股票期权 ABC
(发表日期：2000 年 07 月 01 日)
股票期权使无数高科技公司的员工一夜暴富。这把开启财富金矿的钥匙到底是何
物？
曹韶军 著
近来，有越来越多的人开始谈起股票期权（Stock Options），觉得
很神奇。但其实真正知道其来龙去脉的人却为数不多。本文就此作个
简单的介绍，希望对中国广大的经理人能有所启迪。
股票期权的含义，是指一个公司授予其员工在一定的期限里（如 10
年），按照该授权日的股票的公平市场价格（FMV），即固定的期
权价格购买一定份额的公司股票的权利。行使期权时，享有期权的员
工只需支付期权价格，而不管当日股票的交易价是多少，就可得到期
权项下的股票。期权价格和当日交易价之间的差额就是该员工的获利。
如果该员工行使期权时，想立即兑现获利，则可直接卖出其期权项下
的股票，得到其间的现金差额，而不必非有一个持有股票的过程。究
其本质，股票期权就是一种受益权，即享受期权项下的股票因价格上
涨而带来的利益的权利。
比如，某公司授予其员工 200 股为期 10 年的期权，授予日股票的
价格为 100 元每股，那么该员工就可在规定时期的任何一天行使期权，
即以 100 元一股的价格购买 200 股该公司的股票。如果该股票平均每
年价格上涨 20%，则 3 年以后股票价格为 173 元每股。如果该员工行
使期权，他就可获利 15,600 元。如果他在 10 年里最后的期限才行使
期权，那时股票价格为 620 元每股，该员工可获利 104,000 元。假设
3 年后行使期权的员工将其所得 15,600 元进行再投资，年均回报率也
是 20%，则再过 7 年后他的总获利仅为 52,314 元。可见把握时机和
耐心程度上的不同，可以导致从同一期权中的获利结果大不一样。
员工有权选择行使或不行使其股票期权，结果是包赚不赔。员工
的代价仅是必须为公司工作一段特定的期限。因为在许多公司的股票
期权计划中，规定员工离开公司时，公司有权没收其享有的期权，或
者有权要求离职员工加速行使期权。
对于发行股票期权的公司而言，也有显而易见的好处。持有股票
期权的员工的收益，完全取决于公司股票上涨的幅度，公司本身不承
担任何担保责任和风险。
股票期权的起源和作用
股票期权从 80 年代后期开始在美国兴起。在美国，有越来越多的
公司认识到，只有让员工尽心尽力为公司服务，公司才能取得更好的
经营业绩。加之美国经济这几年非常景气，劳动力市场很大程度上是
“卖方市场”。迫使许多企业煞费苦心，出台了各种各样的措施来吸引、
留住尽可能多的优秀人才为其工作。这其中有五花八门的福利，以让
员工安心为公司工作。有些福利待遇即使是以前吃“大锅饭”的大型国
有企业都未曾有过。比如美国不少高科技公司允许员工带宠物上班，
公司安排有专门的地方和专门的人员，来照看员工带来的宠物。
除了各类福利待遇之外，公司在增强员工的主人翁意识，鼓励员
工和公司一起成长方面，也出台了各种员工持股计划。究其原委，如
果员工持有了公司的股票，员工的利益就和公司的利益从一定程度上
达成了一致，可以说是员工与公司共兴衰。股票期权就是员工持股计
划的一种形式。
员工持股计划的运作，这些年来已经初见成效，这也使得越来越
多的公司实行了或计划实行员工持股计划。根据 American Capital
Strategies（编者译：美国资金规划公司）1998 年的统计，连续 5 年
实施员工持股计划的公司的股票指数，超过大多数股票市场的平均指
数，如道琼斯指数和标准普尔指数。在 1998 年第一季度，员工持股
公司的股票累积加权上涨数为 ，而道琼斯和标准普尔指数的股
票累积加权上涨数，却分别只有 和 。
根据翰威特公司（Hewitt Associates）1998 年做的调查，财富杂志
前 200 强公司里至少有 49%的公司，给行政层以下的人员授予了股票
期权，至少 20%的公司给 50%以上的员工授予了股票期权。
实施员工股票期权计划，其出发点是基于这样一条基本原则：人
们对于自己的东西总是会更在乎些。员工拥有了公司股份的期权，员
工和企业的利益两者紧密相关。从心理上讲，员工有了主人翁的责任
感，就会以主人翁的方式行动，尽心尽力使企业取得更佳的业绩。因
为企业经营的好坏，将直接影响到期权拥有者的利益。
除此之外，股票期权因为是一种长期性的受益权，所以持有期权
的时间越长，获得巨大利益的可能性越大。这样就促使公司的高级管
理层和普通员工，都能从长期利益的角度来对待自己和公司的发展，
从一定程度上避免了短期行为。
要想使股票期权计划发挥作用，激励员工从而提升公司业绩，首
先得精心设计，权衡各方因素。如发放期权的覆盖面是全体员工，还
是只发给一定级别以上的员工？不同级别员工是否享有不同数量的
期权？再者，如期权计划的时限。时间太短则对公司和对员工意义不
大；时间太长，则会因可变因素太多而导致实际操作困难。
另外，因为发行员工股票期权跟公司股东的利益紧密相关，所以
需要得到股东的批准和支持。如果员工股票期权计划实施成功，激发
了员工的工作积极性，公司业绩上升，股票价格上升，股东的投资就
可得到更高的回报率。但是如果员工股票期权发行过量，则公司的收
益就会大量流向公司的员工，而股东的投资回报率就会降低，违背了
发行股票期权的终极目的---增加投资者的回报率。股东的投资回报率
低了，就会影响到股票的价格，这样享有股票期权的员工利益也会遭
受损失。两者之间的关系，可说是一荣俱荣，一损俱损。
如果员工仅仅视股票期权为一种额外福利，则股票期权计划就难
以发挥其应有的作用。因为人们往往趋向于把公司提供的福利，看成
是自己应得的，其激励作用难于长久。因此，实施员工股票期权计划
的另一个重要环节是宣传。国外的许多大公司都会花相当大的精力，
来宣传自己的股票期权计划。如翰威特公司就曾受雇于多家大公司，
推广这些公司的全球性股票期权计划。通过发行宣传小册子、网络、
多媒体、庆祝大会等方式，来达到宣传股票期权计划的目的。
公司需要向员工详细解释股票期权是如何运作的，员工从中可期
望得到什么利益，如何才可以有更大的收益，以及拥有股票期权跟员
工自己从股市上购买股票有何不同。在某种程度上，公司要象对待股
东那样，定期向持有期权的员工发布公司经营方面的信息，让员工感
觉到自己是公司的所有者，从而提高他们的工作积极性。
总而言之，公司可借助员工期权这面大旗，使全体员工都看到企
业前进的方向，共同努力，成功之后再分享成果。正如通用电气
（GE）行政总裁韦尔奇（Jack Welsh）所说：“220，000 名公司员工，
不论级别都享有股票期权，因而都被一种非常明确的财务上的因素所
激励，一起努力致力于公司业绩的提高。这就使员工的个人利益、公
司利益、股东利益，都统一于公司经营业绩这一强有力的基础之上。
股票期权在中国
应该说，员工股票期权计划是一种舶来品，并非中国土生土长的
产物。国内对于公司员工（不作为普通股民）持股的问题，在立法上
处于滞后状态，尚无明确的法律法规来规范。这就使外企在实施其全
球员工股票期权计划时，到了中国会碰到很大困难。虽有不少在华外
企也给员工发授股票期权，但很少有给全体或大多数员工授予期权的。
较多的情况则是发给公司的高层管理人员，或某些有特殊贡献的员工，
来作为一种奖励措施。还有一些实施全球员工股票期权计划的跨国公
司，在中国以特别的现金奖励制度来作为替代方案。
此外，即使实行了股票期权，享有股票期权的员工的利益，也只
是直接与母公司的股票价格挂钩，因为在华的外企尚不能进入股票市
场。如果外国公司在中国的分公司基本上是独立核算盈亏的，则员工
持有母公司而非直接服务的分公司的股票期权时，员工的利益和其雇
主，即在华分公司，及该公司的外国股东的利益就可能不一致。这样
就违背了员工股票期权的原则。但也有不少跨国公司强调公司的整体
利益，在一定程度上倡导全球的员工，都应该分享公司作为一个整体
的成功。所以还是有一些公司，在一定的限度内，实施全球员工股票
期权计划。
对于国内公司而言，除了以上所讲的法律规范不明的因素之外，
目前中国的劳动力市场，除了少数热门专业之外，基本上还处在买方
市场。而且人们选择工作时，还受地域、户口等诸多因素的限制。所
以国内大部分企业，尚不象美国公司那样，有迫切的需要来“拉拢”员
工。况且，中国的股票市场本身发展尚未成熟，股票价格受企业经营
业绩之外的因素影响还很大，因而通过发行股票期权来激励员工，促
使企业经营业绩上升的功效难以得到保证。
另外，股票期权的收益周期相对较长。员工要想从中获利，至少
需要几年的时间，而不象年度奖金那般触手可及。这样就要求公司和
员工都要有长远的打算，期望公司有中长期的成功。追求短期利益的
员工和公司，都不太会对股票期权有浓厚的兴趣。
但是我们必须要有发展的眼光。随着中国市场的不断完善，国内
企业会越来越注重长远的发展，因而会越来越意识到，人才是企业获
得长远成功的关键。只有将员工的利益跟企业的利益挂钩，员工才会
为企业的长期发展尽心尽力。所以，长远说来，员工股票期权，作为
一种行之有效的提升公司业绩的方法，随着相关法律环境在中国的不
断完善，相信它会被越来越多的中国企业所采用。
作者曹韶军为 Hewitt Associates 公司管理顾问。Hewitt Associates 是一
家全球性的管理咨询公司，专长于提供各种人力资源管理方案，解决
企业所面临的经营问题。
