3盒盹翻 ollrnal of Fi阳IIcea"d Ecollomics 流动性紧张:都是商业银行惹的祸?.贺强商业银行是我国金融体系的核心，对市场流动性具有重要影响。近年来，商业银行为提高盈利水平，强化了期限错配，加剧了流动性紧张。商业银行具有较强的社会属性，在追求利润增长的同时，必须要坚持服务实体经济的战略导向，为经济发展提供稳定的资金来源。监管部门要完善顶层设计，丰富调控策略和手段，用改革和创新的思维，破解流动性难题。[关键词]商业银行;流动性;金融改革[中图分类号]文献标识码]A文章编号]1∞6-169X(2014)07-{旧14-04贺强，中国银行总行公司金融部高级经理。(北京1仪)621) 2013年下半年以来，市场的流动性持续偏紧，构"。货币市场具有明显的"大问有水小河满"的特市场利率随之水涨船高。流动性松紧是货币政策和征:全社会看货币市场、货币市场看商业银行、中小外部环境的集中体现。流动性紧张与"稳中有紧"的银行看大型商业银行，大型商业银行已经成为流动货币政策有关，也与美国退出量化宽松政策、我国利性的"源泉"。率市场化推进有关。大型银行凭借自身在货币市场的特殊地位和商业银行是我国金融体系的核心，在货币市场作用，基本上垄断了市场资金供应。不仅如此，在公中处于特殊地位，在货币政策执行中发挥着特殊作开市场操作中，五大行也得到了央行的格外"关照用，商业银行的一举一动，会对市场流动性产生重要央行非公开流动性的注人，大都定向给了五大行，影响。近年来，商业银行为提高盈利水平，强化了期只有部分资金支持了全国性股份制银行，这又进一限错配，加剧了流动性紧张。从某种意义上来说，市步巩固了大型银行市场地位。市场上，如果大型银场流动性紧张确实是商业银行"惹的祸"。当然，我行"情拆减少资金拆出，中小金融机构流动性就国金融市场不健全、不完善，为商业银行"惹祸"起到会立即紧张。如果大型银行"停拆并从市场上融了"推披助澜"的作用。入资金，市场就会恐慌，流动性就会迅速收紧。大型一、商业银行在货币市场申处于关键地位银行"惜拆"、"停拆导致中小金融机构只能以"高商业银行是我国金融体系的核心，在我国货币价"从市场上"抢存这就进一步扩大了市场利率与市场中处于主体地位，发挥着核心作用。货币市场基准利率的利差，加快了资金脱媒，反过头来又会中，货币政策的传导、流动性的"吞吐造成商业银行存款的加快流失。业银行为载体进行的。而在货币市场参与主体中，二、商业银行"过于逐利"的经营导向，加剧了流五家大型商业银行凭借众多网点和雄厚资金，一直动性波动以来是市场资金的主要融出方，处于货币市场的商业银行尤其是大型商业银行，具有较强的社"核心层全国性股份制银行处于"紧密层其他公会属性，在追求利润增长的同时，还要坚持服务实开市场一级交易商是"参与层其他金融机构处于体经济的战略导向，为经济发展提供稳定的资金来"边缘层"。资金从核心层融出后，逐步渗透到整个源。而目前商业银行过于逐利的经营导向和发展模货币市场和金融市场。货币市场形成了从核心到紧式，却加剧了全社会流动性紧张。(一)存款偏爱"冲时点市场资金大幅波动密、从参与到边缘，逐级扩散、逐级传递的"晕轮结14页而
流动性紧张:都是商业银行惹的祸?在"吃利差"的盈利模式下，商业银行资产刚性同业业务原本是银行临时性、短期性资金头寸增长才能保证利润逐年增长，但在资金脱媒的大背调度的手段，传统同业业务的功能定位也主要以短景下，支持资产发展的存款无法同步增长。在"贷存期资金融通、闲置资金运用为主要目的，其业务定比"监管指标约束下，商业银行关键时刻"冲时点"的位服从和服务于商业银行的流动性管理。但是，目动力非常强劲，从月度存贷款变动可以发现，当月存前的同业业务已经异化为银行获取利润的重要载款猛增、次月初存款猛降已成为常态。3，6，9等季末体。其主要逻辑是:同业业务不受存贷比约束，不缴月份上，存款增长最多，同时贷款增长也最快。为满纳存款准备金，交易对手为金融同业，整体风险较足关键时点需求，在市场外，商业银行对自己体内存低，银行提升同业业务合作层级，同业间的拆借已款"严防死守正常的支付结算层层顺延，社会资金经异化为项目贷款，定性为增加盈利的有力补充。流转轨迹调整，市场上帮助银行揽存的资金"搪客"同业业务的融资渠道链条越来越长，融资层次越来满天飞。在市场内，作为市场主体的商业银行不但越多，其中的一家商业银行出现违约，可能对其他不再拆出资金，还伺机从基金、保险等其他非金融机金融机构的偿付能力造成影响。金融市场发生的个构拆入资金，市场流动性的源泉近乎枯竭，市场整体别风险事件，会通过同业业务的链条扩展到整个金流动性紧张，利率随之高涨。"商业银行冲时点，整融体系，同业业务急速膨胀，已经成为市场流动性个市场钱紧张已经成为货币市场的"惯例"。存款紧张的重要风险隐患。冲时点不但造成了整个市场流动性大事大落，同时(四)理财产品沦为存款附属品，加大了流动性虚增了月底货币增速，干扰了货币政策的判断和实泼动施。存款猛冲时点，从内因上讲，是银行自身过度追利率市场化促进了银行理财爆发，存款利率上求利润，资产规模增速过快的结果，从外因上讲，这限管制，银行通过大量发行收益率较高的理财产与现行的"贷存比"监管政策密切相关。目前，商业品，绕开存款利率上限限制，实现了资金的市场化银行贷款投放节奏已经完全按照自身"贷存比"情定价。理论上讲，银行理财属于资产管理的范畴，应况决定，已经不能完全按照货币政策和实体经济需该定为"受人之托、代人理财"。但大部分商业银行要，实现平稳投放。理财己经偏离了资产管理的本质，将理财产品定位(二)资产负债期限过度错配，恶化了市场流动于协助存款"冲时点"的工具，部分理财产品甚至已，1生经直接沦落为存款"附属品"。绝大部分理财产品都适度的期限错配是银行经营的固有模式，也是要考虑能否促进存款增长，能否协助存款实现关键商业银行获取利润的重要来源。但2013年以来期时点的突破。每逢月末月初，表外理财产品频繁出限错配程度陡然加剧。其主要逻辑是:利率市场化入资产负债表，对市场流动性造成较大冲击。由于背景下，银行负债成本从存款利率向货币市场利率吸收的理财资金戚本较高，为确保盈利，只能将理靠拢，为追求利润最大化，商业银行加大经营杠杆、财资金投向周转期较长的项目。短期理财产品到期强化期限错配来弥补资金缺口。大量的短期资金甚后，通过发行新理财产品"借新还旧"。一旦资金衔至拆借资金，投向成本敏感度低、期限长的资产，政接不上，流动性问题就会立即显现。府融资平台、房地产等"非标"资产，当仁不让成为三、商业银行要正本清源，为实体经济提供稳定"首选"。银行大量增加非标资产，相应地减少了对的流动性货币市场的资金投入，反过头来又造成了市场流动从微观层面来说，商业银行要充分意识到资金性紧张。如此形成了一个恶性循环，银行期限错配期限错配的风险，主动调整发展战略，切实加强流风险越来越大，流动性风险越来越突出。在银行流动性管理。从服务实体经济的角度看，商业银行要动性管理水平没有明显提升的前提下，过度期限错主动承担社会责任，为实体经济提供稳定的流动性配的流动性管理模式，对商业银行流动性管理带来来源。巨大挑战。(一)主动承担社会责任，不与实体经济过度逐(三)同业业务从支持流动性异化为盈利的业务利载体表面看钱荒"的直接原因是货币政策、监管政荒而15
金融与经济 策的不断收紧，但真正原因在于商业银行过度追逐债管理，按照流动性风险管理办法的要求，根据自利润，通过同业、理财、信托等影子银行体系，将资金身流动性、盈利性等发展目标，前瞻性做好整体的注入到平台、房地产领域，流动性脱离了实体经济。负债规划，统筹流动性与盈利性等经营目标，合理过去几年，商业银行利润增速超过经济增速和社会安排负债总量和期限结构，提高资金来源稳定性。平均利润率，我们承认这是商业银行经营效率提高、(三)盘活存量，用好增量，提高资产周转效率资产质量稳定的结果，但也要看到相当部分利润是我国货币存量世界第一，货币增速也远离于经通过加大经营杠杆、过度期限错配实现的。济增速，而流动性仍然紧张，这与信贷周转速度缓银监会尚福林主席在2014年监管会议上指出，慢密切相关。大量的信贷资金支撑低效的投资和存"有的银行仍然按照惯性思维，追求规模高增速、业量资产，经济增长只能依赖于新增的货币推动。商绩高指标、利润高增长，信贷不行就用非信贷来补，业银行要发挥好在生产要素配置中的引领作用，按表内不行就用表外来补，信贷受限就捅进信托，信托照"盘活存量、用好增量"的要求，提高资产周转效受限就借道证券，通道受限又涌进同业，仍然在走规率，增强银行体系货币创造功能，从根本上破解流动模扩张的老路"。服务实体经济是商业银行的本质性紧张难题。特征，脱离实体经济的利润增长是不可持续的。商一是要提高资产周转率。目前商业银行人民币业银行要胸怀大局，以实体经济发展为自身的目标贷款余额70万亿元，如果年度信贷周转率提高追求，优化金融资源配置，促进同业、理财、信托业务次，贷款平均期限缩短一个月，贷款规模就能增加回归本质，让资金流入实体经济，从根本上提高流动大约7万亿元，空间巨大。要抓住信贷资产证券化性管理能力。绝不能为了逐利而本末倒置惟利是契机，增强存量信贷资产的流动性，从持有到期的图"、"变本加厉"地与实体经济争利。这样既能保证经营模式转变为做大流量的经营模式，从"只吃不银行自身流动性安全，也能防范"钱慌"对实体经济拉"的神兽"貌称"回归银行的本质。二是要提高信冲击。贷投放质量。既要限制"两高一剩"类贷款，政府融(二)坚持安全性流动性至上房、则，稳健经营持资平台、房地产贷款、产能过剩行业贷款的投放，也续发展要严控非信贷融资，避免银行与证券、信托的"通安全性、流动性、收益性是商业银行经营的基本道"合作，以复杂、晦涩的金融产品为载体，绕过监原则，但近年来，随着业务快速发展，银行逐渐把安管曲线救国间接支持"。三是要优化信贷投向全性、流动性放在最后，而把收益性放在第一位，几结构。要积极支持战略性新兴产业、节能环保、科技乎所有经营行为都以盈利为核心。流动性风险的传创新、现代服务业、文化产业等经济转型的行业，加染力、破坏力在金融危机期间已经得到了充分体现。大对中小微企业的信贷投放，为实体经济发展注入"资本情况不佳，是患了‘慢性病而流动性出问题，最需要的血液。就是‘心脏病'发作"。无论何时，商业银行都要把流四、加快金融市场改革，用创新思维解决流动性动性安全作为发展的生命线，把安全性、流动性放管理问题在首位，做到稳健经营、持续发展。从宏观层面来看，流动性问题与监管政策滞后、目前，我国"稳中偏紧"的货币政策已经持续了金融市场不完善、公开市场操作方式粗放有关。监相当长时间流动性紧张既有季节周期性因素影管部门要完善顶层设计，丰富调控策略和手段，用响，也有长期深层次原因，这种上升可能不只是局改革和创新的思维，破解流动性难题。金融市场建部、阶段性上升，而可能是全面、趋势性上升"。银行设和公开市场操作的市场化程度越高，金融体系抗间市场流动性波动加大，这对商业银行流动性管理风险能力也就越强，资源配置也就能更加优化。提出更高要求。商业银行要提升稳健货币政策环境(一)改革商业银行贷存比管理，避免存款的大下的流动性管理水平，调整流动性风险偏好，提高经起大落营模式适应性。有效控制期限错配风险，防范资产目前，贷存比已经成为商业银行经营管理的核扩张偏快可能导致的流动性风险。要提升主动负债心和流动性管理的关键。但该指标不能监管流动性能力，从被动负债、等待客户存款上门转型为主动负(贷存比低的银行流动性不一定充裕，反之亦然).不16页可Y
流动性紧张:都是商业银行惹的祸?能管控信贷规模(信贷规模属于央行货币政策毡畴，作的针对性、精准性、有效性，满足商业银行流动性与资本充足率、存款准备金率等因素挂钩)，也不能管理需求。支持实体经济发展(只有存款增长，贷款才能增长，(三)完善金融市场建设，丰富商业银行流动性不能发挥信贷逆周期的增长作用)，甚至不利于推进管理工具利率市场化(为了满足贷存比监管，中小银行一律将商业银行流动性管理水平的提升，依赖于资产利率上浮到顶)。目前金融脱媒下，大量的客户存款端、负债端流动性的改善。资产端流动性改善要求直接转化为同业存款(余额宝、理财通把大量的客户加快推进资产证券化，负债端流动性改善要求加快存款转化成同业存款)，在严格的贷存比监管指标大额存单市场发展。由于缺少资产证券化的工具，下，商业银行对存款争夺已经到了"无以复加"的地商业银行都采取了资产"持有到底"的模式，这就使步，扰动了正常的社会资金流动，制约了货币政策得商业银行资本充足率、流动性几乎成了永远也填传导，必须要尽快改革贷存比指标。建议在流动性不满的"无底洞我国商业银行的基础资产质量较管理方面加快与国际接轨，尽早采用巴塞尔新协议好，总体风险低，资产证券化具有广阔的发展空间。规定的流动性覆盖率、净稳定资金比率等流动性监商业银行要提前布局，重构资产负债表，将"持有到管指标。近日，银监会下发了《商业银行流动性风险底"转变为"做大流量"的模式，从"经营信贷"转变为管理办法(试行n，明确了流动性覆盖率的指标口"经营信用"的模式，加快资产周转，盘活存量资产，径。下阶段，要尽快出台净稳定资金比率管理办法，既能满足自身流动性管理需要，又能支持实体经济通过完善流动性监管，更好地引导银行加强流动性发展。大额存单是存款利率市场化的重要步骤，随风险管理体系建设，增强整个银行体系应对流动性着同业存单的发行，大额可转让存单也将会"破茧冲击的能力。而出发行面额也会逐步降低，当大额可转让存单(二)创新公开市场的操作方式，精细化管理流面额下降到较低金额之日，也是利率市场化进程结动性束之时。商业银行要适应环境变化，充分利用同业目前，央行公开市场操作方式还比较粗放，主要存单的流动性便利，实施主动的负债管理，提高银依赖于回购等方式，回购操作类似于"大水漫灌针行流动性管理水平。对性较弱，容易使得流动性"一松全松"、"一紧全(四)明确市场调控目标利卒，稳定市场流动性紧不能满足不同银行资产规模、结构、流动性差异的心理预期特点。目前，我国市场流动性紧张是一个结构性的前瞻性的利率指引是保持市场流动性稳定的问题，而非一个系统性问题，缓解结构性的流动性重要前提。目前，我国只有法定存款利率，缺少有市紧张，需要央行"点滴式"的流动性管理。实施精细场间的目标利率，缺乏稳定市场利率预期的"定海化的公开市场操作，对商业银行提供"点对点"、"门神针"。在流动性紧张时期，大型商业银行本应该承对门"的流动性支持。这样既不造成银行体系流动担社会责任，主动融出资金，但由于信息不对称，大性泛滥，也不让个别银行流动性过于紧张，既能够银行对市场流动性走势也缺乏应有的信心，不但没保证中小金融机构可以主动获得流动性支持，也可有主动融出资金，反而还捂紧了"钱袋子减少资金以有效避免大行对资金的"垄断"02013年，央行设融出，加剧了流动性紧张。于是"钱慌"立即变为"心立了SLO，已经将每周困定的市场操作调整为不定慌而"心慌"又恶化了"钱慌飞2013年""拆借期的操作，缓解了商业银行流动性压力。2014年，利率飘涨，就是"钱慌"和"心慌"相互作用的结果。央行创新了SLF，将融资主动权赋予了各家金融机因此，要稳定市场流动性和资金价格，必须要建立构，同时将操作主体从央行总行延伸到分支机构，将市场的"锚利率让市场的参与方明确央行对于市操作范围从大中型金融机构扩展到符合条件的中场资金价格的容忍底线。当市场资金价格接近利率小金融机构。各中小金融机构能够根据自身的流动上限的时刻，央行就会立即"开闸放水从而保证市性情况，主动向央行发起融资，满足自身流动性管理场资金价格在"上限"和"下限"的合理区间内运行。的需求。下阶段，央行要继续创新公开市场操作方目前，SLF的定价已经初步具备了市场"锚利率"的式，丰富货币政策操作工具，提高货币市场公开操思路，但需要进一步地细化和完善。页百ï17
