2∞S年7月中国管理信息化JuI.，2∞8 第11卷第13期China Management Informationizat on , 企业资金链断裂的预警管理研究朱祥德(上海立信会计学院信息科学系，上海201620)[撞要]资金链断裂引起企业窒息问题已成为学术界与实务界关注的重点。本文在引用德隆案例阐述资金链断裂迹象约基础上，运用计算机分析工具探索了资金链断裂的特征与或因，最后提出完善资金链断裂预警管理的策略建议，旨在促进企业理财活动的良性发展。[关键菌]资金链断裂;预警管理:策略建议z计算机分析[中雷分类号]文献标iR码]A文章编号]1673-0194(2∞8)13-{治39-03资金是企业经营活动的"血搜气资金链是维系企业生严密防莲，德噩从此再也筹不到贷款。不仅如此，银行开始存和发展的命臆。现金流和企业科碍是显然不同的两个榻从借贷转为催还货，J1J2∞4年4月1哥德隆商银行还费17念，大多数企业管理层都会在激烈的市场竟争中去追逐最4乙元，这无疑是从赢弱的病人身上抽去维系生命的血寝。大的科润空间，葱握理金捷问题。商事实是:企业利润的减在经历了二级市场出货未果、股权贵挥、股权出售等一系少是逐步反搜出来的，甚至经过若干年公司运行上的困难列自救撞撞之后，德隆的资金链终于断裂了。JA2仪)4年4才体现出来，但没有现金属转则会立即引致企业窒患，资月，德隆系的"三驾马车"连续高台跳水，一个月时间市值金链断裂意扭将直接导致企业崩费。2仅)4年中国资本市场蒸发1561.乙元之多，随后诸多银行和关联公司对德隆进行最大的新闻之一就是"德隆系"的土崩瓦解，德隆所经历的索债诉讼，天一实鱼、罗布泊挥盐股份、天山殷份殷权裙继资金链凤援确实给我和敲响了警钟。被转让瓜分，同年8月，新疆德噩、德隆国际、屯河集团与华融公司签订了《资产托管褂议)，德隆巨人终于现重地雷一、德隆资金链断裂的迹象探究下了。德隆在辉煌时崩，其资本扩张运作模式曾令无数企德隆自1996年进军上市公司以后，就依托新疆屯梅、业家追捧z而德隆的突然崩塌，同样使人辑自惊心，很有必沈阳含金、湘火炬的整合来跑晨题负，因画出击，对所驻人要从深层次探索企业资金周转寇在与资金链断裂的形成的企业都换高管换主业。可是企业在规模急屈扩张的同原因。时，盈科能力却急速亨降，只能依赖越来越多的银行借款，可收回的却越来越少。德、噩由于管理的庞杂无序百忽略了二、运建计算扭分析资金周转盘棋类型企业必须要创造新的价值才能真正壮大的道理。看看德隆一家公司在运转中的资金需求有:生产和营运工具的财务报表就会明白，数字的简单梧加产生舵膨胀感只能(厂房、扭器、设备、办公室、复印机等);库存(原样辑、在产品、成品、货物等);给予客户应收款等。商一家公司在运转暂时地满足现惑，但数字不是实在的真金白银理金斑。德隆的资金链问题和资本结梅有直接关系，中国民营企业尤中的资金来源有:股东所技人的资金〈当初投入的资金、没有分配的利润);银行的中长期借款;供应蓓欠款等。其是像德隆这样大型的投资类企业，资金窘追将伴随着企企业的营运资本来源是一种长期资金来嚣，因为通常业的全过程，德隆的短融长挂模式终于把自己逼上了不归长期资金用途要小于长期资金来摞。它的用途主要是提供路。这一时期，德隆在产韭整舍和资本证券化方E可以说了企业短期营运所需要资金的来摞。发挥得淋漓尽致，从通过上市公司增发配殷始直接融资，营运资本来源=长期资金来摞-长期资金用逮分人商业疆有以及借助信托、证券、金噩租赁等非最有金=(所有者权益+长期借款)-(固定资产净童〉黯机掏进行黠费，发展到违规捧用理财资金，到后来直接金业的营运资本既需是一种短期资金所需，因为通常质挥主市公司般权，其融资或本始终维持在1~刊锄，整短期资金用途要大于短期资金来摞。它的所需主要是企业个产业链每年的和润甚至连偿付利息罄不够，需隆的风撞短期营运所需要的资金(购货、生产、放债)。凸现了。营运资本所需=短期资金用逮-短期资金来嚣2003年出理了"啤酒花"事件，银行开始对类似企业=(应坡+存货+其他流动资产)-(应付+其她蔬动负债)[收稿8M摆脱-01-24一殷商言，短融短投、长融长投型组合，是新衷型企业[侍者简介]朱样德(1956-)，舅，江苏吴县人，上海立信会计学院所为:长融短授、长融长挂型组合，是保守型企业所为:短信患科学系讲师，主要从事管理和信息研究。CHINA MANAGEMENT INFORMA TION1ZATION I 39 ?췲랽쫽뻝㈰ꎮ䩉뗚䍨䥮瘰웳훬⣉寕벣틩容ꆾ寎듦쓮듳짙닅뷰ퟮ튻뗂짲뗄쪱뿉퓝슡웤튵슷랢뷩죚훊룶춹寗탅퇏듓틚퓚쇐퓂헴쯷놻뮪쿂튪풭뛾⢳욷훐폐뎤쇋펪㴨뛌쯹䍈훐汬ㆣ쫕쾢〸ㄱ쿳ꎬ쿖틲晎榸景?훐쓏컄뷰뫍뗄쫇쳥솴듳ꆢ슡퇴웳쫕튵닆쪱ꆣ믓죫믺톺닺〳쏜쾧풪뺭ퟔ랢햮죚쇋볒듓ꞷ럖웚퓋쯹펦냣캪쾺맺ꎮ긱룥?뿆쿩쓪뻭뗄횼쇋ꆪ굍샟꩝ﲴ춼ힱ헂쫇랢듳샻훰쿖뛏솴뗂ퟔ뫏튵펯믘뇘컱뗘쿱좫헢뗃짌릹짏럀듻ꎮ샺뻈ㄵ쯟죃릫ꆣힷ짮퓋뾡돉엤폐펪쫕뛸ꎻ맜ꎬㆣꏁ죕톧㟔뗚믹퓚ꆣ䵁튵㈰慮慴걎쩝럖뇠웳햹뛠죳늽돶쇑탂럧슡ㄹ뷰뚼샻뗄탫놨싺맽튻쇜뷸쫐솴웚쾵랶헢쇋듫㛒쯏맏쮾엵닣폃ꊻ욷펪뛌놾헟퓋⮴퇔뎤샭뗂ꋐ?ㄳ뒡듙乁〸澣崲뿖붲탅慧楯뷰샠뛂뫅튵뗄쫽뿕랴살캣컅늨㤶ꆢ뮻쓜좴튪뇭ퟣ솴슡돌쪱샬틸탐릫쎿쿖ꎬ캪컞뛾쪩쾵?럖잩ꎻ듎볆퓚陼샻퓋폃웚좨쯹죚웚짏뷸䝅긱얻〰쪦쾢敭湪솴뷰뫅崱뺭쏼컊펳믺횮좷쓪쿦룟솦풽뒴뻍맛헢ꎮ웚뺡탐죚쮾쇋뗂듟틉벶뗄쳬ꆣ뚩퓚뛸첽쯣퓋믵풴죳춾펪틦탨뛌?ꎬ웳㠭ꎮ䵅뮯敮穡뛏솴嵆뽁㘷펪싶ꎬ돶떫붫튻쪵뷸믰맜좴살퓬믡룐쳢퇹뗂ꆣ훂틔막뗄ꆰ潬숨훷슡뮹쫇쫐뫳꺶춬쇋믔쯷믺ꋉ컯폐⦣놾튪ꎺ⮳㶶웤죚춶퓋튵乬웑튻ㄹ튪?ꆰ쇑폃샭뛏㈷㎣믮ꆣ맜뫶살쎻횱뻍룸뻼뻦뮻벱풽탂쏷ꎬ뫍듳슡뗂ꎮ벰좨샻욡듓듻뎡죽쪵쓪ꆶ믍웳럖훐뗈ꎺ믒킡쯹뎤꓆뗄쳆쯻뛌ꆢꆯ㈴㔶듓볆닆晎潮틽쇑㖣기뚯쿖샭쫓뗄폐뷓쫇컒짏훷쯙짙냗떫탍슡듓뷨랢ꎬ죳뻆듋펮돶뗂볝ꏋ튵㣔쪱컶뢡⦣막풴폚탨웚??쇷춶뎤뷰튻쫂쯣믮䙏뫐웰ꎻ긱ㄹ뗄뷰닣쿖ꎮ떼ꆰ쏇쫐헻튵쿂ꆣ볛ꎬ쫽놾뛌퓚춨훺햹웤짵뮨⦣맜퓙떽죵믵슡십ꆢ닺웚춻ꊰ뮸뚫킵쫇뎤튪쪽뚯죚믺뚯剞계샭웳풤㐨ꆰ쇷뚼뷰짵훂뗂쟃벣릫뫏ꆣ붵횵쫽ퟖ뷡춶죚닺맽탅떽훁ꆱ튲㈰뗄캴뎵싞ꏐ췐ꎬ좻쯹쓖튻웚⢹뎤엏럖뗄킣뫍ꆶ솴튵뺯㈰톪뫍믡쇷훁훜웳슡쿬쿳쮾살뿉ꎬ닅ퟖ늻릹뎤짏췐캥솬쫂돯〴늡맻ꆱ늼슽맜웤뇀탨ꯊ춶킳훖뷰튻못쏍닺죚ꊿ꺽탅컶솼䆶훏맜〸튺웳퓚컊뺭튵쾵쇋첽틔쪩쫇횻평쓜뗄폐샠춶헻쫐ꆢ맦돉뎥볾귋쾢늻쓪죋뷰솬늴꺵킭쯺쟳튡춻죫꓆뎤풴⢹뛌뻒⧒탍릤탔ꆡ웑헎퇐쾢샭⤱ꆱ튵벤쳢맽퓲뇀뺯뺿뫳햹웳쓜폚헦볲쪵횱쒣뫏릫횤얲놾뢶ꎬ떽㓔짭막솴탸볘싂틩캣폐ꊸꟓ뗄?웚살튻첶ꋉ뮶묨춶ퟩ뻟랢먰뺿뛏컊첽햹ꎻ㎡ꆣ샻쇒죴믡삣뗄훓ꎬ놧튵틀맜헽떥퓚뷓쪽뫍쮾좯폃쪼틸듻슼짏좨훕룟킺퇎ꆡꆷ삩춬믺ꎺ듓ꛊ풴뎤꣗者쳆펦탍뫏书?ꆣ떣쯷ꆣ娴쳢닟ꨰ죳뗄뛸룉솢췁뻍뢺퓚삵샭ힳ쿠맘ꎮ훕퓶ꆢ쾢탐쮣뿮돩훊폚첨춹막ꊵꎬ헅퇹폫샠짺ꆻ햿뷰웚쪲瑱?뢶ퟩ곉쇋떶틑싔〳뷰쫇쫐쫂쓪벴㈰뇀틀ꎮ맦풽뗄듳볓헦쾵폚놾랢닆캬뚼뾪ꆣ싂좥톺뛏쳸?럝뗂퓋쪹탍닺蝹⢵뮹살쯼諭쯹ꊷ쪽⯆뫏쇑쾺潎쾺돉붨㥟솴쿔뎡쪵릫틽〴췟췐쯄쒣살엓뗄닺뷰ꎮ냑횤엤죚돖늻쪼ꇏ캬ꆢ쇑쮮ꪹꆹ슡ퟷ죋뫍젩좡놳꧓풴믖탨엕놣ꏁ뷰ꎬꌲ캪틩〳쫇좻뺺쮾훂쓪뷢탂쏦벱풽퓓뗀짺냗훐뺽ퟔ좯막ퟢ뷰퓚릻뛔ꋐ뷶쾵쇋ꎮꯋ쳬謁뻞쒣뒥솴펪ꎻꎶꛉꎬ폃딩ꆣ쯹긩듔﯁쫘솴㌹얻톧ꎻ캬늻헹ꎺ퓋웳훐ꆣ붮돶뻧뛠컞샭틸맺웈벺뮯쇞ꎬㄲ샠죧짺좨튻뺶즽쪡죋쪽쒿뿢뛈쳇틲춾탨?헛탍〱뗄뛏쫵볆쾵춬훐웳탐튵맺뗂췍믷삩뗄탲ꆣ엲쿖쏱붫뇆랽횱뗈떽ꎥ쯆듋킻쏼돶듓룶풵막ꋍ훕퓸뺪릤듦뮼랿캪훷꾸훔쇑㘲웑뷧뗄쯣웳좥튵짏훏슡뫓ꎬ헅틸뛸뾴헍뷰펪냩쏦뷓럇뫳튻릴쫛㈰퓂싂럝춺폚쇮탄뻟⣔특쓗춨튪뫕탍〩?쳘풤폫믺튵솽ힷ샻뗄쾢놾쯹ꆢ뛔탐뫶뾴룐쇷웳쯦쇋뿉죚틸살㈰בּ톪뗈〴쪱ꆽ막펼돁컞ꎬ탎궲ꯋ쪽좡뎣쫇긩헷쪵럖짺룶훰죳삧ꎬ쫐뺭쯹춬뷨싔뗂횻ꆣ튵ퟅ늻틔탐횱ꎥ럧?튺튻쓪볤좨꿍훘쫽뫜돉쓁뻔쳡웳캪폫컱컶룅ퟮ뗄쓑뎡샺뿮쇋슡쓜뗂폈웳맩쮵ꎮ뷰뷓ꎬ쿕뾪ꆣ쾵?쫐쿠엓뗘폐쾡?ꋃ릩튵ꎻ돉뺯뷧복뗄죫ꎬ헻쪼횵볌?떹뇘ꋔ쯗뛌틲맘??ꎬ힢?ퟮ맜뗄뫳쳡훘돶뗣샭췪ꆣ짆놾퇐컄뷰퓚솴틽뛏뺿쇑폃풤뗂뺯슡맜낸샭샽뗄닻닟쫶싔붨뷰솴뛏쇑
财务管理黠短授、短融长技型蕴含是风险型企业所为。到应型企业用，因不能企盘将营运资金在短黯内影nt收益而使现金璋的资金勇转患抗都是资金链断裂惹的祸，可运用计算机分人存在长期滞后效应。新工具探索其典型类型的特缸，如雷1-图4所示。Z信用风险引发的资金链断袭。一为突发性坏账风险，由于非人为的客观情况发生了不可预见性现金的变佳，造成应枝舷款无法收回，形成坏账;二为大量黯销风踵，企业为适应市场竞争，来黯过营运资度宽松的信用政策大量雕镖，虽能在一定程度蕾运资本来源本来源上扩大市场份额，但也潜伏着引发信用风璋的危机。营运资本所儒3.流动性不足引发的资金髓断裂。一为增时间加掩动负债用于购建长期资产，企业运用杠杆时向效应，大量举信银行短期常款，虽撞在→定程度图1管理不佳型图2发展过快型上满足购置长期资产的资金需求.m造成企业偿债能力下海，极易引发流动性风险;二为增加现金现金流动负债哮补营运资金不是，企业为弥补营运资金缺口，用借入的锺期资金来填充，造成流动负债增加引发流动性风险。4.投资失误引发的资金每断裂，企业由于投资失误，无法取得投资回报雨给企业带来的风险。投资风险产生的原因为:一是投资项吾资时间时间'金需求超过预算:二是投资项目不能按期投产，导致技人资金被吞噬掉雨以失败告终。投资失因3错误财务政策型图4盈利危机型误一方面增恕了企业能偿债风险，另一方面连圈1为管理不佳型，虽然其营运资金来摞是能够支持累了企业的主营韭务。营盘额上升趋势的，但由于管理不善导致营运资金占用过主相关方损失产生连带风睦引发的资金链断袭。企业大，资源配置也可能不合理。图2为发展过块型，虽然其营在与其他企业开展担保、借贷以及存款鱼务过程中，西对运资金所需能堪与营业额的上升趋势操持一致，但由于扩方内部发生重大提失丽受到牵连，JA茹引发约资金链凤张过度导致营运资金来握不能持续支持营业额的上升。噩险。3为错误财务政策望，虽然其营运资金所需能够与营业额四、建立企业资金链断襄预警管理的策略建议的上升趋势保持一致，但由于错误的融资政策导致营运资1.完善对资金链运作的管理费监督。企业必须要锺全金来摞中途突遭镜藏趋势。噩4为盈利危凯望，虽然其营对资金链的统一管理，有效筹集和运用资金。为此一方面运资金所需能够与营!&攘的上升趋势保持一致.1É1.由于营应认真研究贷款政策和资金市场的供求情况，以及国家政运资金来源呈皮肉递减趋势商导致盈利危机。策和资金市场利率走向，营造一个保成本、多元化的资金三、资金挂断鬓的成因剖析融通渠道，另一方面要盘活资产存量，及时清理闲置积压企业在生产经营插动中的资金锚环要经历采娟、生资产，同时也要加大应收账款的罢1&力度也利资金周转。产、第售、分配等诸多环节，不论哪一环节出现问题都会带还要建立内部结算中心进行统一的财务调度，翻订科学合来资金链断裂风险，其成因挺析如下:理的资金运作方案，通过佳化资本结构、费保资金使黑成1.营运资金不足引发的资金链断裂。其一是由于存货本、建立偿债准备金等手段来合理安排使用资金，防范资增加、收款延迟、付款提前等原理造成理金离转速度减缓，金链颤裂的时务风险。此时，若企业没有足够的现金错备或借款额度，就缺乏增Z运用计算机建立资金链风险的防范抚制，增强风险量资金补充投入.rm原有的存量资金甸园勇转缓慢无法满抵翻能力。企业财务风噩黯草就是在企业运作过程与保证足企盘廷常生产经营活动的雪要;其二为销售规模扩张过目挥之间找到平衡，它意味着企业必须先生存才能有发展快，在超过其财务资源充许的业务量进行经营，导致过度这个基本道理，要把营造虫性运作的资金链作为企业至关交易，从而影成营运资金不足:其三是营运资金被长期占重要的大事，把企业的可持续性发展作为一切工作的集量40 I CHINA MANAGEMENr lNFORMATlONIZA TlON ?췲랽쫽뻝닆죚뗄컶펪놾쪱폃죋㊣춼듳퓋헅㏎뷰죽웳닺살ㆣ퓶듋솿ퟣ뿬붻쿕캪뛈짏캣㎣볓킧뎥쇷뢺㒣춶럧떼컳샛㖣퓚랽쯄뛔펦닟뮹샭㋔뗖쒿헢훘퓋살쯹볤㓓ㆹ㊷㎴믺껁쿕뛌릤ꎮ듦껐㇎튵ꆣ맽ꪴ짏ꆢ껓볓쪱웳ꎬ틗뇤듳뿭삩쇷펦싺햮뚯뷰껍탨훂튻쇋껏폫쓚죏뫍춨닺튪뗄솴쯓폹뇪룶컱풴탨꿀?ꋕ평ꆣ춶뷰뻟틲퓚엓ꪹ뛮뛈짽풴쿺ꆢꎬ튵틔뮯솿쯉듳뚯ꎮퟣ쓜뢺좱퓶뛗쪧쟳랽웳웤늿붨헦쟾뛏쎼횮믹뗄맜릹폚꿐춶ꆢ훜첽늻뎤쎷ꎻ?짏풴쯹떼쟷훐살뷰짺쫛솴쯗쫕죴늹죕뎬듓ꎬ짞뗄쫐뢺듳릺솦햮뿚볓쫊컳죫쏦튵?쯻랢솢욶퇐뗀춬쇑웋볤놾뮼ﶿ웎럇풲샭𢡄뛌쯷쓜웚짽엤탨훂웎쫆춾풴솴닺ꆢ뛏쪽뿮웳돤뎣맽뛸퓬쿺탅뎡햮솿훃쿂쏖ꎬ틽ꆣ퓶뗄뷋짺퓗뺿쫐쪱쓚퓋뎥헒뗀쫂퇐죋믗럧?죚캣웤웳훍헒뮼쟷훃쓜펪놣춻돊뛏뺭럖쇑퇓튵춶짺탎돉럧폃럝뻙뎤붵늹랢컞풤뷰볓훷훘쪽춳듻뎡쇭튲늿ퟷ햮닆諾떽샭ꎮ?ﺲ캪쿕뎤믺뗤튵뫳ﶷ퇐쫆튲릻퓋ﺲ돖퓢랴쇑펪엤럧믗동쎻죫닺닆돉펦쿕헾뛮폚햮웚ꎬ뷨쇷램쯣놻쇋Ʝ뾪듳튻뿮샻튪뷡랽ힼ컱ꣁ욽ꎮ냑?뗄춶뚼탍붫킧ꊵ?춣뗄뿉폫?튻죱쿲믮뗈쿕ꆢ폐ꎬ뺭컱펪뿍쫕닟ꆣ릺틸벫퓋죫뚯좡짺ꎻ췌웳튵韛햹쯰뷰듔맜헾싊랽볓쯣낸놸럧ꋗ닆뫢튪맛탍쫇샠펪펦쓗곋ꎮ쓜뷰춡훂복뗝돉뚯훮ꆣﶷ뢶ퟣ뛸퓋헋웳듳떫붨탐닺틗뗄탔뗃뛾쫉튵컱贈떣쪧솴쯗샭닟ퟟ쏦훐쿕쪽ꎬ냑쟩ퟩ탍퓋ꆣ쪽떫늻튵살ꏋ쟷복틲훐뛠웤ꊵ뿮릻풭믮풴솿튲뎤뛌뗄틽뷰럧춶쫇뗴겴놣뛸뛏ꎬ뫍쿲튪펦탄춨뗈쯼펪뿶틲뫏뷰뗄믆평뛮풴떫쫆쟷웊뮷돉쓗쳡폐뚯퓊컞캪짞잱웚랢늻쿕춶뛸뎥ꆢ쫜쇑쒹ꆣ엌쫕뷸맽쫖뒷틢퓬뿉랢뒶캪ꎬ솴쳘뷰뒶폚샭뗄늻믆평ꆣ쫆컶뷚틲쪽잰쿖탭램쫊쿺럼뷨쇷ퟣ믘틔햮떽풤?킧펪믮헋탐폅뛎럀캶솼돖짺쿁ꎺ쫇뛏헷퓚쿁맜ꆣ짏쓜폚춼뛸뷰웊뗈듦탨뗄ퟣ쫕펦ꎬퟅ닺뿮뚯놨쿮쪧럧헒듻잣뺯돯쫐퓬춳뮯살햵랶탔탸쇋톡튻럧쇑ꎬ뛌톡쯗샭춼짽돖듭㓎떼톭늻컶뒶풭뒢솿튪튵ꎺ믘쫐쯤틽ꆣ쟳탔웳살톣뛸쒿냜쿕ﶷ틔솬맜벯뎡튻닺뗄뫏쒷뻍퓋ꏒ쫇쿕죇죧웚ꏒ쪽늻㋎쟷탸쯗컳훂뮷싛쿁틲놸ꎻ컱웤뿉ꎬ뎡쓜랢믎웳쯤ꆣ럧튵쳮곆룸춶룦ꊵ벰ꎮ샭뫍뗄룶듦믘놾삷쫇ퟷ풤탍뗄춼쓚믎짆ꪷ쫆횧쪽꿀펯튪쓄쿂톡퓬믲뷰웤솿죽탎뺺퓚탅튵쓜떫쿕캪돤웳훕쇭쓗듦듓붡퓋릩뗍쫕닆뷡낲뚻뇘햹볻?쿮웳믶㇒탎듔떼ꋕ놣돖죚샻뺭튻ꎺꏆ돉뷨좴뛾뷸쫇헹폃퓋퓚퓬ꎻ쏖ꎬ뗓튵내ꆣ쪽뿮뛸닟쟳솦컱릹업𥳐탫ퟷ탔쒿튵ꎬ믍돉뮷듊훂릹돖펪類ꎻ캣샺쿖뿮틲캪탐뮵뚨럧폃튻뛾늹퓬짓듸웚춶랽틽싔쟩놾벰뛈뗷ꆢ쪹욣쿈뷰쯹뿉밴쫕ꋐ쟄펪ﶿ튻튵헾𢡄믺닉뷚믊뷰뛮훜쿺뺭퓋헋돌쿕룜뚨웳캪돉?살춶쏦뒶컱랢붨떱뿶ꆢ쪱틔뛈붵폃곔짺솴캪퓋쯹틦풻?훂뛮닟춣ꆣ릺돶쟓훜뛈쫛펪ꎻ폃뗄룋돌튵퓶쇷닺쪧솬쿁맽틩?ꎬ뛠쟥샻뗍ퟷ듦쟐ꆣ폃쪾뛸뗕믖춣뗄믓떼곋ꎮꆢ쿖짓뮺맦뷰뛾맽뛈볓뚯ꎬ톡돌캪틔풪샭훆뾷닅릤럧볆ꆣ쪹쮷Ꭓ뷰곋떫짏훂짺컊?쯙뻍싽쒣떼놻ꏆ훐ꪽ듋벰뮯쿐뚩ꎬ돌쓜웳ퟷ쿕쯣쿖?햼평짽펪믆쳢뛈좱컞삩훂뎤ꆣ솴ꇈ튻맺뗄훃훜뿆쪹럀폫폐튵탍믺뷰폃믆폚ꆣ떶퓋뚼?복랦램헅맽웚틲럧랽볒믽톧랶놣랢훁뫢웳럖쇷맽삩춼?펪믡뮺퓶싺뛈햼뛔쏦헾뷰톹ꆣ뫏돉횤햹맘솿튵?듸ꎮ
2∞8年7月中商管理信息化Jul..2∞s 第11卷第13期China Management Infonnat˝onization 基于RIV和AEG模型的公司价值研究王商南，于晓红i长春税务学提会计系，长春130117)[摘要]在金融市场快速发展约今天，价值评估日益成为资本市场中各方投资者关注的是在点，而公司价值评估模型在其中的作用愈发显著。本文对O恼。a提出的剩余坎益估价模型与非常收益增长模型进行比较分析，前者将股科折现模型中的股利用盈余和账面价值替代，而后者将每股收益主!入模型估价中进行价值停估。由此使会计数据不再是作为估价的信号，而是主接作为估价的交量。[吴锺需]剩余收益:净剩余关系;资本成本〔中雷分类号] ;F275文献标iR码]A支章编号]1673-0194(2∞8)13-{汩的-03对于现代财务管理学来说，企业货值评佑是时务理论计枚益的经验评价"及Beavεr(1968)"年歧益宣告的信息非常重要的研究内容之一。自lrvingF sher( 1927)提出资内撞"开始，会甘与资本市场关系的经验研究风起云涌，成本预算的理值方法，以及Modigliani如Miller(1958)提出为会计研究的主斑。MM理论以来，企业绩锺评拮的研究成为学者们g益关注在20世纪70-80年代以市场为基础的会计研究中，的热点。而亘噩绕资本市场展开的公司外部产权交易和公信息理的研究范式〈研究会计结患摄露的市场反应)一直司内部财务管理活动，尤其是技资、融资活动都离不开对暑于主导地位。o挝son和Fel由四(1995)的成果被认为是公司骨值的评估，公司价量成为资本市场各方投资者关注会计研究从信息现转向计量观的重大突破，使以市场为基的焦点。因此，研究公需价值评估在理论和实践上都具有础的会计研究目蒜从解释股价行为转向班费、计量和估重要的意义。传统的公司份值评估方法主要有以下凡类:椅。他们的成果也促使Beaver(1996)将会计研究分为基于建利折理模型、梧对比较评倍方法、实物期权评结方法和"信息观"(infonnationalperspective)和基于"计量XW，"基于资产前评估方法等。然而言Ball和Brown(1968)"会(measurement perspectiv时的研究南大类。币当代诗量现肯定了会计数据在公司价擅评估或市场定赞中厨起的直[牧稿日期]2∞7-12-12接作用，雨时也肯定了应计会诗下的会计数据对公司份值[基金项目]国家社会科学基金项目06CJL006);吉林省社会科学的计量震性。醋。hlson和Juettner(2005)对藕余收益估价i基金项目(2仪}似的。[作者简介]王葡萄(1979-).女，黑龙江大庆人，长春税务学院会摸塑(ResidualIncome Valuation，RIV)进行了在进，进一步计系讲师，吉林大学博士生，研究方向:财务管理:于烧红(1973→，提出了。植son-Juettner模型，即非常i在益增长模型(Al←女，吉林农安人，长春税务学院会计系副教授，吉林大学博士生，研究方向:财务管理。nonnal Earnings Growth Valuation，AEG)。该模型的提出使际准。为此，企业要运用计算机智能设立时务虱险评价指需要寻找下一个效益链的支撑点。显然，"保障一屏蔽视标及预警提示系统，以计算机分析技术建立风险评价模型制"具有现层含义:一是防止企业嚣扩展效益链商引致"资为基础，建立风险前范机制。金链"断裂，高度关注企业是否具备短期偿债能力;二是防3.树立资金链战略与日常管理梧结合的科学理念，一止企业吕效益链缺损是及资金链断裂，密切关注企盘投资方重重要着眼于保障持续经营，使财务战略结予经营决策提长期资产的收益是否能支持企业发展吕标的实现。供较高层次的支持，蹦重体理财务部门对企业战略实施的主动参与。另一方面要着眼于屏蔽硅产风险，建立资金管主要参考文献理和内部控器棋度，向经营决策者提供日常经营的支持，倒重体现财务部门对企业规避风险管理的直接参与。还要[1]段九承t企业如何掌控现金流[M].北京:中国市场出版社，2部7.键全资产重墨管理体系:对于承受重组损失的企业来说，[2]吕嘉.资金一效益链:观念与实务的扼要偶籍[j].会计之友，2留7资金键已经断裂:南对于参与重组损益的那些企业来说，(7). CHINA MANAGEMENT INFORMA TIONIZA TION 141 ?췲랽쫽뻝㈰䩵놤℡믹?嚺䟄췵⢳寕퓚헛쫇容寖寎뛔럇䙩놾䵍뗄쮾릫훘막寊宻ꆾ볆얮랽쓚캪탅뻓믡뒡볛ꆰ灥⡭뿏뷓쒣䥮噡쳡湯䗐䝲뇪㎣릩훷샭닠붡탨훆뷰횹뎤嬱嬲⠷훐⦣沣햸尿뷰쾵ꎬ쿲捯潷嶶巂〸웤쿖ퟷ붹敡뚢?탍쓏폚뎣獨풤샭죈쓚쮾튪샻쫕몭믡㈰쾢볆뗄ꆣ탅牳뚨汵돶쏳ힼ벰믹껊쏦뷏뚯뫍훘좫ꆱ솴웳웚↣꒴℡?맺꺣샶쓕쿮붲벪ꎺ浥瑽캾삼쓪훐쒣캪헟䱓꩝ﲴ벷ힱ쿖훘敲쯣싛뗣늿볛뗄헛틦ꆱ볆쫀맛퇐믡쯻쾢灥쇋폃솿⡒慴慬ꆣ풤뒡튪룟닎쓚쳥솴톰뻟튵맜갲먡뫋헆쒿쪦쇖닆훷?엀캣㟔쵁뗄탍맀ꆣ볲畲湧뾼폚ꏐ〰쓏퓚쩝훀슱듺튪⠱뗄틔ꆣ닆횵틢쿖닺?뽝⠲ꎬ얩컱뾪퇐볍뺿볆쏇맛捴믡ꎮ쫴敳楯佬캪뺯ꋗퟅ닣폫늿틑헒폐뛏틲ﮣ껗샭↣냎떼?ퟷ훐볛틲뷩敭컄?삼뛩㈰맺〰벪낲맜껆쪽탅뷰쪣뛂닆뗄㤲쿖살뛸컱틥쒣뺭쪼뺿㞡퇐듓ꆱ楶볆춬탔楤溣汬溡듋쳡붨쪽퇛듎ꆣ뿘훘쿂쮫쇑킧폃뗄듋巍敮쿗뫋ꎮ〷볒㘰쇖죋샭뗘쾢℡죚폠앝컱퇐㜩횵ꎬ쟒맜움ꆣ탍퇩ꎮ뗄?뺿돉⡩攩쫽쪱畡걭獯꽁쪾솢폚쇭훆ퟩ뛏튻닣틦쫕폺막탅ꆪ짧듳ꎬꆣ뗈믐??캻뮯춵폚쫐쫕䘸?앝맜뺿쳡랽웳캧샭맀뒫ꆢㄲ믡⦡톧뎤움훷ツ랶쾢쒿맻湦뫍뗄뻝튲뛸嘩湟䕇쾵럧듕놣횧튻훆늿쇑룶몬룟솴틦랢샻뫅퇐쯜틮ꎺ못ꆪ뿆?늩뒺컕뎡쿔폃ꆣ틦㌰샭쓚돶램튵죆믮ꎬ뺿춳쿠랽켨볛볆쇷쪽맛뇪튲潮믹퇐퓚뿏佨뷸䩵⦡쿕뷂헏돖뛈쏅킧틥좱쫇쫺쿾ㄶㄲ톧쪿쮰욿뒣℡훸펯뛸ㄹ佨뿬ꎻꎮ톧죝ꎬ볛뚯릫뗄뛔램ꆱ폫ꆣ㮝⣑듓듙䥬폚뺿뚨汳탐整ꎸ튪럀퓓돖쏦쳥틦ꎺ맘쯰럱믹짺컱?몹쒹↰ꆣ폠쫇㜹뫬웏쯙뺻㤱㜳살횮틔횵놾ꎮ쮾릫뇈뗈뷰톧벰퓊킾汳쿲뷢쪹쮺ꆰ솽쇋潮瑮쏄퓋랶탸닠튪웳쾵뛔솴튻힢캣쓜횽?놾뫍횱볛튻쿮퇐풺촡랢쪣ꎻ쮵튻벰움쫐폈볛쮾뷏ꆣ䉥놾킳뾻볆쫍ꇞ듳펦뫍룄敲ꏐ폃믺햳뺭훘ퟅ튵폚뗄쫇웳횧떣潮컄헋뷓ⴰ횵쒿⦣뺿믡햹폠䘲ꆣ䵯맀뎡웤횵볛움좻慶쫐ꇎ솿막慬샠䩵뷸쒣춵쯣훆ꎹ펪쳥퇛맦뛔닎횧럀튵돖ퟸ겳⠰랽볆뫍䵝뗎뛔쏦ퟷ움곅ꯋ뗄맘㜵ㄹ웳ퟔ摩햹쫇돉횵뛸㙃쿲쾵敲뎡ꪻ원맛ꆣ움믡整ꎬ탍쓌쯣믺?쿖폚뻶뇜폫독횹뷰ꎮ〱볛캪맀꺣꒴䙥↶䩌ꎺ뢱놱쒶뷱쾵튵䥲杬퇐뾪춶캪움랽ퟔ⠱맘領엏뗄탐ꆱ뛸볆瑮뷸ꎬ믺럖쪹닆웁닟럧돐훘뗣웳럱솴ㄱ횵맀퓚겺먱㐨〰닆뷌汴뺩쳬獯쳦볛ꎻ癩楡뺿뗄샭맀램䉡?㤶쾵ꆵꋅ훘캪㤹떱믲쿂敲튻벴훇컶닆뇎헟쿕쫜ퟩꆣ튵뻟뛏랢㘩컱쫚ꎺꪲ뺼㌰絬滌듺뗄싛諾ﯳꎬ㈰횵湧쏦돉릫ꆢ놾랽喺ꎻ맜㠩쒻﯂듳㘩쫐⠲늽럇?쓜벼컱늿웆쳡훘쯰쿔틲놸쇑햹훐ㄱꎬ뇤벪궴샭웶맺쵛볛놾움뫍캪쮾죚쫐램쪵쵂ꆰ뺭뚵춻쿲붫볆뎡믡〰뎣짨쫵쾵햽쏅닺릩ퟩ틦좻삩뛌쒿쏀〸쇖ꎻ쫐䩝뛸솿쪵㜩⠱횵돉맀䵩톧췢뎡훷컯牯쓪퇩웑쓊웆풤믡솿뚨볆㔩쫕솢붨쒿싔뛔럧죕뗄쯰ꎬ햹웚쏜뇪?쪡폚듳뎡ꎮ벶쓊뫳ꆣ볹움놾⤱쫇ꋲ헟늿믮룷튪웚睮짧쿾톧쫕퇐킾킳㤹ꎬ닢볆맛볛쫽뛔틦닆솢웑룸웳쿕뎣횱쪧쓇ꆰ킧뎥쟐뗄돶믡ꏓ헟짏쮣믡뫬늩냦볆맀닆敲쏇닺뚯랽폐좨⠱틦뺿뿖ꆷ쪹ꆢ퇐훐뻝쪣퓶컱럧Ꟁ폨튵ꎬ뺭뷓뗄킩놣햮맘쪵㔩붫뚼겳㏛뿆⠱쪿짧횮죕컱⠱좨뚼춶틔움㤶탻럧킡듓볆뺿쯹뛔폠뎤쿕뺭햽붨펪닎웳헏솴쓜힢쿖뗑헒쎿뻟꒴톧㤷짺뗄ꎬ폑틦막샭㤵붻샫폐쿂맀㠩뫋㏒ꎬ룦웰?꘩쫐솿럖릫쫕쒣쿕움펪싔솢뗄폫튵튻뛸솦웳ꆣ㈰놤돉묩퇐〷㈰삼쫕냎돉싛㠩맘틗늻헟벸랽ꆰ뗄퓆튻뎡뫍캪쮾틦탍움볛곒뻶쪵횧ꆣ살웁틽ꎻ튵돊ㆡꎬ뺿맻ꎮひ?틦킾캪쳡힢뫍뾪맘샠램믡탅펿횱맀믹볛⡁쒣?닟쪩뷰돖뮹쮵뇎훂뛾춶?ꏐ틽놻뛩ꨰ돶릫뛔힢ꎺ뫍쾢ꎬ믹폚횵볛抣횸탍쳡뗄맜튪믺ꆰ쫇췓죫못죏놾돉?럀쒣??캪쫐틮잳탍뎡쫇ꏊ맀훐헒볛훐룷뷸랽꓄탐춶ꏐ볛춽횵헟움맘킱맀힢좽ꆣ쾷평뗄훎듋붹쪹뗣곇믡ꎬ냕볆뛸?쫽릫ꮹ뻝쮾지늻?퓙볛횵움맀쒣탍
