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策
略
研
究
投
资
策
略
证
券
研
究
报
告
“十三五”规划系列报告（五）
2015 年 04 月 28 日 养老服务业三期叠加，全面爆发
——“十三五”规划系列之养老服务业
相关研究
《多维度掘金“十三五”——“十三
五”规划系列之战略篇》2015-3-4
《掘金中国未来硅谷——上海“十三
五规划”最大亮点之一》2015-3-5
《探宝西藏“十三五”，把握四大稀缺
品——“十三五”规划系列之西藏
篇》2015-3-10
《“海绵城市”：让水更有“弹性“—
—“十三五”规划系列专题之四》
2015-4-7
主要内容：
我们认为养老服务业正处于“三期叠加“的全面爆发前夕：1）中国老龄化加
速元年，行业市场空间爆发初期；2）“十三五“规划元年，相关政策蜜月期；
3）互联网改造传统行业大时代。
2015 年是养老服务业启动元年，市场空间至少 3 万亿。到 2014 年，中国
60 岁以上老年人达到 2 亿人左右，到 2020 年，中国 60 岁以上老年人将达
到 亿，约占全国人口 16%，到 2050 年该比例将达到 28%。2015 年之
后，中国的老龄化进程开始加速，同时在最重要的“十三五“规划期间，养
老是民生领域最关键的一部分，养老服务业的“十三五”规划已经启动，着
重在养老产业体系建设方面。在保守假设条件下，养老服务业市场空间至少 3
万亿。
养老服务业涉及领域广泛，我国养老服务业目前尚处于初级阶段。大体分为
养老地产及其配套设施和其他配套产业两大类，其他配套产业包括医疗器械、
医疗服务、食品、养老用品、休闲服务、寿险及资产管理等领域。我国由于
特殊的文化背景和对机构养老的认知，机构养老比例远低于海外，且当前国
内的养老地产相关领域普遍盈利能力较差，我们认为未来居家和社区养老领
域仍然是国内养老模式的主流，创新的商业模式将会给市场化主体不断注入
活力。
我们认为养老服务业的未来有三大趋势：信息化运营、精细化管理、金融化
支持。我国养老服务业市场空间大，但发展阶段尚处于非常初期，行业的痛
点包括：1）提供服务的主体短期难有较高的预期收益率，重资产问题难以解
决，提供服务的性质问题尚处于模糊地带；2）难以做到精细化管理和服务与
性价比的兼顾；3）中国传统观念使得机构养老难以成为主流，居家养老和社
区养老是更现实的途径。相应的，未来服务和管理的精细化、服务方式的信
息化以及金融化手段的广泛应用能够一定程度上解决以上三个行业目前的痛
点。
当养老遇上了“互联网+“。信息化养老终端采集数据为基础，利用互联网、
移动通讯网、物联网等手段建立系统服务与互动平台，通过整合公共服务资
源和社会服务资源来满足老年客户在安全看护、健康管理、生活照料、休闲
娱乐、亲情关爱等方面的养老需求，从而为广大老年群体提供了一种新型的
养老解决方案。我们认为，该模式及其变种将成为市场化主体进入养老行业
的重要有效方式，该模式的关键资源能力包括：资源整合能力、管理能力、
后端服务能力、及入口扩张快速能力。目前 A 股标的较为稀缺，重点推荐南
京新百、奥维通信、银江股份、中兴通讯等有先发优势；重点关注掌握移动
医疗技术和资源的相关公司，包括宜华健康、九安医疗等，一旦向养老行业
倾斜，易如反掌；关注其他领域转型涉猎该领域，转型可能性较大的行业包
括地产、零售、计算机等，尤其是战略方向为养老及大健康领域的可能出现
预期差的公司，包括雅戈尔、斯米克等。
证券分析师
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研究支持
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2015 年 04 月 策略研究
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1. 中国迎来养老服务业元年，至少 3 万亿市场 ........ 3
2. 养老产业链涉及行业广泛 ..................................... 5
养老地产及配套设施行业 ........................................................... 6
其它配套产业 ............................................................................. 9
3. 未来趋势：精细化、信息化、金融化 .................. 11
当养老遇见“互联网+” ...........................................................12
完善服务配套体系，医疗服务是关键 ........................................16
养老服务业金融化 .....................................................................19
4. 标的公司梳理......................................................21
目 录
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2015 年 04 月 策略研究
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图表目录
图 1：中国 65 岁以上老龄人口数 ..................................................................................... 3
图 2：中国养老服务业空间广阔 ....................................................................................... 4
图 3：养老产业链细分领域 ............................................................................................... 6
图 4：各国机构养老比例的对比 ....................................................................................... 7
图 5：四二一供养关系不断增加 ....................................................................................... 8
图 6：中国养老地产需求预测（亿平方米） ................................................................... 8
图 7：中国城镇居民医疗保健支出情况 ......................................................................... 10
图 8：日本居民医疗保健支出情况分析 ......................................................................... 10
图 9：老年旅游领域景气度提升 ..................................................................................... 11
图 10：“老有所乐”也是养老服务业的重要部分.......................................................... 11
图 11: 养老金融产品和服务多元化 ................................................................................ 13
图 12: 养老信息化产业链简析 ........................................................................................ 15
图 13：日本养老服务业的盈利模式 ............................................................................... 18
图 14: 养老金融产品和服务多元化 ................................................................................ 20
图 15：泰康养老地产商业模式 ....................................................................................... 21
表 1：养老服务业发展相关政策 ....................................................................................... 5
表 2：主要养老模式的对比 ............................................................................................... 7
表 3：各路资本纷纷涌入养老地产 ................................................................................... 9
表 4：养老信息化相关政策 ............................................................................................. 12
表 5：日本机构养老服务的软/硬件情况 ........................................................................ 17
表 6：日本养老产业的经营模式 ..................................................................................... 17
表 7：日本有偿养老设施的分类 ..................................................................................... 18
表 8：美国养老机构的分类及特点 ................................................................................. 19
表 9：养老服务业标的梳理 ............................................................................................. 22
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2015 年 04 月 策略研究
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1. 中国迎来养老服务业元年，至少 3 万亿市场
国际上通常把 60 岁以上的人口占总人口比例达到 10%，或 65 岁以上人口占总
人口的比重达到 7%作为国家或地区进入老龄化社会的标准。中国于 2000 年进入老
龄化社会，到 2014 年，中国 60 岁以上老年人数量已超过 2 个亿，占总人口的
%。
图 1：中国 65 岁以上老龄人口数
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300 000
350 000
老龄人口数（千人） 新增老龄人口
资料来源：联合国，申万宏源研究
根据联合国人口署数据，从 65 岁以上的老龄人口数来看，中国从 2015 年开始
进入老龄化人口快速增长阶段，中国的养老服务业将迎来大发展的元年。根据全国老
龄工作委员会预测，到 2020 年，中国 60 岁以上老年人将达到 亿，约占全国人
口 16%，到 2050 年该比例将达到 28%。从老龄人口比重由 7%到 14%所花费的时
间来看，中国和日本均只花了 25年，而德国花了 42年，美国则花了 69年。中国老
龄化社会还呈现出三大特点：
（1）高龄化现象严重：通常将 80 岁以上人口为高龄老年人口，由于生理机能
衰退，高龄老人往往比低领老人患病概率高，且大多已没有劳动能力，生活自理困
难，是老龄人口中负担最重的纯粹的被赡养人口。在 2010 年我国高龄人口为 1900
万，而这一数据在 2050 年将达到 9100 万。并且从 2025 年开始，高龄人口将会加
速增加。
（2）未富先老：发达国家在进入老龄化社会的时候，往往已进入较高的经济发
展阶段。从进入老龄化社会时的人均 GDP 来看，中国为 2800 美元，而按照不变价
的GDP核算，日本的数据为15100美元。由于在进入老龄化社会时人均收入较低，
我国老龄人口的养老问题相比发达国家，将面临更大的挑战。
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2015 年 04 月 策略研究
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（3）空巢老人比例高：对老年人居住情况的调查结果显示，“四二一”的家庭
结构愈加明显。随着城市化的发展和人民生活方式的变化，空巢老人的比例还将进
一步增加。
目前，我国养老地产尚处于开发探索阶段，养老设施以及相关的配套服务还不够
完善，相比较如此快速增长的市场需求，仍存在巨大的供给缺口，未来发展空间巨大。
2013 年国务院下发《关于加快发展养老服务业的若干意见》，提出了养老服务业发
展目标：到 2020 年，全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的，功能完
善、规模适度、覆盖城乡的养老服务体系。据统计，我国城市日间照料社区覆盖率
70%，农村覆盖率为 37%，每千名老人拥有养老床位 26 张。而“十三五规划”确定
的养老目标是：城市日间照料社区全覆盖，农村覆盖率超过 50%，每千名老人拥有
养老床位 35 到 45 张，共 600 张，目前床位缺口为 200 万左右，发展空间广阔。
在老龄化加速阶段，政府统筹的养老金压力会率先增加，必然会主动放开和接纳
民营资本、商业保险进入养老基础设施和服务相关领域。
图 2：中国养老服务业空间广阔
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没千名老人拥有养老床位 城市日间照料社区覆盖率（%） 农村日间照料社区覆盖率（%）
当前 十三五目标
资料来源：互联网，申万宏源研究
老龄化的人口结构带来了巨大的投资机会，按照 60 岁以上老人目前 2 亿人来计
算，按照养老服务需求的层次，我们将老年人简单分为活力老人和失能失智老人，数
据显示，2 亿老年人中失能、半失能的老年人有 4000 万，完全失能的 1200 万，失
智老人近 1000 万，80 岁以上高领老人有 2400 万人，由于这几类人群之间统计有
重叠之处，不能简单相加，保守估计，需要医疗护理等高端养老服务的人群约为 5000
万左右。秉承最保守的估计，假设所有老人所需要的基础消费为 500 元/月，必要医
养服务费用为 500 元/月，失能失智老人所需要的护理服务费用为 1000 元/月，则养
老服务业市场空间=（500+500）*12*2 亿+1000*12* 亿=3 万亿。而这其中并
没有把居住费用、休闲娱乐、重病医疗等中高端需求算进来，如果把这些也算进来，
保守估计静态的养老服务业市场空间约为 4 万亿左右，而这一数字还将随着老龄化加
速和人均收入水平的提升而呈现出级数增长的效应。
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养老服务业十三五规划编撰启动，着重体系构建。主要规划内容分为六大块，参
与编撰草案的人员也因此分为综合组、产业规划组、政策法规组、财政税收组、社区
居家组等 6 大组，整体方向则是着重养老服务业体系的构建。在十三五规划当中，老
龄化加速，但从人才培养、资源配置、服务供给和购买等方面体系都尚未构建完成，
在说了很多年的医养结合方面也可能有 突破性的进展，尤其是在信息化程度快速提
升、智慧城市建设加速的当前，信息化或可在整个养老服务业体系构建上添一把火。
养老服务向来是公共产品和市场提供产品之间的领域，我们认为，下一阶段在养
老服务领域最主要的工作是厘清政府、市场和社会的关系，找准自己的定位，政府的
定位是要保基本，市场的定位则是寻找合理的商业模式，提供更加丰富的养老服务产
品。
2. 养老产业链涉及行业广泛
养老服务业是为老年人提供生活照顾和护理服务，满足老年人特殊的生活需求
和精神需求的服务行业。养老服务业是当前解决老年人生活中的实际问题、保持家
庭关系和睦稳定、促进老年群体和谐相处以及构建社会主义和谐社会的重要内容。
近年来，国家对养老服务业的发展给予了高度重视和政策上的扶持。
时间 养老服务政策 内容
国
家
政
策
2011年
2月
民政部发布《社会养老服
务体系建设"十二五"规
划（征求意见稿）》
指明了"十二五"期间中国养老服务建设体系的目标，提出"2020年我国老年
人护理服务和生活照料的潜在市场规模将超过 5000亿元"，这成为养老服务
民营发展的风向标。
2013年
7月
修订后的《中华人民共和
国老年人权益保障法》正
式施行。
提出将老年人的宜居环境作为一项保障权宜，各级人民政府应当根据经济发
展水平和老年人服务需求，逐步增加对养老服务的投入。各级人民政府和有
关部门在财政、税费、土地、融资等方面采取措施，鼓励、扶持企业、事业
单位、社会组织或者个人以新建、改建、租赁等方式兴办养老服务设施。
2013年
9月
国务院发布《关于加快发
展养老服务业的若干意
见》
从总体要求、主要任务、政策措施、组织领导四方面出发，包括 19 个具体
方面，45 项主要工作任务落实，对加快发展我国养老服务业提出了一系列
指导意见。这将是指导我国当前及今后一个时期养老服务业发展的纲领性文
件。
地
方
政
策
2012年
1月
济南市出台《社会力量兴
办福利机构资金资助暂
行办法》
采取床位补贴、入住人数补贴的方式对社会力量举办的社会福利机构进行资
助，努力形成政府引导、社会参与、公平竞争的良性发展机制和多形式、多
层次、社会化兴办福利机构的发展模式
2013年
1月
黑龙江省建立贫困失能
老年人护理补贴制度的
通知
为年龄在 60 周岁以上的城乡低保、低收入家庭失能和半失能老年人提供失
能补贴
2013年
3月
天津市出台首个《养老行
业社会义工服务指南》
提高义工志愿服务的的专业性和分工，培训为老人服务的行业技能等
2014年
7月
湖北省政府办公厅出台
养老服务意见
提升城乡社区居家养老服务功能，加快居家养老服务信息化建设，鼓励发展
居家养老服务社会组织和市场主体，加强社区居家养老服务队伍建设
表 1：养老服务业发展相关政策
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2013年
1月
青岛市出台《加快养老服
务业发展的意见》
对居家养老、社区养老和机构养老进行补贴，对养老服务组织税费减免政策
予以明确
2014年
2月
上海市开办养老院有关
优惠政策
对养老机构实行税收减免、公用事业性收费优惠，新增养老床位给予 5000
元/床位的补贴等
资料来源：申万宏源研究
随着中国老龄化日渐加速和养老观念的逐渐转变，我们认为未来养老服务产业将
迎来巨大的发展空间和投资机会。受益的细分行业和公司包括：老年人医疗保健、与
老年人相关的日常消费、休闲娱乐行业，以及包括养老地产、以及殡葬在内的养老基
础设施与服务以及寿险、资产管理等行业。
图 3：养老产业链细分领域
资料来源：申万宏源研究
养老地产及配套设施行业
伴随着老年人口的增长，养老院、养老公寓等养老地产以及相关配套的养老服务
需求将日益增加。养老地产区别于传统地产，专为老年人设计，提供针对老年人需求
设计的一系列设施与服务。
受传统文化和观念的影响，中国老年人以居家养老为传统。但随着经济的发展和
人民生活水平的提高，人们的养老观念也在逐渐转变，对社区养老和机构养老的接受
度逐渐提高。
养老观念国内外差异大，国内居家和社区养老市场更大
养老模式主要有三种：居家养老、社区养老和机构养老。受传统文化观念影响，
东方国家主要以居家养老为主，而社区养老和机构养老在欧美发达国家较为普遍。
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2015 年 04 月 策略研究
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图 4：各国机构养老比例的对比
资料来源：申万宏源研究
从民政部发布的《2013 年社会服务发展统计公报》可以看出，全国养老床位数
从 2008 年的 235 万张增加到 2013 年年末的近 500 万张，但同期总体空置率水平
也从 19%持续上升到了 38%。
这组数据非常有趣，可能说明了几个问题：1）养老产业的重要性在被逐步认知，
但养老机构的定位不准确；2）国内机构养老的消费习惯尚未形成，或者机构养老在
中国特殊的文化背景下就很难发展起来。
表 2：主要养老模式的对比
模式 特点 应用
居家养老 老年人居住在家庭中，由具有血缘关系的家庭人员对老人提供赡养服务。 在东方国家比较普遍，
如中国、日本等。
社区养老 老年人居住在家中，由社会来提供养老服务的社会化养老服务体系。优点是老年
人既能继续留在熟悉的环境中，又能得到适当的生活和精神照顾。适合于子女无
暇照顾，有一定自理能力的老年人。
目前在欧美发达国家比
较普遍。
机构养老 将老年人集中在专门的养老机构中养老的模式。优点是通过集中管理，能够使老
年人的生活更加便利，得到专业化的照顾和医疗护理服务；缺点是容易造成老人
与子女、亲友间的情感缺失，而且成本较高。在欧美发达国家比重较高。
目前在欧美发达国家比
较普遍。
资料来源：申万宏源研究
随着经济发展和生活水平的提高，“四二一”的供养关系不断增加，使中间一代
所承受的压力很大，老年人的养老观念正逐渐转变，对于社区养老和机构养老等方式
的接受度不断提高。
但中国人受传统文化和观念的影响，尊崇“四世同堂”、“儿孙满堂”的习俗，
以居家养老为传统，社区养老意识显然没有欧美国家普及，关于父母入住养老院，子
女具有很大的道德压力。再加上养老服务业的发展相对滞后，养老机构配套设施和服
务水平不到位，老年人得不到很好的医疗护理、休闲娱乐等服务，导致养老机构的空
置率居高不下。
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2015 年 04 月 策略研究
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因此，目前中国的养老模式仍以居家养老为主，比重高达 90%。而社区养老和
机构养老等产业发展缓慢，分别占比 6%和 4%，远低于发达国家（例如，美国和英
国机构养老的比例分别为 20%和 10%）。
图 5：四二一供养关系不断增加 图 6：中国养老地产需求预测（亿平方米）
资料来源：互联网、申万宏源研究 资料来源：申万宏源研究
大市场，却不赚钱！？
中国的养老地产行业仍处于发展初期，市场参与者正在尝试多种商业模式。养老
地产项目的运作可大致分为三个环节：投资、开发及运营。单一市场参与者往往包揽
了两个或更多环节。但预计在未来，各个环节中市场参与者角色的划分将愈加清晰，
多个市场参与者将合作完成一个项目。
在各路资本疯狂涌进的背景下，养老地产的运营、盈利模式却尚未找到合适出口。
尽管市场里已出现学院式、会员制、社区物业、保姆式等繁多的养老地产内容，但大
家都还在“试水”，但仍然难以找到服务与盈利间的支点。无论是会员制、出售为主，
还是租售并举的方式，都显得“后劲不足”，现金流、后续服务等成为困扰养老地产
盈利模式的核心议题。
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养老地产的前景虽然诱人，但要从中获利并非易事。从实践来看，养老地产不是
一个高收益、高回报的行业，反而蕴藏着巨大的风险，这与市场的预期大相径庭。目
前民间资本投资养老服务产业非常艰难：前期固定资产的投入大，运营时间长，而由
人力成本、能源费用、房产税、土地使用税等构成的运营成本高，再加上市场需求尚
未完全打开，入住率低和入住者支付能力有限，民营养老机构面临的运营压力非常大，
行业盈利状况不容乐观。
据统计，民办养老机构的空置率高达 25%；只有 9%的机构实现盈利，持平和长
期亏损的分别为 50%和 40%。而在美国，住宅租金回报为 7%，协助居住回报为 8%，
而护理回报高达 %。
以武汉一家纯照料型服务机构为例，2014 年服务收入仅 400 万元，而人员工资、
水电气等能源费用和各种税费的运营成本高达 1300 万元，净亏损 900 万元。这还不
算设施投资 5 亿元的收益，如果按照 5％的银行利率保守计算，又是 2500 万元的损
失。综合折算下来，这家养老机构一年至少亏损 3400 万元。
其它配套产业
医疗保健产业
伴随着老龄人口的快速增长，我国城镇居民人均医疗保健支出逐年上升，对医疗
保健行业的需求也处于不断增长状态。参照日本老龄化的经验，对医疗服务的需求增
长最快。
表 3：各路资本纷纷涌入养老地产
时间 事件
2014 年 3 月
中茵股份与苏州九龙医院有限公司签订了战略合作协议，进军中国高端养老业。双方共同成立苏州中茵
九龙养老产业管理有限公司，主要从事养老养生产业投资，为居家社区养老、休闲养生养老、医疗康复
护理养老等机构提供专业化管理服务等
2014 年 8 月
上实发展与上海市崇明县规划和土地管理局签订了《国有建设用地使用权出让合同》，标志着“崇明东
滩长者社区一期 CCRC 养老项目”正式启动
2014 年 8 月
亿城投资与汉盛资本签订了《关于中国养老产业项目投资的框架协议》，双方拟共同在中国投资、运营
退休养老相关业务，其中包括持有、开发运营和管理高品质的退休养老社区
2014 年 9 月
越秀地产宣布联手澳大利亚养老运营机构 IMG 公司，就“老年社区发展事业”签署战略合作协议，率
先在一二线城市试水，首个项目落地广东，填补当地空白
2014 年 7 月
首钢完成养老项目的设计和公示。该项目位于原首钢第一耐火材料厂的厂址，占地面积约 万平方
米，规划设置 4000-6000 张普通床位，以及建设一个设置 800 张床位的养老产业园区
2013 年 3 月 中石化四川销售公司与成都市郫县政府签订《天府惠泽桃源颐养中心项目投资协议》，进军养老地产
资料来源：申万宏源研究
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图 7：中国城镇居民医疗保健支出情况 图 8：日本居民医疗保健支出情况分析
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医药保健品 医疗器械及保健用品 医疗保健服务
资料来源：国家统计局，申万宏源研究 资料来源：日本统计局，申万宏源研究
总体来看，整个医疗保健行业都会受益于老龄化进程加快。老龄人口的医疗保健
需求可以分医药保健品、医疗器械、医疗服务几大类。医药保健品中，治疗心血管疾
病、抗肿瘤以及糖尿病等老年人常见疾病等药物需求会大大增加，相关医药企业有望
受益，例如天士力、恒瑞医药、东阿阿胶、康美药业、太极集团。
伴随着老龄化的加速，用于临床治疗以及家庭使医疗器械以及各种医疗服务需求
也将大幅增加，例如鱼跃医疗、宝莱特、乐普医疗、爱尔眼科、迪安诊断。
食品、日化等日常消费品行业
老年人的日常生活离不开衣食住行。伴随着老龄化的加速，消费将逐渐成为经济
重要驱动力，大众消费品仍然有巨大发展空间。伴随着老龄人口的增加，人们对于饮
食中营养、健康的要求也随之增加，食品饮料中的乳制品和营养补充剂将更直接受益
于老龄化的过程。
从日本的经验看，老龄化过程中食品支出会发生一定结构性的变化。对乳制品、
中老年健康食品、膳食营养补充剂等细分行业的需求会持续增加，例如汤臣倍健、伊
利股份等。除此之外，中老年人日常护理、美容美发、个人装饰等需求也会随之增长，
相关的消费品公司有望受益。
休闲娱乐行业
伴随着老龄人口的增加，与老年人休闲娱乐相关的旅游、休闲等服务业与制造业
有望从中受益。以发达国家的经验看，随着人民生活水平的提高，在文化娱乐上的开
支将超过消费开支的平均增长。文化娱乐支出主要分为两类，一是文化娱乐服务，二
是文化娱乐用品。
通过中日数据对比，发现两国的表现非常相似，无论是文化娱乐用品开支还是服
务开支均快速增长，而且服务开支的增长快于用品。从人均收入水平上来说，中国相
当于日本 50 年代的水平，从年龄结构上来说，中国目前对应的是日本 1979 年，中
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2015 年 04 月 策略研究
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国的娱乐文化服务开支依然有非常大的空间，在 2025 年中国进入老龄社会前都将长
期看好。以最近一两年兴起的邮轮行业为例，中国乘坐邮轮平均年龄为 48 岁，乘坐
邮轮出境游非常适合老年人的需求，性价比高，不用搬运行李。
与老年休闲娱乐行业相关上市公司包括渤海轮渡、世纪游轮、中青旅、中国国旅、
宋城股份、桑乐金、蒙发利等
图 9：老年旅游领域景气度提升 图 10：“老有所乐”也是养老服务业的重要部分
资料来源：互联网，申万宏源研究 资料来源：互联网，申万宏源研究
寿险及资产管理行业
对于老龄人口来说，收入的来源是储蓄资金、养老金和资产收益。老龄人口对于
资产管理需求高于非老龄人口，其持有资产管理产品的比例也高于非老龄人口。
从资产配置上来说，中国老年人在目前风险资产上配置较少，资产主要集中在储
蓄存款上，伴随着中老年人理财意识的进步和资本市场的发展，中老年人的资产管理
需求会进一步上升。我国的寿险与资产管理市场仍具有比较大的空间，例如中国平安、
新华保险。
3. 未来趋势：精细化、信息化、金融化
我国养老服务业市场空间大，但发展阶段尚处于非常初期，行业的痛点包括：1）
提供服务的主体短期难有较高的预期收益率，重资产问题难以解决，提供服务的性质
问题尚处于模糊地带；2）难以做到精细化管理和服务与性价比的兼顾；3）中国传
统观念使得机构养老难以成为主流，居家养老和社区养老是更现实的途径。
相对的，未来服务和管理的精细化、服务方式的信息化以及金融化手段的广泛应
用能够一定程度上解决以上三个行业目前的痛点。
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2015 年 04 月 策略研究
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当养老遇见“互联网+”
养老信息化是以信息化养老终端采集数据为基础，利用互联网、移动通讯网、物
联网等手段建立系统服务与互动平台，通过整合公共服务资源和社会服务资源来满足
老年客户在安全看护、健康管理、生活照料、休闲娱乐、亲情关爱等方面的养老需求，
从而为广大老年群体提供了一种新型的养老解决方案。
中国养老市场潜力巨大，但目前养老配套设施落后，养老服务水平堪忧，实现信
息化养老是有效解决我国养老护理矛盾的必然途径。国家民政部宣称将投入数千亿元
来支持养老服务市场，且将养老服务信息化作为养老业四项重点工作之一，显示出对
信息化工作的重视。
我们认为，养老遇上互联网之后，一下子似乎变得魅力四射，并不是简单的讲故
事，而是“养老”在中国作为一个碎片化严重、服务资源稀缺、机构养老模式与文化
冲突、市场空间刚刚打开、运营效率低下的行业，互联网的到来，着实解决了一些最
基本的问题。因此，我们认为，现在仅仅是故事的开始，虽有些朦胧，却也充满希望。
表 4：养老信息化相关政策
时间 政策 应用
2014年 12月 民政部、发展改革委等六部
门开展养老服务和社区服务
信息惠民工程试点工作
推进互联网、物联网等信息技术在养老服务和社区服务领域的广泛应用，推
动 200个养老机构实现养老信息化管理服务，450个社区实现以居家社区养
老服务为重点的社区信息一体化服务
2014年 6月 民政部、发改委等 14部门发
布《关于印发 10个物联网发
展专项行动计划的通知》
在北京市第一社会福利院等 7 家养老机构开展国家智能养老物联网应用示
范工程试点工作，应用物联网技术，在养老机构开展老人定位求助、老人跌
倒自动检测、老人卧床监测、痴呆老人防走失、老人行为智能分析、自助体
检、运动计量评估、视频智能联动等服务。
2015年 2月 卫生部印发医疗信息系统建
设和信息标准化的文件
加强物联网技术在医疗保健、公共卫生、药品、血液等方面的应用；构建“电
子医疗”体系，实现远程医疗和自助医疗，还可以对血液进行自动识别和跟
踪治理，对医疗废物进行电子监管，对问题药品实现快速跟踪和定位等。
2013年 10月 国务院发布《关于加快发展
养老服务业的若干意见》
提出大力发展居家养老服务网络：发展居家养老便捷服务、老年人文体娱乐
服务和居家网络信息服务。
资料来源：申万宏源研究
信息化养老的目标是实现“智慧养老”，其全面实施可分为三个层面：第一个层
面，政府部门开展行业管理工作的信息化，构建行业管理信息化平台；第二个层面，
专业养老服务机构采用信息化应用和智能化设备开展养老服务，采用“公建民营、民
建公助”方式构建的公共服务平台；第三个层面，促进老年人健康、改善老年人生活
的各类信息化应用及智能终端，以政府购买服务进行推动的市场化运营推广的智能养
老应用。
移动智能养老设备的普及使用是实现信息化养老的重要一环。目前，诸如智能呼
叫手机、智能手环的试点项目正在逐步开展，这种数字化网络远程监测系统的终端设
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备能对老年人进行 24 小时数字化、无缝隙的健康监控，对突发疾病进行预警，解决
了居家养老和社区养老的医疗服务问题，是未来养老服务业的大势所趋。
目前已经有多个省市和部分上市公司开始探索“智慧养老”模式，基本模式如下
图所示：
图 11: 养老金融产品和服务多元化
硬件设备 信息化传
输系统
服务体系
资料来源：互联网、申万宏源研究
“互联网+养老”案例层出不穷
案例一：江苏省。江苏省通过服务热线、紧急救援系统、数字信息管理系统等形
式，将物联网+大数据用于养老护理，使机构养老和社区养老服务迈进了新的一步。
通过使用简单的家用医疗传感设备，对行动不便的老人的生理指标进行监测，以便对
病患中的老人进行及时救助，并能实时更新电子健康档案。对于一般的病症，医生可
通过远程操作智能机器进行干预，省去了患者往返于医疗机构的麻烦。对于危重的病
症，患者在家或者在赶往医疗机构的路上，就已经得到了相应的服务，同时，根据实
时获得的患者体征数据做好接收患者的准备，患者到达时可直接进入诊治阶段，为生
命救治赢得了宝贵的时间。
案例二：作为我国人口大省河南已抢先对智慧养老进行布局.开展四个重点项目：
社会化养老服务综合管理系统、社区居家养老服务呼叫网络平台、养老院管理系统和
老年移动健康管理系统。通过“一个平台，三个系统”的建设，将先进的通信信息技
术和居家养老、社区养老和机构养老紧密联系起来，由医疗卫生机构为老年人提供专
业的健康促进及医疗服务， 形成一个全方位的养老服务体系。
案例三：中兴健康。我国传统养老模式和养老产业滞后，且碎片化严重，作为中
兴通讯旗下的全新子公司，中兴健康是中兴通讯提出 M-ICT 战略之后，以上海为试
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点基地，在健康领域的重要布局。中兴健康强调科技助老、智能化养老，即利用互联
网信息科技，结合专业化服务、数据平台、云计算等为政府、企业和个人提供一站式
健康服务解决方案。中兴健康的智慧健康云平台包括三个方面：智慧养老、智慧康复
和智慧社区，具体来看，中兴健康提供只能通话终端、互联网终端和检测终端在内硬
件产品，从而对老人的行为、睡眠、健康状态进行检测，并将这些数据传到云平台，
通过计算可以向老人的子女、云机构进行分享。
案例四：南京新百：在中国复制 Natali 居家养老模式
南京新百与集团子公司 Natali 合资设立 Natali（中国），旨在利用 Natali 在远
程医疗、紧急医疗救护服务和智慧居家养老服务三大业务板块的优势，结合自己已有
的养老优质资产安康通，构建远程医疗、紧急医疗救护服务、智慧居家养老服务和健
康管理等领域一体化运营的居家养老模式。配备移动终端设备，实现与客户的信息收
集、反馈；设立护工学校，培养专业护工，向客户提供各种照护服务；拟收购物业公
司，更好的向客户提供便民服务，真正实现养老一条龙服务。
案例五：奥维通信：与老龄委携手打造全国养老信息化平台，已在多个城市落地
开展养老服务。
移动终端：通过运营商将“老人机”卖给老人，而老人购买“老人机”有一定的
补贴，老人也比较乐于购买。目前主要的功能是一键呼救等简单的功能，未来会增加
新的功能。公司并同时负责养老信息服务平台的运营和维护。虚拟居家养老服务平
台：由用户终端、居家养老系统、养老服务三部分构成，就是通过终端对老人的健
康信息进行监控、采集，通过居家养老系统对老人信息进行录入、分析、管理，通
过 24 小时呼叫中心直接服务老人。可获得平台提供的紧急救助、居家养老、健康管
理、社区生活等多项为老服务。养老平台向老人提供两类服务，一是生活类和照护
类的基本服务，二是针对高端人群的家庭病床、人居物联等增值服务。公司称，上
述服务资源主要来自社会，引进社会加盟店。
案例六：幸福 9 号
2014 年 8 月，国内知名创投机构浙商创投以 1 亿元投资唯创集团旗下居家养老
服务O2O项目“幸福 9号”，这也成为近年来国内养老产业依托互联网技术变革商
业模式所获最大单笔投资之一。
幸福9号隶属唯创集团。唯创集团创立于 2005年，总部位于上海，由王振和王
磊先生在2005年创立于山东济南。唯创集团主要在养老、大健康、互联网等领域进
行投资并购。2014 年初，唯创携旗下近三千家终端门店、集成尖端互联网信息技
术，打造了中国最大规模的健康居家养老幸福 9 号电子商务示范项目之一。2014 年
3 月 15 日，幸福 9 号老人网上商城上线，当日突破 1500 万营业额。截至 2014 年
底，幸福 9 号下辖华北、华南、华东三个运营总部和八十多个分公司及办事处，拥
有 3000 多家居家养老服务店，拥有专业养老服务人员逾 6000 人。
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幸福 9号首创中国居家养老O2O新模式，通过幸福 9号线上老人网上商城，线
下幸福 9 号居家养老服务店以及幸福 9 号老人乐园三大平台，为中国 2 亿老人创造
一个幸福世界。幸福 9号更成功探索出“O2O模式+幸福大学+资本运作+顶级智慧
团队”的运营模式。
案例七：美国 Honor 公司
Honor 本质上是一个在线市场。护工们可以在上面注明他们的资质、技能、能
够提供服务的时间以及能接受的工作地点。老人们可以注明他们所需的服务类型、希
望接受服务的时间以及重要的个人信息，例如他们只懂汉语，或者家中养猫，又或他
们住在高层单元等。Honor 相应地将护工和老人进行匹配，并将匹配结果提交给老
人及其家人作最后的审核。
Honor 将为老人们提供一个易于使用的触屏式定制设备，方便他们将自己最新
的需求或状况告知护工，这样护工可以在到来之前做好充分的准备。该设备还可以用
来记录所接受服务的种类以及服务时长，也可以让老人们在上面对护理质量进行评
分。获得授权的亲属可以查看相关信息以监控护理情况。
互联网养老商业模式分析
沿着最常见的养老信息化解决方案的模式，相关产业链包括终端硬件设备、网络
运营以及后端服务体系三个部分。
图 12: 养老信息化产业链简析
硬件设备及入口 信息化传输系统 服务体系
• 智能可穿戴设备
• 呼叫设备
• 系列传感器
• 社区入口
• 云服务系统
• APP
• 大数据分析系统
• 医疗服务提供商
• 电商、物流、物
业服务等
• 休闲娱乐服务提
供商
资料来源：申万宏源研究
必须承认，互联网+养老并不能解决所有的问题，这是事实。如果把养老需求进
行分层，互联网养老最适宜解决的是活力老人或有部分失能的老人的居家或者社区养
老，而对于完全失能或者失智的老人，最好的养老方式仍然是长期护理或者及结构养
老。
而对于最常见的养老信息化解决方案模式，几个关键资源能力非常重要：
1）单独某个环节并不是很难，但能够整合整个商业生态的平台，则需要非常强
的资源整合能力和供应链管控能力；
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2015 年 04 月 策略研究
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2）最终服务体验决定后续模式可持续性，因此服务体验的管控要求很高，如果
服务质量跟不上，或者参差不齐，对于平台商的负面影响是致命的；
3）由于后端服务提供的供给整体欠缺，因此能有效掌控后端服务体系核心资源
的公司在竞争中更具有优势。
4）前段入口的快速扩张方式非常关键，如何以互联网思维（免费、奖励等）的
方式取得入口至关重要，因为老人通常对信息化设备的使用并不通常，且对信息安全
等问题比较敏感，且部分服务的购买者其实可能是年轻人。
完善服务配套体系，医疗服务是关键
现阶段的养老产业似乎已经开始逐步从传统的养老地产过渡到一系列新的商业
模式，但不可否认的是，最核心的资源仍然是线下资源和医疗服务资源，或许谁都能
讲一个互联网养老的故事，关键是识别其是否有较强的竞争壁垒和核心优势资源！
目前一些开发商将养老地产当成普通房地产项目来做，这是严重的误区，养老地
产核心价值应该体现在服务和运营管理。开发商若真想做养老地产，首先应该了解养
老服务理念，培训相关人员，建立能够支撑硬件机构的服务体系。
商业养老是系统工程，除了养老社区外，还需要生活照料、医疗护理、紧急救援
等内容。其中最关键的是医疗护理服务，中国青年报社会调查中心通过对 14608 人
调查显示，理想养老地产应具有的服务选择中，%的人认为，医疗护理服务是未
来养老地产能够持续生存的关键所在，%人选择物业服务注重老年人需求，无障
碍设施便捷，交通便利，价格适中分别占据 %、%、%。
养老地产是产业支撑，养老服务是核心，医疗保障是竞争力，养老地产要想做好，
要想在目前的“乱局”中脱颖而出，并在未来具备一定的竞争力，配套服务设施是必
不可少的，特别是医疗服务，这有可能是未来进入养老地产的壁垒门槛。
在养老设施和养老服务的精细化和完备化方面，日本的成功经
验值得我们学习和借鉴。
日本国土交通省住宅局和财团法人高龄者住宅财团联合编写《老年住宅设计手
册》一书作为老龄人居住设计通则。养老服务硬件上的配套设施包括浴场、酒吧、健
身房、便利店、园艺区、文艺表演区等涵盖几乎所有的公共服务和文化生活的功能；
在软件服务上，一方面强调服务的专业化，另一方面注重满足老年人的精神追求。日
本开设有专门的老年护理专业，护理人员持证上岗。养老社区组织各种学习、娱乐，
甚至旅游、探险等活动，老年人可以自由参加，甚至可以亲手种植蔬菜、瓜果，精神
生活很充实。
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表 5：日本机构养老服务的软/硬件情况
分类 特点 简介
选址
自立型设施 注重选择市中心交通便利、周边的街道氛围、文化设施聚集的生活环境。
高级养老设施 更倾向于郊外的度假胜地和高级住宅区。
设计
自立型设施 分为星级酒店办的豪华和充实的设备、高级住宅的品质两种类型。
护理型设施 全部为无障碍化设计，例如地面无高低差、轮椅无障碍设计等。
设备
自立型设施 必须配备庭园和大浴场，同时基本配置休息室、健身房、游泳池、图书室等。
护理型设施 更注重于室内的安全性，同时着重考虑适合轮椅生活的设计。
护理-
医疗
高级养老设施
提供 24小时的护理和护士体系，基本在设施内设置诊疗所，和附近的医疗机构建
立紧密合作关系。
饮食
自立型设施 注重追求餐厅的风格和饮食种类的丰富。
护理型设施 注重考虑入住者的喜好和口腔的状态等细节。
服务 自立型设施
提供星级酒店的前台服务，有的还提供管家服务；充分把握每个入住者的兴趣和
喜好，追求细心的服务；提供娱乐休闲活动，让入住者得到精神上的享受。
资料来源：申万宏源研究
1963 年，日本制定《老人福祉法》，提出建设老年人福祉设施和有偿老人住宅，
这带动了日本养老产业的发展。到 1994 年，日本老龄人口已超过总人口的 14%。
其后，日本又相继出台了《介护保险法》、《关于确保高龄者安定的法律》和《老人
福祉法（修正）》等，养老产业逐渐走向成熟。
在日本，养老服务业的开发及经营必须在现行法律框架下进行，大致可以分为 3
个层次：第一层次包括《建筑标准法》、《城市规划法》、《消防法》等与建筑相关
的法律；第二层次有《老人福祉法》、《高龄者居住安定确保法》、《与高龄者居住
的住宅设计相关的指导方针》等与保护老人尊严和居住权的相关法律或法令；除此还
包括类似于《东京都建设福祉城区的条例》等关于建设无障碍设施的地方性条例；第
三层次有《护理保险法》。
其开发和经营模式主要有三类：产权销售模式、租赁模式和终身使用权模式，三
种模式各有其优缺点。开发商在筹建老人住宅时，应事先规划好未来的运营模式，而
这种运营模式反过来又决定该建造何种硬件设施的老人住宅。
表 6：日本养老产业的经营模式
分类 特点
产权销售模式 和普通商品房一样，取得产权之后，可以行使转卖、出租、继承等相应权利。
租赁模式 和一般的房屋出租一样，每月支付一定的租金可以使用。使用期限分为定期和终身两种。
终身使用权模式 只限于入住者自身一代的使用。不能进行转卖、出租、继承等。
资料来源：申万宏源研究
产权销售模式虽然具有可转让、出租、继承等优势，但由于大规模的整修需要经
过户主的同意而很难进行，难以满足入住者对硬件的需求，设施硬件老化十分严重，
最终以失败告终。
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2015 年 04 月 策略研究
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现在日本的有偿养老设施大都采用终身使用权方式，主要采用会员费收费方式，
在降低入住者每月使用费的同时，还能使开发商早期收回成本，减轻资金压力。根据
会员费的设定方法以及护理服务的内容不同，收支结构也会发生较大变化。
图 13：日本养老服务业的盈利模式
资料来源：申万宏源研究
除了豪华、奢侈、舒适度和悠闲之外，养老设施最重要的是追求纵贯一生的安心
感。越是高级的养老设施越体现个人的尊严、尊重人性、以人为本。而护理型设施、
护理-医疗的充实度是大前提。
表 7：日本有偿养老设施的分类
分类 特点 简介
自立型 健康型 在所入住的设施里不能接受护理服务。需要护理服务时，需退居或转移到相关设施。
住宅型 在自宅中可以接受外部的访问介护者提供的专业护理服务。
护理型 带护理 属于介护保险方指定的特殊设施入住者介护设施。可以接受有设施提供的护理服务。
资料来源：申万宏源研究
日本养老地产的成功有以下几个关键点，值得我们借鉴和学习。
1.养老设施设计人性化：一方面考虑护理型入住者的对需要护理状态的恐惧心
理，设计自立型和护理型混合型设施；另一方面考虑高龄者不想把脆弱的一面展示给
别人看，对自立型和护理型设施给予适当的隔离。
2.采用终身使用权方式：销售型的养老设施虽有可转让和继承等优点，但大规模
的整修往往无法取得大多数住户的同意，造成设施本身的老化。而通过收取会员费或
每月使用费的方式，可避免上述现象的发生。
3.提供高水平的服务：从长期使用的角度来看，员工的服务水准和待客态度的好
坏直接影响到住户的入住体验和对设施的满意度，相比于表面上的设施豪华更加重
要。
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美国养老机构的精细化管理是我国养老服务业，尤其是养老服
务未来的发展方向。
美国约有 20%的老年人选择机构养老。按照医疗护理的程度，养老机构可以分
为四种：生活自立型养老社区、生活协助型养老社区、护理养老社区和持续照护养老
社区，这几种社区的照护内容和护理程度按顺序逐级加深。由于年龄逐年递增，体质、
精神状况和社会活动力逐年下降，老年人可以根据年龄增长依次选择相应社区居住。
刚退休时入住独立式住宅，年龄稍长时搬进生活自理型公寓，接下来入住生活协助型
住宅，最后再转到监护型居住单元。
表 8：美国养老机构的分类及特点
分类 特点
生活自理型养老社区
（Independent Living）
针对能够完全自理、独立生活的老人们设计。房屋可以是独立屋也可以是公寓，可以是出
租房也可以是出售屋，可以是政府补贴的公寓也可以是像四星级的旅馆。这些社区提供交
通、休闲娱乐、健身等公共服务。
生活协助型养老社区
（Assisted Living）
专为生活需要帮助的老人而设置的。通常提供帮助洗澡，穿衣，吃饭，料理家务的服务。
许多辅助生活设施里有 24小时服务的专业护士和其他卫生护理工作人员。
护理养老社区
（Skilled Nursing）
专为那些不需住医院，但需要护理的病人服务的。可以作为老年人永久居留地，也可以是
病人短期的手术后或疾病的康复中心。社区配备有医生和医疗护理设施。另外，也有专门
为老年痴呆病人服务的护理院。
持续照护养老社区
（Continuing Care
Retirement Communities，
CCRCs）
是一种把独立生活区，协助生活区和护理区放在一起的社区。这种社区除了有娱乐活动以
外，还有一定的医疗服务。老人根据身体情况，先入住独立生活区，当生活起居需要有一
定照顾后搬到协助生活区，最后生活难以自理时搬到护理区。目前，美国约有 5%的老年人
选择居住在持续照护养老社区中接受专业性照护。
资料来源：申万宏源研究
为规范养老社区，联邦政府在 80 年代和 90 年代颁布了一系列法令，规定除生
活自理型社区外，其他几种养老社区均需得到州政府授权才能开发和运营，同时还要
与医院或其他专业护理机构紧密合作，以便提供及时的和高水准的医疗照护，对阿尔
茨海默氏症（老年痴呆症）患者的专业护理尤需如此。
养老服务业金融化
任何产业的发展都离不开金融的支持和推动。以住房为例，金融的关键作用就
是使诸如此类的固定资产具备流动性，来满足消费者对于资金的需求，进而将资金投
入到与养老产业相关的消费中。金融机构通过产品的设计变通了固定资产与养老服务
之间的交换方式。通常情况下，老年人可支配收入是逐渐减少的，消费能力降低，积
极维护、提升生活品质的意愿就降低，生活保障能力也随着年龄的增长而下降；另一
方面，房产等具有保值功能的固定资产由于流动性的缺失，无法实现消费者在养老的
各个行业之间实现跨界交易。因此，在充分尊重生命周期需求的前提下，以个人资产
为基础，流动性为支撑的金融产品设计是解决养老产业发展的重要手段。
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“产融结合”中金融的角色就是实现资源整合，通过上下游行业链条的配置实
现收益。其桥梁作用在于一端是产品设计，另一端提供养老的消费领域。前端使得投
资人的资产增值、保值，在不同的养老消费领域内流动起来，这种流动也包括向下一
代的传承；后端应该整合养老产业资源，利用金融手段，例如从提供简单的投融资手
段，到资产的兼并重组，促进整个产业集聚效应的产生，在构建产业链条从上游到下
游的过程中，同时兼顾产业链条在每个行业中的纵深发展程度，保证前端的现金流在
这个精心打造的领域内畅通无阻。金融与养老产业的结合，势必在产业发展、消费习
惯、社会保障体系等方面产生深远影响。在国外，养老金融化取得了很好的市场反应，
除了前面提到的以房养老类的信托产品，银行的“反按揭”模式也是这种理念的实
践。
图 14: 养老金融产品和服务多元化
资料来源：互联网、申万宏源研究
国家对养老金融化，尤其是养老-保险服务业的发展给予了高度重视。2014 年相
继出台《开展老年人住房反向抵押养老保险试点指导意见》和《关于加快发展现代保
险服务业的若干意见》，提出创新养老保险产品服务，支持符合条件的保险机构投资
养老服务产业，促进保险服务业与养老服务业融合发展。
我们认为，研究和推进金融如何介入养老产业、为其发展提供服务，开发多种以
保值增值为目标的养老金融产品，即实现养老金融化是当前工作重点，也是养老服务
业的未来发展趋势。
目前，进驻机构养老的企业主要有四类，第一类是国企（央企、首钢、中石化、
中石化等）；第二类是保险公司（泰康、国寿、太平等）；第三类是地产企业（目前
有 80 多家房地产企业进入养老地产领域，例如万科、保利、远洋等）；第四类是上
市公司（海航，2015 年新增南京新百、雅戈尔等）。
相比较一般上市公司，保险公司和地产企业存在天然优势。对保险公司来说，养
老地产是其自身产业链的延伸：第一，保险公司有大量需求的客户群；第二，占领了
高端客户市场；第三，保险公司投入比较大，服务运营支出比重较大；第四，保险公
司有久期配比问题，受经济周期波动影响较小。而对地产公司而言，养老地产的利润
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来源于养老利润和地产利润。养老利润主要来自配置养老和医疗设施；而用养老概念
可以拿到更便宜的土地，能够提高地产利润的空间。
上述四种养老模式都有成功案例，其中金融+养老模式表现出众。例如，泰康自
进军养老地产之后，推广买保险住养老社区的概念，这种用保险资金进行前期投资的
模式，可以解决养老设施入住慢的问题。此外，通过发行养老储蓄卡，用银行利息养
老，满足了客户对安全性的需求。
图 15：泰康养老地产商业模式
资料来源：互联网、申万宏源研究
泰康养老社区是泰康人寿保险公司运用保险资金开发的养老地产项目，社区修建
了中央公园、快乐农庄、商业街、电影院、活力广场、健身会所、温泉酒店、学校、
康复医院等各类设施，提供 24 小时管家服务，为老人从能自由活动到需要看护的各
个阶段提供一站式服务。 经营模式采取出租的方式，客人入住需支付入门费和月服
务费。
此项目最大的特点是将养老社区与养老金产品结合，如果客人购买了泰康养老保
险产品，可用保险金支付相关费用，同时，客户也可以选择用自有资金支付其养老地
产的费用。利用保险资金开发养老地产的最大优点在于其资金运用上，人寿保险公司
的资金来源以长期资金为主，而大多数的投资都以短期为主，养老地产可以有效缓解
保险资金长短错配的压力，完善保险公司运营的产业链，有效避免房地产开发商所面
对的资金压力。而房地产开发商的资金来源以短期资金为主，养老地产需长久占用资
金，对房地产开发商带来较大的资金压力。
4. 标的公司梳理
按照养老地产、养老信息化、移动医疗服务、养老用品和其他相关领域梳理养老
服务业相关标的如下：
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2015 年 04 月 策略研究
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表 9：养老服务业标的梳理
子行业 标的公司 简单逻辑梳理
养老地产
双箭股份
公司通过参与桐乡和济养老服务中心建设，打造养老、体验、康复等多项功能的综合体项
目，通过该平台与多个养老服务机构深度合作交流，同时与医院和互联网企业合作，预计
5月份正式开张。
金陵饭店 与美国知名养老机构诺滨逊国际管理公司合资成立专业养老服务公司，并开售养老公寓
世联行 与台湾恒安照护集团签署战略合作协议
养老信息化
南京新百
公司大股东三胞集团收购以色列最大养老公司 Natali，主营远程医疗服务、紧急呼叫中心、
家庭护理及医生出诊服务、社区健康服务四大类业务，拥有全球领先的养老系统解决方案，
商业模式独特，且有壁垒。
中兴通讯 其全资子公司中兴健康布局智慧养老、智慧康复和智慧社区。
银江股份
自主开发智能识别、移动计算、数据融合等信息技术，率先提出“智慧城市总包”战略模
式，以此推动智慧养老与医疗，打造社区养老与医疗的 O2O平台。公司借助在远程医疗、
区域医疗等领域积累的政府和医院资源，搭建健康管理运营平台，提供网上预约挂号等服
务，同时开发健康宝、养老宝等 APP和智能可穿戴设备等。
奥维通信
联手老龄委，打造全国性养老信息化平台，已在南京、天津、甘肃和丽江开展养老服务，
与老龄委合作后公司可以借助老龄委的政策、资源优势推动异地拓展。
东软集团
一方面涉及养老社区平台建设，另一方面涉及同“银发”经济密切相关的医疗及医疗信息
化领域，推进智慧养老社区解决方案。借助射频传感技术，向子女监护人传递老人的家居
活动、运动质量、身体指标等数据。终端设备方面，东软熙康退出老年人的关爱腕表，借
助云计算等相关技术基础，实现服药提醒、健康提醒等相关功能。
移动医疗服务
宜华健康、九安医疗、三诺生物、乐普医疗、福瑞股份、卫宁软件、万达信息、东软集团、
宜华健康、朗玛信息等
养老用品
桑乐金
外延并购久工建业，加快健康医疗产品布局，主要产品为国内按摩器具行业龙头，按摩椅、
塑形椅、按摩小家电等，传统主业远红外理疗房等产品。
信隆实业
公司康复器材主要为轮椅及助行器，未来将以定制化及 O2O模式推出适合消费者个性化需
求的轮椅。
蒙发利
国内最大按摩器具产业集团，打造产品+服务大健康模式，国内空气净化器品牌布局基本成
型，公司“健康产业研究院”结合互联网、移动互联等新兴技术打造智养大师椅云服务、
大数据分析平台。
转型养老产业战略
雅戈尔
公司公告拟以自有资金成立雅戈尔健康产业基金(有限合伙),首期规模 10亿元，打造“医
疗健康产业+养老地产”结合模式:投资大健康产业符合未来社会发展趋势,预计未来地产业
务也将向养老地产转型。
斯米克
2015年斯米克将在医疗和养老等相关配套的大健康产业领域，或相关高科技产业，通过股
权并购，形成策略投资及产业联盟，增厚公司盈利能力。斯米克同时拟设立两家全资子公
司上海悦心健康医疗投资管理有限公司及上海悦心安颐投资管理有限公司，分别从事健康
医疗产业项目投资和养老产业项目投资等相关投资及管理咨询业务，为公司长远发展医养
结合的大健康产业奠定基础。
资料来源：申万宏源研究
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