《财务管理》课程结构
企业财务管理目标
第1章
财务管理的基础观念
第2章
财务（报表）分析工具
第3章
财务管理基本内容
筹资
第4、5、6章
利润及其分配
第13、14章
投资
第7、8、9章
营运资金管理
第10、11、12章
第九章 对外长期投资
第一节 对外投资概述
第二节 对外直接投资
第三节 对外证券投资
第四节 证券投资组合
投资篇之三
第一节 对外投资的概述（了解）
一、对外投资的目的
㈠ 优化资源配置提高资产利用效率
㈡ 优化投资组合 降低经营风险
㈢ 稳定与客户的关系 扩大市场占有率
㈣ 提高资产的流动性 增强企业偿债能力
二、对外投资的特点
㈠ 对象的多样化，决策程序比较复杂
㈡ 对外投资的收益与差别较大
㈢ 对外投资的变现能力差别较大
㈣ 对外投资回收的时间和方式差别较大
三、对外投资的原则（掌握）
效益性原则
安全性原则
流动性原则
整体性原则
第二节 对外直接投资（了解）
对外直接投资就是企业根据投资协议以货币资金、实物资产、无形资产对其他企业进行直接投资，以取得投资收益或者实现对被投资企业控股的目的。
一、对外直接投资应考虑的因素
二、对外直接投资的决策程序
三、对外直接投资的方式
四、对外直接投资的决策
一、对外直接投资应考虑的因素
企业当前的财务状况
企业整体的经营目标
投资对象的收益与风险
二 、对外直接投资决策程序
投资方案
的提出
分析、评价
选出最优方案
拟定投资
计划 ，选择
合理方式、
时间
实施投资方案
投资效果的评价
三、对外直接投资的方式
合资经营方式，必须组建法人企业，出资折股
合作经营方式，可法人，可非法人，出资不必折股，全凭协议
购并控股方式，出资购买被并企业资产或股票
四、对外直接投资的决策
内部长期投资的决策方法也适用于对外长期投资，但是还应注意：
更应遵循法律程序；
不能完全控股时，对外投资不易为企业所控制，对被投资方有较大依附性；
期限长，使用贴现的现金流量法
变现能力差，谨慎投资
第三节 对外证券投资
证券是根据一国政府的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。证券可以在证券市场上有偿转让。
一、证券的种类
二、证券投资的目的
三、证券投资的程序及交易方式
四、债券投资
五、股票投资
一、证券的分类
（一）按证券的期限不同，可分为短期证券和长期证券。
短期证券是指期限短于一的证券，如国库券、商业票据、银行承兑汇票等。
长期证券是指期限长于一年的证券，如股票、债券等。
一般而言，短期债券的风险小，变现能力强，但收益率相对较低。长期债券的收益一般较高，但时间长，风险大。
（二）按证券的收益状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。
固定收益证券是指在证券的票面上规定有固定收益率的证券，如债券票面上一般有固定的利息率，优先股票面一般有固定的股息率，这些证券都属于有固定收益的证券。
变动收益的证券是指证券的票面不标明固定的收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券，普通股股票是最典型的变动收益证券。
固定收益证券风险较小，但报酬不高，而变动收益证券风险大，但报酬较高。
（三）按照证券所体现的权益关系和经济内容不同，可分为债权性证券、权益性证券和混合性证券和投资基金。
1、债权性证券
2、权益性证券：主指股票
3、投资基金
（1）政府债券
（2）金融债券
（3）企业债券
1、债券:是某一社会经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并于到期时偿还本金的债权债务凭证。
（1）政府债券
发行者：中央政府或地方政府
目的：中央政府为调节国库短期收支差额弥补政府正常财政收入不足。
发行价格：贴现发行；平价发行
特点：国家财政作为担保，信用度很高，是证券市场上风险最小的证券。
投资时注意其流动性。
（2）金融债券
发行者：银行或非银行金融机构。
目的：筹集信贷资金。
分类：按发行条件
（3）公司债券
普通金融债券
累进利息金融债券
贴现金融债券
2、股票
股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券。
第五章P170
以投资者角度进行分类
（1）蓝筹股 （热门股票）
（2）成长性股票
（3）周期性股票
（4）防守性股票
（5）投机性股票
3、投资基金
投资基金：是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险
与股票、债券的比较
⑴ 发行主体不同， 体现的权力关系不同
投资基金：投资人－发行人－管理人、托管人：契约关系
股票、债券是一种经济关系
⑵ 风险收益不同
⑶ 存续时间不同
根据市场变化对购买的债券进行调整
管理式
信托期内，不允许变动，转让。
投资于预先确定的证券
固定式
运营方式
投资于公开发行上市的股票和债券为主
证券
变现能力较差，一般采用封闭式投资基金
流动性好,容易变现
以合资或参股形式投资于实业，获利为目的
股权式
投资对象
存续时间内，允许申购或赎回
开放式
开放式投资基金的投资风险比封闭式投资基金要小
没有法人资格，以信托契约运营信托财产。受益人是基金持有人
区 别
依公司法组建，以营利为目的的投资公司。
公司型
封闭式
契约型
基于一定的信托契约而形成的代理投资机构
组织
形式
存续时间内，不允许赎回，可通过证券交易所买卖
按照能否赎回
特 点
种类
分类标志
二、证券投资的目的
短期投资的目的
第一，作为现金的替代品。
第二，出于投机之目的。
第三，满足企业未来的财务需求。
长期证券投资的目的
第一，为获得较高的投资收益。
第二，为影响或控制某一企业而进行证券投资。
三、证券投资的程序及交易方式（了解）
选择合适
对象
原则：安全性流动性收益性
确定合适
的买入
价格
发出委托
投资指示
委托买卖
随市指示
限定性 指示
停止损失 指示
撤销以前有效委托 指示
证券交割
和清算
办理证券过户
㈠ 证券投资的一般程序
（二）交易方式
按交易场所分为交易所交易、柜台交易和第三市场交易
按买卖双方结合方式分为议价买卖和竞价买卖
按交割期限和对象分为股票现货交易、股票期货交易、股票指数交易和股票期权交易
四、债券投资
（一）债券估价
（二）债券市价的影响因素
（三）债券投资的风险
传统债券的风险
带有附加条款的债券的风险
（四）债券投资的收益
（一）债券估价
原则基础：
资产的价值等于其未来预期现金流的现值。即根据投资者要求的报酬率将现金流贴现。
债券的价值指债券未来现金流入量的现值，即债券各期利息收入的现值加上债券到期偿还本金的现值之和。只有债券价值大于购买价格时才值得购买。
据债券现金流的特点及时间分布，情况有所不同
1、一般情况下的债券估价模型
分期付息，到期一次还本
V= =F×i ×（P/A，k，n）+F×(P/S，k，n)
式中：Ｖ——债券价值；
i——债券的票面利率；
F——到期的本金；
k——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；
n――债券到期前的年数。
例题：P357 某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息到期一次还本 。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。假设该公司准备在债券发行日购买。
0 1 2 3
P 80 80 80+1000
【练习】某公司拟2002年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？
V＝
＝80 ×(P/A，10%，5)+1000 ×(P/S,10%,5)
＝80 × ＋ 1000×
＝＋621
＝元>920元
由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。
2、一次还本付息且不计算复利的债券估价模型
我国很多债券属于此情况
V= =（ F+F×i×n）×(P/S，k，n)
【例2】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为
5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券的价格为多少时，企业才能购买？
由上述公式可知：
V= =1020元
即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。
3、折价发行时债券的估价模型
有些债券以折价方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。其估价模型为：
V= = F×(P/S，k，n)
公式中的符号含义同前式。
【例3】某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？
由上述公式可知：
V=1000×(P/S,8%,5)=1000×=681元
即债券价格必须低于681元时，企业才能购买。
（二）债券市价的影响因素
宏观经济因素
经济增长与经济周期
通货膨胀
利率水平
经济政策因素
货币金融政策
财政政策
产业政策
公司财务状况因素
期限因素
（三）债券风险
1、传统债券的风险
违约风险：证券发行人无法按期支付利息或偿还本金
利率风险：由于市场利率的波动而引起证券价格下跌，使投资者蒙受损失
购买力风险：由于通货膨胀而使证券到期或出售所获取的货币实际购买力下降
变现力风险：投资者不能在短期内以合理的价格出售证券
汇率风险：因外汇汇率的变动带来的风险。
2、带有附加条款的债券的风险
提前赎回条款
偿债基金条款
提前售回条款
转换条款
（四）债券投资的收益
1.债券投资收益率
是一定时期内债券投资收益与投资额的比率。当前的证券市场价格反映了投资者能共同接受的预期收益率。
2.债券投资收益的构成：
债券利息收入＋债券的价差收益＋债券利息的再投资收益
（注：再投资收益不是实际收入，在复利计息时才考虑，单利计息不考虑）
3.债券投资收益的计算
计息方法：
附息债券
单利计息（见教材式9-7，8）
复利计息（见教材式9-9）
贴现债券
单利计息（见教材式9-10）
复利计息（见教材式9-11）
⑴ 附息债券的投资收益率计算
① 单利计息投资收益率
R：债券年投资收益率
S0 ：债券购买金额
Sn：债券偿还或出售金额
P：债券年息额
N：持有时间（年）
例题：P364某企业于1995年6月1日购入面额为1000元的附息债券100张，票面利率为年利率10%，已发行价格每张1020元买入，到期日为1997年6月1日。要求计算该债券到期时的投资收益率。
已知： S0=1020(元); P=1000☓10%=100(元)
Sn=1000(元) N=2
求：R=？
②复利计息（了解)
0 1 2 3 4
S0 P P P P+Sn
即引入年金终值系数
债券利息的再投资收益率,一般可采用市场利率
③单利与复利计息方式对投资收益率的影响
债券期限越长，投资收益率差异越大。
复利方式考虑了时间价值，更优
例题：如果市场利率为9%，其他资料仍采用上例资料，则：
⑵ 贴现债券投资收益率的计算
贴现债券：以低于票面面值的价格发行，到期时按票面面值偿还本金的债券。
①单利计息贴现债券投资收益率
例题：P366某一投资者在债券发行时购买一张面值为1000元，期限为2年的贴现债券，其发行价格为860元。要求：按照单利计算该债券的投资报酬率。
已知：S0=860 (元）； Sn=1000(元）；n=2
求：R=？
②复利计息的贴现债券投资收益率
例题：以上题为例，如采用复利计息方式，则：
小结：复利与单利相比，按复利计算的R比单利计算的R低。
五、股票投资
股票投资的特点
股票估价
股票价格
影响因素
股票除权价的计算
股票价格指数
股票投资决策分析（略）
基本分析(宏观经济形势和公司)
技术分析
股票投资收益
㈠ 股票投资的特点
1.股权性投资
2.投资风险大
3.
投资收益不稳定
4. 价格波动大
㈡ 股票的估价
金融领域对所有资产进行估价的基础:资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值.
股票价值应等于股票投资者预期的股利和将来出售股票的价款收入的现值。
威廉斯公式：
实际情况的推演（了解）
问题：如何预计未来每年的股利及确定折现率
应用的模型都是各种简化办法，如每年股利相同或固定比率增长等。而贴现率的主要作用则是把所有未来不同时间的现金流入折算为现在的价值
例1：长期持有零成长股票的估价型
在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来所获得的现金流入是一个永续年金
【例】每年分配每股股利为3元，最低报酬率为15%，则股票的价值为：
V=3÷15%=20（元）
例2长期持有固定成长股票的估价模型
企业股利的成长率整个平均来说应等于国民生产总值的成长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。长期持有固定成长股票的估价模型为：
V= =
式中：D1 ——未来第一年的每股股利，D1 = D0（1+ g）；
D0——基期（上一年）已经发放的每股股利；g —固定股利增长率。
【例】某公司准备投资购买A股票，该股票上年每股股利为3元，预计以后每年增长率为5%，该公司要求的报酬率为15%，则该股票的内在价值为：P=[3×（1+5%）]÷（15%-5%）=（元）
若按此价格购进该股票，则下年的预期报酬率为：
R=[3×（1+5%）]÷+5%=15%。
㈢ 股票的价格与股票价格指数（了解)
1.影响股票价格的主要因素
①宏观经济形势
②通货膨胀
③利率和汇率的变化
④经济政策
⑤公司因素
⑥市场因素
⑦政治因素
2.股票价格指数
股票价格指数：衡量股票价格变动程度的技术指标。是通过选择若干具有代表性的上市公司的股票，经过计算其成交价格，而编制的一种股票价格平均数。
世界上主要的股票价格指数：
道琼斯工业指数；标准普尔指数；
伦敦金融时报指数；香港恒生指数；
上证综合指数；深圳综合指数；深圳成份指数。
㈣ 股票投资收益（了解）
股票投资收益具有较大的不确定性。计算股票投资收益应将股价与收益结合起来衡量。
R：股票投资收益率；
P：股票购买价格；
A或D：每年收到的股利
S1 ：股价上涨的收益；
S2 ：新股认购收益：
S3 ：公司无偿增资收益
第四节 证券投资组合
证券投资组合的基本理论（第二章，略）
证券投资组合的类型
保守型
进取型
收入型
证券投资组合管理的基本程序
证券投资组合的具体方法
三分法
按风险等级和报酬高低进行投资组合
选择不同行业、区域和市场的证券进行投资组合
选择不同期限的证券进行投资组合
一、证券投资组合的类型
㈠ 保守型证券投资组合：模拟证券市场的某种市场指数，以求分散掉全部可分散风险，获得与市场平均报酬率相同的投资报酬。
㈡ 进取型证券组合：也称成长型证券投资组合，它以资本升值为主要目标，尽可能多选择一些成长性较好的股票，而少选择低风险低报酬的股票，这样就可能使投资组合的收益高于证券市场的平均收益。
㈢ 收入型证券投资组合：也称稳健型证券投资组合，这种组合以追求低风险和稳定的收益为主要目标，通常选择一些风险不大、效益较好的公司的股票。
二、证券投资组合管理的基本程序（了解）
投资者选择什么样的投资组合主要取决于投资者的投资目的、投资者对风险的偏好程度以及承受能力。
㈠ 确定证券投资组合的基本目标
㈡ 制定证券投资组合的管理政策
㈢ 确定最有证券投资组合
㈠ 确定证券投资组合的基本目标
总体目标：高报酬、低风险；具体目标有以下四种：
1、取得经常收入
经常收入是指按时取得债息和股息收入，也包括资本增值或损失。
原因：财源不足，要依靠投资收入支付必要的费用。要求当前收入的稳定性的可靠性。
对象：选择安全的投资对象，而不是有增长前景而当前收入不稳定的证券。债券和资信好的大公司和公用事业类股票。
2、资本增长：资本增长着眼于长期的资本增值，而不是当前的收入。
原因：有充足的财源保证，不依靠投资的经常收入来支持当前的运营。
两种选择：
一是不断积累投资所得进行再投资，使资本增加的价值越来越多，风险相对较小。
二是选择增长型的股票，通过股息和股价的不断增加而提高资本价值。风险较大，股价涨落的不确定因素很多，经济上和心理上要能承受股价的大幅下跌。
以资本增长为目标的投资人，必须对投资进行长期安排，追逐短期利益通常对长期增长不利。
⑶ 取得经常收入与资本增长的结合
资金分为两部分，分别选择不同的投资对象。
⑷ 利用短期闲置资金
选择流动性强，变现能力强的短期债券。
注意：保证投资的安全是实现投资目标的前提。
㈡ 制定证券投资组合的管理政策
㈢ 确定最有证券投资组合
1.目标→选择若干证券→证券组合→实现目标
2.选择步骤：
⑴ 对证券分类：按风险大小分；按长、短期分；按收入型加增长型分；
⑵ 确定证券组合的风险水平：
高风险组合：选择销路好，短期盈利超过平均收益的公司股票（电力、制药、高科技公司等） ；
中等风险组合：选择一些债券，和一些公用事业或成熟工业的股票（汽车、化工、钢铁公司股票）；
低风险组合；选择政府债券和一些高质量的股票，收益不高但可靠。
⑶ 按分散化原则选定具体证券品种
A.种类分散化：债券与股票相搭配；
B.到期日分散化：使证券到期日在不同年份以分散利率风险；
C.部门或行业分散化：使工业、金融、运输、公用事业相搭配、新兴工业和成熟工业相搭配；
D.公司分散化：股市中大起大落的股票与变化不大的股票相搭配。
5-10种证券可达到分散风险的目标；组合内证券越多风险越小，同时预期报酬也较低。
㈣ 修订证券投资组合
㈤ 进行证券投资组合的业绩评估
监视和调整
证券市场是不断变化的，选定证券组合的收益与风险也好变化，因此要监视实施情况，审查是否达到既定目标。审查的重要依据是投资证券组合是否达到了市场平均收益水平。
若：未达到既定目标；组合预期收益低于市平均收益；投资者本身财务状况变化；
则：更换证券品种，搭配比例，改变原有组合。
