引进外资的一个途径一一发行国际债券
果连胜
发行国际债券是引进外资方式之一.我国曾于1981年1月 21 日，由中国国际投资公司
在日本主行公司债100亿日元。目前，结合我国进一步对外开放和引进新技术的需要，仍
有可能在国际市场发行国际债券，筹措外资。
国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或地方社会团体以筹资为目的，在国际
金融市场发行以某种外币为面值的债券。规定在一起时期内支付一远比率的利息并在规
寇时间内偿还本金。 政府发行的为库券和中、 长期债券，公司发行的为公司债。
国际债券可分为外国债券 (Foreign Bond) 和欧洲债券 (Euro Bond) 两种。外
国债券是国际债券发行人(即筹资人，以下简称发行人〉通过外国金融市场所在国家的银
行或金融机构发行以该国货币为面值的债券，其特点是发行人属于一个国家，而债券的面
值和发行市场属于另一个国家。欧洲债券是发行人通过银行或其他金融机构，在债券面值
货币以外的国家发行、并推销的债券，其特点是债券发行人属于一个国家，债券在另→个
或另几个国家的金融市场发行、债券面值所使用的货币则属于第三个国家(如日本大公司
通过伦敦的金融机构发行的美元为面值的债券，同时、在法兰克福或卢森堡市场出售〉。
有时面值为综合货币单位，如国际货币基金的特别提款权或欧洲共同体的记帐单位。
-、发行的办法
1 、外国债券=
公开发行外国债券的办法，各国大体相同。左行人都应得到发行地点国家负责证券
发行当局的批准。受该国法律和外汇管制法令的约束。美国的证券交易所委员会，联邦
德国的资本市场委员会，瑞士的国民银行，日本的大藏省都是主管批准和监督外国债券
发行的行政机构。现将美国和日本公开发行外国债券的办法介绍如下:
甲、在美国公开发行美元债券 z
( 1 )发行人先向美国一家资信'评是公司提供资料，供该公司拟定发行人的资信级
别作参考，发行人同时向美国政府的证券交易所委员会呈报"注册文件"草案。
( 2 )资信评定公司在进行调查后，提出债券资信级别的初步意见，在发行人无异议
后，发给正式的"等级意见书"。如果发行人不同意所评的资信等级，则可考虑不定级宾行。
( 3 )美政府证券交易所委员会收到发行人呈报"注册文件"后进行审查，然后向
发行人发出一份"注册文件评议书"由发行人评议书中所提出的问题， 作出答复。
( 4 )发行人根据证券交易所委员会在评议书中所提的意见，对注册文件进行修改。
( 5 )去行人选运管理包销人，由管理包销人组织包销银行目。管理包销人提出发
行债券的初步方案，征求友行人和广大投资人的意见后，提出最后方案，据以发行债券。
在美国公开发行的外国债券，每笔约1亿美元，期限5-20年。
乙、在日本公开发行日元债券 z
发行人需具备两个条件，即过去曾在国际市场公开或私嘉发行过两次债券，和发行
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规经日本大藏省批准，办法是 z
( 1 )向日本政府大藏省提交登记书和债券发行人的祥细情况。
( 2 )指定一家发行债券的牵头代理银行和一家或几家主管认购的证券公司，对本
国或外国的投资人推销e
债券除去公开发行外还可私募发行 (Pl'Ívatß Placament) 这种债券采取记名方
式，由发行人与几家银行直接进行交易。债券不挂牌，不公开出售也不在市场上流通.
发行这种债券，可较少地公开自己企业的资料和统计数字‘在日本发行人无需具备发行
国际债券的经历，也不必向大藏青注册。
2 、欧洲债券 z
发行欧洲债券所使用的货币多种多样.但其中最主要的是美元J其次是西德马克罚
再次为瑞士法郎、法国法郎、比利时法郎、荷兰盾、加拿大元和日元。若是行办法为 2
( 1 )发行人选定一家资力雄厚，富有经验的国际大银行作为牵头人。牵头银行根
据发行人的资信情况和当时证券市场的情况，初步提出发行债券各项条件的意见，在与
发行人充分协商后，起草发行文件。
(2) 牵头银行选定数家能包销部分债券和有较大推销能力的经理银行组成经理集团。
( 3 )牵头银行负责起草债券包销和推销文件.
( 4 )牵头银行选择时机与其他经理银行和有往来的银行和证券商联系，初步确定
包销数量和估算可推销数量，然后向发行人建以发行量和发行条件.
( l'i )各经理银行向推销集团分配债券，推销集团的银行或证券商向投资人推销债
券。如认购额超过发行额，可再增加发行额，认购额低于发行额时，由包销集团认购不
足部分.或要求发行人减少发行额。
在债券发行后，由发行人委托一家银行为财务代理人，经理日常事务，另委任一家
银行经管债券的还本付息工作。
发行欧洲债券，一般-笔为 1 亿美元左右，期限最短 5 年，最长20年 E
二、国际债莽的利率
国际债券的利率有固定利率和浮动利率两种。固定利率是在债券到期前，每隔半年
或一年按发行债券时规定的利率支付利息一次， 利率固定不变。 浮动利率指利率不固
定，每半年支付利息一次，利率按支付时伦敦银行同业问拆息( Libor )的水平再加上
一个加息幅度，力日息、幅度-次订妥不再变动。固定利率的高低和浮动利率加息幅度的大
小、根据发行人的资信、债券市场的变化情况、发行总额、货币种类等因素而定。
三、还本办法
大体分为定期偿还，任意偿还和购进偿还三种。
1 、定期偿还z 一般有五年的宽限期，即头五年不还本，自第六年起开始每年还本
10% ，最后一次还洁。有的期限短、金额不大的债券，到期一次还清。
2 、任意偿还 z 发行人事先走出几个还本时期，到期还本。先还本与后还本，因占
用款的时间不同，还本的面值也不同。
3 、购进偿还 z 发行的债券在市场上流通后，发行人可根据自己的情况，在价格便
宜时，买回一部分，作为部分提前偿还，因这种作法有一定的风险，且需手头有富裕资
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金，采用较少。
四、手续费
发行国际债券除支付利息和发行价格与发行额的差价为固定成本外，还要支付各种'
手续费。发行的最初费用和中间费用的主要内容如下 z
1 、最初费用=
( 1 )承购手续费(包括发行管理费、承购费、销售费〉约占发行额的 2 一% c
( 2 )偿还承购银行支付的实际费用(如旅费、通信费等〉。
( 3 )印刷费凭证、说明书、合固约5000-7000美元(指按发行 1 亿美元的债券计)
14 〉上市费〈上古审查费、上市手续费、上市税等) •
( 5 )律师费，约30 ， 000-50 ， 000美元。
2 、中间费用 z
( 1 )债务管理费.
( 2 )支付利息手续费，约为利息的% 。
( 3 )还本手续费，约为本金的% 。
发行国际债券，虽然手续繁锁，费用也较高，但用款期限长，利息一般固定不变，
自所筹的资金可以自由运用，用途不受限制，也没有附加条件，因此仍是当前国际上筹资
主要手段之一。
今年内美国利率将居高难r
中国银行天津分行刘仲直一李虹
今年三月十九日至六月二十五日，美国商业银行的优惠贷款利率经过四次调高，由
原11%升至13% ，达到一九八二年十月以来的最高水平。一高再高的美国利率正在威胁
着世界经济的发展，遭到了西欧国家和负有沉重债务的发展中国家的强烈反对。但是从
目前美国国内经济状况等方面来分析，今年内美国利率难以回降，反而有继续小幅度上
升的可能。其主要原因有以下几个方面z
1 、美国私人贷款需求正处于旺盛时期，这是由三个方面的因素所致(一〉今年
是美国经济复苏的第二年，是实质性复苏的一年，即工业投资回升迅速促使经济增长强
劲。今年一季度，美国的工业投资比一九八二年底的最低点回升了22% ，据说是自五十
年代以来最好的回升水平。美国国民生产总值一季度增长% ，二季度增长%。上
半年工业生产增长年率达到% 。工厂开工率逐月上升，五月份达到了% ，接近
于四年来的最高水平。目前仍有越来越多的企业进入信贷市场，筹措资金进行扩大再生
产(二〉在美元汇价不断上升的压力下，进口货品的价格竞争能力不断加强，美国企
业为了与之竞争，不得不投资于新机器，藉以降低成本，提高劳动生产率。筹款购买新
设备也是今年美国企业的一个突出动向(三〉近两年美国政府对国内企业实行了一套
特有的"税金回扣"制度〈见人民日报1983年 8 月 12 日〉。据了解，税金回扣就是美国
政府根据企业盈利高低退回企业、不同金额的税金。这对企业资本家来说，等于把实际利
率降低了-半。因此，高利率对利润较高的企业几乎没有影响。据美国商务部估计，今
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