西部论丛 2009·01荨 荨
伊斯兰金融概述
伊斯兰金融的界定 伊斯兰金融是
现代全球金融系统中重要的组成部分。
对于伊斯兰金融，国际上还没有形成一
个统一的界定标准，但是有一点很明
确：都需要遵从伊斯兰教法。伊斯兰教
法禁止收付利息，也不允许涉及投机赌
博、烟草、猪肉、酒精饮品、色情、军
火等投融资业务。伊斯兰债券(Sukuk)对
应实物资产，收益不是利息形式，而是
租赁收入或利润分成。
伊斯兰金融是在传统的金融理论对
“金融”认识的基础上，结合伊斯兰教
法的规定衍生出来的，即是在禁息原
则的基础上，和现代世俗金融原则相
调和的过程中形成的独具特色的一种
金融形式。
伊斯兰金融的发展现状 根据穆迪
投资者服务公司最新公布的一份报告显
示，全球伊斯兰金融目前规模约为
7000 亿美元至 1 万亿美元，包括亚太
区在内的全球伊斯兰金融市场没有放缓
迹象，在过去3年每年都有大约15%的
增长。根据 Grail Research 的估计，全
球目前有超过300家伊斯兰金融机构分
布在大约50个国家和地区，它们管理
着超过3000亿美元的资金，在过去十
年内的年增幅都在10%—15%之间。目
前伊斯兰金融的发展主要有以下几个方
面的特点。
第一，伊斯兰金融以银行业为主
导，逐步拓展到资本市场。伊斯兰银行
是依据伊斯兰教教法 （Sharia） 提供金
融工具与服务的银行。此类银行的信贷
不计利息，其资金来源主要靠客户存款
和政府无息贷款。大多为国家所办的金
融机构，少量为私人金融机构。目前，
全球的伊斯兰银行资产总额为 万
亿美元，预计2010年将达到 1 万亿美
元。从区域分布的角度看，到 2007 年
末，海合会国家占到伊斯兰银行全球市
场份额的15%，马来西亚占到了14％。
同时，伊斯兰基金、伊斯兰债券、伊斯
兰保险等金融形式也逐步起步。根据对
冲基金 Eurekahedge提供的数据，截至
2008 年 4 月，全球有 504 支伊斯兰投
资基金，管理着大约 339 亿美元的资
产。在过去的10年里，全球的伊斯兰
基金数以年均 26％的速度递增。根据
穆迪的研究报告，2007 年，全球伊斯
兰债券的价值超过了900亿美元，目前
共有119支伊斯兰债券，平均每支规模
大约为亿美元。从结构上看，伊斯
兰国家政府发行的主权债券规模要大于
公司发行债券的规模。2007 年，公司
债的发行规模大约为32亿美元，而主
权债券的发行规模仅为7亿美元。全球
目前共有 133 家伊斯兰保险公司，其
中，大约有59家在海合会国家，另外
有22支在远东地区，21家分布在非洲
（主要在苏丹）。从2004年开始，全球
伊斯兰保险以年均 ％的速度增长。
截至2006年，全球的伊斯兰保费收入
大概为20亿美元。除了上述主要的伊
斯兰金融产品，近年来，面对市场日益
增长的金融需求，伊斯兰金融界在符合
伊斯兰教法的基础上，不断推陈出新，
设计了一系列伊斯兰金融界前所未有的
金融工具，既有如伊斯兰利率互换协
议、货币互换协议和远期利润率协议等
风险控制对冲工具，又有伊斯兰央行票
据、住宅抵押证券等加强流动性的金融
工具。另外，伊斯兰投资银行业务的发
展将促使伊斯兰金融体系中出现更多金
融产品，从而进一步丰富投资者投资组
合的品种。
第二，伊斯兰金融以中东及东南亚
为中心，逐步发展至全球。目前符合伊
斯兰教义的金融形式主要集中在中东以
及东南亚两个地区，在美、英、德等穆
斯林为少数民族的国家也赢得了一定市
场。国际货币基金组织刊物Survey杂志
称，马来西亚伊斯兰债券规模居全球之
首，约占总量的三分之二。从伊斯兰金
融的发展规模上看，马来西亚和阿联酋
的伊斯兰金融市值分别达到了500亿美
元和463亿美元，远远高于其他国家。
但就伊斯兰金融在金融系统中的重要性
而言，卡塔尔伊斯兰金融市场产值占整
个金融体系市场产值的％，领先于
其他国家。从目前的发展态势来看，伊
斯兰金融在全球范围内有地理区域上分
散化的特点，对于宗教地域上的要求也
正在逐渐弱化，许多伊斯兰金融机构都
将它们的投资重点从西方重新转移到了
亚洲。由于受到美国领导的全球范围内
反恐的影响，伊斯兰世界的资金在欧美
国家往往受到严格的监管和约束，使得
这些资金的收益大大降低；同时，许多
东亚国家对本国的金融体系进行大规模
的改革、重组，并扩大金融业的对外开
伊斯兰金融的全球化发展
FINANCIAL＆CAPITALMARKET资本与金融
□ 巴曙松 路 扬 王 怡王景
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放，以此吸引来自伊斯兰世界的资金。
第三，伊斯兰金融形成了政府监管
与宗教监管相结合的监管体系。目前伊
斯兰世界国际性的金融监管机构是伊斯
兰金融服务理事会 （IFSB），其主要职
责是依照有关原则，制定统一监督管理
标准，以确保伊斯兰金融服务业的健全
与稳定。IFSB 可以认为是伊斯兰世界
里的“巴塞尔委员会”，对于金融机构
的资本金要求、风险管理、公司治理、
关联交易、市场运营秩序等都做了明确
的规定。截至2008年9月，共有35个
国家和地区的175家伊斯兰金融机构成
为其会员。但目前仍有部分伊斯兰金融
机构以宗教原则为理由，不遵从协议规
定，目前各伊斯兰金融机构的资本充足
率从21％到7％不等，不同于巴塞尔协
议8％的世界统一标准，这也增加了伊
斯兰金融监管一体化的难度。
伊斯兰金融发展的特点
体现了浓厚的宗教背景 《古兰
经》、圣训和伊斯兰教法等伊斯兰教义
是伊斯兰金融的理论根据。在阿拉伯世
界中，无论是政治体制、经济结构，还
是生活模式、风俗习惯，无一不受到伊
斯兰教的影响。《古兰经》没有为伊斯
兰教制订出系统的经济主张，相关的经
文散见于不同的章节中，而“公正、平
等、互助”是其所倡导的基本原则。正
是基于这一原则，从事与高利贷或利息
相关的活动，成为伊斯兰经济体系中的
一条禁律。《古兰经》号召人们主动放
弃利息，并且对以往发生的借贷既往不
咎。伊斯兰教义禁止收取利息，但却鼓
励在公平交易中赚取利润。
伊斯兰金融就是建立在上述规则
基础之上的，基本原则包括禁止利
息、风险共担、禁止投机行为、合同
具有神圣性以及投资不可用于伊斯兰
所禁止的产业。
体现了较强的稳定性 伊斯兰金融
体系不只局限于银行业，而且还涵盖了
资本市场以及其它类型的金融媒介，但
银行业作为整个伊斯兰金融的开端和支
柱产业，在伊斯兰金融体系中扮演着重
要的角色。上个世纪70年代发展至今，
伊斯兰金融体系取得了长足的进展，特
别是伊斯兰银行业的发展。建立伊斯兰
银行的设想，早在 1948 年 7 月 1 日就
由当时的巴基斯坦总督赛赫德·哈桑先
生提出。至1975年，由伊斯兰会议组
织的成员国，在沙特阿拉伯的吉达成立
了世界上第一家伊斯兰银行———伊斯兰
发展银行。随后，众多的伊斯兰银行与
金融机构在许多国家相继成立，之后又
拓展到一些非伊斯兰国家。
因为伊斯兰银行类金融集中了商业
银行和投资银行的双重功能，得益于这
种“全能性”，从目前的情况看，伊斯
兰金融体系较好规避了全球化进程中金
融市场波动的影响。
体现了较高的安全性 虽然伊斯兰
金融缺乏统一的监管体系，各伊斯兰国
家也采取了不同的监管方式。伊斯兰金
融市场中投资工具的投资领域同传统
金融市场上的投资领域存在差异，进
而有利于投资风险的分散。伊斯兰金
融只从事符合伊斯兰教教义的商务活
动，投资方向有限，对从事诸如酗酒、
投机、武器、烟草、猪肉、赌博，涉及
人类、动物基因工程的生物科技公司等
活动的任何投资都避之唯恐不及。如果
投资报酬中，有间接从上述行业中获得
的利润，这部分利润必须捐献给慈善机
构或者有关的伊斯兰宗教组织，并且终
止继续与之合作。
伊斯兰指数基金所追踪的指数成份
股产业较为集中在生物、科技、能源、
制造业与消费者产品，可视为某种追踪
特定产业的策略，当上述产业表现突出
时，伊斯兰指数基金的回报表现相对于
个别市场指数的表现将会更加突出。例
如在次贷风暴下，MSCI伊斯兰系列指
数往往优于个别单一市场指数。一个代
表是如道·琼斯伊斯兰指数，该指数是
由专门的Shariah监管委员会负责筛选，
只有符合伊斯兰教义的股票才能入选成
份股。首先，这一指数剔除了那些总收
入中有 5%来自“罪恶”交易的公司，
像Marriot连锁酒店(在其餐厅里，提供
含猪肉的菜肴)、美国在线时代华纳(制
作销售大量“有害身心”的音乐娱乐节
目)等；其次是债务沉重的公司，其标
准债务与市值比超过33%；第三是那些
现金和生息证券之比超过33%的公司；
第四是应收账款超过资产总额45%的公
司。从客观上，伊斯兰金融机构的投资
对象是经过慎重考量的，使投资风险降
低、金融资产的安全性提高。
成为当前全球金融体系的重要组成
在阿拉伯世界中，无论是政治体制、经济结构，还是生活模式、风俗习惯，无不受到伊斯兰教的影响。图
为在银川南郊的中国回族博物馆前，回族姑娘引领四方游客了解本民族的历史源流和伊斯兰文化。
资本与金融FINANCIAL＆CAPITALMARKET
cnsphoto
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部分 随着伊斯兰金融的发展，伊斯兰
金融不再局限于伊斯兰银行，而是更多
向债券和保险的方向发展，其资本市场
快速成长，伊斯兰基金的增长速度在
30%以上；伊斯兰保险每年的增长速度
也在20%左右；伊斯兰债券的增速也在
15%以上。
伊斯兰金融的对外扩张，一方面显
现了伊斯兰金融市场逐渐被各国金融消
费者所接受；另一方面，伊斯兰金融机
构的投资目标、原则，具有一定的保守
性，因此，伊斯兰金融工具能够成为资
产组合投资中规避高风险的选择之一。
随着伊斯兰金融被更多的机构所选择，
也将使得金融全球化的范围在伊斯兰地
区的扩展。对于投资者而言，伊斯兰金
融产品以新型资产的形式，提供了多样
化的投资组合和新的投资机会。对于发
行者而言，伊斯兰金融是一种新的基金
资源和流动性，并且提供了新的风险管
理选择权和价值发现机能。伊斯兰金融
的扩散被认为是从亚洲和中东通向西方
世界的“新丝绸之路”。
伊斯兰金融在全球的拓展
伊斯兰金融与伊斯兰教的文化密不
可分，带有明显的宗教色彩，但是伊斯
兰金融并没有因为自己的宗教背景而脱
离全球化的发展，而全球化也并没有摒
弃伊斯兰金融。事实上，伊斯兰金融之
所以能够迅速发展，是因为它不仅符合
消费者的需求，同时也更加符合了全球
化发展的趋势。
上个世纪80年代起步时期，伊斯
兰金融的规模相对而言仍然较小，至今
却已发展成为全球金融服务业的重要一
环。目前全球银行管理的相关资产及基
金约为7000亿至1万亿美元；而全球
伊斯兰金融机构的总资产估计已超过
3000亿美元，自1982年以来增加了40
多倍。这些资产由全球超过75个国家
300多家金融机构持有，平均年度资产
增长约为15%。在过去二十年，符合伊
斯兰教教规的金融产品和服务越来越受
到金融市场的欢迎。
基于伊斯兰金融的巨大潜力以及全
球经济日趋一体化，国际金融市场的竞
争日趋激烈，伊斯兰金融机构也随着实
体经济的发展逐步调整，马来西亚、沙
特、卡塔尔、新加坡等国家为了确立自
己在国际伊斯兰金融市场上的地位，均
采取了一系列的政策措施，鼓励和吸引
伊斯兰金融在本国的发展。正是在这样
的背景下，伊斯兰金融业的建立和发展
加快了全球化前进的步伐。全球金融市
场处在动荡之际，伊斯兰金融领域却相
对平静，伊斯兰银行和承销商的业务活
跃如常，这些无不突显出伊斯兰金融相
对于一般性金融的优势：宗教信仰、石
油收入源源不断、高质量伊斯兰资产持
续的供不应求。
出于自身利益的考虑，许多国家和
地区都宣传自己拥有丰富的伊斯兰金融
产品，争当伊斯兰金融中心。马来西亚
由于多年的发展，已经成为
区域性的伊斯兰“金融中
心”、“穆斯林的金融圣地”。
几乎每个海湾国家，尤其是
沙特和阿联酋都力争成为中
东地区的金融中心。日本金
融机构也大举进军伊斯兰金
融，加入伊斯兰金融服务委
员会 （IFSB） 并筹备发行伊
斯兰债券和成立伊斯兰保
险。穆斯林世界以外的国
家中，英国是伊斯兰金融
业务发展最迅速的国家。
英国政府也一直致力于改
变监管法规，以便适应和吸
引伊斯兰金融业。
中国的香港特别行政区也看到了伊
斯兰金融所蕴含的巨大机遇。目前，香
港特别行政区行政长官曾荫权在施政报
告中就提出了打造“伊斯兰金融平台”
的目标；有的香港商业银行已面向散户
投资者推出开放式伊斯兰基金，迈出了
香港构建伊斯兰金融蓝图的重要一步；
另外，香港已申请成为伊斯兰金融委员
会成员。
随着伊斯兰金融的发展、蔓延，将
被更多世人所接受，伊斯兰金融机构的
潜在客户不断被开发出来，使机构的客
户量上升、资产总量不断攀升。目前，
伊斯兰金融服务委员会(IslamicFinancial
Services Board，简称 IFSB)中有 137 个
成员国，其中，包括35个管理和监督
机构；5个国际间组织，包括世界银行
和货币基金组织；97 个市场参与者和
22个司法机构。
在道·琼斯伊斯兰市场指数中，各
国家所占的比重各有不同，其中，美国
所占比重最高，为 %；其次为英
国 %；罗马尼亚最少，为 %。
可见，伊斯兰金融在全球金融市场上受
到越来越多的关注，并不仅仅局限在伊
斯兰国家，而是遍布全球金融市场。
得益于丰富的油气资源和巨额资
金，伊斯兰金融业得到了长足的发展。
不过，各伊斯兰国家的金融监管采用的
方法不同，有必要制定统一的方法和标
准，这是伊斯兰金融业下一步可持续发
展的关键所在。
各个伊斯兰金融监管机构都有自己
的宗教指导委员会。伊斯兰金融机构为
使每项新产品得到批准，必须与它们各
自的宗教指导委员会或教法学者协商。
由于不同的宗教委员会援引宗教法规的
严格程度不同，再加上不同的思想流派
对伊斯兰原则解释的歧义，这就意味着
同一种金融工具或投资方式会被一个委
员会驳回而被另一个委员会接受。因而
有必要设立一个统一标准的委员会，以
加速伊斯兰金融交易统一的标准和指导
方针的建立。
（作者巴曙松为国务院发展研究中心金
融研究所副所长、博士生导师）
FINANCIAL＆CAPITALMARKET资本与金融
伊斯兰金融体系不只局限于银行业，而且还涵盖了资本市场以及其
它类型的金融媒介。图为伊斯兰银行。
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