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目录
第一章 财务报表分析的意义.......................................................................................2
第一节 会计的功用、使用者和决策...................................................................2
第二节 财务报表的法规环境..............................................................................5
第三节 财务报表分析的意义..............................................................................8
第二章 资产负债表.......................................................................................................9
第一节 资产负债表的要素-资产、负债和股东权益 ........................................9
第二节 资产负债表的格式................................................................................11
第三节 资产负债表的分析................................................................................13
第三章 经济业务的系统记录.....................................................................................16
第一节 在分类帐户中记录经济业务................................................................16
第二节 编制试算表............................................................................................20
第四章 利润表.............................................................................................................23
第一节 营业利润的计量....................................................................................23
第二节 年末费用和收入的调整........................................................................28
第三节 资本支出和收益支出............................................................................29
第四节 折旧的作用和折旧的核算....................................................................30
第五节 政府补助的核算....................................................................................31
第六节 研究和开发支出的核算........................................................................32
第五 章 有限公司的财务报表....................................................................................34
第一节 有限责任公司的组成和性质.................................................................34
第二节 股票溢价帐户和送股的发行................................................................34
第三节 财务报告的陈报和内容........................................................................36
第六章 现金流量表及其分析.....................................................................................40
第一节 现金流量表的重要性............................................................................40
第二节 现金流量表简介....................................................................................41
第四节 现金流量表的分析................................................................................45
第七章 财务报表的综合分析....................................................................................52
第一节 财务报表分析的基本方法..............................................................52
第二节 综合比率分析..................................................................................55
第三节 不同公司比较分析的若干问题............................................................60
第四节 关于财务报表分析的局限性................................................................60
第五节 避免陷入“泡沫” ....................................................................................61
第六节 关注审计意见的信息含量....................................................................62
第七节 关注股利分配政策的信息含量............................................................66
第八节 综合财务分析报告的组织....................................................................66
第九节 公司综合财务分析举例........................................................................67
第八章 企业财务绩效的考核体系.....................................................................81
第一节 功效系数法财务绩效体系..............................................................81
第二节 企业创值评价体系..........................................................................81
第九章 《财务报表分析专家系统》介绍................................................................87
第一节 《财务报表分析专家系统》对企业的价值..................................87
第二节 《财务报表分析专家系统》功能介绍..........................................88
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第一章 财务报表分析的意义
第一节 会计的功用、使用者和决策
一、财务信息和决策
财务报表反映是企业的财务信息，那么什么是企业的财务信息呢？我
们给的基本定义是：
财务信息是用数值术语来表示有关一个企业的信息。�
财务信息的例子如下：
2002 年销售额为 亿元；
2001 年的管理费用比上年同期减少了 10%；
2001 年现金分配股利总额达到 1000 万元。
财务信息的主要来源是企业所编制的财务报表，而财务报表有是通过企业
会计部门所负责的财务会计系统产生的，因此了解一些财务会计知识对于我们
分析财务报表无疑是十分有益的。
一个被广泛认同的会计的定义为：
会计的任务是企业为它的不同利害集团编制相关的财务信息。这些财务信
息的作用是影响这些利害集团的决策。�
会计的这一定义可以从两方面理解：
其一，会计的这一定义是从其对与企业有不同利害关系的社会各类成员的
功用的角度给定的。这一功用便是帮助人们对一个企业的信用级别、偿债能
力、投资价值等等做出判断和决策。
其二，会计是一信息系统，该系统输入的是记载企业各类经济活动的原始
数据如销售数据、工资费用数据等等，然后按照一定的规则对这些数据进行加
工，输出的便是财务信息。这些财务信息服务于企业的不同利害关系集团的决
策。会计信息系统的图示如下：
经济活动的 财务报表
原始数据 原始数据按照一定规
则记录至财务会计的
分类帐系统；
分类帐系统的记录按
照一定规则定期编制
为报表
输入 输出 使用者
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加工
图 会计是一信息系统
注�、�：见 ACCA《财会资格证书》培训教材《财务报表解释》
图 中提到的“规则”、“分类帐”和“财务报表”都是本书稍后要阐述的内
容。
二、会计信息的使用者
会计信息的主要使用者是与企业有利害关系的集团，它们包括：股东或所
有者，即拥有企业股权或所有权的人；债权人，即用赊销的方式向企业提供产
品或劳务的供应商，或向企业贷款的银行； 雇员，即目前在企业工作或可能为
企业工作的人； 政府，即向企征税和监察企业执行各种法规情况的税务局、工
商行政管理局以及其它相关的政府部门；经理，计划、组织和控制企业经济活
动的人。他们之间的关系如图 所示：
图 会计信息使用集团之间的关系�
与企业有关的利害关系集团除了上述之外还应包括顾客、公众和竞争对手，
这些会计信息的使用者对于财务信息的不同需求描述如下：
（一）公司股东
公司股东是公司的直接投资者或购买公司股票的人。他们要作的决策往往在
于是否向某一企业进行投资或是否保留其在某一企业的投资。为了作出这类决
策，股东需要估计企业的未来收益与风险水平。因此，他们对企业的获利能力
以及投资风险方面的信息感兴趣。
对于上市公司的股东而言，他们还会关心自己持有的公司的股票的市场价
值。公司的现金（货币资金）流入和流出方面的信息也会吸引他们的注意力，
因为良好的现金流量状况既可以使公司能顺利地维持其经营活动，还可以使公
司在分红时能考虑分发适度的现金股利。
（二）公司的贷款提供者
公司贷款提供者可以分为短期贷款 者和长期贷款者。其中，短期贷款者提
供的贷款期限在 12 个月以内，他们对公司资产的流动性的关心甚于对其获利能
资金提供者
股东 贷款债权人
企业经理层
劳务提供者
雇员
商品供应商
商业债权人
政府
征税 补贴企业
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力的关心。长期贷款者则关心其利息和本金是否能按期清偿。对企业而言，能
按期清偿到期长期贷款及利息，应以具有长期获利能力及良好的现金流动性为
基础。
（三）商品和劳务供应商
商品和劳务供应商与公司的贷款提供者的情况类似。他们在向公司赊销时提
供商品或劳务后即成为公司的债权人。因而他们必须判断企业能否支付所需商
品或劳务的价款。从这一点来说，大多数商品和劳务供应商对公司的短期偿
债能力感兴趣。另一方面，某些供应商可能与企业存在着较为持久的稳固的经
济联系。在这种情况下，他们又对企业的长期偿债能力感兴趣。
四、公司的管理团队
公司的管理团队受公司股东的委托，对公司股东投入公司的资本的保值和增
值负有责任。他们负责公司的日常经营活动，必须确保公司支付给股东与风险
相适应的收益、及时偿还到期的银行债务和欠供应商的货款，并能使公司的各
种经济资源得到有效利用。因此，公司的管理团队对企业财务状况的各个方面
均感兴趣。
五、顾客
在许多情况下，公司可能成为某个客户的重要的商品或劳务供应商。此时，
顾客关心的是公司连续提供商品或劳务的能力。因此，顾客关心企业的长期前
景及有助于对此做出估计的获利能力指标与财务杠杆指标。
六、公司雇员
公司雇员通常与公司存在长久、持续的关系。他们关心工作岗位的稳定性、
工作环境的安全性以及获取报酬的前景。因而，他们对公司的获利能力和偿债
能力比率感兴趣。
七、政府管理部门
政府与公司间的关系表现在：税务管理部门对企业的销售和盈利水平感兴
趣。证监会可能对公司的盈利能力、关联交易感兴趣。
八、公众
公众对特定公司的关心也是多方面的。他们关心公司的就业政策、环境政
策、产品政策等方面。
九、竞争对手
竞争对手希望获取关于公司财务状况的会计信息及其他信息，借以判断公
司间的相对效率。同时，还可为未来可能出现的公司兼并提供信息。因此，因
而他们对企业财务状况的各个方面均感兴趣：如毛利率、提供给客户的信用期
限、销售增长的速度等等。
三、会计信息的质量特征
会计信息系统向各利害关系集团提供信息服务，那么会计信息的质量应该
达到什么样的标准，才能满足报表使用者决策的需要呢？以下我们讨论高质量
的会计信息应该满足的质量特征：
（一）相关：这是指会计信息要与拟作出的决策有关。相关性最后取决于使
用者和他（或她）需要作出的决策。比如作为股东的投资机构可能考虑是否继
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续持有某一企业的股权，那么该企业的投资回报率与行业的平均回报率的比较
便是相关信息。
（二）易懂：财务报表的表现形式和陈述的内容应该能被使用者理解，同时
不能省略对熟悉的使用者可能有价值的情报。当然，这并不意味着一个未经过
任何培训的人便能读懂财务报表的全部或大部分内容。
（三）适时：有用的财务报表应该是最近的和在会计期间结束不久后公布
的。在本节四中我们还将提到会计信息的价值与会计信息报告的适时有关，在
一项经济事件发生很久以后才公布的财务信息对决策者几乎没有价值。以前国
内的上市公司一年只需要公布两次财务报告，即年中一次和年度一次。从 2002
年第一季度开始，所有上市公司必须公布季报，这将增加上市公司的会计信息
对于投资者的价值。
（四）可靠：会计信息对于使用者是否可靠取决于真实陈述、实质性和完
整性。
1．真实陈述：会计信息必须如实反映所陈述的经济业务的影响。会计系统
对经济业务内容的描述、归类、计量都应客观而不带偏见，否则会计信息便不
能反映实际发生的经济业务。
2．实质性：《企业会计制度》已经将实质性归于会计核算的基本原则。实
质性原则是指在会计核算中经济业务的实质高于法律的形式。比如，在设备的
融资租赁期间，设备的法定所有权是属于出租人的，但是从会计的角度讲，该
设备从出租人交付给承租人的那一刻起，它便成为了承租人的一项固定资产，
同时承租人还应在报表上列出他欠出租人的金额。这是因为在融资租赁期间，
承租人在享有该项设备带来的未来经济利益的同时，承担着该项设备的维护费
用和使用中的风险。
3．完整性：会计信息在合理的范围内应力求完整。对于一些不重要的事
项，由于其不会影响会计信息使用者的决策，可以忽略不计。有些信息如果被
遗漏会引起误导，因而必须披露给企业的利害关系集团。
（五）一致性：这一特征又可从两方面判断：
第一，企业自身不同历史时期的会计信息是否可比；
第二，不同企业实体之间财务报表的可比性。
企业自身应对其同类经济业务的会计处理采用前后一致的会计方法，而不
能随意的加以改变，只有如此才能保证其不同历史时期的会计信息具有可比
性。此外，不同企业实体之间财务报表的可比性有赖于一套统一的会计规范，
以保证不同企业对同类经济业务的处理遵循相同的会计原则和方法，而这一会
计规范体系便是我们在本章第二节“财务报表的法规环境”中要介绍的。
第二节 财务报表的法规环境
企业财务报表的编制，如果没有一定法规的制约，将会对报表信息质量产
生严重影响。世界各国大都对企业财务报表的编制与报告内容制定了一些法
规，使报表信息的提供者在编制报表时操纵报表信息的可能性受到了限制。
在我国，制约企业编制财务报表的法规体系包括会计制度体系以及约束上
市公司信息披露的法规体系。从目前的情况来看，制约我国企业编制财务报表
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法规体系中的会计制度体系主要由《会计法》、《企业会计准则》、具体会计
准则和《企业会计制度》，简要介绍如下：
一、《中华人民共和国会计法》（简称《会计法》）
《会计法》是调整我国经济活动中会计关系的法律总规范，是会计法律规范
体系的最高层次，是制定其他会计法规的基本依据，也是指导会计工作的最高
准则。《会计法》由全国人大常委会制定发布。
中华人民共和国成立后的第一部《会计法》是于 1985 年 1 月 21 日在第六届
会国人民代表大会常务委会员第九次会议通过的，并从 1985 年 5 月 1 日开始实
施。为适应社会主义市场经济发展的需要，1993 年 12 月 29 日，第八届全国人
民代表大会常务委员会第五次会议通过了《关于修改（中华人民共和国会计
法）的决定》，并由中华人民共和国主席令的形式予以公布，自公布之日起施
行。
1999 年 10 月 31 日，《中华人民共和国会计法》又一次被修订，并于 2000
年 7 月 1 日起实行。
修改后的《会计法》，由第一章“总则”、第二章“会计核算”、第三章“公
司、企业会计核算的特别规定”、第四章“会计监督”、第五章“会计机构和会计
人员”、第六章“法律责任”和第七章“附则”等组成。
修改后《会计法》引人注目的变化是，强调“单位负责人对本单位会计工作
和会计资料的真实性、完整性负责”（见《会计法》第四条）。
二、企业会计准则
企业会计准则是有关财务会计核算的规范，是企业的会计部门从事诸如价
值确认、计量、记录和报告等会计活动所应遵循的标准。
我国企业会计准则分为基本会计准则和具体会计准则。
（一）基本会计准则
我国的基本会计准则于 1992 年 11 月 30 日发布，并于 1993 年 7 月 1 日实
施。该基本会计准则对会计核算的一般要求以及会计核算的主要方面作出了原
则性的规定。同时，基本会计准则也为具体会计准则以及会计制度的制定提供
了基本框架。我们在本章前面部分所讨论的会计的基本假设、一般原则等均为
基本会计准则的主要内容。
（二）具体会计准则
具体会计准则是根据基本会计准则的要求而制定的。具体会计准则就经济
业务的会计处理以及报表披露等方面作出具体规定。截至到 2001 年 1 月，我国
已经发布了 13 项具体会计准则。有关会计准则的基本情况如下：
表 会计具体准则发布的时间和内容
准则名称 发布时间 开始实施的时间 规范的内容
《企业会计准
则—关联方关
系及其交易的
披露》
1997 年 5
月
1997 年 1 月 1 日 关联方关系的披露和关
联方交易的披露
《企业会计准
则—现金流量
表》
1998 年 3
月
1998 年 1 月 1 日 现金流量表的编制方法
以及现金流量表应提供
的信息
《企业会计准
则—资产负债
表日后事项》
1998 年 5
月
1998 年 1 月 1 日 资产负债表日后事项的
会计核算和相关的信息
披露
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《企业会计准
则—收入》
1998 年 6
月
1999 年 1 月 1 日 企业销售商品、提供劳
务以及提供他人使用本
企业资产等交易中形成
的收入的会计核算和相
关的信息披露
《企业会计准
则—债务重
组》
1998 年 6
月
1999 年 1 月 1 日 企业债务重组的会计核
算和相关的信息披露
《企业会计准
则—建造合
同》
1998 年 6
月
1998 年 1 月 1 日 建造承包商建造工程合
同的会计核算和相关的
信息披露
《企业会计准
则—投资》
1998 年 6
月
1998 年 1 月 1 日 企业对外投资的会计核
算和相关的信息披露
《企业会计准
则—会计政
策、会计估计
变更和会计差
错更正》
1998 年 6
月
1998 年 1 月 1 日 企业会计政策变更的会
计核算和相关的信息披
露、企业会计估计变更
的会计核算和相关的信
息披露、企业会计差错
更正的会计核算和相关
的信息披露、
《企业会计准
则—非货币性
交易》
1999 年 6
月
2000 年 1 月 1 日 企业非货币性交易的会
计核算和相关的信息披
露
《企业会计准
则—或有负
债》
2000 年 4
月
2000 年 7 月 或有负债的界定和有关
披露
《企业会计准
则—租赁》
2001 年 1
月
2001 年 1 月 经营性租赁和融资性租
赁的划分和会计核算
《企业会计准
则—借款费
用》
2001 年 1
月
2001 年 1 月 与特定的在建工程有关
的借款费用应资本化
《企业会计准
则—无形资
产》
2001 年 1
月
2001 年 1 月 研究和开发费用作为当
期费用处理；无形资产
价值的确认和计量
三、企业会计制度
为了解决企业会计核算与财务信息披露的具体操作问题，财政部早先根据
企业会计准则的要求，结合各行业生产经营的不同特点与信息披露的具体要
求，将国名经济划分为若干个行业，分行业制定了 13 个行业会计制度。此外，
由于股份有限公司的特殊性，财政部又专门制定了《股份有限公司会计制
度》。从 2001 年 1 月 1 日起，行业会计制度和《股份有限公司会计制度》废
止，取而代之的是全国统一的《企业会计制度》。
这样，我国我国制约企业财务报表编制的法规体系可概括为下图：
《会计法》
企业会计准则
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企业会计制度
图 会计法规体系
第三节 财务报表分析的意义
财务报表是对企业在某一会计期间的财务状况、经营成果和现金流量情况
的报告，是企业所有经济活动的综合反映。但是，国内有一些企业仅仅把财务
报表视为向工商局、税务局或上级主管单位履行报告义务的工具，忽视了财务
报表对于企业管理层分析企业财务和经营情况，对企业的财务和经营活动实施
控制乃至决策的重要性。因此，我们需要重新认识财务报表分析的必要性：
（一）不经过系统分析，财务报表本身对企业决策和管理的作用不能体现
财务报表主要由资产负债表、利润表和现金流量表以及相关的附表构成。
经济活动的原始数据经过会计部门按照有关法规、会计准则和会计制度加工变
成定期的报告，政府部门、股东单位或上级主管单位、银行（作为债权人）和
企业的管理层都应该从各自的角度研究企业的财务报表，最后形成关于企业的
观点或结论。然而，不按一套系统的分析方法进行分析，我们就很难对企业的
盈利能力、回报能力、偿债能力、管理效率和发展能力的优劣形成观点或结
论，这样财务报表本身对企业的控制或决策的作用就不能得到充分的发挥。
（二）避免会计信息资源的浪费
一个具有一定规模的企业要花相当高的成本来维持一个财务和会计部门
（国内常常称为财务处、财务科、计财部等）。如果维持会计部门的目的仅仅
是向政府部门报送财务报表，而不把会计系统提供的报告用于企业管理层的决
策，那么这无疑是对会计信息资源的巨大浪费，这将极大地降低财务和会计部
门的成本效益比。信息的价值定义为使用该信息所能带来的未来利益与获取信
息所花费的差额，会计信息不经过分析并在决策和管理中体现，便不能自动地
为企业带来利益。
（三）通过分析我们能及时发现企业财务和经营活动中的问题
许多企业在出现大的财务和经营危机之前，其“病兆”在其财务报表中会有
所反映。例如一家企业的财务报表的分析结果如果向我们展示该企业长期投资
增长很快而资产的流动性迅速降低，那么可能说明该企业已经陷入“短贷长 投”
的问题，企业的财务危机的发生可能就不远了。即使那些感觉目前运转正常的
企业，通过量化的分析，可以更精确地评价自己或下属企业的财务强弱点，竞
争的优势和不足。
（四）通过分析我们能发现一些“资产泡沫”和“利润泡沫”
有些企业的经理由于个人或小集体利益的动机，往往会采用一些粉饰报表
的手法，这样便会形成“资产泡沫”和“利润泡沫”。我们运用适当的分析技巧可
以发现一些“资产泡沫”和“利润泡沫”问题，这样企业的投资单位或其它利害关
系单位可以通过分析尽早发现问题并采取纠正的措施。
（五）通过分析我们才能知己知彼、百战不殆
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对企业进行财务报表分析，不仅需要将其不同会计期间的“财务历史”进行
对比以做到“知己”，而且需要将其与同业竞争对手的财务情况进行比较以便做
到“知彼”。商场如战场，而要把握竞争对手综合财务情况，就要分析它们的财
务报表，这样我们才能在日益复杂和竞争激烈的市场中真正做到“知己知彼、百
战不殆”。
第二章 资产负债表
第一节 资产负债表的要素-资产、负债和股东权益
一、会计恒等式
资产负债表是企业编制的财务报表的一部分。它按次序以货币金额列出企
业拥有的资源和外部各方向企业提供的资源。企业自己所拥有的资源称为资
产。投资者或股东向企业提供的资源称为股东权益、所有者权益、资本或权
益。所有其它向企业供应而需要最终偿还的资源则称为负债。
所有资产负债表总是包括三个主要要素，可写成如下的所谓会计恒等式：
（一）总资产=股东权益+总负债
这个等式表明企业拥有和控制的资源（资产）必须从借款（负债）或是股
东（股东资金）处融资得来。这一等式也可改写如下：
（二）总资产—总负债=股东权益
等式（二）的意思是指企业的净资产（净值）是从股东处融资得来的（股
东权益）
更仔细地分析这三个要素 ，即资产、负债和股东权益 —是有用的，但在开
始阶段不宜过分细究。
二、资产的定义
资产是企业所控制的、其价值能被客观地度量的并预期取得未来效益的资
源。它们可分成长期资产和流动资产两大类。比如，企业融资租赁的机器设备
在租赁期内的法定所有权虽不归承租企业所有，但是却反映为承租企业的资
产，因为该企业在租赁期内能控制该机器设备的使用并承担相应的风险，并能
使其为本身长期的未来利益服务。而企业的人力资源虽为企业所控制，并能带
来未来利益，但是由于人力资源难以客观度量，因而人力资源一般不作为企业
的资产反映。
（一）流动资产
流动资产即现金或预期会在一年内或一个营业周期内转换成现金的资产，
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或在一年内即将消耗掉的资产。企业的三种主要流动资产是：
1．存货，即企业持有的并准备最后转售的商品和原料。
2．应收帐款，即由于企业赊销产生的应从顾客处收取的货款或劳务金额。
3．货币资金，即银行和库存现金余额。货币资金也常常称为现金。
流动资产本质上具有短期性质。
把流动资产的三种形式包括在流程（图 ）中会更形象化。多数企业为重
售目的用它们的现金资源去取得存货。然后，将存货出售以换取银行存款或现
金或以赊帐方法出售。最后，从商业债务人（应收帐款）处收到现金。
图 营运资本循环
（二）长期资产
长期资产是那些企业已经取得，并在多年中使用的资源，也就是说它们能
在相当长的未来时期内为企业带来经济利益。它们是为了促进生产、销售商
品和劳务给顾客而取得的。长期资产又可分成固定资产、长期投资、无形资产
和长期待摊费用。
1．长期投资
长期投资包括对其它公司的长期股权投资、所长期持有的债券和对其它公
司的债权融资所形成的“金融资产”。
2．固定资产
固定资产资产指使用期超过一年房屋、建筑物、机器、机械和运输工具
等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在 2000 元以上，并且使用期超
过两年的，也应当作为固定资产。
3．无形资产
无形资产主要指企业控制的没有实物形态的非货币性长期资产。包括企业持
有的专利权、商标权、著作权、非专利技术、土地使用权和购买的商誉等。
道氏化学:结构性资本(专利)、商标、业务模式
外部资本（顾客关系）
人力资本
4．长期待摊费用
现 金
存 货 应收帐款
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长期待摊费用核算企业已经支出，但摊销期限在一年以上（不含一年）的
各项费用，包括固定资产修理支出、租入固定资产的改良支出以及摊销期限在
一年以上的其他待摊费用。企业在筹建期间内发行的费用，也就是通常所说的
开办费应当在生产经营的当月起一次性计入开始生产经营当月的损益，作为管
理费用处理。
二、负债的定义
负债是公司由于过去的经济业务所引起的，其目前承担的并要在未来某个
确定日期之前以向第三方让渡资产的方式所履行的义务。负债可根据预期支付
的时间分成长期负债或流动负债。长期负债代表在一年以后应支付的债务，流
动负债指在未来 12 个月内应支付的债务。 长期负债主要由企业的长期贷款和
其对外发行的长期债券构成。而流动负债主要包括两项：向银行的短期贷款和
由赊购货物或劳务而产生的应付帐款。这些应付帐款通常称为应付帐款。
三、股东权益或所有者权益
股东权益也称为所有者权益、权益或股东净值，代表了总资产中从股东处
融资的部分。一般包括股东投入的原始股本，企业的任何留存收益。
第二节 资产负债表的格式
资产负债表可以用不同的方法展示，传统的方法是用双边资产负债表（这
也是国内常用的格式），它代表的等式，即资产=股东权益+负债
辉忒公司的资产负债表传统展示方式如下所示：
辉忒公司
2001 年 12 月 31 日的资产负债表
单位：元
流动资产 10,000
固定资产 20,000
30,000
= = = =
长期负债 10,000
流动负债 4,000
14,000
股本 10,000
留存收益 6,000
负债和权益总计 30,000
= = = =
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读者应经常注意编制的资产负债表的日期，即 2001 年 12 月 31 日。资产负
债表是一张陈述企业在某个时刻的资产、负债和股东权益的报表，即企业的财
务状况。按照定义，它是一个历史文件而不一定为未来提供一个良好的指南。
另一种在欧洲更普遍的格式是依照欧洲共同体指令编制的垂直示格式，它
展示了由股本加留存利润加长期负债筹融资得来的固定资产加净流动资产。资
产可以按固定和流动分类的；负债也按照支付日期分类，实收资本（股本）和
留存利润要分别列出。
辉忒公司
2001 年 12 月 31 日的资产负债表
元 元
固定资产 20,000
流动资产 10,000
流动负债 （4,000）
净流动资产 6,000
总资产减流动负债 26,000
= = = =
融资来自：
长期负债 10,000
股东权益：
股本 10,000
留存收益 6,000
16,000
26,000
= = = =
注意上述国内常用的双边（横式）资产负债表和欧洲常用的垂直格式的资
产负债表的区别：其一，横式表的资产是按流动性（变现能力）的大小从高往
低排，而垂直式表却从低往高排；其二，垂直式表突出了流动资产和流动负债
的差额，即净流动资产，而横式表没有直接披露净流动资产的余额。
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流动资产减存货
流动负债流动负债
40,000-20,000
流动
负债
20,000
第三节 资产负债表的分析
在前述两节我们介绍了资产负债表的三个要素和报表格式。下面我们就
与资产负债表的比率分析有关的清偿能力和财务杠杆状况的比率分析做一介
绍。
（一）清偿能力
清偿能力这一词汇是指企业偿还在未来一年内到期债务的能力。任何企业
必须把清偿能力置于重要目标，因为任何企业缺乏清偿能力都将引起债权人强
制企业停止经营。在评价企业的清偿能力状况时常用两个比率：流动比率和速
动比率（或酸性测试比率）：
1．流动比率
流动比率= 流动资产
流动负债
流动比率显示流动资产可用以偿付流动负债（即短期内到期债务）的程
度。由于它不考虑流动资产或流动负债中个别组成项目的清偿能力，因而被认
为是一个粗略的计量。对大多数企业一致认为要求流动比率在 2:1 左右，例如
流动资产 40,000 元，流动负债 20,000 元，流动比率为 200%，或 2:1。
2．速动比率
速动比率也称酸性测试比率，该比率的流动资产中由于不包括存货（存货
能不能在市场中卖出去取决于公司控制之外的许多因素，因此未必变现能力
强），所以是一个较为严格的清偿能力测试。如果企业出售它的存货以偿还债
务，在货物售不出去的情况下将难以继续经营。因此，速动比率特别把存货屏
弃。一般认为速动比率在 1:1 左右已足够。例如，流动资产 40,000 元（其中存
货 20,000 元），流动负债 20,000 元。
速动比率=
=
=100%
流动资产减存货的余额也称为速动资产，上例中速动资产为 20,000 元。
在使用所有比率时，应着眼于比率的走势，而不是单看绝对比率。例如，
一个趋于恶化的清偿能力比率或许比在特定的时点上计算的单一比率更能提供
资料。
14
长期债务
流动负债运用资本
长期债务
流动负债股东权益
负债
流动负债总资产
总资产
流动负债股东权益
1
流动负债1-资产负债率
（二）财务杠杆
举债经营（财务杠杆）乃指依赖借款融资的程度。适量借款对公司有益，
这是由于支付的利息是课税扣减项目，与股本比较起来举债是一种更合算的融
资方式。反之，若靠股本融资，支付给股票持有人的股利则不属课税扣减项
目。然而，过分的财务杠杆举债经营由于巨额的利息支付会降低利润而使普通
股股东的风险增加。再者，对公司来说，所有债务必须偿还，因而构成未来清
偿能力的问题。
四个常用的财务杠杆比率是：
1． 资产负债率= ×100% 经验认为超过 65%令人担忧
2． 债务/权益比率= ×100%
80%以内为稳健做法
3．债务/运用资本比率= ×100% 超过 40%令人担忧
4．权益乘数=
债务/权益比率和债务运用资本比率的唯一区别是使用的分母。债务/权益比
率是两个部分的比率，即长期债务和股东权益。第二个比率是长期债务与运用
资本的比率，此处运用资本定义为权益与长期债务之和。
债务/权益比率如果为 100%，表示股东权益的金额等于长期债务。比率超
过这一百分比时，增加了企业的总体风险。因此，稳健的做法是把债务/权益比
率保持在 80%以内。同样，因为运用资本代表股东权益和长期债务的总计，倘
若比率超过 40%，则企业的总体风险明显地增加。
资产负债比率与权益乘数有内在关系，可以如下关系式表示：
权益乘数=
这一关系式表明，资产负债率越高，权益乘数越高，经验认为资产负债率
超过 65%往往令人担忧。目前国有大中型企业的资产负债率的平均水平已经超
过这一比率。当然上述四个财务杠杆比率值是否过高或过低，还取决于企业所
15
处行业的这些比率的平均水平和企业所处的不同国家和地区。比如，国内房地
产开发企业的资产负债率较其他行业为高；日本和德国的制造企业的平均资产
负债率为 80%，这是由企业与银行传统形成的密切关系和避税的需要造成的，
而国内的传统制造业企业的负债水平达到如此程度那就相当危险了。
16
第三章 经济业务的系统记录
第一节 在分类帐户中记录经济业务
一、记录经济业务
这本教材的中心是解析财务报表，但提供一个对会计核算程序的简略认识
是有帮助的。记录一个企业的经济业务涉及复式簿记。
让我们一开始便确认系统地记录企业发生的经济业务的必要性。为了便利
检索决策所需的会计信息，系统化记录程序是必需的。例如，经理们需要应收
款金额的资料，以确定所有帐款能否及时回款。同样，税务当局为了监督企业
是否遵守各种税务法规也需要信息。换句话说，系统化的记录系统类似于良好
的档案制度，它把信息安放在你的眼中的位置，方便你随时查阅。
（一）现金经济业务的记录
首先，现金经济业务可以从现金流入和流出的角度加以观察。
1．现金流入业务
环绕现金流入的经济业务包括：
（1）公司发行股本
公司经过现金发行股本后的资产负债表如下：
×有限公司资产负债表
单位：元
银行存款 100 股 本 100
上面的资产负债表披露×有限公司在资产里包括 100 元现金，那是从投入股
本的股东处融资得来的。
（2）收到一笔贷款
下面的资产负债表显示×有限公司收到从一个金融机构借来的 200 元贷款，
资产负债表的累计影响如下面所示：
×有限公司资产负债表
单位：元
银行存款 300 股 本 100
短期贷款 200
17
（3）记载现金流入经济业务
在资产负债表上记录所有的经济业务是不切实际和不必要的。经济业务一
般按照借贷惯例记在分类帐帐户上。这一步骤十分重要，因为错误的记录会歪
曲后来的资产负债表并可能导致不正确的解释结果。大量的经济业务需要有一
个操作简单和方便使用者经济地核对记录的准确性的薄记系统。
分类帐帐户有两方，即左方和右方。分类帐帐户的左方和右方常称为借方
和贷方。借和贷常作为动词用。如果一个会计人员想把一笔经济业务记在一个
帐户的左边，他将用“借记×帐户”来表达。
银行存款分类帐户如下：
银行存款帐户
左方或借方 右方或贷方
记录现金流入的经济业务的规则是：
借： 现金帐户，贷：其他帐户
同样重要的是要有一个内部检查系统，否则将难以确定一笔经济业务是否
被错误记载。用复式簿记可以达到这一目标。基本点是记录任何现金流入，我
们不仅要在银行帐户的借方记载现金的实际流入，还要在另一分类帐帐户以同
样的金额记载在贷方以反映产生这项现金的来源或活动。
上述公司发行股本和借入一笔贷款的现金流入经济业务有如下记录：
（1）公司发行股本的簿记
借： 银行存款 100 元
贷： 股本 100 元
（2）借入贷款的簿记
借： 银行存款 200 元
贷：短期贷款 200 元
再比如，出售存货将在银行存款帐户上记在借方和在出售的销售分类帐户
上记在货方。比如出售存货获得现金 300 元，簿记如下：
借： 银行存款 300 元
贷： 销售收入 300 元
上述三笔业务对会计恒等式的两边的影响应是相等的：
� � � � � �
资产 =负债 + 权益
注�：公司发行股本同时增加等式两边的资产和权益各 100 元，↑表示增加；
18
�公司向银行短期贷款同时增加等式两边的资产和负债各 200 元；
�公司实现销售收入，同时增加等式两边的资产和权益各 300 元，此处销
售收入的增加将使得股东权益增加同等金额。
2．现金流出经济业务
记载现金流出有一个类似的程序。实际流出的现金要记在银行存款帐户的
贷方，相应的借方将在另一分类帐帐户中记载以指出现金用在那里。
环绕现金流出的经济业务于是可记录如下：
借：用去现金的帐户，贷： 银行存款帐户
例如，现金购货 500 元将记载在银行分类帐的贷方一边，在购进存货的分
类帐上记在借方一边：
借：存货 500 元
贷：银行存款 500 元
该业务对会计恒等式的影响如下：
存货 500 银行存款 500
资产 =负债 + 权益
可见该业务使得会计恒等式的左边的资产一方面增加 500 元（存货），
另一方面减少 500 元（银行存款），仍然保持了等式成立。
（二）赊销的核算
许多商业交易是在信用基础上作成的。比如货物已经转移了，但现金要在
其后的日子才收到。此时货物是赊销的，现金可能要在其后 60 天内收到。这笔
他人欠本公司的债务在公司的分类帐上是在应收帐款标题下记载的。所以，应
收帐款分类帐的余额表明了公司从特定的客户处预期收到的货币金额。
例如：1. 赊销货物 3,000 元；
2. 收到货款 2,000 元
因为未收到现金故不适宜借记现金帐户。但是，金额要在标题为“应收帐
款”的一个临时性帐户借记。这样，应收帐款帐户上的余额代表了预期的现金流
入。销售通常贷记销售收入帐户，因为这是一项最终会产生现金资金的活动。
当销货发生时，分类帐的分录是：
借：应收帐款（用销货金额），贷： 销售收入；
该分录在应收帐款和销售收入各自的帐户中的表示为：
应收帐款帐户 销售收入帐户
19
销售 3,000 应收帐款 3,000
应收帐款帐户借方（左边）注记的销售表明对应贷记销售收入帐户；而销
售收入帐户贷方（右边）的注记应收帐款表明对应借记应收帐款。下同。
从客户处收到现金时，分类帐分录是：
借： 银行存款（用已收到的金额），贷 ：应收帐款；
该分录在应收帐款和销售收入各自的帐户中的表示为：
应收帐款帐户 银行存款帐户
销货 3,000 银行 2,000 应收帐款 2,000
上述业务对会计恒等式的影响如下：
应收帐款 银行存款 应收帐款 销售收入
3000 2000 2000 3000
资产 = 负债 + 权益
可见，上述两笔业务之后，资产净增加 3000 元，而权益增加 3000 元，
仍然保持了等式的平衡性。
（三）赊购的核算
公司往往赊购货物，日后再偿付给供应商。这一本公司所欠的他人债务在
标题为应付帐款的分类帐中加以记载。
与核算赊销的同样逻辑可用于赊购货品。
例如：1. 赊购货品 5,000 元；
2. 付给供应商 3,000 元货款。
这项赊购记作：
借 ： 存货（代表资金的投资），贷 ： 应付帐款；
用帐户表示为：
存货帐户 应付帐款帐户
应付帐款 5,000 存货 5,000
向供应商付款的记录是：
借 ： 应付帐款，贷： 银行存款
应付帐款帐户 银行存款帐户
银行 3,000 存货 5,000 应付帐款 3,000
注意，在应付帐款帐户的贷方常是大于借方，表明就应付款而言，预期未
来有现金流出。应付帐款帐户的余额代表了公司要付的金额。在公司的资产负
债表上作为一项流动负债来记录。
20
形象化地把应收帐款代表企业的潜在（和预期的）现金流入是很有用的。
另一方面应付帐款代表潜在（和预期的）现金流出。在估计清偿能力（在债务
到期时偿付债务的能力）时，务必同时考虑应收帐款和应付帐款的金额。图
说明这一情况。
应收帐款
=未来现金流入
现时银行存款情况
正数余额
（存入资金）
负数余额
（透 支）
应付帐款
=未来现金流出
图 应付帐款、应收帐款和未来现金情况的关系
第二节 编制试算表
当会计期间内的所有经济业务记载完毕后，所有分类帐帐户的余额可编制
成一张试算表。一张试算表将列示分类帐中所有帐户的余额，以便核对簿记分
录的算术是否正确。不要将试算表与资产负债表混淆，后者只按次序排列资
产、负债和股东权益。
【例 3-1】在最近的会计期间内，灵卡公司发生了以下经济业务：
元
1．引进资本（银行转帐支票） 10,000
2. 赊购存货 5,000
3．赊销存货 6,000
4．赊购存货 7,000
5．用支票支付工资 2,000
6. 收回应收帐款 3,000
7．用支票支付工资 3,000
8．赊购存货 5,000
9．支付应付帐款 4,000
21
10．收回应收帐款 3,000
11．赊销存货 8,000
12．支付应付帐款 4,000
在灵卡帐簿上你的分类帐户应如下所示：
银行存款帐户
1．股本 10,000 5．工资 2,000
6．应收帐款 3,000 7．工资 3,000
10．应收帐款 3,000 9．应付帐款 4,000
12．应付帐款 4,000
余额 3,000
16,000 16,000
股本帐户
银行 10,000
应收帐款帐户
3． 销售 6,000 6．银行 3,000
11．销售 8,000 10．银行 3,000
余额 8,000
14,000 14,000
存货帐户
2．应付帐款 5,000
4．应付帐款 7,000
8．应付帐款 5,000
17,000
应付帐款帐户
9． 银行 4,000 2．购货 5,000
11．银行 4,000 10．购货 7,000
余额 9,000 8 ．购货 5,000
17,000 17,000
销售收入帐户
3．应收帐款 6,000
11．应收帐款 8,000
14,000
工资帐户
5． 银行 2,000
7． 银行 3,000
5,000
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根据上述帐户余额，我们将按科目的不同分别借方和贷方两列列示对应的
借方余额和贷方余额：
灵卡公司试算表
单位：元
借/贷方
帐户名
借方 贷方
银行存款 3,000
股本 10,000
存货 17,000
销售收入 14,000
应付帐款 9,000
应收帐款 8,000
工资 5,000
总计 33,000 33,000
试算表常是编制最终会计报告的起点。然而，在编制会计报表前，公司应
做三件事：
首先，上述数字要经过公司审计师的验证。因而，他们要确认这些经济业
务具备恰当的凭证。例如，他们需要查看一下购买存货的购货发票。
其次，会计期末必须进行盘点存货以确定期末存货的实际数量。
最后，会计人员必须决定上面的经济业务中，哪些会为公司带来收入和哪
些代表费用。正如第四章要阐述的，收入和费用的区别和计量是利润计量和确
定的根本。
23
第四章 利润表
第一节 营业利润的计量
一、利润的重要性
股东和其它的财务报表使用者将关注企业的总体成就。
成就可以从不少方面下定义，例如销售增长、市场份额和雇用条件。但
是，在当今社会里，其中一个最重要的计量成就的标准就是利润。利润是由于
企业的经营活动在一个会计期后股东权益的增长。利润是股东投资的报酬。在
许多方面利润与股东资金的关系犹似利息与存款帐户一样。存款帐户的利息是
对这种投资的报酬，因为它代表了原始存入金额的增长。存款金额由于有了利
息而增长。利润代表对股东的报酬，如果留存在企业，则代表股东权益总体上
的增加。
在股东权益增加的同时，代表固定资产和／或流动资产也有同额的增长(或
负债会按同样的金额遁减)。没有利润，企业难以保证在将来长期生存。因为，
追逐利润是构成大多数企业组织存在的基础，因此一个会计系统最重要的功能
是提供有关获利能力信息。包括投资者、债权人和雇员在内的不少类型的报表
读者对上年的成果感兴趣，并不十分为了它们本身的缘故，而是为了找寻线
索，以便预测在来年可能取得的成果。
重要的是要强调利润对任何企业是件好事，对人民来说，利润也是好事。
但是，在某些人看来，光是提起利润这个词会引来猜疑。他们的理论，金钱和
利润是贪婪的伙伴，在某些方面或许如此。一个没有有道德意识的人会为获取
利润，而施行诡诈和说谎，或靠出售劣质产品或通过垄断企业抬价来谋利。但
亦不可因此而禁止别人谋利，或低贬利润在诚实企业中的地位。
1．利润是一种计量工具，可衡量资源是否有效地运用。由此利润数字帮助
预防失控和浪费。在这个缺乏资源的世界里，资源应妥善地运用。
2．利润是作为支付企业费用的经营工具。
因此，利润使公司有能力为未来而投资。除此以外，利润能使公司实现它
们的义务。没有利润，将没有工作，亦不能提供客户服务，不能对社会作出贡
献。也无钱用来支付损失或错失的赔偿。有道德意识的人需接受合理的利润只
是一种报酬，这也是金融社会的经营工具。
24
二、经济业务方法
为了计量利润或收益，会计人员传统上查看实际的经济业务以寻求企业有
利可图或无利可图的客观证据。用经济业务方法来计量利润，假如一个企业用
60 元买进 一件商品并立即以 100 元现金卖出，我们有客观证据说这企业获得
了 40 元利润。依据已完成经济业务(即历史成本)的客观证据的政策，在早年对
会计人员非常适用，也为使用者普遍接受，直至 20 世纪 60 年代中期持续的严
重通货膨胀开始歪曲了利润计量。
会计期间的成果是在该会计期的利润表上显示的。这样，净利润或净收益
是一个会计期内销售货品和劳务的价格扣除已消耗的货品和劳务的成本后之余
额。
三、收入和费用
用会计词汇确定净利润，需要在给定的时期内计量：
1．因销售货品和劳务而产生的收入；
2．费用，即已售出的货品和劳务的成本以及所为产生当期收入所销售资源
的金额。
收入体现了企业在一个会计期内销售货品及劳务的价值。描述不同种类的
收入会使用不同的词汇；公司出售货品通常用销售收入来形容他们的主要收入
来源；在律师、医师、会计师等专业服务的收入称为服务收入。在我国的企业
会计制度中规定：企业的主营产品的销售收入或主营服务的收入统称为主营业
务收入。此外，企业也可有各种形式的收入来源。其它各种形式的收入可以是
收到的存款利息、收到的租金或回收的坏帐。
费用即不能向企业提供任何进一步效益的各种支出，或称为价值的消耗。
例子包括已售出产品的成本、付给雇员的工资和薪金、房租、房产税和广告
费。费用也包括固定资产的折旧。合在一起，全部费用是企业各种活动所需的
成本。
三、净利润的计算
利润或净利润的计算分两步。开始时详细列明收入，再从这个金额中减去
“销货成本”，企业会计制度统称为主营业务成本。
销货成本可由以下三个要素求得，也就是：
1．会计期开始时的期初存货；
2．转售货品的购货或本期完工产品的生产成本；
3．会计期结束时的期末存货。
销货成本=期初存货+本期购货或本期完工产品的成本-期末存货。在任何的
会计期末必然会有一定数量的留存未售出的货品。从完工产品生产总成本中减
25
除期末存货再减去期初存货求得货品销货成本的数字，再将此数字从销售收入
中减去便可算出毛利。公司以低于成本出售货品显示毛损。利润表的第一部分
举例如下：
截止 2001 年 12 月 31 日止年度的利润表
元 元
销售收入(200 单位，每单位 30 元) 6,000
减：销货成本：
期初存货(10 单位) 200
加：制造成本(210 单位) 4,200
减：期末存货(20 单位) (400) 4,000
毛利 2,000
= = =
在这个例子中，年内售出了 200 单位。每单位产品的平均售价是 30 元和平
均成本是 20 元。于是每单位产品毛利 10 元，算出全部毛利是 2,000 元。我们应
立刻意识到毛利是受存货计价方法影响的。在上面的例子中，期末存货的计价
大一些，毛利的金额就大一些。
由于期末存货计价 600 元（即 20 单位按 30 元）毛利将是 2,200 元。销货成
本于是减至 3,800 元，留下毛利 2,200 元。由于货品未出售前就计入利润，所以
不能接受期末存货以每单位 30 元计价。以后我们将知道这与谨慎概念是有冲突
的。
利润计量程序的第二步是从毛利减去企业的全部费用。这些费用包括：
1．广告和营销产品的费用（归入营业费用）；
2．推销产品的费用（归入营业费用）；
3．管理费用；
4．企业融资费用，如银行利息费用（归入财务费用）；
5．企业应付的所得税。
毛利减去全部费用的余数是这一会计期的净利润或净损失。这是企业这一
时期取得的成就（即销货收入）与耗费努力（即这一期发生的费用）的差额。
上述例子的净利润计算的余留部分如下：
26
利润表
元 元
毛利 2,000
减：营业费用 500
管理费用 600
财务费用 200 （1,300）
利润总额 700
所得税（假定 40%税率） （280）
净利润 420
应付普通股股利（假定） （100 ）
期末未分配利润 320
= = =
根据宏图公司 2001 年 12 月 31 日的帐簿而编制的试算表，我们用下面的例
子来详细说明这一年的利润计算（和期末资产负债表）。假定期末存货计价
4,000 元并忽略税项。
实务上，在编制试算表时，公司的利润表与资产负债表的帐户是合在一起
的。最后按帐户的属性分别归入利润表和资产负债表上。
宏图公司
2001 年 12 月 31 日试算表
千元 千元
借方 贷方
股本 10,000
固定资产 9,000
销售收入 20,000
存货 4,000
销售成本 6,000
应收帐款 7,000
应付帐款 1,000
工资 3,000
银行存款 2,000
31,000 31,000
= = = = = = = =
27
截止 2001 年 12 月 31 日年度的利润表
千元
销货收入 20,000
减：销货成本 （ 6,000 ）
毛利 14,000
减：工资费用 （ 3,000）
净利润 11,000
= = = =
2001 年 12 月 31 日资产负债表
千元 千元
固定资产 9,000
流动资产：
存货 4,000
应收帐款 7,000
银行存款 2,000
13,000
资产总计 22,000
= = = =
负债和股东权益
流动负债
应付帐款 1,000
股东权益：
股本 10,000
未分配利润 11,000
股东权益合计 21,000
负债和股东权益合计 22,000
= = = =
我们要强调在一会计期内股东权益（即已发行股本和留存利润的总
计）的变化有三个主要的原因：
1．会计期内从经营取得的净利润；
2．资产重估增值（减值）产生的公积金（亏损）；
3．来自股东的缴纳（或给股东的分配）。
28
这些主要的来源在图 上加以说明。
图 股东权益变化的主要来源
计量净利润的方法实际上是会计的应计或配比概念。该方法确认在任何一
个会计期要将这一会计期内的成本或费用与所产生的收入配比的重要性。要注
意收入和收到的现金不是同一回事；同样，费用和付出的现金也不是相同的。
例如，销货可以是赊销，将在以后的会计期收到现金。从银行借款收到的现金
不是收入而是一项负债，因为它必须归还的。
到目前为止，这一会计期内不是费用而是现金付款的例子包括购进还没有
销售的货品、购进固定资产或偿还银行贷款。
为了符合配比原则，会计系统必须在确认取得收入时，记录在这一期内发
生的费用。乍一看，这似乎是一项十分简单的工作。然而，正如我们在稍后提
到的，在利润计量中的一大问题是如何区别资本支出和收益支出。
第二节 年末费用和收入的调整
一、调整分录
利润表以列示当期的销售收入开始并从中减去同一期内的全部费用，余下
的是净利润或净损失。到目前为止，我们假定当期所支付的费用等于所发生的
费用。
事实上，支付的费用很少与发生的费用相符合。典型的如保险费与办公用
品的支付。为了反映这期“真实和公允观点”的利润业绩，在编制财务报表前必
须调整分类帐里的一些帐户余额。在期末需要调整的各种分录可分成下面几
类：
股东资金变化的主要来源
本期税后
利 润
其它利得
和损失
股东与公司间
的转移
收入和费用
价值重估
增值/减值
重估公积金
股东的缴纳
留存利润
分配给股东
股 本 股 利
29
1．应计费用；
2．预付项目；
3．应计收入。
（一）应计费用
应计费用或应计项目是一项费用在它支付的会计期间以前已经发生，常出
现于按月或按季支付的欠款费用。
例如，一个公司房屋的租费每年为 2,000 元。在这一年只支付了 1,500 元。
分类帐户将出现一笔 1,500 元的付款，此笔款项在期末将出现在试算表
上。在利润表里只确认 1,500 元是错误的，因为这一总数并不恰当地反映在这
期内所发生的费用。会计人员要在年末调整以体现 500 元的应计项目。调整的
最后结果是双重的：
1．增加当期费用，然后将其转至利润表。这样，在利润表中租金的费用数
字将是 2,000 元。
2．在资产负债表引入应计项目并构成流动负债的一部分。表明在会计期末
公司所欠房租为 500 元。
（二）预付费用
预付费用或预付项目是一项在实际使用或耗用该项目之前的会计期间企业
已经支付了的费用。支付办公用品时往往出现此情况，其中一部分用品在会计
期末尚未使用。这也发生在一些费用需要预付的情况，如保险费或租费。
这类调整的原理是因为支付的一部分尚未耗费，所以不是这一期的费用。
相反此未消耗或未使用部分在资产负债表日是一项资产。
例如，公司支付取暖用油 1,000 元，其中 400 元在年末尚未使用。取暖费
用在分类帐帐户将出现一笔 1,000 元的付款，这将出现在以后的公司试算表
上。但是，将此 1,000 元转至利润表的取暖费用标题下是不正确的，因为这一
期内只耗用了 600 元。会计人员在年末要作调整以反映此预付项目的 400 元。
调整的最后结果是双重的。
1．减少当期费用，然后将其转至利润表去。这样，在利润表中取暖费用将
是 600 元。
2．引入预付项目并在资产负债表上构成流动资产的一部分。表明在会计期
末价值 400 元的取暖用油存货。
第三节 资本支出和收益支出
一、资本支出和收益支出的定义
30
在企业的存续期内，为了各种目的有各种现金支出。以商人为例，首先他
需要房屋以从事经营。此外，须支付照明、取暖成本以及给雇员的工资和薪
金。购买房屋被分类为资本支出。另一方面，为了销售货品而发生的支出会被
分类为收益支出，并代表了经营的成本。
（一）资本支出
资本支出可以定义为：为创造、取得、扩充或改良在企业中使用的一项资
产而发生的支出。重点是这种资本支出带来的利益会延续好几个会计期。
资本支出的例子是：
1．购买固定资产；
2．现有固定资产的重要改良
3．获得一项长期租赁。
在会计期末，这些支出将出现在资产负债表中固定资产的恰当标题下。
在企业的存续期内，多数的资本支出逐渐转为费用，作为获得收入过程中
的一部分。如果一项资产的最初成本是 3,000 元，预期使用寿命是三年，无残
值。那么在企业产生收入的过程中，因为企业的生产将最终耗费资产的原始成
本 3,000 元。在计量一年中企业的净利润时，会计人员必须估计在当年已消耗
的固定资产成本的那部分价值。因为消耗的固定资产价值的分配是估计性质而
不是精确的计量，因此，利润表应看作是年度利润的有用近似值。
（二）收益支出
收益支出可以定义为：企业为获得收入或保持其盈利能力而负担的支出。
这种支出的效益是在目前的会计期受用的。收益支出包括企业日常的经常性费
用。
收益支出的例子是：
1．工资和薪金；
2．固定资产的每年折旧；
3． 照明、取暖、房租和房产税。
第四节 折旧的作用和折旧的核算
一、折旧的定义
固定资产的使用寿命长达若干年，这就产生了一个会计问题：将资产的全
部成本在购进那一年如数记入利润表显然是错的。固定资产将在一个相对较长
31
时期内使用，当它们在企业里无用时再变卖处理。资产在这段使用的时期折
旧，在使用寿命终了时大多有一个微不足道的价值或没有残值。
重要的是要了解使用资产的意图以确定它的分类。汽车商店里的汽车是流
动资产（即存货），因为拥有它的目的是销售给顾客。然而，如果企业拥有车
辆的目的是供销售经理履行职务时的交通工具，那要分类作为固定资产。在这
两个例子中资产的特性是同样的，但在使用上却不同，这种用途确定了资产的
分类。
折旧的定义可以是：对由于使用、时间消逝、技术或市场变化导致过时等
原因，在固定资产的经济寿命期内对该资产的损耗、消耗或减少所进行的计
量。会计人员参照应计或配比概念来解决固定资产的会计问题。这意味着我们
要将赚取销售收入时付出的资产成本用折旧方法处理。实际应用折旧概念的情
况如下：如果一项固定资产估计可使用五年，则每年销记资产成本的 1/5 作为
折旧转入利润表。资产在五年内帮助产生收入，所以在这个时期内资产成本与
它所产生的收入进行配比。折旧是冲抵当年的利润的，它试图反映公司固定资
产已使用寿命的一部分。折旧是简单的簿记分录并不涉及任何现金流转。
第五节 政府补助的核算
一、资本性补助
资本性补助是政府各部门发放的补助，作为固定资产部分购买价格的退
款。这种补助应如何记载和在财务报表上揭示？资产应否以总成本或以净成本
表示，及如果某些条件并未实现，因而技术上补助需要偿还时，这些补助应如
何处理？由于涉及一笔为数巨大的金额，所以政府补助会计在英国是一个较早
制订的会计准则（《会计准则》第 4 号）。基于英国《公司法》的规定，人们
普遍采用的会计方法是把补助的金额作递延贷项处理，在资产的使用寿命期间
每年把补助的一部分贷记利润表。折旧费用是根据资产的总成本计提，但在利
润表上从贷记的补助金额中减除。
如果按英国的会计准则，资本性补助按如下方式处理：
固定资产按它的总原始成本保持在会计记录中。
资本补助在资产负债表的资本/负债一方作递延贷项列示。这种补助常列在
长期负债之后，如：
长期负债 200
资本补助 396
32
股东权益：
股本 1,724
未分配利润 26,942
负债和股东权益总计 29,262
= = = =
资本补助与股东权益紧连在一起列示，但不形成股东权益的一部分。
要注意英国《会计标准》第 4 号的会计准则只适用于资本性补助。收入性
补助是关于收益支出的特定种类的补助。职员训练或就业补助是两个典型的例
子。这种补助不存在会计方面的问题，因为它们在收益支出借记的同一时期就
应贷记到利润表中了。
我国企业会计制度并没有区分资本补助和收入性补助。
第六节 研究和开发支出的核算
一、研究和开发支出的核算问题
你的公司有可能在研究和开发方面进行投资。一些公司在研究和开发上的
支出数额可观，它的会计处理会对公司的报告利润业绩和资产负债表状况构成
重大影响。研究和开发的会计核算问题在于这些支出旨在提供未来效益。由此
观点来看，它可作为资本支出，分期注销。然而，在大多数情况下无法明确辨
认已花费的研究和开发成本何时受益。也有非常真实的事例，支出未能带来未
来效益。在此情况下，支出要立即摊销以便减少当年的报告利润以符合会计的
稳健（或谨慎）性原则。
二、不同国家对研究和开发支出会计处理的规定
（一）英国的有关规定
英国会计准则（《会计准则》第 13 号）区别了研究支出和开发支出，对每
类支出规定了不同的会计处理。
这个准则把研究分为下列两种定义：
1．纯研究：主要从事促进知识的工作。
2． 应用研究：主要从事利用纯研究的工作。
在这两种事例下，准则要求在发生支出的年份将其计入利润表。这种处理
的基本理论是这类支出没法预期企业哪一个会计期间会得益。所以，在它们发
生时立即予以注销是合适的。
《会计准则》第 13 号把开发定义为：从事特定产品的引进或改良工作。
33
预期从开发支出上带来的商业成就和未来效益必需合理。不过，该准则着
重体现谨慎概念而不是应计概念，因为准则要求开发支出也在它的发生年份注
销。
然而，当开发支出上所带来的商业成就是可以合理确定的话，即在一定程
度上确信支出能合理地得到回收，则公司可推迟将开发支出计入费用。
要牢记准则要求采用谨慎概念，除非有关开发支出符合会计准则中指定的
情况，否则不能背离谨慎概念的处理方法。
了解起草和批准这个准则的过程就会发觉，制订此会计准则的过程中，会
计准则小组备受外来压力，而作出了妥协。这种情况距离财务会计报表应满足
使用者的需要的目标，是否还有一条漫长的路程？
（二）我国的有关规定
我国关于研究和开发支出的会计处理规定见于《企业会计准则——无形资
产》。该准则明确规定研究和开发支出应作为当期损益处理，而不应作为资产
处理，而后逐步摊销。
34
第五 章 有限公司的财务报表
第一节 有限责任公司的组成和性质
一、有限责任
这个基本概念是，一旦股东（即股东）按公司设立章程（在这一章后面部
分讨论）的要求向公司付清股款后，与公司有关的任何人不能对他再有额外的
索偿。这一特征主要是对那些需要保障的投资者提供的，尤其对那些不参与企
业管理的投资者。股份有限公司和有限责任公司的股东都将按其在公司的投资
额承担责任，除此之外，不再承担额外的公司责任。
相反，独资或合伙企业的资产不足抵偿债权人的索偿时，债权人可依赖股
东的个人资产进行偿还。“非法人地位”企业的股东负债是无限的。
包括贷款机构的债权人融资给有限公司时会置自己于某种不利的地位。
第二节 股票溢价帐户和送股的发行
一、股票溢价帐户的性质
在公司注册发行股票时，一般都是按照股票的面值或名义价值发行。面值
代表股东对该股票的法律责任并在公司的成立章程上说明。在我国每股面值为
1 元。公司以发行股票的方式增加资本时，通常对现有股东提供追加股票，这
称为配股发行，因为现有股东有权认购配股的权利。
当公司上市发行新股或向原有股东配股时，往往以高出股票面值的股价发
行，发行股价高出面值的部分，计入股票溢价帐户(作为资本公积金的二级科
目)。
例如，东南公司决定发行 75,000 股面值每股 1 元的普通股，发行价格为每
股 元。发行前公司的资产负债表是：
元
银行存款 150,000
= = = = =
股东权益：
35
股本 100,000
未分配利润 50,000
150,000
= = = = =
公司发行股票将收到现金 112,500 元（即 75,000 股每股 元）。发行后公
司的资产负债表为：
元
银行存款 262,500
= = = = =
股东权益：
股本 175,000
资本公积金-股票溢价 37,500
未分配利润 50,000
262,500
= = = = =
二、送股
股票溢价帐户的主要用途是支付公司送股或者称为股票股利。在这种情况
下，公司并未收到现金，这只是纸上交易，而会计核算则是将股票溢价帐户的
一部分转至股本帐户。
根据上例的资产负债表，公司决定按“5:1”的比例送股，在国内表示为“10
送 2”，即原有股东每持有 10 股，公司将送其 2 股。这样，公司共计应向原有股
东送 35,000 股股票。资产负债表在送股后随即为：
元
银行存款 262,500
= = = = =
股东权益：
股本 210,000
资本公积金-股本溢价 2,500
未分配利润 50,000
262,500
= = = = =
从上可看出，送股并不引起公司资产的变化，也不改变股东权益的合计，
仅仅是股本溢价的一部分转入股本溢价帐户而已。
36
第三节 财务报告的陈报和内容
一、年度报告
� 按照中国证监会发布的《年度报告的内容与格式（试行)》，年度报告的内
容与格式包括：
�（一）封面及目录；
� (二) 年度报告正文：
1．公司简介
2．会计数据和业务数据摘要
3．董事长或总经理的业务报告
4．董事会报告
5．财务报告
6．公司在报告年度内发生的重大事件及其披露情况要览
7．关联企业
8．有关本公司的参考信息
二、财务报表的标准格式
我国目前资产负债表、利润表以及现金流量表的基本格式如下：
（一）资产负债表
资产负债表
会企01表
编制单位： 年 月 日 单位：元
资 产 行次 年初数 年末数 负债与所有者权益 行次 年初数 年末数
流动资产： 流动负债：
货币资金 1 短期借款 68
短期投资 2 应付票据 69
应收票据
应收股利
应收利息
3
4
5
应付帐款
预收帐款
应付工资
70
71
72
应收帐款 6 应付福利费 73
其他应收款 7 应付股利 74
预付帐款 8 应交税金 75
应收补贴款 9 其他应交款 80
存货 10 其他应付款 81
待摊费用 11 预提费用 82
一年内到期长期债权投资 21 预计负债 83
其他流动资产 24 一年内到期的长期负债 86
流动资产合计 31 其他流动负债 90
长期投资：
长期股权投资
长期债权投资
长期投资合计
32
34
38
流动负债合计
长期负债：
长期借款
100
101
固定资产： 应付债券 102
固定资产原价 39 长期应付款 103
减：累计折旧 40 专项应付款 106
固定资产净值 41 其他长期负债 108
减：固定资产减值准备 42 长期负债合计 110
固定资产净额 43 递延税项：
工程物资 44 递延税款贷项 111
37
在建工程 45 负债合计 114
固定资产清理 46
固定资产合计 50 股东权益：
无形资产及其他资产 股本 115
无形资产 51 减：已归还投资
116
长期待摊费用 52 股本净额 117
其他长期资产 53 资本公积 118
无形资产与其他资产合计 60 盈余公积 119
其中：法定公益金
120
递延税项： 未分配利润 121
递延税款借项 61 股东权益合计 122
资产总计 67 负债及股东权益合计 135
（二）利润表
利润表
会企02表
编制单位：
年 月 单位：元
项目 行次 本月数 本年累计数
一、主营业务收入 1
减:主营业务成本 4
主营业务销售税金及附加 5
二、主营业务利润 10
加:其他业务利润 11
减:营业费用 14
管理费用 15
财务费用 16
三、营业利润 18
加:投资收益 19
补贴收入 22
营业外收入 23
减:营业外支出 25
四、利润总额 27
减：所得税 28
五、净利润 30
（三）现金流量表
现金流量表
会企03表
编制单位：
年度 单位：元
38
项目 行次 金额
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 1
收到的税费返还 3
收到的其他与经营活动有关的现金 8
现金流入小计 9
购买商品、接受劳务支付的现金 10
支付给职工以及为职工支付的现金 12
支付的各项税费 13
支付的其他与经营活动有关的现金 18
现金流出小计 20
经营活动产生的现金流量净额 21
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资所受到的现金 22
取得投资收益所收到的现金 23
处置固定资产、无形资产和其他长期资
产而收回的现金净额
25
收到的其他与投资活动有关的现金 28
现金流入小计 29
购建固定资产、无形资产和其他长期资
产而支付的现金
30
投资所支付的现金 31
支付的其他与投资活动有关的现金 35
现金流出小计 36
投资活动产生的现金流量净额 37
三、筹资活动产生的现金流量
吸收投资所收到的现金 38
借款所收到的现金 40
收到的其他与筹资活动有关的现金 43
现金流入小计 44
偿还债务所支付的现金 45
发生筹资费用所支付的现金
分配股利、利润或偿付利息所支付的现
金
46
支付的其他与筹资活动有关的现金 52
现金流出小计 53
筹资活动产生的现金流量净额 54
四、汇率变动对现金的影响 55
五、现金及现金等价物净增加额 56
补充资料 行次 金额
1.将净利润调节为经营活动的现金流量：
39
净利润 57
加:计提的资产减值准备 58
固定资产折旧 59
无形资产摊销 60
长期待摊费用摊销 61
待摊费用减少（减：增加） 64
预提费用增加（减：减少） 65
处置固定资产、无形资产和其他长期资
产的损失（减：收益）
66
固定资产报废损失 67
财务费用 68
投资损失（减：收益） 69
递延税款贷项（减：借项） 70
存货的减少（减：增加） 71
经营性应收项目的减少（减：增加） 72
经营性应付项目的增加（减：减少） 73
其他 74
经营活动产生的现金流量净额 75
2．不涉及现金收支的投资和筹资活动
债务转为资本 76
一年内到期的可转换公司债券 77
融资租入固定资产 78
经营活动产生的现金流量净额
3.现金及现金等价物净增加情况
现金的期末余额 79
减：现金的期初余额 80
加：现金等价物的期末余额 81
减：现金等价物的期初余额 82
现金及现金等价物净增加额 83
40
第六章 现金流量表及其分析
第一节 现金流量表的重要性
传统上公司公布的报表包括一份利润表，从中反映企业在这年中产生的利
润金额，以及一份资产负债表，以表明资产分类和金额以及是如何融资的。此
外在所有利润表和资产负债表项目上要有比较数字。但是，为全面了解公司的
状况还需要确认当年资产、负债和资本的变动和最终对净流动资金的影响。
换句话说，公司可能得到巨额利润但并不产生大宗现金。这明显的矛盾可
以用现金流量表来解释，表明在连续的资产负债表中现金（和现金等价物）的
变动。现金流量表阐明公司在一个会计期间的现金的变化是如何由经营活动、
投资活动和筹资活动所引起的。
有时候我们会见到一个企业在它的利润表上显示了利润，但是它却没有能
力来支付股利和支付到期的债务。我们可以尝试解答以下问题：
1．假如你是一个银行贷款部门的负责人，当你的一个顾客提出向银行借款
的时候，你会考虑什么问题？
2．一项产品的批发代理人，当你的一位顾客要求采取赊销的形式结算
时，你会考虑什么问题？
3．假如你是一位退休人员，你在股票上的投资不过是每年都希望能够取得
股利来支持你退休后的生活；那么，你购入股票的那家公司凭什么来达到你的
期望？
对上述的每一个问题，“现金”都是我们唯一的答案。银行家需要考虑企业
是否有能力支付所提供资金的利息和在将来偿还贷款本金；批发商需要考虑它
的顾客是否有能力在发出货物后在信用期内支付货款；一家公司能否支付股利
完全视乎它是否能够赚取利润和现金，而且储存足够的库存现金来应付要支付
的股利。企业的经营持续性将视乎它能否从它的经营业务中获得现金，因为只
有现金才能够满足债权人、投资者提出的偿还债务和投资本金要求。一家企业
能够在缺乏现金的时候向银行或投资者或其他第三者借款，但是，从长远的角
度来讲，企业就一定需要通过它的经营业务赚取现金。对管理层来说，经营活
动的现金净流量是一个重要的管理和经营课题。
41
现金流量表对公司的债权人、投资者以及其他的财务报表使用者来说是极
其重要的。通过现金流量表，报表使用者可以了解到企业的下面状况：
1．未来能够赚取现金的能力；
2．在债务到期时可以按时支付债务的能力；
3．企业未来对资金的需求情况；
4．企业是否成功地进行投资，包括投资在生产性资产和其他长期资产；
5．企业是否能够计划和执行有效的投资和筹资策略
我们知道，资产负债表是从静态的角度反映企业在一定日期的资产分布及
其来源状况；利润表是从动态的角度来报告企业在一定时期经营活动及其经营
结果。只是进行资产负债表和利润表的分析，并不能让投资者达到理想的分析
要求，因为用来记帐的会计方法并不是以现金的流入和流出为基础。例如计算
流动比率或速动比率，存在的问题是流动资产不等于将来可变成现金的价值，
而且流动资产变现日期和支付流动负债的日期就不配比。由此判断企业的债务
偿还能力就有不足之处，况且它忽略了企业筹资的能力。同样的，计算企业的
利息保障倍数比率，它们的缺点是就短期而言会计收益不等于现金流量，因此
不反映企业实际的支付利息或还债的能力。
现金流量表是一个动、静态结合的财务报表，它通过表达两个定点间的资
金状态变化以及经营期间的现金流量，反映了企业的真正财务状况。它虽然不
能取代资产负债表和利润表，但是，通过对现金流量表的分析，投资者和经营
者能够得到企业内部资金的流动信息。
第二节 现金流量表简介
一、现金流量表及相关概念的含义
� 现金流量表，是反映企业会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动等对现
金及现金等价物产生影响的会计报表。其主要目的是为报表使用者提供企业一
定会计期间内现金流入与流出的有关信息。
（一）现金
在这里，现金是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。
会计上所说的现金通常指企业的库存现金。而现金流量表中的“现金”不仅
包括“现金”帐户核算的库存现金，还包括企业“银行存款”帐户核算的存入金融
企业、随时可以用于支付的存款，也包括“其他货币资金”帐户核算的外埠存
款、银行汇票存款，银行本票存款和在途货币资金等其他货币资金。
应注意的是，银行存款和其他货币资金中有些不能随时用于支付的存款，
如，不能随时支取的定期存款等，不应作为现金，而应列作投资；提前通知金
融企业便可支取的定期存款，则应包括在现金范围内。
（二）现金等价物（Cash equivalents）
现金等价物的含义在各国会计准则之间存在着一定差异。美国第 95 号财务会
Commented [Alfred1]: Page: 41
42
计准则说明中对“现金等价物”的界定是指其初始到期日在 3 个月以下(含 3 个月)
的短期投资。国际会计准则第 7 号——《现金流量表》中，则定义现金等价物
为随时能转变为已知金额的现金的短期投资，其流动性高，价值变动的风险
小。
我国《企业会计准则—现金流量表》对现金等价物的定义为：
现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现
金，价值变动风险很小的投资。现金等价物虽然不是现金，但其支付能力与现
金的差别不大，可视为现金。如，企业为保证支付能力，手持必要的现金，为
了不使现金闲置、可以购买短期债券，在需要现金时，随时可以变现。
按照我国《企业会计准则—现金流量表》及其指南的要求，一项投资被确
认为现金等价物必须同时具备四个条件：期限短、流动性强、易于转换为已知
金额现金、价值变动风险很小。其中，期限较短，一般是指从购买日起，三个
月内到期。例如可在证券市场上流通的三个月内到期的短期债券投资等。
（三）现金流量
现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量，如企业销售商品、
提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得现金，形成企业的现金流入；购
买原材料、接受劳务、购建固定资产、对外投资、偿还债务等而支付现金等，
形成企业的现金流出。现金流量信息能够表明企业经营状况是否良好，资金是
否紧张以及企业偿付能力大小等，从而为投资者、债权人、企业管理者提供非
常有用的信息。
应该注意的是，企业现金形式的转换不会产生现金的流入和流出，如，企
业从银行提取现金，是企业现金存放形式的转换，并未流出企业，不构成现金
流量；同样，现金与现金等价物之间的转换也不属于现金流量，比如，企业用
现金购买将于 3 个月内到期的国库券。
二、现金流量的分类
企业所从事的各种经济活动，经常会引起现金流入与流出企业，例如，用
现金支付各种费用，会使现金流出企业；企业发行债券收取集资款，则使现金
流入企业；等等。
我国《企业会计准则—现金流量表》将现金流量分为三类，即，经营活动
产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。
（一）经营活动产生的现金流量
经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。
根据上述定义，经营活动的范围很广，它包括了企业投资活动和筹资活动
以外的所有交易和事项。就工商企业来说，经营活动主要包括：销售商品、提
供劳务、经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交纳税款
等等。
各类企业由于行业特点不同，对经营活动的认定存在一定差异，在编制现
金流量表时，应根据企业的实际情况，对现金流量进行合理的归类。由于金融
保险企业比较特殊，我国《企业会计准则—现金流量表》对金融保险企业经营
活动的认定作了提示。
1．经营活动流入的现金主要包括：
（1）销售商品。提供劳务收到的现金（不包括收到的增值税销项税额；扣
除因销货退回支付的现金）；
（2）收到的税费返还；
43
（3）收到的与其他经营活动有关的现金。
2．经营活动流出的现金主要包括：
（1）购买商品、接受劳务支付的现金（不包括能够抵扣增值税销项税额的
进项税额；扣除因购货退回收到的现金）；
（2）支付给职工以及为职工支付的现金；
（3）支付的各项税款；
（4）支付的其他与经营活动有关的现金。
（二）投资活动产生的现金流量
投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及
其处置活动。这里所指的长期资产是指固定资产、在建工程、无形资产、其他
资产等持有期限在一年或一个营业周期以上的资产。
这里之所以将“包括在现金等价物范围内的投资”排除在外，是因为已经将
包括在现金等价物范围内的投资视同现金。
投资活动主要包括：取得和收回投资、购建和处置固定资产、无形资产和
其他长期资产等等。
1．投资活动流入的现金主要包括：
（1）收回投资所收到的现金；
（2）取得投资收益所收到的现金（分得股利或利润以及取得债券利息收入
所收到的现金；
（3）处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额（如为负
数，应作为投资活动现金流出项目反映）；
（4）收到其他与投资活动有关的现金。
2．投资活动流出的现金主要包括：
（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金；
（2）投资（权益性投资和债权性投资）所支付的现金；
（3）支付的其他与投资活动有关的现金。
（三）筹资活动产生的现金流量
筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。
这里所说的资本，包括实收资本（股本）、资本溢价（股本溢价）、与资
本有关的现金流入和流出项目，包括吸收投资，发行股票、分配利润等。
这里“债务”是指企业对外举债所借入的款项，如发行债券、向金融企业借
入款项以及偿还债务等。
1．筹资活动流入的现金主要包括：
（1）吸收投资所收到的现金；
（2）借款所收到的现金；
（3）收到其他与筹资活动有关的现金。
2．筹资活动流出的现金主要包括：
（1）偿还债务所支付的现金；
（2）分配股利、利润或偿付利息所支付的现金；
（3）支付的其他与筹资活动有关的现金。
关于购买或处置子企业及其他营业单位产生的现金流量问题，现金流量表
准则规定：
（1）购买或处置子企业及其他营业单位产生的现金流量应作为投资活动的
现金流量并单独列示；
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（2） 购买或处置子企业及其他营业单位所支付或收到的现金总额，应扣除
因购买或处置取得或支付的现金，以净额列示。
此外，现金流量表准则还规定：企业应在报表附注中以总额披露当期购买
或处置于企业及其他营业单位的下列信息：
（1）购买或处置价格；
（2）购买或处置价格中，以现金清偿的部分；
（3）购买或处置子企业及其他营业单位所取得的现金；
（4）购买或处置子企业及其他营业单位按主要类别分类的非现金资产负
债。
第三节 现金流量表的格式与编制
一、现金流量表的格式
我国对现金流量表编报格式的限定出现在财政部发布的《企业会计准则—现
金流量表》中。我国现金流量表的格式以采用直接法编制为基础。具体格式见
第五章。
二、现金流量表的编制
我们现在以资产负债表的基本构成开始，导出营运资金与资产负债表其他项
目间的关系为：
� 营运资本（流动资产-流动负债）＝长期负债＋所有者权益－非流动资产
我们把上式进一步扩展，有：
� 现金＋非现金流动资产－流动负债＝长期负债＋所有者权益－非流动资产
� 移项，有：
� 现金＝长期负债＋所有者权益－非流动资产＋流动负债－非现金流动资产
� 这就是说，引起营运资本变化的各种因素均会引起现金流量的变化。除此以
外，营运资本中其他非现金项目的变化也会引起现金流量的变化：流动负债增
加，会导致现金增加；非现金流动资产的增加，会导致现金的减少。
� 编制现金流量表的具体方法，按经营活动引起的现金流量的处理办法不同，
可分为间接法与直接法两种。
� （一）间接法
� 在间接法下编制现金流量表时，对经营活动引起的现金流量的确认，是以本
年净利润为基础，加上不引起现金增加的费用，再减去不引起现金减少的收
入，并加上营运资金中非现金项目的变化来完成的。
� 采用间接法编制现金流量表，用以在净利润基础上，进行调整的主要项目包
括：
� 1.固定资产折旧
� 2.摊销费用
� 3.应收帐款的净增加额
� 4.存货的增加
� 5.应付帐款的减少
� 6.应付票据的减少
� 7.出售长期资产的损益
� 8.其他应付款项的减少
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� 9.增值税实际收缴净额
� 需要说明的是，与那些不涉及当期现金流量，但为企业重大的理财活动，它
们应在补充资料中予以反映。
� 这类活动为债务转为资本、一年内到期的可转换债券和融资租入的固定资
产。
� （二）直接法
在直接法下，对经营活动引起的现金流量的确认将直接根据有关帐户记录分
析求得。例如，在现金流出的内容中，“支付借款利息”金额的确认就可以通过
分析企业的“银行存款”及相关帐户的本期付款内容来求得。同样，“销售商品、
提供劳务收到现金”可根据销售分类帐的记录以及应收帐款和应付帐款在整个会
计期间的变化调整求得。这种方法比间接法易于理解，但工作量较大。
我国的现金流量表会计准则要求企业按直接法编制现金流量表，并同时在补
充资料中按间接法披露经营活动现金流量变化的形成。
三、历史现金流量
现金流量表是历史事实的记载。记载关于股利、利息和购买固定资产的支
付。它并不表明支出是否必需或是否会为公司提供长期效益。同样的，它可以
表明存货的扩充，但并不表明这是否由于：
1．存货或生产控制不善；
2．无能力出售制成品；
3．公司采取故意扩充存货的政策。
同样地，在增加债务人应收帐款的情况下，它并不表明公司的信贷政策是
否改变，或顾客是否有额外的信贷，或信贷的扩张只因为要营业额。
第四节 现金流量表的分析
一、现金流量表的比率分析
现金流量表的比率分析主要考核企业的债务偿还能力以及有关的利息和股
利支付能力。
（一）现金对流动资产的比率
该比率的计算为现金和现金等价物除以流动资产。即
现金对流动资产比=期末现金和现金等价物
期末流动资产
该比率衡量流动资产的质量，尤其是用于支付债务的现金部分，不考虑其
他流动资产的变现性。理论上，该比率越高则显示企业越能够及时地支付短期
债务，但是现金的闲置是有机会成本的。按照现代的财务管理理论，假如管理
层不能够为股东谋取最大的利润和回报，那么，管理层就应该将多余的现金分
派予投资者，由他们自己来决定资金的用途。
（二）现金对流动负债的比率
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该比率的计算为现金和现金等价物除以流动负债，即
现金对流动负债比率=期末现金和现金等价物×100%
期末流动负债
该比率体现立即用于支付债务的现金相对与流动负债的比率，它是衡量企
业偿还短期债务能力的一个指标。它相对于“速动比率”有更好的指引性。
（三）经营活动现金流量对流动负债的比率
该比率的计算为经营活动产生的现金流量除以流动负债，即
经营活动现金流量对流动负债的比率（现金流动负债比）
=经营活动产生的现金流量净额×100%
期末流动负债
该比率也常称为现金流动负债比率（注意容易与现金对流动负债的比率相
混淆）反映企业利用经营活动产生的现金流量偿还到期债务的能力。在公式
中，流动负债还包括一年内到期的长期债务以及有关的应付利息。企业除利用
经营活动产生的现金流量来偿还债务外，还可以利用其他途径的筹资活动来偿
还债务；例如，以新的贷款偿还旧的贷款，而实际上企业并没有清偿债务。因
此，本比率可以有效地探测企业从其主营业务的现金收入偿还债务的能力。理
论上，该比率越高，企业的支付能力越好。经验认为该比率保持 40%以上属理
想状态。该比率与流动比率、速动比率、现金对流动资产比率和现金对流动负
债比率）相比的优点是分子为覆盖一个会计期间的经营现金流量，而其它几个
比率是某个时点的指标，时点的比率值可能很短时间就发生重大变化，而且容
易被操纵。比如，某公司在会计期末的流动资产为 150 万元，流动负债为 100
万元，流动比率为 150%，但是，如果该公司在第二天催回应收帐款 50 万元，
并同时偿还应付帐款 50 万元，那么该公司流动资产变为 100 万元，流动负债变
为 50 万元，因而流动比率上升为 200%。
（四）经营活动现金流量对债务总额的比率
该比率的计算为经营活动产生的现金流量净额除以债务总额，即
经营活动现金流量对总负债的比率（现金流动负债比）
=经营活动产生的现金流量净额×100%
期末总负债
该比率反映企业用当年的现金流量偿还所有债务的能力。债务总额包含流
动负债以及长期负债。比率越高，企业承担其债务总额的能力越强。
（五）现金利息保障倍数
该比率的计算为：以经营活动现金流量加上以现金支付的利息支出加上支付
的所得税的总和除以在当期以现金支付的利息，即
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现金利息保障倍数=（经营活动产生的现金流量净额+现金支付的利息+现
金支付的所得税）÷现金支付的利息
本比率反映企业从经营活动得到的现金可以用于支付约定利息的倍数，从而
判断企业支付利息的能力。
（六）净利润和经营活动现金流量比率
该比率的计算为净利润除以经营活动产生的现金流量净额，即
净利润和经营活动现金流量比率= 净利润 ×100%
经营活动产生的现金流量净额
该比率反映企业从经营活动中赚取净利润的比率。比率越高，表示企业赚
取现金的能力越好。从财务管理的角度来讲，能够利用最小的现金流量来赚取
最大的净利润是表现最佳经营效率的一种指标。
（七）现金来源比率
该比率分别考核经营活动、或投资活动、或筹资活动净现金流量相对于当
年现金来源总额的比率。该比率反映企业对各类现金来源的依赖性。经营活动
的现金流量是企业偿还债务、支付股利的基础，我们通过计算当年经营活动产
生的现金流入量相对于总的现金流入量的比率，可以探知企业对经营活动现金
流量的依赖性。
（八）股利支付能力比率
该比率的计算为经营活动现金流量除以支付股利的现金，即
股利支付能力比率=经营活动产生的现金流量净额×100%
支付的现金股利
该比率反映企业从经营活动赚取现金相对于派出现金股利的倍数，它可以
提供企业现金支付股利的能力的度量。
（九）现金流量与销售比率
该比率的计算为经营活动产生的现金净流量净额除以销售收入，即
现金流量与销售比率=经营活动产生的现金净流量净额×100%
销售收入
该比率反映企业每实现一元的销售收入，可以从中获取的经营现金流量。
基本上，它类似于销售利润率，但是，因为它是以经营现金流量为基础，故此
它更能反映企业赚取现金的能力。它的比值越高越好。
（十）资产的现金流量回报率
该比率的计算为经营活动产生的现金净流量除以企业的资产总额，即
资产的现金流量回报率=经营活动产生的现金净流量净额×100%
总资产
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它反映企业从每一元资产收取的现金流量比率，反映了企业运用的资产的
利用效率。
二、现金流量的趋势分析
现金流量表的各类流量划分的资料可以帮助我们进行一些趋势分析：
1．回顾各类现金流量在过去时间的变化和显示的重要性；
2．回顾各类现金流量在过去时间的变化和利润表相关项目的关系；
3．考虑各类现金流量之间的关系。
以下节录了一家公司在 1999 年度至 2001 年度的现金流量趋势表：
单位：百万元
1999 年度 2000 年度 2001 年度
经营活动产生的现金流量 4388 5380 5664
投资活动产生的现金流量 （4553） （3078） （3133）
筹资活动产生的现金流量 1479 （2744） （2878）
汇兑变化对现金的影响 （142） （89） 94
现金和现金等价物的变化 1172 （531） （253）
一般而言，经营活动的现金流量容易受随机事件和周边的经济环境所影
响，所以我们观察经营活动的现金流量的时期最好是在三至五年左右。这样，
我们可以剔除那些不经常发生的突发事件或不正常因素，例如因为一家竞争者
的倒闭而令到它的顾客转移到我们企业购货、因为经济增长的缓慢现象而令到
顾客的购货量下跌等等。对一个健康的增长型企业来说，在扣除其他因素的影
响后，它的销售增长和增加的经营活动产生的现金流量应该是呈正比的现象。
我们可以计算出经营活动的现金流量在 1999 年和 2001 年之间增长了 1276
万，或者是 29%。在企业的销售增长和利润提高的情况下，经营活动现金流量
的增长是一件好事。很多公司在销售增长的情况下，经营活动产生的现金流量
往往却是呈减少的状况。那么，销售增长在短时间已经对经营活动的现金流量
产生消极的影响；因为对营运资本需求的增长远远超过可用来抵减的现金收入
增长幅度。在可能的情况下，企业可能需要通过降低对经营性资产的投资来弥
补经营活动的现金流量减少的影响。在上述的例子中，企业经营活动的现金流
量是有增长，但是我们又看见它在投资活动的现金流量逐渐减少，在 99 年至
2001 年间减少了近三分之一。那么，企业有可能碰到了我们所说的上述情况，
因此采用了减少投资的策略。
49
有时候，当企业的经营性活动现金流量和销售收入比较一直呈现较低的比
率时，它应该反映了一些经营问题，例如销售收入的确认方法是不实际的、企
业在应收帐款的回收上出现了问题。在销售收入的确认方法上，有时候企业会
采取比较激进的做法。例如在和客户签定合同时就确认了销售，然而，大部分
的顾客是在收到货品之后才支付货款的，企业从销售所收取的现金可能明显地
落后于销售速度，结果是销售和应收帐款同时大幅增加。在这种情况下，更改
销售收入的确认政策可能会更加实际和接近于事实，同时将销售活动中取得的
现金和销售收入的比例改善。将收入和费用的趋势同现金收入和现金支付的趋
势做比较能够反映出是什么原因令到经营活动产生的净现金流量比较差，我们
又可以通过什么方法来改善这种趋势。
投资活动现金流量减少或显示下降的趋势，这可能是企业通过出售资产以
及减少对经营性资产的投资，又或是在经营上已经达到一定的效益规模，因此
投资只局限在一些小型设备的更新和补充。在现金流量表上，因为对购买固定
资产和出售固定资产的现金流量总额都分别作了列示，故此我们可以轻而易举
找到所需的分析资料。在分析投资活动的现金流量时，我们同时应该参考企业
的其他财务报表附注，例如资本性承诺(capital commitment)的披露，得知企业
计划在未来投资于资本性项目的总金额。在经营环境不变的情况下，企业减少
投资的现象可以促使我们怀疑企业的销售和利润在未来是否能够继续大幅度增
长。
企业的筹资活动在 99 年取得净现金的流入。但在 2000 和 2001 年我们就见
到企业偿还借款的现金流量比流入的现金要大的多。偿还债务的现金基本上应
该是来源于企业的经营活动现金流量，除非企业采取再借款偿还已到期的债务
的方式。在 2000 和 2001 年筹资活动现金净流出量各占了经营活动现金流量的
51%。假如企业在未来无需重大投资、以及大部分的借款已经偿还的情况下，
我们可以预计企业在来年可以储蓄大量资金，这样企业的支付股利能力将得到
提高。
我们继续节录上述公司的现金收入和销售收入的比率计算：
单位：百万元
1999 年度 2000 年度 2001 年度
现金流量:
从销售活动收取的现金 33249 32724 34072
投入到销售和生产的现金 （21752） （21177） （21786）
现金收入和投入毛利 11497 11547 12286
50
比率 % % %
利润表:
销售收入 33,291 32,621 34,042
销售成本 (22,046) (21,624) (21,977)
毛利 11,245 10,997 12,065
比率 % % %
其它比率
收取的现金/销售 % % %
投入的现金/销售成本 % % %
基本上，不良的经营活动现金流量反映了一些经营上的问题，例如我们在
上节说的不现实的收入确认政策、应收帐款的回收能力的问题等。现金毛利在
1999 年和 2002 年之间提高了 789 万，占据了同时期经营活动产生的现金流量增
长的 62%。这是好现象，因为它显示出企业能够在销售和现金的收回增加的情
况下同时能够控制成本以及现金的流出。在同时期，销售毛利和现金毛利都是
稳定的，显示了企业能够稳定地控制营运资金的需求。收取的现金/销售的比率
在三年内都十分稳定，显示企业实施了稳健的信用政策。
投入的现金/销售成本在同时期不是十分稳定，可能是 1999 年和 2000 存货
水平的上升变化而导致的。存货水平下降，同时销售水平上升能够导致现金毛
利的增长，不管利润表的销售毛利是否同时增长。在 2001 年投入的现金/销售
成本上升可能显示该公司已经到达了一个不能够再减少现金投入的顶点，即使
经营性活动现金流量增加的水平能够维持，但是它的增长幅度不可能有大的跃
进。
以下再节录该公司可动用资金变化表：
单位：百万元
1999 年度 2000 年度 2001 年度
经营活动现金流量 4,388 5,380 5,664
减：资本性支出 （4,448） （3,621） （3,050）
自由现金流量 (60) 1,759 2,614
企业的自由现金流量（即经营活动产生的现金流量净额减去资本性支出后
的可动用资金）在 1999 年至 2001 年间得到很大的提高；一方面是企业 的经营
51
活动现金流量得到提高，另一方面是企业在资本性支出方面有大幅度的下降。
资本性支出的下降可能显示该公司在经营规模上已经达到极限。假如该公司在
未来无其他重大的投资性项目，那么在其所处行业的市场已经是一个饱和的状
态下，该公司的经营活动产生的现金流量将达到极限，除非企业进行另外的投
资。假如在该公司没有打算进行其他类别的投资情况下，管理层就应该将剩余
的资金以股利的形式分发给股东们。
三、影响现金流量的因素
无论我们进行现金流量比率或者现金流量趋势的分析，我们都应该注意到
以下的一些事实和它们的影响：
1．净利润和实际现金的流入是有时间性差异的；
2．流动资产和流动负债科目的变化都对现金流量有直接的影响；
3．各类现金流量的盈余或者短缺都可以给我们一些启示，对其构成因素
的分析可以帮助管理人员改善不良的现金流量趋势；
4．投资活动现金流量：收购或出售子公司权益、投资生产性设备能够显
示企业在未来的发展策略，同时可以判断企业利用内部资金进行投资的能力；
5．企业贷款水平的变化能够体现企业对外部资金的依赖性以及显示未来
利息的支出对年度盈利的影响；
6．企业以现金支付的利息费用可用来评估企业所承受的负债压力；
7．现金流量表能够提供对未来现金流量的预测基础。
8．企业累积的可动用资金（自由现金流量）对未来分配股利的能力是有
影响。
52
第七章 财务报表的综合分析
第一节 财务报表分析的基本方法
在本书第二章、第三章和第四章，我们已经就与资产负债表、利润表和和
现金流量表的财务比率进行了介绍，比如与资产负债表有关的流动比率，资产
负债率，与利润表有关的毛利率、销售净利率以及与现金流量表有关的现金流
动负债比等，但是我们如何将这些比率结合起来，形成对一家公司成长性、综
合经济效益的完整认识呢？这就是本章要回答的问题。
一般来讲，财务报表的分析方法包括趋势分析法、结构分析法和财务比率
分析法。本节就趋势分析法、结构分析法作介绍。
一、趋势分析法
趋势分析法是研究公司成长性的方法，通过将公司历年的销售、净利润、
加权平均每股收益等财务指标的变化以便发现这种变化的趋势。
（一）销售增长率
历年销售增长率的一般计算公式：
这里，r 为 n 年的销售增长率；S0 是初始年份的销售额，Sn 为 n 年后的销售
额；常见的是 n 为奇数，比如 3、5。这样算出的增长率也叫销售的复利增长率
或环比增长率。
【实例 7-1】以 XX 公司 1997 到 2000 年的销售变化为例，其 1997 年的主营
业务收入净额为 2,204,454, 元，2000 年的主营业务收入净额为
3,953,640, 元。因此，n=3 年；2,204,454, 元是初始年份的销售额，
即 S0；3,953,640, 元是 3 年后的销售额，即 Sn。套用前述公式计算 3 年年
均销售增长率如下：
=%
所以，XX 公司 3 年的年均销售增长率为 %，而同业均值仅为 %，
前者高出后者 个百分点。
【实例 7-2】如果我们考虑 XX 公司 1995 年到 2000 年的销售年均增长率，
由于其 1995 年主营业务收入净额为 914,703, 元,，经过 5 年的增长达到
3,953,640, 元。那么根据上述公司计算 5 年年均销售增长率如下：
=%
1
,454,204,2
,640,953,3
3 r
1
,703,914
,640,953,3
5 r
1
0
n
n
S
S
r
53
可见，XX 公司 5 年的年均销售增长率为 %，而同业均值仅为
%，前者高出后者 个百分点。
（二）净利润增长率
历年净利润增长率的一般计算公式：
这里，r 为 n 年的净利润增长率；P0 是初始年份的净利润额，Pn 为 n 年后的
净利润额。常见的是 n 为奇数，比如 3、5。这样算出的增长率也叫净利润的复
利增长率或环比增长率。
【实例 7-3】XX 公司 1997 和 2000 年的净利润分别为 341,298, 元和
768,112,
元。因此，n=3 年；341,298, 元是初始年份的净利润，即 P0；
768,112, 元是 3 年后的净利润，即 Pn 。应用前述公式计算 3 年年均净利
润增长率如下：
=%
所以，XX 公司 3 年的年均净利润增长率为 %，而同业均值仅为
%，前者高出后者 个百分点。
【实例 7-4】XX 公司 1995 和 2000 年的净利润分别为 216,927, 元和
768,112, 元。此处，n=5 年；216,927, 元是初始年份的净利润，即
P0；768,112, 元是 5 年后的净利润，即 Pn 。应用前述公式计算 5 年年均
净利润增长率如下：
=%
所以，XX 公司 5 年的年均净利润增长率为 %，而同业均值仅为
%，前者高出后者 个百分点。
（三）加权平均每股收益增长率
历年加权平均每股收益增长率的一般计算公式为：
此处，r 为加权平均每股收益的年均复利增长率；n 为年份；EPS0 为加权平
均每股收益的初始值，EPSn 为 n 年后加权平均每股收益。
【实例 7-5】XX 公司 1997 和 2000 年的加权每股收益分别是 元和
元，应用前述公式计算 3 年年均加权平均每股收益增长率如下：
=%
1
0
n
n
P
P
r
1
,298,341
,112,768
3 r
1
,927,216
,112,768
5 r
1
0
n
n
EPS
EPS
r
1
3 r
54
3 年年均加权平均每股收益增长率为 %，而上市同业平均为%。
【实例 7-6】XX 公司 1995 和 2000 年的加权每股收益分别是 元和
元，应用前述公式计算 5 年年均加权平均每股收益增长率如下：
=%
5 年年均加权平均每股收益增长率为 %，而上市同业平均为%。
二、结构分析法
结构分析法也叫共同比报表分析法，顾名思义是将 3 张财务报表每张表中
的某一帐户的“总额”设定为 100%，而将同一报表的其他帐户余额与前述“总额”
相比，并将结果以百分比的形式表示，这样得到的报表中的每一项都是以百分
数表示的。资产负债表的“总额”是“资产总计”；利润表的“总额”是主营业务收
入净额；现金流量表“总额”是“现金流入合计”和“现金流出合计”。我们可以在
结构分析中引入趋势分析，即将不同期间的报表中的同一帐户的百分比数进行
比较，以便发现企业在资本、资产结构，现金流量结构和利润结构方面的变化
趋势。
【实例 7-8】XX 公司共同比利润表分析。该公司 2000 年和 1999 年共同比
利润表列示如下：
2000 年 1999 年 差异
主营业务收入净额
减：主营业务成本
主营业务税金及附加
主营业务利润
加：其它业务利润
减：存货跌价损失
营业费用
管理费用
财务费用
营业利润
加：投资收益
补贴收入
营业外收入
减：营业外支出
利润总额
减：所得税
少数股东权益
税后利润
我们对上表中的 XX 公司公司 2000 年和 1999 年共同比报表相比可以发现，
该公司的利润表结构相当稳定：2000 年和 1999 年的主营业务利润率（每 100 元
销售产生的主营业务利润）基本相等；2000 年营业费用率与 1999 年相比增加
1
5 r
55
了 个百分点，而 2000 年管理费用率与 1999 年的相比却下降了 个百分
点；2000 年销售利润率虽然与 1999 年的相比增加了 个百分点，但是由于
每 100 元销售所负担的所得税 2000 年比 1999 年增加了 个百分点，故导致
销售净利润率 2000 年比 1999 年略微下降了 个百分点。
第二节 综合比率分析
综合比率分析是对公司的清偿能力、长期偿债能力、盈利能力、资产管理
效率和投资报酬率等进行全面综合的分析，不仅研究其单一比率的强弱、好
坏，而且还研究不同比率之间的互动关系。我们在本节中首先将到目前为止我
们已经在前面章节介绍过的各类财务比率和尚未介绍过的财务比率统一回顾和
介绍如下：
二、财务比率体系
（一）清偿能力（Liquidity）
1． 流动比率（Current ratio）
流动比率也称为营运资金比率，是流动资产与流动负债的比率，即流动比
率=（流动资产 / 流动负债）*100％。它表明企业每百元流动负债有多少流动资
产作为其支付保障，是衡量企业资产在短期内可以变为现金用于偿还其流动负
债的能力。例如，XX 公司 2000 年末的流动资产合计为 2,935,101, 元，流
动负债合计为 1,386,200, 元。因此，流动比率为 %，虽略低于上市
同业（饮料制造业）%的平均水平，但是仍然属于优秀值。
2． 速动比率（Quick ratio）
速动比率也称为酸性测试比率，是速动资产对流动负债的比率关系，即速
动比率=速动资产 / 流动负债*100%，式中速动资产=流动资产-存货。速动比率
衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力，它说明了企业流动性
很强的资产与流动负债的关系，能够更准确地评价企业资产的流动性。例如，
XX 公司 2000 年末速动资产=流动资产-存货=2,935,101, 元-972,147,
元=1,962,954, 元，速动比率=1,962,954, ，
虽然低于上市同业平均 %的平均水平，但是仍然属于优秀值。
3． 现金流动负债比率（cash flow ratio to current liabilities）
现金流动负债比率，也称现金流量与当期债务比率。现金流动负债比率
=(经营活动产生的现金流量净额 / 流动负债)*100%。它是计量企业产生的本期
经营现金流量对当期债务偿还满足程度的指标，同时也是表明企业的经营现金
流量是否充裕的指标。一般来讲，该比率的取值为 40%以上，表明该公司的经
营活动产生的现金流量净额很充裕。当然，某企业的该比率的数值还应和同业
的标准值或平均值进行比较。例如，XX 公司 2000 年经营活动产生的现金流量
净 额 为 1,294,995, 元 ， 现 金 流 动 负 债 比 率
=1,294,995, .42%，远远同业 14 .35%的平均值，表明
XX 公司经营活动产生的现金流量净额非常充沛。
（二）财务杠杆（leverage）
1．资产负债率（total debt ratio）
资产负债率也称为债务比率，是企业全部负债总额与全部资产总额的比
率，表示企业从债权人处筹集的资金占企业资产的百分比，即资产负债率=负债
56
总额 / 资产总额*100% 。用于衡量企业利用债权人提供资金进行财务活动的能
力，同时还是显示企业在较长时期内财务风险的重要指标，有助于反映企业对
债 权 人 投 入 资 本 的 保 障 程 度 。 例 如 ， XX 公 司 2000 年 末 负 债 总 额 为
1,409,700, 元 ， 而 资 产 总 计 为 4,600,917, 元 ， 所 以 资 产 负 债 率
=1,409,700, %，两者
几乎完全一致，均属于财务风险较小的范围。
2．权益乘数（financial leverage ratio）
权益乖数即权益总资产率，是指资产总额与股东权益的比率，即权益乘数=
资产总额 / 股东权益。它说明企业资产总额与股东权益的倍数关系，由股东权
益融资的资产比例越大, 权益乘数就越小。一个公司成功地使用杠杆, 较高的权
益 乘 数 将 增 加 权 益 报 酬 率 。 比 如 XX 公 司 2000 年 末 的 资 产 总 计 为
4,600,917, 元，股东权益合计为 3,188,611, 元，因此，权益乘数
=4,600,917, 倍。
3．长期负债与股东权益比率（long -term debt to equity ）
长期负债与股东权益比率是企业的长期债务与所有者权益之间的比率, 即长
期负债与股东权益比率=长期负债总额 / 股东权益总额*100%。在英国，一般认
为该比率不应超过 80%。由于目前国内长期债务市场不发达，导致该比率普遍
很低。XX 公司 2000 年末长期负债合计为 23,500,000 元，股东权益合计为
3,188,611, 元，因此，长期负债与股东权益比率=%。
4．已获利息倍数（times interest earned）
已获利息倍数又称利息保障倍数，是指企业每期获得的息税前利润与所支
付的固定利息费用的倍数关系，即已获利息倍数=息税前利润 / 利息费用；息税
前利润=净利润+所得税+利息费用。国际公认值为 3 倍，美国商业银行的系统
表明当已获利息倍数为 1 倍和 1 倍以下时，企业的违约风险将很大，在此种情
况下 35%以上的企业到期偿还不了债务和利息。比如 XX 公司 2000 年息税前利
润为 1,007,096, 元，利息费用为 0，已获利息倍数无法计算或者说为无穷
大，当然不存在偿还利息上的违约风险。又如某公司（0636）2000 年已获利息
倍数为 90 倍，违约风险为零。
（三）盈利能力（Profitability）
1．毛利率（gross ratio）
毛利率是指毛利额占主营业务收入的比率，即毛利率=（毛利 / 主营业务收
入净额）*100%。其中，主营业务收入净额是指主营业务收入总额中扣除销售
退回、销售折扣后的净额。毛利是主营业务收入净额与主营业务成本之差。毛
利是企业利润形成的基础，它表示企业每百元销售收入扣除销售成本后有多少
剩余可用于抵偿各项费用并形成利润。单位收入的毛利越高，抵补各项支出的
能力越强，企业的获利能力也就越高。如 XX 公司 2000 年主营业务收入为
3,953,640, 元，主营业务成本为 1,930,789, 元，毛利
=2,022,850, 元，毛利率= 2,022,850, 3,953,640, = %。
2．销售净利润率 (net profit margin)
销售净利率是指企业净利润与主营业务收入净额的比率, 即销售净利率=(净
利润 / 主营业务收入净额)*100%。该比率用于衡量销售收入的收益水平。比如
XX 公司 2000 年净利润为 768,112, 元，主营业务收入净额
3,953,640, 元，销售净利润率
=768,112,
57
3．息税前利润率 (profit before interest expense and tax to sales)
息税前利润率定义为息税前利润与主营业务收入净额的比率，即息税前利
润率=息税前利润/主营业务收入净额*100%，息税前利润=利润总额+利息费用*
（1-所得税率）。该指标用于衡量每百元销售额产生息税前利润的水平。比如
XX 公司 2000 年利润总额为 1,007,096, 元，所得税率为 15%，主营业务
收入净额为 3,953,640, 元，当年无利息费用。
息税前利润率=1,007,096,
（四）资产管理效率（Asset management efficiency ）
1．总资产周转率（total assets turnover）
总资产周转率是指企业产品或商品销售收入净额与资产总额的比率，即企
业的总资产在一年内周转的次数，即总资产周转率（次数）=主营业务收入净额
/ 总资产平均余额，总资产平均余额=（期初总资产额+期末总资产额）/2。总资
产周转率是反映企业的总资产在一定时期创造了多少销售收入或周转额的指
标。比如 XX 公司 2000 年的主营业务收入净额为 3,953,640, 元，期初和
期末总资产额分别为 3,918,898, 元和 4,600,917, 元。
总 资 产 平 均 余 额 =(3,918,898,+4,600,917,)/2=4,295,907,
(元)；
总资产周转率=3,953,640,
将 360 天除以总资产周转率即为总资产周转天数，即总资产周转天数=360/
总资产周转率。XX 公司的总资产周转天数=360/=388（天）。
2．流动资产周转率（current asset turnover）
流动资产周转率是企业流动资产在一年内所完成的销售额与流动资产平均余额
的比率，显示企业的流动资产在一年内的周转次数，流动资产周转率=主营业务
收入净额 / 流动资产平均占用额。流动资产周转率是反映企业的流动资产的周
转速度的指标。比如 XX 公司 2000 年主营业务收入净额为 3,953,640,
元，期初和期末流动资产额分别为 2,564,056, 元和 2,935,101, 元。
流动资产平均余额= (2,935,101,+2,564,056,）/2
=2,749,579,(元)；
流动资产周转率=3,953,640,
将 360 天除以流动资产周转率即为流动资产周转天数，即流动资产周转天
数 =360/ 流 动资产周 转率。 XX 公司的流动 资产周转天数 =360/=250
（天）。
3．存货周转率（inventory turnover）
存货周转率是企业产品或商品销货成本与存货平均余额的比率，企业的存
货在一年内周转的次数，即存货周转率（次数）=本期的主营业务成本 / 存货平
均余额，存货平均余额=（期初存货+期末存货）/ 2。它是反映企业存货周转速
度的指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的综合性指标。比如
XX 公司 2000 年的主营业务成本为 1,930,789, 元，期初和期末存货余额分
别为 630,729, 元和 972,147, 元。
存货平均余额=(630,729,+972,147,)/2=801,438,(元)；
存货周转率=1,930,789,
将 360 天除以存货周转率即为存货周转天数，即存货周转天数=360/存货周
转率。XX 公司的存货周转天数=360/=149（天）。
58
1． 应收帐款平均收帐天数（days’ sales in accounts receivable）
应收帐款平均收帐天数，也称应收帐款周转天数，是企业的应收帐款周转
一次所需的天数，即应收帐款周转天数=（应收帐款平均余额/主营业务收入净
额）*360。应收帐款平均余额=（期初应收帐款+期末应收帐款）/ 2。比如，XX
公司 2000 年主营业务收入净额为 3,953,640, 元，期初和期末应收帐款余
额分别为 104,285, 元和 15,162, 元。
应收帐款平均余额=(104,285,+15,162,)/2=59,723,(元)
应收帐款平均收帐期=360*59,723,
2． 应付帐款平均付帐期（accounts payable payback period）
应付帐款平均付帐期，也称应付帐款周转天数，是企业的应付帐款周转一
次所需的天数，即应付帐款周转天数=360 *应付帐款平均余额/主营业务成本。
应付帐款平均余额=（期初应付帐款+期末应付帐款）/ 2。比如，XX 公司 2000
年主营业务成本为 1,930,789, 元，期初和期末应付帐款平均余额分别为
元 40,926,765,5 元和 14,299, 元。
应付帐款平均余额=(40,926,765,5+14,299,)/2=27,613,(元)
应付帐款平均付帐期=360*27,613,
（五）投资报酬率（return on investment）
1．总资产报酬率（ return on total assets）
总资产报酬率也称资产利润率，是企业一定期间内实现的息税前利润与该
时期企业平均资产总额的比率，即资产利润率=（息税前利润/ 平均资产总额）
*100%；息税前利润=利润总额+利息支出*（1-所得税率）。它是反映企业资产
综合利用效果的指标，也是衡量企业利用自有资金和债务资金总额所取得的利
润多少的重要指标。式中，平均资产总额为期初资产总额与期末资产总额的平
均数。例如，XX 公司 2000 年息税前利润=1,007,096, 元，期初和期末资
产总额分别为 3,918,898, 元和 4,600,917, 元。
总资产平均余额=(3,918,898,+4,600,917,)/2=4,295,907, (元)；
总资产报酬率=1,007,096,
2．股东权益报酬率（return on shareholders’ equity）
股东权益报酬率亦称净值报酬率或净资产收益率，是企业利润净额减去已
分配优先股股利余数与平均普通股股东权益之比，即股东权益报酬率=（（净利
润-应付优先股股利） / 平均普通股股东权益）*100%；平均股东权益=（期初普
通股股东权益+期末普通股股东权益）/ 2。该指标表明企业普通股股东权益所获
报酬的水平。例如，XX 公司 2000 年净利润为 768,112, 元，期初和期末
股东权益余额分别为 2,420,499, 元和 3,188,611, 元。
平 均 股 东 权 益 =(2,420,499,+3,188,611,)/2=2,804,555,
（元）；
股东权益报酬率=768,112,,112,
=%。
二、杜邦比率分析金字塔
1910 年，美国著名的化学制品生产商杜邦（Dupont）公司为了考核集团下
属企业的业绩，特制定了以投资报酬率为核心的财务比率考核体系，我们在此
将该体系称为杜邦比率分析的金字塔。这一分析体系出现后，在全球范围内迅
速传播，从最初用于内部考核的目的发展到用于投资者和债权人分析企业的目
的。该比率金字塔的构造如下：
59
净利润 净利润 销售收入 总资产
股东权益报酬率＝ ＝ × ×
股东权益 销售收入 总资产 股东权益
毛利 期间费用 其他收入 其他支出
减： 加： 减：
销售收入 销售收入 销售收入 销售收入
销售收入 销售收入 销售收入
流动资产 固定资产 其他长期资产
销售收入 销售收入
存货 应收帐款
由上可见，一家公司的股东权益报酬率等于销售净利润率、流动资产周转
率和权益乘数的乘积。而销售净利润率又可分解为毛利率、期间费用率（如营
业费用率、管理费用率）；流动资产周转率可分解为流动资产周转率、固定资
产周转率，流动资产周转率进一步可分解为存货周转率、应收帐款周转率等。
因此，一家公司的毛利率的改善或费用率的降低，存货周转率的改善或应收帐
款平均收帐期的缩短，权益乘数的提高都可能提高股东权益报酬率。对影响股
东权益报酬率的各项“子指标”的研究，使我们能更深刻地了解公司盈利能力、
资产管理效率和财务杠杆等之间的变化和互动是如何最终影响公司的核心财务
比率的。
【实例 7-9】XX 公司公司属于饮料制造业，公司 2000 年股东权益报酬率
为 %，高于同业 %的平均水平。从决定股东权益报酬率的 3 项要素即
销售净利润率、资产管理效率和权益乘数来看，该公司的销售净利润率为
%，而同业平均水平为 %，前者高出后者 个百分点；该公司流
动资产周转率为每年 次，而同业平均水平 次，前者是后者的
倍；公司权益乘数为 倍，同业平均水平同样为 。因此，XX 公司的股
东权益报酬率高于同业平均水平是因为其盈利能力和资产管理效率都高于同业
平均水平。我们进一步深层次研究该公司的盈利能力和资产管理效率将发现：
其毛利率为 %，而同业平均水平为 %，前者高出后者 个百分点；
其存货周转天数为 天，而同业平均水平为 天，前者比后者短
天；其应收帐款的平均周转天数为 天， 而同业平均水平为
天，前者比后者短 天；其营业周期为 天，行业平均为 天，
前者比后者短 天。通过这样层层的分析，我们对 XX 公司公司的业绩就
有了较为深刻的认识。
三、多因素分析法
此外，我们如果想进一步探究上述销售净利润率、总资产周转率和权益乘
数指标的变化（每次假设其它两项因素不变）对当期股东权益报酬率变化影响
的数量，我们还可以采用所谓多因素分析方法：
设定 A11=本期净资产报酬率；A21=本期销售净利润率；A22=本期总资产
周转率；A23=本期权益乘数；
60
B11=目标净资产报酬率；B21=目标销售净利润率；B22=目标总资产周转
率；B23=目标权益乘数。
C11=总资产周转率变化对股东权益报酬率变化的影响；C22=权益乘数的变
化对股东权益报酬率变化的影响；C33=销售净利润率对股东权益报酬率变化的
影响。那么我们有下列关系式：
C11=B21*A22*B23-B11；
C22=B21*A22*A23-B21*A22*B23；
C33=A11-B21*A22*A23
本系统正是采用了多因素分析法对销售净利润率、总资产周转率和权益乘
数的变化对于股东权益报酬率变化的影响做了精确的定量分析。运用《用友通
保财务报表分析专家系统》对某家化工公司的分析结果如下：
公司表
指标名称 本期值 上期值 差值 变化百分比值倍数差值关系倍数关系
股东权益报酬率% % % % 小于 <1
销售净利润率 % % % % 大于 >1
总资产周转率 % % % % 小于 <1
权益乘数 % % % % 小于 <1
行业表
指标名称 公司值 行业值 差值 变化百分比值倍数差值关系倍数关系
股东权益报酬率% % % % 大于 >1
销售净利润率 % % % % 大于 >1
总资产周转率 % % 小于 <1
权益乘数 % % % % 小于 <1
股东权益报酬率与前期相比减少了 个百分点，变化幅度达 %。
但是，股东权益报酬率高于同行业 %的平均水平。销售净利润率与前期相
比增加了 个百分点，变化幅度达 %。同时，销售净利润率高于同行业
%的平均水平。总资产周转率与前期相比减少了 个百分点，变化幅度
达 %。而且，总资产周转率低于同行业 次的平均水平。权益乘数与
前期相比减少了 个百分点，变化幅度达 %。同时，权益乘数低于同
行业 %的平均水平。本期销售净利润率较前期下降对于股东权益报酬率
变化的负面影响为 个百分点。本期总资产周转率较前期下降对于股东权益
报酬率变化的负面影响为 个百分点。本期权益乘数较前期下降对于股东权
益报酬率变化的负面影响为 个百分点。本期销售净利润率、总资产周转
率、权益乘数对股东权益报酬率变化的负面影响使得本期股东权益报酬率较前
期下降。
《用友通宝财务报表分析专家系统》的这一分析结果告诉我们该化工公司
股东权益报酬率下降的最重要原因是总资产周转率的下降，因此如何在企业未
来的经营中扩大销售收入是企业经理班子面临的首要问题。
61
第三节 不同公司比较分析的若干问题
财政部公布了全国统一不分行业的《企业会计制度》和不断新出台了具体
应用的会计准则，证监会对公司中报、季报和年报披露的内容和格式也提出了
比较完整的要求，这使得不同公司之间的可比性大为提高。但是，报表的分析
者仍需注意影响公司之间可比性的因素目前和将来依然存在：
一、不同公司采取的会计政策不相同。例如，宝钢股份（600019）采取的
固定资产折旧政策在同业公司中是比较谨慎的，即其年折旧率比其它钢铁公司
的高。这势必影响该公司与其他公司盈利能力的可比性。
二、不同公司所处的行业不同。不同行业有不同的风险和收益特征以及不
同的成长性。如通讯及相关设备制造业的市场的成长性在目前国内行业中是位
排第一的，但是经营现金流量严重贫乏。而交通运输辅助业的市场成长性适
中，而经营现金流量充裕。因此，将处于不同行业的公司相比较时，应注意行
业的不同风险、收益和成长性特征。
三、非财务信息的作用。公司之间，即使是同业间的比较，仅仅看它们之
间财务上的差异是不够的，我们还应该注意它们在管理团队、员工素质、核心
技术的掌握，产品的先进性和营销渠道等方面的差别。
第四节 关于财务报表分析的局限性
对于上市公司的财务报表进行分析对于我们全面地把握公司的财务情况和感
知其未来无疑具有重大的意义，但是我们也应清醒地认识到财务报表分析的局
限性：
一、历史成本的原则所导致的资产和成本不是按现行价值反映的。在通货
膨胀的情况下，有可能引起资产报酬率或权益报酬率的高估。另外，历史成本
的原则还导致同业新老企业比较的困难。
二、公司的本期财务比率应与同业平均水平比较，还是更高的行业标准值
比较？
三、同业中不同产品和细分市场的公司之间的比较问题。如同属建材行业
的玻璃生产企业和玻璃纤维生产企业的比较，是否有意义？
四、报表信息并未完全反映企业可以利用的经济资源。如人力资源和企业
自身的商誉在资产负债表上没有反映，然而它们却又是企业所拥有的重大资
源。
五、如第四节所述，企业会计政策运用上的差异使企业自身的历史与未来
的对比、企业间的对比出现问题。
六、企业对会计信息的操纵可能会误导报表使用者。如年底时通过加紧回
收应收帐款并偿还应付帐款来改善时点上的“流动性”。
七、历史是否代表或预示未来。财务报表反映的是企业的过去，而我们分
析企业的目的是为了了解其目前的情况和感知其未来的发展。如果上市公司报
告之间的时间间隔太长，那么信息对于报表使用者的相关性就越小；处于环境
62
变化很快的行业中的企业，历史的数据对于我们据以判断未来的适用性也将降
低。
八、会计估计的普遍存在，会计原则之间的矛盾。折旧政策的制定、坏帐
准备、短期投资跌价损失准备等的计提都需要人们作出判断和估计，而不同的
人，即使都是专业人事可能对同一经济事项作出不同的判断和估计。另外，财
务会计的基本假设和原则之间存在天然的矛盾，内在并不是完全一致的逻辑。
第五节 避免陷入“泡沫”
中国股市是一个岁数刚过 10 岁的市场，当然也就不可避免幼稚期的种种问
题：公司治理结构不完善，大股东利用控制权侵害广大中小投资者的利益，公
司经理人利用各种手法操控利润和粉饰报表，有些注册会计师不能坚持独立的
审计立场，等等。如果我们在对上市公司财务报表的分析中忽略了这一“中国特
色”，我们的分析将是不完整的，甚至可能陷入“泡沫”而得出错误的结论。因
此，研究国内上市公司粉饰利润的主要手法和特点，无疑将有利于我们对上市
公司的更深入的分析。
所谓“利润泡沫”即难以在未来维持的利润部分，所谓“现金泡沫”即难以在未
来维持的现金流量部分，所谓“资产泡沫”即有可能在未来不会带来任何利益或
遭到损失的部分。下面我们研究上市公司粉饰报表、制造泡沫的主要手法：
一、以非经常性业务产生的利润掩饰经营亏损或利润不足。有些上市公司
的主要产品或者服务已经失去了市场的竞争优势，体现在利润表上的形式为主
营业务利润不足或亏损，营业利润下滑，而靠非经常性业务如长期投资股权转
让、土地或者房屋的转让、资产或资本重组等方式“制造”利润，使得利润表的
最后一行和每股收益看起来似乎还不错。
【实例 7-11】股票代码 0007 的 ST 达声（原股票简称深达声）1998 年主营业
务利润为 8980 万元，但是扣减掉营业费用、管理费用和财务费用后营业利润为
-2433 万元，无奈该公司当年“制造”投资收益 3632 万元，使得最后的净利润为
787 万元。该公司在 1999 年的主营业务利润比 1998 年下滑了 % ，降到
4958 万元；营业亏损加大了 % ，亏损 2940 万元，再次使用“投资收益
招”，生成投资收益 2918 万元，加上补贴收入 200 万元，使得公司维持了“盈
利”的面子——净利润 158 万元。到了 2000 年，该公司已经是黔驴技穷，能变
卖的财产变卖完了，长期股权投资从 1998 年末的 亿元降至 2000 年末的
2232 万元，于是 2000 年巨亏 亿元。由于 2000 年末该公司每股净资产为
元，低于每股 1 元的面值，被戴上了“ST 帽子”。
目前，财政部颁布的关于非货币性交易和债务重组的会计准则将很大程度
上减少上市公司通过资产重组和债务重组“制造”利润的空间。
二、以关联交易维持公司的暂时繁荣。有些上市公司靠关联交易制造暂时
的繁荣，主要表现为 3 种形式：
1．主营业务中的大量关联交易。上市公司作为某一集团公司的子公司，是
由原集团拿出一部分资产重组所组建起来的，在组建过程中，有的集团仅仅将
制造部分的资产装入待上市公司，而销售职能和资产却仍留在集团的关联企业
如销售公司。如此，上市公司的职能和资产是不完整的，而且产品只要从上市
63
公司的生产车间出来，就可立即发货至集团下属的销售公司，于是销售收入产
生、利润实现。当然，如果销售公司和上市公司之间都是按市场原则进行公平
买卖，产品在市场上适销对路，那么我们可以认为该公司报表反映的公司业绩
仍然是公允的。然而，往往这样的关联交易并不是完全市场化的，这样就可能
造成当市场形式不利时，存货在上市公司的帐上虽然卖出去了，但是却积压在
集团的销售公司中，销售公司一旦出现危机就会连累到上市公司，上市公司的
亏损也就为期不远了。这一现象在汽车、摩托车制造业的上市公司中比较常
见。
2．经常性业务中的关联交易。前面我们已经介绍了利用资产重组、长期股
权投资转让等非经常性业务产生的利润改善利润表的底线数字是上市公司粉饰
报表的惯用手法，而且这样的业务往往是在上市公司和其关联企业之间发生
的。
3．利用往来资金操控现金流量。 上市公司与大股东之间通过往来资金（其
他应收款和其他应付款）改善上市公司原本难看的经营现金流量。关联企业的
往来资金往往代有融资性质，但是借款方在会计核算中又不放在短期借款或者
长期借款中，而放在其他应付款中核算，而作为放款方并不作为债权投资活
动，而放在其他应收款中核算，这样其他应付、应收款变动额便在编制现金流
量表时作为经营活动产生的现金流量，而实质上这些变动更确切地应反映为筹
资活动和投资活动业务。这样，当其他应付、应收款的变动是增加现金流量
时，经营活动所产生的现金流量净额就可能被夸大，“现金泡沫”由此产生。比
如 ST 特力 2000 年其他应付款和其他应收款变动额之差额（期末其他应付款-期
初其他应付款+期初其他应收款-期末其他应收款）为 4460 万元，达到了销售商
品、提供所收到的现金 15242 万元的 %。
4．以大股东的地位侵占上市公司的资金。大股东或关联企业通过往来款占
用公司的资金。有些上市公司的大股东将上市公司视为自己的“融资中心”和“提
款机”。他们不是关心将上市公司如何经营好，而是利用上市公司“圈钱”以满足
其自身现金饥渴的需要。这些被圈的钱往往挂在上市公司的其他应收款下，形
成难以合理解释的巨额应收款。稍微讲点商业规矩的大股东为占用的这些资金
会支付上市公司一定的利息，然而常见的现象是大股东根本就不付利息。久而
久之，上市公司的血液被大股东抽干，大量的关联债权收不回来，资产泡沫破
裂。
【实例 7-12】股票代码为 0535 的 ST 猴王的母公司猴王集团长期以来占用
前者的资金，而且逾演逾烈：1997 年末的其他应收款为 亿元，1998 年末
为 亿元，1999 年为 亿元，而 2000 年为 亿元。最终，ST 猴王在
2000 年亏损近 亿元，猴王集团以宣布破产，其占用上市公司约 10 亿元的资
金很难偿还。
第六节 关注审计意见的信息含量
一、审计报告及其类型
上市公司的年报每年都必须经过独立会计师事务所的审计，而且年中如果
有分红派息方案或者要配股或增发新股，其中报也必须经过审计。独立会计师
事务所将对财务报表是否真实和公允地表达了有关公司的财务状况和经营成果
64
表明独立的审计意见。审计报告分为四种基本类型审计意见的审计报告：无保
留意见的审计报告、保留意见的审计报告、否定意见的审计报告和无法表示意
见的审计报告。
� 1.无保留意见的审计报告
� 无保留意见是指注册会计师对被审计单位的会计报表，依照独立审计准则的
要求进行审查后，确认被审计单位采用的会计处理方法遵循了会计准则及有关
规定；会计报表反映的内容符合被审计单位的实际情况；会计报表内容完整，
表达清楚，无重要遗漏；报表项目的分类和编制方法符合规定要求，因而对审
计单位的会计报表无保留地表示满意。无保留意见意味着注册会计师认为会计
报表的反映是恰当的，能满足非特定多数的利害关系人的共同需要，并对表示
的该意见负责。
� 注册会计师经过审计后，认为被审计单位会计报表的编制符合下述情况时，
应出具无保留意见的审计报告：
� (1)会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定；
� (2)会计报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、经营成果
和资金变动情况；
� (3)会计处理方法遵循了一致性原则；
� (4)注册会计师已按照独立审计准则的要求，完成了预定的审计程序，在审计
过程中未受阻碍和限制；
� (5)不存在影响会计报表的重要的未确定事项；
� (6)不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。
� 2.保留意见的审计报告
� 注册会计师通过审查对被审计单位的会计报表有异议，或存在某些疑问，就
不应签发无保留意见的审计报告。注册会计师应视被审计单位的实际情况及所
掌握的审计证据，签发保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告。
� 保留意见是指注册会计师对会计报表的反映有所保留的审计意见。一般是由
于某些事项的存在，使无保留意见的条件不完全具备，影响了被审计单位会计
报表的表达，因而注册会计师对无保留意见加以修正，对影响事项提出保留意
见，并表示对该意见负责。
� 注册会计师经过审计后，认为被审计单位会计报表的反映就其整体而言是恰
当的，但还存在着下述情况之一时，应出具有保留意见的审计报告：
� (1)个别重要财务会计事项的处理或个别重要会计报表项目的编制不符合《企
业会计准则》和国家其他有关财务会计法规的规定，被审计单位未予调整；
� (2)因审计范围受到局部限制，无法按照独立审计准则的要求取得应有的审计
证据；
� (3)个别会计处理方法不符合一致性原则的要求；
� (4)存在对会计报表反映有重要影响的个别未确定事项。
� 上述条件要求注册会计师在遇到可能对被审计单位会计报表产生较大影响的
重要事项时，应在审计意见中加以保留。
� 注册会计师出具保留意见的审计报告时，应于报告“意见段”之前另设“说明
段”，以说明所持保留意见的理由，并在“意见段”中使用“除存在上述问题以
外”，“除上述问题造成的影响以外”或“除上述情况待定以外”等术语，除使用保
留意见的特定术语之外，其余应该使用无保留意见的审计报告的术语，表示其
他事项已做了恰当的反映。
65
3.表示否定意见的审计报告
� 否定意见的审计报告认为有关公司的会计报表未能恰当地反映被审计单位财
务状况、经营成果和资金变动情况。
� 当未调整事项、未确定事项、违反一致性原则的事项等对会计报表的影响程
度在一定范围内时，注册会计师可以表示保留意见。但是如果其影响程度超出
一定范围，以致会计报表无法被接受，被审计单位的会计报表已失去其价值，
注册会计师就不能仅仅表示保留意见，而只能表示否定意见。
� 被审计单位的会计报表存在下述情况之一时，注册会计师应当出具表示否定
意见的审计报告：
� (1)会计处理方法严重违反《企业会计准则》和国家其他有关财务会计法规的
规定，被审计单位无法进行调整；
� (2)会计报表严重歪曲了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况，
被审计单位无法进行调整。
� 注册会计师在出具表示反对意见的审计报告时，应于“意见段”之前另设“说
明段”，说明所持否定意见的理由，并在“意见段”中使用“由于上述问题造成的
重大影响”、“由于受到前段所述事项的影响”等专业术语，并指出会计报表“不
能恰当地反映”、“不符合…
…规定”等问题。
�� 4.无法表示意见的审计报告
� 无法表示意见是指注册会计师说明其对被审计单位的会计报表不能表示意
见，也即对会计报表不发表包括肯定、否定和保留的审计意见。
� 注册会计师在审计过程中，由于受到委托人、被审计单位或客观环境的严重
限制，不能获取必要的审计证据，以致无法对会计报表整体表示审计意见时，
应当出具无法表示意见的审计报告。
� 注册会计师在出具无法表示意见的审计报告时，应于“意见段”之前另设“说
明段”，以说明所持无法表示意见的理由，并在“意见段”中使用“由于审计范围
受到严重限制”、“由于无法实施必要的审计程序”、“由于无法获取必要的审计
证据”等术语，并指出“我们无法对上述会计报表整体表示审计意见”。
二、审计意见的信息含量
前面关于审计报告的类型的阐述表明注册会计师的对公司年报或者中报的
审计意见是非常重要的，我们可以从不同类型的审计意见报告中得到关于公司
财务状况、经营成果和资金变动情况的增量信息。我们可从下面对国内上市公
司出具的历年审计意见类型比重的变化和比较严厉的审计意见和公司财务情况
的关系的研究加深对审计意见信息含量的认识。
1．93-98 年上市公司审计意见汇总
�
年份 公司
数
无保
留
（%）
无保
留+说
明
（%）
保留
（%）
保留
＋说
明
（%）
无法
表示
（%）
否定
66
93 182
94 291
95 323
96 530
97 745
98 851
由上表可以看出，无保留意见的审计报告占整个审计报告总数的百分比
从 93 年的 %下降至 98 年的 83%，下降了 个百分点，相反，其他比较
严厉的审计报告的比重呈逐年上升之趋势，97 年开始出现了无法表示意见和否
定意见的审计报告。表明国内的会计师事务所开始采用越来越严的审计尺度。
2．审计意见与公司财务状况一致的原因
我们在此研究审计意见的严厉程度与公司的财务状况是否呈现一致，见下列
统计表：
审计报告
类别
家数 资产负
债率
（%）
流动比率 速动比率 每股收益 净资产收益
率
（%）
应收帐款周
转次数
存货周转次数 营业利润率
（%）
附带说明段
无保留意见
52
保留意见 22
附带说明段
保留意见
17
否定意见 1
注：被考察上市公司各项财务比率的加权平均值，数据取自公司年度财务报
告。
由上表可见，审计报告类别越“严厉”，公司资产负债率越高，资产的流动
性、盈利能力和投资报酬率越差，说明审计意见的严厉程度与公司的财务状况
呈现一致，相关性很高。可以这样说，注册会计师对上市公司的审计意见越严
厉，该上市公司的“日子”就越难熬，审计意见有很高的信息含量。
67
第七节 关注股利分配政策的信息含量
早在 20 世纪 50 年代，西方学者的研究表明企业分配股利、是否执行股利
的分配政策是有信息含量的：一方面，稳定的现金股利分派政策往往表明上市
公司的经营和财务状况良好和管理层对企业未来的信心；另一方面，有稳定现
金股利回报的公司往往股票价格坚挺，中长期看好。这一在西方成立的结论在
国内证券市场是否成立呢？上海财大的魏刚博士在其 1999 年 9 月发表的《股利
的信息含量—来自中国的经验数据》一文中通过大量的统计分析得出结论：一
般来说，企业股利政策的选择，表明了企业的管理层对企业现有业绩以及财务
状况及其未来前景所进行的一种综合解释信号。企业支付现金股利的增加，意
味着企业当期以及未来盈利的增长，也在一定程度上表明了企业的管理层对财
务状况前景的乐观态度；企业支付现金股利的减少，意味着企业未来盈利的减
少，也在一定程度上表明了企业的管理层对财务状况前景的不乐观态度。
我们对上市公司的研究表明从 1996 年到 2000 年的 5 年间，仅仅有包括佛山
照明在内的 20 家国内上市公司在此期间每年分配现金股利。而 2000 年分配现
金股利的上市公司达到 499 家。这说明三方面的问题：其一是长期以来相当数
量的上市公司只晓得从股市“圈钱”，而忘记了股东投资是有资金成本的，应给
予回报；其二是相当数量的上市公司虽然还在实现利润，然而现金贫乏，更有
甚者这种贫乏是由于大股东或其他关联企业长期（往往是无偿的）占用上市公
司资金造成的。因此，公司长期不分配现金股利往往意味着“利润泡沫”和“资产
泡沫”比较大；其三是由于 2000 年证监会开始将上市公司是否分红派息与其通
过资本市场再筹资的资格相挂钩，使得 2000 年 %的上市公司分配现金股
利，而 1999 年该比率为 %。
第八节 综合财务分析报告的组织
对一个上市公司的综合财务分析报告应由以下四个方面构成：
一、财务分析报告第一部分 浏览报表
浏览报表的目的是抓住所分析对象的财务方面的主要特点，看有无引起您注
意的地方。可通过以下几个方面进行：
第一，看公司利润表结构是否异常。如果一家上市公司主营业务利润或营业
利润出现负数，利润总额呈现正数，那么说明该企业的主要产品和服务已不能
赚钱，利润是靠营业以外的活动产生的。这样形成的利润很不稳定。
第二，将公司利润表中的净利润与其年报和中报“主要财务数据”一栏的“扣除
非经常性损益后的净利润”相对比，如果后者不到前者的一半，说明 企业当前
的净利润主要依靠非经常性的，或者说偶发性的业务，而不是靠经常性业务活
动。这样的利润水平在可预见的将来是否能继续维持值得怀疑。
第三，将公司的利润和现金流量相比。如果一家公司利润表显示其利润水平
不错，但是现金流量表中的经营活动产生的现金流量净额为负数或远远小于同
口径的利润（营业利润加财务费用加补贴收入）水平，说明公司虽有利润，但
68
利润的泡沫嫌疑比较大。这是因为企业的商品一旦发出，获得收货款的权利
（会计称之为应收帐款），便可以在利润表中实现利润，而无须实际收到现
金。应收帐款如果不能及时收回，公司最终就会“现金贫血”，利润的泡沫终将
消失。
第四，特别注意准备或刚刚上市公司招股说明书的财务报表的“财务包装”
通常都比较严重，导致上市前和上市后的业绩差别比较大。
二、财务分析报告第二部分 成长性分析
首先，分析公司最近一年、三年、五年或更长时期内的销售、利润、加权
每股收益的增长情况；其次，分析公司在固定资产和其他长期资产上的投资规
模、投资方向和完工情况，今天投资是明天成长的基础。
三、财务分析报告第三部分 财务比率计算
计算清偿能力、财务杠杆、盈利能力、资产管理效率、投资报酬率等财务
比率，并同时列出同行业各比率的标准值。
四、财务分析报告第四部分 解释性说明
研究不同类比率之间围绕股东权益报酬率的互动变化，比较本期财务比率
与前期的或本期同业标准值，发现差异和差异的原因。
五、财务分析报告第五部分 公司总体综合财务评价
此部分将对公司的业绩在同行业间是否优良、一般或较差进行综合评价。
第九节 公司综合财务分析举例
本节我们将以某公司为例，加深对公司综合财务分析的结构和内容的认
识。
一、某公司近六年的财务报表
历年资产负债表
单位：元
年份 2000年 1999 1998
流动资产：
货币资金 842,371, 172,270, 54,343,
短期投资
短期投资跌价准备
短期投资净额
应收票据 34,555,039 9,636, 2,160,
应收股利
应收利息
应收账款 315,554, 208,049, 270,844,
其他应收款 18,037, 7,630, 82,139,
减：坏账准备 30,608, 20,486, 16,146,
应收款项净额 302,982, 195,192, 336,836,
预付帐款 61,019, 57,720, 70,577,
应收补贴款 842,
69
存 货 301,814, 146,839, 95,434,
减：存货跌价准备 6,942, 5,529, 4,737,
存货净额 294,872, 141,310, 90,696,
待摊费用 7,946, 3,478, 1,736,
待处理流动资产损失 -120, 31, 174,
其他流动资产
流动资产合计 1,543,628, 579,640, 557,367,
长期投资：
长期股权投资 4,500,
长期债权投资
长期投资合计 4,500,
减：长期投资减值准
备
长期投资净额 4,500,
固定资产：
固定资产原值 727,024, 388,562, 286,524,
减：累计折旧 198,459, 140,832, 102,403,
固定资产净值 528,565, 247,730, 184,121,
在建工程 416,505, 117,504, 75,934,
固定资产合计 945,071, 365,235, 260,056,
无形资产及其他资
产：
无形资产 10,725, 11,708, 8,854,
开办费 756, 1,199, 1,319,
长期待摊费用 3,484, 3,844, 1,125,
递延资产 4,241, 5,043, 2,444,
其他长期资产
无形资产及其他资产
合计
14,966, 16,752, 11,299,
资 产 总 计 2,503,666, 961,627, 833,222,
流动负债：
短期借款 51,300, 31,300, 1,500,
应付票据 2,821,
应付账款 144,026, 63,215, 60,342,
预收账款 5,860, 1,215, 1,255,
代销商品款 11,468, 4,289,
应付工资 876, 54,
应付福利费 6,622, 2,862, 2,722,
应付股利 82,982, 63,166, 977,
应交税金 -41,470, 24,904, 18,205,
其他应交款 3,482, 4,871, 3,381,
其他应付款 65,563,
70
预提费用 12,041, 6,804, 5,889,
一年内到期的长期负
债
415,
其他流动负债 30,415, 150,415,
流动负债合计 334,521, 240,225, 249,034,
长期负债：
长期借款 20,200, 30,000,
长期应付款 578, 278, 278,
其他长期负债 400,
长期负债合计 21,178, 278, 30,278,
负债合计 355,700, 240,504, 279,312,
少数股东权益 86,565, 41,838, 35,961,
股东权益：
股本 530,330, 313,553, 209,035,
资本公积 1,071,567, 192,243, 192,242,
盈余公积 150,418, 95,584, 61,977,
其中：公益金 42,001, 23,722, 12,520,
未分配利润 309,082, 77,902, 54,692,
股东权益合计 2,061,400, 679,284, 517,948,
负债及股东权益总计 2,503,666, 961,627, 833,222,
历年资产负债表（续）
单位：元
年份 1997 1996 1995
流动资产：
货币资金 131,497, 69,779, 28,266,
短期投资
短期投资跌价准备
短期投资净额
应收票据 934, 1,530, 992,
应收股利
应收利息
应收账款 123,565, 138,990, 35,231,
其他应收款 14,226, 101,309, 20,870,
减：坏账准备 370, 416, 105,
应收款项净额 137,420, 239,883, 55,996,
预付帐款 21,908, 77,882, 3,902,
应收补贴款
存 货 92,989, 97,008, 54,916,
减：存货跌价准备
存货净额 92,989, 97,008, 54,916,
待摊费用 674, 946, 315,
71
待处理流动资产损失 -23, -29,
其他流动资产 7,
流动资产合计 385,401, 487,099, 144,388,
长期投资：
长期股权投资
长期债权投资
长期投资合计 1,
减：长期投资减值准
备
长期投资净额 1,
固定资产：
固定资产原值 200,578, 181,144, 140,762,
减：累计折旧 69,255, 48,032, 29,169,
固定资产净值 131,322, 133,112, 111,593,
在建工程 32,163, 11,175, 1,022,
固定资产合计 163,486, 144,287, 112,615,
无形资产及其他资
产：
无形资产 6,655, 6,333, 3,345,
开办费
长期待摊费用
递延资产 1,206, 1,872, 1,772,
其他长期资产
无形资产及其他资产
合计
7,852, 8,205, 5,118,
资 产 总 计 556,750, 639,594, 262,130,
流动负债： 80,500,
短期借款 11,139, 53,557,
应付票据
应付账款 56,677, 50,918, 39,580,
预收账款 1,175, 626,� 730
代销商品款
应付工资 455, 456, 31,
应付福利费 2,640, 1,629, 969,
应付股利 456,
应交税金 22,475, 16,949,689,58 12,843,
其他应交款 3,604, 3,151, 2,109,
其他应付款 65,188, 72,573, 5,160,
预提费用 5,780, 6,014, 4,284,
一年内到期的长期负
债
61,900, 53,500,
其他流动负债
72
流动负债合计 231,038, 286,419, 119,000,
长期负债：
长期借款 715, 97,115, 53,841,
长期应付款 2,856, 4,593, 7,779,
其他长期负债
长期负债合计 3,571, 101,708, 61,620,
负债合计 234,609, 388,128,
少数股东权益 19,002, 15,022, 2,210,
股东权益：
股本 107,000, 53,500, 40,000,
资本公积 85,565, 108,951, 8,607,
盈余公积 47,487, 37,185, 30,690,
其中：公益金 7,333, 3,899, 1,734,
未分配利润 63,084, 36,806,
外币折算差额
股东权益合计 303,138, 236,443, 79,298,
负债及股东权益总计 556,750, 639,594, 262,130,
历年利润表
单位：元
年份 2000年 1999年 1998年
主营业务收入 1,369,454, 884,660, 734,034,
折扣与折让
主营业务收入净额 1,369,454, 884,660, 734,034,
减：主营业务成本 901,069, 600,201, 573,743,
主营业务税金及附加 293, 5,573, 4,101,
二、主营业务利润 468,091, 278,885, 156,190,
加:其他业务利润 1,377, 9,
减：存货跌价损失 1,412, 791, 2,156,
营业费用 23,363, 11,617, 10,441,
管理费用 65,758, 26,046, 21,036,
财务费用 -2,089, 5,663, 4,863,
三、营业利润 381,024, 234,776, 117,691,
加:投资收益
补贴收入 1,393, 4,425, 1,073,
营业外收入 904, 31, 280,
减：营业外支出 315, 82, 169,
四、利润总额 383,007, 239,150, 118,877,
减：所得税 8,912, 7,389, 3,498,
少数股东损益 8,530, 7,715, 5,613,
五、净利润 365,564, 224,045, 109,764,
加:年初未分配利润 77,902, 54,692, 54,297,
73
六、可供分配利润 443,467, 278,738, 164,062,
减：提取法定盈余公积 36,556, 22,404, 10,976,
提取法定公益金 18,278, 11,202, 5,488,
七、可供股东分配的利润 388,632, 245,131, 147,597,
减：应付优先股股利
提取任意盈余公积
转作股本的普通股股利 79,549, 104,517, 92,904,
应付普通股股利 62,710,
已分配普通股股利 79,549, 167,228, 92,904,
八、未分配利润 309,082, 77,902, 54,692,
历年利润表（续）
单位：元
年份 1997年 1996年 1995年
主营业务收入 580,757, 230,427, 114,837,
折扣与折让
主营业务收入净额 580,757, 230,427, 114,837,
减：主营业务成本 456,095, 160,891, 78,792,
主营业务税金及附加 842, 3,997, 2,603,
二、主营业务利润 123,819, 65,538, 33,441,
加:其他业务利润 18,204, 10,988, 12,710,
减：存货跌价损失
营业费用 9,514, 3,364, 2,043,
管理费用 14,299,
9,218,�
8,747,
财务费用 18,204, 18,647, 10,989,
三、营业利润 81,800, 45,297, 24,371,
加:投资收益 1, 208, -407,
补贴收入 2,227,
营业外收入 71, 2,627, 66,
减：营业外支出 238, 174, 9,
四、利润总额 83,863, 47,958, 24,020,
减：所得税 12,579, 3,596, 75,
少数股东损益 2,603, 1,059, 810,
五、净利润 68,680, 43,302, 23,135,
加:年初未分配利润 36,806,
六、可供分配利润 105,486, 43,302, 23,135,
减：提取法定盈余公
积
6,868, 4,330, 2,313,
提取法定公益金 3,434, 2,165, 1,156,
七、可供股东分配的
利润
95,184, 36,806, 19,664,
减：应付优先股股利
74
提取任意盈余公积
转作股本的普通股股利
应付普通股股利 32,100,
已分配普通股股利 32,100,
八、未分配利润 63,084, 36,806, 19,664,
历年现金流量表
单位：元
年份 2000年 1999年
一.经营活动产生的现金流量
销售商品提供劳务收到的现金 1,361,435, 1,132,618,
收到关联公司款项 178,803,
收到的其他税费返还 1,393, 73,
收到的其他与经营活动有关的现金 7,040, 2,973,
现金流入小计 1,369,869, 1,314,468,
购买商品接受劳务支付的现金 845,571, 754,564,
支付给关联公司款项 31,899,
支付给职工以及为职工支付的现金 74,919, 22,985,
实际交纳的增值税款 47,841,
支付的所得税款 8,912, 8,450,
支付的除增值税所得税以外的其他税费 1,999, 1,250,
支付的其他与经营活动有关的现金 220,012, 15,427,
现金流出小计 1,151,415, 882,420,
经营活动产生的现金流量净额 218,453, 432,047,
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金
分得股利或利润所收到的现金
处置固定资产无形资产和其他长期资产而收回的现
金净额
16,796,
收到的其他与投资活动有关的现金
现金流入小计 16,796,
购建固定资产无形资产和其他长期资产所支付的现
金净额
650,699, 147,973,
预付工程款 35,000,
收购关联方经营性资产支出的现金
支付的其他与投资活动有关的现金 348,
现金流出小计 650,699, 183,322,
投资活动产生的现金流量净额 -633,903, -183,322,
三、筹资活动产生的现金流量
吸收权益性投资所收到的现金 1,132,295,
借款所收到的现金 40,900, 80,000,
收到的其他与筹资活动有关的现金 159,
75
现金流入小计 1,173,195, 80,159,
偿还债务所支付的现金 30,000, 200,200,
发生筹资费用所支付的现金 212,
分配股利或利润所支付的现金 59,733,
偿付利息所支付的现金 -2,089, 10,529,
支付的其他与筹资活动有关的现金 15,
现金流出小计 87,644, 210,958,
筹资活动产生的现金流量净额 1,085,551, -130,798,
四、汇率变动对现金的影响
五、现金及现金等价物净增加额 670,101, 117,926,
历年现金流量表（续）
单位：元
年份 1998年
一.经营活动产生的现金流量
销售商品提供劳务收到的现金 509,068,
收到关联公司款项
收到的其他税费返还
收到的其他与经营活动有关的现金 10,
现金流入小计 509,079,
购买商品接受劳务支付的现金 524,639,
支付给关联公司款项
支付给职工以及为职工支付的现金 14,557,
实际交纳的增值税款 33,525,
支付的所得税款
支付的除增值税所得税以外的其他税费 3,390,
支付的其他与经营活动有关的现金 78,369,
现金流出小计 654,481,
经营活动产生的现金流量净额 -145,402,
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金
分得股利或利润所收到的现金
处置固定资产无形资产和其他长期资产而收回的
现金净额
100,
收到的其他与投资活动有关的现金 2,887,
现金流入小计 2,987,
购建固定资产无形资产和其他长期资产所支付的
现金净额
88,538,
预付工程款 4,500,
收购关联方经营性资产支出的现金
支付的其他与投资活动有关的现金 30,000,
现金流出小计 149,097,
76
投资活动产生的现金流量净额 -146,110,
三、筹资活动产生的现金流量
吸收权益性投资所收到的现金 100,263,
借款所收到的现金
收到的其他与筹资活动有关的现金 170,000,
现金流入小计 270,263,
偿还债务所支付的现金 46,539,
发生筹资费用所支付的现金
分配股利或利润所支付的现金
偿付利息所支付的现金 9,364,
支付的其他与筹资活动有关的现金
现金流出小计 55,904,
筹资活动产生的现金流量净额 214,358,
四、汇率变动对现金的影响
五、现金及现金等价物净增加额 -77,154,
二、某公司综合财务分析
1．财务分析报告第一部分 浏览报表
浏览报表的目的是抓住所分析对象的财务方面的主要特点，看有无引起您注
意的地方。可通过以下几个方面进行：
（1）看公司利润表结构是否异常。某公司 2000 年的主营业务利润和营业利
润分别在 亿元和 亿元以上，1999、1998 和 1997 年营业利润分别为
亿元、 亿元和 亿元，说明利润结构近几年并无异常。
（2）比较公司利润表中的净利润与 “扣除非经常性损益后的净利润”。某公
司 2000
年和 1999 年全年扣除非经常性损益后的净利润分别为 363,581, 元、
217,619,
元，而同期净利润分别为 365,564, 元、224,045, 元，前者分别是后
者的 %
和 97%。说明该公司无偶发性利润，当前利润水平在未来的可持续性应无问
题。
（3）将公司的利润和现金流量相比。某公司 2000 年经营活动产生的现金流
量净额
218,453, 元，而同口径利润为 380,328, 元，前者是后者的 %；
2000 年
公司的利润和现金流量关系正常。然而，1998 年经营活动产生的现金流量净额
却为负数。
（1） 特别注意准备或刚刚上市公司招股说明书的财务报表的“财务包装”
通常都比
较严重，导致上市前和上市后的业绩差别比较大。某公司 1996 年上市，已不属
此类公司。
2．财务分析报告第二部分 公司成长性的分析
77
由北京开元通宝软件技术有限公司提供的《股筛》软件提供的数据表明，我
们可看到
某公司的销售增长率最近 5 年和 3 年的年均复利增长率分别为 %和
%、远远高于对应的同行业（电子元器件制造业）的均值 %和
%；净利润增长率最近 5 年和 3 年的年均复利增长率分别为 %和
%，远远高于对应的同行业的均值 %和 %。根据所提供的历年利
润表，我们还可求得该公司最近一年的销售增长率为 %，净利润增长率为
%，而同业均值分别为 %和 %。最近 5 年和 3 年的年均净利润
增长高于销售的增长，而且，最近一年尽管销售的增长放缓，然而净利润增长
仍高于销售的增长。我们对某公司近 5 年的销售和利润的高成长性留下了深刻
印象。同样某公司加权平均每股收益 5 年、3 年的 年均增长率分别为 %、
%, 而同业均值分别为%%和 %。
此外，该公司固定资产投资的情况为 2000 年末为 945,071, 元，99 年和
98 年全年分别为 365,235, 元和 260,056, 元。2000 年比 1999 年固定
资产投资增加了 %，而 99 年比 98 年增加了 %。逐年增长的固定资
产投资为某公司保持的未来增长奠定了坚实的基础。
3．财务分析报告第三部分 财务比率计算
某公司历年的财务比率见下表：
比率 单位 2000年 1999年
度
1998年度 1997年度 1996年度 1995年度
清偿能力
流动比率
公司 %
百分比排序值 % 94 78 73 61 81 46
部类均值 %
行业均值 %
速动比率
公司 %
百分比排序值 % 89 78 73 72 87 33
部类均值 %
行业均值 %
现金流动负债比率
公司 % N/A N/A N/A
百分比排序值 % 84 94 0 N/A N/A N/A
部类均值 % N/A N/A N/A
行业均值 % N/A N/A N/A
营业周期
公司 天
百分比排序值 % 26 26 22 23 53 50
78
部类均值 天
行业均值 天
长期偿债能力
资产负债率
公司 %
百分比排序值 % 0 5 26 50 50 73
部类均值 %
行业均值 %
长期负债与股东权益
比率
公司 %
百分比排序值 % 42 10 47 22 68 66
部类均值 %
行业均值 %
已获利息倍数
公司 倍 90 21 13 3 4 N/A
百分比排序值 % 89 89 81 20 60 N/A
部类均值 倍 7 8 7 7 7 1
行业均值 倍 16 8 6 5 5 3
盈利能力
毛利率
公司 %
百分比排序值 % 68 73 31 27 37 40
部类均值 %
行业均值 %
销售净利率
公司 %
百分比排序值 % 84 78 42 27 56 53
部类均值 %
行业均值 %
息税前利润率
公司 % N/A
百分比排序值 % 78 73 36 40 40 N/A
部类均值 %
行业均值 %
加权平均每股收益
79
公司 元/股 N/A
资产管理效率
流动资产周转率
公司 次
百分比排序值 % 94 94 94 94 25 13
部类均值 次
行业均值 次
存货周转率
公司 次
百分比排序值 % 73 78 89 82 40 0
部类均值 次
行业均值 次
应收帐款平均收帐期
公司 天
百分比排序值 % 26 36 36 35 81 86
部类均值 天
行业均值 天
存货周转天数
公司 天
百分比排序值 % 21 15 5 11 53 92
部类均值 天
行业均值 天
应付帐款平均付帐期
公司 天
百分比排序值 % 31 26 33 17 75 92
部类均值 天
行业均值 天
投资报酬率
资产利润率
公司 % N/A
百分比排序值 % 89 94 81 70 40 N/A
部类均值 %
行业均值 %
股东权益报酬率
公司 %
百分比排序值 % 84 94 78 70 50 40
80
部类均值 %
行业均值 %
附注 1：以上计算结果由用友通宝公司《股筛》软件提供；N/A 表示该数
据不具备。附注 2：加权平均每股收益是按照国际惯例计算和调整的每股收
益。在比较每股收益的大小和计算每股收益的真实增长率时，应采用按照国际
惯例计算和调整的每股收益。
附注 3：百分比排序值是指某一比率的数值超过同行业中其它百分之多少
的公司。如某公司股东权益报酬率 99 年的百分比排序值为 94%，意味该
公司 99 年股东权益报酬率超过了同行业 94%的上市公司的同一比率。
附注 4：某公司所属的部类为制造类，行业为电子元器件制造业。
4．财务分析报告第四部分 解释性说明
从上述财务比率计算结果来看，某公司 97 至 2000 年都维持了远远高于同
行业上市公司平均水平的股东权益报酬率，而且这种差距有扩大的趋势，99 年
的股东权益报酬率达到历史的最高水平，以 %的水平远远超过同业平均的
%，前者是后者的 倍，2000 年的股东权益报酬率虽然低于 99 年
个百分点，但是仍以 %的较高水平远高出同业平均 %的水平。从
2000 年公司盈利能力方面看，公司销售净利率为 % ，同业均值为
%，前者是后者的 倍，超过同行业 84%的上市公司。从资产管理效率
方面来看，某公司流动资产周转率为每年 次，而同业均值为 次，
前者高出后者 ％；该公司存货周转天数为 天，同业均值为
天；该公司应收帐款平均收帐期（周转天数）为 天，同业均值为
天；应付帐款平均付帐期该公司为 天，同业均值为 天；营业周期该
公司为 天，同业均值为 天。可见某公司在营运资本管理效率方
面，应收帐款平均收帐期比同业平均水平缩短约 41 天，应付帐款平均付帐期比
同业短约 20 天，而且由于其存货管理效率较同行业高出许多，存货周转天数短
于同业均值 52 天，使得该公司营业周期比同业短了约 83 天。从财务杠杆情况
看，该公司资产负债率为 %，权益乘数（流动资产与净资产的比率）为
，而同业资产负债率均值为 %，权益乘数为 。因此，从影响股东
权益高低的三个要素，即销售净利率、流动资产周转率和权益乘数来看，某公
司在销售净利率、流动资产周转率上都远远高于同业平均水平，而在权益乘数
上低于同业平均水平，其中，其销售净利率尤为突出。最终，三项因素中前两
个因素对股东权益报酬率的正面影响抵消了权益乘数的消极影响，使得某公司
的股东权益报酬率是同业的 倍。
从清偿能力来看，某公司 2000 年的流动比率、速动比率分别为 :1
和 :1，高于同业均值，而且其 2000 年现金流动负债比率为 %, 远远
高于同业 %的均值，并且超过了 40%这一经验数值，说明该公司 2000 年
产生经营活动的现金净流入量的能力很充裕。这与我们在前面浏览报表部分已
经提到的 2000 年公司的利润和现金流量关系比较为正常的初步结论是一致的。
5．财务分析报告第五部分 综合评价
综上分析，某公司公司在 2000 年的财务表现从任何方面来看，都是电
子元器件制造业的佼佼者，其优秀的盈利能力、资产管理效率和投资回报业
绩、良好的成长性和充沛的现金净流入量都给我们以深刻的印象。
本章小结
81
第七章讨论了对上市公司进行综合财务分析的方法：趋势分析、结构分析
和比率分析。在比率分析中，突出了以股东权益报酬率为核心，分析销售净利
润率、总资产周转率和权益乘数及其分解指标的变化是如何影响股东权益报酬
率的变化的。本章也介绍了对上市公司进行综合财务分析的步骤安排和分析报
告的组织：浏览报表、成长性分析、比率计算、解释性说明和综合评价。
82
第八章 企业财务绩效的考核体系
美国管理学大师克拉克说过：“一切管理活动的目的都是为了组织的绩
效。” 那么如何考核组织，特别是企业的绩效呢？本章我们向各位读者介绍两
种企业财务绩效的考核体系：企业创值评价体系和功效系数法企业财务绩效考
核体系。
第一节 功效系数法财务绩效体系
功效系数法是指根据多目标规划原理，把所要评价的各项指标分别对照各
自的标准，并根据各项指标的权数，通过功效函数转化为可以度量的评价分
数，再对各项指标的单项评价分数进行加总，求得综合评价分数。功效系数法
是经济评价中常用的一种定量评价方法，企业效绩评价也采用这一方法。其计
算公式为：
该指标实际值－该指标不允许值
单项指标评价分数＝60+ � 40
该指标满意值－该指标不允许值
企业效绩评价体系在计分方法上采用功效系数法的同时，对原有的功效系
数法做了进一步的改进。首先，增加了评价标准档次，由原来公式中的满意值
和不允许值两档评价标准值，增加为优秀值、良好值、平均值、较低值和较差
值五档评价标准值。其次，把原来对基础分和调整分的固定分配比重 60、40，
发展为变动的分配比重，从整体上提高了评价的灵敏度和准确性。其计算公式
如下：
该指标实际值－该指标本档标准值
单项指标评价分数＝本档基础分+ �(上档基础分－本档基础分)
该指标上档标准值－该指标本档标准值
该体系的指标构成、权重和标准值的形成介绍如下：
一、指标体系
评 价 内 容 基 本 指 标 修 正 指 标
一、财务效益状况 净资产收益率 资本增值率
总资产报酬率 营业利润率
成本费用利润率
二、资产营运状况 总资产周转率 存货周转率
流动资产周转率 应收账款周转率
八项计提准备比率
资产损失比率
83
三、偿债能力状况 资产负债率 流动比率
已获利息倍数 速动比率
现金流动负债比率
长期资产适合率
计提亏损比率
四、发展能力状况 营业增长率 总资产增长率
资本积累率 固定资产成新率
三年利润平均增长率
三年资本平均增长率
二、指标权数设置：
（一）基本指标权数
指 标 权数
一、财务效益状况 42
净资产收益率（%） 30
总资产报酬率（%） 12
二、资产营运状况 18
总资产周转率（%） 9
流动资产周转率（%） 9
三、偿债能力状况 22
资产负债率（%） 12
已获利息倍数（%） 10
四、发展能力状况 18
营业增长率（%） 9
资本积累率（%） 9
合计 100
（二）修正指标权数
指 标
单项修正
指标权数
一、财务效益状况 42
资本增值率（%） 16
营业利润率（%） 14
成本费用利润率（%） 12
二、资产营运状况 18
存货周转率（%） 5
应收账款周转率（%） 5
四项计提准备比率
（%）
8
三、偿债能力状况 22
流动比率（%） 6
速动比率（%） 4
84
现金流动负债比率
（%）
4
长期资产适合率（%） 5
计提亏损比率（%） 3
四、发展能力状况 18
总资产增长率（%） 7
固定资产成新率（%） 5
三年利润平均增长率
（%）
3
三年资本平均增长率
（%）
3
合 计 100
（3）五档标准值
对于上述 8 项主指标和 15 项修正指标，都有对应的行业五档标准值，是可
由同期同行业上市公司的财务报表数据加工形成的，它们是优秀值、良好值、
平均值、较低值和较差值。一般来讲，五档标准值具体划分办法如下：
a. 以良好值以上所有同业上市公司数据为样本的算术平均值为优秀值；
b. 以平均值以上所有上市公司数据为样本的算术平均值为良好值；
c. 以全部同业上市公司数据为样本的算术平均值为平均值；
d. 以平均值以下所有上市公司数据为样本的算术平均值为较低值；
以较低值以下所有上市公司数据为样本的算术平均值为较差值。
第二节 企业创值评价体系
基于传统的财务会计的比率体系以及功效系数法原理的功效系数法财务绩
效考核体系使用了 8 项主指标和 15 项修正指标，考核者和被考核者掌握起来也
许比较复杂。企业创值评价体系试图用单一的指标来考核企业的财务绩效。在
介绍企业创值之前，让我们先介绍两个相关的概念：
一、余留利润和经济增加值的概念
（一）余留利润的概念
余留利润（residual income）的概念在管理会计的教科书中一般都能找到，
它是为了克服用传统的投资回报率对企业进行业绩评价时，可能造成分之机构
和子公司的行为方式并不是为了集团或整个企业的利益最大化服务的问题而提
出的业绩评价指标。例如，一个集团有两家下属企业甲公司和乙公司，集团的
投资回报率为 9%，甲公司的投资回报率为 12%，乙公司的投资回报率为 7%。
假设甲公司遇到一个投资项目，该项目的预期回报率为 10%，那么甲公司从自
己的利益考虑可能会觉得投资于此项目将降低本公司原先 12%的投资回报率，
于是可能放弃该项目。但是从集团的利益角度考虑，这一放弃的决定是不正确
的。因为集团的平均投资回报率为现在为 9%，10%回报率的新项目可以提高整
个集团的投资回报，该项目如给乙公司做，显然将提高乙公司未来的投资回报
率。余留利润作为考核企业的指标便能克服上述问题。
85
首先，余留利润定义如下：
余留利润=营业利润-资本成本率×资本
只要余留利润大于零，也就是项目产生的利润抵偿掉资本的成本以后还有
富裕，该项目从经济上讲便应该接受。
其次，延续前面的例子，甲公司手上的新项目所需资本投资额为 100 万
元，营业利润为 10 万元。如果集团以 9%的资本成本率和余留利润指标考核企
业，那么该项目的余留利润=10-9%×100=10-9=1（万元）。甲公司应该接受该
项目。
（二）经济增加值和市场增加值的概念
经济增加值（Economic Value Added，缩写 EVA）是美国金融分析师
（CFA）于 20 世纪 90 年代提出的，它实际就是余留利润，当然 EVA 的提出者
引入了一些新的观念：
其一，EVA 与所谓市场增加值（Market Value Added）结合。大多数公司的
基本目标是使股东财富最大化。这一目标不仅明显地使股东受益，而且也将确
保稀缺资源得以有效地分配，从而也使整个经济受益。如果我们能使股东权益
的市值和股东所提供的权益资本的金额（即股东权益的帐面值）之差额最大
化，那么我们就可使股东财富最大化。这一差额便是市场增加值：
市场增加值=权益的市场价值-股东所提供的权益资本帐面值
=发行在外的普通股股数*股价-资产负债表上的普通股权益合计
市场增加值计量自公司成立以来管理活动所达到的效果，而经济增加值关
注某一给定年份的管理绩效。市场增加值等于企业未来创造的一系列经济增加
值的贴现，因此企业只有不断地创造正的经济增加值，其股价才会长久增长。
其二，EVA 的提出者认为传统的利润的计量不适合新经济中的一些企业。
比如，财务会计一般将企业的研发费用作为收益性支出处理，进入当期的利润
表。如果用该利润考核新经济企业，那么可能就会影响这些企业研发投入的积
极性，并低估它们创造价值的能力。于是，EVA 的提出者认为研发费用将对企
业的长远的竞争能力因而经济利益产生重大影响，在绩效考核时，应将它们作
为资产看待，并在若干会计期间逐步摊销。
EVA 作为一项效绩评价指标已经被一些世界级的公司如日本的索尼公司所
采用，而且对企业的效绩改进仍至其股价的表现起到了很好的作用。
（三）股票总价值与经济增加值和市场增加值之间的关系
在前述讨论中，我们已知市场增加值为股票总市值与股东权益帐面值之
差，即：MVAt=MVt-BVt
此处，MVAt 为 t 期末的市场增加值，MVt 为 t 期末的股票总市值，BVt 为 t
期末的普通股权益帐面值。把该等式变成 MVt 的计算表达式为：
MVt= MVAt+ BVt （a）
而 MVAt 与经济增加值 EVAt 的关系可表述如下：
MVAt= EVAt+1/(1+k)+ EVAt+2/ (1+k)2+…+ EVAt+n/ (1+k)n +… （b）
此处 k 为营业资本的税后资本成本率。该公式表明市场增加值等于未来一
系列经济增加值的现值之和。将表达式（b）代入表达式（a）可得：
MVt= BVt+ EVAt+1/(1+k)+ EVAt+2/ (1+k)2+…+ EVAt+n/ (1+k)n +…
86
该公式表明股票总价值的估计等于 t 期末的股东权益帐面值加上 t 期后的各
期公司所创造的经济增加值的现值。
二、企业创值评价体系
企业创值评价体系是北京用友通宝财务分析技术有限公
