12-1
{财务管理现金流分析}财务管理资金预算与现金流
量预测
12-2
资本预算与现金流量预测
uu 资本预算步骤资本预算步骤
uu 提出投资项目建议提出投资项目建议
uu 预测项目的税后增量营业现金流量预测项目的税后增量营业现金流量
12-3
什么是资本预算?
提出长期投资方案（其回收期长提出长期投资方案（其回收期长
于一年）并进行分析、选择的过程于一年）并进行分析、选择的过程..
12-4
资本预算步骤
uu 提出与公司战略目标相一致的投资方案提出与公司战略目标相一致的投资方案..
uu 预测投资项目的税后增量营业现金流量预测投资项目的税后增量营业现金流量..
uu 依据收益最大化标准选择投资项目依据收益最大化标准选择投资项目..
uu 继续评估修正后的投资项目，审计已完继续评估修正后的投资项目，审计已完
成的投资项目成的投资项目..
12-5
投资项目分类
1. 1. 新产品或现有产品改进新产品或现有产品改进
2. 2. 设备或厂房的更换设备或厂房的更换
3. 3. 研究和开发研究和开发
4. 4. 勘探勘探
5. 5. 其他其他(., (., 安全性或污染控制设施安全性或污染控制设施))
12-6
对各种投资方案进行决策的管
理层
1. 1. 部门主管部门主管
2. 2. 工厂经理工厂经理
3. 3. 主管营业的副总裁主管营业的副总裁
4. 4. 财务经理下的资本支出委员财务经理下的资本支出委员
会会
5. 5. 总裁总裁
6. 6. 董事会董事会
投资方案最终由哪一层批
准，取决于其投资费用和
战略重要性.
12-7
预测项目的税后增量营业现
金流量
现金 ( (不是会计收入不是会计收入) ) 流
营业 ( (不是融资不是融资) ) 流
税后
增量
相关项目现金流量的基本特征
12-8
预测项目的税后增量营业现
金流量
忽略忽略 沉没成本
考虑考虑 机会成本
考虑考虑 由项目投资引起的净营运资金 的投的投
资资
考虑考虑 通货膨胀的影响
预测税后增量现金流量的基本原则
12-9
税收的影响和折旧
u出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿
意采用加速折旧的方法(MACRS)——这样可
以更快地扣除，从而应纳税额更低.
uu折旧 是在一段时期内对某一资本性资产的
成本进行系统分配的过程，目的是为了编
制财务报表，或为了便于避税，或二者兼
而有之.
12-10
折旧和 MACRS 法
u 公司折旧金额越大，应纳税额就会越小.
u 折旧本身是一种非现金费用.
u MACRS 将机器、设备和不动产等资产分为
八个折旧类别.
u 所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯
例”.即某项资产在其被获取的那一年计提
半年的折旧，在成本回收的最后一年也一样
.
12-11
MACRS 折旧率
12-12
折旧基数
在税收计算中某项资产的所有安置成本，
这是税法也许在一定时间内从应税所得
中扣除的数目.
折旧基数 =
资产成本 + 资本性支出（运输和安装
费用）
12-13
资本性支出
资本性支出 应被视为资本支出而不是当
期费用的，可以带来未来收益的支出.
例: 运输和安装
12-14
已折旧资产的处理或出售
u 过去，在美国资本收益税比经营所得税要
优惠.
u 通常，某项已折旧资产出售产生 资本收益
(出售价格高于其帐面价值) 或 资本损失
(出售价格低于其帐面价值).
12-15
资本收益 /损失
u资本损失 可从公司普通收入中扣除.
结果可少交所得税，导致了“现金”
的节余.
u目前, 资本收益税税率 与公司普通收
入税率相等，最大为35%.
12-16
计算增量现金流量
uu 初始现金流出量 -- 初始净现金投资量.
uu 期间增量净现金流量 -- 在初始现金投资后，
但在最后一期现金流量之前所发生的净现金
流量.
uu 期末增量现金流量 -- 最后一期净现金流量.
12-17
初始现金流出量
a) 新资产的成本
b) + 资本性支出
c) + (-) 净营运资本的增加 (减少)
d) - 当投资始一项以新资产代替旧资产
的决策时， 旧资产出售所得收入
e) + (-) 与旧资产出售相关的税负（税收抵
免）
f) = 初始现金流出量
12-18
期间增量现金流量
a) =税后利润+折旧.
b) =销售收入-经营成本-销售税金及附加-所得税
c) =税后收入-税后付现成本+折旧抵税
== 期间增量净现金流量期间增量净现金流量
12-19
期末增量现金流量
a) 期间增量现金流量
b) + (-) 资产的最后残值
c) - (+) 资产最后残值的税收（税收抵免）
d) + (-) 净营运资本的减少（增加）
e) == 期末增量现金流量期末增量现金流量
12-20
资产扩张举例
BW 正考虑引进一新的设备. 设备成本 $50,000 再加
上$20,000 的安装和运输费用，设备使用期4年，在税
法中属于3年期财产类型. 净营运资金将增加 $5,000.
Lisa Miller 预计收入每年收入将增加 $110,000 ，预
期4年后有残值$10,000, 经营成本每年将增加
$70,000. BW 的所得税率为 40%.
12-21
初始现金流
a) $50,000
b) + 20,000
c) + 5,000
= $75,000
12-22
期间现金流(why?)
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
a) $40,000 $40,000 $40,000 $40,000
b) - 23,331 31,115 10,367 5,187
c) = $16,669 $ 8,885 $29,633 $34,813
d) - 6,668 3,554 11,853 13,925
e) = $10,001 $ 5,331 $17,780 $20,888
f) + 23,331 31,115 10,367 5,187
g) == $33,332 $36,446 $28,147 $26,075$33,332 $36,446 $28,147 $26,075
12-23
期末现金流
a) $26,075$26,075 第4年的期间现金流
b) + 10,000 残值
c) - 4,000 残值的税收，因为折旧已提完
d) + 5,000 净营运资金的回收.
e) == $37,075$37,075 第第44的现金流的现金流
12-24
设备更新举例
某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公
司所得税率为40%，其他有关资料如表：
旧设备（直线折旧）新设备（年数总和法）
原价 60000 50000
税法规定残值 6000 5000
税法规定使用年限 6 5
已使用年限 3 0
每年操作成本 8600 5000
两年后大修成本 28000
最终报废残值 7000 10000
目前变现价值 10000
12-25
继续使用旧设备的初始现
金流
a) - 10000 机会成本
b) - （10000-33000）*40% 旧设备变
现损失抵税的机会成本
c) = - 19200
12-26
继续使用旧设备的期间现
金流
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
a) - 8600*60% 8600*60% 8600*60% 8600*60%
b) +9000*40% 9000*40% 9000*40%
c) - 28000*60%
d)= -1560 -18360 -1560 -5160
a) 这里只比较成本，假定两方案产出相等
b) 旧设备的折旧在第6年即提完，在第7年不存在折
旧抵税.
12-27
继续使用旧设备的期末现
金流
a) - 5160 5160 第第4年的期间现金流.
b) + 7,000 残值
c) - （7000-6000）*40% 残值净收入纳税
d) = +1440
12-28
继续使用旧设备的净现金
流
继续使用旧设备
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
-19200-19200 -1560-1560 -18360 -1560 -18360 -1560 +1440+1440
更换新设备
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
-50000-50000 +4200+4200 +2400 +600 +2400 +600 +10800+10800
12-29
更换新设备的初始现金
流
a) - 50000 购买成本
12-30
更换新设备的期间现金
流
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
a) - 5000*60% 5000*60% 5000*60% 5000*60%
b)+18000*40% 13500*40% 9000*40% 4500*40%
c)= +4200 +2400 +600 -1200
12-31
• 9、田夫荷锄立，相见语依依。九月-20九月-20Sunday, September 20, 2020
• 10、即此羡闲逸，怅然吟式微。01:10:0101:10:0101:109/20/2020 1:10:01 AM
• 11、艳色天下重，西施宁久微。九月-2001:10:0101:10Sep-2020-Sep-20
• 12、朝为越溪女，暮作吴宫妃。01:10:0101:10:0101:10Sunday, September 20, 2020
• 13、贱日岂殊众，贵来方悟稀。九月-20九月-2001:10:0101:10:01September 20, 2020
• 14、邀人傅脂粉，不自著罗衣。20 九月 20201:10:01 上午01:10:01九月-20
• 15、君宠益娇态，君怜无是非。九月 201:10 上午九月-2001:10September 20, 2020
• 16、持谢邻家子，效颦安可希。2020/9/20 1:10:0101:10:0120 September 2020
• 17、当时浣纱伴，莫得同车归。1:10:01 上午1:10 上午01:10:01九月-20
• 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。九月-20九月-20Sunday, September 20, 2020
• 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。01:10:0101:10:0101:109/20/2020 1:10:01 AM
• 11、越是没有本领的就越加自命不凡。九月-2001:10:0101:10Sep-2020-Sep-20
• 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。01:10:0101:10:0101:10Sunday, September 20, 2020
• 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。九月-20九月-2001:10:0101:10:01September 20, 2020
• 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。20 九月 20201:10:01 上午01:10:01九月-20
• 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。九月 201:10 上午九月-2001:10September 20, 2020
• 16、业余生活要有意义，不要越轨。2020/9/20 1:10:0101:10:0120 September 2020
• 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。1:10:01 上午1:10 上午01:10:01九月-20
• 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。九月-20九月-20Sunday, September 20, 2020
• 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。01:10:0101:10:0101:109/20/2020 1:10:01 AM
• 11、越是没有本领的就越加自命不凡。九月-2001:10:0101:10Sep-2020-Sep-20
• 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。01:10:0101:10:0101:10Sunday, September 20, 2020
• 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。九月-20九月-2001:10:0101:10:01September 20, 2020
• 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。20 九月 20201:10:01 上午01:10:01九月-20
• 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。九月 201:10 上午九月-2001:10September 20, 2020
• 16、业余生活要有意义，不要越轨。2020/9/20 1:10:0101:10:0120 September 2020
• 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。1:10:01 上午1:10 上午01:10:01九月-20
