第 九 章
短 期 资 产 管 理
主要内容
营运资本管理
短期资产管理
现金管理
短期金融资产管理
应收账款管理
存货规划及控制
1、营运资本的概念
2、营运资本与现金周转
3、营运资本管理的原则
一、营运资本管理
广义：指总营运资本，是在生产经营活动中的短期资产。
狭义：指净营运资本，是短期资产减去短期负债的差额。
即是通常所指的营运资本。
1、营运资本的概念
• 经营性营运资本：指用于经营性流动资产的资金。
• 净经营性营运资本：
= 经营性流动资产-经营性流动负债
净运营资本=流动资产-流动负债
=短期资产-短期负债
1、营运资本的概念
净
运
营
资
本
> 0
< 0
= 0
短期资产 > 短期负债
短期资产 = 短期负债
短期资产 < 短期负债
解决的问题
•如何确定短期资产的最佳持有量
•如何筹措短期资金
可以了解公司的流动性、短期资产
变现能力和短期偿债能力。
1、营运资本的概念
2、营运资本与现金周转
订货 收到货物 销售 对方付款 收到现金
采购原料 支付
命令
付出
现金
存货周转 应收账
款周转
应付账
款周转
转帐
转帐
————————— 90天 ——————
—————30天—————
认真分析生产经营状况，合理确定营运资本
的需要数量
在保证生产经营需要的前提下，节约使用资
金
加速营运资本的周转，提高资金的利用效率
合理安排短期资产与短期负债的比例关系，
保障企业有足够的短期偿债能力
3、营运资本管理的原则
1、短期资产的特征与分类
2、短期资产的持有政策
3、短期资产政策对公司风险与收益
的影响
二、短期资产管理
短期资产：也称流动资产，指可以在1年以内或者超
过1年的一个营业周期内变现或运用的资产，包括现
金、短期有价证券、应收及预付款项、存货等。
1、短期资产的特征与分类
特点：
Ø周转速度快
Ø变现能力强
Ø财务风险小
短
期
资
产
按实物形态分类
按在生产经营循环
中所处的流程分类
• 现金
• 短期金融资产
• 应收及预付款项
• 存货
• 生产领域中的短期资产
• 流通领域中的短期资产
• 生息领域中的短期资产
1、短期资产的特征与分类
现金型流动资产
债权型流动资产
物资型流动资产
短
期
资
产
库存现金、银行存款
其他货币资金
短期有价证券、应收
款项、预付款项
企业生产过程中形成
的各种存货
1、短期资产的特征与分类
影响短期资产政策的因素
风险与收益
企业所处的行业
企业规模
外币融资环境
2、短期资产的持有政策
流
动
资
产
销售额
宽松政策
紧缩政策
适中政策
0
2、短期资产的持有政策
在资产总额和筹资组合保持不变的情况
下：
长期资产减少而短期资产增加，会减少
企业风险，同时也会减少企业盈利；
长期资产增加，短期资产减少，会增加
企业风险和盈利。
2、短期资产政策对公司风险和收益的影响
1、现金管理的动机与内容
2、现金预算管理
3、现金持有量决策
4、现金的日常控制
三、现金管理
现金
指企业占用在各种货币形态上的资产，包括库存
现金、银行存款及其他货币。
1、现金管理的动机与内容
特征：
Ø具有普遍的可接受性
Ø具有很强的流动性
Ø收益性最弱
现金持有的动机：
Ø 补偿动机
Ø 交易动机
Ø 谨慎动机
Ø 投资投机
•企业原意承担风险的程度；
•企业临时举债能力的强弱；
•企业对现金流量预测的可靠
程度
1、现金管理的动机与内容
现金管理的内容
编制现金
收支计划
企业现金
收支数量
进行现金
日常管理
确定最佳
现金余额
当现金短缺时采
用短期融资策略
当现金多余时采用
还款或投资有价证
券策略
1、现金管理的动机与内容
现金预算的编制方法---收支预算法
2、现金预算管理
•计算预算期内现金收入
•计算预算期内现金支出
•计算现金不足或结余
•现金融通
预算期内
现金结余
= 预算期初
现金余额
预算期内
现金流入
预算期内
现金流出
预算期末
现金余额+ - -
目标：
Ø以保证生产经营活动所需现金
Ø尽可能节约现金，减少持有现金数量
现金预算的编制方法---调整净收益法
调整净收益法：指将企业按权责发生制计算的会计净
收益调整为按收付实现制计算的现金净收益，加减
有关现金收支项目，使净收益与现金流量相互关联，
确定预算期现金余额并作出财务安排。
步骤：编制预计利润表，求出预算期的净收益；
逐笔处理影响损益及现金收支的各会计事项；
计算预算期现金余额。
2、现金预算管理
• 从净利润入手编制现金流量表
成本分析模型
根据现金有关成本，分析其总成本最低时现金持有量。
3、现金持有量决策
现
金
的
资
金
成
本
现
金
的
管
理
成
本
现
金
的
短
缺
成
本
现
金
的
机
会
成
本
(1)现金的资金成本：指持有现金的代价。一般
用同期利率表示，与持有的数量成正比。
(2)现金的管理成本：指持有现金需要为此进行
管理的成本。通常是固定的，与持有量无关。
(3)现金的短缺成本：指不能应付生产经营所需
而造成的经济损失，一般与持有量成反比。
(4)现金的机会成本：指因保留一定现金余额而
增加的管理费用及丧失的投资收益。
• 机会成本=现金持有量×有价证券利率
3、现金持有量决策
成本分析模型
成本
最低成本
最佳持有量 现金持有量
短缺成本
机会成本
总成本
0
3、现金持有量决策
存货模型（鲍曼模型）
原理：将存货的经济订货批量模型用于确定目标现金
持有量
运用存货模式确定最佳现金持有量的假设前提：
• 企业所需要的现金可通过证券变现取得，证券变现的
不确定性很小；
• 企业预算期内现金需要总量可以预测；
• 现金的支出过程比较稳定、波动较小、而且每当现金
余额降至零时，均通过部分证券变 现得以补足；
• 证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以用
获悉。
3、现金持有量决策
存货模型
存货模式下现金管理的相关成本
机会成本、转换成本
机会成本：保留现金余额丧失投资机会而损失的收益
年机会成本=平均现金持有量×有价证券的利率
=现金持有量/2×有价证券利率
=C/2×K
3、现金持有量决策
存货模型
转换成本：企业每次以有价证券转换回现金或者以现金购
买有价证券而付出代价。
年转换次数
=年现金需要量/现金持有量
年转换成本
=年现金需要量/现金持有量×每次转换成本
=T/C×F
3、现金持有量决策
存货模型
Ø 现金管理相关总成本
=持有现金成本+固定性转换成本
N：最佳现金余额（理想的现金
转换数量）
T：特定时间内的现金需求总额
b：现金与有价证券的转换成本
I：短期有价证券利息率
3、现金持有量决策
存货模型
N
N/2
0
时间
平均余额
现
金
余
额
t1 t2
3、现金持有量决策
随机模型（米勒-欧尔模型）
是一种基于不确定性的现金管理模型。
基本假设
• 企业无法确切预知每日的现金实际收支状况
•现金流量服从正态分布
•现金与有价证券之间能够自由兑换
3、现金持有量决策
现
金
余
额
U
Z
L
O
*
现金余额上限
现金余额下限
均衡点
时间
每日现金余额
3、现金持有量决策
随机模型（米勒-欧尔模型）
计算公式：
3、现金持有量决策
现金流动同步化
合理估计“浮存”
加速应收账款收现
推迟付款
4、现金的日常控制
浮存：指企业账薄中的现金余额
与银行
记录中的现金余额的差额。
从企业开出支票，
收票人收到支票并存入
银行，至银行将款项划
出企业账户，中间需要
一段时间。现金在这段
时间的占用称为
现金浮游量
1、短期金融资产管理的动机与内容
2、短期金融资产的种类
3、短期金融资产的投资组合决策
四、短期金融资产管理
短期金融资产：指能够随时变现并且持有时间不准
备超过1年的，包括股票、债券、基金等。
动机：作为现金的替代品/取得一定收益
原则：安全性、分散投资、理智投资
内容：
银行、政府和企业发行的证券
债券性质的证券、权益性质的证券
1、短期金融资产管理的动机与内容
短期国库券
大额可转让定期存单
货币市场基金
商业票据
证券化资产
1、短期金融资产的种类
资产证券化：
广义的：指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产
运营方式，它包括以下四类：
实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产
和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产
（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并
以此为基础发行证券。
证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证
券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变
量为基础发行证券。
现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券
的过程。
狭义的：指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同：
住房抵押贷款支持的证券化
和资产支持的证券化
资产证券化：---多赢效应
发行者视角：低成本融资，提高了资产流动性和盈利
能力
投资者视角：拓宽了投资渠道，分散风险并提升收益
水平
券商视角：拓展了理财业务，提供了全新的盈利机会
监管当局视角：加强了对金融机构的监督，改善了金
融机构的质量
三分组合模式
风险与收益组合模式
期限搭配组合模式
3、短期金融资产的投资组合决策
•1/3资金短缺存入银行
•1/3资金投资于债券股票等有价证券
•1/3投资于房地产等不动产
•1/3投资于风险较大的成长性股票
•1/3投资于安全性较高的有价证券
•1/3投资于中等风险的有价证券
•同等风险的证券，尽可能选择报酬高的
•同等报酬的证券，尽可能选择风险低的，并尽可能
选择一些风险呈负相关的证券，以分散非系统风险
•长期不用的资金进行长期投资
•近期要用的资金投资于风险较小、易于变现的证券
•使现金流入与流出的时间尽量接近，降低机会成本
1、应收账款的功能、成本与管理目标
2、应收账款政策的制定
3、应收账款的日常控制
五、应收账款的管理
应收账款：是企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚
未收回的经营款项。
功能：促进销售；减少存货
1、应收账款的功能、成本与管理目标
n成本：
•机会成本：指资金用在应收账款而丧失其他投资收益。
与占用的资金大小成正比。
•管理成本：指对应收账款进行管理而发生的费用。
如资信调查费、催账费等。
•坏账成本：指应收账款无法收回而给企业造成的损失。
与信用政策的宽松成正比，
与应收账款数量成正比。
应收账款管理目标
发挥其竞争、扩大销售的功能
尽量降低应收账款投资的机会成本、坏账损
失与管理成本
最大限度提高应收账款的投资效益
1、应收账款的功能、成本与管理目标
营销策略
销售和市场份额目标
财务管理投入
信用条件
信用期限
应收账款管理目标
应收账款项目
上的全部投资
投入总金额
信用对象
可接受的客户
应收账款政策又称信用政策。
信
用
政
策
信用标准
信用条件
收款政策
2、应收账款的制定
信用标准
指企业对客户提供商业信用时提出的最低要求。
通常以预期的坏账损失率作为判别标准。
•信用标准严
•信用标准较宽
•总量法：分别计算两种信用政策可能
产 生的净收益，并比较加以决策；
•增量法：通过比较不同政策产生的增
量 收益来得出结论。
2、应收账款的制定
信用条件
是企业要求客户支付赊销款项的条件。
信用期限：是企业为客户规定的最长付款时
间
折扣期限：是为客户规定的可享受现金折扣
的付款时间
现金折扣：是客户提前付款时给予的优惠
2、应收账款的制定
意思是：若客户能够在发票开出后的10日内付
款，可以享受2%的现金折扣；如果放弃折扣扰
惠，则全部款项必须在30日内付清。
“2/10，N/30”：
信用期限：30天
折扣期限：10天
现金折扣：2%
2、应收账款的制定
信用条件---信用期限
指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。
延长信用期限好处
在一定程度上扩大销售量，从而增加毛利
延长信用期限，会给企业带来不良后果，
使平均收账期延长，
引起坏账损失和收账费用的增加。
2、应收账款的制定
信用条件---现金折扣和折扣期限
给予现金折扣的好处
加速账款周转速度、机会成本、坏账损失、收账费
用减少。
代价
现金折扣成本的增加
2、应收账款的制定
信用条件---信用条件的决策
延长信用期限的收益
收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献
=销售量的增加×（单价－单位产品变动成本）
延长信用期限的成本
• 机会成本
•管理成本
•坏账成本
•现金折扣成本
2、应收账款的制定
机会成本：指因资金投放在应收账款上而丧失的其他
收入。含应收帐款和存货占用资金的机会成本。
应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金
成本率
步骤：
• 计算应收账款平均余额=（年赊销收入净额÷360）×
应收账款信用期
•计算维护赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额
×（变动成本÷ 销售收入）
平均每日赊销额
变动成本率
2、应收账款的制定
例：
某企业预测的年度赊销净额为2700000，应收账款信用
期为40天，变动成本率为60%，资金成本率10%。
计算应收账款的机会成本。
应收账款平均余额=（2700000 ÷360 ）×40=300000
维持赊销业务所需资金=300000 ×60%=180000
应收账款机会成本=180000 ×10%=18000
n 管理成本：应收账款的管理成本是指企业对应收账款
进行管理而耗费的开支。主要包括对客户的资信调查费
用、收帐费用和其他费用。
n 坏账成本：应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可
能性，由此而给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账成本。
n 现金折扣成本
=销售水平×现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例
2、应收账款的制定
信用条件---信用条件的决策
差量比较
总量比较
2、应收账款的制定
信用前收益 - 信用后成本
收账政策
收账费用越多，坏账损失越少。大两者不是一定表现
为线性关系，所以应权衡它们之间的得失。一般地，
如果前者小于后者，则收账政策是可取的。
开始花费一些收账费用，应收账款和坏账损失有小
部分降低；
收账费用继续增加，应收账款和坏账损失明显减少；
收账费用达到一定程度，应收账款和坏账损失的减
少就不再明显了。
2、应收账款的制定
坏
账
损
失
收账费用O P
收账费用与坏账损失的关系图
2、应收账款的制定
综合信用政策
信用标准：
预计坏账损失率
信用条件 收账政策
-1
从宽信用条件
(60天付款)
消极收账政策
(拖欠20天不催款)
1-2
2-5
一般信用条件
(45天付款)
一般收账政策
(拖欠10天不催款)
5-10
10-20
从严信用条件
(30天付款)
积极收账政策
(拖欠立即催收)
20以上 不予赊销
2、应收账款的制定
企业的信用调查
企业的信用评估
催收拖欠款项
监控应收账款
3、应收账款的日常控制
•直接调查:采访/询问/观看
•间接调查:财务报表/信用评估机构/银行
•5C评估法:品德/能力/资本/抵押品/情况
•信用评估法
•信件/电话/个人拜访/收款机构/诉讼
•低成本---高成本;友好---严厉
•账龄分析表
•应收账款平均账龄
判断题：
制定应收账款政策时应包括信用标准、
信用条件和收账政策的制定。
信用条件“2/10，n/45”表示如果在开
票后10-45天内付款可享受10%的折扣。
举 例:
某企业预测的2002年赊销额为3600万元，其信用条件
是：n/30，变动成本率为60%，资金成本率（或有价证券
利息率）为10%。假设企业收账政策不变，固定成本总额
不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：
A.维持n/30的信用条件
B.将信用条件放宽到n/60
C.信用条件放宽到n/90
试问：该企业应选择哪种方案？
n
A B C
n/30 n/60 n/90
年赊销额 3600 3960 4200
应收账款平均收账
天数
30 60 90
应收账款平均余额
3600÷360×3
0=300
3960÷360×6
0=660
4200÷360×90
=1050
维持赊销业务所需
资金
300×60%=180 660×60%=396 1050×60%=630
坏账损失/年赊销额 2% 3% 6%
收账费用 36 60 144
变动成本率为60%，资金成本率（或有价证券利息率）
为10%。
n 信用条件备选方案表
A B C
n/30 n/60 n/90
年赊销额
变动成本
信用成本前收益
信用成本：
应收账款机会成
本
180×10%= 396×10%= 630×10%=
坏账损失 3600×2%=72 3960×3%= 4200×6%=252
收账费用
小计
信用成本后收益
n 在这三种方案中，B方案（N/60）的获利最大，因此，
在其它条件 不变的情况下，应选择B方案。
存货：是企业在日常生产经营过程中持有以备出售，
或者仍然处在生产过程，或者在生产或者提供劳务
过程中将消耗的材料或物料等。
1、存货管理的功能及成本
2、存货规划
3、存货控制
六、存货规划及控制
存货的成本
采购成本
订货成本
储存成本
短缺成本
1、存货管理的功能及成本
•指构成存货本身价值的进价成本
•包括买价、运杂费等
•与采购数量成正比
•企业为组织订购存货而发生的费用
•如差旅费、通信费、邮资等
•变动性订货成本与订货次数成正比
•企业为储存存货而发生的费用
•如保管费、存货残损、变质损失等
•变动性储存成本与储存存货数量成正比
•由于存货储备不足给企业造成的损失
•因此造成的停工损失、销售中断损失
•与存货储备数量成反比
存货的功能：
•保证企业正常经营
•有利于销售
•节约企业的采购成本
•防止意外事件造成的损失
1、存货管理的功能及成本
存货的类型：
•原材料存货
•在产品存货
•产成品存货
2、存货规划
怎样采购？
订多少？
何时订？
• 经济批量
• 再订货点
• 保险储备
• 考虑不确定性的存货成本
经济批量（EOQ）
指一定时期订货成本与储存成本之和最低的采购批量。
y
Q x
最低成本点
总成本
线
储存成本线
订货成本
线
2、存货规划
定货量
存
货
成
本
经济批量基本模型的假设条件
⑴企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即
取得存货。（瞬间订货）
⑵能集中到货，而不是陆续入库（瞬间到货）
⑶不允许缺货，即无缺货成本，这是因为良好的存
货管理本来就不应该出现缺货成本。
⑷需求量稳定，并且能预测。
⑸存货单价不变。
⑹企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。
⑺所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存
货而影响其他。
2、存货规划
2、存货规划
A：全年需求量 Q：每批订货量
F：每批订货成本 C：每件存货的年储存成本
（1）经济批量
基本经济批量模型
有数量折扣的经济
批量模型
2、存货规划
• 公式法
• 逐批测试法
• 图示法
• 按经济批量采购，不取得数量折
扣
• 不按经济批量采购，取得数量折
扣
总成本 = 订货成本+储存成本+采购成本
（2）再订货点(R)：指订购下一批存货时本批存货的储备
量。
再订货点 = 平均每日存货的正常耗用量×订货时间
2、存货规划
再订货点
时间
数
量
交货时间
（3）保险储备(S)
是为防止存货使用量突然增加或交货延误等不确定
性情况所持有的存货储备。这些存货在正常情况下不
动用，只有当存货过量使用或送货延迟时才动用。
2、存货规划
• 保险储备量的确定
S = ½(mr-nt)
•保险储备下的再订货点
R = nt+S=1/2(mr+nt)
数
量
时间
再订货点
保险储备
O
预计交货期内的需要
预计原料使用情况
实际原料使用增加
延迟交货
（4）考虑不确定性的存货成本
由于企业生产经营时常存在一定的不确定性，企业的年度
存货成本包括订货成本、储存成本和缺货成本。
总成本 = 订货成本+储存成本+缺货成本
2、存货规划
缺货成本：根据存货中断的概率和相应
的存货中断造成的损失计算。
存货控制：指在日常生产经营过程中，按照存货计划的
要求，对存货的使用和周转进行的组织、调节和监督。
3、存货控制
•财务部门对存货资金统
一管理
•实行资金的归口管理
•实行资金的分级管理
•存货的归口分级控制
•ABC分类管理
•适时制管理
n 存货的归口分级控制
ABC分类管理
分类标准：
•A类存货的特点是金
额巨大，但品种较少
•B类存货的金额一般，
品种数量相对较多
•C类存货品种数量较
多，金额较少
三类存货金额的比重：
A:B:C=70%:20%:10%
三类存货品种的比重：
A:B:C=10%:20%:70%
按照统一的标准，将企业的存货划分为ABC三类加以区
分，而采用不同方法进行管理。
3、存货控制
分类标准：金额标准/品种数量标准
0 20 40 60 80 100
100
20
40
60
80
A
B
C
品种百分比（%）
资
金
百
分
比
（
%
） 80%
16%
4%
适时制管理
基本原理
在适时制下，库存是没有替代品的，每一个零部件
必须都是合格的。
成功取决的因素
3、存货控制
•计划要求
•与供应商的关系
•准备成本/其他成本因素
•电子数据互换
•只有在使用之前才要求供应商送货，将存货数量降到最低
•公司的物质供应、生产和销售形成连续同步运动过程
•消除企业内部存在的所有浪费
•不间断地提高产品数量和生产效率
营运资本有广义与狭义的分别，在财务管理中是指狭义
意义上的营运资本，即短期资产减去短期负债的净营运
资本。
短期资产持有政策按其与销售量之间的关系有宽松、适
中和紧缩三种政策，并受风险与收益、企业所处行业、
企业规模和外部融资环境等因素的影响。
企业持有现金的动机有补偿、交易、谨慎和投资四种动
机。现金预算的管理有收支预算法和调整净收益法。现
金持优量决策时，可以采用成本分析模型、存货模型、
随机模型。
短期金融资产在投资组合决策时有三分组合、风险与收
益组合、期限搭配组合三种模型。
本章小结：
应收账款能促进企业销售，减少存货，相关的成本有机会
成本、坏账成本、收账成本，以及现金折扣成本。
应收账款的制定包括信用标准、信用条件（信用期限/折
扣期限/现金折扣）和收账政策，不同的信用标准、信用
条件和收账政策对企业销售影响不同，由此产生的机会成
本、坏账成本、收账成本，以及现金折扣成本也不一样。
5C评估与应收账款账龄分析对应收帐款的日常控制很重要。
存货的成本有采购成本、订货成本、储存成本和短缺成本。
存货规划的方法：经济批量、再订货点、保险储备和考虑
不确定性下的存货成本。存货控制时注意ABC管理法。
本章小结：
