·经嚣雷理·多元化投资之路，是馅饼还是陷阱?张艳梅{广东粤电集团有限公司财务部广东广州510630) 摘要:多元化投资无伦在无论学术界还是在企业界，都-li..Æ-个争论不休的话题，本文研究了多元化投资的攻论基础，深入探究了部分多元化投资失败的根源，提出了有针对性的完善意见和思路。关键词:投资组合多元化投资研究无论学术界还是企业界，关于多元化与专业化孰优孰劣的争2、协同效应理论论从来没有停止过，但王三今仍没有一个统一的答案。有人认为，自20时纪60年代美国战略管现学家伊戈尔·安索夫(H. Igor 多元化投资可以分散风险，可以产生协同效应;而坚持专…化战Anso汀)将协同的理念引人企业管理领域以来，协同理论就成为略与核心竞争力又被很多管理学家奉为经营准则。在现实中也各企业采取多元化战略的理论基础和竟要依据。所谓协间，是指实有许多成功利失败的案例。那么企业究党应该走多元化投资之行多刘化战略的企业，通过各业务单元的相互协作，可以使企业路，还是应该坚持专…化道路呢?整体的价值大于各独立组成部分价值的简单总和。多元化战略的协同效应主要表现为:通过原材料、设备、技术、管理、市场、一、多光化投资的理论基础借息、人才、关系、品牌等资源的共享来降低成本、分散市场风1、投资组合理论。险以及实现规模效益。投资组合理论最早白马树维蔽(Markowitz)提出.20世纪50年(1)经酱协间效应:由于经济上的互补性、规模经济，多元代马树维蔽的"投资组合"一文的发表，标志着现代投资组合理论化投资可产生规模效益，提高生产经营活动效率，获取更高的利的建立。投资组合，是指投资者将投资资金按照…定比例以组合润。比如，电力企业通过投资煤炭企业，扩大经营规模，获得稳投资的形式投资在不间的资产上。而投资组合理论，是讨论由多定的电煤来源渠道和更好的价格优惠;又如，多先化投资项目的项资产构成的资产组合作为一个整体的风险与收益关系，以及投不同产品可以利用集团销售渠道，可以在顾客、促销、产品销售资者如何合理的选择自己的最佳投资组合等问题。马柯维茨资产方面相互促进，老产品能为新产品引路走进市场，新产品又能为组合理论，最早采用风险资产的期盟收益率(均值).以及用方老产品开拓市场，老市场能为新市场提供示珉，新产品义能为老盖(或标准是)代表的风险来研究资产组合和选择问题;提出"均产品扩大班围，从而能减少营销费用，增加销售额和市场占有值m方差"模型，可用来估计1证券风险、设计不同的投资管理结卒，有利于市场的开拓。构;发现投资组合可以减小方楚、分散风险的奥秘。(2)财务协同效应:多咒化投资不仅可以因经营效率的提高正如大家所熟知的道理不要把所有鸡蛋放在…个篮子而获利，而且由于财务杠杆、税法规定等的作用，在财务方面给黑投资组合理论巳为人们所广距接受和服用，1990年的诺贝企业带来种种好处。比如，多元化投资可以提高企业融资能力，尔经济学奖实际上也标志着现代证券投资组合理论已经成熟并为因为企业融资能力通常与企业经营规模问方向变动;另外，多元全世界所公认，是具有其合理性的。但投资组合理论的合理性是化投资还可以合理避税，由于投资不同行业、不同地区.税率往以一系列假定条件为前提的，即在满足一系列假定条件的情况往不间，并且股息和利息的收入、苦苦!lr收益和资本收益的税率都下，通过投资组合，在不减少投资期望收益的情况下，可以分散存在很大差别，所以可在税法允许的混围内合理避税。风险。(3)管理协同效应。即在同一个集团内部管理的内涵、风格、3、按规律制定标准终也会夭折。标准化管理也会因此成为~谈。标准化管理的实施不是一朝一夕的，一般经过三个阶段:明6、健全质量控制系统，保证服务栋准不折不扣执行确、准确、精确。明确是解决管理规则有元的问题，准确是对岗稳定的质撞需要系统的管理。目前，因系统管理体系缺乏导位和流程的表述的要求，它以不让下属产生歧义为准。精确是指致服务质量不稳定，已经成为服务业从数堕扩张到质量提升的制规则可以进行撮化。很多服务企业在实施标准化管理的过程中并的因素。因此，服务业必须建立完善的质最控制系统，保证标准不能意识到这个过程，认为只姿有标准、树立了标准就是标准化化管理的顺利实施。管理了。制定的标准很空泣，无法量化，导致员工不知道怎么傲，管理者检查起来也没有尺度，企业的标准化管理严璋的消而不参考文献:化。比如:…些酒店的服务守则上常常要求员工"要热情对待顾(1)闷剑平，服务管销，北京:中闵纺织出版社.2004 客用词含糊。沃尔玛规定是"三米之内，露出你的上八颗牙(2)enuirorunent concept and strategy杨米沙主子，服务管销:环城、微笑非常清晰明了，员工容易掌握，也便于管理者检查。理念与策略，广州:广东经济出版社.2005 4、以顾客的甘苦姿和期望为中心制定标准。阴阳u饥h应ditíonOChrist叩herLovelock.服务辛苦销:人员、技无论是产品营销还是服务营销，最终都是为了满足消费者的需术与策略第4版，北京:清华大学出版社，2001 要。因此，企业实施标准化管理时制定的标准也必须以顾客的需(4)郭阁庆，服务管销管珑，北京:中阂人民大学出版社.2005 要和期望为中心。只要这样，才能从根本上提升服务质量，提高(5)梁彦明，服务营销管理，广州:暨南大学出版社，2004 顾客的满意膜。(6J陈楚俊，标准化与质爱，市场.效益，北京:冶金工止出版5、制定具有可实现性的标准非土，1994 可实现性，是指制定的标准员工经过努力可以做到。企业制阴丁小羽，服务行业如何开展标准化。).中阁标准化，1999,(01) 定标准时必须考虑这些标准员工是否可以做到。标准过离.不切{盯在佩兰、冯卫，我因服务标准化工作初探旧，中国标准化，实际，员工就没有信心实现的，那么就不会去努力做到。标准最200币，(07).050 现代企业教商MODERN ENTERPRISE EDUCA丁ION뛠??췲랽쫽뻝헅⢹맣〶뺿맘컞싛싔폐슷튻ㆡ춶듺뗄쿮ퟩ닮횵릹헽샯뛻좫틔쿂럧㊡ퟔ䅮웳탐헻킭탅쿕⠱뮯죳뚨늻랽샏닺싊⠲뛸틲췹듦⠳㎡뇪좷캻맦맜뿍캢㒡튪맋㖡뿉쪵훕㚡컈훂풼닎ꆾ捯獴샭佣䱯쫵嬵嬶짧嬸㈰㔰쿖䵏䕎䕄慮햪湣桲〳퇞뚫㌰쇋볼싛듓풪폫탭ꎬꆢꋍ십붨헟뫏⢻튻ꎻ죧ꆱ뺭쫀쿕ꋐ㈰獯튵뛠쳥춬쾢틔⦾춶ꆣ뗄쏦닺욷⦲믱캪늻퓚⦹ꊰힼ뫍퓲쓜샭킦ꋒ뿍ꋖ쪵뇪볊튲ꊽ뚨럾틲맜뾼ㆡ牡쓮癥㒡ꆿ㞡䑅呅啃?㎡㉝듺数튪楳ꎬ쎷ꯔ맣?늿듊톧살뮯뫋뛠뮹뛗ퟩ뿂솢뗄닺죧샭랽랢듳ꎬ볃뷧쾵춨ꆣ귍쫀晦닉풪킧ꆢ벰귓뇈뗧쿠욷삩폐웎샻듸웳춬뫜?뒹ힼ쇷뿉틢쇋헟ꆱ풹쫇틲웚욶쿖믡ꇈ컱쯘컄뿑瑥폫汯닟뾹솺돂ㄹ뾶ퟳ剎剐䅔뽆ꎺ敮웟⠰웳풪솵훝럖ꎺ쫵쎻춶탄돉쫇쫗뫏캬ꆣ탎릹뫎싛닮쿖볒톧쯹쇐맽곐볍⦽좡뮯볛펦죋쪵뿉죧쎺욷뮥뾪듳샻ꎬ살튵뮹맜좷돌틔쪶볬폃쮿닺듋췻싺ꢾ탔쪱풱?ꯖ훊뗄쿗횽杹닟捫싔惡퇥돾㤴ꇐ엥剉䥏潵潰㜩뛠畩튵㔱뛠춶뷧폐뺺릦펦뮯샭듄쪽돉뫏ꎬ벲ꆱ쯹붱릫볙ꟓ㘰ꯐ햽횵훷닅쿖귍닺살뿉듙췘랶폚뛸훖죚늢닮짖ꆢ뗄뷸떽훆닩ꎺ듊럇춵욷캪틢?뇘릤헛쫁솿틲쮳ꏆ퇮싔뗚難쏷뾡ꇓ삼卅?桥ꎮ풪쟺꿍풪뮹춣뿉헹뫍룃춶쿀싛뗄샭ퟮ쒣쫬ퟩ쪵죏뚨ꛀ쓪귍싔듳튪ꆢ맦곐짺뗧풴틔뷸쫐캧쟒훖뇰욶뺫뇭탐헢웰튻몬뎣쓐펪웳훐뛈킿쫇탫뻍ꆣ뾿탨늻듋샻붣쏗ꎬ럾㒰牯?뿚뷌뮯䕤뮯엓ퟩ쫇횹틔솦쪧볡ퟮꆰ뗄퓧듺탍횪뫏볊ꎬ쳵겵폚뇭맘쒣ꟓ맦쟾샻뎡평뫃쓜막ꢱ쪵좷쫶솿룶살킩뫽쟥쿺튵탄ꆣ짊횸뾼쎻뇪?튪컈겷즳맣컱럾럫뾧폽춶楴탏춶뫏웳맽럖폖냜돖뗄?퓧퓚닺톡닉뇭ꎬ샭짏쫇볾?쏀쓀햽룷쿖쾵킧ꚣ쒣뗀폃샏듓폚뒦솦쾢쯹ꚡ쪩ꆣ뮯뇪튲뻆컺ꪺ뮹쪵뗏훆싇폐ힼ웏뚨럾ﻎ훸훝펪겱컱컀敮?뛠튵ꎬ즢놻뗄샭?평늻ퟩ퓱폃뿉뗀싛튲뻟캪맺싔뛀ꆢ틦뫓킧뫍벯닺샏뛸뾪몶닆ꆣ춨뇜틔ꎼ쏷튪돌ힼ쎻뗪컖췆쫇쪩횻훐뚨헢탅뮯뗍춳컱ꎺ楯쿺놾펪컞춶ꯋ쪧풪뷧떫럧뫜낸튻싛십ퟩ쫇춬뫏ퟔ폃틔샭틑뇪폐잰퓚햽뗄ꎬ솢ꎺ욷ꆣ짓틦춨룼췅쫐쓜췘컱뇈뎣쮰샻뿉듔좷쟳뛻쇋?럾튪풵킩탄맜튵?맣ꦣ쿺폫탒컒싛뺲냜뮯ꎬ훁쿕뛠샽믹뿂뫏횸뗄ퟷ벺살복ꎺ캪횾웤쳡늻싔샭춨ퟩ없?맽뫃쿺쓜뎡ꆣꪻ룜죧폫쾢퓚?튻쫇죏뿕돟럾싪컱ힼ헢쒱뇪쪵겱맜뺭뇘画뚫죋뫇調훊뗈맺퓚웎뗄춶맘뷱ꎬ맜ꆣ뗀뒡캬ꆱ캪살맀킡ꆰ죋ퟅ뫏복싛맽돉뗈궼쳡쫛쓜짙꿍룋웳평쮰곒뎯뷢쯼럾랺뛈컱맦풱펪뮯퇹ힼ쿖튲ꏖ샭탫겱뺭?솿컞룹폚죔뿉샭쓇슷듄튻닺ퟮ퇐볆랽늻쏇쿖ꎬ짙믹룷늿풭쏉룟볛쟾탂캪펪뛗ꆢ뛠튵쫕램뮸뻶틔컱횻쫘뚨릤탐쿺맜?풱뗄믡꒷ꆣ붨놾볃ꪴꎮ캿싛?풴퇐뛠쎻틔톧쎴쓘⡍컄헟짏룶병뗄뺿횤닮튪쯹듺탔벴춶떹뒡튵럖닄쾵짺쎺룱뗀닺탂쿺쪲쮰풪뺭죫퓊쾦맜늻웳컞퓲쫇죝쓖ꎬ샭닅릤틲ﻎ쒿럾솢ꦣꎺ돶벼겱맣쫐뇪톧ꎬ뺿풪폐닺볒웳?慲뗄붫ꆣ헻춶웚좯ꆢ냑맣횤퓚?뫍컱볛쇏쒻첿폅욷쫐럑뮽램뮯펪탭꿍샭죃튵짏ꆰ틗욶ퟮ쪱쓜뺭쫇쓇듋잰췪뫖뮷냦Ꭓ놾훝뎡릱ힼ쫵횮쳡뮯튻짺럮튵歯랢춶뛸쳥췻닺럧럖쯹랺좯ꆣ싺웚틁훘떥횵ꆢ릲ꖲ뺭웳믝뿉틽뎡폃맦늻펪뗄엄ꎬ쿂퓚뇪솿뎣죽헆ꢱ훕훆듓맽럱쎴돉짆킹뺳짧ꦣꎺꎮ뷧돶폫룶킭캪뺿睩뇭춶뗄ퟩ쫕쿕즢폐뷓떫ퟣ췻룪튪풪짨쿭말펪튵ꎻ틔슷쳡ꎬ짒뚨쒣춬랶?튻퓲쫴쪵ힼ뮯뇪뎣쏗컕뚼룹얬뿉뻍벲틲듓覆ꆢ뫖킧벻릤뮹쇋춳춬뺭뺹瑺ꎬ럧뫏틦ꆢ벦쫜춶튻쫕뛻틀뗄볲놸살풡믮폖퓚ퟟ릩퓶퓒뗈뿉탐캧뾹냣폐닺쪩ힼ튪횮벡쫇놾솦틔늻뿕믕쾵쫽훊쓖㈰킹쓏꾢ퟷ쫇슷폐튵튻킧펪펦⧌뇪뷰ퟩ쿕뗈싊뫍짨떰쾵틦ꆤ퓀뻝쿠떥ꆢ붵ꊹ뚯삩죧맋뷸쪾볓뗄틔랽쓚?뺭컞짺쫷떼뮯쟳튲?캪짏뿉ퟶ믡첸?춳솿꾳〵갲靖듳ꎬ돵퓚헫뮯뗄펦ힼ룃횾내뫏폫컊⢾톡볆럅ퟩ쇐낲뒣ꆣ뮥ퟜ벼뗍킧듳ꎬ뿍쫐랶쿺귓ퟷ쳡쿲ꆢ뫍맽웧솢훂맜풱뇣쇋틔떽좥뮿삩뿘〰쯃톧놱뾣첽웳뛔쫫듰ꎻ퓲ퟟퟅ헕샭쫕쳢淪퓱늻냂퓚폃뫏볙쟩쯷곐쯹킭뫍쫵돉ꎾ싊뺭뛠ꆢ뎡ꎬ쫛룟뇤쓄죽컊틥뮯쇋풱릤슶폚싺튲짽ퟶꆣ얬?헅훆?돶뺩곖ꆾ튵ꎬ탔폅낸뛸ꆣ뛠갲쿖튻싛틦딩컊춬쏘샭뚨뿶럲귍캽ퟷꆢ놾궼펪풪듙탂뛮Ꟃ웳뚯뇜?룶쳢캪맜뇪릤퇏ꆰ돶ퟣ뇘럾떽솦듐쳥쾵냦ꎺ킹ꆺ뷧뗄쫫ꆣ볡퓚풪ナ듺뚨ꎬ맘십쳢룶ㄹ틑싛쳵쿂⡈곀킭뛠맜ꆢ쎣믱맦뮯쿺탂닺뫍쪵튵ꎻ뗘쫕쮰궡뷗ힼ샭늻훘튪쓣쿻탫컱ퟶ?쾵훊춳갲Ꭓ짧튱缾ꆿꎬ췪쇓폐돖쿖뮯삼춶뇈쫇쾵뿂틔ꎻ삺㤰뺭뗄볾ꎬꎮ춬뿉풪샭럖겶좡쒣ꆢ닺욷쫐쓌닆죚쇭쟸틦ꆣꊷ뛎ힼ뻍횪죈헟럑훊웳맽떽좱솿〰뷰뚼쫇짆뗄죋쪵춶촵샽쳖ꎬ캬벰쳡ퟓ쓪돉뫏뿉䥧?틔뮯ꆢ즢룼닺욷폖뎡컱췢ꎺ좷뺫맽뗀쿻쟩짏볬헟맋솿튵룟ꆣ랦놣?㈰릤벻훐튻틢헹죏튻훐ツퟩ틔싛듄폃돶맜뗄쫬샭쟩潲춳쫇쪹햽쫐?룟믱쿮욷폖쓜햼랽ꎬ쮰쏷좷돌뇪퓵뛸뛔냋닩뿍훆떼짽횤〴튵꾣맺횱볻캪뮯튲횮?뫏ퟩ평벰랽ꆰ샭억늢탔뿶럖짎횸웳싔뎡뗄뗃쒿쿺쓜폐쏦솦뛠싊뛔쫇훐ힼ쎴늻듽뿅ꆣ탨쳡뇪갲돶갱쫇쿚뫍ꎬ햽룷샭뫏뛠춶닺뻹뷡놴캪쫇즢?쪵튵뗄ꆢ럧샻컈쫛샏룸풪췹뚼룚횸늢뮯ퟶ맋퇀탨룟쟐ퟮ훆ힼ〰냦㤹튻쮼싛ꎬ?㦣뮯룶슷갨ꎬ헹뇽ꆣ〱싛?늻택뮹뗄뮰쳢쫇ꎬ놾컄쿝퇐뺿쇋?뛠풪뮯?춶뗄샭싛믹뒡ꎬ짮죫첽
2:007年.8月·下期 学术·理论乱代32苦·标准、方法、手段等方商比较一致，从而节约管理人员熟怒新的实际上选准战略方向易说难行，怎么确定一个企业的战略性投资领域的产品、业务、市场、技术、信息的时间和精力，提高方向呢?战略必须要体现公司的核心能力。核心能力是构成企业管理效率。特别是倍息的协罔效脏，现代企业的生产经营大量的持续盈利能力和竞争优势基础的多方面技能、战略性资源以及运依赖于对信息的交流和处理，而多元化投资正好可以使得所投资行机制的有机融合，是识别和提供竞争优势的知识和能力体系。的不闵行业的情息共事，相3主促进。比如大的企业集团通过适当如果企业不是在某一产业有较长时期的经营经验，对在该产业经投资金融保险业，及时了解金融市场的信息，更好的为主业经营营的要素没有较深刻的认识，它就不太可能识别和选择出在诙产决策服务。业取得成功的关键性能力;问时，核心能力的培育，也要求较大量的而且相对集中的资源投入，如果每个领域都做投资，这样做二、多元化技遭失败的原因探析的风险会很大，因为有限的资源如果不能集中起来，最盾的结果投资组合理论在应用中的局限性。投资组合理论在多元化投必定走向失败。资的实际服用中，特别是在实业投资方面，存在…定的局限性。因此，多元化投资应该考虑相关性。这果说的多元化投资的主要表现在以下几下方面:"相关性"并不完全是传统意义上产品、市场、行业、生产工艺其卢、投资组合理论假定的局限。及技术等方面来理解的业务之间的相关性;而是基于核心能力与马科维茨投资组合的均值方差模型是建立在一系列的前提假战略性资产角度的。根据核心能力和战略性资产在新旧业务间的设条件摹础上的。投资组合理论的实际应用受到了上述前提假设共亭、转移及良性的相互强化来理解相关性程度。公司多元化投的限制。比如，马科维茨假定所有的投资者都是风险规避的，这资应该回锦企业的核心能力来展开，在瑞择新的业务领域时，思与实际情况不相符，现实中的投资者对风险的态度都远较马柯维考的重点应是:①核心能力和战略性资产是否能在新旧业务间挠的假定复杂得多;又如，完全有效的市场只是一种混想的境共事和转移。@新的业务领域是否有助于公司在强化已有的核界，而现实市场有效性比较低:股票价格(或投资成本)不能完心能力的同时，开发出新的对公司的米来发展有重要意义的核心全反映企业的内在价值;价格的变动与企业经济效益的相关性能力和战略性资产。整;倍息是不充分的;交易费用和税收无法避免……。2、合理安排各项目现金流。其二、协同负效应。多元化投资不仅要求公司重视经营现金流管理，定期、准确新的投资项目会通过财务流、物流、决策流、人事流给企业的预测现金流的余缺，合理确定资本结构，在充分利用财务杠桥以及企业的既有产业经营带来全面的影响。不同的行业有不间的的同时控制融资风险，更要注意各项目现金流的长短期搭配。不业务流程和不阔的市场模式，因而对企业的管琅机制有不阔的要少单位在并购扩张过程中就是因为没注意这个问蜡最终走向失求。多元化多重目标和企业有限资源之间的冲突，给管理上的协败。德隆多元化扩张的失败就是一个典型的例子。新疆德隆通过调带来朋难，使企业多元化战略目标最终趋于内部冲突的妥协。资本运作，投资控股含金投资(0633)、湘火炬(0549)与新疆屯问另外，当企业通过兼并他人进行多元化投资的时候还会面临…种(600737)3家国内上市公司，参股和投资多种行业的数十个公司。风险，那就是不间企业文化是否能够成功融合的风险。而企业文投资控股和参股公司的业务榄圃涉及农业开发、食品加工、建材化的冲突对企业经营往往是致命的。生产、矿产开发、房地产业、制造业、汽车零部件业、金融业、3年二、信息不充分问题。旅游业、文化娱乐业、物业及酒店业、进出口贸易以及离新技术马科维蔽的投资组合理论意味着投资者在她择投资组合的过开发等多个领域。2004年3月份，德隆资金链断裂，引起股市崩程中，必须对市场上所有资产的风盼、收益以及相关情况有充分盘。德隆问题的根本原因在于多元化经营策略的失误。资金链条的了解，并经过大盘的远算来确定其有效边界，这对大部分投资的紧张是其发展模式和经营策略的必然结果，外部金融环境的变者来说意味着要付出大量的情息戚本，也是不可能的。特别对于化只是德隆问题浮出的催化剂而已。实业投资者来说，如果要进行多元化投资，由于不具备对其他行在多元化投资过艘中道视现金流管珉，就是要认真分析各投业的倍思优势，而Jifi投资的实业项目又不具有证券类资产那样的资项目的现金流现状和越势，使各项目现金流达到互补，即在…流动性，因此对所投资项目的债息了解要求更充分，信息的收些项目需要现金投入的时候，其他处于盈利用期项目正好可提供集、加工、分析需要花费更多的戚本，将会受到成本效益原则的充分的现金。约束。3、按合公~资源，发挥多元化投资的协同效应。其四、多元化扳资受到管理经峻的限制。前面提到，多先化投资存在协问效应，通过原材料、设备、俗话说，隔行如隔山。对于实业投资的经营管理人员来说，技术、管理、市场、信息、人才、关系、品膊等资源的共事来降一般来说，只对本行业辑臂管黯业务比较熟穗，所作的投资和经低成本、分散市场风险以及实现规模效援。但由于多元化的多熏营决策胜算较高。目标和企业有限资源之间的冲突，也给管理上的协调带来困难，并增加管理成本。要避免这些负的效应，关键是要处理好企业管豆、多元化投资应关注的问题理愿与各业务单元之间集权与分权的关系，在保证管理居的权威正是因为存在以上的局限性，在实际应用投资组合理论时，与执行力的前提下，通过相应的激励机制与协调方式，调动备下特别是实业投资领域，宵目地迫>.1'投资多元化是不会边的。事实腐业务单元积极性与主动性。上，在中国，~~投资的成功案例不多，但失败的例子却不在少4、把握多元化投资带来的风险。数。当然，不虫张随掌多元化并不是对投资组合理论的否定。我一是多咒化投资导致贤金紧张，存在现金流断流风险。企业们认为，企业在多元化投资决策时，特别是实业投资时，应该考投资资金的绝大部分来源是借贷资金，…旦多元化程度过高，给虑与公司战略的结合;考虑备投资项目现金流的长短期结合，考企业带来a:大的财务风险，出现高负债现象，最终陷入经营困虑投资项目之间的协同效应;考虑多元化投资过程中的风险，要境。二是退出风险。由于实业投资不具备股票等证券市场资产的对各投资项目进行收益与风险的测度和评价。流动性，存在退出风险。三是酷合风险。由于存在多元化的协调1、实施相关多元化投资，.j岛与公司战略相结合。负效应，需要对多元化投资项目进行整合，对不问行业的整合远首先企业要施戒战略方向，而多元化投资与公词战略结合就比并购投资的过程复杂和困难得多，存在较大的失败可能性。特是要注震多元化与公词战略方向的"相关性"。别是面临不间文化的冲突时，难度览大。口现代企业教育MODERN ENT应RPRISEEDUCATION 51 ??췲랽쫽뻝ꆪ톧쿖뇪춶맜틀뗄뻶뛾훷웤십짨폫듄뷧좫닮탂틔튵쟳뗷쇭럧뮯돌헟쪵쇷벯풼쯗튻펪죽헽쳘짏쫽쏇싇뛔ㆡ쫗쫇랽돖탐죧솿뇘틲ꆰ벰햽릲뾼탄쓜㊡뛠짙냜⠶짺싃뾪엌퓚킩돤㎡잰벼뗍쒿늢샭쫴㒡웳뺳뢺뇈뇰䵏䕎䕄㔱ힼ샭삵늻닟ꆢ뗄튪튻뿆쳵쿞쪵ꎬ랴ꎻ뛾벰컱ꆣ듸췢쿕죽훐쇋살튵뚯쫸쯄뮰냣뻶쫇뇰죏폫춶룷ꋊ쿈볊쿲탸믺맻좡럧뚨듋쿠벼싔쿭펦쓜솦ꊺ풪풤춬떥놾〰닺폎랢뷴횻뛠쿮럖ꋕ쏦돉뇪퓶닣횴ꊰ킧늢啃䑅呅쫵듺ꆪꆢ쇬킧폚춬뷰럾뛠ퟩ쪵뇭캬볾훆볊볙뛸펳탅춶웳쇷살ꎬ돥ꆣ뷢쮵탔볓닟틲쫇퓚떱캪릫뗊힢짏쓘펯튪뗃쿕ퟟ맘쫵룃뫍솦쿀뮯닢쪱캻뗂퓋㜳뿘튵뗈헅풪쒿뗄﮺쳡놾폫탐컱퇎듸뛾펦릺쏦䅔훘剎剐ꆤ웳ꆪ랽폲싊뛔탐죚컱풪뫏볊쿖춶듄믹ꆣ쟩뚨웳쾢킭튵돌삧떱쓇춻탅뇘ꎬ틢릤뛠쮵쪤캪쪵훐좻쮾쿮ꧏ훘톡㿕샻뗄쯘돉쟒믡쿲탔뗈캧햽뿘퓚슡ퟷ㜩막뿳ꆢ쫇뗂뮯탨쿆떽맜룷솦떥햶뷰살쇙䥏뗣剉샭램뗄ꆣ탅튵놣뮯펦퓚춶뒡뇈뿶뢴쪵쫇춬쿮뫍쓑웳뻍뛔쾢탫늢캶헟폅틲ꆢ풪룴ꎬ쯣듦맺햽쒿튪뛠ힼ뷂쓜폐늻쎻릦쿠뫜쪧ꆱ랽닺틆죆싔닅뷰훆㎼컄룶컊웤슡쿖럖뻞췋탨?뗦펦卅ꆢ닺쳘쾢뗄쿕춶폃틔ퟩ짏죧늻퓓쫐뢺쒿볈뛠ꎬ튵쫇웳뛔뺭ퟅ살쫆듋럖뮯탐횻뷏퓚싔횮?톡풪햽풱솦믺폐듳냜늢쏦뷇벰ꆣ쪱탔언쇷죚릺특닎뾪쇬쳢랢컊뷰쿖뗗즢돉컱잰믽ꪻ뻸돶튪춬싛뷌党쫇쫖욷뇰뗄탅튵퓚훐쿂뫏ퟩꎬ쿠뗃뎡쓚돤킧믡폐춬훘쪹춨늻쫐맽튪쮵뛔컶춶죧룟틔쪵훷볤뷸ힼ뮯싔?뫍죚뷏맘벯ꆣ살뛈솼ꋚ뷶삩醙막랢폩폲햹쳢쇷뷰쫔풪쿞놾떥쳡벫꿍듳럧췋컄폽ꎺ뛎ꆢ쫇붻쾢ꎬ쪧펦벸샭뫏ꆣ십럻뛠폐퓚럖춨닺뗄쒿웳맽춬뺭ퟩ뎡듳뢶뛸쯹탨룴놾짏쇬튵헅뷡탐ꪻ햽폫랽뺺쒳짮볼훐틲췪탔탂뾪튪폠럧삩뿘?릫샖룹쒣뢡돌쿖춶뒣뮯풪쿂뛗떼늿닆쿕돶맧뗈튵탅쇷릲벰냜폃쳘쿂싛뗄춶뿆ꎬꎻ킧볛ꆣ맽쫐뇪볦웳펪컊뫏짏솿돶죧쯹튪쫜즽탐맘폲쯦풪킭쫕꿍싔릫쿲헹튻뿌탔캪펦좫뷢뫋ꋙ랢뿏쟳좱쿕헅막쿊쮾랿㈰놾쪽훐ힴ죫겷ꆢ럧풴횮폫쪴훂럖컱뢴뛾듺랽컱쾢뫍쿭쪱뗄훐뇰볙뻹캬쿖폖탔횵ꎻ닆뺭뎡뛠늢튵췹쳢샭쯹듳맻춶뮨떽ꆣ힢뻖ꎬ틢뮯춬틦뛗쮾틗폅쫇닺쓜폐룃룹쿠탄돶횽릫돌뫏킹뗘ꆢ〴풭훘ꊻ탅쿕횮뇜컊춨훷살럧평퓓돥뫋솿쏦ꆢ뗄뒦ꎬ쇋풭쫇뚨횵ퟩ듄쪵죧뇈ꎻ붻컱펪쒣웳풪쯻컄췹ꆣ싛폐퓋튪쿮럑맜뛔뺭쿞쎤뛠춶뾼킧폫쪣쿲햽쮵횹쫆쪶튵죏솦풴뒫뻝뮥쓜쮺쮾뫏룼훐쪧뷰ꯋ닺컯쓪틲듟쫓쟷쪱펶듦쾢틔볤쏢벯맽뚯뒵쿕폚뫍춻탄뇈쫐킭샭쿠뷢틲뻖퓚ꎺ뗄랽뫏볙훐ꎬ뷏볛틗쇷듸쪽튵뮯죋쫇틢쯣뷸쒿룼폚펪컊탔돉풪싇펦럧곒싔쓑ꯋ믹뇰폐쪶ꎻ춶춳컱뫋잿솦쇬훘튪뻍냜뺣㏔쿖쫆뫲ꆢ벰헢좨쒷뷴쪵죽삧쪱떩쓜뷏뎡춬ꎬ뮥뷰첽쿞쪵뻖닮샭뚨뗄췪뗍룱럑ꆢ살폐햽뷸쫇훂캶닺탅탐뛠뺭맜쳢뗘릦뮯뻶룷ꎻ쿕뛸랽뺵뒡뫍죫쿠틢횮탄폲뛔?쫓좷힢뻍겲랶벰슷폚닟볁ꪻ킭죋돥킩폫펦ꆣ헅뷨돶튵쿮쓑솦뛾튻ꆢ킧뛸듙죚컶탔튵쿞쒣싛쯹춶좫ꎺ뗄폃컯틲싔탐럱쏼ퟅ좷쾢뛠탅퇩샭퓚ힷ낸늢닟뾼쿲ꎬ쒺쳡뎤쯼쪱풴맘틥볤쓜살햹쫇릫뺭뚨틢⠰캹캧훆뻆?쇷쪹웤꿍춬닅쿖춻뢺럖햡듻헻쒿뗃쓑훂벼펦뛠뷸쫐ꆣ춶탍뗄폐막뇤뫍쇷쏦뛸쒿쓜럧뚨돉풪쿮쾢튵쪵쟳샽늻쪱싇닢ꯋ퓵쯐릩뻍ꎬ죧탔짏솦샭뾪럱쮾펪룷캪튻㘳즺짦퓬뗪겵틑맜쯻뛗킧ꆢ맦좨벤?듦룟뫏뛈췵햽ꎬ쫵풪ꆣ뎡춶쫇쪵뗄헟킧욱뚯쮰ꆢ뛔풴뇪릻쿕웤놾뮯쒿쇋쿞컱볊늻쿮뛠뛈뻕ꆰ쎴쓄랽뺺웚뫋맻닺쿠뫍뷢폐쿖쎻룶㌩췍벰튵싂뇘샭뒦펦맘쒣튲샸퓚뷰뢺럧탐룼쯜듓ꆢ쿖뮯뇈뗄랽붨볊춶뛔볛폫쫕뻶펰웳횮ퟮ돉헟폐ꎬ폖뷢훆펦뛠쳘쒿풪뫍뷂쿠좷?쏦헹첫탄쎿늻헢욷맘햽퓚싔훺캴뷰뷡힢뗤뛗얩ꇗ뺭좻폚쓐쾵킧룸믺햮뻟쿕헻듦듳뛸탅듺춶죧ퟩ쏦솢펦럧쫐룱웳컞닟쿬튵볤훕릦퓚쫕킧튲늻튪붫ꆣ뺭뷏폃뛠ꎬ뇰쿖뮯움퓏맘뚨ꚡ벼폅뿉쓜룶샯ꆢ탔싔톡폚살쇷릹틢탍쿦쪶웻뷸쪽펪뷡뻍펯귍춨틦맜쾵훆뷰튻놸뫏ꆪ뷚쾢웳듳뫏ꎬ퓚폃헟쿕뎡⢻튵램쇷ꆣ뗄쟷죚톡틦뇟쫇뻟쟳믡펪쫬춶풪떫뷰볛폫탔튻ꎺ쓜쫆솦쇬벯쮵쫐ꎻ퓱릫랢맜헢믰뾪뎵돶닟맻샻곐맽욷샭맘떩쿳막평뷏뿚ꆪ풼뗄튵헽ꎬ샭듦튻쫜뚼횻뺭뇜ꆢ늻맜돥폚뫏퓱틔뷧평폐룼뮯쪧ퟩ쪵쇷ꆣ릫ꆱ룶쯐쪶폲훐뎡뛸돌탂쮾햹퓚샽뻦랢쇣뿚뒶싔튪훜ꟓ풭없떫짏볼킭뛏뛠욱뛔듳닺ꆪ맜쪱뗄뫃웳룼싛퓚쾵떽쫇첬뛗볃쏢죋춬샭춻쓚춶벰ꎬ뿉폚횤돤ퟩ냜뫏튵맽쾡쮾ꆣ쓄햽횪퇩뇰엠뚼웰뛠ꆢ닺뛈폐컊ퟓ⠰탒늿쎳쿁췢죏듯웚ꚡ닄뗈평놣뗷쇷풪ퟮ듦늻쫇샭짺뿉튵뫃퓚튻쇐쇋럧뛈쪳킧ꆭ쫂뗄믺ꎬ늿뫲쿠헢쓜늻좯럖돉죋쯹뫏춶뎤돌?햽?싔쪶뫍폽ퟶ살풪탐믹ꆣ잿훘뚨쳢㔴떵볾틗톣쪧헦떽쿮쇏폚킭튪횤랽뮯훕춬ꆪ럱죋뫍닺틔벯뗄뛠뚨짏쿕뚼훖즱틦ꆭ쇷탐훆룸돥뮹ퟩ맘뛔뻟샠ꎬ놾풱ퟷ샭뫏샽싛뛌훐싔ꛊ탔톡춶뮯튵폚탂릫컱튪웚샻ퟮ㤩쓊욷곒컳뷰럖뮥쒿ꆢ풴뗷뒦맜쪽돌쿝좯냜ꆪ풱뺫뺭쪹췅캪풪뗄잰쫶맦풶샭븩ꆣ룸튵폐맜춻믡뫏쟩듳놸탅킧살싛쫊ퟓ쪱웚뷡햽잹쓜퓚퓱튲ퟮ춶ꆢ뫋뻉쮾쇬틑틢폃훕붮폫볓벰ﷆ죚컶늹헽짨듸ꎬ뛈죫쫐뿉쫬솦펪뗃춨훷뮯뻖쳡잰뇜뷏쿫늻쿠웳폐샭뗄쏦뛸뿶늿쳘뛔닺쾢틦쮵춶쪱좴럱ꎬ뷡럧뫏싔릳풴룃돶튪뫳짺탄튵뛠폲퓚틥ힼ닆듮ퟟ뗂좿꺸릤뷰룟뮷룷뫃놸릲살닣뗷맽뺭뎡쓜ꆪ쾤ꎬ듳쯹맽튵춶쿞볙쳡뗄십쓜맘늻춬짏췗쇙웳폐럖뇰웤쓇풭ꆣ뚨펦뫏쿕뻍탔짆틔쳥닺퓚쟳헢컱풪쪱좷엤쿲슡붮ꆢ죚킽짊뷰뺳벴뿉쿭삧뚯룟펪헻탂ꆪ탂쳡솿춶쫊뺭탔볙ꎬ뿂뺳췪춬뗄킭튻튵돤뛔쯻퇹쫕퓲뫍쫂퓚ꆣ룃벰쾵뷏뷡릤솦볤뮯뫋룜쪧춨췍ꯋ붨벼킱솴살뛠쓑좨룷삧닺뫏뻉탮뗄룟떱펪ꆣ짨헢캬튪킭훖컄럖폚탐뺭쪵짙컒뾼?퓋닺듳ퟶ맻틕폫춶쮼탄룋늻맽뫓뺡닄ꆢ쫵쳵뇤튻릩붵훘ꎬ맜췾쿂룸뗷풶쳘ꆪ튵?ꆪ컱볤ꆪꆪꆪꆪꆪ?ꆪꆪꆪ?
