全国中文核心期刊·财会月刊口
中小企业存货质押供应链金融博弈研究
仇荣国
(苏州经贸职业技术学院 江苏苏州 215009)
【摘要】本文根据供应链金融理论，分析存货质押供应链金融融资模式中各主要当事人之间的博弈关系，并用
复制动态方程表示的物流一核心企业、中小企业和银行利益函数进行数值模拟及赋值实证。研究发现存货质押供应
链金融融资模式中影响三者利益涉及多个变量，特别是三者之间信任度变量对完善存货质押供应链金融融资模式、
提高各自收益具有显著}生影响。
【关键词】中小企业 存货质押 供应链金融 数值模拟
一
、引言
中小企业为我国社会发展和国民经济的增长做出了
突出的贡献，然而其在发展过程中面临诸多困难，资金匮
乏是其中的一个关键因素。国内外学者对中小企业融资
的途径和模式不断地进行了探索。A1]~nn Berger(2004)最
早提出了关于中小企业融资的一些新的概念及内容 ，初
步提出了供应链金融(Supply Chain Finance，SCF)的思
想。张方立(2007)指出供应链融资创新可以实现中小企
业与第三方物流企业的合作 ，增强其融资能力。夏泰凤和
金雪军(2011)认为中小企业融资难的现状是供应链金融
产生的现实需求 ，而对其对策的研究又为供应链金融的
产生提供了理论基础。
供应链金融本质上是供应链与金融的打包服务，即
在新的信贷融资方案下将企业拥有的流动资产演变为符
合银行信贷条件的抵押资产，是银行的一项新的扩充业
务；使银行在控制信贷风险的前提下从为中小企业的授
信业务中获得稳定收益。从企业角度来看，使得中小企业
资产中占有较大比例的存货成为银行可接受的授信抵押
资产，有助于中小企业缓解融资困难。
本文从微观角度，运用复制动态方程和博弈论对存
货质押供应链金融融资模式中各主体进行数值模拟及赋
值实证，分析各变量间关系，找出显著性的影响因素。
二、中小企业存货质押供应链金融融资模式的界定
及操作流程
商业银行有三种传统的授信模式：抵押授信、担保授
信和信用授信。任何一种模式都不能很好地解决目前中
小企业融资难的困境。而具有三种模式特征的存货质押
授信模式在银行供应链金融业务中占比最高，这主要是
因为存货是中小企业为数不多的可授信资产。
存货质押供应链金融融资模式分为静态质押模式和
动态质押模式。鉴于本文以第三方物流企业和核心企业
对中小企业存货进行监管和提供担保，中小企业将存货
质押给银行，银行向中小企业授信的融资模式，因此采用
动态质押模式 ，其主要当事人包括融资企业、授信银行、
物流企业和核心企业。物流企业是独立于供应链中的核
心企业与融资企业的第三方，其主要负责对融资企业的
质押存货进行监督与管理；核心企业则主要担任融资企
业的担保人及再融资企业无法还贷情况下的存货回购人
的角色。由于存货质押供应链金融融资模式中，物流企业
与核心企业分别承担的是对中小企业存货的监管与贷款
担保职责，都包含对中小企业的监督及与其信任关系建
立等行为，因此本文将物流企业与供应链中的核心企业
统一归为一类主体即物流一核心企业，并参与下文的博
弈研究。
供应链金融动态质押模式的操作流程如下：①授信
银行与合作的物流一核心企业对借款的中小企业(简称
借款企业)进行审核后，签订三方协议；②借款企业交付
质押物给物流一核心企业；③银行向借款企业提供授信
后，最低限额以上的质押物自由进出货；④借款企业向银
行追加保证金；⑤银行向物流一核心企业发出发货指令；
⑥物流一核心企业按照指令全部或者部分发货。
三、中小企业与物流一核心企业的博弈研究
(一)模型设定与研究假设
假设1：在不完全信息条件下，中小企业获得贷款后
项目投资成功的概率为0【，项 目投资成功获得的收益率为
8，项目投资需要融资额为FB，银行利率为r；物流一核心
企业参与到该融资模式中获得的收益为L，其监管成本为
c ，其监管结果公布成本为P；若中小企业项目投资成功
2014．5下 ·51．口
会呈现先增加再减少的趋势。同样为进一步实证上述结
论，本文得到如下赋值表6：
表 6 中小企业收益函数赋值表
F(y) FB r 8 p t3 t4 y Z
0．341 6 5 O．5 0．O1 0．5 2 2 2 0．1 0．4
1．061 3 5 0．5 O．O1 ()．5 2 2 2 0．5 0．5
1．080 0 5 0．5 O．O1 0．5 2 2 2 0．7 O．7
0．881 6 5 0．5 0．O1 O．5 2 2 8 0．1 0．4
2．561 3 5 0．5 0．O1 ()．5 2 2 8 0．5 0．5
2．340 0 5 0．5 0．01 0．5 2 2 8 0．7 0．7
O．114 8 5 0．5 0．01 ()．5 2 0．2 O．2 0．1 0．4
0．386 3 5 0．5 0．01 0．5 2 O．2 O．2 O．5 0．5
0．437 4 5 0．5 0．01 0．5 2 O．2 0．2 0．7 0．7
从表6可以得出三个结论：①当FB、r、￡、 、B、t3和t4
保持不变，v和z增加时，中小企业的收益呈增长趋势；②当
中小企业因为违约而造成的银行对其负信任(t )较大时，
中小企业收益会有所下降，表中从2．561 3下降到2．34；
③当中小企业面临的银行对其的正信任和负信任降低
时，中小企业的收益也会下降，这表明银行给予的信任对
中小企业的收益具有显著影响。
五、研究结论
本文以供应链金融理论为依据 ，运用复制动态方程
表示的物流一核心企业、中小企业和银行利益函数分别
进行数值模拟及赋值实证。在相同的模型和变量释义下，
通过以上两种路径，得出如下一致性结论：
1．物流一核心企业的收益与中小企业偿还概率正相
关，与其监管概率呈现先正相关后负相关的趋势，也就是
说在某个“监管”概率下存在物流一核心企业的收益最优
均衡点；当监管成本(c )、监管结果公布成本(P)等变量
保持不变时，引入信任度量变量(uG)后，物流一核心企业
的收益与中小企业的偿还概率呈正相关的趋势被削弱 ，
信任变量对物流一核心企业收益的影响增大 ，可见物流
一 核心企业与银行之间信任的建立与维护对其收益同样
具有重要影响。
2．中小企业的收益同时受到物流一核心企业监管、
自身偿还以及银行贷款概率的影响。在供应链金融中，由
于获得了物流一核心企业监管的保障，能够使中小企业
还款概率增加，进而有利于获得银行的融资支持，增加 自
身收益，但随着中小企业偿还概率的增加所带来的额外
成本支出也将对其收益产生负面影响，因而存在一个最
优的中小企业偿还概率。此外 ，中小企业与银行、物流一
核心企业之间信任的管理(文中用t】、152 153和、t4表示)对中
小企业收益具有重要影响，其中负信任(t 、t )的作用尤为
显著。
3．银行的收益与自身贷款和中小企业偿还概率呈正
全国中文核心期刊·财会月刊口
相关关系。此外，银行对所贷款的监管成本(c )对其收益
具有负效应，但是当加入供应链金融后，银行可以通过将
这种监管成本转移给物流一核心企业来减小这种负效
应。所以对于银行来说，供应链金融能够帮助银行降低授
信风险，同时也有助于其自身收益的增加。
六、政策建议
本文认为，在供应链金融融资模式中，要实现各方利
益最大化，同时有效控制物流一核心企业及银行的监管、
担保、授信等风险，需要从融资机制、担保机制、征信机制
和合作机制等四方面协同性出发。
1．建立并完善涉及融资企业、授信银行、物流企业和
供应链中的核心企业等主体的信用制度。通过协同创新
构建信用评价指标体系、开展多主体征信服务，提高包括
守信收益与失信损失在内的供应链金融模式各主体之间
的信任。
2．对于在供应链金融融资模式中对中小企业主要起
监督和担保作用的物流一核心企业而言，寻找最优的监
管概率对其收益具有重要影响。这就需要物流一核心企
业完善监管模式、方式、方法和手段 ，提高监管效率，建立
一 套具有科学性、可行性、实操性和时代性等“四位一体”
的监管制度。
3．对于银行而言，应该积极加入到供应链金融融资
模式中去，不仅因为这有助于降低其对授信企业的监管
成本 ，同时物流一核心企业的监管、担保职能也能有效降
低银行对企业的授信风险，最重要的是银行可从中小企
业的授信中获得可观的收益。
【注】本文受2012年国家软科学研究计划项 目(编
号：2012GXS4D115)、2013年江苏省社科研究(青年精品)
重点课题(编号：13SQA-007)、2010年教育部人文社会科
学研究规划基金项目(编号：10YJA790183)资助。
主要参考文献
1．房建．基于供应链金融的预付账款融资模式探析．
北京：北京交通大学硕士学位论文，2011
2．张方立．供应链金融——值得 关注的金融创新．金
融纵横 ，2007；20
3．夏泰凤，金雪军．供应链金融解困中小企业融资难
的优势分析．商业研究，2011；6
4．陶凌云，胡红星．风险控制下的供应链金融分析．企
业经济，2009；9
5．王士勇．中小企业供应链融资模式研究．成都：西南
财经大学硕士学位论文，2010
6．田亚娟．供应链存货质押融资模式与风险评估指标
体系改进研究．成都：成都理工大学硕士学位论文，2011
7．Friedman D．Evoludonary games in economics．
Econometrica，1991；3
2014．5下·55·口
