《合作经济与科技》 2015 贝才会/审计审计意见对高管薪酬业绩敏感性影响研究口文/崔干劲方勇(安徽大学商学院安徽·合肥)[提要]本文以沪深两市A股上市公司为样本，实证检验审计意司进行考察，发现民营上市公司的经理薪酬业绩敏感性更高。卢锐见对高管薪酬业绩敏感性的影响.研究发现，在控制公司规模、资本结。∞8)考察了管理层权利对高管薪酬业绩敏感性的影响。陈震、李艳构等变量的情况下，审计意见对高管薪酬和薪绩敏感性有显著影响，辉(2011)考察了市场化进程和企业特征对薪酬业绩敏感性的影响，发这表明审计意凡是影响高管薪酬业绩敏感性的重要因素.现市场化进程对不同产权性质和不同行业的高管薪酬业绩敏感性的影响存在差异性。张淑英等(2013)实证检验了会计稳健性和高管薪酬关键词:审计意见:高管薪酬:薪绩敏感性业绩敏感性之间的关系，发现会计稳健性对高管薪酬业绩敏感性的调中图分类号:F230文献标识码:A节作用不显著。沈小燕、王跃堂(2014)实证检验薪酬委员会制度是否收录日期:2015年7月3日提高公司薪酬业绩敏感性，结果发现强制设立的薪酬委员会在短期内一、引言并未对提升高管薪酬业绩敏感度发挥作用。可见，国内学者对上市公根据委托代理理论，所有权与经营权的分离产生了两类代理问司高管薪酬绩效敏感性的影响进行了多方面的分析，但研究角度多为题:一是所有者与管理者之间的代理问题:二是控股股东与中小股东公司内部治理因素，较少涉及到外部治理机制，存在着一定的缺陷。因之间的代理问题。基于代理理论的薪酬契约，就是通过建立绑定股东此，本文从外部审计的角度来考察其对高管薪酬业绩敏感性的影响。和高管的利益联系的薪酬制度，使股东和高管的利益挂钩，从而达到三、研究假设约束管理层自利行为，避免其道德风险，从而降低代理问题，维护股东委托代理问题产生的关键在于信息不对称，因此在现代企业制度的利益最大化。但学术界集中关注的是公司内部治理的效率问题，较下，高管通过向资本市场披露财务报告来向所有者反映受托责任的履少关注外部审计的影响，使得无法全面的考察薪酬激励机制。外部审行以及给现有和潜在投资者提供有用的决策信息。审计师在会计、审计作为一种有效的公司治理机制，一定程度上抑制了各方的代理冲突计准则框架内，通过审阅财务报告以及其他事项，出具审计意见对财(Jensen和Meckling，1976) ，那么在我国新兴的市场经济条件下，外部务报告信息的真实性、合法性以及经营者受托责任的履行情况提供鉴审计能否发挥有效的治理作用呢?本文通过实证检验审计意见对高管证。审计意见作为外部审计的重要工作结果，是对公司总体治理结构薪酬业绩敏感性的影响来考察不同类型的审计意见在高管薪酬业绩质量的一个评价，也是对公司经营者即商管层是否较好的履行其受托中所发挥的作用。责任的一个有力鉴证，外部审计意见类型作为一种反映企业的财务状二、文献综述况、经营成果等的重要方式，故它可能对高管薪酬业绩敏感性有一定商管薪酬业绩敏感性一直是公司高管激励领域的基本和核心问的影响。一般而言，审计意见的好坏与否直接关系到高管的责任履行题，被广泛应用于衡量公司治理的有效性(陈胜蓝和卢锐，2012)。高管情况，较好的审计意见向市场发送一种信号表明公司的代理问题可能薪酬业绩敏感性的影响因素很早就得到了国内外学术界的关注。魏刚更小且治理结构相对更好，一个公司的治理结构越好，其真实的经营(2仪盼研究发现高管的年度报酬与公司经营业绩不存在显著的正相业绩越好，则该公司高管获得高报酬的可能性越大，而较差的审计意关关系，其报酬水平与企业规模正相关，与所持股份负相关。李增泉见则恰恰相反，基于此本文提出假设:(20∞〉实证发现上市公司经理人员的年度报酬与企业绩效不相关，而Hl:在其他条件一定的情况下，上市公司审计意见越好，其高管薪是与企业规模密切相关，且表现出明显的地区差异。石金涛(2005)实酬业绩敏感性越高。证检验了董事会治理结构对高管薪酬水平和薪绩敏感性的影响，发现四、数据选取与研究设计独立董事比例、薪酬委员会的存在、董事长和总经理的二职兼任对高本文的样本来自上海和深圳两家证券交易所A股市场(非金融管薪酬水平有显著正影响。肖继辉。∞5)基于不同股权特征的上市公类)上市公司的财务报告及审计报告等相关数据，所需全部数据来自表2描述性统计变量样本量均值标准偏差最小值四分位数下限中位数四分位数上限最大值Lnpay 1916 LnROA 1916 LnROAxOpinion 1916 o.∞∞ Size 1916 ROE 1916 Lev 1916 一150-
国泰安数据库及锐思数据，原始数据的筛选和处理工具是excel软件，因素的影响，将资产总额(Size)、资产负债率(Lev)、年份变量(YEAR)最终样本数据的统计分析采用SAS软件。样本的时间范围是2010-和行业变量ONDU)设置为回归分析的控制变量。(表1)2011年，对样本选取时剔除了2010-2011年间ST及*ST类的上市公五、实证结果及分析司，剔除了所需数据不全及财务数据异常的上市公司，为了消除极端(一)描述性统计分析，表2是主要变量的描述性统计结果。从表异常值的影响，对ROA和Size连续变量进行了1%和99%分位的2可以看出，在2010-2011年间，高管薪酬对数的平均数为I334IWinsorize缩尾处理，得到总样本的1，916个观测值。针对本文提出的 (e.) .这说明样本公司的高管的薪酬普遍较高.ROA对假设，建立如下模型z数的平均值为(取对数是为了减少误差方差)。在控制变量方面，213ηLnpay=辞。+ßIxLnROA+阮xOpinion咱3xLnROA xOpinion + 4 xLev + 平均而言，样本观测值的资产总额为元，资产总ß5xSize+ß6LINDU咱7L YEAR +6 cl) 额最多的达到61，俨叫元，最少的只有模型cl)中，在模型中.Lnpay为被解释变量，取值为上市公司年报)元，说明各公司的资产规模之间存在较大差异。Lev的均值为中定义高级管理的前三名高级管理人员的薪酬总额的对数:解释变量表明样本的财务杠杆比率适中。(表2)为LnROA及LnROAxOpinion。其中.ROA为表示公司业绩的资产收益(二)相关性分析.表3是对样本数据的相关性分析，从表3可知，率.Opinion为反映审计意见的变量，为一个代理变量，若审计意见为本文各变量的相关性分析结果都没有超过.所以可以排除各解释标准无保留意见，赋值为1.否则赋值为0，Size代表公司规模的大小，变量之间存在的多重共线性问题，且样本中Lnpay与LnROA、OpinionLev代表公司的资产负债率.6代表误差项。考虑到高管薪酬还受其他和Size均呈正相关关系，与Lev呈负相关关系，这可能是因为今年来对管理层的薪酬进行管制的结果，结果均在显著的1%水平上显著，初表1蛮量定义步支持了假设。另外.ROA与Lev、Size间也呈显著地负相关关系，这也变量名称变量符号定义高管薪酬Lnpay 前二名高管薪酬总额的自然对数证实了以往的研究。上述只是单变量的分析结果，更为可靠的结果有净利润/(期初资产总额+期末资产待下文的多元回归检验。(表3)公司业绩LnROA 总额)(三)回归结果分析.表4是样本的回归分析的结果，列示了审计若审计意见为标准无保留意见，赋意见对高管薪酬业绩敏感性影响的回归结果。表4中的第三列显示，审计意见类型Opinion 值为1，否则赋值为O业绩变量LnROA的回归系数在1%的水平上显著为正(系数= 公司规模Size 期末总资产的自然对数值=).说明高管薪酬的提高和业绩上升时分不开的，两者之间呈现资本结构Lev 期末总负债/期末总资产出较高的敏感性，这通常也是业绩型薪酬契约的目标。审计意见变量以证监会行业分类为标准，涉及行业虚拟变量INDU 的回归系数为.说明审计意见对高管薪酬有一定的抑制作用，但12个行业，设置11个虚拟变量并不显著。交乘项LnROAxOpinion的回归系数在1%的水平上显著为」年度虚拟变量涉及2个年度，设置1个虚拟变量L!EA哩正(系数为值为).反映出我国上市公司审计意见出具无表3变量的相关性分析结果保留意见的公司相比较未出具的，其业绩之于高管薪酬的敏感性要更Pearson相关系数.N=1916高，这也就验证了本文的假设:上市公司审计意见出具标准无保留意Lnpay LnROA Opinion Size ROE Lev 见的公司，其高管薪酬业绩敏感性显著增强，说明规范审计制度对业l脱均∞ 绩之予高管薪酬的敏感性存在一定程度上的增强作用。Lnpay <.α)()1 <.创)()1<.创)()1O.α)()1 <.以)()1为了进一步检验结论是否稳健，本文还做了稳健性分析，分别用 1.仪则 ∞ LnROA ROEC净资产报酬率)替代ROA、用董事会、监事会薪酬前三位高管作<.∞01 <.αJOl O.∞03 <.α)()1 <.∞01 为被解释变量，重复上述相关研究，结论不变。(表4) 创泪。O.佣 Opinion 六、研究结论<.创)()1<.创)()1<.α)()1 <.0∞1 O.∞24 本文通过实证检验，发现审计意见对高管薪酬业绩敏感性影响为 O.ω230 1.仪削 Size 显著的正相关关系，即在其他条件一定的情况下，上市公司审计意见<.α)()1 O.仪)()3<.创)()1<.创)()1<.创)()1越好，其高管薪酬业绩敏感性越高。本文丰富了审计意见和高管薪酬 1.αm∞ ROE 业绩敏感性的相关研究，为董事会制定和实施薪酬契约提供了新的经O.侃)()1<.α)()1 <.α)()1 <.α)()1 <.创)()1验证据，这就要求董事会在设计高管薪酬方案时要考虑外部审计信息 ∞ -0.俑 O.佣7701.αm∞ I且V<;仪)()1<.创)()1O.∞24 <.α)()1 的有用性，合理制定激励方案，从而保证管理层的行为与股东利益保~一.仪泊1」一持一致，实现股东财富的增长。表4审计意见与高管薪酬业绩敏感性的回归结果参数估计主要参考文献:变量估计值标准误T值样本量[1]J ensen. M. C. and W. H. Meckling. Theory of the Firm: Manage›Intercept 1916 rial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure [J]. lnROA 1916 Journal of Financial Economics, 1976. 3. Opinion 1916 [2]陈胜蓝，卢锐.股权分直改革、盈余管理与高管薪酬业绩敏感性LnROAxOpinion 1916 Slze 1916 [J].金融研究， -0.∞415 O.∞158 1916 [ 3]魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效[J].经济研究，Lev -0.∞132 O.∞112 1916 2000. 3. 一151一
