第十一章
汽車貸款債權證券
簡介
汽車貸款債權易於作為證券化商品之原因：
車貸與與房貸皆為還本型債權，有明確的貸款起始與終止日，並有預設的本息支付時間表
車貸與房貸都有抵押品，使違約風險較低
車貸提前還本較房貸波動小，也較不受利率波動影響
簡介
汽車貸款的種類：
分期付款合約
消費者貸款
期限多為4-5年，屬於短中期的消費貸款，付款形式皆為還本型，可提前還本。
汽車貸款證券化
發行單組證券的轉付架構(Pass Through Structure)：
汽車貸款證券化
發行多組證券的支付架構(Pay Through Structure)：
車貸之提前還本與現金流量
車貸提前還本並不受利率影響之原因：
汽車貸款額度小，因利率下降之重新貸款利益低
汽車貸款的抵押品保值能力低，折價狀況隨汽車年齡增加而增快，反而使重貸的額度減少
舊車重貸必須付出較高的利率，抵銷重貸的可能利益
因此影響車貸提前還本的主要因素為車齡
車貸之提前還本與現金流量
衡量提前還本速度之單位：絕對提前還本速度(Absolute Prepayment Rate, ABS)
ABS=當月提前還本金額/總貸款金額
表達每月提前還本率，與房貸條件提前還本率(CPR)表達年化的還本率不同(見圖11-4)
CPR與ABS比較(圖11-4)
車貸之提前還本與現金流量
車貸之現金流量受提前還款速度影響較小
%ABS之汽車貸款每月現金流量(圖11-5)
車貸之提前還本與現金流量
%ABS之汽車貸款每月現金流量(圖11-6)
車貸之提前還本與現金流量
車貸之加權平均壽命(WAL)與折溢價出售受提前還本速度之影響大
評價出售債券報酬率不受ABS影響
折價出售在ABS增加時會受益
溢價出售在ABS增加時會遭受損害
信用增強與信用評等
信用增強方法的使用強度必須視幾項重要因素而定：
所要取得的評等目標
擔保品的品質與特性
發起人與服務機構的作業程序之嚴謹度
評等目標
出售人想要得到的評等目標越高時，所需要使用的信用增強就越多
從事信用評等之前，評等機構必須先收集證券化發起人過去所推出的案例，已研究其發生損失的時間與額度，並預測其未來可能遭遇的損失
評等機構必須建立一個具有代表性的基準案例貸款群組，並計算出此一案例的累積淨損失(Cumulative Net Losses)
擔保品的特性與品質
影響因素：
頭期款額
折舊速度
貸款期限分佈
地理上的分散
貸款年紀
收益率
擔保品的新舊
出售人與服務機構的作業
車貸服務機構的財務實力與服務能力影響證券化成功的機率
必須能夠負責正常繳款的轉款流程，尚須負責違約發生後之欠款追收，此關係證券化商品之回收貸款餘額能否足夠
