金融市场学
第二讲 金融市场中的主体
主要内容
一、中央银行
二、商业银行
三、投资银行
四、投资基金
五、保险公司
六、养老基金
七、信托、财务公司等
一、中央银行
中央银行是商业银行发展到一定程度的产中央银行是商业银行发展到一定程度的产
物。它最初是以商业银行的物。它最初是以商业银行的““最后贷款人最后贷款人””的的
角色出现的。它的功能逐渐扩展为三项基本职角色出现的。它的功能逐渐扩展为三项基本职
能。（能。（11）发行银行，具有发行货币权利，）发行银行，具有发行货币权利，
（（22）国家的银行，负责代理国库，（）国家的银行，负责代理国库，（33）银行）银行
的银行，给商业银行贷款。的银行，给商业银行贷款。
央行是金融市场积极的参与者。我们必须央行是金融市场积极的参与者。我们必须
了解它是如何利用金融市场贯彻宏观货币政策，了解它是如何利用金融市场贯彻宏观货币政策，
如何利用金融市场影响利率，进而影响宏观经如何利用金融市场影响利率，进而影响宏观经
济运行的。中央银行一般通过三大手段调节货济运行的。中央银行一般通过三大手段调节货
币供求。币供求。
1、央行在金融市场上的交易
公开市场操作是中央银行吞吐基础
货币，调节市场流动性的主要货币政策
工具，通过中央银行与指定交易商进行
有价证券和外汇交易，实现货币政策调
控目标。我国公开市场操作包括人民币
操作和外汇操作两部分。从交易品种看，
中国人民银行公开市场业务债券交易主
要包括回购交易、现券交易和发行中央
银行票据。
中国经济的双向循环和双向依赖
出口出口
出口部门
人民银行
海外市场
进口进口
美元美元
国外金融资产
人民币
发行央
行票据
,回收
流动性
国
内
市
场
利率,税收,汇率
2、央行调节贴现利率
中央银行对商业银行持有未到期票
据向中央银行申请再贴现时所作的政策
性规定。具体来说可通过提高或降低再
贴现率来影响商业银行的信贷规模和市
场利率，从而影响货币供应量的一种货
币政策工具。
3、 法定准备金率的调整
存款准备金是指金融机构为保证客
户提取存款和资金清算需要而准备的资
金，金融机构按规定向中央银行缴纳的
存款准备金占其存款总额的比例就是存
款准备金率。中央银行通过调整存款准
备金率，影响金融机构的信贷资金供应
能力，从而间接调控货币供应量
GreenspanGreenspan::如果你们认为确切地理解了我讲话的如果你们认为确切地理解了我讲话的
含义，那么你们肯定是对我的讲话产生了误解含义，那么你们肯定是对我的讲话产生了误解
二、商业银行Commercial bank
在现代金融机构体系中，商业银行以
其机构数量多、业务渗透面广和资产总额
比重大而成为体系中的中间力量。随着金
融市场的发展和金融管制的放松，西方一
些国家，特别是美国的商业银行业务组成
有了很大的变化，资金的来源与运用更大
程度上依赖金融市场。商业银行既是资金
的供应者，又是资金的需求者，几乎参与
了金融市场的全部活动
1、银行的业务
负债业务（1）存款业务主要是居民储蓄
存款和企事业单位存款（2）借款业务：
向中央银行借款，在银行间市场拆借，
在金融市场进行回购交易，出售CD等。
资产业务：主要有资金业务，贷款业务，
投资业务
2、商业银行的资本管理
巴赛尔协议规定：自1993年1月1日
起，协议参加国的商业银行的核心资本
对所有资产负债表的表内和表外项目的
风险加权总值的比率不得小于4％，而全
部资本（核心资本加附加资本）对该总
值的比率不得低于8％。
核心资本（一级资本）核心资本（一级资本）
股本（包括实收普通股和永久性非累积优先股）股本（包括实收普通股和永久性非累积优先股）
公开储备（通过保留盈余或其他盈余，例如股票公开储备（通过保留盈余或其他盈余，例如股票
发行溢价、保留利润，普通准备金和法定准备金的发行溢价、保留利润，普通准备金和法定准备金的
增值）增值）
附属资本（二级资本）附属资本（二级资本）
次级长期债务次级长期债务
非公开储备（不在表上反映）非公开储备（不在表上反映）
资产重估储备（资产帐面价值与市值的差额）资产重估储备（资产帐面价值与市值的差额）
普通准备金普通准备金//普通贷款损失准备金普通贷款损失准备金
混全（债务混全（债务//股票）资本工具股票）资本工具
风险资产风险资产 数额数额 风险权重风险权重 加权值加权值
现金与国库券现金与国库券 2020百万百万 0 00 0
回购协议回购协议 3030百万百万 6百万百万
个人按揭贷款个人按揭贷款 1010百万百万 5百万百万
工商贷款工商贷款 4040百万百万 1 401 40百万百万
风险加权后的总值风险加权后的总值 5151百万百万
商业银行与金融市场
.从资金需求的角度从资金需求的角度::股权股权,,债权债权
.从资金运作的角度从资金运作的角度
以以19991999年美国大通银行为例，其总资产中，贷款只年美国大通银行为例，其总资产中，贷款只
占占%%，而金融市场的投资占到了，而金融市场的投资占到了%.%.
在我国，商业银行可以是银行承兑汇票、大额存在我国，商业银行可以是银行承兑汇票、大额存
单、国库券、回购协议和商业票据的销售者或重要投单、国库券、回购协议和商业票据的销售者或重要投
资者。另外是外币的主要交易者，外汇远期合约、利资者。另外是外币的主要交易者，外汇远期合约、利
率远期合约、货币互换、利率互换的中介；可以是投率远期合约、货币互换、利率互换的中介；可以是投
资基金的托管人、资基金的托管人、发起人发起人。表外业务包括委托理财，。表外业务包括委托理财，
资产证券化，证券托管等。资产证券化，证券托管等。
但是但是《《证券法证券法》》明确规定银行和证券分业经营。明确规定银行和证券分业经营。
商业银行不能从事除国债以外的证券发行业务，不能商业银行不能从事除国债以外的证券发行业务，不能
代客买卖证券，不能直接投资于股票和公司债券代客买卖证券，不能直接投资于股票和公司债券..
三.投资银行 Investment Bank
最初的投资银行产生于长期证券的发行
及推销要求。
证券公司：依照《公司法》和《证券法
》设立的经营证券业务的有限责任公司或股
份有限公司。
主要业务
1、承销与发行
2、经纪与交易
3、财务顾问：收购与兼并
4、资产管理
5、投资咨询
6、自营
7、其他：IB
投资银行的一般分类
承销商（underwriters）：专门做证券发行承
销业务的投资银行。
经纪商（brokers）:专门做证券交易中介。
自营商（dealers）:自己从事证券买卖投资。
做市商（market makers）:以自买自卖的方
式保持交易活跃性的投资银行
证券承销（Underwriting of Securities）是投行
最本源的业务。范围包括各级政府发行的债券，
各种企业发行的股票和债券，还有国际金融机
构如世界银行等发行的证券。
1.投行就证券发行的种类、时间、条件等对发行
主体提出专业建议。
2.报批（报备）监管部门。
3. 投行负责询价,并确定销售形式:包销；数额巨
大则组成Syndicate;风险太大，则代销。
证券交易
1、在完成证券承销后，投行有义务为该证券
创造一个流动性较强的二级市场，并维持价
格稳定。如果证券上市后的市价比发行价低，
有损发行主体和投行的形象。
2、证券交易Security Trading， 包括经纪和自
营两块,分别获得佣金收入和资本利得收益。
四.投资基金Investment Funds
是一种利益共存、风险共担的集合证券
投资方式，通过集中投资者的资金，由基金
托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，
从事投资活动，并将投资收益按基金投资者
的投资比例进行分配的一种间接投资方式。
从证券管理的角度看，它们是一类投资
机构，专门从事为客户进行以证券投资为主
的投资活动；从投资者的角度看，它们是一
种投资工具，是可以与股票、国债、期货等
放在一起供投资者选择；从投资银行的业务
来看，基金的管理又是投资银行的一项业务。
与个人投资者相比的与个人投资者相比的优势优势::
11、资金规模大、资金规模大
22、注重分析、运作较理性、注重分析、运作较理性
33、稳定性好、稳定性好,,不象个人投资者那样有随意性、短期性不象个人投资者那样有随意性、短期性
44、一般均做组合投资、一般均做组合投资
55、组织形式和投资策略多样化、组织形式和投资策略多样化,,可供投资者充分选择可供投资者充分选择
66、专家管理、专家管理,,基金业绩较有保证基金业绩较有保证
77、受到较严格监管、运作规范，有利于稳定市场。、受到较严格监管、运作规范，有利于稳定市场。
分类:
1.按募集方式不同:公募与私募
2. 按组织形式不同:契约型与公司型
3. 按基金凭证可否赎回:封闭型,开放型, ETF，
LOF
4. 按发起人性质:非银行发起,银行发起
5.其他: QFII QDII QFLP
6.按投资标的：货币市场、证券投资、PE
（（Private EquityPrivate Equity）、）、REITs（（Real Estate Real Estate
Investment TrustInvestment Trust）、）、FOF
7、国家主权基金、对冲基金 Hedge Funds
LOF上市开放式基金 Listed Opened Fund
， 在交易所上市交易的开放式证券投资
基金。投资者可以通过基金管理人或其委
托的销售机构，以基金净值进行基金的申
购与赎回，也可以通过交易所市场以交易
系统撮合成交价进行基金的买入卖出。
ETF 交易所交易基金 Exchange-traded
funds 是以复制和追踪某一市场指数为目
的，通过充分分散化的投资策略降低非系
统风险和通过被动的投资管理方式最大限
度地降低交易成本，从而取得市场平均收
益水平的一种金融创新产品。
投资者投资者
代销银行代销银行
代销券商代销券商
基金公司基金公司
代销券商代销券商 所有券商所有券商
中国证券登记结算有限责任公司中国证券登记结算有限责任公司
深圳证券交易所深圳证券交易所
中国证券登记结算有限责中国证券登记结算有限责
任公司深圳分公司任公司深圳分公司
申
购
申
购
赎
回
赎
回
网
上
网
上
认
购
认
购
买
入
买
入
卖
出
卖
出
每日日终每日日终 提交一次提交一次
实时实时 撮合撮合
注册注册 登记登记
场外市场 场内市场
QFII Qualified Foreign Institutional Investors,是指允许合格的境外机构投资
者, 汇入一定额度的外汇资金, 转换为当地
货币,通过严格监管的专门帐户投资当地证
券市场,其资本利得、股息等经批准后可转
为外汇汇出。
QDII Qualified Domestic Institutional
Investors,即合格境内机构投资者，是指
本国货币不能自由兑换的国家，通过特许
的机构投资者，允许国内居民投资境外资
本市场的一种机制。
五.保险公司
保险是为了应付自然灾害或意外事
故所造成的损失，本着“一人为众，众
为一人”的原则，通过签订合同，由被
保险人向保险人缴纳一定的保险费，当
被保险人因自然灾害或意外事故造成经
济损失或人身伤亡时，保险人根据合同
约定的责任范围对保险人支付相应数量
的赔款（或给付保险金）。
三种基本类型，人寿/健康保险（life
health insurance）、财产保险
（property casualty insurance和再保
险（reinsurance），其中尤其以寿险与
金融市场的关系最密切。
保险公司的资金来源及运用业务的运
作均离不开金融市场，保险公司提供的各
种各类保险产品事实上也是金融产品的组
成部分，是金融市场上交易的品种之一。
中国保监会2005年2月17日联合
中国银监会下发《保险公司股票资产托
管指引(试行)》和《关于保险资金股票
投资有关问题的通知》，明确了保险资
金直接投资股票市场涉及的资产托管、
投资比例、风险监控等有关问题。政策
上还可以投资房地产、PE，但实际操作
受限。
六、养老基金 Pension
养老金或年金，是国家或公司企业及其他专养老金或年金，是国家或公司企业及其他专
门机构，在社会成员因年老、伤残而失去劳动能门机构，在社会成员因年老、伤残而失去劳动能
力时，以货币形式定期向他们支付生活费用。力时，以货币形式定期向他们支付生活费用。
养老退休基金最大的威胁来自于通货膨胀，养老退休基金最大的威胁来自于通货膨胀，
而股票投资具有抵御温和通货膨胀的功能，这是而股票投资具有抵御温和通货膨胀的功能，这是
养老退休基金加大股票投资比例的主要原因。养老退休基金加大股票投资比例的主要原因。
在发达国家在发达国家,,养老金已成为证券市场重要的养老金已成为证券市场重要的
机构投资者。如美国目前养老退休基金的规模十机构投资者。如美国目前养老退休基金的规模十
分庞大，有大约八万亿美元，已经成为证券市场分庞大，有大约八万亿美元，已经成为证券市场
上重要的投资参与者。上重要的投资参与者。
我国目前的基本种类
１、１、社会统筹帐户基金社会统筹帐户基金。主要来源于企业缴费，资金实行。主要来源于企业缴费，资金实行现现
收现付收现付制，主要用于企业职工当期养老金的支出和调剂，制，主要用于企业职工当期养老金的支出和调剂，
基金没有积累。基金没有积累。
２、２、个人帐户基金个人帐户基金。主要来源于职工个人缴费，资金实行完。主要来源于职工个人缴费，资金实行完
全积累制，主要用于职工本人退休以后使用。全积累制，主要用于职工本人退休以后使用。
３、３、全国社会保障基金全国社会保障基金。主要来源于国有股减持、财政拨款，。主要来源于国有股减持、财政拨款，
利息税收入，部分社会福利彩票收入等。以上是已有的。利息税收入，部分社会福利彩票收入等。以上是已有的。
今后拟扩大来源，如遗产税、社会保障长期债券等。资金今后拟扩大来源，如遗产税、社会保障长期债券等。资金
大部分用于积累，部分用于调剂弥补当年基金缺口。大部分用于积累，部分用于调剂弥补当年基金缺口。
４、４、企业补充养老保险基金企业补充养老保险基金。。也叫企业年金也叫企业年金。由各企业依据。由各企业依据
自愿的原则，在缴纳基本养老保险费的基础上，额外为职自愿的原则，在缴纳基本养老保险费的基础上，额外为职
工缴费所形成的。资金实行完全积累制，主要用于职工本工缴费所形成的。资金实行完全积累制，主要用于职工本
人退休以后使用。企业年金实际上是企业为员工建立的本人退休以后使用。企业年金实际上是企业为员工建立的本
企业退休金制度，各企业可自行设计方案。企业退休金制度，各企业可自行设计方案。
全国社会保障基金可以进行多种投资。
过去投资领域限于国内银行存款、股票、国
债等几个品种。2005年，中央政府再次批
准社保基金扩大投资范围，包括：可投资国
资委管辖的中央企业；可投资财政部管理的
金融资产；企业债的投资比例适当放宽。此
外，在2004年获准参股交通银行后，全国
社保基金投资中国工商银行和中国银行的申
请也获得批准。
七、其他机构
信托、财务公司、票据公司、租赁、担保、
信用合作社、期货公司等
截至2009年6月末，共有各类银行业金融机构法
人5600余家，其中主要包括3家政策性银行、
5家大型国资控股银行、12家股份制商业银行、
136家城市商业银行、5000多家农村合作金融
机构、160余家信托公司和财务公司等非银行
金融机构、100多家村镇银行等新型农村金融
机构、4家资产管理公司；各类证券公司107
家、证券投资咨询机构100家；各类基金管理
公司60家、期货公司162家；寿险公司56家、
财险公司47家、保险集团和控股公司8家、再
保险公司9家、保险资产管理公司10家。
