第三章思考与练习题参考答案
第 1 题参考答案
2007 年
优先股东收益： 10×10×6%×3=18（万元）
普通股东每股股利：
（28－18）÷500=（元/股）
2008 年
优先股东收益： 10×10×6%=6（万元）
普通股东每股股利：
（30－6）÷500=（元/股）
第 2 题参考答案
认股权证初始价值
1000×（%－%）×（P/A，%，3）÷5≈（元/张）
认股权证理论价值
V =（P－E）×N =（14－10）×2=8（元/张）
投资者应该行权，但投资者的收益比投资于普通债券的收益要低。
第 3 题参考答案
认股权行使前的每股收益为：1200÷3000=（元/股）
股东权益报酬率为：
认股权行使后的总股数：3000+1000×2=5000（万股）
股东权益总额：15000+2000×4=23000（万元）
税后利润：23000×8%=1840（万元）
每股收益：1840÷5000=（元/股）
第四章练习题答案：
一、单选题：
二、多选题：
三、判断题：1.× 2. √3．√4. √5.√
六、计算题：
1. (1)
(2)
2. （1）
%8%100
15000
1200
(2)略
3. 资金成本=%
小于 10% 所以应选择放弃现金折扣
第五章参考答案
习题 1、长期借款资本成本＝ ＝%
债券资本成本＝ ＝%
普通股资本成本＝ ＝%
习题 2、
A 方案综合资本成本：7%×+%×+14%×=%
B 方案综合资本成本：%×+8%×+14%×=%
在其他条件相同条件下，应选 A 方案
习题 3、 筹资额与资本成本变化情况表
资金种类 资本结构 资本成本 新筹资额 筹资总额范围
长期借款 15% 6%
6．5%
8%
45 万元以内
45－90 万元
90 万元以上
0－300 万元
300－600 万元
600 万元以上
长期债券 25% 9%
10%
12%
200 万元以内
200－400 万元
400 万元以上
0－800 万元
800－1600 万元
1600 万元
普通股 60% 11%
12%
15%
300 万元以内
300－600 万元
600 万元以上
0－500 万元
500－1000 万元
1000 万元以上
不同筹资范围内的综合资本成本表
筹资总额范围 综合资本成本
300 万元以内
300－500 万元
500－600 万元
600－800 万元
800－1000 万元
1000－1600 万元
1600 万元以上
15%×6%＋25%×9%＋60%×11%＝%
15%×%＋25%×9%＋60%×11%＝%
15%×%＋25%×9%＋60%×13%＝%
15%×8%＋25%×9%＋60%×13%＝%
15%×8%＋25%×10%＋60%×13%＝%
15%×8%＋25%×10%＋60%×15%＝%
15%×8%＋25%×12%＋60%×15%＝%
第六章 练习题参考答案
一、单项选择题
二、多项选择题
%11
%251%9
）（
）（
）（
%412200
%251%102000
%5
1003000
%123000
三、判断题
1.√ 2.× 3.× 4.× 5.√ 6.×
四、计算题
1. 解：（1）两个方案的经营杠杆系数为：
息税前利润的变动
故销售量下降 25%后 A、B 两方案的息税前利润将分别下降：
（元）
（元）
（2）两个方案的财务杠杆系数：
在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；
在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；
在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。
（3）两个方案的复合杠杆系数：
由于 A 方案的复合杠杆系数大于 B 方案的复合杠杆系数，因此，A 方案的总风险较大。
2.解：（1）两个方案的每股收益（单位：万元）：
项 目 方案 1 方案 2
息税前利润 200 200
目前利息 40 40
新增利息 60
税前利润 100 160
税后利润 75 120
普通股股数（万股） 100 125
675000)(200000
)(200000
ADOL
401250)(200000
)(200000
BDOL
264000)(%25200000 AEBIT
187500)(%25200000 BEBIT
%10%402250000675000)(200000
675000)(200000
ADFL
%10%402250000401250)(200000
401250)(200000
BDFL
AAA DFLDOLDTL
BBB DFLDOLDTL
)( vpQEBIT
普通股每股收益（元）
（2）
（3）由于方案 2 的每股盈余大于方案 1，且其财务杠杆系数又小于方案 1，即相比方
案 2 而言，方案 2 收益较高而风险又较小，所以方案 2 更好。
3.解：（1）按资本资产定价模型：
（万元）
（万元）
（2）计算每股收益无差别点：
解之可得： （万元）
4.解：（1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（单位：万元）：
项 目 增发普通股 增发债券 发行优先股
息税前利润 1 600 1 600 1 600
减：债券利息 90 270 90
税前利润 1 510 1 330 1 510
减：所得税（40%） 604 532 604
税后利润 906 798 906
减：优先股股利 150
普通股可分配利润 906 798 756
普通股股数（万股） 1 300 1 000 1 000
普通股每股收益（元）
由表中测算结果可见，在预期息税前利润为 1 600 万元时，公司应选择增发长期债券的
方式增资，因为其普通股每股收益最高。
（2）测算每股收益无差别点：
∴增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：
解之可得： （万元）
2
6040200
200
1
DFL
40200
200
2
DFL
%16%)8%13(%8 预期报酬率
%16
%)251(%)10400240(
股票市场价值
股票价值债券价值公司总价值
%%16
%)251(%10
400
综合资本成本
10/600
%)251(%)12400%10400(
10/40010/600
%)251(%)10400(
EBITEBIT
155EBIT
1000
%)401()270(
1300
%)401()90(
EBITEBIT
870EBIT
∴增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为：
解之可得： （万元）
∴由上述计算可得：当息税前利润为 870 万元，增发普通股与增发债券的每股收益相
等；当息税前利润大于 870 万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税
前利润小于 870 万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。
同理，当息税前利润为 1 173 万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税
前利润大于 1 173 万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润
小于 1 173 万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。
第七章 复习思考题参考答案
二、单选题
1、B 2、B 3、B 4、D 5、B 6、B 7、A 8、C
9、D 10、A 11、D 12、B 13、B 14、A 15、C
三、多选题
1、AC 2、ABC 3、ABCE 4、ABC 5、BC
6、ACD 7、AB 8、AB 9、AB 10、DE
11、ABC 12、AB 13、ABCD 14、ABCD 15、ABCD
四、判断题
1、× 2、× 3、× 4、√ 5、√
6、√ 7、√ 8、× 9、× 10、√
五、计算题
1、
（1）计算收益的增加
A 的毛利＝（100－60）×3600＝144000（元）
B 的毛利＝（540－500）×4000＝160000（元）
收益的增加＝160000－144000＝16000（元）
（2）计算资金占用的应计利息增加
1000
150%)401()90(
1300
%)401()90(
EBITEBIT
1173EBIT
增加应计利息＝（120000－18000）×18％＝18360（元）
由于应计利息增加超过收益增加，故不应经营 B 品种。
∴本题的关键是比较经营两种商品的利益，哪种商品能给商店带来更多的利润，就选择哪种商品。
∴本题的难点在于求出两种资金占用情况。每种商品资金的占用是指在一个订货周期内由于占用了购买材
料的资金从而丧失了利用这批资金所能得到的报酬，而要求出占用资金，则要求出每种商品的经济订货量。
我们不应忽视一个条件，即该店按经济订货量进货，且假设需求均匀、销售无季节性变化。这不仅为计算
经济订货批量提供了依据，而且也为计算购买商品占用的资金计算提供了方便。
∴本题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本，但由于在计算
经济订货量占用资金时已经考虑了储存成本和订货成本（计算经济订货量的时候），所以，此时如果再考虑
增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本的话，会造成重复计算。因此，我们的意见是如果特别强调
要考虑资金占用的变化，就不再单独考虑这两项成本的增加额，否则应考虑。
2、
（1）计算本年度乙材料的经济订货批量
本年度乙材料的经济订货批量＝〔（2×36000×20）/16〕1/2＝300（千克）
（2）计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本
本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本＝〔2×36000×20×16〕1/2＝4800（元）
（3）计算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额
本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额＝300×200÷2＝30000（元）
（4）计算本所度乙材料最佳订货批次
本年度乙材料最佳订货批次＝36000÷300＝120（次）
3、
（1）收益增加＝800×5％×20％＝8（万元）（说明：增加的现金折扣也可在此一并扣除，或单独计算）
（2）信用政策调整后的平均收现期＝20×30％＋30×40％＋40×30％＝30（天）
收入增加使资金平均占用变动＝800×（1＋5％）×（1－20％）/360×30－800×（1－20％）/360×25＝
（万元）
（3）应计利息变动＝×10％＝（万元）
（4）增加的收账费用＝800×5％×1％＝（万元）
（5）坏账损失＝800×（1＋5％）×％－800×1％＝（万元）
（6）增加的现金折扣＝800×（1＋5％）×30％×2％＋800×（1＋5％）×40％×1％＝（万元）
（7）增加的各项费用合计＝＋＋＋＝（万元）
（8）改变信用期的净损益＝（1）－（7）＝－（万元），小于 0，故不应改变信用期。
4、
（1）计算最佳现金持有量。
最佳现金持有量＝ ＝50000（元）
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
全年现金管理总成本＝ ＝5000（元）
全年现金转换成本＝（250000/50000）×500＝2500（元）
全年现金持有机会成本＝（50000/2）×10％＝2500（元）
（3）交易次数＝ ＝5（次）
交易间隔期＝360/5＝72（天）
5、
（1）预期资金变动额
原先每日销货＝1000000/360＝（元）
原先应收账款资金占用＝×30×＝（元）
新的每日销货＝110 万/360＝（元）
新的应收账款资金占用＝×45×=（元）
增加的应收账款资金占用＝－＝（元）
存货周转率＝360/90＝4 次
原先存货资金占用＝100000×10×
新的存货资金占用＝110000×10×
增加的存货资金占用＝220000-200000＝20000（元）
改变信用政策预期总营运资金变动额＝＋20000＝（元）
（2）预期利润变动额
收益增加额＝10 万×（1－）＝20000（元）
坏账增加额＝10 万×4％＝4000（元）
利息增加额＝×16％＝（元）
利润变动额＝20000－4000－＝（元）
6、
（1）经济订货批量＝ ＝95（kg）
年订货次数＝3600÷95＝38（次）
（2）订货间隔期内需求＝50×＋60×＋70×＋80×＋90×＝70（kg）
含有保险储备的再订货点＝70＋30＝100（kg）
（3）企业目前的保险储备标准过高，会加大储存成本
TC(B=0)=〔（80－70）×＋（90－70）×〕×100×38＋0×20＝15200（元）
TC(B=10)＝（90－80）××100×38＋10×20＝4000（元）
TC(B=20)=0×100×38＋20×20＝400（元）
合理保险储备为 20kg
（4）存货平均占用资金＝（95/2）×10＋20×10＝675 元
7、
变动成本总额＝4500－900＝3600（万元）
变动成本率＝3600/6000＝60％
（1）甲方案：
收益＝7500×（1－60％）＝3000（万元）
现金折扣＝0
提供现金折扣后的税前损益＝3000－210＝2790（万元）
（2）乙方案：
收益＝8100×（1－60％）＝3240（万元）
应收账款平均收账天数＝50％×10＋10％×20＋40％×90＝43（天）
应收账款占用资金的应计利息＝（8100/360）×43×60％×10％＝（万元）
收账费用＝30（万元）
坏账损失＝8100×40％×2％＝（万元）
现金折扣成本＝8100×50％×2％＋8100×10％×1％＝（万元）
提供现金折扣后的税前损益＝3240－（＋30＋＋）＝（万元）
（3）甲乙两方案提供现金折扣后的税前损益之差＝2790－＝－（万元）
（4）因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益，所以应采用乙方案。
第八章 复习思考题参考答案
一、判断题：
1、× 2、√ 3、√ 4、√ 5、 ×
二、选择题：
1、ABCD 2、AD 3、D 4、ABCD 5、 C
三、计算题：
1、解：∴ 测算全部投资现金流量：
① 折旧额= =3600（元） 残值=20000×10%=2000（元）
② 税前净利=销售收入－付现成本－折旧=12000－4000－3600=4400（元）
③ 所得税=4400×30%=1320（元）
④ 税后净利=4400－1320=3080（元）
⑤ 经营期现金流量=税后净利+折旧=3080+3600=6680（元）
全投资现金流量表 单位：元
20000 1 10%
5
年份
项目 0 1 2 3 4 5
总投资 20000
营业收入 12000 12000 12000 12000 12000
付现成本 4000 4000 4000 4000 4000
折旧 3600 3600 3600 3600 3600
税前利润 4400 4400 4400 4400 4400
所得税（30%） 1320 1320 1320 1320 1320
税后利润 3080 3080 3080 3080 3080
加折旧 3600 3600 3600 3600 3600
回收残值 2000
净现金流量 -20000 6680 6680 6680 6680 8680
∴ 计算各项指标：
① 投资收益率=
② PP= （年）
③ NPV（15%）=－20000+6680·（P/A，15%，5）+2000·（P/F，15%，5）
= （元）>0 项目可行
④ 获利指数 PI= 项目可行
⑤ 内部收益率
i1=21% NPV1= 317（元）
i2=22% NPV2=－130（元）
∴ IRR= 项目可行
⑥ 动态投资回收期（采用插值法计算）
－20000=6680·（P/A，15%，n） 则：（P/A，15%，n）=
当 n=4 时，（P/A，15%，4）=
当 n=5 时，（P/A，15%，5）=
则：Pt= （年）
2、解
∴ 采用净现值法比选：
NPVA=－200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）
NPVB=－350000+50000（P/A，10%，20）=75688（元）
NPVC=－1000000+90000（P/A，10%，20）+100000（P/F，10%，20）=－218920（元）
6680
100% %
20000
20000
6680
1 1
20000
317
21% (22% 21%) % 15%
317 130
4
NPVB >NPVA>0，选 B 方案。
∴ 采用增量分析法：
① 计算基础方案
NPVA=－200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）>0 可行
② 计算“B-A”方案
NPVB-A=－150000+20000（P/A，10%，20）=20280（元）>0 B 方案优于 A 方案
③ 由于 C 方案本身不可行，所以不再进行比较。
④ 故本项目选 B 方案为最优。
第九章练习题参考答案
一、单项选择题：
1、C 2、A 3、B 4、D 5、 A 6、C 7、C 8、D 9、C 10、A
11、C 12、D 13、A 14、D 15、D 16、B 17、A 18、D 19、D 20、D
二、多项选择题：
1、ABC 2、ABD 3、BCD 4、ABC 5、BC
6、BD 7、BCD 8、BD 9、ABCD 10、CD
三、判断题：
1、√ 2、√ 3、√ 4、× 5、 ×
6、× 7、√ 8、√ 9、√ 10、√
第十章练习题参考答案
一、单选题
二、多选题
三、判断题
1.√ 2.× 3.√ 4.√5.× 6.√ 7.× 8.× 9.√ 10.×
四、简答题
略
五、计算题
1.用于项目投资的收益为：1 200×2/3=800 万元
用于向股东分配的股利为：1 000-800=200 万元
每股股利为：200/1 000= 元/股
2.（1）2006 年自有资金需要量=1 000×80%=800 万元
2005 年发放的现金股利=1 200-800=400 万元
（2）2005 年公司留存利润=1 200-500=700 万元
2006 年自有资金需要量=1 000×80%=800 万元
2006 年外部自有资金筹集数额=800-700=100 万元
（3）2004 年股利支付率=500/1 000=50%
2005 年公司留存利润=1 200×（1-50%）=600 万元
2006 年自有资金需要量=1 000×80%=800 万元
2006 年外部自有资金筹集数额=800-600=200 万元
3.（1）增加股数=500 000/5×10%=10 000 股
减少未分配利润=10 000×50=500 000 元
股本（普通股）增加=10 000× 5=50 000 元
资本公积增加=10 000×（50-5）=450 000 元
发放股票股利后的权益账户金额为：
普通股（每股面值 5 元） 550 000 元
资本公积 750 000 元
未分配利润 1 700 000 元
股东权益总额 3 000 000 元
（2）股票分割后权益账户金额为：
普通股（每股面值 元） 500 000 元
资本公积 300 000 元
未分配利润 2 200 000 元
股东权益总额 3 000 000 元
第十一章练习题参考答案
1．(1)计算过程见表11—6：
表11—6 A公司的现金流量计算表 单位：元
年 现金流量 损益额 净现金流量 净现金流量现值(18%)
1 2 300 000 1 000 000 1 300 000 1 101 100
2 2 645 000 1 000 000 1 645 000 1 181 110
3 3 041 750 1 000 000 2 041 750 1 243 426
4 3 498 013 1 000 000 2 498 013 1 288 957
5 4 022 714 1 000 000 3 022 714 1 320 926
6 4 626 122 1 000 000 3 626 122 1 341 665
7 5 320 040 1 000 000 4 320 040 1 356 493
8 6 118 046 1 000 000 5 118 046 1 361 400
9 7 035 753 1 000 000 6 035 753 1 358 044
10-25 8 019 116 1 000 000 7 019 116 8 254 059 *
现值总计=19 807 198
* 为第10-25年的总值
(2)可支付的最高价值为1981万元。
2．(1)折现率应能反映投资者现金流量的风险，因此目标公司的资本成本应按借款利率
和税率加以调整。
(2)N公司价值：
V=120/ + 140/ + 165/ + 180/ + [180*
=1037(万元)
(3)最高收购价=V／N=1 037÷l 200=0．864．。由于支付的价格正好是N公司的价值，所
以其资产的净现值等于零。只要股东没有要求被兼并公司资产的现金流量现值必须增长，兼
并公司的股价保持不变。
3．(1)股票交换比率为：8÷16=0．5。
甲方需发行股票数：=50(万股)。
(2)并购后净利润：625万元。
并购后股本数：300万股
并购后甲的每股收益：625÷300=元，比并购前提高了元。
并购后乙的每股收益：×=元，较原来减少了元。
(3)并购前甲方EPSl=2元。
并购后甲方EPS2=625÷(250+100×R1)。
625÷(250+100×R1)=2, R1=,即交换比率为。
甲对乙股票每股作价为：0．625×16=10(元)。
并购前乙的EPS1=。
并购后乙方的EPS2=625÷(250+l00×R2)=, R2=,即乙方股票交换率为。
第十一章练习题参考答案
1、C；2、B；3、C；4、C；5、D；
6、D；7、B；8、A；9、C；10、C；
11、A；12、C；13、A；14、A；15、C；
16、C；17、A；18、D；19、B；20、B
二、多项选择题
1、BCDE；2、ACD；3、ADEF；4、ABDE；5、AB；
6、ACD；7、ABE；8、ABCD；9、ABD；10、AC；
11、DE；12、ABCD；13、BC；14、AC；15、BC；
16、BD；17、ABCD；18、BCD；19、ABD；20、DE
四、计算题
1、
A 公司资产负债表
2008 年 12 月 31 日
资产 负债及所有者权益
流动资产 流动负债 20,000
现金 39,800 长期负债（6%公司债） 40,000
交易性金融资产 5,000 负债合计 60,000
应收账款 34,000 实收资本 40,000
存货 67,400 资本公积 20,000
流动资产合计 146,200 盈余公积 40,000
固定资产净值 33,800 未分配利润 20,000
所有者权益合计 120,000
资产合计 180,000 负债及所有者权益合计 180,000
利润表
2008 年
营业净额 432,000
营业成本 345,600
销售毛利 86,400
管理费用 43,200
财务费用（公司债利息） 2,400
利润总额 40,800
所得税（50%） 20,400
净利润 20,400
2、
年末流动负债=20,000（元）
年末速动资产=22,000（元）
年末应收账款=20,000（元）
期末存货=28,000（元）
营业成本=130,000（元）
营业收入=185,714（元）
应收账款周转期=（天）
