宏观经济
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周小川：央行出台政策将考虑资本市场反应
《上海证券报》
央行行长周小川日前在接受央视采访时表示，央行尽量在作出政策的时候，把资本市场的反应作为一种考虑、尽量地兼顾。但他同时强调，少数的政策不见得能够做到面面俱到，尤其是宏观的决策，要站在更全局的立场、更总量的立场，把近期和中长期结合起来。
周小川认为，尽管在资本市场发展的早期，货币政策会引发资本市场的大震荡，但现在看，由于市场逐步认识到货币政策对整体经济调节的重要性，而除货币政策之外，国际、国内的宏观状况也成为市场重要的参考，因而，市场对于货币政策取向的判断力也在提高。“现在来讲，经常是你政策还没出台，有一部分提前吸收了”，周小川说。
正如周小川指出的，既然政策很少能够做到全面兼顾，因此，每一项政策的出台，都存在着不同程度的两难，需要综合考虑做出权衡。
周小川表示，大的经济体中有不同的利益主体，因此想使得手里少数几项货币政策的工具满足所有不同利益群体的要求较为困难。例如，汇率升高，出口者可能抱怨，但对进口者有好处。
除利益群体以外，周小川认为还要在整个经济的层面进行权衡。他表示，有些措施可能对增长好，但对物价不一定好，因此，在这种大板块上需要权衡。此外，在时间跨度上，有些政策短期看好，但是对中长期不见得有利；而一些中长期看有利，短期可能还要忍受一点代价。
周小川还特别提到，直接融资有较强的吸收风险能力，而间接融资吸收风险的能力较弱。尽管近年来中国在发展直接融资方面取得了非常大的发展，但在一个高储蓄国家中，间接融资增长得也很快，所以这个比例关系的改变还不够，加大直接融资比例方面还有巨大的空间。
他指出，未来的直接融资主体中，一个很重要的力量是养老金，此外，股指投资基金和保险业也是主力。他表示，影子银行、对冲基金和私募股权基金，都可以有稳步的发展，但还要注意观察。他同时表示，在推动直接融资发展方面需要一些改革措施，这些措施将能够使直接融资和间接融资的比例关系发生进一步的转变。
业内信息
尚福林：大力推进市场化并购重组
《中国证券报》
中国证监会主席尚福林18日在第九届中国公司治理论坛上表示，大力推进市场化的并购重组，证监会将进一步完善公司并购的制度安排，减少审批环节，提高并购重组的审核效率和透明度。他还表示，鼓励中小股东参与上市公司重大事务的决策管理，证监会将努力完善中小投资者民事诉讼制度的建设，借助司法体系加大对投资者保护力度。此外，尚福林日前在接受媒体专访时表示，下一步必须有意识地在推进制度改革中着重培育市场机制。
他介绍说，我国资本市场的建立和发展深化以及社会主义市场经济体制的改革，有力推动了我国企业改革与企业经营机制的转换，促进了现代公司治理在中国的建立和完善。经过长期坚持不懈的努力，我国上市公司治理水平显著提高，现代公司治理的理念已经深入人心。
尚福林表示，针对我国公司治理中存在的问题和不足，2002年以来证监会采取了多种措施，加大了对公司治理的工作力度。2005年国务院批准关于提高上市公司质量的意见后，围绕对意见的贯彻和落实，证监会集中部署组织开展了包括清欠、加强上市公司监管等一系列公司治理行动，推动了各项公司治理制度的贯彻落实。从2007年开始证监会组织开展了持续三年的加强公司治理专项活动，督促上市公司累计整改公司治理问题1万余个。经过多年的持续努力，我国上市公司董事、监事、高管人员规范运作的意识明显增强，“三会”运作规范性和有效性得到改善，上市公司内控制度更加健全，经营管理水平和风险防范能力持续提高。
尚福林指出，修改后的《证券法》以及刑法六、刑法七修正案，从不同角度加大了对公司治理各种违法违规行为的规章制度，对规范上市公司治理起到了重要的作用。同时，证监会也在积极探索通过民事诉讼程序给予投资者司法救助，借助司法体系加大对投资者的保护力度。不断完善的司法制度已经成为推进我国上市公司治理的重要外部因素，构成了对公司控股股东、实际控制人、经营管理层的有效制约，有力维护了市场的公平正义，为保护投资者合法权益奠定了坚实的基础。
尚福林强调，当前和今后一段时期，证监会将坚决贯彻落实十七届五中全会和中央经济工作会议精神，坚持以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，进一步深化市场的改革创新，着力构建有利于上市公司发展的体制、机制，促进提高上市公司的治理水平，有效提升中国资本市场的投资价值，不断增强资本市场服务经济社会发展全局的能力。
第一，要进一步推动完善公司治理法律规则。随着公司治理实践的深入推进和市场外部环境的发展变化，证监会将在总结上市公司治理专项活动成果和经验的基础上进一步修改完善上市公司治理准则，积极推动《上市公司监督管理条例》、《上市公司独立董事管理条例》以及《上市公司董事、监事、高级管理人员行为准则》等规则的制定，不断健全上市公司治理的法规制度体系。
第二，要大力推进市场化的并购重组。证监会将进一步完善公司并购的制度安排，减少审批环节，提高并购重组的审核效率和透明度，改善并购重组综合绩效，积极鼓励上市公司通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市，解决同业竞争，减少关联交易，通过大力推进市场化的并购重组，强化上市公司治理的市场约束机制，推动行业整合与产业升级。
第三，要加强对控股股东和实际控制人的监管。抓紧制定控股股东和实际控制人行为规范，从制度上禁止直接干预公司经营决策及日常生产活动，更不得通过资产重组、不正当的关联交易、贷款担保、占用公司资金等手段损害其他股东利益，督促上市公司规范“三会”运作，提高董事会运作的独立性和有效性，积极采取措施，提高中小股东参加股东大会的比例，通过完善网络投票制度，鼓励中小股东参与上市公司重大事务的决策管理。
第四，要努力完善中小投资者民事诉讼制度的建设。民事诉讼为保护中小投资者合法权益提供了重要的司法救济途径，是完善公司治理的重要外部机制。近年来，最高人民法院就证券市场虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件和赔偿案件出台了有关规定，对保护投资者的合法权益发挥了重要的作用。
第五，要充分发挥证券交易所等自律组织的作用。证券交易所、证券业协会等自律组织担负着行业治理的职责，要在提高上市公司治理水平的过程中发挥重要作用。从境外交易所的经验来看，对公司治理方面的自律管理越来越重要。借鉴成熟市场的经验，沪深证券交易所要进一步强化对上市公司治理的监管和服务，切实发挥促进上市公司完善治理结构的重要功能。
尚福林日前在接受媒体专访时表示，股权分置改革是一场历史性变革，规范整顿资本市场，改革新股发行制度，积极推进多层次市场建设和金融创新，中国资本市场改革发展取得了巨大成就，下一步必须有意识地在推进制度改革中着重培育市场机制。
市场评论
四阴难灭一阳 多头或将反击
《上海证券报》
上周A股市场出现了先扬后抑的走势，但空头的做空能量似乎并不充沛，因为上周的上证指数出现了一根长阳K线后的持续四连阴走势。不过，四连阴的K线也未回落至上周一长阳K线的一半位置处，这就说明了空头已呈强弩之末，多头在本周或将反击，那么，如何看待这一观点呢？
多头渐有反弹欲望
对于上周A股市场的走势来说，一方面是因为时近年底，主流资金的操作策略主要是重兑现轻布局，从而使得短线的抛压略显沉重一些。而港股在年底受到海外基金的基金经理们陆续离港度假的影响也一度有破位下行的征兆，故加剧了A股市场蓝筹股的估值压力，使得多头一度不敢轻举妄动，也就有了大盘短线趋势谨慎的格局。另一方面也与股指期货IF1012在上周五结算以及对周末加息预期的担忧。
但随着时间的推移，港股的抛压明显减轻，在上周五尾盘回升。与此同时，股指期货IF1012顺利交割，而且上周末也未有加息的新闻出现，这就意味着在年底的最后十个交易日里，加息的概率也趋于零。如此来看，在年底的这十个交易日里，对于多头来说，除了一定的资金结算的压力外，其余并无新的调整压力源泉，再无新“靴子”要落地担忧。也就是说，目前多头是“无鞋一身轻”，短线做多能量迅速聚集，反弹的意愿也随之强烈起来。
更为重要的是，年底的利好信息也有所聚集。比如说热钱流入的预期依然乐观。央行最新数据显示，11月新增外汇占款为3196亿元。但海关数据显示，11月份的贸易顺差和外商直接投资(FDI)分别为229亿美元和亿美元。在外汇占款中刨除这两部分，无法解释的资金流入约1000亿元人民币，凸现了近期“热钱”流入依旧高涨，也就意味着A股市场的整体资金面依然处于相对宽松的状态，进而强化着多头的做多意愿。
产业热点或成突破先锋
而且，多头也有望寻找到新的突破先锋，体现在盘面中，主要是两类个股，一是产业热点。近期关于高铁、新能源、钢结构、精密结构件等产业热点的报道此起彼伏，从而意味着A股市场将拥有着新的做多兴奋点。其中新能源汽车在周末迎来了新的题材催化剂，那就是千亿中央财政投入新能源汽车，这就说明新能源汽车的大规模的产业化趋势渐趋明朗，从而给新能源汽车产业链的相关产业将带来巨大的市场容量爆发的乐观预期，尤其是锂电池的电解液、电解液隔膜等新材料产业以及充电站等相关产业。因此，此类个股极有可能成为本周五多头突破的先锋力量之一。与此同时，行业分析师对高铁产业的乐观预期以及中缅等高铁信息的出现，将意味着高铁产业的高成长周期将迅速拉长，从而改变高铁产业股的业绩成长空间预期，进而推动着此类个股的活跃。
二是年报业绩浪有望展开。自从近期的中弘地产、大富科技等个股因年报信息而股价强劲异动的信息出现后，敏感的分析人士就指出年报业绩浪将悄然展开，有望成为A股市场新的做多先锋。而且，中弘地产所处的地产行业还面临着较强的产业调控预期，但高比例的送转增股本依然激发起此类个股的强劲走高态势，这本身就说明了年报题材的做多能量之充沛，所以，年报业绩浪将极大地拓展行业估值的预期，从而为小盘新股注入新的做多能量。看来，本周创业板、中小板仍将面临旺盛的做多能量的推动。
红色星期一可期
关注三大主线
综上所述，目前A股市场的空头能量相对一般，尤其是上周四根阴K线居然也未能吞食到一根阳K线的一半位置，就说明了多头随时可以反戈一击。而随着周末舆论的乐观变化以及盘面热点动向的积极变化，多头或将在本周一发起新的攻击，站上2900点的行情仍可乐观期待。
故在操作中，建议投资者关注三大主线，一是新的产业热点，尤其是新能源汽车、高铁产业链的相关个股。二是年报含权预期，包括小盘新股、2009年、2010年的再融资的个股。三是目前运行在上升通道且量能充沛的个股，海得控制、江苏通润、博深工具、鼎汉技术、雅化集团等个股就是如此。
年末市场分歧大 送转行情有魅力
《中国证券报》
参与调查的10家券商认为，本周大盘将在2826-2968点区间波动，预测下限和上限分别为2800点和3000点。看多、看平和看空的分别为4家、5家和1家。针对大盘的年底收官行情，各大券商研究机构的分歧十分严重，但机构对于年报高送转行情却有着惊人的共识。
收官行情存在分歧
华安证券认为，上周一股指长阳上攻，突破近期箱体震荡区域，且量能明显放大，表明市场信心得到一定恢复。随着大盘震荡回踩基本到位，本周或将启动新一轮年末红包行情。
不过，申银万国证券的看法则大相径庭。申银万国证券认为，今年仅剩最后两周，目前大盘牛皮盘整，趋势不明。考虑到年末特殊阶段，部分机构有离场结账需要，多数机构更倾向于采取谨慎观望、边走边看的策略。同时，年末各大银行有存款冲刺任务，货币政策在持续收紧，在通胀压力不减情况下，短期资金面相对偏紧，市场成交量难以持续放大。因此，短线量能不支持A股市场突破性行情的出现。
西南证券也认为，量能的萎缩将掣肘大盘上行。从上周来看，上周一大盘大幅上扬之后，后四个交易日逐渐回落，将上周一的升幅吞噬大半，市场热点持续性差，交投逐步转为清淡。本周市场可能凸显假日效应，交投将继续维持清淡格局，股指将在2900点附近横盘震荡。
国开证券进一步指出，从12月16日中债网公布的第十二期国库现金定存招投标数据来看，300亿元人民币中央国库现金管理商业银行六个月定存招标，中标利率为%。这一数据比11月末的400亿元六个月国库现金定存中标利率高出47个基点，加息预期再度升温。但从技术上看，大盘60日和250日均线目前有向上发散势头，可能封杀大盘的下跌空间。在临近年底之际，大盘处于上有压力、下有支撑格局中，资金恋战情绪明显不足，预计年末行情或以平淡收官。
高送转行情值得挖掘
虽然研究机构对于年末收官行情分歧很大，但一些机构对于个股年报高送转行情却有着惊人的共识。
光大证券指出，今年推动通胀的力量主要是食品价格上涨，明年1月份国内物价将面临春节因素和翘尾因素双重考验，美国进一步推出量化宽松政策的预期可能继续推高国际大宗商品价格，我国输入型通胀压力存在逐步加大可能。在通胀隐患仍未消除的背景下,加息始终是悬在大盘头上的阴影。在加息等调控措施可能不断出台的背景下，市场缺乏持续大幅上涨的条件，但结构性机会则可能层出不穷。
2011年初市场最主要的主题将是年报行情，而年报行情的核心就是优质中小盘股票的高送转行情。受益于国家产业政策支持的创新类中小板与创业板股票，有望成为结构性行情的主要热点。在上周大盘震荡环境下，中小板和创业板股票仍持续活跃，似乎已然可窥见端倪。因此，在年底大盘震荡局面下，蓝筹搭台、题材唱戏有望成为A股市场的主要特征。
同时，银河证券认为，临近年底，行情处于政策观望期，流动性紧缩预期短期仍将制约市场反弹高度，但估值优势明显的指标股存在向上修复动力，大盘持续调整空间或有限。策略上，投资者宜重点关注超跌蓝筹、央企重组、新兴产业和大消费等主题。
与以上两家研究机构相比，财通证券的看法则显得独树一帜。财通证券认为，从基本面看，今年各月CPI高点不断被刷新，通胀压力仍将延续。通胀超预期主要源自食品价格上涨，这表明在人力成本上升的大背景下，低端消费已成为通胀持续上行的重要因素。如果年内央行加息，行情可能围绕前期热点展开，即以“十二五”规划为核心的诸如“七大新兴产业”、“高铁建设”等题材展开。如果年内不加息，反弹主线则可能回到以有色、煤炭与石油为主的周期性股票上来。
投资环境趋于转好 布局来年机会
《上海证券报》
虽然上周大盘一阳加四阴，但周K线依然以上涨为主，显示行情仍然处于偏强状态。我们认为，进入年底，市场对两个方面比较关注，一是企业年报及来年业绩增长；二是来年政策信号，比如一开年巨额信贷发放等等。我们估计明年初信贷将非常宽松，这对于市场流动性构成催化作用。
目前股市的表现属于典型的发酵状态，市场的投资环境逐步好转，短期内无论大盘如何波动或者政策有何变化，似乎都难演变为系统性风险。所以，我们认为现阶段的重点就是敢于在下跌或震荡中加仓，积极优化持仓，布局来年机会。
市场心态已然放松
在央行年内第六次提高存款准备金率之前，A股市场的投资心态一直处于高度警惕状态。随着11月份宏观经济数据披露以及央行最新政策发布，我们注意到市场的心态已完全放松。
这主要表现在两个方面：一是投资者认识到政策对于通胀的容忍程度在上升。为了确保2011年CPI控制在4%左右，需要采取综合措施控制物价，其中赋予货币政策以数量化手段对冲流动性的职责；为了确保2011年经济增长目标为8%左右，需要给予实体经济更大的支持，加息只能作为政策点缀，那种判断中国已进入加息周期的观点或并不现实；二是基于今年12月份物价下行的判断，投资者对于短期内回收流动性已不再敏感，而是更加憧憬2011年1季度放松流动性的政策选择，其中新增信贷是大家关注的重点。上述两点综合起来，使得大家对于12月内的行情已经不太关注，投资心理上正在达成一种上涨的预期。
人气正在重新聚集
经过11月份短促调整后，12月沪深股市拒绝深度调整，而是逐渐脱离圆弧底，走出震荡上涨趋势，创业板指数更是在月内创出新高。从市场表现看，大小盘股整体上都有不错表现。大盘股群体中，除了银行石化地产股之外，有色、煤炭、钢铁、建材、机械等周期类个股轮番上涨，个股聚集的人气逐渐上升；小盘股方面，虽然受大小非减持、部分高估值公司回落等因素影响，但是在7大新兴产业细分领域中具备优势的公司仍得到市场的追捧。从表面上看，近期盘面展示出来最大特点是热点不持续，但我们认为，这恰恰是市场重新聚集人气的象征，星星之火的市场表现正是行情上涨初期的发酵表现。
另外，从成交量方面看，上周两市大盘仅有一个交易日成交维持在3000亿左右，其他时间成交逐步萎缩。相对于10月份沪指2900点上方10万亿左右堆积的筹码，目前成交的确不具备量能置换的条件。但是我们认为，由于市场热点处于发酵状态，要想充分消化前期套牢筹码，指数在空间上需要几次下蹲，在量能上需要继续储备，时间上2011年开年或是全面升温的临界点。
调仓位与调结构并行
短期内指数表现有些反复，但如果将眼光适当放长远一些，至少针对2011年1季度去考虑，情况就变得相对简单一些。所以，我们提出的策略是，适度超前地进行布局，并有选择地优化持仓。调整持仓的同时主要是为了调整持仓结构，应警惕大面积调仓后的轻仓及空仓行为发生。策略上，我们更倾向于随着指数缩量调整应逐步加仓操作。
在具体个股的选择上，首先要密切关注战略新兴产业中几个热门领域，比如节能环保、生物农业、高端装备、物联网、云计算、通讯设备、新材料等；其次要跟踪一些2010年年报存在高送转可能的个股机会；再次要聚焦政策主线，积极把握区域振兴及产业结构调整下传统领域及行业的投资机会，比如新疆、海南等区域，以及建材、机械、农业等行业具备价值成长特点的公司机会。
海外视野
英欧央行为爱尔兰银行业保驾护航
《中国证券报》
英国央行与欧洲央行12月17日联合宣布，已签订一项临时流动性互换安排，允许双方进行英镑与欧元互换。根据该项安排，英国央行可在必要时向欧洲央行提供最多100亿英镑，并换取同等价值的欧元，以满足欧元区银行系统的临时英镑流动性需要。
该协议将于2011年9月到期。欧洲央行特别指出：“作为预防措施，爱尔兰央行可以通过这项安排随时得到英镑，满足该国金融系统对英镑的临时流动性要求。”
不过，在为爱尔兰银行系统“保驾护航”的同时，英国金融体系自身风险也在悄然上升。英国央行同日称，该国金融体系的风险正在增加，银行业将在2011年面临更大的融资挑战。
爱尔兰银行业流动性不足
分析人士认为，英欧央行签订临时流动性互换安排，显示出爱尔兰银行业英镑流动性不足的信号。
随着债务危机升级，爱尔兰银行业在存款外流和融资成本激增的双重打击下，对欧洲央行的流动性支持愈发依赖。国际评级机构穆迪投资者服务公司预计，迄今为止，爱尔兰6家受政府担保的银行从欧洲央行和爱尔兰央行获得的借款分别已超过900亿欧元和400亿欧元。
荷兰国际集团投资级债券战略主管帕德赖克·加尔维称：“不能仅从表面理解欧洲央行与英国央行的临时流动性互换安排，这项工具暗示着爱尔兰银行业对英镑存在需求。”
爱尔兰政府于11月正式接受了欧盟和国际货币基金组织(IMF)总额达850亿欧元的联合援助，作为计划的一部分，英国也向爱尔兰提供了双边贷款。
IMF17日警告称，除非爱尔兰政府采取进一步措施削减开支或提高税收，否则将无法实现在2015年以前将财政赤字削减至占国内生产总值（GDP）3%水平的目标。IMF预计，2014年爱尔兰财政赤字将占GDP的%，2015年该比值将下降至%，但仍高于3%的目标。IMF同时指出，欧盟援助计划面临巨大风险，爱尔兰可能无力如期偿还援金。
IMF认为，2010年爱尔兰经济将出现萎缩，并于明年开始温和复苏。该机构预计，明年爱尔兰GDP将增长%，2012年则增长%，2013年和2014年GDP将分别实现%和%的增幅。
IMF还对爱尔兰债务危机的溢出效应表示担忧。该机构指出，如果爱尔兰财政压力“无序爆发”，可能会给西班牙、希腊以及葡萄牙造成破坏性影响，甚至波及美国和英国经济复苏以及市场稳定。
由于欧债危机阴云持续不散，且于17日结束的2010年最后一次欧盟领导人峰会未能出台更加积极有效的危机应对方法，欧洲股市17日收低，银行股领跌。爱尔兰ISEQ指数下跌%，爱尔兰银行暴跌14%，爱尔兰联合银行下挫%。投资者对爱尔兰的担忧还拖累英国银行股跳水，莱斯银行下跌%，苏格兰皇家银行下跌%。
欧元汇率同样延续跌势。当日，欧元兑美元下跌%，盘中跌至的两周低点。分析人士预计，本周欧元可能继续走软,在未来两周内，欧元可能跌至美元位置。
英国银行业或“自身难保”
英国央行17日发布金融稳定报告称，该国金融体系比较强劲，但其面对的风险也在增加。
英国央行指出，截至目前，欧债危机对主要欧洲国家金融体系的影响有限。由于英国未融入欧元体系，因此一年来，英国金融市场的状况得到了逐步改善。
不过，英国央行同时指出，未来该国金融体系面对的风险不断增加，可能受到欧债危机加剧以及新兴市场资产泡沫和垃圾债券的冲击。
英国央行表示，假如国内经济形势恶化，且央行实施加息举措，银行业将在未来几年内出现巨大的不良贷款损失，但规模仍然可控。
英国央行数据显示，如果银行不良资产损失比例上升至1990年时的水平，巴克莱银行、汇丰控股、苏格兰皇家银行与莱斯银行这四家英国最大银行可能出现总额达710亿英镑的不良贷款损失。
上周，穆迪将英国银行体系前景展望纳入“负面”，并警告称，该国银行业资产质量也存在风险。
