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主要内容
根据特朗普最新的贴文，美伊之间没有协议也无所谓。估计特朗普考虑到
以下几点：1）美方要价太高，伊朗不可能接受美国的要价，因而根本达不成协
议；2）如果非要达成协议，则美方在关键的三个分歧点上要作出重大让步，协
议将非常不利于美方的形象，美国不得不接受“实力的地位”受损的风险，这
与特朗普鼓吹的美国赢麻了的表述相违背；3）没有协议，可以继续进行投机性
的操作，因美国作为战略进攻方，什么时候打，打哪里，美国说了算，至于结
果是什么，对于一个习惯于“交易”的总统来说，都不是事。因此，在所有的
可能性中，我们认为中东的局势走向长期僵持的概率最大，美伊之间将进入边
打边谈的状态，美伊之前不会有协议产生，霍尔木兹海峡如伊朗所言，不会回
到战前的状态，暂时不会有原油的流出，油价也将在较长时期维持在高位。
2026 年 4月 13 日
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作者∣曹有明
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美伊谈判——毫不意外地——无果而终
综合各家媒体的信息，经过 21 多个小时、三轮会谈，美国和伊朗自 1979 年以来最高级别“面
对面”谈判，12 日在巴基斯坦首都伊斯兰堡无果而终。这一结果并不出人意料。据两名知情伊
朗官员透露，美伊谈判存在三个主要症结：霍尔木兹海峡重新开放问题、浓缩铀问题和伊朗海外
资产解冻问题。
美国副总统万斯在会后表示，美伊双方经过约 21 小时谈判后，仍未达成协议。双方已进行
了多轮“实质性讨论”，但最终未能取得成果。他指出，美方已明确提出自身“红线”及可接受
与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。
伊朗外交部发言人巴加埃则表示，双方在部分问题上达成了共识，但在“两三个重要问题”
上存在分歧，并称“我们从一开始就不应期望能在一场谈判中达成协议”。
图 1：WTI 原油主力 K 线图 图 2：迷你道指主连 K 线图
数据来源：文华财经、山金期货 数据来源：文华财经、山金期货
随后，特朗普发帖称，将武力封锁霍尔木兹海峡。特朗普表示，美伊会谈“进展顺利，大多
数问题已达成一致”，但在核问题这一关键问题上未能谈妥。特朗普宣称，即刻起，美军将“开
始对所有试图进入或离开霍尔木兹海峡的船只实施封锁。”特朗普称，他“已指示美国海军，在
国际水域拦截并查验所有向伊朗支付通行费的船只。任何支付‘非法通行费’的船只，都不会在
公海上获得安全通行。美军还将开始清除伊朗在海峡布设的水雷。”特朗普称，“任何向美军或
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和平船只开火的伊朗人都将被干掉。”他还称，“伊朗比任何人都清楚如何结束这一局势。”对
特朗普这一最新威胁，目前伊朗方面还没有作出回应。这也意味着，中东一滴油都将不能流出霍
尔木兹海峡。
图 3：美军封锁霍尔木兹海峡示意图
数据来源：公开网络
虽然谈判如期没有取得共识，但似乎市场已经对局势脱敏。周一早盘，WTI 原油高开 6%，随
后快速拉升至涨 10%，美股三大期指低开超过 1%，但随后有所反弹；日韩及中国股市小幅低开，
随后企稳回升。金融市场的表现说明，股市已经对油价的上涨反映逐步钝化，未来有望讲逐步对
脱敏。
后面还继续打吗？
在美伊谈判时，特朗普表示，美伊可以合作，共管霍尔木兹海峡。据伊朗方面透漏的信息显
示，美方要求与伊朗在霍尔木兹海峡的收益与管理中“利益均分”。估计特朗普想和伊朗设立一
家合资公司，向经过霍尔木兹海峡的船所收的费用由美伊按协议分账。这简直是个“天才”的想
法。如果这一条能落地，那美国确实是赢得太多了。
在美伊谈判结束后，万斯发表了简短的声明，随后乘机离开巴基斯坦，巴方领导人到机场送
行。万斯之所以要快速离开巴基斯坦，有分析认为，谈判成功了，是特朗普的功劳，但万斯可能
要背上“丧权辱国”的骂名，如果谈判失败了，是美国的要求太高了，最终是特朗普的问题。
不过，在谈判结束后，巴方领导人提醒双方，两周的停火协议还有效，呼吁双方继续遵守停
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火协议。美国方面有官员表示，在伊斯兰堡举行的马拉松式和平谈判未能达成协议后，该地区各
国正竞相推动美国和伊朗重返谈判桌。这些官员表示，尽管美伊双方都发表了强硬声明，但外交
大门依然敞开，第二轮谈判可能会在几天内举行。很显然，打，对双方都是下策，谈，虽然对双
方乃至全球都有利，但双方都要作出让步，否则谈不拢。
油价怎么运行？
在之前的分析中，我们整体上看美伊冲突有六种可能的结局。每一种可能的结局均指向高油
价或更高的油价。
表 1：美伊冲突最终可能情景
情景 概率 时间框架 对油价的影响
快速胜利 中等 数周 油价逐步回落，但长期不稳定
长期僵局 较高 数月-数年
油价持续维持在高位，经济持续受损，最终导致全球经济大
衰退
政权更迭 低 不确定 油价逐步回落
国际斡旋停火 中等 数周-数月 油价维持在偏高的位置，后期逐步回落
地区全面战争 低 不确定 灾难性
战略收缩 中等 数周 美国信誉受损，原油价格持续高位
来源：山金期货
根据特朗普最新的贴文，意思是，没有协议也无所谓。估计特朗普考虑到以下几点：1）美
方要价太高，伊朗也不可能接受美国的要价，因而根本达不成协议；2）如果非要达成协议，则
美方在关键的三个分歧点上要作出重大让步，协议将非常不利于美方的形象，美国不得不接受“实
力的地位”受损的风险，这与特朗普鼓吹的美国赢麻了的表述相违背；3）没有协议，可以继续
进行投机性的操作。美国作为战略进攻方，什么时候打，打哪里，美国说了算，至于结果是什么，
对于一个习惯于“交易”的总统来说，都不是事。
因此，综合以上的分析，我们认为中东的局势走向长期僵持的概率最大，美伊之前不会有的
协议产生，霍尔木兹海峡如伊朗所言，不会回到战前的状态，油价也将在长期维持在高位。
风险提示
1）高油价导致市场进入衰退交易；
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2）美伊均无法久战而快速达成和平协议；
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