λ叫川辣、沪t证交所根搅1998年起实施的是不服从这将假设的。非参数方法不要后备50天的数据对某艾股票进行崩势股旗上市规则，到上市公司出现财务不求这将相对较为严格的假设条件，所以检验，其步骤为(1)设第I灭的股价沟良状况成其它状况5非常，导敢投资密对选用非参数方法研究股价对汩的反应I飞，如5T公市目前第50天股价P份，公该公阔前tl苦难以步Uj益，叮能损节耳投资1密比较适当。布日后第一尖的股价P"ST后第五|火权益的情形，交易所将对其股票交易实选蚁每支股哥哥5T撞在布日前!8N个的股价比等。(2)构造数据组，令Di=P卡行特别处现，股!\I!i;称自t以"自T"(叩ecial交易问(不包括ST公;市当犬)的收赦价，…·川'I-Pt(i=lj，50)，则得到日，=P而-PJ，付。atment)标志。这分别取3，7，20，50以便观察5TD严p""…吭，''''''，D"""P.广儿，这掷得到特别处理不是对上市公词的处罚，对股价在极短期、烧期、中期、t是期的影50个数韬口。i为自T公布前后股察价格但是它无疑是…个很强的利空信号.意|响。相应的差，如果股巢价格有越势变动.他味着公司的未来收按下降，或者持有股(二)简单平均法观察市场的品体情势会反应在阳的符号上。趋势峻验的原攘的风险加大.市场必然会对此作tIl反况理是如果数据没商明娘的上升或者下降1!˝t, f!lJ是由于市场的有效性不网.不同效|我们可以先对网…时间(同…时间趋势，Di取iE号的和取负悖的数量应该率的证券市场对汹息的反应方式不同。I是指相对于51宣布日)不闷股蝶的股价栩禁不大，可以计算出版假设条件下发根据有效市场现论.在半强式有效市场|进行简单平均，观察股价的提本Jt势，对生实际所$t't情况出现的概率，如果这中，一旦消息公开，股价很快下降到活对|日T前股股价变动情况有个初步的认识。个概事小到~定程度，视为不可能发生，水平.并在1i有其它消息人市的情况下，I这践以自T宣布日为鹅。天，其前的日期实际上它发生了，则认为原假设不成立。保持在较低的水平。在低效的市场上5TI依次用fA放我示，其后依次用iE数牵挂浓。(3)统计出Di取iE号和负号的个数，只可能会有两种影响方式，种是市场延Jl9;价的整体，j(半在公布日前后有迅简取数值较小的作为统计簸。(4)在某一:ìß反!泣，股价在较长的时间内逐渐下降，I ì草明贱的下降，而且随时间发展保持在给定的躁著恢水平t，资司是确定I怖界债，重建过较长…段时间后才较为穗J'E[;另…J较低水平，这说明8T后股价确实下降统Jt:l;低于临界僚的1!!绵原假设，部则种经先得到消息的人过度悲观，股价反|了，总体来辛苦设有较多的新{窗惑人市。如钱收原假设。当然也可如(2)中所说计算应过膛，下降到低于其实际价值的水平，I巢我E国股E普市场是有效市场，被5TI首股出统计缝所对应的概率，得根指这个概随着市场对信息的消化和1'!最新认识，tiI票价格的预期都会立即下降，并保持在率作出判断。在这个过穰中如果拒绝原庶下降的股价逐渐进行阙卅泵某个低水|较低水平。新入市f青息不多自然因此而假设而且正号较多，就可以看出股价有忑/，，，*文利用最新股感交易数据，进行非1，发现得和预期不一致的股惑数篮也应当下降他势，负号多则是有上升趋势。茹1参数检验，囱此观察股察价格对5T/宵息|很少。{且必v均股价的袋现和l具体股骂骂56家股勇善数据，简势检验结果如下:的反应及其模式，i茸ilií了解我国股票市|价格表现是有差别的，有必要继续认识表中是分别对股要盖在厨长期(n=场的效凉快况。I股价变动的真实情况。嘱1R需绩。n篇20肌雄7脏事撒量n稳lOn=20 (1=7 股赢触最假设检验的潜备! 以下二三个检验的原假N N N 5 Y(降}N Y{酶)2 (一)研究方堵和批秘的选择l设均为Ho:公司股巢被盯N N Y(隔)2 Y(附)Y(降)N 当在草成到2003年8月，曾在沪阴阳仍处l前后股价分布没有发生变N N Y(升)Y{降)Y(降)y(阵)24 Y(降于W状~的股票共109家。i在探研究对|化。在这个假J'E[下，就E可以N Y(降jY(升)Y(升)N 2 y(升)’N Y(升)Y(升)Y{升)Y(升)2 象的原则果既要尽盛保证资料新.又要|分别利用政势检验，配对Y(降)N N lJ 获得满足需要Z的数撼。这里逃择2ω3年|样本符合秧检险，以及4月到6月被宣布ST的上市公词56] Wilcoxon秩和检验对股价变动状况遂].50)，中期(加20)，短期(n=7)的股~价格家，样本资料能够满足上述要求。样本股|进行不同期间是的检验。观察股价的一般(变化的检验结果，咐"是指接受原假设，累数般市所有处于盯状态的股票数最|水平是奋发绞位移，均值最否跟著下降，I认为股蔡价格没有报辛苦的变化e吨的…半.因而样本披盘足以具有代褒他"I以及变化过程和速度如何。](升)"是否定原假设，认为股慕价格显著样本数据从大街慧股巢分析平台上下载1非指数假设验验|上升门，(降)嗡否定原假设，认为股价得到。卢)Cox-StuJrt趋势检验J显著下降，其后m对应股草草数量f这一列常用的数现统汁方法徒栋建克在一l趋势梭骏是然于符合检验的非参数i的数字指具有前副检骏结果的股骥的数主运假设基础之上，而一般来说股黑价格l检验方法白辛苦n取到，也即是取:Jt51前|嫌。这=50和20时，检尊贵的跟著{胶水뷐91 编tt崎擒'配??췲랽쫽뻝㈰뿚嚡䪱짮막솼룃좨탐瑲쳘떫캶욱펦싊룹훐쮮놣뿉동뺭훖쯦뛈욽닎뗄뎡볙⣒뷘폚쿳믱㓔볒퇹뗃뎣뚨쫇쟳톡뇈붻헢뛔ꆣ⢶뿶컒뷸獔틀쯙뷏쇋맻뇭뫜볛틔짨잰뮯럖쓒뫳볬傣늼ꆱ䐲㔰쿠쫆샭쟷짺룶쪵⠳탨룸춳뷓돶쿂㔶?夨㈴坩䤨럇짏䫏㤱?夨?ꆯ〴붵夨짽쿲ꆢ욱ힴ릫틦쳘敡뇰쫇ퟅ뗄ꆣ뻝ꎬ욽돖쓜랴맽쿂쫽짨묩횹獔뗃튻놾떽폃볙늻헢뷏좡틗샯막︩쏇횸탐잰듎볛쏷뗍컒쿖짙룱뻹뫳룷퇩곈죕ⵐ룶펦믡쫆닮쪵룅볊⧍뚨볆쫕춳ퟷ붵볒훐⦣벰닎퓖夨짽습?汣㵐쓪?붵짽夨?ꆣꎬ폫짽夨뮦짏뿶쮾뗄뇰瑭뒦쯼릫럧떫횤폐튻ꎬ퓚믡펦뷏쿈뛈쫐붵놾볬킧퇐떽ힴ풭싺퇹솿냫쫽ꆣ짨럾킩럇쫊쎿죕亷볛볲뿉쿠뫳틔폃쿔쮮ퟜ맺룱뗃뇭뇤죽캪막샻럻㔰ⰰ랴죧늻볊싊뎼볆돶뛸쟷쫇곖ꎻ䍯뗚??짽봶潸⦡랽?붵삩볬쏜캡㋆?횤쫐믲잰쟩뒦敮샭컞쮾쿕쫇좯킧떩늢뷏폐ꎬ뎤뗃뎡뗄컄퇩벰싊뺿㈰첬퓲ퟣ놾햼ꎮ뻝쫽믹듓쿠닎떱횧⢲횱퓚떥틔뛔막協뢺헻욽쳥뫍떫쿖뚯룶䢡볛헢폃뫏쳬웤뗚㴱닮펦맻䑩듳쯹킡쯼욳횵쿔뗍볙솿에쟒쫆욱럖탆뮯ꆰ碡슽?퓂ꎥ潮춬럱뇊램험?倲퇩붻맦웤뺰탎샭琩늻틉뗄볓평쫐쿻퓚뗍솽막튻떽쿂뛔샻ꎬힴ랽〳쫇탨쯹틲듓뒡헢쫽ꆣ뮰벫욽쿈폚볛탻쳥살욱풤볬ꎣ럖룶쟷훈늽꾹좡랢뷏훸짨뛏헽ꎮ뇰?맽夨꩓떣ퟜ횶놻뗈훈웚랢잷ꆣ뇐쯹퓲쯼쓑ꎬ뇪쫇캴듳폚뎡쾢쎻뗄훖볛뛎쿻붵탅폃평쒣뿶ힼ램쓪막볈튪쇏폐뛸춳횮킩뷏랽욱ﳀꄳ뛌뻹뛔獔뇤늼뇭쮮헢뾴쫐웚탂욽헦퇩몹볙쫆볬쫽훨ꮲ쳬ꆭ䑩죧뻝헽뿉짺튻槈킡탔쇙ꆣ뫅뢺渽돌瑵곆귛ㄷ탻쿞짺죴룹ꎬힴ틔붻막횾뛔튻살쫐샭릫폐쮮펰퓚쪱쾢떽훰ퟮ듋쪽ꆣ놸뫍㣔욱튪뗄쓜뒦퇹훇횭짏볙캪램獔ꡳ웚춬뚯죕쪾욽쮵쎻뎡뚼죋늻뻹닮쪵ꯋ뚨볬퇩뻝별ꆭ맻뫅쟩쇋ꇕ뷧떱펦뷏㈰⦡慲훵ツ쟎ꆭ믹늼⠲볬캻꣔滈뻝떱뿶에틗욱ꆣ짏룶쫕쫐뎡쿻싛뾪웤욽쿬뷏볤뗄뗍붥탂맛ꎬ쫽슣릲뺡릻폚놾믛랽짨퇏퇐탻咹㞣ꆢ튻쟩캪퓚뛸쏷폐쫇믡막뇰풭뺹쿂퇩뛔⠱뿇獔럻볆돌ﶺퟷ횵좻헢뛠쟷⦣쯙뇖瓇ꊣꆭ걉ㄹ짏틬뚨쯹쏻쫐뫜틦뎡뗄쾢ꎬ쯼ꆣ랽뎤뫳죋폚쿻뷸막달뻝곉솿ꆱ싺獔쫽램뛸룱뺿늼ꮲ갲뛌쪱죕뿶뗚웤릫쟒뷏폐솢탅훂볛볙짆랢틔쒳⧉낵⦹㔰욱뫅쏷뫍쯣돶뛈퓲얺캪쿂튲룅룶洴쫆퓚퇩겶볬틆궼뢷ꄵ쳑ꎥ?㤸쫐뎣ꎬ붫돆릫잿쿂뇘폐뗄퓚막쿻쪽닅맽웤뮯탐욱뛸㦼놣ꆣퟣힴ솿췹튻죕벵ィ웚볤⦲ヌ뫳늼쯦뛠킧벴쾢놱짺뻍엤벰횧?倭⦣볛짏쿔좡돶쿖죏춸춳뻜뿉싊쫇볬쳆죧웋퓓럻맔뛔퇩?쓪릫ꎮ뿉뛔잰쮾뗄붵좻킧랴냫볛쾢뗍ꎬ쪱뷏뛈쪵뫍믘붻욱쇋톡ꛁ튡횤헢첬ퟣ럖췹냣럇볙뇌갵ꆢ뎡⣍믍룶틀죕막쫐쿂늻뇭폐뭳뇤?ヌ곔룱ꆣ뢺풭쫓캪몺볆닩뻸죧돌퇩뎤?뫎꣔꧑ꚹ짏䑭뻹뫏곒웰쮾떼쓜웤틔뗄샻ꎬ믡탔펦잿뫜죋킧튻볤캪놯볊훘짽틗볛뷢퓱뷊ꏑ샯쫶컶붨살닎짨뛔뫳ヒ훐곒겹돵곆듎잰컊탂뎡붵뛠욱쿖뇘?쳬協폐쟷짏뫅볙룅풭억솿뇭⠲퓙뷡웚湟ꆣ궼짆쫐ﶾ볛맛횵곈늼㶲볬쪵돶훂쯰막ꆰ뒦뿕믲뛔늻랽쪽뿬쫐뗄훖쓚컈맛볛탂훁쫽룱컒탈ꇔ쇏톡튪뻟욽솢쮵쳵獔亸풱웚ퟜ믊짆믹늽폃뫳랢좷탅ꎬퟔ뫍뷸즼쎵쟷쫆짽짨싊볙쒸ꆣ⧖룹죧뾴맻⡮㜩?뇊욮릫?뇤달쫇쿎듊띉퇩쪩쿖춶몦욱協랣탅헟듋춬쪽폐쿂뗄쫐쫇훰뚨ꎮ횵죏쒳뻝뛔맺풴탂퓱쟳첨퓚막랽볾?쫕ꆢ쳥놼놵놾낵헽햹쪵쾢놻늢좻솿뻟볌탐?뗚뵄쫆볬믲쫽쳵ꎬ뿉짨⠴탋맻돶쟷죧ﷁ뭉쮾뚯럱ꪹ쟈뗄닆춶붻ꆱꎬ뫅돖ퟷ늻킧붵쟩뎡쫐붥ꎻ막쪶룶獔?킾㈰ꆣ쫽듺짏튻욱램랴엌?뎤쒹ퟟ죏쓈톸놣쿂죋틲튲쳥탸쟷볛뾧컥뇤퇩헟솿볾죧쓜ﶣ⧔쇙溜헢뻜쫆곈뿕㔶곁ힴ쿔짆ꇆ컱헟틗⡳ꎬ폐돶늻훜쫐떽뿶짏뎡쿂쇭볛쮮뗍뷸탅욱뾶폖〳퇹솿뇭쯹펦웚즼쫆쪶헆돖붵뫳듋막죏캪暡㵐룱뚯뗄맻랢돉곖?뷧럱떼룶뻸ꆣꎺ쿎ꎥ럇늻뛔헟쪵灥틢막랴춬ꆣ뎡쫊쿂獔퇓붵튻욽맽쮮탐쾢쫐?튪쓪놾탔퓘룱틔ꎬ뗄쪾퓚뛸떱욱쪶릫껌웚ꎮ풭룃랢헢짺솢돒횵퓲웋룅폐뿶볛훸놼ꪹ믁닎捩킧떱ꎬ럇막ꆣ펰뛔죧?튻쟷룱즼椽훰쿂?哇慬傡헢?쫽傣튻냣붵끬뾣퇹沵?ꎺꎬ퓖솿?뗃뇤曈?쓊ꆣ뮯쿎헢떽뗄ꪹ샯훖볬짆渭뢾퇩놼㔰?뷡?뫍탇맻㈰냃ꎬ쪱ꆰ탏ꆣ亡퓖볬솪뇊퇩쟖쒱뗄뢽쿔﮵폊꾡훸쒹?ꎡ탔짆냚궼끙쮮놵?쓊?죯냗庻哰탏돁領?
因黔驴l/'Vl’. 1"α取川坦7时α取，这是因为的修IE盾作为统叶'髦。君臣设定的后根据|察价格没有明显的变动;③延迟反应，即假设检验是对原假设进行保护的，如占民显著位水平下，查我得到临界僚，然统计I5T蹈股价遂渐缓慷降低。@被ST后饭没有充分的理由拒绝脱假设就要尊接受，货币H临界值之闷的关系作出扳绝或者接l短期内股价跟著F降，但是中短期股价数据撞地小时，信息越少.越难有充分的受原假设的判断。检验结果如表30并不~~5T前跟著下降，按3在中期股价明理由否定原假设，要极端情况下比如n这里n~3时的检验是总侧被骏，α|显上升、再经过…段时间股价又褒现为取3时、即使是Dì全部经|词…种符号，受三二一←二→一一←一……一句比例前显著帆吼巾201 0=7 1 n=3丁丽丽董丁n..sOI 1啪l时l时丁阳拙lA 叫叮ω 职机鼎盛t降低。还有-从统计角度也没有充分的理幽推翻(假N1 N 1 N 1 N 1 IY{降Y(陈)1 N 1Y (降)1 设。所以样本簸较小时可以考虑适当增N1 Y(升)1N 1 N 1 IY(了「引降Y(降Y陆31|类就是c5l股价大设定的摄著供水平。N 1 N IY(悔)Iy(降)1IV(降YI降N 1>升2 I基本表现为上N 1Y (降)IY(降)1明111 IY(:1I) 1Y 升〉…N1 j I升的，这类股表l显示只有24支股察和有放市l N 1Y (丹)1Y(刑Iv(:1ti1N 1 N 11阱)1 场中的情形一戳，1 ST iËÍ价格很快下N 11’(:11) 11'(;ff川1'(:ft)12 11知?书制措计寸寸制4文，这降，并且随着时间的延长-11保持较低I阳丁丁…汇丁飞寸丁二X山陵止认…可能是归因于水平，这种股慕的数最不足一半。其它的双既斗二嫂轧J1 N 1 11'升1'1丹川N 1Y (升1|其它利好消息Y障YI降Y降)1N 1 Iv升)1v 开YI升Y丹)1 股票随着时间的延长股价有较大变动，Y障川牌川…+拟抖股抖旦发斗卫主i卡J叫…J的介入抵消了11降)1N IV(降)IY(障~~~~-J---L---L--~ST的作用，从他们的检验结果随时间的强长悄形各取。亵3中其余项网的的含义问我异.这说明般要再市场，对5T信息的反应这些股主器的最新的财务报表中可以看出1，不再主重复。此检验和前吕西两个检验最恨不稳定。了，这是靠公司的盈利水平近期有很大改大的区别在于n=3时的检验，前隘的检(二二)Wilcoxon符号秩检串串(~对样静，说明以上判断是布依据的。前四类股验中由于传息利用不够充分，n取3时丰符号秩枪战)攘的农现麟独来军营似乎只是少数股票的即使肌都热网…种特碍，即使α取符号舱验只利用了样本数据阀个时袋现，不足以说明股寒市场有效性不寓。也元法杏lED在假设。期价格辈辈额的符号信息，符号秩检验是但是如果总的来看将这楼股擦的数簸栩W1iooxon秩和检验对信息的利用效我此感础上，利用了毅额的靠自对傻大小如，其数最将近占所选样本股票数的果明报提高，n=3的检盼结果有R辛苦筋的恼息，自司而被验效果直到uOJ靠。农得到40~串，这样大的比茧足以说明股价变动势的有48家。Di后根据其绝对值从小到大进行赋秩，与预期的;在一数已经不是个.lltl现象，说!tI:证铺巢i目"结"以算术平均数求秩。分别计算IE明我国的股媒市场有效性不JìL市场时这兰兰个检验，就对俏息堡的使用来Dì和负Di的秩利，取其中小的并进行必信息不能充分及时的反服。从J工商可以说，第二种方法优于第一种，第三种方法要的修正府作为d统rr援。检验结果如下看到，不能判断股裹市场对5T筒鼠的反优于第二种。对比这.....种方法，随着信息褒.应类型为前副所介绍的非有效市场中的科闲效果的增强检验结果类型也变的更此检验比符号检验有些泼避，从检过Ii:liiJ1il和延迟反应的某一种。因为不复杂，这我明在被叮当天同脱哥哥的价格表现不间，有的可能是反'晨2股骂声价格下降后确实仍然n拍到)0=20 I n揭7晴雨聂回回50剧恶20股罩脏最应过度，有的可能是延迟反肢。"原7N Y(障)4 不稳定。相对来说 N 3 Y降7N 总的来说，我凶股蟆市场不能很快N N Y(降)Z Y(降)Y(-) N 8 coxon-Ma..rm-Whîtney检骏对信息有比较一致的观点，甚3臣有时这N V(降)N Y(升)2 Y(降)Y(降}28 更为OJ~在，从检验结果来种不一致表现的相当明摄(1:面的第2如y(降)Y(升)N) N 3 看这三个梭翰的结巢荔本卡?Y(升)V(升)Y(升)y(升}2 种情形)，~在此本文的销论和其'8大部分YI陈)I N I N 2 叫致，能够说明同样的问对市场有效傲的研究结果比较…毁，即题c验的效巢3挺着，在古果没有大的变化，仍然总的来看我国股票市场还相当不究瞥，按照有效市场理论，在学强式有效有相当多的般要再价格我现波动比较大，不是一个有效市场。市场中股巢价格应该能够迅泼地，X偏没有明显稳定的越势。问符号检验一样，皇室地反映一切公布的信息。如果我国的由于从极短期(n=3)数据得到的样本配(作者单位/觑门大学ìt统罪)股慕市场是…个主和强式有效市场，随S1对数太少.检验结果均是接受(假设，所(责怪摘帽/，市民}消息的公布股价立即下降，自T的负面影以问样没有在我巾列出。这种情况用下响会全部体现在叮当天，如巢没省新的两方法检验更为合适，它能够利用更多信息入市，股价会稳定我较低的水平上。的信息。梭验的结果R示，有31支在极嫌期，短(;.)Wilcoxon-Mann….Whìtner检期，叶问期和议期检验价格都是.1>著下降验(Wilcoxon秋和检验)的。这种股~数量占55%，这固然说明大此梭验方法是京接把来自51'前后部分般察对ST消息有适当的反肢，但是两个不同时期的股价数据混合，然后按其它股票的价格变动大致有这几类:CD数值从小到大进行赋秧，遇"绪"以算术股累股价变功始终不大;(îJ开始短时期平均数汁。然1内分别计算;来自两个时期内价格上升或密下降但是最终牵挂现为股的股价的秩粉，取较小的秩利进行一定퇑92 莓存苟荔蕉??췲랽쫽뻝욽볙쎻쫽샭?좡듓짨듳뇭뎡붵쮮막쯻틬뫜⠽놾럻웚퓚뗄䑩폶튪듋맼쿔솿쫜헢욱獔뛌늢渽䪹夨㍬ㆣ퇩벴튲坬맻쫆쪵쮵폅샻亡妡㈸丩ㅙ폐평뛔틔쏦⣈솽뢴늻捯룼뾴튻쳢내쫐닮쿻쿬탅볬늿웤쓚㤲험뇈샠믹짽뿉쇋짆떫볓㐰폫쏷펦맽춬ퟜ훖⣗⣔渭?ꋴ夨奦㔰渽?짆붵짽夨뇙⢽ⴲꆿ뽙뺽볆ꋲ짨폐뻝평㏊춳ꆣ㇏훐ꎬ욽욱쏇늻⥗럻뫅볛듋탅뫳ꆰ뫍뗄ꎺ볬탞훸풭샯웚짏〰겲쪹컞楣쏷횤죽폚폃쿠쫽춬랽ﴩ⡗룶횵뻹막퓓컈硯캪헢훂헕뎡뗘쾢믡퇩럖쯼獔뗍뻍놾쓜뷩킩쿖쫇ꎥ풤컒떽샠뛈맽쟩쫐붵짽夨??ㄽ놹붵짽夨⥬딩쫽⥬⢽⥉딩⦡뷇캱⥪붵좡볬돤솿럱놣볆쯹뚨퓊뗄늢ꎬ쯦헢컈楊뫅룱믹쾢룹뷡뢺탞퇩헽탔쇙볙渽막쓚뇈짽?㖡믔쟸평䑩램潸쿔폐룶뗚킧⤱떱쏷듓첫퇹坦晬늻볛渭뿉죽훐랴쫐좫죋냣잰ꆣ쫇뇭㓖샻ퟷ쮵죧웤웚맺탍욱뛈살튻탎뎡?쓁⥬붵?솿딩뽙뻶?〰퇩럖풽뚨겼뷇틔뗄뻖쟩쟒헢ퟅ볬쮵捯훈닮뒡ꎬ뻝ꆱ䑩헽뇈뫳쮮뷧짨㏊쎻볛틳協ꎱ?뇰폚뚼럱潮쳡㐸맻뛾뛠쿔벫짙ꆣ汣랽춬킡볆룱䵡뾿룶쓜킧막펳뎡릫늿쫐뷡웚훖욱짏뮹ꋝ쿖ꞣ맩뫃뗖폃킩쏷늻쫽캪펦폐훂⦣뾴ꗎ⣉험궣ㆣ쫇뗄㐬풭듊뛈퇹쿔믓탎쯦훖쪱퇩쏷ꆣ硯볬횻뛮짏틲웤틔뫳럻ퟷ욽횵놵폐훰볛잰퓙?퓚탅뚨훈룟볒살컈뛌ꎮ潸램떽뇭쿂쿠湮ꎬ릻쫐욱튻늼쳥맻뫍막뛔뇤짽훸캪샠곕쿻릫떥ퟣퟜ솿늻돤쓜뇈곖킧컒뮣ﴩ꿒뭮뛔샭䈧볙맊튲놾훸퀲튻ퟅ막볤뷡溷퇩샻뗄ꎬ뛸뻸쯣훈ퟷ뫅캪쿂횮에쒼쏷붥쿔뺭훐뒡폚쾢춬풭뫍ꎮꆣ랽퓶뾴뚨웚볬퓚룼潮滖쫇듳좻붵ⵗ듓쮵뎡볛쟐쿖틳뎤욱싑뚯믲짏?쇋ퟮ쮾뛀틔붫럖쏦퇓룱컒뷏솴탔맺킧꿏㴷풭평䪣짨을쎻솿탔㓖훂쪱욱뗄맻﮺?폃럻샻볬뛔쫵뫍캪춳ꎬ볤뛏쿔뮺훸맽웤ꎴ渽튻볙뻍램잿⡮퇩뇭ꆪ좺횱뷸뫳퓚살桩쏷샭룱릫룶볛쪾웚쫽쿻쪼헟탂에쮵뷼쫐벰쯹동뿉맺쮱막쏃쪱볙뻜곐ꎬꆤ폐뷏쮮ꞹ볤뗄퇓쯦쫐엖쇋뫅폃퇩횵욽춳볆닩ꆣ싽쿂튻폠쮼㏊훖짨㎵뛔폅뇈볬뷡볛쟷㴳훐뫏䵡춼뷓막탐럖좡놻좷쮵瑮춬싛펦늼냫솢獔믡솿쾢뇤훕펯뛏뾴쏷햼틑뎡뷩랴쿖쓜훂쿠뻎퇐욱었ꆰ짨뻸엏튪좫돤킡욽짆퓚뗄쫽뎤쪱뎡좼퇹탅쇋킧듓뻹좡볆폐솿뇭맘볬잵뇤붵뛎쿮놵늻럻ꆣ뛔쒼폚헢퇩맻룱쫆⧊쇐쫊湮냑볛뢳뇰뷏獔쪵坬敹뷡ꎬ룃잿벴떱컈햼뚯닆샻쫇쯆막붫쯹훘뺭욱짜펦쒵뺿쫐껑좡뷸풭ꋔ벫늿럖쪱ꆣ놺獔퇓솿막볤ꎬ놾쾢닮맻킡쫽웤킩뗃쾵퇩ꖲ뚯뗍쒿쒼릻뫅탅뗚죽뷡쎻뇭ﶾ뻹돶ꆪ살훈볆떱죔椭볬믹뗄퓚쓜쪽쿂쳬뚨㌱볛㔵쫊듳떫컱쮮폐뫵욱헢톡ퟣ늻킧랴쫐춬맛쏷쒽뎡Ꞽ侣탐볙뷉뛋쫇뗄뿉췓뫳뎤늻볛뛔쫽ꎬ뛮룼떽쟳훐ꆣ룄퓚ퟷ뷡ꎻ떫짵볤췇돤쾢솿튻훖맻폐쿖춬?쯼坨ퟔ뻝쯣쳬좻퇩살놾컊냫릻붵횧룱ꎥ떱훂놨욽틀횻쫐킩퇹틔탔펦뎡럇쒳동뗣쿔뮹웍기놣짨?쟩춬샭틔탐볛튻ퟣ폐퇓獔엤뻝럻뗄볓듳훈킡볬뷸쇙돶맻ꋛꋜ쫇훁막냃럖벴훖랽샠늨쎵뷓헢쓜業協믬폶살잿톸ꆣ킧ꎬ죧뷏퓚뚼ꋚퟮ뇭뷼뎡놾쮵룶늻뛔랴⣉?뇈쿠돏㖣뮤뻍곔뿶튻평뾼ꟊ룱횱뷏뎤탅뛔솽뫅뻸뿉뷸ꆣ뗄퇩ꎬ뚨뷧뻜죧퇓놻훐볛몬곇쪹샻ﯓ램탍뚯붵쫜훖릻整잰뫏ꆰퟔ뫍쪽쯙쫐獔맻뗍냢쫇헢랴뾪훕웚짙폐욱막쏷뇰ퟣ듓킧펦쓜짵쿃췆떱딩곕뗄튪뷄쿂훖췆싇?뫜놣냫듳쟩쾢퇹룶훈뛔뾿탐럖늢뷡듓횵뻸뇭걮동獔뛌웚폖틥붸냃滈懈폃탏뗚ꎬ튲뇤뇈볬쓑풭샻뫳솽뷸폐뗘맻뎡쎻쿔만펦벸쪼뿉ꆣ쫽킧욱막쿖짏탅쫐훁튻늻ꎬ뷓퇓䱴럻랭쫊뿬돖ꆣ뇤탎뗄쪱볬횵뢳뇰뷸맻뫳믲㎡랴웚막뇭춬ꄳꄰ킧퓖살죽쯦뮯뷏퇩鈴볙뿶폃좻ꆱ룶탐컒뢺폐쮮훸샠뛌쿖틔뫜잰탔쫽볛쿳쫐쏦쾢뎡틲쓜쒵ﲴ훂췪쟒죧쫜킳ⳅ뫅풭떱쿂뷏웤뚯룷랴퇩듳퓚훈볆탐룹좻헟?펦벫막볛쿖뇭쒼쪱ꎮ훖ퟅ뗄ꎬ튻뻅짨폃룼뫳틔컞맺쯦쏦탂욽쮵떫ꎺ캪뾴쯄욱늻솿뇤뎡뿉훐쫇?짆맻ꎬ깮볙퓶뗍쯼펦쫇킡뗃쯣뇘쿂뻝춳뷓볛쏷캪?랽탅룼죔퇹뛠내웚뚨욫뗄獔펰짏뛌붵ꋜ막돶룄샠룟쿠뚯쮵뛔틔랴늻헢뾷벴ꎮ?횵뗄떽헽볆벴램쾢좻ꎬ쯹쫵ꆣ듳막?
