普通高等教育“十五”国家级规划教材
21世纪国际经济与贸易系列教材
国际贸易结算与融资
SETTLEMENT AND CREDIT OF INTERNATIONAL TRADE
程祖伟 韩玉军 编著 黄卫平 审
中国人民大学出版社
发展经济学
第五章 国际信贷原理
第一节 货币时间价值
第二节 风险
提要
关键术语
思考题
发展经济学
第一节 货币时间价值
一、货币时间价值的含义
人们常说，时间就是金钱，这句话用在信贷上，那就更恰当了。因此，进行信贷就应该重视货币的时间价值。例如，一笔贷款，如提前还款、到期还款或延期还款，因为还款的时间不同，支付的利息额是不同的。又如，贷款的早提用与晚提用，因提用时间不同，也必然影响到实际支付的利息额。这就是我们要讨论的货币时间价值问题。
（一）货币具有时间价值
西方经济学认为，借贷货币自然产生利息，是货币本身的生息性或增殖性决定的。但马克思经济学认为，货币本身没有增殖能力，不能创造价值，价值是劳动创造的。它的生息性还要取决于货币是作为资本或资金使用，还是作为一般等价物、价值尺度或流通手段来使用，前者才会产生时间价值，后者就不具有时间价值。
发展经济学
第一节 货币时间价值
（二）货币时间价值的内容
货币时间价值的内容主要有两类:一是利息，二是年金。
1.利息：利息与货币时间价值密切相关，它涉及的是一笔货币资金额的时间价值。
价值量减小（扣除利息） 价值量增大（加上利息）
P A F
向以前时点推移 向以后时点推移
t 0 t 1 t 2时间
用公式表示: P=F-I（利息额） F=P+I
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第一节 货币时间价值
2.年金：年金是指每隔相同时点连续支付（或收取）等额货币资金。它涉及多笔货币资金额的时间价值。年金的换算方式有两种。
（1）把n笔年金A换算成一笔现值总额或将来值总额。
P F
A 1 A 2 A 3 …… A n
t 0 t 1 t 2 t 3 …… t n t n+1
A 1 =A 2 =A 3 =……A n （金额相等），t 1 -t 2 =t 2 -t 3 =……t n-1 -t n （间隔时间相同）从P以后各个时点t 1 ，t 2 ，t 3 ……t n 的A 1 ，A 2 ，A 3 ……A n 笔年金额换算P值（现值总额），称为年金现值。从F以前各个时点t 1 ，t 2 ，t 3 ……t n 的A 1 ，A 2 ，A 3 ……A n 笔年金额换算F值（将来值总额），称为年金终值。
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第一节 货币时间价值
（2）把一笔现值总额或将来值总额换算成n笔年金A。从P值换算以后各个时点的n笔年金额，即从年金现值算出各笔年金。从F值换算以前各个时点的n笔年金额，即从年金终值算出各笔年金。
P F
A 1 A 2 A 3 …… A n
t 0 t 1 t 2 t 3 …… t n t n+1
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第一节 货币时间价值
二、复利
（一）复利和复利终值
复利终值即本利和，是指在约定的期限，按约定的利率，计算每期利息，将前期所生利息，加入本金再计利息，逐期滚算，到约定期限终止的本息总值。
复利的计算公式: I=P ［（1+i） n -1］ F=P（1+i） n
I表示利息额，P表示本金，i表示利率，n表示期数，F表示将来值，即本利和或复利终值。（1+i） n 称为复利系数。
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第一节 货币时间价值
（二）现值
现值是指将来某一特定金额的现在价值。
现值公式: P=F×1/（1+i） n
P表示现值，F表示将来的特定金额，i表示利率（又称折现率或贴现率），n表示利息期数。1/（1+i） n 为现值系数或折现（贴现）系数，即将来金额为1元的现值。
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第一节 货币时间价值
三、年金
年金是指在一定时期内，每隔相同的时间（如1年或半年）连续支付或收取金额相等的一笔资金。
（一）年金终值
指从第一期开始，每期经相同的间隔时间，支付或收取相同金额至最终期，按复利计息的本息总值。这是多次等额支付或收取资金的本利和计算。
年金终值的计算公式为: F=A ［（1+i） n -1］/i
F表示年金的复利终值，A表示每期年金额，i表示利率，n表示利息期数。
[（1+i） n -1]/i是每期金额为1元的年金复利系数。
（二）偿债基金
偿债基金是指为了在将来某一时间偿还一笔债务而每期必须拨存一定金额（按固定利率计算）所创立的一种基金。
计算公式： A=F×i/［（1+i） n -1］
A表示每期拨存的金额，F表示到期应偿还的债务总额，i表示利率，n表示利息期数。i/[（1+i） n -1]为金额为1元的偿债基金系数。
发展经济学
第一节 货币时间价值
（三）年金现值
指今后一定时期内，每期支出或收入一笔固定的相同金额的现在价值。
年金现值的计算公式为: P=A ［（1+i） n -1］/［i（1+i） n ］ P表示年金现值，A表示每期年金额，i表示利率，n表示利息期数。［（1+i） n -1］/［i（1+i） n ］为每期支付或收取金额1元的年金现值系数。
（四）资本年回收值
指在一定时期内清偿一笔固定利率的债务，每期偿还的金额是固定的，其中包括一部分偿还本金，一部分偿还利息，还本付息两者的比例逐期变化，未偿还的债务部分按复利计息，这也涉及年金现值的计算。
资本年回收值的计算公式: A=P×i（1+i） n /［（1+i） n -1］
i（1+i） n /［（1+i） n -1］为每期金额1元的资本年回收值系数。
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第一节 货币时间价值
四、货币时间价值原理的意义
（一）对经济活动进行动态分析，有利于得出较正确的结论 掌握货币时间价值原理，对经济活动的分析就必然会考虑货币资金收支的时间因素，因为不同时点的货币资金，其价值有所不同。
（二）能有效而合理地使用货币资金，有利于在一定程度上提高经济效益 如上所述，货币时间价值的含义并不是说只要持有货币资金，随着时间的推移，这笔货币资金就会自动地增值，时间本身绝不能使货币资金增值。
（三）能更好地选择用资、融资方案，有利于作出最佳决策 同一经济活动可采用各种不同的用资方案。用资方案不同，所产生的经济效益也不同。
（四）可以科学地运用利率杠杆，计算成本收益，有利于确切掌握经济活动的得失 一般来说，评价某项经济活动的得失，主要根据它涉及的成本和收益。
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第一节 货币时间价值
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第二节 风险
一、风险的概念
（一）对未来事项的估计
1.完全确定对未来事项所作的估计是，最后必定会出现所作的估计结果。即知道最后肯定会发生什么事情。这是因为已充分掌握未来事项的来龙去脉及其发展规律，有完全信息，可以完全确定估计结果，不存在风险。
2.完全不确定与完全确定正好相反，对未来事项的最后结果一无所知，信息完全不对称。例如，对3个月后会出现哪一种新颖的金融创新和金融衍生产品，无法作出预测和估计，因为对某种金融创新或金融衍生产品的研究，都是在防止别人窃取的保密条件下进行的，外界无从得知。
3.部分确定，部分不确定这是介于以上两种情况之间，即对某一未来事项既掌握一些确定信息，又存在一些不确定性情况，根据这种情况可以估计各种可能结果的概率（可能性）。如掌握的确定信息越多，则概率也就越大。我们这里讨论的风险问题，主要与第三种情况有关，第一、第二两种情况，不存在错误估计或根本无法估计其最后结果。
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第二节 风险
（二）风险的定义
一是某一事项的最后结果可能是好;二则是它可能是坏。风险既是指可能遭受的损失，也是指可能获得的收益，但从实际应用来看，风险多指可能遭受的损失。人们经常说要防避风险，也就是指要防避可能遭受的损失，因为得益则是不需要防避的。
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第二节 风险
二、风险的种类
（一）国家风险
1.国家风险的概念
国家风险是国际信贷中一种独特的风险。它是指对一切借贷来说，并非出于产生一般信贷风险的原因，而是某一主权国家或某一特定国家的有主权的借款人（如财政部、中央银行或其他政府机构）不能或不愿对外国贷款人，或某一特定国家的其他借款人不能对外国贷款人履行其债务责任的可能性。
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第二节 风险
国家风险的含义有4个方面:
（1）国家风险并不是一般信贷风险，而是国际信贷所特有的一种风险，它只存在于国际信贷;
（2）国家风险是由于借贷国本身的原因造成的，例如由借款国政府发生政变，实行资金冻结、外汇管制，宣布限制或推迟偿还债务等原因造成的;
（3）国家风险涉及的借款人可以是一国政府或政府机构，也可以是该国的国营或私营企业;
（4）国家风险涉及的贷款人一般都是外国的私营金融机构（商业银行或银团），如果贷款人是外国的政府或国际金融机构，则很可能引起报复或制裁，因此不能不按时偿还。
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第二节 风险
2.国家风险的内容
这表现为以下4种情况:
（1）临时性拖欠（2）重新谈判（3）延缓偿付（4）拒绝偿付
概括起来说，国家风险的内容主要包括两个方面:
（1）政治风险。这是由政治原因引起的风险。如一国发生革命、政变、叛乱、动乱、战争、采取敌对行动等，或出现政府更迭，或颁布不利于清偿外债的法令条例（如宣布资金冻结，禁止转移资金等），使借款人或借款国不能履行债务责任。
（2）转移风险。这是由于经济原因或更确切地说是由于一国的经济政策造成的风险。如一国外汇资金短缺，于是禁止或限制外汇资金外流，使借款人无法对外债还本付息，偿还债务。
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第二节 风险
（二）主权风险
主权风险是指主权国政府可能会行使主权干预借款偿还的风险。有人认为主权风险应包括在国家风险内，但由于这一风险显示出一种典型的法律风险特征，即贷款人不可能藉助法律诉讼程序求得解决，因为贷款人与借款人所在国的法律不同，而且借款国还可享有主权辖免权，辖免诉讼或不执行对方判决。因此，主权风险也有不同于一般国家风险的地方，所以我们单独列出作为一种国际信贷风险的类型。
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第二节 风险
（三）信贷风险
信贷风险也称偿债能力风险，即借款人无力清偿债务的可能性。它与国内信贷风险相同，主要是由于经营管理不善，出现亏损，因而出现偿债能力不够、偿债困难的问题。极端的情况则是借款人负债超过其资产（资不抵债），宣告破产，于是按破产条例清理债务。虽然国际信贷中的信贷风险与国内信贷风险基本相同，但国际信贷中的信贷风险也有其独特性，这就是外国货币风险或外汇风险。如借款货币为借款国货币，当这种货币出现贬值，借款人偿付的债务本息就会增加（以外币计值时），如借款货币为贷款国货币，当这种货币出现升值，借款人偿付的债务本息也会增加，这都会影响其偿债能力。又如若贷款利率为浮动利率，当这种利率一再上升而且幅度较大时，就会加重借款人的付息负担，从而影响借款人的偿债能力。国家风险和主权风险主要是由贷款人承受，而信贷风险则既可由贷款人承受，也可由借款人承受，当然也可能有借、贷双方共同承受，这取决于国际信贷的计值货币是哪国货币。
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第二节 风险
三、风险评估
（一）风险评估的因素
1.国家风险的因素分析
（1）政治风险分析
一个国家的政治风险，实质上是分析这个国家的政治稳定性，内容包括:宪法、国内政策、对外政策、社会安定及其他因素。
①宪法②国内政策③对外政策④社会安定⑤其他
（2）经济风险
①经济政策②财政政策③经济动态与发展④国际收支⑤其他
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第二节 风险
2.信贷风险的因素分析
（1）企业风险
①流动比率
②债股比
③长期债务偿还比率
（2）银行风险
①清偿能力比率
②贷款与存款比率
③股本与借款比率
④贷款损失准备与贷款比率
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第二节 风险
（二）风险评估方法
1.定量法
就是采用一些数值标准进行评估，它对评估经济因素较为适用，不适宜用于评估政治因素，因为政治因素很难用数值表示。
2.定性法
就是根据一系列所谓定性的指标进行评估
（1）反映一国经济实力的指标 （2）反映一国清偿能力的指标
3.综合法
这一方法采用矩阵，同时进行定量和定性分析。也就是采用定量分析矩阵与定性分析矩阵两个矩阵，两者相互补充。例如，一个矩阵分析一国的偿债能力，另一个矩阵分析一国的政治、社会稳定性。这样就可以比较全面地评估国家风险。
发展经济学
第二节 风险
（三）风险评级
风险评级主要是对国家风险大小的评级。
风险评级的一般做法是对各个选定的变量如政治稳定性、经济政策、财政政策等打分。
根据总评分的高低，将被评估国家分成五级，总评分最低的国家为风险很大，依次为风险大、风险中等、风险小、风险很小（总评分最高的国家）。
风险评估虽有很大的参考价值，但也有一定的局限性，因为任何事情都会发生变化，由于未来事项的不确定性因素很多，而且有些活动或做法并不总是符合逻辑的，因此，风险评估的结果不可能是完全正确的，其精确或准确程度取决于时间长短和信息的完全与充分占有及准确程度。
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第二节 风险
四、风险的预防和补救
（一）国家风险的预防和补救
（二）信贷风险的防避
1.参加保险如属出口信贷，可投保出口信贷险
2.采用综合货币单位计值国际信贷如采用诸如特别提款权等综合货币单位计值
3.运用保值条款即在贷款协议上订立货币保值条款
4.买卖远期外汇即利用远期外汇进行套期保值，或利用掉期防避外汇风险
5.限定贷款金额对贷款金额规定一个限额
6.参加联合贷款参与国际金融机构如世界银行共同对同一借款人提供的贷款，或参加银团贷款
7.提前偿还贷款这是借款人有时采取的措施
发展经济学
提要
●进行国际信贷活动必须重视时间因素，因为它同国际信贷的成本收益密切相关。例如一笔贷款，如提前还款，到期还款或延期还款，由于还款时间的不同，支付的利息额也不同。又如贷款早提用与晚提用，因提用时间不同，对利息额也有影响。这就涉及货币时间价值。
●货币运动有它的时间起点和终点。一定量的货币，其运动总是从某一时间开始，到某一时间终止。由于时间变动，一定量货币的价值也会变动。这就是说，一定量货币在不同时点，其价值不同。
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提要
●货币时间价值的计量，通常有4种方式，即计算复利终值、复利现值、年金复利值和年金现值。在国际信贷中，这4种计算方式，根据具体情况都有应用。（1）复利终值。复利终值即本利和，是指在约定的期限，按约定的利率，计算每期利息，将前期所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，到约定期限终止的本息总值。（2）复利现值。是指将来某一特定金额的现在价值。（3）年金复利值。年金复利值包括年金终值、偿债基金以及资本年回收值等。年金是指在一定时期内，每隔相同的时间连续支付或收取金额相等的一笔资金。国际信贷中常常采用多次等额还款，这就相当于年金。年金终值是指从第一期开始，每期经相同的间隔时间，支付或收取相同金额至最终期，按复利计息的本息总额。这是多次等额支付或收取资金的本利和计算。偿债基金是指为了在将来某一时间偿还一笔债务而每期必须拨存一定金额（按固定利率计息）所创立的一种基金。这涉及多次等额支付或收取资金的偿债基金计算。资本年回收值是指在一定时期内清偿一笔按固定利率计算的债务，每期偿还的金额是固定的，其中包括一部分偿还本金，一部分偿还利息，还本付息两者的比例逐期变化。（4）年金现值。年金现值是指今后一定时期内，每期支出或收入一笔固定的相同金额的现在价值。例如按分期支付货款的方式购买一台进口设备，每年需支付20万美元，3年付清，如想了解该设备的现在价值，这就涉及年金现值的计算。
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提要
●货币时间价值原理的实用性在于:（1）对经济活动进行动态分析，有利于得出较正确的结论。（2）能有效而合理地使用货币资金，有利于在一定程度上提高经济效益。（3）能更好地选择用资、融资方案，有利于作出最佳决策。（4）能科学地运用利率杠杆，计算成本收益，有利于确切掌握经济活动的得失。
●除利息和费用外，风险是国际信贷所必须考虑的另一个主要因素。风险首先涉及对未来事项的估计，这有3种情况，即完全确定、完全不确定和部分确定，部分不确定。风险可以定义为预期结果的不确定性与变异性，即实际结果比预期结果好或坏的概率。风险可分为国家风险、主权风险和信贷风险。风险的评估涉及国家风险因素分析和信贷风险的因素分析。风险评估的方法有定量法、定性法和综合法。国家风险的大小可以通过评级来确定。风险的预防和补救办法包括每年摊提准备、参加保险、运用保值条款、买卖远期外汇、参加联合贷款以及提前偿还贷款等等。
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关键术语
货币时间价值 利率 现值
复利终值 年金 年金终值
偿债基金 年金现值 资本年回收值
风险 国家风险 主权风险
信贷风险 流动比率 债股比
长期债务 偿还比率 清偿能力比率
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思考题
1.货币时间价值有何含义?
2.为什么说利息和年金是货币时间价值的基本内容?
3.一笔5年期银行贷款，按年利率10%每半年复利计息，其还本付息额总共为100万美元，求出其贷款额?
4.购买一套设备，采用分期支付方式，每半年末支付10万美元，年利率为8%，3年付清，如以现款付清，应支付货款多少?
5.某企业5年后需要拿出600万美元资金偿还贷款，若年利率为6%，每年拨存多少金额才能在5年后积累600万美元资金?
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思考题
6.货币时间价值原理在国际信贷活动中有何实用性?
7.什么叫风险?风险有哪几种类型?
8.试述无力偿债的4种情况?
9.怎样评估国家风险?
10.借款人是银行，分析其清偿能力应掌握哪些财务比率?
11.如何进行风险评级?
12.试述三种减少信贷风险的措施。
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