地方AMC 在政府、城投、地方产业类国企存在一定债务压力的现实背景下，参与化解区域
债务，对缓释区域经济风险有一定意义。近年来地方AMC 主要通过融资支持、债务重组及债转
股等多途径参与地方化债工作，在提升化债效率和创新模式上取得了一定成果，一定程 度上缓
释了地方债务风险，然而，受自身实力和实践等多重因素的制约，地方AMC 在地方化债的参与
度上显示出明显不足。那么，地方AMC 能否作为后续化债增量政策的着力点之一？ 其参与化
债的可行性如何？又面临哪些现实困难与挑战？对此我们总结和回顾了地方AMC 参与地方债务
化解的主流模式和业务实践，探讨了其化债中面临的难点与风险，并提出了相关 建议。我们认
为政府可通过加大资金支持力度及业务协调，提升地方AMC 参与化债的积极性， 同时地方
AMC 需加强人才培养和科技赋能，提升不良资产估值和综合金融服务能力，亦可以通过轻资产
模式参与政府化债业务，并探索创新业务模式进一步提升不良资产经营能力和处 置盘活效率；
从外部看，完善地方 AMC 监管制度，引导地方 AMC 建立相关风控体制，为其化债业务开展提
供指导方能促使地方 AMC 建立参与政府化债的长效机制。
一、 地方 AMC 参与地方债务化解的案例
近年来地方AMC 在中小金融机构风险化解、房地产纾困等方面发挥了一定作用，涉及地
方政府债务风险化解上，地方AMC 主要为响应地方政府政策要求，参与方式大多以组建化债
基金、债务重组、资产盘活及债转股等模式，地方AMC 的参与一定程度上缓释了地方政府债
务压力，盘活了部分国资国企的闲置资产，但受制于地方AMC 资本实力不足，融资成本相对
较高以及业务机制体制不完善、监管制度缺失等，目前参与化债的深度仍不足，后续仍有一
定发力空间。
（ 一） 融资支持
近年来，多地政府协调国有企业、金融机构、社会资本等共同设立了区域性债务化解基 金，
通过过桥贷款的方式为出现流动性压力的融资平台提供短期周转资金支持，这成为地方AMC 参
与化债的主要方式之一，对于缓解融资平台的偿债压力和化解区域债务风险起到了一
定作用，但地方政府的隐性债务规模庞大，直接提供流动性支持的效果有限且存在诸多难点。
政策层面，监管部门严禁 AMC 通过收购到期债务的方式变相提供融资，倡导 AMC 对融资平台
公司债务进行实质性重组，使得AMC 融资支持模式在业务准入上面临一定难度。资金层面，
地方 AMC 的资本规模相对较小，与地方政府庞大的债务体量相比存在差距，因此，地方
AMC 在提供融资支持时，必须审慎考虑资金的来源渠道和成本因素，地方 AMC 往往需要引
入银行等金融机构作为合作伙伴，这不仅增加了资金的多样性，同时也提高了对资方合作的
要求，要求各方在合作中展现出更高的协同效率和风险控制能力。受上述因素的影响，地方
AMC 直接提供融资的落地项目不多，更多转向了以轻资产模式参与融资支持以及参与实质性
重组两条路径，如部分从事多元业务的AMC 还通过提供信用增进、融资性财务顾问等服务助
力融资平台融资。
案例一：财信资产牵头设立湖南省债务风险化解基金
2019 年 6 月，根据湖南省政府的战略部署，财信资产主导成立了湖南省债务风险化解基
金，该基金的初始认缴规模达到了 100 亿元人民币，基金建立的目的是为了向地方融资平台
提供短期资金，帮助其偿还现有的隐性债务本金，以缓解流动性压力。该基金由财信资产牵
头，联合资金方工商银行、光大银行和增信方湖南省融资担保集团有限公司，并协同湖南省
财信信托有限责任公司共同设立。截至 2020 年末，该基金已成功实施 5 个项目，累计提供了
亿元的流动性救助资金，其中财信资产自身贡献了 亿元。同期末财信资产已通过单一
信托计划和委托贷款等金融工具，向湘潭、株洲、衡阳、怀化、邵阳、浏阳、湘西、永州、益
阳等多地市的融资平台提供了超 60 亿元的短期流动性支持，有效助力了区域债务风险的化解。
案例二：陕西金资以轻资产模式助力陕西省内城投平台融资
陕西金资面向省内城投平台积极开展信用增进和融资性顾问业务，以轻资产模式帮助地
方城投平台从事融资活动。其中增信业务主要由陕西金资子公司陕西信用增进投资股份有限
公司（以下简称“陕增进”）来开展，截至 2023 年末，陕增进增信余额为 亿元（增信主
体同时包含省内城投平台和非城投类省属国企），显著增强了地方融资平台的融资能力。另
外，陕西金资还针对省内城投公司开展融资性顾问服务，为客户的投融资、资本运作、资产
及债务重组等活动提供咨询、分析、方案设计等单项及综合收费性顾问服务。
陕西金资的上述中间业务均不涉及实际出资，具有不占用资金成本、收益集中等特点。
通过这种轻资产的金融服务模式，陕西金资不仅为地方政府平台提供了融资支持、助其解决
债务问题，也减轻了自身直接注入资金的压力。在增信业务方面，陕西金资采取了严格的准
入机制，审慎选择客户和项目以确保风险可控，给业务拓展带来一定的限制。尽管如此，增
信业务的固有风险性质意味着，如果被增信单位遭遇经营困境、无法按时偿还增信债务，陕
西金资可能面临代偿的风险。融资性顾问业务的开展则是依托于不良资产清收的专业能力和
专业化投行团队，对自身专业性要求较高，未来这类综合性金融服务的大力发展将依赖于不
断提升的专业素养和科学完备的系统建设。
（ 二） 债务重组
债务重组已成为地方AMC 化解融资平台债务风险的主要模式之一，本质上与商业银行、
政策性银行债务展期置换一致。政府债务重组及融资平台债务置换对当地债务平滑起到了一
定帮助，但相对于地方政府债务规模而言，以时间换空间，发挥化债的作用仍十分有限，地
方 AMC 以债务重组模式开展化债业务亦存在一定挑战：一方面，地方 AMC 对于政府平台债
务重组项目的主体资质要求较高，且限制单笔投资规模以及设定债务重组周期、抵质押物等
安全垫，所以能到达设定标准的融资平台有限，对于实质需要化债的区域和平台难以获取有
力的支持；另一方面，政府债务重组业务的回款进度很大程度上受当地财政状况、政策导向
的影响，部分区域财政收入水平较低，投放的政府债务重组项目可能出现阶段性二次逾期，
同时回款周期延长将给地方 AMC 资金周转带来压力。
案例三：内蒙古金资收购重组地方政府债务
内蒙古金资自成立以来致力于参与内蒙古政府债务的化解工作。根据债务人类型，公司 政
府债务重组业务主要为两类。第一类债务人为内蒙古各市（盟）、区县（旗）的财政局， 债权
出让人为政府基础设施项目的建设方，公司从债权人手中购买政府债权后与债务人签订 展期重
组协议，明确债务还款计划。第二类债务人为内蒙古自治区内从事基础设施建设的国 有企业，
这些企业因基建项目向金融机构借款，形成地方政府的隐性债务，公司与这类企业 签订债务重
组协议，代为偿还债务，成为新债权人，并按协议回收款项。2023 年公司共开展政府债务重
组业务 6 笔，均为平价收购，资金来源以自有资金和银行贷款为主，项目计划回收期限在 1~3
年不等，项目年化收益率在 %~%之间。截至 2023 年末，内蒙古金资累计收购政府债权
原值 亿元。以内蒙古自治区政府债务平滑基金为例，该基金由自治区本级财政、各盟市财
政及社会资本共同出资设立，委托财信集团通过市场化运作，专项用于化 解地方政府隐性债务，
基金总规模 20 亿元。同时，基金向内蒙古银行、金谷商行、浙商银行、兴业银行和光大银行等
金融机构申请授信资金，尽力放大基金规模。根据公开报道，2019 年12 月内蒙古政府债务平
滑基金首单平滑项目正式落地，用于平滑乌兰察布市内蒙古国源投资
集团公司 2 笔合计 6,572 万元的非标债务。内蒙古金资化解政府债务风险得益于政府有力的协
调与支持，但化债业务后续回款情况依赖于政府信用的变化。
案例四：川发资管参与地方政府平台债务重组
川发资管作为四川省首家持牌省级地方 AMC，多年来一直致力于为地方政府平台提供债
务重组服务。公司采用多样化的业务模式，利用债务置换基金、委托贷款和信托投资等多种
金融工具，对目标企业的存量债务进行置换或重组，以此优化目标企业的债务期限结构，并
在债务存续期间减少其财务成本。在开展政府平台债务重组工作时，公司秉持严谨审慎的筛
选标准来选择业务对象，原则上业务对象的主体信用评级原则上不低于 AA 级，单户投资金
额不超过业务对象最近一期净资产的 10%以内，以确保风险控制与投资安全。债务重组周期
设定为 12~36 个月，项目均通过抵质押担保及保证担保进行增信，公司对各类抵质押物的折
价率实行严格控制，其中房产、土地抵押率一般控制在 60%以内，若采取保证担保方式，担
保方的主体信用评级原则上应达到 AA 及以上。2016~2017 年川发资管与四川蜀祥金融服务有
限公司、成都蜀祥厚载股权投资基金管理有限公司发起成立了 10 只总规模 亿元的政府
债务置换基金等。截至 2024 年 3 月末，川发资管面向政府平台的债务/资产重组业务投资余额
为 亿元。为地方政府平台债务风险化解提供了一定缓释空间，避免了国有企业的信用风
险，但是由于川发资管的筛选标准较高，涉足的债务风险化解区域和个体有限，化债的力度
仍较小。
（ 三） 资产重组
目前资产重组模式主要是由AMC 单独或引入产业投资人，运用兼并重组、破产重整、夹
层投资、过桥融资、阶段性持股等方式，对问题机构的资金、资产、资本、人才、技术、管
理等要素进行实质性重组。在此过程中注重剥离融资平台“两非”（非主业、非优势）、“两资”
（低效、无效）资产，重构新的生产及管理模式，以提升资产价值、恢复生产经营能力和偿
债能力。
2022 年 5 月，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（19 号
文），强调在“重点领域”、“重点区域”加快存量资产盘活，把盘活存量资产作为国有 资产保值
增值以及防范债务风险、筹集建设资金、优化资产结构的重要手段，并明确AMC 可以通过不良
资产收购处置、实质性重组、市场化债转股等方式盘活存量资产。19 号文为地方AMC 参与国
资国企“两资、两非”提供了政策支撑，也拓展了“大不良”的业务外延。此类业务以资产重组为
主，依托于地方AMC 精细化的分类和综合运作，重构新的生产和管理模式， 提升资产价值，
恢复生产经营能力；同时地方资产管理公司还可以搭建专业化的平台，通过
组合拳的方式提供综合的金融服务，帮助国有企业降杠杆。截至 2022 年，全国国有企业资产
总额 万亿元，全国行政事业性国有资产总额 万亿元，综合看“两资、两非”业务空
间较大，盘活难度高，且部分资产产权关系复杂，对 AMC 的资产经营和盘活能力提出更高
要求，此外，资产重组周期较长，加之部分资产盘活需要投入一定资金，对地方 AMC 的资
金亦形成一定占用。未来地方 AMC 能否持续在该领域发力依赖于剥离资产的质量、监管法
规的健全、地方政府的支持和协助以及 AMC 本身的资本实力和处置能力的提升。
案例五：苏州资产盘活常熟辛庄工业载体提升改造项目
作为地方性 AMC 机构，苏州资产一直致力打造区域性特色金融服务商。2020 年，苏州
资管与常熟市辛庄镇人民政府签署了战略合作协议，充分发挥资管公司的功能优势，运用多
种金融工具，联合属地政府共同开发“常熟辛庄工业载体提升改造项目”（暨常熟辛庄星润智
谷产业园项目），对进一步盘活辛庄镇低效存量资产，加快产业升级和城市更新发挥出重要
的推动作用。该项目占地面积约 160 亩，总投资 10 亿元，拟建高标准厂房、研发办公、众
创空间等共计 18 万平方米；产业园围绕智慧园区、智慧社区、企业上云等改造建设，重点关
注大数据、物联网、5G 通讯等行业，引进一批面向特定行业、特定场景的工业智能化应用和
项目，打造信息及数字经济产业聚集的高端特色园区，预计整个项目盘活建成后，可实现销
售收入 15 亿元，纳税近 1 亿元。地方 AMC 联合地方政府，通过专业优势和运用多种模式把老
旧工业区不良资产转变为优质资产，为存量资源提升改造提供了标杆示范，也是地方资产管
理公司参与盘活低效资产的代表性案例之一。
案例六：浙商资产落地公司首笔“两资、两非”剥离业务
国务院国资委于 2020 年开始开展国企清退“两非两资三清理”工作，某央企急需按照要 求尽
快剥离其非主营业务资产。浙商资产精准获悉相关业务信息，积极协调各方主体，设计 合理交
易方案，最终促使达成合作。该项目底层为大城市核心区位棚改及城中村改造，涉及2,000 余户
居民，因相关债务以及历史遗留问题致使无法顺利办理产权证明。本次业务落地后， 浙商资产
将协同投资人，加快完成历史问题处理，协同为数百户购房人办理产权证，助力城 市更新。清
理退出“两非”“两资”是国有企业改革的重要内容，浙商资产发挥AMC 跨周期调节与支持实体经
济的作用，化危机、盘存量、积极助力国有企业聚焦主责主业，协助挽救 主体信用、处理遗留
问题，促使获得社会效益及经济效益的良好平衡。
（ 四） 债转股
地方AMC 按照市场化、法治化原则，一企一策，为债转股标的企业设计发股还债、以股
抵债、股债结合等债转股方案，采用基金、直接投资等方式筹集资金，参与企业市场化债转
股，主要面向银行、保险等金融机构及大型国有企业募集资金。从目前签约和落地的项目来
看，“发股还债”模式已成为主要业务模式。债转股业目前主要标的集中于能源及基础设施建
设行业的央国企，债转股后融资平台财务杠杆和偿债压力有望降低，融资平台资本实力有
望进一步增强，而后再通过改善公司经营等多种方式提高企业资产价值。实践中，设立私募
股权基金通常与债转股、实质性重组等处置手段配合使用。由于地方 AMC 对于债转股业务
的投资标的有一定的门槛设置，且预期收益率要求较高，故能顺利开展此项业务且实现央国
企财务杠杆降低的目标企业有限，因而发挥地方 AMC 化债和维护区域金融稳定职能的作用
范围有所桎梏。
案例七：陕西金资通过债转股模式降低国央企的负债率
2016 年末，陕西金资与陕煤集团联合外部资本共同设立陕煤集团转型发展基金，基金总
规模 400 亿元，主要用于陕煤集团债转股项目，其中 2017 年先期投入 100 亿元。2018 年，陕
西金资以债转股标的企业财务顾问和险资方独立监督人双重角色，协助国寿资管完成延长石
油债转股专项计划方案设计、审批及注册，实现首期 50 亿元投放，并积极推进二期 70 亿元
投放。同时，陕西金资积极推广险资入陕模式，促成平安资管与陕煤债转股合同签署；创新
采取优先股、类永续债权模式推进陕煤集团、省交建集团、省高速集团债转股；积极与西安
城投、高新控股和陕西交投等企业沟通交流，挖掘和培育市场化债转股业务潜在客户。2021
年以来，陕西金资响应“双碳”发展战略，成功开展陕西某环保集团债转股项目、国电投某新
能源债转股项目，以股权投资方式直接助力环保企业稳健发展，为陕西省经济绿色低碳转型
发展提供了金融保障。同时通过支持国电投集团新能源战略，助其实现国资委下达央企“双
碳”目标，标志陕西金资债转股业务向超高信用等级客群和绿色低碳领域倾斜的高质量转型。
截至 2023 年末，陕西金资已与陕煤集团、陕西建工、延长石油集团、晋煤集团、中国
电建、国电投等大型骨干企业签约市场化债转股，实现投资规模 262 亿元，管理规模 274 亿
元。陕西金资通过债转股模式助力各央国企稳健发展，财务杠杆得以降低。
二、 实践中存在的主要问题
地方 AMC 参与区域化债，可在盘活地方存量优质资产、增强企业中长期内生盈利性的同时，
化解地方政府债务风险、推动地方政府融资平台转型发展，具有独特的专业优势和功能。
然而，实践中 AMC 参与地方融资平台债务化解存在一定难点与挑战，如地方 AMC 资本实力
和化债能力有限；宏观经济承压、资产收益差、盘活难度大；地方AMC 融资成本相对较高，
融资渠道有待多元化拓展；地方AMC 参与化债的风控体制尚未健全，同时存在一定的合规风
险等。
（一）地方 AMC 资本补充压力较大， 参与区域化债的能力有限且积极性不高
近年来，地方AMC 的角色和业务不断拓宽，围绕服务区域实体经济，化解区域金融风险
开展业务。从资本实力来看，地方AMC 的实际控制人一般为地方国资或财政，其资本实力受
当地政府支持力度影响较大，经济下行及房地产景气度不高背景下，地方财政承压，地方
AMC 实收资本中位数约 40~50 亿元，财务杠杆较高，业务空间有限，相对于庞大的地方政府
债务规模，地方 AMC 参与化债的力量相对较弱。从监管政策来看，监管要求 AMC 回归不良
资产收购与处置的主业，严禁代持债务、变相融资等形式主义手段，AMC 处置手段由提供融
资转为难度较大的实质性重组。对于中西部地方AMC 而言，由于金融资源有限，处置方式单
一且处置效率较低，实质性重组对于地方AMC 的估值能力、处置能力和风控水平均有较高的
要求，且周期较长，地方 AMC 通过实质性重组参与区域化债的积极性不高。从风控要求来
看，政策虽鼓励 AMC 参与区域化债，但大部分 AMC 尚处观望状态，已参与化债的 AMC 以
优中择优的标准，采取“试点”制严格筛选底层债务人的主体评级、增信方式、还款资金来
源等资质情况。由于地方AMC 为了防控化债风险，设置较高的门槛，导致能达到相应标准的
融资平台有限，进而化债的范围也相对狭小。未来，地方AMC 的深度参与还需依赖于政府支
持、公司实力提升以及多方协同加强，地方AMC 应基于本地债务的具体情况和自身的专业优
势，不断探索更有效的债务化解策略。
（ 二） 市场供需关系显著变化、资产处置盘活难度大， 地方 AMC 面临内部体系
和外部机制的调整
相较于早期，当前不良资产市场的项目与资金的供需关系已发生显著变化。一方面，曾 经
活跃的社会投资人活跃程度下降，其中多数者亦面临资产去化难而现金流紧张的情况；另 一方
面，资产包价格下行趋势业已显现，无论是基于自身不良压力或市场投资人参与度降低 还是底
层资产价格变动，一级市场折扣幅度增大趋势业已显著，这些对地方AMC 本身的运行机制和处
置能力提出了新的要求。在市场供需关系发生变化时，地方AMC 处置存量不良资产， 不仅面
临内部体系和外部性机制的调整，还亟需提高处置能力，既包括人员配比和部门权责
的重构，也包括资源积累方向和自身业务倾向的调整。同时，融资平台债权债务关系复杂，
底层资产良莠不齐，一方面包含大量公益性资产，经济下行阶段资产盘活难度较大，且资产
质量参差不齐，影响了资产的评估和债务的偿还；另一方面城投平台的不良债权大多分布于
经济落后区域，事实上近年来房地产低迷、土地财政难以为继背景下，地方财政持续承压，
尤其是弱资质区域政府平台主体信用资质较弱，不良债权资产处置难度较高。此外，国有不
良资产处置的公平性、效率性、透明性均可能存在问题，因此融资平台不良资产处置过程可
能存在一定限制，可能较难采用二次出售、本息清收、破产清算等方式对不良资产包进行处
置，加大了不良资产和债务的处置难度。
（三）地方 AMC 融资成本相对较高， 融资渠道有待多元化拓展
相较于全国性资产管理公司，地方AMC 融资渠道基本为银行借款、标准债券融资及部分
险资等资金，由于不属于金融机构，也无法发行金融债券，且融资成本受区域经济财政实力
和融资环境影响较大，地方 AMC 融资成本呈现分化趋势，中西部地方 AMC 融资成本相对较
高，而化债业务周期长且所需资金规模较大，地方AMC 处置回款约 3~5 年，参与化债或对地
方 AMC 的现金流形成一定影响；同时经济下行压力下，地方 AMC 对于 5 年期及以上债券融
资需求有所上升，但受制于较高的融资成本，2023 年末地方AMC 存续债期限分布仍以 3 年期
为主，占比约 66%，地方AMC 当期的融资成本和融资渠道均不利于其有效筹集资金拓展地方
政府化债业务，未来仍需探索专项化债资金、长期限债券品种或者结构化融资等创新产品来
充实地方 AMC 融资渠道。
（ 四） 地方 AMC 参与化债的风控体制尚未健全， 同时存在一定合规风险
近年来监管对 AMC 的经营管理、风险控制、主业经营提出更高要求，由于融资平台信
息透明度较低，尽调难度高，部分地方 AMC 成立时间尚短且参与化债实践经验不多，故尚
未建立完善的化债风险管理体制，业务开展受到一定的限制。一方面，在前期扩规模、加杠
杆阶段，城投平台资金需求量大，叠加相关监管制度尚未全面细化落实，因此城投平台投融
资方面或存在一定违规行为，比如通过政府购买服务、BT 等违规举债，涉及民间借贷、资产
重复抵押等情况，且一些项目范围广、子项目多，资金真实使用情况透明度较低， 加大了
AMC 尽职调查的难度，导致难以全面掌握融资平台经营、财务、融资、担保和偿还安排等信
息。另一方面，AMC 参与地方不良资产处置、债务化解实践中对项目风险和收益具有一定要
求，导致实际可参与项目较为有限，故相关业务的风险体制仍在进一步完善中，由于缺乏良
好的风控机制支撑，加之监管引导地方AMC 回归主业，化债相关业务是否隶属于主业尚未有
官方说法，以及地方资产管理公司监管制度的缺失导致其在开展业务处于谨慎态度。
三、 完善地方 AMC 参与化债的相关建议
地方AMC 参与地方政府化债具备较好的地缘优势，但也面临诸多困难与挑战，总体上可
以作为后续增量化债政策的储备选项之一，但不是最优选择。如果实施，我们认为政府可通
过加大资金支持力度及业务协调，提升地方 AMC 参与化债的积极性，同时地方 AMC 需加强
人才培养和科技赋能，提升不良资产估值和综合金融服务能力，亦可以通过轻资产模式参与
政府化债业务，并探索创新业务模式进一步提升不良资产经营能力和处置盘活效率；从外部
看，完善地方 AMC 监管制度，引导地方 AMC 建立相关风控体制，为其化债业务开展提供指
导方能促使地方 AMC 建立政府化债的长效机制。
（ 一） 政府加大资金支持力度及业务协调，提升地方 AMC 参与化债的积极性
地方 AMC 实际控制人多为地方国资和财政，政府的资金支持是其参与化债的重要支撑，
同时地方政府隐性债务化解涉及主体多，政府的业务协调可保障地方 AMC 同政府、国有企业
等各单位、部门的顺畅沟通，是债务化解成功与否的关键。一方面地方 AMC 由于资本实
力整体偏弱，杠杆较高，参与化债能力有限，而补充资本最为直接的方式便是政府增资以及
协调金融机构拓展其融资渠道，给予必要的低成本资金支持。另一方面地方AMC 可利用区域
优势，让政府协调相关部门（司法、审计和金融）的配合，争取不良资产审理绿色通道，提
高相关业务的受理、判决、执行效率。对地方 AMC 在省内地市出资成立的子公司或者 SPV
争取税收优惠；对区域内变现难度大、收益价值低的抵押资产，争取相关调规变性政策，从
而降低地方 AMC 参与过程中的经营成本，提高资产包报价竞争力和后期追偿效率。
（ 二） 加强人才培养和科技赋能， 提升不良资产估值和综合金融服务能力
不良资产非标属性鲜明，处置及盘活难度较大，对不良资产从业人员的专业能力、业务
经验、资源积累提出了较高要求，大部分地方AMC 国有属性较高，业务领域亦存在一定人才
短板桎梏其发展，因此加强人才队伍建设，培养具备深厚专业知识、丰富实践经验的风险管
理团队显得尤为迫切。由于不良资产底层资产包种类冗杂，政府化债项目亦涵盖多种实物资
产，同时不良资产的尽调、监测、评估、盘活和处置亦面临多项流程，随着大数据、人工智
能、区块链等新兴技术的崛起，地方AMC 亦需要通过科技创新，推动业务流程的数字化、智
能化改造。通过搭建线上交易平台、引入智能估值模型、建立风险预警系统等方式，提高资 产
识别、定价、处置的精准度与效率。此外，地方AMC 虽已具备丰富的不良资产包的估值定价经
验，但在面对地方政府隐性债务化解时，风险资产类型和风险机构等均发生了变化，这 对地方
AMC 的风险估值能力提出了更高要求。地方 AMC 在参与地方政府隐性债务化解时， 要对融资
平台存量债务和资产进行甄别分类、明确债务类别和资产类型；要充分利用数字化 量化模型，
打造涵盖信用风险、流动性风险、现金流不确定性等在内的全方位风险定价模型， 进一步提升
不良资产经营和综合服务能力。
（三）地方 AMC 以轻资产模式参与政府化债业务，并探索创新业务模式
地方AMC 作为不良资产行业的主要参与方，在梳理债权关系、债务重组、资产重组、提供
债务化解解决方案等方面有着丰富的经验及资源，因此可通过担任资产管理人、财务顾问、重
组服务商等角色参与到地方政府债务风险工作中，负责资产的处置、运营及盘活，并协助 引入
战略投资人等，以轻资产的方式发挥金融救助和逆周期工具的功能，一定程度上可以减 轻其资
金占用压力，提升其参与化债的积极性。此外，地方AMC 可根据所在区域特性，深挖资产价值，
逐步建立和完善不良资产生态圈，统筹资产运作和资本运营，同区域内其他机构 合作创新、共
同发力，针对化解风险、盘活资产、改善结构、并购重组等个性化需求，探索 地方政府化债多
元化的解决方案和金融服务，进一步提升不良资产经营能力和处置盘活效率。
（四） 完善地方 AMC 监管制度， 引导地方 AMC 建立相关风控体制，为其化债业务开
展提供指导
目前的监管制度基本围绕指导金融 AMC 开展业务颁布，由于地方 AMC 不属于金融机构，
加上各地方金融监管局对国家金融监督管理总局的政策理解不同，所以导致各地方AMC 对参与
政府化债的解读亦有所差异。2021 年 8 月原银保监会对《地方资产管理公司监督管理暂行办法
（征求意见稿）》向地方AMC 征求意见，其中对专注主业提出具有约束性的指标要求， 要求
地方AMC 每年新增投资额中，主营业务投资额占比应不低于 50%，收购金融机构不良资产投资
额占比应不低于 25%。虽然征求意见稿未正式颁布，但是地方AMC 大部分参照其要求回归主业，
而对于政府化债业务是否属于主业范围，各地解读有所不同，加之该业务债权债 务关系复杂，
地方 AMC 参与案例不多，故地方 AMC 暂未建立完整的风控体系以识别相应风 险，因而监管制
度的完善显得更为必要，一方面帮助地方AMC 厘清主业范围，另一方面指导其业务合规有序开
展，地方AMC 方能有效利用自身行业及区域优势，充分发挥其资源整合能
力，引入产业资本和技术，为国有资本投资运营公司提供包括资产估值、处置方案、资金支
持等在内的一揽子金融服务方案，建立地方 AMC 参与化债的长效机制和模式。
