类的一类财务战略。
5、股利战略：是涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划。企业重大的留存收益方案、股利政策的长期
安排等战略性筹划，属于股利战略的问题。它是按智能分类的一类财务战略。
6、扩张型财务战略：一般表现为长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润，大量筹措外部资本。
它是企业财务战略综合类型的一种。
7、稳健型财务战略：一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留利与外部筹资结合。
它是企业财务战略综合类型的一种。
8、防御型财务战略：一般表现为保持现有投资规模和投资收益水平，保持或适当调整现有资产负债率和结
构水平，维持现行的股利政策。它是企业财务战略综合类型的一种。
9、收缩型财务战略：一般表现为维持或缩小现有投资规模、分发大量股利、减少对外筹资，甚至通过偿债
和股份回购归还投资。它是企业财务战略综合类型的一种。
10、SWOT 分析法：是在对企业的外部财务环境和内部财务条件进行调查的基础上，对有关因素进行归纳
分析，评价企业外部的财务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势，从而为财务战略的选择提供参考方
案。该方法主要基于分析研究企业内部的优势与劣势，以及外部的机会和威胁，其英文分别为：strengths、
weaknesses、opportunities、threats，各取其首字母而得名。
11、全面预算：是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业经营、资本、财务
等一系列业务管理标准和行动计划，据以进行控制、监督和考核、激励。企业的全面预算一般包括营业预
算、资本预算和财务预算三大类。
12、利润预算;是企业预算期营业利润、利润总额和税后利润的综合预算。
13、财务状况预算:有时又称预算资产负债表或资产负债表预算，是企业预算期末资产、负债和所有者权益
的规模及分布的预算。
二、简答题
1、运用 SWOT 分析法分析财务战略，一般需要考虑哪些企业内外部财务环境的影响因素？为什么要考虑
这些因素？
答：对财务战略具有重要影响的主要企业外部财物因素简要归纳分析如下：
（1）产业政策。譬如，产业发展的规划、产业结构的调整政策、鼓励或限制发展产业的政策。这些产业政
策及其调整，往往直接影响着企业投资的方向、机会和程度，从而影响企业财务战略的选择。
（2）财税政策。譬如，积极或保守的财政政策、财政信用政策、财政贴息政策、税收的总体负担水平、行
业和地区的税收优惠政策。这些产业政策及其调整，往往直接或间接影响着企业投资和筹资的方向、机会
及程度，从而影响企业财务战略的选择。
Ⅰ金融政策。譬如，货币政策、汇率政策、利率政策、资本市场政策，以及比较紧缩或宽松的金融政策。
这些金融政策及其调整，往往直接或间接影响着企业投资和筹资的方向、机会及程度，从而影响企业财务
战略的选择。
Ⅰ宏观周期。譬如，宏观的经济周期、产业周期和金融周期所处的阶段。这需要企业加以科学的分析和判
断，以选择和调整与宏观周期相匹配的财务战略。
对财务战略具有重要影响的主要企业内部财务因素简要归纳如下：
Ⅰ企业周期和产品周期所处的阶段；Ⅰ企业的盈利水平；Ⅰ企业的投资项目及其收益状况；Ⅰ企业的资产负
债率程度；Ⅰ企业的资本结构及财务杠杆利用条件；Ⅰ企业的流动性状况；Ⅰ企业的现金流量状况；Ⅰ企业
筹资能力和潜力等。
上述企业内部财务条件的因素，直接支撑或限制企业财务战略的决策选择。
2、在不同的企业发展周期，企业应分别选择确定什么样的财务战略？
答：根据企业发展周期的阶段特点，企业确定财务战略的一般方式有：
Ⅰ引入期财务战略的选择。这个阶段企业产品处于研发投入阶段，没有形成收入和利润能力，产品市场尚
未形成，企业面临的经营风险非常高。因此，财务战略的关键是吸纳权益资本，筹资战略是筹集权益资本，
股利战略是不分红，投资战略是不断增加对产品开发推广的投资。
Ⅰ成长期财务资料的选择。这个阶段企业产品成功推上市场，销售规模快速增长，利润大幅度增长，超额
利润明显，产品市场快速增长并加入了竞争者，企业的经营风险略有降低。此阶段企业以促进销售增长、
快速提高市场占有率为战略重点，与之相匹配的财务战略是积极扩张型财务战略，其关键是实现企业的高
增长与资金的匹配，保持企业可持续发展。筹资战略上尽量利用资本市场大量增加权益资本，适度引入债
务资本；股利战略仍旧采取实施不分红或少量分红的战略；投资战略是对核心业务大力追加投资。有些企
业在权益资本不足以支撑高速发展的时候，更多的利用负债资本，这种筹资方式只能作为短期的财务政策，
不能成为该阶段的财务战略，否则很可能引发企业的财务危机。
Ⅰ成熟期财务资料的选择。这个阶段企业销售稳定增长，利润多且较为稳定；由于竞争的加剧，超额利润
逐渐减少甚至消失，追加投资的需求减少，企业战略重心转为对盈利能力的关注。与之相匹配的财务战略
是稳健发展型财务战略，其关键是如何处理好日益增加的现金流量。筹资战略可以调整为以更多低成本的
债务资本替代高成本的权益资金；股利战略调整为实施较高的股利分配，将超过投资需求的现金返还给股
东；投资战略上企业可以利用充裕的资金流，围绕核心业务拓展新的产品或市场，进行相关产品或业务的
并购，但需要防止由于盲目多元化造成的企业竞争力下降。
Ⅰ衰退期财务资料的选择。这个阶段企业产品市场需求逐渐衰退，销售开始下滑，企业利润下滑甚至出现
亏损，如果此时企业未进入新的产品市场或者转型，则不再需要更多的投资。此阶段企业的战略重心是如
何收回投资，或通过并购扩大市场占有率以延缓衰退的到来。企业财务战略是收缩型财务战略，其关键是
如何回收现有投资并将推出的投资现金流返还给投资者。财务管理战略上采用的是不再进行筹资和投资，
全额甚至超额发放股利，将股权资本退出企业，最终实现企业的正常终止。
3、全面预算是什么？有什么主要特点？
答：全面预算是企业根据战略规划，经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业经营、资本、财务等
一系列业务管理标准和行动计划，据以进行控制、监督、考核和激励。全面预算是企业的总体计划，涉及
企业的方方面面，具有以下特征：
Ⅰ以战略规划和经营目标为导向。全面预算应体现企业长期发展的阶段性，围绕企业不同发展阶段的经营
目标，设计资产、负债、收入、成本、费用、利润、投资、筹资等核心指标。
Ⅰ以业务活动环节及部门为依托。全面预算必须结合企业的业务活动，落实到企业业务活动的各个环节和
各个部门。
Ⅰ以人、财、物等资源要素为基础。全面预算是对企业全部资源要素的合理有效匹配。
Ⅰ与管理控制相衔接。全面预算实际上是系统的管理控制制度和过程。一方面，全面预算为管理控制制定
行为标准；另一方面，全面预算的目标需要通过有效的管理控制来实现。
4、全面预算对企业有什么作用？
答：全面预算是企业未来的系统规划，对企业的未来发展和业务工作具有重要的作用。
Ⅰ用于落实企业长期战略目标规划。企业的全面预算要与长期战略目标及规划相衔接，企业长期战略目标
规划需要通过各期的全面预算予以分期落实和分步实现。
Ⅰ用于明确业务环节和部门的目标。全面预算是企业未来的总体计划。企业通过全面预算，分解落实企业
的总体和综合目标，为其业务活动的各个环节和部门规定预期目标和责任，指导各个业务环节和部门开展
业务工作的方向。
Ⅰ用于协调业务环节和部门的行动。全面预算是企业未来的行动计划。企业通过全面预算，合理设计预算
指标体系，注重预算指标之间相互衔接，整合规划企业各种资源，协调业务活动的各个环节和部门的工作
计划和职责，指导各个业务环节和部门开展业务工作的行动。
Ⅰ用于控制业务环节和部门的业务。全面预算为企业各个业务环节和部门设定了一系列的管理标准，用于
业务过程的实际结果与预算标准的比较分析。
Ⅰ用于考核业务环节和部门的业绩。全面预算是企业各个业务环节和部门以及全体员工业绩考核的基本标
准，也是实施激励的重要依据。
5、试说明筹资数量预测的营业收入比例法的原理、优缺点和局限。
答：营业收入比例法是根据营业业务与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目资本需要额
的方法。营业收入比例法的主要优点是：能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，
且易于使用。但这种方法也有缺点，倘若有关销售百分比与实际不符，据以进行预测就会形成错误的结果。
因此，在有关因素发生变动的情况下，必须相应的调整原有的销售百分比。
营业收入比例法需要假定预测年度非敏感项目及其与销售的百分比均与基年保持不变。但在实践中，非敏
感项目、敏感项目及其与销售的百分比有可能发生变动，具体情况有：Ⅰ非敏感资产、非敏感负债的项目
构成以及数量的增减变动；Ⅰ敏感资产、敏感负债的项目构成以及与销售百分比的增减变动。这些变动对
预测资金需要总量和追加外部筹资额都会产生一定的影响，必须相应的予以调整。
四、教材习题解析（P 135）
⒈如何认识企业财务战略对企业财务管理的意义。
答：企业财务战略主要涉及财务性质的战略，因此属于企业财务管理的范畴。它主要考虑财务领域全面性、
长期性和导向性的重大谋划问题，并以此与传统意义上的财务管理相区别。企业财务战略通过通盘考虑企
业的外部环境和内部条件，对企业财务资源进行长期的优化配置安排，为企业的财务管理工作把握全局、
谋划一个长期的方向，来促进整个企业战略的实现和财务管理目标的实现，这对企业的财务管理具有重要
的意义。
⒈试分析说明企业财务战略的特征和类型。
答：财务战略具有战略的共性和财务特性，其特征有：
Ⅰ财务战略属于全面性、长期性和导向性的重大谋划
Ⅰ财务战略涉及企业的外部环境和内部条件环境
Ⅰ财务战略是对企业财务资源的长期优化配置安排
Ⅰ财务战略与企业拥有的财务资源及其配置能力相关
Ⅰ财务战略受到企业文化和价值观的重要影响
企业财务战略的类型可以从职能财务战略和综合财务战略两个角度认识。按财务管理的职能领域，财务战
略可以分为投资战略、筹资战略、营运战略和股利战略。
Ⅰ投资战略，是涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。企业重大的投资行业、投资企业、投资项目
等筹划，属于投资战略问题
Ⅰ筹资战略，是涉及企业重大筹资方向的战略性筹划。企业重大的首次发行股票、增资发行股票、发行大
笔债券、与银行建立长期性合作关系等战略性筹划，属于筹资战略问题。
Ⅰ营运战略，是涉及企业营业资本的战略性筹划。企业重大的营运资本策略、与重要供应厂商和客户建立
长期商业信用关系等战略性筹划，属于营运战略问题
Ⅰ股利战略，是涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划。企业重大的留存收益方案、股利政策的长期
安排等战略性策划，属于鼓励战略问题。
根据企业的实际经验，财务战略的综合类型一般可以分为扩张型财务战略、稳健型财务战略、防御型财务
战略和收缩型财务战略
Ⅰ扩张型财务战略，一般表现为长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润，大量筹措外部资本。Ⅰ
稳健型财务战略，一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留利与外部筹资结合。
Ⅰ防御型财务战略，一般表现为保持现有投资规模和投资收益水平，保持或适当调整现有资产负债率和资
本结构水平，维持现行的鼓励政策
Ⅰ收缩型财务战略，一般表现为维持或缩小现有投资规模、分发大量股利、减少对外筹资甚至通过偿债和
股份回购归还投资。
⒈如何根据宏观经济周期阶段选择企业的财务战略
答：从企业财务的角度看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有
弹性的财务战略，来抵御大起大落的经济震荡，以减低其对财务活动的影响，特别是减少经济周期中上升
和下降对财务活动的负效应。财务战略的选择和实施要与经济运行周期相匹配。
⒈如何根据企业发展阶段安排财务战略？
答：每个企业的发展都要经过一定的发展阶段。最典型的企业一般要经过初创期、扩张期、稳定期和衰退
期四个阶段。不同的发展阶段应该有不同的财务战略与之相适应。企业应当分析所处的发展阶段，采取相
应的财务战略。
在初创期，现金需求量大，需要大规模举债经营，因而存在着很大的财务风险，股利政策一般采用非
现金股利政策。
在扩张期，虽然现金需求量也大，但他是以较低幅度增长的，有规则的风险仍然很高，股利政策一般可
以考虑适当的现金股利政策。因此，在初创期和扩张期企业应采取扩张型财务战略。
在稳定期，现金需求量有所减少，一些企业可能有现金结余，有规则的财务风险降低，股利政策一般是
可以考虑适当的现金股利政策。一般采取稳健型财务战略。
在衰退期，现金需求量持续减少，最后遭受亏损，有规则的风险降低，鼓励政策一般采用高现金股利政
策。在衰退期企业应财务防御收缩型财务战略。
⒈试分析资本预算和财务预算的相互关系。
答：营业预算又称经营预算，是企业日常经营业务的预算，属于短期预算，通常是与企业经营业务环节相
结合，一般包括营业预算、营业成本预算、期间费用预算等。资本预算是企业长期投资和长期筹资业务的
预算，属于长期预算，它包括长期投资预算和长期筹资预算。财务预算包括企业财务状况、经营成果和现
金流量的预算，属于短期预算，是企业的综合预算，一般包括现金预算、利润预算、财务状况预算等。
营业预算、资本预算和财务预算是企业全面预算的三个主要构成部分。他们之间相互联系，关系比较复
杂。企业应根据长期市场预测和生产能力，编制各项资本预算，并以此为基础，确定各项营业预算。其中
年度预算以年度销售预算为编制起点，再按照以销定产的原则编制营业预算中的生产预算，同时编制销售
费用预算。根据生产预算来确定直接材料费用、直接人工费用和制造费用以及采购费用。财务预算中的产
品成本预算和现金流量预算（或现金预算）是有关预算的汇总，利润预算和财务状况预算是全部预算的综
合。
⒈试归纳分析筹资数量预测的影响因素。
答：影响企业筹资数量的条件和因素有很多。譬如，有法律规范方面的限定，有企业经营和投资方面的因
素等。归纳起来，企业筹资数量预测的基本依据主要有以下几个方面：
Ⅰ法律方面的限定。Ⅰ注册资本限额的规定。我国《公司法》规定，股份有限公司注册资本的最低限额为人
民币 500 万，公司在考虑筹资数量时首先必须满足注册资本最低限额的要求。Ⅰ企业负债限额的规定。如
《公司法》规定，公司累计债券总额不超过公司净资产额的 40%，其目的是为了保证公司的偿债能力，进
而保障债权人的利益。
Ⅰ企业经营和投资的规模。一般而言，公司经营和投资规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。
在企业筹划重大投资项目时，需要进行专项的筹资预算。
Ⅰ其他因素，利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信等级的优劣等，都会对筹资数量产生一定的
影响。
⒈试分析筹资数量预测的回归分析法的局限及改进设想。
答：运用回归分析法预测筹资需要，至少存在以下局限性：
Ⅰ回归分析法以资本需要额与营业业务量之间线性关系符合历史实际情况，并预期未来这种关系将保持下
去为前提假设，但这一假设实际往往不能严格满足。
Ⅰ确定 a、b 两个参数的数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有 3 年以上的资料，才能
取得比较可靠的参数，这使一些新创立的、财务历史资料不完善的企业无法使用回归分析法。
回归分析法的一个改进的设想是：该方法可以考虑价格等因素的变动情况。在预期原材料、设备的价格
和人工成本发生变动时，可以相应调整有关预测参数，以取得比较准确的预测结果。
⒈试归纳说明利润预算的内容。
答：由于利润是企业一定时期经营成果的综合反映，构成内容比较复杂，因此，利润预算的内容也比较复
杂，主要包括营业利润、利润总额和税后利润的预算以及每股收益的预算。
Ⅰ营业利润的预算。企业一定时期的营业利润包括营业收入、营业成本、期间费用、投资收益等项目。因
此，营业利润的预算包括营业收入、营业成本、期间费用等项目的预算。
Ⅰ利润总额的预算。在营业利润预算的基础上，利润总额的预算还包括营业外收入和营业外支出的预算。
Ⅰ税后利润的预算。在利润总额预算的基础上，税后利润预算主要还有所得税的预算。
Ⅰ每股收益的预算。在税后利润预算等基础上，每股收益的预算包括基本每股收益和稀释每股收益的预算。
⒈试归纳说明财务状况预算的内容。
答：财务状况预算是最综合的预算，构成内容全面而复杂。主要包括：短期资产预算、长期资产预算、短
期债务资本预算、长期债务资本预算和股权资本预算。
Ⅰ短期资产预算。企业一定时点的短期资产主要包括现金、应收票据、应收帐款、存货等项目。因此，短
期资产的预算主要包括现金（货币资金）、应收票据、应收帐款、存款等项目的预算。
Ⅰ长期资产预算。企业一定时点的长期资产主要包括持有至到期投资、长期股权投资、固定资产、无形资
产等项目。因此，短期资产的预算主要包括持有至到期投资、长期股权投资、固定资产、无形资产等项目
的预算。
Ⅰ短期债务资本预算。企业一定时点的短期债务资本主要包括短期借款、应付票据、应付账款等项目。因
此，短期债务资本的预算主要包括短期借款、应付票据、应付账款等项目的预算。
Ⅰ长期债务资本预算。企业一定时点的长期债务资本主要包括长期借款、应付债券等项目。因此，长期债
务资本的预算主要包括长期借款、应付债券等项目的预算。
Ⅰ权益资本预算。企业一定时点的权益资本（股权资本）主要包括实收资本（股本）、资本公积、盈余公积
和未分配利润等项目。因此，股权资本的预算主要包括实收资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利
润等项目的预算。
⒈试归纳说明企业财务结构的类型。
答：企业与财务状况有关的财务结构主要有：资产期限结构（可以流动资产与非流动资产比率表示）、债务
资本期限结构（流动负债与非流动负债的结构）、全部资本属性结构（负债与所有者权益的结构）、长期资
本属性结构（长期负债与所有者权益的结构）和权益资本结构（永久性所有者权益与非永久性所有者权益
的结构。其中，永久性所有者权益包括实收资本、资本公积和盈余公积，非永久性所有者权益即未分配利
润）。其计算公式如：
财 务 机 构 名
称
财务结构计算公式
资 产 期 限 结
构
流动资产÷全部资产
债 务 资 本 期
限结构
流动负债÷全部负债
全 部 资 本 属
性结构
全部负债÷全部资产
长 期 资 本 属
性结构
产期负债÷（长期负债+所有者权益）
权 益 资 本 结
构
永久性所有者权益÷全部所有者权
益
第五章 长期筹资方式
一、名词解释
1、长期筹资：企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等产期需要，通过长期筹资
渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。
2、企业内部资本：企业通过提留盈余公积和保留未分配利润而形成的资本。这是企业内部形成的筹资渠道，
比较便捷，有盈利的企业通常都可以加以利用。
3、内部筹资：是指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。
4、外部筹资：企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。
5、股权性筹资：股权性筹资形成企业的股权资本，亦称权益资本、自有资本，使企业依法取得的并长期拥
有、自主调配运用的资本。
6、债务性筹资：债务性资本形成企业的债务资本，亦称债务资本、借入资本，是企业依法取得并依约运用，
按期偿还的资本。
7、混合性筹资：兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型，主要包括发行优先股筹资和发行
可转换债券筹资。
8、注册资本：企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。一般而言，注册资本是企业法人资格存在的
物质要件，是股东对企业承担有责任的界限，也是股东行使股权的依据和标准。
9、投入资本筹资：非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成
企业投入资本的一种长期筹资方式。
10、股票：股票有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。他代表持股
人在公司中拥有的所有权。
11、普通股：公司发行的代表股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。普通股是
最基本的股票。
12、优先股：公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。
13、国家股：有权代表国家投资的部门或机构以国家资产向公司投入而形成的股份。国家股由国务院授权
的部门或机构持有，并向公司委派股权代表。
14、法人股：企业法人依法以其可支配的资产向公司投入而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社
会团体以国家允许用于经营的资产向公司投入而形成的股份。
15、个人股：社会个人或本公司职工以个人合法财产投入公司而形成的股份。
16、外资股：外国和我国港澳台地区投资者购买的人民币特种股票（B 股）。
17、自销方式：股份有限公司在非公开发行股票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营
机构承销。
18、承销方式：发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。
19、长期借款：企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、限期在 1 年以上的各种借款。
20、抵押贷款：以特定的抵押品为担保的贷款。作为贷款担保的抵押品可以是不动产、机器设备等实物资
产，也可以是股票、债券等有价证券。
21、信用贷款：不以抵押品作担保的贷款，即仅凭借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款。信用
贷款通常仅由借款企业出具签字的文书，一半是贷给那些资信优良的企业。
22、记名债券：在券面上记有持券人的姓名或名称的债券。对于这种债券，公司只对记名人偿本，持券人
评印鉴支取利息。记名债券的转让，有债券持有人以背书等方式进行，并向发行公司将受让人的姓名或名
称载于公司债券存根簿
23、无记名债券：在券面上不记持券人的姓名或名称，还本付息以债券为凭，一般实行剪票付息的一种债
券。其转让由债券持有人将债券交付给受让人后即发挥效力。
24、固定利率债券：利率在发行债券时即已确定并载于债券券面的一种债券。
25、浮动利率债券：利率水平在发行债券之初不固定，而是根据有关利率如银行存贷利率水平等加以确定
的一种债券。
26、收益债券：只有当发行公司有税后收益可供分配时，才支付利息的一种公司债券。
27、可转换债券：根据发行公司债券募集办法的规定，债券持有人可将其转换为发行公司的股票，发行可
转换为股票的公司债券的公司，应规定转换办法，并应按转换办法向债券持有人换发股票的一种公司债券。
28、附认股权债券：所发行的债券附带允许债券持有人按特定价格认购股票的一种长期选择权。
29、私募发行：由发行公司将债券直接发售给投资者的一种发行方式。
30、公募发行：由发行公司通过承销团向社会发售债券的一种发行方式。
31、租赁：出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济
行为。
32、营运租赁：又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和
人员培训等的服务性业务。营运租赁通常为短期租赁。
33、融资租赁：又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或
合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。
34、直接租赁：是融资租赁的典型形式，通常所说的融资租赁是指直接租赁形式。
35、售后租回：在这种形式下，制造企业按照协议先将其资产卖给租赁公司，再作为承租企业将所售资产
租回使用，并按期向租赁公司支付租金。采用这种融资租赁形式，承租企业因出售资产而获得了一笔现金，
同时因将其租回而保留了资产的使用权。
36、杠杆租赁：是国际上比较流行的一种融资租赁形式，一般涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人。
从承租人的角度来看，它与其他融资租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在租期内获得资产的使用
权，按期支付租金。但对出租人却不同，出租人只垫支购买资产所需现金的一部分（一般为 20%-40%），其
余部分（为 60%-80%）则以该资产为担保向贷款人借资支付。因此，这种情况下，租赁公司既是出租人又
是借资人，据此既要收取租金又要支付债务。这种融资租赁形式，由于租赁收益一般大于借款成本支出，
出租人借款购物出租可获得财务杠杆利益，故称被称为杠杆租赁。
37、平均分摊法：先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支
付次数平均。这种方法没有充分考虑时间价值因素。每次应付租金的计算公式可表示为：A=[(C-S)+I+F]/N。
式中，A 表示每次支付的租金；C 表示租赁设备购置成本；S 表示租赁设备预计残值；I 表示租赁期间利息；
F 表示租赁期间手续费；N 表示租期。
38、等额年金法：运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常以资本成本率
作为折现率。根据后付年金现值的计算方式，经推导，可得到计算后付等额租金方式下每年年末支付租金
的方式为：A=PVAn／PVIFAì, n。式中，A 表示每年支付的租金；PVA 表示等额租金现金，即年金现值；PVIFA
表示等额租金现值系数，即年金现值系数；n 表示支付租金期数；i 表示租费率。
39、认股权证：有股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先
约定的价格购买发行公司一定股份的权利。
二、简答题
⒈试分析长期筹资的动机
答：企业筹资的基本目的是保证自身的生存与发展。企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常
受特定的筹资动机所驱使。企业筹资的具体动机是多种多样的。归纳起来有三种基本类型，即扩张性融资
动机、调整性融资动机和混合性融资动机。
Ⅰ扩张性融资动机，是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。处于成长
时期、具有良好发展前景的企业通常会产生这种筹资动机。例如，企业产品供不应求，需求增加市场供应；
开发生产适销对路的新产品；追加有利的对外投资规模；开拓有发展前途的对外投资领域等，往往都需要
追加筹资。扩张性筹资动机所产生的直接结果，是企业资产总额和资本总额的增加。
Ⅰ调整性筹资动机：企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。简言之，
资本结构是指企业各种筹资的构成及其比例关系。企业的资本结构是企业采取的各种筹资方式组合而形成
的。一个企业在不同时期由于筹资方式的不同组合会形成不尽相同的资本结构。随着相关情况的变化，现
有的资本结构可能不再合理，需要相应的予以调整，使之趋之合理。
Ⅰ混合性筹资动机：企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，可称为混合性筹资动机。
即这种混合性筹资动机的驱使下，企业通过筹资，既扩大了资产和资本的规模，又调整了资本结构。
⒈试说明长期筹资的原则
答：长期筹资是企业的基本财务活动，是企业扩大生产经营规模和调整资本结构所必须采取的行动。为了
经济有效的筹集长期资本，长期筹资必须遵循合法性、效益性、合理性和及时性等基本原则。
Ⅰ合法性原则：企业的长期筹资活动，影响着社会资本及资源的流向和流量，涉及相关主体的经济权益。
为此，必须遵守国家有关法律法规，依法履行约定的责任，维护相关各方的合法权益，避免非法筹资而给
企业本身及相关主体造成损失。
Ⅰ效益性原则：企业的长期筹资与投资在效益上应当相互权衡。企业投资是决定企业是否要长期筹资的重
要因素。投资收益与资本成本相比较，决定着是否要追加筹资；而一旦采纳某项投资项目，其投资数量就
决定了所需长期筹资的数量。因此，企业在长期筹资活动中，一方面需要认真分析投资机会，讲究投资效
益，避免不顾投资效益的盲目筹资；另一方面，由于不同长期筹资方式的资本成本的高低又不尽相同，也
需要综合研究各种长期筹资方式，寻求最优的长期筹资组合，以便降低资本成本，经济有效地筹集长期资
本。
Ⅰ合理性原则：长期筹资必须合理确定所需筹资数量。企业的长期筹资不论通过哪些筹资渠道，运用哪些
筹资方式，都要预先确定筹资的数量。企业筹资固然应当广开财路，但必须有合理的限度，使所需筹资的
数量与投资所需数量达到平衡，避免筹资数量不足而影响投资活动或筹资数量过剩而影响筹资效益。
企业的长期筹资还必须合理确定资本结构。合理的确定企业的资本结构，主要有两方面的内容：一方
面是合理确定股权资本与债务资本的结构，也就是合理确定企业的债务资本规模或比例问题，债务资本的
规模应当与股权资本的规模和偿债能力的要求相适应。在这方面，既要避免债务资本过多，导致财务风险
过高，偿债负担过重；又要有效的利用债务经营，提高股权资本的收益水平。另一方面是合理确定长期资
本与短期资本的结构，也就是合理确定企业全部资本的期限结构问题，这要与企业资产所须持有的期限相
匹配。
Ⅰ及时性原则：企业的长期筹资必须根据企业资本的投放时间安排来加以筹划、及时的取得资本来源，使
筹资与投资在时间上相协调。企业投资一般都有投放时间上的要求，尤其是证券投资，其投资的时间性要
求非常重要，筹资必须要与此相配合，避免筹资过早而造成投资前的资本闲置或筹资滞后而贻误投资的有
利时机。
⒈试说明直接筹资和间接筹资的区别
答：直接筹资与间接筹资相比，两者有明显的差别，主要表现为以下几个方面：
Ⅰ筹资机制不同。直接筹资依赖于资本市场机制如证券交易所，以各种证券如股票和债券为媒介；而间接
筹资则既可运用市场机制，也可运用计划或行政手段
Ⅰ筹资范围不同，直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和筹资方式比较多；而间接筹资的范围相
对较窄，筹资渠道和筹资方式比较少
Ⅰ筹资效率和筹资费用高低不同，直接筹资因程序较为繁杂，准备时间较长，故筹资效率较低，筹资费用
较高；而间接筹资过程简单，手续简便，故筹资效率高，筹资费用低。
Ⅰ筹资效应不同，直接筹资可使企业最大限度的筹集社会资本，并有利于提高企业的知名度和资信度，改
善企业的资本结构；而间接筹资有时主要是为了适应企业资本周转的需要。
⒈试说明我国股票发行的要求
答：股份有限公司发行股票，通常分为设立发行和增资发行。根据我国《公司法》、《证券法》等法规规定，
必须遵循下列基本要求：
Ⅰ股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等
Ⅰ公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证
Ⅰ股份的发行实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利
Ⅰ同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当
支付相同价额
Ⅰ股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折
价）。
⒈试说明我国股票发行的条件
答：根据国家有关法律法规和国际惯例，股利有限公司发行股票以及可转换公司债券，必须具备一定的条
件：
Ⅰ公司的组织机构健全、运行良好，包括：公司章程合法有效，股东大会、董事会、监事会和独立董事制
度健全，能够依法有效履行职责；公司内部控制制度健全，能够有效保证公司运行的效率、合法合规性和
财务报告的可靠性；内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；现行董事、监事和高级管
理人员具备任职资格，能够忠实勤勉的履行职务；上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务
分开，机构、业务独立，能够自主经营管理；最近 12 个月内不存在违规对外提供担保的行为。
Ⅰ公司的盈利能力具有可持续性，包括：最近 3 个会计年度连续盈利。扣除非经营性损益后的净利润与扣
除前的净利润相比，以低者作为计算依据；业务和盈利来源相对稳定，不存在严重依赖于控股股东、实际
控制人的情形；现有主营业务或投资方向能够可持续发展，经营模式和投资计划稳健，主要产品或服务的
市场前景良好，行业经营环境和市场需求不存在现实或可预见的重大不利变化；高级管理人员和核心技术
人员稳定，最近 12 个月内未发生重大不利变化；公司重要资产、核心技术或其他重大权益的取得合法，能
够持续使用，不存在现实或可预见的重大不利变化；不存在可能严重影响公司持续经营的担保、诉讼、仲
裁或其他重大事项；最近 24 个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降 50%以上的情
形。
Ⅰ公司的财务状况良好，包括：会计基础工作规范，严格遵循国家统一会计制度的规定；最近 3 年内财务
报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告；被注册会计师出具带强调事项
段的无保留意见审计报告的，所涉及的事项对发行人无重不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除；
资产质量良好，不良资产不足以对公司财务状况造成重大不利影响；经营成果真实，现金流量正常；营业
收入和成本费用的确认严格遵循国家有关企业会计准则规定，最近 3 年资产减值准备计提充分合理，不存
在操纵经营业绩的情形；最近 3 年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利
润的 20%
Ⅰ公司募集资金的数额和使用符合规定，包括：募集资金数额不超过项目需要量；募集资本用途符合国家
产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的贵定；除金融类企业外，本次募集资金使用项目
不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接
投资于以买卖有价证券为主要业务的公司；投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争
或影响公司生产经营的独立性；建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董事会指定的专项
账户。
⒈试说明股票发行的定价方式
答：综合国内外股票市场，股票发行定价的方式主要有固定价格方式和累积订单方式两种。其中，累积订
单方式是美国等股票市场通常采用的股票发行定价方式，其基本做法是：首先由承销团与发行公司商定定
价区间，通过市场促销征集在每个价位上的需求量；然后分析需求数量分布，由主承销商与发行公司确定
最终发行价格。
固定价格方式是英国、日本和我国香港等股票市场通常采用的股票发行定价方式，其基本做法是：在公
开发行前，先由承销商与发行公司上钉固定的股票发行价格，然后按照该价格公开发售股票。
我国上市公司股票的发行定价方式经历了行政定价向市场化定价演变的过程。最初采用固定价格方式，
随后改为固定市盈率和控制市盈率的方式，后来试行询价方式。询价方式实质上属于累积订单的股票定价
方式。询价分为两个阶段：第一阶段为发行公司及其保荐人向专业机构投资者初步询价，征询发行价格区
间；第二阶段是发行公司和主承销商在确定的发行价格区间内向机构投资者征询发行价格，最终确定股票
发行价格
⒈试说明如何做出股票上市的决策
答：股份公司为实现其上市目标，需在申请上市前对公司状况进行分析，对上市股票的股利政策、上市方
式和上市时机作为决策。
Ⅰ公司状况分析。申请股票上市的公司，需分析公司及其股东的状况，全面分析权衡股票上市的各种利弊
及其影响，确定关系因素。例如，如果公司面临的主要问题是资本不足，现有股东风险过大，则可通过股
票上市予以解决；倘若公司目前存在的关键问题是，一旦控制权外流，就会导致公司的经营不稳定，从而
影响公司长远的稳定发展，则可放弃上市计划。
Ⅰ上市股票的股利决策。股利决策包括股利政策和股利分派方式的选择。股利决策既影响上市股票的吸引
力，又影响公司的支付能力，因此，必须做出合理的选择。
股利政策通常有固定股利额、固定股利率、正常股利加额外股利等。固定股利额能给市场以稳定的信
息，有利于保持上市股票价格的稳定性，增强投资者的信心，有利于投资者有计划的安排股利的使用，但
这也成为公司的固定财务负担。固定股利率可与公司盈利水平相衔接，但股利额不稳定。正常股利加额外
股利的政策既能保持股利的稳定性，又能实现股利与盈利之间的配合，故为许多上市公司所采用。
股利分派方式主要有现金股利、股票股利、财产股利等。现金股利在公司具有充足的现金时才便于采
用。股票股利可在公司现金短缺时选用。财产股利一般是指公司以其投资的短期有价证券代替现金分派股
利，由于这种证券变现能力强，股东可以接受，而公司不必立即支付现金，因此可以暂时弥补公司现金的
不足。
Ⅰ股票上市方式的选择。股票上市的方式一般有公开出售、反向收购等。申请上市的公司需要根据股市行
情、投资者和本公司的具体情况进行选择。
公开发售是股票上市的最基本方式。申请上市的公司通常采用这种上市方式。它有利于达到公司增加现
金资本的需要，有利于原股东转让其所持有的部分股份。
反向收购是指申请上市的公司收购已上市的较小公司的股票，然后向被收购的公司股东配售新股，以达
到筹资的目的。
Ⅰ股票上市时机的选择。股票上市的最佳时机，是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。当然，还须考
虑当时的股票行情是否适宜。
⒈试说明银行借款的信用条件
答：按照国际惯例，银行借款往往附加一些信用条件，主要有授信额度、周转授信协议、补偿性余额。
Ⅰ授信额度，是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企
业可随时按需要向银行申请借款。
Ⅰ周转授信协议，是一种经常为大公司使用的正是授信额度。与一般授信额度不同，银行对周转信用额度
负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用，一般按企业使用的授信额度的一定比率（2%左右）计
算。
Ⅰ补偿性余额，是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的 10%-20%的平均存款余额留存银行。
银行通常都有这种要求，目的是降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。
⒈试说明我国公司发行债券的条件
答：根据我国《公司法》规定，发行公司债券必须符合下列条件：
Ⅰ股份有限公司的净资产额不低于人民币 3000 万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币 6000 万元
Ⅰ累计债券总额不超过公司净资产的 40%
Ⅰ最近 3 年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息Ⅰ筹集的资金投向符合国家产业政策
Ⅰ债券的利率不得超过国务院限定的利率水平
Ⅰ国务院限定的其他条件
此外，发行公司债券所筹集的资本，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产性支
出。
如发行可转换公司债券，还应当符合股票发行的条件。
发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券：
Ⅰ前一次发行的公司债券尚未募足的
Ⅰ对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。
⒈试说明营运租赁和融资租赁各自的特点
答：营运租赁的特点主要有：
Ⅰ承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产
Ⅰ租赁期较短，不涉及长期而固定的义务
Ⅰ在设备租赁期间，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同，这对承
租企业比较有利
Ⅰ出租人提供专门服务
Ⅰ租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回
融资租赁通常为长期租赁，可适应承租企业对设备的长期需要，故有时也称为资本租赁。其主要特点有：
Ⅰ一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用
Ⅰ租赁期限较长、大多为设备耐用年限的一半以上
Ⅰ租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的利益
Ⅰ由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装
Ⅰ租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退化或续租、留够三种选择，通常由承租企业留够
⒈试说明优先股的特点及发行优先股的动机
答：与普通股相比而言，优先股主要具有如下特点：
Ⅰ优先分配固定的股利。优先股股东通常优先于普通股股东分配股利，且其股利一般是固定的，受公司经
营状况和盈利水平的影响较少。所以，优先股类似固定利息的债券
Ⅰ优先分配公司剩余财产。当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东优先于普通股股东分配公司的
剩余财产
Ⅰ优先股股东一般无表决权。在公司股东大会，优先股股东一般没有表决权，通常也无权参与公司的经营
管理，仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。因此，优先股股东不大可能控制整个公司
Ⅰ优先股可由公司赎回。发行优先股的公司，按照公司章程的有关规定，根据公司的需要，可以一定的方
式将所发行的优先股收回，以调整公司的资本结构
股份公司发行优先股，筹集股权资本只是其目的之一。由于优先股有其特性，公司发行优先股往往还有
其他的动机：
Ⅰ防止公司股权分散化。由于优先股股东一般没有表决权，发行优先股就可以避免公司股权分散，保障公
司的原有控制权
Ⅰ调剂现金余缺。公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可赎回的优先股收回，从而调整现金余
缺
Ⅰ改善公司资本结构。公司在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行与
调换来进行调整
Ⅰ维持举债能力。公司发行优先股，有利于巩固股权资本的基础，维持乃至增强公司的借款举债能力
三、教材习题解析
⒈试说明投入资本筹资的主体、条件、要求以及优缺点
答：投入资本筹资的主体是指进行投入资本筹资的企业。从法律上讲，现代企业主要有三种组织形式，也
可以说是三种企业制度，即独资制、合伙制和公司制。在我国，公司制企业又分为股份制企业（包括股份
有限公司、有限责任公司）和国有独资公司。可见，采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括
个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。
企业采用投入资本筹资方式筹措股权资本，必须符合一定的条件和要求，主要有以下几个方面;
Ⅰ主体条件。采用投入资本筹资方式筹措投入资本的企业，应当是非股份制企业，包括个人独资企业、个
人合伙企业和国有独资公司。而股份制企业按规定应以发行股票方式取得股本
Ⅰ需要要求。企业投入资本的出资者以现金、实物资产、无形资产的出资，必须符合企业生产经营和科研
开发的需要。
Ⅰ消化要求。企业筹集的投入资本，如果是实物和无形资产，必须在技术上能够消化，企业经过努力，在
工艺、人员操作等方面能够适应。
投入资本筹资是我国企业筹资中最早采用的一种方式，也曾经是我国国有企业、集体企业、合资或联
营企业普通采用的筹资方式。它既有优点，也有不足。
Ⅰ投入资本筹资的优点。主要有：投入资本筹资所筹取的资本属于企业的股权资本，与债务资本相比，它
能提高企业的资信和借款能力；投入资本筹资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技
术，与仅筹取现金的筹资方式相比，它能尽快地形成生产经营能力，投入资本筹资的财务风险较低。
Ⅰ投入资本筹资的缺点。主要有：投入资本筹资通常资本成本较高；投入资本筹资未能以股票为媒介，产
权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。
⒈试分析股票包销和代销对发行公司的利弊
答：股票发行的包销，是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理的发行业
务，采用这种办法，一般由证券承销机构买进股票公司公开发行的全部股票，然后将所购股票转销给社会
上的投资者。在规定的募股期限内，若实际招募股份数达不到预定发行股份额，剩余部分由证券承销机构
全部承购下来。发行公司选择包销办法，可促进股票顺利出售，及时筹足资本，还可免于承担发行风险；
不利之处是要将股票以略低的价格售给承销商，且实际付出的发行费用较高。
股票发行的代销，是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募股份数达不到发行股数，承销机构
不负承购剩余股份的责任，而是将未售出的股份归还给发行公司，发行风险由发行公司自己承担。
⒈试分析股票上市对公司的利弊
答：股份有限公司申请股票上市，是为了增强本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围
内筹措大量资本。股票上市对上市公司而言，主要有如下意义：
Ⅰ提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。Ⅰ促进公司股权的社会化，避免股权过
于集中
Ⅰ提高公司的知名度
Ⅰ有助于确定公司增发新股的发行价格。
Ⅰ便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。因此，不少公司积极创造条件，争取其股
票上市。
但是，也有人认为，股票上市对公司不利，主要表现为：各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业
秘密；股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；可能分散公司的控制权。因此，有些公司
即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。
⒈试说明发行普通股筹资的优缺点
答：股份有限公司运用普通股筹集股权资本，与优先股、公司债券、长期借款等筹资方式相比，有其优点
和缺点。
Ⅰ普通股筹资的优点。普通股筹资有以下优点：
Ⅰ普通股筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于分配股利，就可以分给股东；公司盈利较少，
或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利息无论
企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。
Ⅰ普通股股本没有规定的到期日，必须偿还，他是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。这对
于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要的作用。
Ⅰ利用普通股筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还
本付息的风险。
Ⅰ发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，
是公司筹措债务资本的基础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债
务筹资提供强有力的支持。
Ⅰ普通股筹资的缺点。普通股筹资也有其缺点，主要包括：
Ⅰ资本成本较高。一般而言，普通股筹资的成本要高于债务资本。这主要是由于投资于普通股风险较高，
相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许
在税前扣除。此外，普通股发行成本也较高，一般来说，发行证券费用最高的是普通股，其次是优先股，
再次是公司债券，最后是长期借款
Ⅰ利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积
累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引发普通股市价的下跌。
Ⅰ如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动
⒈试分析债券发行价格的决定因素
答：公司债券发行价格的高低，主要取决于下述四项因素：
Ⅰ债券面值。债券的票面金额是决定债券发行价格的最基本因素。债券发行价格的高低，从根本上取决于
债券面额的大小。一般而言，债券面额越大，发行价格越高。但是，如果不考虑利息因素，债券面额是债
券到期价值，即债券的未来价值，而不是债券的现在价值，即发行价格。
Ⅰ票面利率。债券的票面利率是债券的名义利率，通常在发行债券之前即已确定，并注明于债券票面上。
一般而言，债券的票面利率越高，发行价格越高；反之，发行价格越低。
Ⅰ市场利率。债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系，两者往往不一致，因此共同影响
债券的发行价格。一般来说，债券的市场利率越高，债券的发行价格越低；反之越高。
Ⅰ债券期限。同银行借款一样，债券的期限越长，债权人的风险越大，要求的利息报酬越高，债券的发行
价格就可能较低；反之，可能较高。债券的发行价格是上述四项因素综合作用的结果。
⒈试说明发行债券筹资的优缺点
答：发行债券筹集长期债务资本，对发行公司既有利又有弊，应加以识别权衡，以便抉择。
Ⅰ债券筹资的优点。债券筹资的优点主要有;
Ⅰ债券筹资成本较低。与股票的股利相比较而言，债券的利息允许在所得税前支付，发行公司可享受税上
利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。
Ⅰ债券筹资能够发挥财务杠杆的作用。无论发行公司盈利多少，债券持有人一般只收取固定的利息，而更
多的利益可分配给股东或留用公司经营，从而增加股东和公司的财富。
Ⅰ债券筹资能够保障股东的控制权。债券持有人无权参与发行公司的管理决策，因此，公司发行债券不会
像增发新股那样可能会分散股东对公司的控制权。
Ⅰ债券筹资便于调整公司资本结构。在公司发行可转换债券以及可提前赎回债券的情况下，公司便于主动
合理的调整资本结构。
Ⅰ债券筹资的缺点。利用债券筹集长期资本，虽有前述优点，但也有明显的不足，主要有;
Ⅰ债券筹资的财务风险较高。债券有固定的到期日，并需定期支付利息，发行公司必须承担按期付息偿本
的义务。在公司经营不景气时，亦需向债券持有人付息偿本，这会给公司带来更大的财务困难，有时甚至
导致破产。
Ⅰ债券筹资的限制条件较多。发行债券的限制条件比长期借款，租赁筹资的限制条件都要多且严格，从而
限制了公司对债券筹资方式的使用，甚至会影响公司以后的筹资能力。
Ⅰ债券筹资的数量有限。公司利用债权筹资一般受一定额度的限制。多数国家对此都有限定。我国《公司
法》规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的 40%。
⒈企业应如何考虑对贷款银行进行选择？
答：借款企业除考虑借款种类、借款成本等因素外，还需对贷款银行进行分析，做出选择。对短期贷款银
行的选择，通常要考虑以下几个方面：
Ⅰ银行对贷款风险的政策。银行通常都对其贷款的风险作出政策性的规定。有些银行倾向于保守政策，只
愿承担较小的贷款风险；而有些银行则富有开拓性，敢于承担较大的风险。这与银行的实力和环境有关。
Ⅰ银行与借款企业的关系。银行与借款企业的现存关系，是由以往借贷业务形成的。一个企业可能与多家
银行有业务往来，且这种关系的亲密程度不同。当借款企业面临财务困难时，有的银行可能大力支持，帮
助企业渡过难关；而有的银行可能会施加更大的压力，迫使企业偿还贷款，或付出高昂的代价。
Ⅰ银行对借款企业的咨询与服务。有些银行会主动帮助借款企业分析潜在的财务问题，提出解决问题的建
议和办法，为企业提供咨询与服务，同企业交流有关信息。这对借款企业具有重要的参考价值
Ⅰ银行对贷款专业化的区分。一般而言，大银行都设有不同类别的部门，分别处理不同行业的贷款，如工
业、商业、农业等。这种专业化的区分，影响着不同行业的企业对银行的选择。
⒈试说明长期借款筹资的优缺点
答：长期借款筹资与发行股票、发行债券等长期筹资方式相比，既有优点，也有不足之处。
Ⅰ长期借款的优点主要有;
Ⅰ借款筹资速度较快。企业利用长期借款筹资，一般所需时间较短，程序较为简单，可以快速获得现金。
而发行股票、债券筹集长期资金，需做好发行前的各种工作，如印制证券等，发行也需一定时间，故耗时
较长，程序复杂。
Ⅰ借款资本成本较低。利用长期借款筹资，其利息可在所得税前列支，故可减少企业实际负担的成本，因
此比股票筹资的成本要低得多；与 债券相比，借款利率一般低于债券利率；此外，由于借款属于间接筹资，
筹资费用也极少。
Ⅰ借款筹资弹性较大。在借款时，企业与银行直接商定贷款的时间、数额和利率等；在用款时间，企业如
因财务状况发生某些变化，亦可与银行再行协商，变更借款数量及还款期限等。因此，长期借款筹资对企
业具有较大的灵活性。
Ⅰ企业利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用
Ⅰ长期借款的缺点主要有;
Ⅰ借款筹资风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，故借款企业的筹资风险较高。
Ⅰ借款筹资限制条件较多。这可能会影响到企业以后的筹资和投资活动。
Ⅰ借款筹资数量有限。一般不如股票、债券那样可以一次筹集到大笔资金。
⒈试说明租金的决定因素
答：融资租赁每期支付租金的多少，主要取决于下列几项因素：
Ⅰ租赁设备的购置成本，包括设备的买价、运杂费和途中保险费等。Ⅰ预计租赁设备的残值，指设备租赁期
满时预计残值的变现净值。
Ⅰ利息，指租赁公司为承担企业购置设备融资而应记的利息
Ⅰ租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的盈利。租赁手续费的高低一般无固定标
准，通常由承租企业与租赁公司协商确定，按设备成本的一定比率计算。
Ⅰ租赁期限。一般而言，租赁期限的长短既影响租金总额，也影响到煤气租金的数额。
Ⅰ租金的支付方式。租金的支付方式也影响每期租金的多少，一般而言，租金支付次数越多，每次的支付
额越小。支付租金的方式也有很多种类：按支付间隔期，分为年付、半年付、季付和月付；按在期初和期
末支付，分为先付和后付；按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。实务中，承租企业与租赁
公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。
⒈试说明优先股筹资的优缺点
答：公司利用优先股筹集长期资本，与普通股和其他筹资方式相比有其优点，也有一定的缺点。
Ⅰ优先股筹资的优点主要有：
Ⅰ优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。发行优先股筹集资本，实际上近乎得到一笔无限期的长
期贷款，公司不承担还本义务，也无需再做筹资计划。对可赎回优先股，公司可在需要时按一定价格收回，
这就使得利用这部分资本更有弹性。财务状况较弱试发行优先股，而财务状况转强时收回，有利于结合资
本需求加以调剂，同时也便于掌握公司的资本结构。
Ⅰ优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支
付并不构成公司的法定义务。如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付优先股股利，即使如此，优先股持
有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产。
Ⅰ保持普通股股东对公司的控制权。当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有普通股股东的控
制权时，利用优先股筹资尤为恰当。
Ⅰ从法律上讲，优先股股东属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借
款举债能力。
Ⅰ优先股筹资的缺点主要有：
Ⅰ优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券
Ⅰ优先股筹资的制约因素较多。例如，为了保证优先股的固定鼓励，当企业盈利不多时，普通股就可能分
不到股利
Ⅰ可能形成较重的财务负担。优先股要求支付固定股利，但不能在税前扣除，当盈利下降时，优先股的股
利可能会成为公司一项较重的财务负担，有时不得不延期支付，由此会影响公司的形象。
⒈试说明可转换债券的属性以及转换期限、转换价格和转换比率
答：可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转
换为发行公司普通股的债券。从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性，属
于一种混合性筹资。利用可转换债券筹资，发行公司赋予可转换债券的持有人可将其转换为该公司股票的
权利。因而，对发行公司而言，在可转换债券转换之前需要定期向持有人支付利息。如果在规定的转换期
限内，持有人未将可转换债券转换为股票，则发行公司将债券负债转化为股东权益，从而具有股权筹资的
属性。
可转换债券的转换期限：可转换债券的转换期限是指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期
限。一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。在我国，可转换债券的期限按规
定最短为 3 年，最长为 5 年。按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束 6 个月后，持有人可以依
据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改建为股份有限公司且其
股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。可转换债券转换为股票后，发行公司股票
上市的证券交易所应当安排股票上市流通。
可转换债券的转换价格：这是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在
发行可转换债券时约定。按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月
股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的
价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。可转换债券的转换价格并非固定不变的。公司发行可转换债券
并约定转换价格后，由于又增发新股、配股及其他原因引起公司股票发行变动的，应当及时调整转换价格，
并向社会公布。
可转换债券的转换比率：它是以每份可转换债券所能转换的股票数，他等于可转换债券的面值乘以转换
价格。
⒈试说明可转换债券筹资的优缺点
答：Ⅰ可转换债券筹资的优点。发行可转换债券是一种特殊的筹资方式，其优点主要有：
Ⅰ有利于降低资本成本。可转换债券的利率通常低于普通债券，故在转换前，可转换债券的资本成本低于
普通债券；转换为股票后，又可节省股票的发行成本，从而降低股票的资本成本。
Ⅰ有利于筹集更多资本。可转换债券的转换价格通常高于发行时的股票价格，因此，可转换债券转换后，
其筹资额大于当时发行股票的筹资额。另外也有利于稳定公司的股价。
Ⅰ有利于调整资本结构。可转换债券是一种具有债券筹资和股权筹资双重性质的筹资方式。可转换债券的
转换前属于发行公司的一种债务，若发行公司希望可转换债券持有人转股，还可以借助诱导，促其转换，
借以调整资本结构。
Ⅰ有利于避免筹资损失。当公司的股票价格在一段时期内连续低于转换价格并超过某一幅度时，发行公司
可按事先约定的价格赎回为转换的可转换债券，从而避免筹资上的损失。
Ⅰ可转换债券筹资的缺点。可转换债券筹资也有不足，主要是：
Ⅰ转股后可转换债券筹资将失去利率降低的好处。
Ⅰ若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。
Ⅰ若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失
Ⅰ回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。当公司的股票价格在一段时期内连续低于转换价格并达到一
定幅度时，可转换债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给公司，从而使发行公司受损。
⒈试分析认股权证的特点和作用
答：认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先
约定的价格购买发行公司一定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。认
股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债券也不拥有股权，而只是拥
有股票认购权。尽管如此，发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，还可用于公司成立时对承销商的一
种补偿。
在公司的筹资实务中，认股权证的运用十分灵活，对发行公司具有一定的作用。
Ⅰ为公司筹集额外的现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多能为发行公司筹取一笔额外现金，
从而增强公司的资本实力和运营能力
Ⅰ促进其他筹资方式的运用。单独发行的认股权证有利于将来发售股票；附带发行的认股权证可促进其所
依附证券发行的效率。例如，认股权证依附于债券发行，用以促进债券的发售。
第六章 资本结构决策
一、名词解释
⒈资本结构：是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
⒈资本成本：是企业筹集和使用资本而承付的代价。
⒈个别资本成本率：是指企业各种长期资本的成本率
⒈综合资本成本率：是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别
资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率
⒈边际资本成本率：是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增一元资本所需负担的成本
⒈营业杠杆：亦称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中对营业成本中的固定成本的利用。
⒈营业杠杆利益分析：是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的息
税前利润（即支付利息和所得税之前的利润）
⒈财务杠杆：亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。
⒈财务杠杆利益分析：财务杠杆利益，亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个杠杆而给权益资本
带来的额外收益。
⒈联合杠杆：亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。营业杠杆是利用企业经营成本中固定成本的
作用而影响息税前利润，财务杠杆是利用企业资本成本中债务资本固定利息的作用而影响税后利润或普通
股每股收益。联合杠杆综合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响作用。
⒈资本结构决策：是结合企业有关情况，分析有关因素的影响，运用一定方法确定最佳资本结构。从理论
上讲，所谓最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时企业
价值最大的资本结构。
⒈每股收益分析法：是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。所谓每股收益无差别点，是指
两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹
资无差别点。
⒈利润最大化目标：是指企业在财务活动中以获得尽可能多的利润作为总目标。
⒈股东财富最大化目标：股东财富最大化具体表现为股票价值最大化。股票价值最大化目标，是指公司在
财务活动中以最大限度的提高股票的市场价值作为总目标。它综合了利润最大化的影响，但主要适用于股
份公司的资本结构决策。
⒈公司价值最大化目标：是指公司在财务活动中以最大限度的提高公司的总价值作为总目标。它综合了利
润最大化和每股收益最大化目标的影响，主要适用于公司的资本结构决策。
⒈资本成本比较法：是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合
资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。
⒈公司价值比较法：是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司
最佳资本结构的方法。
二、简答题
⒈简述资本结构的意义
答：企业的资本结构问题，主要是资本的权属结构的决策问题，即债务资本的比例安排问题。在企业的资
本结构决策中，合理的利用债务筹资，科学的安排债务资本的比例，是企业筹资管理的一个核心问题。他
对企业具有重要的意义：
Ⅰ合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债
务利息在所得税前利润中扣除，企业可享有所得税税上利益，从而债券资本成本率明显低于股权资本成本
率。因此，在一定的限度内合理的提高债务资本的比例，可以降低资企业的综合资本成本率。
Ⅰ合理安排债务资本比例可以获得债务杠杆利益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，
每一元利润所负担的固定利息会相应降低，从而可分配给股权所有者的税后利润会相应增加。因此，在一
定的限度内合理的利用债务资本，可以发挥财务杠杆的作用，给企业带来财务杠杆利益。
Ⅰ合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价
值与权益资本的市场价值之和，反映的是资本权属结构与公司总价值的内在关系。公司的价值与公司的资
本结构是紧密联系的，资本结构对公司的债务资本市场价值和股权资本市场价值，进而对公司总资本的市
场价值即公司总价值具有重要的影响。因此，合理安排资本结构有利于增加公司的市场价值。
⒈MM 资本结构理论的基本观点有哪些？
答：MM 资本结构理论的基本结论可以简要的归纳为：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结
构无关。公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。
MM 资本结构理论的假设主要有如下九项：公司在无税收的环境中经营；公司营业风险的高低由息税前
利润标准差来衡量，公司营业风险决定其风险等级；投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同；投资
者不支付证券交易成本，所有债务利率相同；公司为零增长公司，即年平均盈利额不变；个人和公司均可
发行无风险债券，并有无风险利率；公司无破产成本；公司的股利政策与公司价值无关，公司发行新债时
不会影响已有债务的市场价值；存在高度完善和均衡的资本市场。这意味着资本可以自由流通、充分竞争，
预期报酬率相同的证券价格相同，有充分信息，利率一致。
MM 资本结构理论在上述假定之下得出两个重要命题。
命题Ⅰ：无论公司有无债务资本，其价值（普通股资本与长期债务资本的市场价值之和）等于公司所有
资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。其中，公司资产的预期收益额相当于公
司扣除利息、税收之前的预期盈利，即息税前利润；与公司风险等级相适应的必要报酬率相当于公司的综
合资本成本率。
命题Ⅰ：利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。因此，公司的市场价值不会
随债务资本比例的上升而增加，因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而
抵消，最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率，所以公司的价值与其资本
结构无关。
⒈在资本结构决策中为什么必须以公司价值最大化为目标？
答：Ⅰ公司价值等于其未来净收益（或现金流量）按照一定折现率折现的价值，即公司未来净收益的现值。
Ⅰ公司价值是其股票的现行市场价值。根据这种认识，公司股票的现行市场价值可按其现行市场价格来计
算，故有其客观合理性
Ⅰ公司价值等于其长期债务和股票的现值之和。从公司价值的内容来看，它不仅包括了公司股票的价值，
还包括公司长期债务的价值；从公司净收益的归属来看，它属于公司的所有者即股东。
⒈简述资本结构的种类
答：对于企业的资本结构可以按不同标准分为不同的种类，主要分类标准有资本权属和资本期限，相应的
分为资本的权属结构和资本的期限结构。
Ⅰ资本的权属结构。一个企业全部资本就权属而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债务资
本；企业的全部资本按权属区分，则构成资本的权属结构。资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值
构成及其比例关系。其这两类资本构成的资本结构就是企业的资本权属结构。
Ⅰ资本的期限结构。一个企业的全部资本就期限而言，一般可以分为两大类：一类是长期资本；另一类是
短期资本。这两类资本构成企业资本的期限结构。资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例
关系。
⒈简述资本结构的价值基础。
答：对于企业的资本结构，需要明确资本的价值基础。一般而言，资本价值的计量基础有会计账面价值、
现时市场价值和未来目标价值。与此相相联系，企业的资本如果分别按这三种价值基础来计量和表达，就
形成三种不同价值计量基础反映的资本结构，即资本的账面价值、资本的市场价值结构和资本的目标价值
结构。
Ⅰ资本的账面价值结构，是指企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构。企业资产负债表和右方“负
债及所有者权益”或“负债及股东权益”所反映的资本结构就是按账面价值计量的，由此形成的资本结构是资
本的账面价值结构。一般认为，它不太适合企业资本结构决策的要求
Ⅰ资本的市场价值结构，是指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。当企业的资本具有现时
市场价格时，可以按其市场价格计量反映资本结构。通常，上市公司发行的股票和债券具有现时的市场价
格，因此，上市公司可以市场价格计量反映其资本的现时市场价值结构。一般认为，它比较适于上市公司
资本结构决策的要求
Ⅰ资本的目标价值结构，是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。当一个公司能够比较准确的
预计其资本的未来目标价值时，可以按其目标价值计量反映资本结构。一般认为，它更适合企业未来资本
结构决策管理的要求，但资本的未来目标价值不易客观准确的估计。
三、教材习题解析
⒈试分析广义资本结构与狭义资本结构的区别。
答：资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。企业一定
时期的资本可分为债务资本和股权资本、短期资本和长期资本。一般而言，广义资本结构包括：债务资本
与股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构，以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权
资本的内部结构等。
狭义资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资
本之间的构成及其比例关系。
⒈试分析资本成本中筹资费用和用资费用的不同特性
答：资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。
Ⅰ用资费用，是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。例如，向债权人支付的利
息，向股东分配的股利等。用资费用是资本成本的主要内容。长期资本的用资费用是经常性的，并因使用
资本数量的多少和是期待长短而变动，因而属于变动性资本成本Ⅰ筹资费用，是指企业在筹集资本活动中
为获得资本而付出的费用，例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等。筹
资费用与用资费用不同，它通常是在筹资时一次全部支付，在获得资本后的用资过程中不再发生，因而属
于固定性的资本成本，可视为对筹资额的一项扣除。
⒈试分析资本成本对企业财务管理的作用
答：资本成本是企业筹资管理的一个重要概念，国际上将其视为一项财务标准。资本成本对于企业筹资管
理、投资管理，乃至整个财务管理和经营管理都有重要的作用。
Ⅰ资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。
Ⅰ个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。一个企业长期资本的筹集往往有多种筹资方式可供选择，
包括长期借款、发行债券、发行股票等，这些长期筹资方式的个别资本成本率的高低不同，可作为比较选
择各种筹资方式的一个依据。
Ⅰ综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。企业的全部长期资本通常是由多种长期资本筹资类型
的组合而构成的。企业长期资本的筹资有多个组合方案可供选择。不同筹资组合的综合资本成本率的高低，
可以用作比较各个筹资组合方案，作出资本结构决策的一个依据。
Ⅰ边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。企业为了扩大生产经营规模，往往需要追加筹资。不
同追加筹资方案的边际资本成本率的高低，可以作为比较选择追加筹资方案的一个依据
Ⅰ资本成本是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准。一般而言，一个投资项目，只有
当其投资收益率高于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
因此，国际上通常将资本成本率视为一个投资项目必须赚得的最低报酬率或必要报酬率，视为是否采纳一
个投资项目的取舍率，作为比较选择投资方案的一个经济标准。
在企业投资评价分析中，可以将资本成本率作为折现率，用于测算各个投资方案的净现值和现值指
数，以比较选择投资方案，进行投资决策。
Ⅰ资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来
衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利；反之，如
果利润率低于成本率，则可认为企业经营不利，业绩不佳，需要改善经营管理，提高企业全部资本的利润
率和降低成本率。
⒈试说明测算综合资本成本率中三种权数的影响
答：在测算企业综合资本成本率时，资本结构或各种资本在全部资本中所占的比例起着决定作用。企业各
种资本的比例取决于各种资本价值的确定。各种资本价值的计量基础主要有三种选择：账面价值、市场价
值和目标价值。
Ⅰ按账面价值确定资本比例。企业财务会计所提供的资料主要是以账面价值为基础的。财务会计通过资产
负债表可以提供以账面价值为基础的资本结构资料，这也是企业筹资管理的一个依据。使用账面价值确定
各种资本比例的优点是易于从资产负债表中取得这些资料，容易计算；其主要缺陷是：资本的账面价值可
能不符合市场价值，如果资本的市场价值已经脱离账面价值许多，采用账面价值作基础确定资本比例就有
失现实客观性，从而不利于综合资本成本率的测算和筹资管理的决策。
Ⅰ按市场价值确定资本比例是指债券和股票等以现行资本市场价格为基础确定其资本比例，从而测算综合
资本成本率。
Ⅰ按目标价值确定资本比例。按目标价值确定资本比例是指债券和股票等以公司预计的未来目标市场价值
确定比例，从而测算综合资本成本率。就公司筹资管理决策的角度而言，对综合资本成本率的一个基本要
求是，它应适用于公司未来的目标资本结构。
⒈试说明营业杠杆的基本原理和营业杠杆系数的测算方法
答：Ⅰ营业杠杆原理(P196)
Ⅰ营业杠杆的概念。
Ⅰ营业杠杆利益分析
Ⅰ营业风险分析
Ⅰ营业杠杆系数的测算(P198)
⒈试说明财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法
答：Ⅰ财务杠杆原理（P199）
Ⅰ财务杠杆的概念
Ⅰ财务杠杆利益分析
Ⅰ财务风险分析
Ⅰ财务杠杆系数的测算（P201）
⒈试说明联合杠杆的基本原理和联合杠杆系数的测算方法
答：Ⅰ联合杠杆原理（P202）
Ⅰ联合杠杆系数的测算（P202）
⒈试对企业资本结构决策的影响因素进行定性分析
答：P203
Ⅰ企业财务目标的影响分析
Ⅰ利润最大化目标的影响分析
Ⅰ股东财富最大化的影响分析
Ⅰ公司价值最大化的影响分析
Ⅰ企业发展阶段的影响分析
Ⅰ企业财务状况的影响分析
Ⅰ投资者动机的影响分析
Ⅰ债权人态度的影响分析
Ⅰ经营者行为的影响分析
Ⅰ税收政策的影响分析
Ⅰ行业差别分析
⒈试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准
答：P205
Ⅰ资本成本比较法的含义
Ⅰ初始筹资的资本结构决策
Ⅰ追加筹资的资本结构决策
⒈试说明每股收益分析法的基本原理和决策标准
答：P208
Ⅰ每股收益分析法的含义
Ⅰ每股收益分析的列表测算法
Ⅰ每股收益分析的公式测算法
⒈试说明公司价值比较法的基本原理和决策标准
答：公司价值比较法是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司
最佳资本结构的方法。与资本成本分析法和每股收益分析法相比，公司价值比较法充分考虑了公司的财务
风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，更符合公司价值最大化的
财务目标；但其测算原理及测算过程较为复杂，通常用于资本规模较大的上市公司。
⒈试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准则上的异同之处。
答：计算不同资本组合的综合资本成本，综合资本成本最低的组合为最佳资本结构，是企业筹资的最佳方
案，是企业的最好选择。
第一步，确定本企业所需资金的筹集渠道，凭借以往经验做初步组合；第二步，用加权资本成本法计算不
同组合的综合资本成本；第三步，选择乘积最低的（即综合资本成本最低点）方案为最佳方案。
每股利润分析法，就是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。具体步骤：计算每股利润
（EPS）无差别点，计算出利润无差别点处的息税前利润（EBIT），当目标利润大于无差别点息税前利润时，
采用负债筹资方式；当目标利润小于无差别点息税前利润时，采用普通股方式筹资。
与资本成本比较法和每股收益分析法相比，公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因
素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大为标准，更符合公司价值最大化的财务目标。
第七章 投资决策原理
一、名词解释
⒈企业投资：是指公司对现在所持有资金的一种运用，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收
益
⒈间接投资：又称证券投资，是指把资金投入证券等金融资产，以便取得利息、股利或资本利得收入的投
资
⒈短期投资：又称流动资产投资，是指能够并且也准备在一年以内收回的投资，主要指对现金、应收帐款、
存货、短期有价证券等的投资，长期证券如能随时变现亦可作为短期投资。
⒈长期投资：是指一年以上才能收回的投资，主要指对厂房、机器设备等固定资产的投资，也包括对无形
资产和长期有价证券的投资。由于长期投资中固定资产占的比重较大，所以，长期投资有时专指固定资产
投资。
⒈对内投资：是指把资金投在公司内部，购置各种生产经营用资产的投资。
⒈对外投资：是指公司以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位
的投资。
⒈初创投资：是在建立新企业时所进行的各种投资。它的特点是投入的资金通过建设形成企业的原始资产，
为企业的生产、经营创造必要的条件。
⒈独立项目：独立项目的选择既不要求也不排斥其他的投资项目。
⒈互斥项目：若接受某一项目就不能投资于另一个项目，并且反过来亦如此，则这些项目之间就是互斥的。
⒈相关项目：若某一项目的实施依赖于其他项目的接受，这些项目就是相关项目。
⒈常规项目：是指只有一期初始现金流出，随后是一期或多期现金流入的项目。
⒈现金流量：长期投资决策中所说的现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。它是评
价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。
⒈净现值：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初
始投资以后的余额。如果投资期超过 1 年，则应是减去初始投资的现值以后的余额，即净现值(NPV)
⒈内含报酬率：(internal rate of return,IRR)实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该
项指标对投资项目进行评价。内含报酬率的计算公式为：
式中， 表示第 t 年的净现金流量；r 表示内含报酬率；n 表示项目使用年限；C 表示初始投资额。
⒈获利指数：又称利润指数（profitability index,PI）是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。
⒈投资回收期：（payback period，PP）代表收回投资所需的年限，回收期越短，方案越有利。
⒈平均报酬率：（average rate of return，ARR）是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投
资报酬率。
二、简答题
⒈简述企业投资的意义
答：企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收
益。在市场经济条件下，公司能否把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上去，对企业的
生存和发展是十分重要的。具体来说：Ⅰ企业投资是实现财务管理目标的基本前提。Ⅰ企业投资是公司发展
生产的必要手段。Ⅰ企业投资是公司降低经营风险的重要方法
企业投资的根本目的是为了谋求利润，增加企业价值。企业能否实现这一目标，关键在于企业能否在风
云变幻的市场环境下，抓住有利的时机，做出合理的投资决策。为此，企业在投资时必须坚持以下原则：Ⅰ
认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；Ⅰ建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析；Ⅰ
及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金供应；Ⅰ认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风
险。
⒈简述长期投资决策中的现金流量的构成
答：长期投资决策中的现金流量一般由以下三部分构成。
Ⅰ初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下几个部分：Ⅰ固定资产上的
投资；Ⅰ流动资产上的投资；Ⅰ其他投资费用等；Ⅰ原有固定资产的变价收入。Ⅰ营业现金流量，是指投资
项目投入使用后，在寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按季度
进行计算。这里，现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。Ⅰ终结现
金流量，是指投资项目完结时所发生的现金流量。主要包括：Ⅰ固定资产的残值收入或变价收入；Ⅰ原来垫
支在各种流动资产上的资金的收回；Ⅰ停止使用的土地的变价收入等。
⒈简述在投资决策中使用现金流量的原因
答：投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两方面
原因：Ⅰ采用现金流量有利于科学的考虑时间价值因素。科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，
这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同价
值。因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资本成本，结合资金
的时间价值来确定。而利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。Ⅰ采用现金流
量才能使投资决策更符合客观实际情况。长期投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的
优劣，而利润则明显存在不科学、不客观的成分。这是因为：Ⅰ利润的计算没有一个统一的标准，在一定
程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响，因而，净利润的计算比现金流量的计算有
更大的主观随意性，作为决策的依据不太可靠；Ⅰ利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实
际的现金流量。
⒈简述在投资决策中广泛应用折现现金流量指标的原因
答：在投资决策中广泛应用折现现金流量指标的原因有：
Ⅰ非贴现值标把不同时间点上的现金收入和支出用毫无判别的资金进行对比，忽略了货币的时间价值因素，
这是不科学的。而贴现指标则把不同时间点收入或支出的现金按统一的贴现率折算到同一时间点上，使不
同时期的现金具有可比性，这样才能做出正确的投资决策。Ⅰ非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资
的回收速度，不能反映投资的主要目标——净现值的多少。同时，由于回收期没有考虑时间价值因素，因
而夸大了投资的回收速度。Ⅰ投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供
收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力，而贴现法指标则可以通过净现值、内含报酬率和获利指标数等
指标，有时还可以通过净现值的平均化方法进行综合分析，从而做出正确合理的决策。Ⅰ非贴现指标中的
平均报酬率、投资利润率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，实际上是夸大了项目的盈利水平。而贴
现指标中的内含报酬率是以预计的现金流量为基础，考虑了资金的时间价值以后计算出的真实报酬率。Ⅰ
在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观判断
为基础来确定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的资本成
本为取舍依据的，任何企业的资本成本都可以通过计算得到，因此，这一取舍标准符合客观实际。Ⅰ管理
人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。电子计算机的广泛应用使贴现指
标中的复杂计算变得非常容易，从而加速了贴现现金流量指标的推广。
第八章 投资决策实务
一、名词解释
⒈相关成本：是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。
⒈沉没成本：是指已经付出且不可收回的成本。常用来和可变成本作比较，可变成本可以被改变，而沉没
成本则不能被改变。
⒈机会成本：是指为把一定资源投入某一用途后所放弃的在其他用途中所能获得的最大利益。
⒈风险调整贴现率：将于特定投资项目有关的风险报酬加入到资金成本或公司要求达到的报酬率中，构成
按风险调整的贴现率，并据以进行决策分析的方法，叫作按风险调整的法。
⒈确定当量法：在风险投资决策中，由于各年的现金流量具有不确定性，因此必须进行调整。所谓确定当
量法就是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金
流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。
⒈概率法：是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，
进而对风险投资做出评价的一种方法。概率法适用于各期现金流量相互独立的投资项目，所谓各期的现金
流量相互独立，是指前后各期的现金流量互不相关。
⒈决策树法：也是对不确定性投资项目进行分析的一种方法。决策树法则可用于分析各期现金流量彼此相
关的投资项目。决策树直观地表示了一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发生的结果及其
发生的概率，所以决策树法可用于识别净现值分析中的系列决策过程。
⒈敏感性分析：是衡量不确定性因素的变化对项目评价指标的影响程度的一种分析方法。它回答“如果……，
那么……”的问题。如果某因素在较小范围内发生变动，项目评价指标却发生了较大的变动，则表明项目评
价指标对该因素的敏感性强；反之，如果某因素发生较大的变动才会影响原有的评价结果，则表明项目评
价指标对该因素的敏感性弱。
⒈盈亏平衡分析：是通过计算某项目的盈亏平衡点对项目的盈利能力及投资可行性进行分析的方法。一般
用达到盈亏平衡时的销售量或销售收入来表示。盈亏平衡包括会计上的盈亏平衡和财务上的盈亏平衡
Ⅰ最小公倍寿命法：又称为项目复制法。它是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两
个方案在这个比较期间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。
二、简答题
⒈简述现金流量计算中应该注意的问题
答：为了正确计算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出
只是引起某个部门的现金流量的变动。在进行这种判断时，要注意以下几个问题：Ⅰ区分相关成本和非相
关成本。相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。与此相反，与特定决策无
关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，如沉没成本等。Ⅰ机会成本。在投资决策中，我
们不能忽视机会成本。在计算营业现金流量的时候，需要将其视作现金流出，因此机会成本不是我们通常
意义上的支出，而是一种潜在的收益。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量。Ⅰ
部门间的影响。当我们选择一个新的投资项目后，该项目可能会对公司的其他部门造成有利的或不利的影
响，决策者在进行投资分析时仍需将其考虑在内。
⒈简述计算现金流量过程中企业各部门的职责
答：估计投资方案的现金流量，会涉及很多变量，并且可能需要企业多个部门的参与。需要市场部门负责
预测市场需求量以及售价；需要研发部门估计投资的研发成本、设备购置、厂房建筑等；需要生产部门负
责估计工艺设计、生产成本等；需要财务人员协调各参与部门的人员，为销售和生产等部门建立共同的基
本假设条件，估计资金成本以及可供资源的限制条件等。
⒈简述差量分析法的基本步骤
答：假设有两个不同投资期的方案 A 和 B，差量分析法的基本步骤是：首先将两个方案的现金流量进行对
比，求出Ⅰ现金流量=A 的现金流量-B 的现金流量。其次，根据各期的Ⅰ现金流量，，计算两个方案的Ⅰ净现
值。最后，根据Ⅰ净现值作出判断：如果Ⅰ净现值≥0，则选择方案 A；否则，选择方案 B。
⒈为什么投资时机决策是有意义的？
答：投机时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期。在等待时机过程中，公司能够得到更为充
分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优势也会带来因为等待
而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。
如果等待时机的利益超过伴随而来的成本，那么公司应该采取等待时机的策略。
⒈企业为什么要进行投资其决策
答：所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。较短的投资期，需要在初期
投入较多的人力、物力，但是后续的营业现金流量发生得比较早；较长的投资期，初始投资较少，但是由
于后续的营业现金流量发生得比较晚，也会影响投资项目的净现值。所以，在可以选择的情况下，公司应
该运用投资决策的分析方法，对延长或缩短投资期进行认真比较，以权衡利弊。
⒈试述决策树法的优缺点及适用范围
答：决策树法也是对不确定性投资项目进行分析的一种方法。前面提到的概率法只适于分析各期现金流量
相互独立的投资项目，而决策树法则可用于分析各期现金流量彼此相关的投资项目。决策树直观地表示了
一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发生的结果及其发生的概率，所以决策树法可用于识
别净现值分析中的系列决策过程。
决策树分析为项目决策者提供了很多有用信息，但是进行决策数分析也需要大量的信息。决策树要求
被分析的项目可以被区分为几个明确的阶段，要求每一个阶段的结果必须是相互离散的，而且结果发生的
概率及其对现金流量的影响可以被事先预测，这些要求减少了可被分析项目的数量，从而使得决策树法的
使用受到限制。另外，如果项目的投资发生在期初或逐渐投入，而不是明显的分阶段投入，这类项目的分
析就很难使用决策树来进行。
⒈什么是敏感性分析？试述敏感性分析法的优缺点。
答：敏感性分析是衡量不确定性因素的变化对项目评价指标的影响程度的一种分析方法。它回答“如
果……，那么……”的问题。如果某因素在较小范围内发生变动，项目评价指标却发生了较大的变动，则表
明项目评价指标对该因素的敏感性强；反之，如果某因素发生较大的变动才会影响原有的评价结果，则表
明项目评价指标对该因素的敏感性弱。
敏感性分析能够在一定程度上就多种不确定性因素的变化对项目评价指标的影响进行定量分析，它有助
于决策者了解项目决策需要重点分析与控制的因素。但敏感性分析法也存在一些不足，如没有考虑各种不
确定性因素在未来发生变动的概率分布情况，从而影响风险分析的准确性。比如说，项目评价标准对某些
因素十分敏感，而这些因素发生变动的可能性却很大，也会对投资决策指标产生重要影响。另外，敏感性
分析孤立地处理每一个影响因素的变化，有时也会与事实不符，实际上，许多影响因素都是相互关联的。
这涉及一系列因素变化对决策指标的影响问题，这类问题可以通过场景分析的方法得到解决。
三、论述题
试论述税负和折旧对投资的影响
答：根据我国的税法，在固定资产投资过程中，公司通常会面临两种税负：流转税和所得税。流转税包括
两类，分别是营业税和增值税。其中由于固定资产的变价收入需要缴纳营业税，所以营业税与固定资产投
资决策有关，而投产的产品所取得的销售收入所缴纳的增值税由于是价外税，通常就不需要额外加以考虑
了。所得税是指项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除固定资产的折余
价值及相应的清理费用后的净收益）所应缴纳的所得税，由于所得税会对项目的未来现金流量产生影响，
因此在固定资产投资过程中时应该加以考虑。
涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。项目经
营期内营业利润所得所要上缴的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。经营期内所得税的大小取决于
利润大小和税率的高低，而利润大小受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问题。反
过来，也可以说折旧对投资决策的影响实际上是由所得税引起的，因此，我们可以把这两个问题放在一起
讨论。
Ⅰ税后成本与税后收入。凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用，因而其实际支付金额
并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。税后成本的计算公式为：税后成本=实际支付×﹙
1-税率﹚。与税后成本相对应的概念是税后收入。同样，由于所得税的作用，公司实际得到的现金流入是
税后收入：税后收入=应税收入×﹙1-税率﹚。在投资决策中，应纳所得税收入不包括项目结束时收回的垫
支的流动资金等现金流入。投资过程中取得的营业收入及固定资产变价收入都需要缴纳流转税，而取得的
营业利润还需要缴纳所得税。
Ⅰ折旧的抵税作用。折旧是在所得税前扣除的一项费用，因此可以起到抵减所得税的作用，这种作用称之
为“折旧抵税”或“税收挡板”。折旧对税负的影响可按下式计算：税负减少＝折旧×税率。
Ⅰ税后现金流量。从前面所讲的税后收入、税后成本和折旧的抵税来考虑，则营业现金净流量可以表示为：
每年营业现金净流量
＝税后收入－税后成本＋税负减少
＝营业收入×﹙1-税率﹚-付现成本×﹙1-税率﹚+折旧×税率
