国际收支的政策调节机制
上一章我们讨论了国际收支的自动调节机制，但
是自动调节机制存在很多限制，比如价格调节机制要
满足马歇尔－勒纳条件，收入调节机制要付出控制国
民收入增长的代价，货币调节机制要牺牲货币政策的
独立性等等。因此在现实中，各国都会采用政策调节
来修正国际收支的失衡，以弥补自动调节机制的缺陷。
本章我们将介绍国际收支的政策调节机制。通过本章
的学习，你可以了解：
开放经济下的宏观政策目标与政策工具
固定汇率制下财政、货币政策效应分析
浮动汇率制下财政、货币政策效应分析
1
开放经济下的政策目标与工具
宏观开放经济的政策目标
宏观开放经济的政策工具
2
宏观开放经济的政策目标
内部平衡
外部平衡
充分就业
物价稳定
经济增长
国际收支平衡
宏观经济
政策目标
3
宏观开放经济的政策工具
财政政策
货币政策
汇率政策: 支出转换政策(expenditure-switching
policy)
行政控制: 直接管制(direct control)
支出变动政策(expenditure-changing
policy)
4
丁伯根法则
根据丁伯根（Tinbergen，1969年诺贝尔奖
获得者）的理论，政府需要的有效政策工具的
数目通常与它独立目标的数目大体相同。即如
果政府有两个目标，它就需要两个政策工具；
如果它有三个目标，就需要三个政策工具，依
此类推。
5
固定汇率制下财政、货币
政策的效应分析
货币政策的效应分析
财政政策的效应分析
一般性结论
6
货币政策的效应分析
无资本流动的情况
资本有限流动的情况
资本完全流动的情况
7
（1）无资本流动的情况
BP LM
LM’
i
IS
YY1
i1
Y2
i2 E2
E1
扩张性货币政策导
致LM移至LM’ → i
下降→ 投资增加，
Y上升，但Y上升→
进口增加→国际收
支出现逆差→本币
贬值，为维持固定
汇率→货币供给量
减少→LM’返回到
LM。
结论：在固定汇率下，当无资本流动时，扩张性的
货币政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内
并不能对实际经济变量产生任何影响，货币政策失效。
8
（2）资本有限流动时
i LMLM’
BP
IS
i1
i2
Y1 Y2 Y
扩张性货币导致LM
移至LM’ → i下降
投资增加和
Y上升→进
口增加→BP
出现逆差
资本外流
国际收支出现逆差→本
币贬值，为维持固定汇
率→货币供给量减少
→LM’返回到LM。
结论：在固定汇率下，当资本有限流动时，
扩张性的货币政策仅能在短期内提高一国国民收
入，但长期内并不能对实际经济变量产生任何影
响，货币政策失效。
9
（3）资本完全流动时
LM
LM’
i
IS
YY1
i1
E1
扩张性货币政策
导致LM移至
LM’ → i下降→
资本立即外流→
增加的货币供给
量迅速被资本外
流冲销→LM’立
即返回到LM。
结论：在固定汇率下，资本完全流动时，扩张性的
货币政策完全失效（短期内也不会增加Y）。
BP
10
财政政策的效应分析
无资本流动的情况
资本有限流动的情况
资本完全流动的情况
11
（1）无资本流动时
LMLM’i
IS
YY1
i1
Y2
i2 E2
E1
扩张性财政政策导致
IS移至IS’ → I上升，
Y上升，但Y上升→进
口增加→国际收支出
现逆差→本币贬值，
为维持固定汇率→货
币供给量减少→LM
移至LM’ → 利率进一
步上升，投资减少→
国民收入恢复到初始
状况。
结论：在固定汇率下，当无资本流动时，扩张性的
财政政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内
只会进一步提高利率，对国民收入的影响失效。
E3
i3
IS’
12
（2）资本有限流动时
E1
i2
LM LM’i
IS
YY1
i1
Y3
E2
结论：在固定汇率下，当资本有限流动
时，扩张性的财政政策在短期内提高一国
国民收入，但长期内是否有效取决于资本
流动性的大小。
BP
IS’
i3
Y2
E3
扩张性货币导致IS移
至IS’
效应A:Y上升
→进口增加→
经常帐户逆差
效应B: i上升,
资本流入→资
本帐户顺差
若效应B>效应A（如右图）
→BP顺差，本币升值，为
维持固定汇率→货币供给
量增加→LM移至LM’。
13
（3）资本完全流动时
i2
LM LM’i
IS
YY1
i1
Y3
E2
结论：在固定汇率下，当资本完全流动
时，扩张性的财政政策不会引起利率上升，
只会带来收入的大幅提高，因此此时财政
政策非常有效。
BP
IS’
Y2
E3E1
扩张性财政政策导致
IS移至IS’ → i上升，
在资本完全流动的情
况下，利率的微笑上
升立即导致大量资本
流入，导致本币有升
值压力，为了维持固
定汇率，本国货币供
给量会增加，即LM
曲线右移，直至i恢复
到与国际市场利率一
致的水平，此时LM
移至LM’。
14
固定汇率制下财政及货币政策
效应分析的一般性结论
在固定汇率制下，货币政策在长期内
都是失效的，这是因为为了维持固定汇
率，货币当局无法有效地控制货。而财
政政策除无资本流动的情况外一般都较
为有效。
15
货币政策的效应分析
财政政策的效应分析
一般性结论
浮动汇率制下财政、货币
政策的效应分析
16
货币政策的效应分析
无资本流动的情况
资本有限流动的情况
资本完全流动的情况
17
（1）无资本流动的情况
LM
LM’
i
IS
YY1
i1
Y2
i2 E2
E1
扩张性货币政策导
致LM移至LM’ →
i下降→ 投资增加，
Y上升，但Y上升
→进口增加→国际
收支出现逆差→本
币贬值→出口增加，
进口减少→BP曲
线和IS曲线右移
结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的
货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是
比较有效的。
BP(e1) BP(e2)
IS’
18
（2）资本有限流动
LM
LM’
i
IS(e1
)
YY1
i1
Y2
i2 E2
E1
扩张性货币政策导
致LM移至LM’ →
i下降→ 投资增加，
Y上升，但Y上升
→进口增加→国际
收支出现逆差→本
币贬值→出口增加，
进口减少→BP曲
线和IS曲线右移
结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的
货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是
比较有效的。
BP(e1) BP(e2)
IS(e2
)
19
（3）资本完全流动时
LM
LM’
i
IS(e1
)
YY1
i1
Y2
E2E1
扩张性货币政策导
致LM移至LM’ →
i下降→立即导致
资本外流→资本帐
户逆差→本币贬值
→ 出口增加，进
口减少→IS曲线右
移。
结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性
的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平
是非常有效的。
BP(e1)
IS(e2
)
20
财政政策的效应分析
无资本流动的情况
资本有限流动的情况
资本完全流动的情况
21
（1）无资本流动的情况
LMi
IS(e1
) YY1
i3
Y3
i1
E2
E1
扩张性财政政策导
致IS移至IS’ → Y
上升，但Y上升→
进口增加→国际收
支出现逆差→本币
贬值→出口增加，
进口减少→BP曲
线右移和IS曲线进
一步右移 。
结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，与固定汇率
制下的财政政策相比，财政政策不再不所作为。此时扩张
性的财政政策会通过货币贬值，来提高一国国民收入水平。
BP(e1) BP(e2)
IS’(e1)
E3
IS’(e2)
Y2
22
（2）资本有限流动
i2
LM
i
IS(e1
)
YY1
i1
Y2
E3
结论：在浮动汇率下，当资本有限流动
时，扩张性的财政政策在短期内提高一国
国民收入，但长期内是否有效取决于资本
流动性的大小。
BP(e1
)
IS’(e2)
i3
Y3
E2扩张性财政导致IS(e1)
移至IS’(e1)
效应A:Y上升
→进口增加→
经常帐户逆差
效应B: i上升,
资本流入→资
本帐户顺差
若效应B>效应A（如右图）
→BP顺差→本币升值→进
口增加，出口减少→IS曲
线和BP曲线左移。
IS’(e1)
BP(e2
)
E1
23
（3）资本完全流动时
i
IS(e1,e2
)
YY1
i1 E1
扩张性财政政策导
致IS(e1)移至
IS’(e1) → i上升→
立即导致资本流入
→资本帐户顺差→
本币升值→ 出口
减少，进口增加
→IS曲线恢复到原
来的位置。
结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性
的财政政策只会引起的本币升值，对提高一国国民收入
水平完全无效。
BP(e1)
IS’(e1)
LM
24
浮动汇率制下财政及货币政策
效应分析的一般性结论
在浮动汇率制下，由于货币供给量不再受
国际收支的影响，故货币政策在增加一国收入
方面总是有效的；财政政策对一国收入的影响
在无资本流动和资本有限流动两种情况下较有
效，当资本完全流动时，财政政策对实际经济
变量不产生任何影响，政策完全失效。
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