美国凯雷投资集团
收购徐工集团
- 国际投资基金收购中国大型国企绝对控股权的第一例（2005）
附件17
需要思考的问题
怎样选择国有亏损企业改制的方式？怎样对各种改制方式的利弊进行比较？
外资收购国有企业的市场环境怎样？
怎样解决融资问题？
国家是否需要建立对外资并购的风险判断机制？
国内被收购方是否有必要实施毒丸计划？
美国凯雷集团的背景
Carlyle Group-私人股权投资基金
它成立于1987年,它成立于政治中心华盛顿（而非纽约），美国联邦调查局总部的旁边，与白宫以及国会大厦仅隔一步之遥。
号称“总统俱乐部”
起步时的状况
三位创始人
大卫鲁宾斯坦（David M. Rubenstein）、
威廉 康威（William E. Conway）
丹尼尔 德安尼罗（Daniel A. Daniello）
创立时的资本仅有500万美元和10名雇员
凯雷集团的高管及顾问名单
为其打工者包括美国前总统乔治·布什（George Bush）、
英国前首相约翰·梅杰（John Major）
菲律宾前总统拉莫斯（Fidel Ramos）
泰国前总理潘雅拉春（Anan Panyara-chun）
前国务卿詹姆斯·贝克(James A. Baker III)
克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提(Thomas McLarty)
前美国证券交易委员会(SEC)主席雅瑟·里维特(Arthur Levitt)……
本·拉登家族与凯雷集团
“9·11”事件后，新闻媒体发现，本·拉登家族在凯雷集团有过200万美元的投资——布什与本·拉登同时与一家美国的私人股权投资公司有关？
虽然凯雷以高超手法躲过了媒体的盘问，并迅速与本·拉登家族的那一小部分投资脱离了关系。而布什的手下采取了将总统与此事隔离的策略，使布什的声望还未受到致命的损伤。
但不久后，布什与梅杰陆续退出了凯雷，仅此，已足以使凯雷一时名声大噪 。
凯雷的董事长是谁？
第一任董事长
里根时代的前国防部长富兰克·卡鲁奇
第二任董事长
将IBM从1990年代的危机解救出来的前任CEO郭士纳（Lou Gerstner）
凯雷的政治牌
在凯雷的交易中，那些前政要起着重要的作用
1989年美国前国防部长弗兰克·卡路西(Frank Carlucci)加盟，并于1990年促成了凯雷在国防工业中的一项重大投资——从美国陆军那里赢得了200亿美元的军火合同，凯雷集团才真正起飞。
1990年，凯雷还收购了世界上最大且最为成功的国防咨询公司BDM。
凯雷的政治牌
1995年，德克萨斯州立大学投资管理委员会在老布什当选德州州长数星期之后就将1亿美元的资金注入凯雷，并在1994年雇佣了小布什担任其旗下一家公司经理；
1999年老布什代表凯雷访问韩国，也为凯雷在韩国金融方面高达10亿美元的投资培养了商业与政治上的纽带。
在亚洲，老布什起到了明显作用。在布什访问汉城并同金大中政府的高级官员会晤后，凯雷立即就收购了韩美银行。
凯雷在1999年后开始大举扩张东亚市场
1999年，凯雷在曼谷召开了首次亚洲顾问委员会会议，老布什主持。自此以后：
凯雷在韩国和台湾成为最大的外商投资者之一
在日本也成为从事合并及收购事务的著名大公司
凯雷先后动用亿美元的亚洲基金收购了4家公司
凯雷在欧洲
在欧洲，凯雷的“老布什”是英国的前任首相梅杰。
1998年凯雷任命梅杰为其欧洲顾问，后来更成为其欧洲董事长。凯雷使前任英国首相与索罗斯成为了同事，也使得世界领导们放开他们个人之间的恩怨。凯雷也开始在欧洲市场寻觅适当的投资机会。
凯雷在欧洲
多亏了梅杰的协助，法国里昂信贷银行（Credit Lyonnais）、世界银行养老基金以及美国国际集团（AIG）的全球投资等重量级资金都投向了凯雷的第一个欧洲基金，最后凯雷筹得了11亿美元。
接着凯雷还筹集了专门投资欧洲科技公司的风险投资基金与投资欧洲的房产基金。
老布什对凯雷的贡献
老布什的大名极有分量，他是前美国总统、前美国中情局局长和前美国驻联合国大使。
他代表凯雷环游世界时，毫无疑问会给凯雷带来不少益处。
布什过去20年里建立的庞大关系网，保障了凯雷的交易都有利可图。
凯雷的投资策略
自从创立以后，即主要投资于各国政府创办的、具有某种政策优势的企业和产业，如：
国防产品承包商
那些受政府影响很大的公司，如电信公司。然后雇佣与之相关的政府要员。
还有金融行业、航空业
索罗斯也是凯雷的有限合伙人
虽然凯雷集团独特的地理位置以及其与政府的紧密联系给予了凯雷诸多便利，但是当凯雷完成早期的一系列交易之后，发现自己最大的基金也不过只有1亿美元。
为解决此问题，1990年代中期，鲁宾斯坦请来了金融投资界最富有盛名的乔治·索罗斯成为了凯雷的有限责任合伙人。
索罗斯也是凯雷的有限合伙人
在索罗斯的号召之下，筹集资金突然变得令人惊奇的容易，美国航空公司、花旗银行等大企业纷纷加入投资队伍。凯雷马上为即将进行的交易筹得了4亿美元。
随着凯雷的名声日隆，其融资越发容易，1996年一次竟筹得了130亿美元。
在2006和2007年，凯雷分别为投资者创造了102亿和89亿美元的股本以及利润回报。
2008年的凯雷
有500名投资人员，开设33个办事处，管理资产超过810亿美元。
2008年7月公布的年报显示：
凯雷迄今为止共完成了774项企业私募股权和房地产投资，股权投资总额已达430亿美元。
今天的凯雷
这些投资主要在亚洲、欧洲和北美用于公司并购、房产以及创业投资等。
同大多数企业一样，凯雷投资集团也成为了态度折衷的买家，曾支持或收购过黄页业务、天然气公司、飞机制造公司以及医疗保健组织。
凯雷在中国
2007年中国市场最活跃的私募基金管理人
目前，凯雷投资集团主要以增长基金、房地产基金、并购基金运营于中国市场
凯雷亚洲增长基金III
（Carlyle Asia Growth Partners III）
凯雷投资集团对外公布的2007年中国市场具体交易为：
： 迪欧餐饮集团： 2100万美元
: 新世界教育集团： 2000万美元
: 上海巴贝拉意舟餐饮管理有限公司
特步（中国）有限公司： 3000万美元
以亿美元收购了扬州诚德钢管公司％的股权。
凯雷旗下的亚洲房地产基金
2007年在中国进行了5项投资，总交易金额达亿美元，涉及住宅、办公楼和零售物业等。
凯雷优良的回报让人们看好
最近优良的红利回报让所有的投资人以及基金会对凯雷继续看好。
1997年，在凯雷十周年纪念之时，集团举行了一次盛大到几乎奢侈的庆典酒会。
在美国国会大厦的图书馆里，凯雷的节日动用了20家管弦乐团，房间中聚集的全部是达官显贵：世界领导人、前任总统与商界领袖。
凯雷的名字已经成为美国资本历史上的一个传奇
尽管许多金融公司也在像凯雷那样雇佣政治家，如前副总统阿尔·戈尔（Al Gore）和前纽约市长鲁道夫·朱利安尼 (Rudolph Giulianni)
但从规模及影响力的角度，人们应该再也看不到第二家凯雷了 。
凯雷投资
徐工集团
85%
15%
徐工机械
徐工科技
%
徐工集团的背景
徐州工程机械集团有限公司
是徐州市政府于1989年集合市内与工程机械相关的各企业组建而成的一家特大型国企集团
徐工集团是中国最大的工程机械开发、制造和出口企业，徐工机械正是其最核心的企业。
在经历了一系列整合和剥离后，徐工机械旗下涵盖了包括徐州起重机械公司、徐州筑路机械公司、徐州铲运机械公司以及上市公司徐工科技等在内的徐工集团绝大部分的优质资产。
徐工集团的背景
徐工集团也曾辉煌一时。即使在受国家宏观调控影响的2004年，徐工集团的全年营业收入也达到了170多亿元，位列中国工程机械行业百亿大集团之首。
行业排名第二的山工集团营业收入不及徐工一半，三一重工、广西柳工和厦门厦工等第二梯队的企业营收都不过30亿元左右。
徐工集团的背景
受到国企所固有的一些体制性弊病等困扰，徐工集团的销售额虽然很大，但利润率却一直不高，以其控股上市公司徐工科技为例，该公司在2004年的净资产收益率只有%，2005年以来还陷入了亏损的困境。
而与此同时，国内同行业的后起之秀三一重工的净资产收益率却一直保持在20%左右。因此，集团的改制迫在眉睫。
曾被考虑过的改制方向
徐工改制的方向开始的时候设定为四种方式:
MBO、
公开上市
引进产业投资者
引进财务投资者
曾被考虑过的改制方向
2002年的时候徐工也考虑过MBO，但由于是大型国企，净资产有10多亿元，经营管理层和技术骨干只有不到500人，根本没有能力支付对价。
选择公开上市又面临国有股一股独大、机制得不到彻底转换、资本市场长期低迷等一系列问题。
引进产业投资者？
之后徐工把眼光投向了国内的民营企业，考察重点是处在鼎盛时期的德隆集团。
德隆集团当时夸口能够运作300亿资金，徐工不相信它的运作能力。经调查后，徐工作出决策，不与合作。
之后德隆资金链断裂，徐工躲过一劫。
凯雷并购徐工的背景
2002年，徐工集团引资改制方向既定。在财务顾问摩根大通的建议下，徐工决定弃用在国内产权交易所挂牌转让的传统方式，由摩根大通进行国际化公开竞标，以求获得市场估值，实现国有资产的价值最大化。
最初，财务顾问列出20余家可资选择的投资人，在甄别优劣和确定可能性后圈定七家。其中，包括凯雷亚洲投资公司、美国卡特彼勒公司、华平创业投资有限公司、美国国际投资集团在内的六家机构参与了公开竞标。
卡特彼勒曾有收购意图
2004年，卡特彼勒与徐工成立合资公司生产挖掘机（当时挖掘机在市场上很热销），徐工在8200万美元的总投资中占到40％。
但合资公司成立之初就开始“莫名其妙”地亏损，到1997年追加投资的时候徐工已经没钱投入，被迫卖掉手中的部分股份，如今早已失去了在合资公司的管理权，剩下的股份不到16%。
卡特彼勒曾有收购意图
徐工称卡特彼勒的合资意向有不少明确的限制，要求“限制使用徐工品牌”、“徐工须向其在国内的研发中心购买技术”、“按照跨国公司管理模式大批削减员工”等，
这些限制大大突破了徐工的谈判底线。“与境外产业投资者的合作，徐工将受制于人，淹没于跨国公司的产业链之中。”
最后的结果是，卡特彼勒在首轮竞标即被淘汰。
2008年6月，徐工集团正式终止与卡特彼勒的合资关系。
凯雷与徐工签署协议之前的谈判
在首轮出价中，凯雷以接近徐工机械两倍净资产的价格亮相，先声夺人。其后，凯雷出价始终处于竞争者的高端。
此外，凯雷的基金背景也为力保品牌不失的徐工集团所青睐。2005年2月，凯雷徐工浮出水面，收购行动进入操作局面。5月，凯雷已获得排他性谈判权，距离最后的胜利只一步之遥。
经过两轮激烈的投标竞标，最终凯雷以其雄厚的资金实力、丰富的国际产业经验、对继续发展徐工自主品牌的全力支持等优势胜出。
凯雷与徐工签署协议之前的谈判
接近实质的谈判变得更加艰难。据悉，摩根大通与凯雷之间的谈判多达十几轮，双方在控制权比例、价格、款项安排、付款时间等问题上讨价还价。
例如，凯雷只愿接受经营性资产，要求非经营性资产均剥离给集团，而徐工则要求凯雷给予包括维护品牌、保持政府重要话语权等种种承诺。
凯雷与徐工签署协议
2005年10月25日，经过长达一年多的谈判，中国最大的工程机械制造企业———（徐工集团）出让股权一事终于开花结果。
凯雷投资集团与徐工集团签署协议，凯雷将获得徐工集团目前全资拥有的子公司———徐工机械85%的股权，作价30亿元人民币（即亿美元现金） 。
至此，外国投资者收购中国大型国有企业多数股权也首次破冰。
凯雷的具体操作
为了此次收购，凯雷专门成立了全资子公司凯雷徐工机械实业有限公司(下称凯雷徐工)，注册地是开曼群岛，成立时间为2005年2月15日。
凯雷徐工将以亿美元(约合20亿元人民币)购买徐工集团持有的%的徐工机械股权。同时，凯雷徐工将对徐工机械分两次进行注资，总额为亿美元。最终，凯雷徐工将持有徐工机械85%的股权，余下的15%由徐工集团继续持有。
凯雷收购徐工的目标
凯雷亚洲基金联席主管杨向东表示：这是凯雷到目前为止在中国最大的投资项目。
打造成国际著名品牌，并在工程机械领域遥遥领先的国际公司。
徐工集团的期望
而公司方面表示，虽然上市公司的销售额在整个集团中所占比例不高，但一旦改制完成，引进新的大股东后，对上市公司将会产生深远的影响。
届时，凯雷投资将与徐工机械双双履行大股东的义务，并支持徐工科技的发展，徐工科技也将获益于徐工机械在国内、国际市场上的发展及品牌认知的加强。
徐工与凯雷的合资协议
徐工与凯雷的合资协议也规定，
现有员工三年内裁员比例不超过5％
合资企业只能使用“徐工”商标，
凯雷持有股份锁定四年、海外上市后徐工有优先购买权。
股权回购问题的解决
徐工集团的股权回购成为凯雷收购中的另一个门槛。
2002年成立的徐工机械为徐工集团与四大资产管理公司联合发起成立，后者通过债转股共持有徐工机械%的股权。
双方商定，凯雷的收购以徐工集团回购全部股份为前提。由是，徐工集团分别与四家资产管理公司进行交涉，最长者历时近九个月。8月30日，徐工科技发布公告，宣布徐工集团回购股权完毕。凯雷的收购进入收官阶段。
凯雷的融资安排
在整个回购过程中，凯雷协助徐工集团进行了至关重要的融资安排。
为了不影响出售主体徐工机械的资产负债情况，徐工集团用于回购股份的资金显然不能来自徐工机械。通过凯雷的牵线，徐工集团从花旗银行上海分行那里拿到了数亿元贷款用于回购。
徐工集团与花旗银行为此进行了整整三个月的磋商，最终以徐工机械一部分资产做为抵押。同时，徐工与凯雷约定亿美元中有一部分款项将用于偿还花旗的贷款。
凯雷入主后面临的最大挑战
徐州市有关部门后来公布的工业通报显示，
徐工集团内除被称为重型厂的徐州起重机械公司尚在盈利
大多数企业目前处于亏损状态，且情况比较严重。
这显然成为凯雷入主后面临的最大挑战。
凯雷收购徐工后的
企业性质与领导班子
股东变更后的徐工机械将成为中外合资企业，投资总额为42 亿元人民币。公司董事会由九名董事组成：
- 六名董事来自凯雷徐工，两名董事由徐工集团派出，一名董事由总经理担任，任期四年。
太多的第一次吃螃蟹
“这个案例中有太多的第一次吃螃蟹。” 徐工集团财务顾问、摩根大通证券(亚太)有限公司(下称摩根大通)并购部副总裁顾宏地对《财经》表示。
凯雷亚洲基金联席主管杨向东则认同这一说法，“交易毫无疑问有很多创新……是为外国投资者的铺路之举。”
引发上市公司的全面要约收购
徐工机械及其关联公司徐州重型机械有限公司共持有徐工科技%的股份。由于凯雷徐工将持有徐工机械85%的股权，前者间接持有徐工科技的股份将超过30%。
根据《中华人民共和国证券法》和原先的《上市公司收购管理办法》，凯雷徐工的收购已经引发上市公司的全面要约收购。
引发上市公司的全面要约收购
2005年10月26日，凯雷徐工透过徐工科技发布要约收购公告，称“鉴于委托收购人凯雷徐工为中国境外法人，无法持有A股流通股，因此委托徐工机械进行本次要约收购，并由徐工机械受托持有接受要约的股份”。此次要约收购涉及总金额亿美元(约合亿元人民币)。
股权转让方面的一次突破
通过与中国证监会的协商和安排，凯雷徐工得以打破常规，即在股权转让及要约收购获批后才能锁定价格，改为在触及强制性要约收购条件之前，便做出“自愿要约”并锁定要约价格。公告显示，徐工机械向流通股股东提出的收购价格为 元/股，非流通股为 元/股。
这无疑是一次重大的突破
股权转让方面的一次突破
作为要约收购人的凯雷徐工通过委托徐工机械进行要约收购的方式，回避了外资持有A股的禁忌。凯雷徐工亦顺利将2250 万美元(高于收购总额的20%)的履约保证金存入中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定的中国银行深圳分行账户。
股权转让方面的一次突破
此次要约收购被称为“有条件的自愿要约”，即在股权转让完成、触动强制性条件之前，提前自愿提出要约收购，并以股权交易成功作为条件。
通过这样的安排，凯雷徐工得以提前锁定收购价格，成功规避了股价上扬带来的收购风险。
据介绍，元/股的价格根据公告日(10月26日)前30个交易日均价的90%做出， 元/股的非流通股定价则高于徐工科技的每股净资产。
股权转让方面的一次突破
根据原《上市公司收购管理办法》(下称管理办法)第34条的规定，凯雷对流通股的要约收购价格不得低于在提示性公告日前30个交易日内，每日加权平均价格的算术平均值的90%。
股权转让方面的一次突破
而外资收购要经过商务部的批准，相关要约收购的触发则在外资拿到批复后。
由于有关审批程序往往长达三四个月，给收购消息公布后的市场炒作留下空间。
而股价上升则必然导致要约收购成本的增加。
此外，管理办法要求要约收购启动前有一定数额的保证金，而在收购获批前，外资资金受外汇管制不能及时到位，亦成为凯雷需要面对的问题。
凯雷最终将会退出
作为投资基金，凯雷最终获利退出在预料之中。据杨向东介绍，凯雷将持有徐工机械至少三年。
因收购协议中的限制性条款，凯雷不会将徐工机械转手于其同业竞争对手。一种可能是，凯雷在将徐工机械改头换面后以海外上市方式实现退出。
有分析师指出，凯雷收购徐工预示着“今后主要的工程机械企业多数将通过资本手段来实现扩张”。
三一重工总裁向文波提出质疑
向文波通过自己的发难，对这桩交易提出质疑
国内掀起了反对凯雷收购徐工的高潮
商务部联合其他5个部委召开座谈会，然而听证会后形势仍然不明朗。
国资委的评判会怎样?
权杖暂移国资委
评判集中两点:
徐工机械的改制程序、招标过程是否合乎法规
股票转让价格是否合理、有无低估
预示着徐工可以卖，只是卖的合不合理的问题
最终结果可能是以凯雷极为有限的让步了结
反对者的指责
危及国家经济安全，徐工所公式的机械制造业是战略产业，应该掌握在中国人自己手里，不能出卖给外资；
贱卖国有资产，徐工是行业龙头企业，市场占有率最高，品牌价值就高达80亿人民币，作价20亿元人民币（亿美元）就卖给凯雷，是对徐工价值的严重低估。
在竞购的外资中，凯雷的报价不是最高，摩根大通基金的出价更高。
向文波表示， 三一重工愿意以高于凯雷的价格收购徐工。
股权转让价格是否被低估的标准是什么?
按照现有的国资委关于企业改制的相关规定,只要高于净资产的90%就不构成贱卖.
本案例中: 最终的股权转让价格在净资产的基础上溢价了70%,不可能构成贱卖。
向文波的理由：
净资产只是个财务概念，世界上所有的企业产权交易没有以净资产为交易基础的，而都是以企业的投资价值作为交易的基础。
徐工的理由
徐工处在困境中，面对外资和民企的双重夹击，前者有资金，管理和技术优势，后者则机制灵活，它们蚕食着徐工的市场份额。
徐工的行业老大地位只体现在资产总量，但这同时也是历史包袱，需要支付成本进行剥离
银行贷款、不良资产以及或有负债居高不下；职工人数众多，下岗职工和退休职工也多。
徐工集团急于通过改制解决历史问题、甩掉财务包袱。通过出卖股权所得的资金，主要将用于剥离资产和安置职工。
徐工的理由
要将自己卖出去，又想保留管理层和品牌
于是，产业资本就被排除在外，这既包括国际机械制造业巨头，也包括国内同行。
徐工倾向于选择金融资本，将自己卖给投资基金，它又看不上国内的投资机构，当时德隆曾与徐工进行接触，但很快就知难而退。外资则非常青睐国内大中型企业，倾向于在一些基础性产业中占有较高的市场份额。
徐工的理由
凯雷作为财务投资者，尽管掌握着凯雷徐工的控股权，但经营上的控制权仍在现有管理层。凯雷徐工的董事会将由九人组成，即凯雷派出六人，徐工集团派出三人。
第一届(三年一届)董事会的董事长和总经理将均由徐工集团派出，副总经理也将优先从徐工集团内部选派，财务总监则由凯雷方面人士担任。更重要的是，协议约定，合资公司董事会的任何决策，凡涉及徐工集团的重大利益，都必须有徐工集团的一票才可以通过。
是否将存在市场垄断?
凯雷徐工曾向商务部提交了一份“反垄断报告”，表明凯雷在收购徐工后并不会带来市场垄断，以致妨碍国内工程机械市场的正当竞争。
国家需要对外资收购程序进行规范
不能笼统地以贱卖国有资产价格和危及国家经济安全为理由，对普通的外资并购国企加以反对
应由专门的机构负责，国资委应履行出资人的职责，保证国有资产以应有的价值出售，而战略产业部门也应对风险有所把握。
针对此次并购，作为出资人的地方国资委似乎很少表达自己的意愿。今后外资并购国企，出资人的利益应该得到更多体现。
凯雷徐工提交毒丸计划
为应对凯雷退出后出现同业竞争对手敌意收购，凯雷徐工2006年5月向中国商务部提交了“毒丸计划”。
这一补充协议约定，凯雷未来以公开发行股份上市的方式退出时，一旦有同业竞争对手获得上市公司15%以上股份(含15%，即徐工集团在合资公司中的持股比例)时，“毒丸计划”将被启动:
——上市公司即刻向上述企业之外的所有股东，以人民币元或等值外币的价格，按上述企业实际持有的股份数增发新股，以增加其为获得对上市公司控制权而需收购的股份数量及对价。
凯雷徐工提交毒丸计划
双方的合资协议中明确指出，所谓“同业竞争对手”，是指在中国工程机械行业内单个产品的市场份额名列前五位的企业，以及在同类企业中参股20%以上的中外公司。
据徐工集团内部人士透露，合资协议的禁售名单涉及近40家公司，几乎囊括了目前国内外工程机械的所有大型企业。
徐工放弃纽约上市
自2006年7月15日起,凡年销售收入在5亿美元以上的在美国上市的外国公司,都必须开始执行萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes Oxley Act),导致中国企业赴美上市成本大增
徐工放弃在纽约上市,可能选择在香港上市
之前,凯雷和徐工对外表示,徐工机械将实现香港或纽约市场的境外上市.
凯雷持股比例的变动
(2006年10月23日)
S徐工发布新公告:
并购实现后,凯雷将持有徐工机械的50%股权,而不是原协议的85%.
收购价格方面,提高了20%。
随后的徐工与凯雷
投资徐工机械的交易在双方签字两年多后仍在等待政府的最终批准，尽管此前凯雷已将拟持股比例从85%降至45%.
2008年 7月 24日
7月24日 ，徐工科技公告表示与凯雷集团结束合作协议。
7月25日，徐工科技发布公告称，公司拟以元/股的价格向控股股东徐工机械定向发行亿股，以此购买其拥有的重型公司及相关的工程机械类经营资产。
拟购资产预估价值约为56亿元。
徐工科技发布公告
主要包括：
重型公司90%股权
液压件公司50%股权
专用车辆公司60%股权
进出口公司100%股权
随车起重机公司90%股权
特种机械公司90%股权，
以及试验中心资产和徐工机械拥有的相关注册商标所有权
在本次交易后，上述6家公司将成为徐工科技直接或间接持有100%股权的公司。
与凯雷的分手，扫清了徐工集团整体上市的障碍。
随着徐工机械大部分资产纳入上市公司后，徐工集团基本实现了整体上市。
如何择机引进新的战略投资者
凯雷彻底出局，徐工集团开始筹划新的改制方案，而其中的主角便是渤海基金。
渤海基金于2007年初正式挂牌，是我国第一只获准试点的大型国有产业投资基金，总规模200亿元，首期募集亿元。
在凯雷退出之后，渤海基金是否顺利接盘徐工集团45%股权，这将成为最大悬念。
假如渤海基金替换凯雷参股徐工，从股权性质上属于国有产业基金参股大型国有企业，在审批方面将没有障碍。
徐工集团并非只把目标锁定于渤海基金一家，或许其他国内金融资本也有机会参与这场瞩目的股权合作。
