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紫金矿业 2011 年度财务报告分析
班级 资源 0901
姓名 孙涛
学号 1091370103
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目 录
前言................................................................................................................................3
第一篇 财务报告分析................................................................................................4
1、资产负债表.......................................................................................................4
1．1 资产负债表水平分析..........................................................................4
1．2 资产负债表垂直分析..........................................................................8
1．3 资产负债表项目分析........................................................................11
2、利润表.............................................................................................................13
2．1 利润表综合分析................................................................................13
2．2 利润表分部分析................................................................................16
2．3 利润表分项分析................................................................................17
3、现金流量表.....................................................................................................20
3．1 现金流量表水平分析........................................................................20
3．2 现金流量表结构分析..........................................................................22
3．3 现金流量与利润综合分析................................................................24
第二篇 财务比率分析 ............................................................................................26
1、企业盈利能力分析.........................................................................................26
1．1 资产经营盈利能力因素分析............................................................26
1．2 收入利润率分析................................................................................26
1．3 现金流量指标对盈利能力的补充....................................................27
1．4 盈利能力同行业分析........................................................................27
2、企业营运能力分析.........................................................................................28
2．1 资产营运能力分析............................................................................28
2．2 营运能力同行业分析........................................................................29
3、企业偿债能力分析.........................................................................................31
3．1 偿债能力历史分析............................................................................31
3．2 偿债能力同行业分析........................................................................32
4、企业发展能力分析.........................................................................................33
4．1 发展能力趋势分析............................................................................33
4．2 发展能力同行业分析........................................................................33
第三篇 杜邦分析模型 ............................................................................................35
第四篇 财务报告综合分析 ....................................................................................38
3
前言
1、公司简介
紫金矿业是以黄金及基本金属矿产资源勘查和开发为主的高技术效益型国
际矿业集团，全球 500 强企业。2003 年 12 月成功登陆香港股票市场（股票代码：
2899），2008 年 4 月回归 A 股（股票代码：601899），成为 A 股市场首家以
元面值发行股票的企业。
紫金矿业集团股份有限公司从 1993 年介入紫金山金矿开发，目前控股子公
司已分布在全国 20 多个省区和海外 7 个国家。公司坚持全面落实科学发展观，
努力构建和谐企业，通过科技创新、体制创新、管理创新，迅速发展成为中国最
具前景和最具竞争力的矿业公司，是中国控制金属矿产资源最多的企业之一，中
国最大的矿产金生产企业、中国第三大矿产铜和六大锌生产企业之一，国家高新
技术企业。
2、发展前景
2010 年，全球经济出现明显复苏迹象，中国及新兴经济体国家仍将是全球
经济增长的引擎，美国、欧盟等发达国家经济也将走出低谷，在后金融危机时代，
潜在的金融风险并没有得到完全释放，全球通货膨胀预期及经济刺激政策的可能
退出，更增加了经济增长的不确定性。中国经济将“促转变、调结构”，从投资和
出口拉动逐步向消费拉动转变，预期中国经济将在温和通胀的背景下保持稳定的
增长。基于对上述经济形势的判断，我们认为：2010 年金价将继续保持高位震
荡；对中长期铜价看好的投资投机行为也将支撑铜价，但价格波动有可能加大，
其他基本金属也总体处在较高价位运行。
根据中国黄金协会统计，我国 2010 年生产黄金 吨，其中矿产金
吨，紫金矿业集团 2010 年度生产黄金 吨，其中矿产金 吨，
占全国矿产金产量的 %。全国黄金企业实现利润(含非黄金利润) 亿
元，紫金矿业集团实现利润总额为 亿元，占全国黄金企业实现利润（含非
黄金利润）的 %，为中国矿产金产量最大和效益最好的企业一。紫金矿业
公司所处行业为国民经济基础行业，与国民经济的景气程度有很强的相关性，经
济的周期性波动将会影响公司的业绩。紫金矿业集团的主要经济指标可能实现较
快速度增长。
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第一篇 财务报告分析
1、资产负债表
1．1 资产负债表水平分析
资产负债表水平分析表 金额单位：人民币元
变动情况
项目 2010 年 2009 年
变动额 变动率(%)
对总资产的影
响(%)
流动资产
货币资金 4,651,209,600 4,139,956,374 511,253,226
交易性金融资产 388,384,383 144,200,652 244,183,731
应收票据 326,625,938 144,666,432 181,959,506
应收账款 669,093,678 427,832,390 241,261,288
预付账款 631,892,986 349,030,549 282,862,437
其他应收款 792,011,714 424,685,281 367,326,433
存货 3,482,682,131 2,637,617,977 845,064,154
其他流动资产 118,665,426 693,181,095 -574,515,669 () ()
流动资产合计 11,060,565,856 8,961,170,750 2,099,395,106
非流动资产：
可供出售金融资
产
2,058,973,823 383,855,385 1,675,118,438
长期股权投资 2,673,804,272 1,688,066,879 985,737,393
投资性房地产 53,100,358 55,145,332 -2,044,974 () ()
固定资产 8,444,568,258 7,340,321,073 1,104,247,185
在建工程 3,999,386,221 2,574,841,583 1,424,544,638
工程物资 113,160,383 135,851,038 -22,690,655 () ()
无形资产 5,292,918,677 5,176,998,972 115,919,705
商誉 383,299,356 437,396,940 -54,097,584 () ()
长期待摊费用 752,546,244 580,381,301 172,164,943
递延所得税资产 193,970,966 88,101,492 105,869,474
其他非流动资产 3,374,938,392 2,224,007,556 1,150,930,836
非流动资产合计 27,340,666,950 20,684,967,551 6,655,699,399
资产总计 38,401,232,806 29,646,138,301 8,755,094,505
流动负债:
短期借款 4,496,151,701 3,340,654,748 1,155,496,953
交易性金融负债 2,321,910 — 2,321,910 0
应付账款 1,024,790,051 978,186,421 46,603,630
预收账款 430,106,172 310,275,422 119,830,750
应付职工薪酬 237,155,968 221,166,784 15,989,184
应交税费 1,030,360,245 564,363,895 465,996,350
应付股利 29,070,369 47,681,818 -18,611,449 () ()
5
从投资或资产角度进行分析评价
根据上表，可以对紫金矿业公司总资产变动情况做出以下分析评价：
该公司总资产本期增加 8,755,094,505 元，增长幅度为 %，说明紫金矿
业公司本年资产规模有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：
(1)流动资产本期增加 2,099,395,106 元，增长幅度为 %，使总资产规模
增长了 %。非流动资产本期增加了 6,655,699,399 元，增长幅度为 %，
使总资产规模增长了 %，两者合计使总资产增加了 8,755,094,505 元，增长
幅度为 %。
(2)本期总资产的增长主要体现在非流动资产的增长上。其增长主要体现以
下在四个方面：
一是可供出售金融资产的大幅度增长。可供出售金融资产本期增长
1,675,118,438 元，增长幅度为 %，对总资产的影响为 %，说明紫金矿
业公司本期增加了可供出售金融资产的持有。通过分析公司在报告期内的主要财
其他应付款 1,734,015,864 1,102,579,579 631,436,285
一年内到期的非
流动负债
652,448,993 338,305,312 314,143,681
其他流动负债 — 265,000,000 -265,000,000 () ()
流动负债合计 9,636,421,273 7,168,213,979 2,468,207,294
非流动负债:
长期借款 2,303,074,858 407,410,000 1,895,664,858
长期应付款 157,147,490 272,480,101 -115,332,611 () ()
递延所得税负债 219,426,202 143,889,722 75,536,480
其他非流动负债 56,492,153 40,679,515 15,812,638
非流动负债合计 2,736,140,703 864,459,338 1,871,681,365
负债合计 12,372,561,976 8,032,673,317 4,339,888,659
股东权益：
股本 1,454,130,910 1,454,130,910 0 0 0
资本公积 9,377,131,118 9,049,520,390 327,610,728
专项储备 56,500,682 71,752,895 -15,252,213 () ()
盈余公积 999,800,342 999,800,342 0
未分配利润 10,065,314,920 6,691,529,106 3,373,785,814
外币报表折算差
额
(121,307,424) (96,553,522) -24,753,902 ()
归属于母公司股
东权益合计
2,183,157,048 18,170,180,121 -15,987,023,073 () ()
少数股东权益 4,197,100,282 3,443,284,863 753,815,419
股东权益合计 26,028,670,830 21,613,464,984 4,415,205,846
负债和股东权益
合计
38,401,232,806 29,646,138,301 8,755,094,505
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务数据变动，可以得知紫金矿业公司本年新购入可转换债券。
二是在建工程的较大幅度增长。在建工程本期增长了 1,424,544,638 元，增
长幅度为 %，对总资产的影响为 %。结合资产负债表项目分析可知，
在建工程的增长主要是由于公司扩大了生产规模，增加基建工程（如紫金铜业及
青海紫金等）的投入。
三是固定资产的较大幅度增长。固定资产本期增长了 1,104,247,185 元，增
长幅度为 %，对总资产的影响为 %。从在建工程和固定资产的较大幅
度增长，可以看出紫金矿业公司本期主要增加对在建工程和固定资产的投资。
四是长期股权投资也有一定幅度的增长。本期长期股权投资增长了
985,737,393 元，增长幅度为 %，对总资产的影响为 %，进一步得出紫
金矿业公司本期增加了对长期投资的持有，这一变动主要是公司报告期内新增投
资所致；
(3)流动资产的变动主要体现在以下两个方面：一是存货的增长。存货本期
增长了 845,064,154 元，增长幅度为 %，使总资产规模增长了 %，是流
动资产中对资产变动影响最大的项目。主要是冶炼加工原材料成本上涨，产能扩
大导致产成品增加以及新增建造合同形成的资产增加。结合固定资产变动情况，
可以认为这种变动有助于形成现实的生产能力。二是货币资金的增长。货币资金
本期增加了 511,253,226 元，增长幅度为 %，使总资产规模增长了 %。
货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的。
从筹资或权益角度进行分析评价
根据上表，可以对紫金矿业公司权益总额变动情况做出以下分析评价：
该公司权益总额较上年同期增加了 8,755,094,505 元，增长幅度为 %，
说明紫金矿业公司权益总额有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：
(1)负债本期增加 4,339,888,659 元，增长幅度为 %，使权益总额增长了
%；股东权益本期增加了 4,415,205,846 元，增长幅度为 %，使权益总
额增长了 %，两者合计使权益总额本期增加了 8,755,094,505 元，增长幅度
为 %。可见本期权益总额增长主要体现在权益的增长上，同时体现为负债
的增长。
(2) 负 债 的 增 长 主 要 体 现 在 短 期 借 款 的 增 长 上 。 流 动 负 债 本 期 增 长
2,468,207,294 元，增长幅度为 %，对权益总额的影响为 %，这种变动
可能导致公司偿债压力的加大及财务风险的增加。流动负债的增长主要表现在三
个方面：
一是银行短期借款的增长。短期借款本期增加 1,155,496,953 元，增长幅度
为 %， 对权益总额的影响为 %，该项目反映的是公司会因此面临较大
的偿债压力。主要由于紫金矿业公司为应付生产经营资金需求而新增短期融资所
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致。
二是其他应付款的增长。其他应付款本期增加 631,436,285 元，增长幅度为
%，对权益总额的影响为 %；主要由于本集团扩大生产规模导致相应的
机器设备采购和工程建设支出增加。
三是应交税费的增长。应交税费基本增加了 465,996,350 元，增长幅度高达
%，可能使企业面临较大的财务风险。应交税费的增长主要由于利润增加及
公司高新技术企业税率优惠取消，导致税负增加。
非流动负债本期增长了 1,871,681,365 元，增长幅度为 %，对权益总
额的影响为 % ，其中长期借款的增加是主要原因。长期借款本期增加
1,895,664,858 元，增长幅度高达 %，对权益总额的影响为 %，使公司
面临一定账务风险。长期借款的增加可能是由于公司扩大生产规模，大量增加在
建工程所致，是企业正常经常所致，当然公司应当注意利息的支付和借款的偿还
期限。紫金矿业集团长期借款的增长是为了满足投资及产能扩大的资金需求，新
增长期借款所致。
(3)股东权益本期增加 4,415,205,846 元，增长幅度为 %，对权益总额的
影响为 %。其中股本没有变化，未分配利润本期增长了 3,373,785,814 元，
增长幅度为 %，对权益总额的影响为 %，说明紫金矿业公司本期增加
积累，增加了未分配利润，未分配利润出现一定幅度的增长需要结合利润表进行
进一步分析。
资产负债表变动原因分析
资产负债表变动原因表 金额单位：人民币元
资产 期末余额 期初余额
负债和所有
者权益
期末余额 期初余额
固定资产 8,444,568,258 7,340,321,073 负债 12,372,561,976 8,032,673,317
…… 股本 1,454,130,910 1,454,130,910
盈余公积 999,800,342 999,800,342
资本公积 9,377,131,118 9,049,520,390
未分配利润 10,065,314,920 6,691,529,106
资产总计 38,401,232,806 29,646,138,301
负债和所有
者权益总计
38,401,232,806 29,646,138,301
从上表可以看出，本期总资产增加了 8,755,094,505 元，是由于负债、资本
公积和未分配利润共同变动的影响所导致的。
(1) 紫金矿业公司本期负债增加了 4,339,888,659 元，资本公积增加了
327,610,728 元，未分配利润增加了 3,373,785,814 元，2010 年资产负债的变动主
要是由于负债和未分配利润变动所致。本期，由于负债的增加导致的企业经营规
模的扩大，对于这种变化，应该认为是企业扩大生产规模，实现盈利的结果；
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(2)由于未分配增加了 4,339,888,659 元，这是由于执行 2010 年股利分配政策
所导致，主要原因是年度内增加了盈利，这说明企业当年实现了利润的增长，表
明企业本年经营还是显有成效的。
(3)盈余公积本期没有增加，资本公积本期增加 327,610,728 元，结合资本公
积明细账分析发现，资本公积的增加主要是本期其他资本公积的增加所导致的，
并最终导致总资产规模的扩大，反映了企业在对外投资方面做得不错，应给予好
的评价。
1．2 资产负债表垂直分析
资产负债表垂直分析表 金额单位：人民币元
项目 2010 年 2009 年
2010 年
(%)
2009 年
(%)
变动情况
(%)
流动资产：
货币资金 4,651,209,600 4,139,956,374
交易性金融资产 388,384,383 144,200,652
应收票据 326,625,938 144,666,432
应收账款 669,093,678 427,832,390
预付账款 631,892,986 349,030,549
其他应收款 792,011,714 424,685,281
存货 3,482,682,131 2,637,617,977
其他流动资产 118,665,426 693,181,095
流动资产合计 11,060,565,856 8,961,170,750
非流动资产：
可供出售金融资
产
2,058,973,823 383,855,385
长期股权投资 2,673,804,272 1,688,066,879
投资性房地产 53,100,358 55,145,332
固定资产 8,444,568,258 7,340,321,073
在建工程 3,999,386,221 2,574,841,583
工程物资 113,160,383 135,851,038
无形资产 5,292,918,677 5,176,998,972
商誉 383,299,356 437,396,940
长期待摊费用 752,546,244 580,381,301
递延所得税资产 193,970,966 88,101,492
其他非流动资产 3,374,938,392 2,224,007,556
非流动资产合计 27,340,666,950 20,684,967,551
资产总计 38,401,232,806 29,646,138,301
流动负债:
短期借款 4,496,151,701 3,340,654,748
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交易性金融负债 2,321,910 —
应付账款 1,024,790,051 978,186,421
预收账款 430,106,172 310,275,422
应付职工薪酬 237,155,968 221,166,784
应交税费 1,030,360,245 564,363,895
应付股利 29,070,369 47,681,818
其他应付款 1,734,015,864 1,102,579,579
一年内到期的非
流动负债
652,448,993 338,305,312
其他流动负债 — 265,000,000
流动负债合计 9,636,421,273 7,168,213,979
非流动负债:
长期借款 2,303,074,858 407,410,000
长期应付款 157,147,490 272,480,101
递延所得税负债 219,426,202 143,889,722
其他非流动负债 56,492,153 40,679,515
非流动负债合计 2,736,140,703 864,459,338
负债合计 12,372,561,976 8,032,673,317
股东权益:
股本 1,454,130,910 1,454,130,910
资本公积 9,377,131,118 9,049,520,390
专项储备 56,500,682 71,752,895
盈余公积 999,800,342 999,800,342
未分配利润 10,065,314,920 6,691,529,106
外币报表折算差
额
(121,307,424) (96,553,522)
归属于母公司股
东权益合计
2,183,157,048 18,170,180,121
少数股东权益 4,197,100,282 3,443,284,863
股东权益合计 26,028,670,830 21,613,464,984
负债和股东权益
合计
38,401,232,806 29,646,138,301
资产结构的分析评价
结合上表，可以从以下两个方面对企业的资产结构进行分析评价：
(1)从静态方面分析。就一般意义而言，企业流动资产变现能力强，其资产
风险小，流动资产变现能力差，其资产风险较大。所以，企业流动资产比重较大
时，企业资产的流动性强，风险小，非流动比重高时，企业资产弹性较差，不利
于企业灵活调度资金，风险较大。该公司本期非流动资产比重高达 %，流动
资产仅占 %。根据这样的资产结构，可以认为紫金矿业资产的流动性弱，资
产风险较大，但这也符合矿业行业的特点。这种资产结构的优点是较高的非流动
资产规模使让企业形成较大的生产规模，利于企业的扩张。
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(2)从动态方面分析。本期该公司非流动资产比重较上期上升了 %，可供
出售金融资产的比重上升了 %，在建工程的比重上升了 %，长期股权投
资的比重上升了 %，其他非流动资产的比重上升了 %。各项流动资产的
变动幅度都不大，综合而言，说明该公司的资产结构相对比较稳定。
资本结构的分析评价
结合上表，可以从以下两个方面对企业的资本结构进行分析评价：
(1)从静态方面看，该公司股东权益比重为 %，负债比重为 %，资
产负债率低，公司财务风险相对较小。
(2)从动态方面分析，该公司股东权益下降了 %，负债比重上升了 %，
各项目变动幅度不大，表明紫金矿业集团公司资本结构还是比较稳定的，财务实
力略有上升。
资产结构与资本结构适应程度分析
资产负债表对称结构表
流动负债
(9,636,421,273 元)
流动资产
(11,060,565,856 元)
非流动负债
(2,736,140,703 元)
非流动资产
(27,340,666,950 元)
所有者权益
(26,028,670,830 元)
从上表可以看出，紫金矿业公司的流动资产完全可以满足流动负债的需求，
而且还有剩余，属于资产结构与资本结构适应程度中的稳健结构。
(1)由于其非流动资产只有一小部分需要由非流动负债来满足，剩余部分可
以由所有者权益来满足。鉴于紫金矿业作为矿产行业的考虑，其流动负债相对其
他行业而言很少，故非流动资产需要由所有者权益来满足是理所当然的。
(2)由于紫金矿业公司的流动资产可以满足其流动负债，这样的优势在于足
以使企业保持相当优异的财务信誉，通过流动资产的变现来满足偿还债务的需要，
企业风险小。同时，企业可以通过调整流动负债和非流动负债的比例，使负债成
本达到企业目标标准，相对于保守结构形式而言，负债成本相对较低，并具有可
调性。
11
1．3 资产负债表项目分析
存货
存货规模与变动情况分析
根据紫金矿业集团公司财务报表附注提供的资料，编制该公司存货变动情况
分析表，如下：
存货变动情况分析表 金额单位：人民币元
变动情况
项目 2010 年 2009 年
变动额 变动率
原材料 1,339,307,396 983,494,910 355,812,486
在产品 760,196,304 740,828,581 19,367,723
产成品 822,174,834 477,890,002 344,284,832
周转材料 538,126,915 22,211,847 515,915,068
开发成本 28,292,884 431,144,954 -402,852,070
存货总值 3,488,098,333 2,655,570,294 832,528,039
减：存货跌价准备 5,416,202 17,952,317 -12,536,115
存货净值 3,482,682,131 2,637,617,977 845,064,154
(1)根据上表可知，如果按存货资产总值计算，本年度存货增加了 832,528,039
元，增长比率为 31%，表明存货实物量的绝对增加。如果按净值计算，则增加了
845,064,154 元，其比率为 32%。考虑到本期计提的存货跌价准备同比减少了
70%，所以存货净值的变动对生产经营活动本身没有产生实质影响，不能给出好
的评价。
(2)报告年度，紫金矿业集团公司销售收入增长了 %，原材料也同比增长
了 36%，在产品存货增加了 3%，存货的增长速度几乎相当于销售收入的增长速度，
表明随着企业生产规模的扩大，材料存货和在产品存货也相应地增长，应该给予
好的评价。
存货结构与变动情况分析
根据紫金矿业集团公司财务报表附注提供的资料，编制该公司存货结构分析
表，如下：
存货结构分析表
金额(元) 结构(%)
项目
2010 年 2009 年 2010 年 2009 年 差异
原材料 1,339,307,396 983,494,910
在产品 760,196,304 740,828,581
产成品 822,174,834 477,890,002
周转材料 538,126,915 22,211,847
开发成本 28,292,884 431,144,954
12
存货总值 3,488,098,333 2,655,570,294 100 100 0
从上表可以看出，紫金矿业公司存货中所占比重较大的是原材料和产成品，
两者合计的比重比上年增长 %。本期开发成本比重下降，产成品比重上升，
可能是新技术已经投入生产，并取得了一定的成果。原材料存货比重比上年上升
了 %，其在存货总值中所占的比重达到 %，说明原材料存货管理仍然是该
公司存货管理的重心。
可供出售金融资产
可供出售金融资产明细表 金额单位：元
可供出售权益工具：
2010 年 2009 年
大陆矿业有限公司 365,305,654 291,536,321
Inter-Citic Minerals Inc. 317,005,255
Aqrarius Platinum Limited 36,268,059 89,874,807
Jayden Resources Inc. 10,954,057
顶峰矿业有限公司 2,444,257
小计 729,533,025 383,855,385
可供出售债券：
Glencore Finance(Europe).
1,329,440,798
合计 2,058,973,823 386,299,642
根据上表及资产负债表水平分析表可知，紫金矿业集团公司持有的可供出售
金融资产本期增长 1,675,118,438 元，增长幅度达 %，主要是公司于 2010
年 5 月购入 Glencore Finance(Europe).（嘉能可金融）发行的可转换债券所致。
该债券年利率为 5%，期限为 5 年，到期日为 2014 年 12 月 31 日。如果在到期日
之前嘉能可的母公司嘉能可集团（Glencore Holding AG）成功上市，该债券可按
一定的比例转换成嘉能可集团的股份。由此可此，紫金矿业集团管理层持有该债
券意图明显，公司计划行使换股权，把该债券转换成嘉能可集团的股份。这是公
司对外投资的一项举措，该可转换公司债券风险相对较小（在到期日之前，本集
团及该债券的发行人在一定条件下均有权赎回该债券），应该给予好的评价。
13
2、利润表
2．1 利润表综合分析
利润表增减变动情况分析
利润表水平分析表 金额单位：人民币元
项目 2010 年 2009 年 增减额 增减(%)
一、营业收入 28,539,578,900 20,955,824,674 7,583,754,226
减：营业成本 18,337,383,129 13,904,702,325 4,432,680,804
营业税金及附加 352,964,119 251,578,418 101,385,701
销售费用 468,769,177 376,971,302 91,797,875
管理费用 1,362,043,598 899,294,197 462,749,401
财务费用 190,780,667 44,525,106 146,255,561
资产减值损失 175,688,227 364,151,791 (188,463,564)
加：公允价值变动
收益
107,325,325 13,911,304 93,414,021
投资收益 207,630,138 －141,228,385 348,858,523
其中：对联营企业
和合营企业的投资
收益
137,365,606 95,703,540 41,662,066
二、营业利润 7,966,905,446 4,987,284,454 2,979,620,992
加：营业外收入 99,971,340 215,282,662 (115,311,322)
减：营业外支出 735,305,014 183,659,325 551,645,689
其中：非流动资产
处置损失
78,834,417 19,186,024 59,648,393
三、利润总额 7,331,571,772 5,018,907,791 2,312,663,981
减：所得税费用 1,575,823,347 968,253,570 607,569,777
四、净利润 5,755,748,425 4,050,654,221 1,705,094,204
归属于母公司股东
的净利润
4,827,916,726 3,541,446,876 1,286,469,850
少数股东损益 927,831,688 509,207,345 418,624,343
五、每股收益
基本每股收益
其他综合收益 344,979,505 198,693,183 146,286,322
综合收益总额 6,100,727,930 4,249,347,404 1,851,380,526
其中：
归属于母公司股东
的综合收益总额
5,172,154,730
3,736,745,724
1,435,409,006
归属于少数股东的
综合总额
928,573,200 512,601,680 415,971,520
14
(1) 净利润分析
紫金矿业集团股份有限公司 2010 年净利润较 2009 年增加了 1,705,094,204
元，增长幅度为 %，增长幅度较高。从水平分析表上看，公司净利润增长主
要是营业利润比上年增长 2,979,620,992 元所致；公司营业收入本期增长了
7,583,754,226，增长幅度为 %。结合年度报表，可以看出公司营业收入的增
长主要是金属价格大幅上升，销量增加的结果。
(2) 利润总额分析
紫金矿业公司利润总额增长 2,312,663,981 元，最主要的原因还是营业利润的
大幅增长。由于营业外收入比上期减少了 115,311,322 元，营业外支出比上期增加
了 551,645,689 元，导致利润总额的增幅只有 %，而所得税费用本期也增加
了 607,569,777 元，因此紫金矿业公司的净利润最终增加了 %，还是取得比
较好的营业成果。
(3) 营业利润分析
从利润表水平分析表上看，紫金矿业公司营业利润的增长主要由以下几个方
面共同作用的结果：
(1)投资收益的大幅度增长。紫金矿业公司投资收益本期数为 207，630，138
元，而在上年投资收益为负，增长了 348,858,523 元，增长幅度为 %，从该
公司年度报表中得知其主要是由于衍生金融资产交易减少了亏损，以及新增债券
利息收入增加所致。
(2)公允价值变动收益的大额增长。紫金矿业公司本期公允价值变动收益增长
了 93,414,021 元，增长幅度高达 %。根据该公司的年报，其主要是由于紫金
矿业集团本年度新购可转换债券的公允价值上升所致。
(3)资产减值损失的减少。资产减值损失本期减少了 188,463,564 元，较上年同
比减少了 %，资产差值损失的减少，也是导致营业利润增加的有利因素。
(4)但由于营业成本、营业税金及附加、管理费用、销售费用、财务费用的增
加等的影响增减相抵后营业利润增加 2,979,620,992 元，增长率为 %。
利润构成变动分析
利润表垂直分析表 金额单位：人民币元
项目 2010 年 2009 年
一、营业收入
减：营业成本
营业税金及附加
销售费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
15
加：公允价值变动收益
投资收益 －
其中：对联营企业和合营企业的投资收益
二、营业利润
加：营业外收入
减：营业外支出
其中：非流动资产处置损失
三、利润总额
减：所得税费用
四、净利润
归属于母公司股东的净利润
少数股东损益
从上表可看出紫金矿业公司本年度各项财务成果的构成情况。其中，营业利
润占营业收入的比重为%，比上年度%上升了%；本年度利润总额的
构成为%，比上年度的%上升了%；本年度净利润的构成为%，
比上年的%增长了%。可见，从利润的构成情况上看，紫金矿业公司盈利
能力比上年度有所提高。但是利润总额的上升幅度仍小于营业利润，这其中营业
外支出比重上升是一个重要的影响因素。
营业利润水平分析
营业利润水平分析表 金额单位：人民币元
(1)营业利润分析。从上表可以看出，紫金矿业公司2010年实现营业利润7,9
66,905,446元，比上年增长了2,979,620,992元，增长率为%，增长幅度很
大。从水平分析表上看，公司营业利润增长主要是营业毛利比上年增长了3,151,07
3,422元引起的，同时公允价值变动收益比上年增加了93,414,021元，投资收益
比上年增加了66,401,753元，资产减值损失比上年减少了188,463,564元，也是
项目 2010 年 2009 年 增减额 增减(%)
一、营业收入 28,539,578,900 20,955,824,674 7,583,754,226
减：营业成本 18,337,383,129 13,904,702,325 4,432,680,804
二、营业毛利 10,202,195,771 7,051,122,349 3,151,073,422
营业税金及附加 352,964,119 251,578,418 101,385,701
销售费用 468,769,177 376,971,302 91,797,875
管理费用 1,362,043,598 899,294,197 462,749,401
财务费用 190,780,667 44,525,106 146,255,561
资产减值损失 175,688,227 364,151,791 (188,463,564)
加：公允价值变动收益 107,325,325 13,911,304 93,414,021
投资收益 207,630,138 141,228,385 66,401,753
其中：对联营企业和合
营企业的投资收益
137,365,606 95,703,540 41,662,066
三、营业利润 7,966,905,446 4,987,284,454 2,979,620,992
16
导致营业利润增长的有利因素；由于营业税金及附加比上年增长了101,385,701元，
销售费用比上年增长了91,797,875元，管理费用比上年增长了462,749,401元，财
务费用比上年增长了146,255,561元，都是导致利润下降的不利因素。增减因素
相抵，导致营业利润增长了2,979,620,992元。
(2) 营业毛利分析。报告年度内紫金矿业公司营业毛利比上年增加
3,151,073,422元，增长率为%，主要因素是营业收入的大幅增长，公司
营业收入增长了7,583,754,226 元，增长率为% ；但由于营业成本增加
4,432,680,804元，对营业毛利造成不利影响。增减相抵，导致营业毛利增加
了3,151,073,422元。
2．2 利润表分部分析
主要业务分产品分析表 金额单位：元
分产品 营业收入 营业成本
毛 利 率
(%)
营业收入
比上年同
期 增 减
(%)
营 业 成
本 比 上
年 同 期
增减(%)
毛利率比上年
增减（%）
矿产金锭 564,773 144,105
增加 个
百分点
矿 产 金 精
矿
185,474 73,081
增加 个
百分点
加工金 1,068,539 1,059,458
增 加
个百分点
铜精矿 350,738 88,310
增加 个
百分点
矿 产 阴 极
铜
40,998 24,187 41
减少 个
百分点
锌锭 271,881 254,800
减少 个
百分点
锌精矿 34,707 12,178
增加 个
百分点
铁精矿 99,321 28,894
增加 个
百分点
其它 389,643 293,760
减少 个
百分点
内 部 抵 消
数
-152,116 -145,035
合并数 2,853,958 1,833,738
增加 个
百分点
17
根据上表进行分析评价如下：
(1)矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、锌精矿、铁精矿的毛利率相对较高，分
别为%，%，%，%，%。
(2)本期毛利率比上期同比增加的矿产品有矿产金锭、矿产金精矿、加工金、
铜精矿、锌精矿、铁精矿。其中矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、锌精矿、铁精
矿的毛利率本身就比较，同时，这几种矿产品本期的毛利率也增长了几个百分点；
而矿产金精矿更是增加了 个百分点。
(3)本期毛利率比上期同比减少的矿产品有矿产阴极铜、锌锭，分别减少了
3和个百分点。其它矿产品也减少了个百分点。矿产阴极铜本期营业收入
比上期减少，而营业成本在增加，锌锭在保持营业收入同比大幅增长的前提下，
营业成本也在大幅度增长，超过了营业收入增长的幅度，因此这两种矿产品的毛
利率在同比下降。
(4)由上可知，紫金矿业公司以后发展的重点业务产品应是那些毛利率较高且
又能实现毛利率增长的产品，如矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、锌精矿、铁精
矿。
2．3 利润表分项分析
资产减值损失分析
资产减值损失分析表 金额单位：人民币元
项目 2010 年 2009 年 增减额
坏账损失 576,812 1,657,255 -1,080,443
存货跌价损失 -12,536,115 -13,790,786 1,254,671
其他流动资产减值损失 0 20,571,332 -20,571,332
长期股权投资减值损失 0 1,750,000 -1,750,000
在建工程减值损失 0 111,373,772 -111,373,772
固定资产减值损失 73,153,440 15,380,789 57,772,651
无形资产减值损失 85,405,000 202,911,670 -117,506,670
商誉减值损失 10,359,090 14,291,025 -3,931,935
其他非流动资产及长期待
摊费用减值损失
18,730,000 10,006,734 8,723,266
总计 175,688,227 361,514,791 -185,826,564
从上表中可以看出，紫金矿业2010年度资产减值损失减少了185,826,564元，主
要是2010年度公司很多资产项目都有所减少所致。除存货跌价损失、固定资产减值
损失、其他非流动资产及长期待摊费用减值损失有所增加外，其他各项目均有不同
18
幅度地减少。其中，无形资产减值损失减少了117,506,670元，在建工程减值损失减
少了111,373,772元。资产减值损失的减少有利于营业利润的增长，这是企业在经营
方面做得好的方面，应该给予很好的评价。
财务费用分析
财务费用分析表 金额单位：人民币元
项目 2010 年 2009 年 增减额
利息支出 344,024,306 206,373,958 137,650,348
减：利息收入 121,895,418 123,171,157 -1,275,739
利息资本化金额 31,054,051 43,467,202 -12,413,151
汇兑收益 -10,882,201 -728,648 -10,153,553
其他 10,588,031 5,518,155 5,069,876
总计 190,780,667 44,525,106 146,255,561
从上表中可以看出，紫金矿业公司财务费用本年比上年大幅度上升，其主要
原因是利息支出和汇总损失引起的。2010年度利息支出344,024,306元，比2009年
度增加了137,650,348元；2010年汇总收益为-10,882,201元，与2009年的-728,648元
相比，汇总损失本期增加了10,153,553；同时其他财务费用也增加了5,069,876元。
相反，紫金矿业公司2010年度利息收入与上年相比，减少了1,275,739元。综合起
来，本期财务费用增加了146,255,561元，财务费用的增加是导致营业利润下降的
一个重要原因，应当引起重视。
营业外收支变动分析
营业外收入分析
从利润表主表分析可看出，紫金矿业公司本年营业收入变动较大，从会计报
表附注中找到营业外收入变动的资料，据此编制营业外收入分析表，如下：
营业外收入变动分析表 金额单位：人民币元
项目 2010 年 2009 年 增减额
非流动资产处置利得 18,795,797 116,570,531 (97,774,734)
其中：固定资产处置利得 16,824,197 5,264,376 11,559,821
无形资产处置利得 1,971,600 111,306,155 (109,334,555)
债务重组利得 0 6,928,329 (6,928,329)
罚款净收入 1,464,578 1,701,880 (237,302)
存货盘盈收入 0 7,674,892 (7,674,892)
政府补助 47,975,971 44,131,301 3,844,670
其他 31,734,994 38,275,729 (6,540,735)
总计 99,971,340 215,282,662 (115,311,322)
从上表中可以看出，紫金矿业公司2010年营业外收入减少，主要是由于除政
府补助以外各项目减少所引起的，其中非流动资产处置利得减少了97,774,734元，
19
是导致营业外收入减少的关键原因。同时，债务重组利得、存货盘盈收入也减少
了。各项目综合作用，导致营业外收入共减少了115,31,322元。
营业外支出分析
从利润表主表分析可看出，紫金矿业公司本年营业收入变动较大，从会计报
表附注中找到营业外收入变动的资料，据此编制营业外收入分析表，如下：
营业外支出变动分析表 金额单位：人民币元
项目 2010 年 2009 年 增减额
对外捐赠 311,578,697 140,209,948 171,368,749
非流动资产处置损失 78,834,417 19,186,024 59,648,393
其中：固定资产处置损失 67,084,150 18,158,195 48,925,955
无形资产处置损失 5,414,943 0 5,414,943
罚款支出 46,476,941 7,677,370 38,799,571
补偿支出 22,206,000 0 22,206,000
自然灾害净损失 2,561,940 0 2,561,940
盘亏损失 225,078 0 225,078
其他 273,421,941 16,585,983 256,835,958
总计 735,305,014 183,659,325 551,645,689
从上表可看出，紫金矿业公司2010年度营业外支出增加，主要是2010年度公
司营业外支出各项目都有所增加，其中对外捐赠311,578,697元，比2009年同比增
加了171,368,749元，其他支出更是增加了256,835,958元，在各项支出增长的作用
下，本年度紫金矿业公司的营业外支出共增加了551,645,689元，营业外支出的增
加最终减少了公司的利润总额，这种现象不能经常发生，否则会给公司的经营带
来不利的影响。
20
3、现金流量表
3．1 现金流量表水平分析
现金流量水平分析表 金额单位：人民币千元
项目 2010 年 2009 年 增减额 增减(%)
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 28,875,400 21,919,700 6,955,700
经营活动现金流入小计 28,875,400 21,919,700 6,955,700
购买商品、接受劳务支付的现金 18,657,800 13,899,700 4,758,100
支付给职工以及为职工支付的
现金
974,950 848,533 126,417
支付的各项税费 2,200,620 1,853,530 347,090
支付的其他与经营活动有关的
现金
1,121,600 718,940 402,660
经营活动现金流出小计 22,955,000 17,320,700 5,634,300
经营活动产生的现金流量净额 5,920,360 4,598,950 1,321,410
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资所收到的现金 223,358 434,217 -210,859 ()
取得投资收益所收到的现金 242,151 10,129 232,022
处置固定资产、无形资产和其他
长期资产所收回的现金净额
485,657 216,637 269,020
收回定期存款的现金 249,681 1,287,734 -1,038,053 ()
处置子公司及其他营业单位收
到的现金净额
170,321 70,141 100,180
收到的其他与投资活动有关的
现金
19,992 0 19,992
投资活动现金流入小计 1,391,160 2,018,860 -627,700 ()
购建固定资产、无形资产和其他
长期资产所支付的现金
4,952,235 4,104,112 848,123
投资所支付的现金 2,420,740 609,121 1,811,619
取得子公司及其他营业单位支
付的现金净额
203,517 217,066 -13,549 ()
支付的其他与投资活动有关的
现金
106,323 379,862 -273,539 ()
投资活动现金流出小计 7,682,810 5,310,160 2,372,650
投资活动产生的现金流量净额 -6,291,650 -3,291,300 -3,000,350
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 94,953 144,842 -49,889 ()
其中：子公司吸收少数股东投资
收到的现金
94,953 144,842 -49,889 ()
21
从上表可以看出，紫金矿业公司 2010 年净现金流量比 2007 年增加了 513,230
千元。经营活动、投资活动和筹资活动产生的净现金流量较上年的变动额分别为
1,321,410 千元、－3,000,350 千元和 2,227,200 千元。
经营活动现金流量分析
经营活动净现金流量比上年增长了 1,321,410 千元，增长率为 %。经营
活动流入量与流出量分别比上年增长了 % 和 % ，增长额分别为
6,955,700 千元和 5,634,300 千元。经营活动产生的现金流量增加的主要原因是受
益于主要产品价格的大幅上涨和产销量的增加，本年度主营业务收入增幅较大。
经营活动现金流入量的增长略低于经营活动现金流出量的增长。经营活动流入量
的增加主要因为销售商品、提供劳务收到的现金增加了 6,955,700 千元，增长率
为 %。根据利润表信息，2010 年营业收入增长率为 %，高于销售商品、
提供劳务收到的现金的增长率，说明企业的销售收现情况有待改善。
投资活动现金流量分析
投资活动现金净流出量比上年增加了 3,000,350 千元。投资支付的现金增加了
1,811,619 千元，增长率为 %，结合资产负债表可供出售金融资产项目分析，
可知本年公司增加了对该项目的投资。投资活动产生的现金净流出增加主要原因
是经济回暖，有色金属价格上升，铜和黄金的价格创出历史新高，公司加快了项
目建设进度，同时增加并购投入。投资活动现金流入量的减少主要是收回定期存
款的现金减少，收回定期存款的现金本期减少了 1,038,053 千元，收回投资收到的
现金也减少了，综合导致投资活动现金流入减少了 627,700 千元。
取得借款收到的现金 8,722,040 4,625,690 4,096,350
收到其他与筹资活动有关的现
金
276,087 341,649 -65,562 ()
筹资活动现金流入小计 9,093,080 5,112,180 3,980,900
偿还债务支付的现金 5,722,540 4,025,270 1,697,270
分配股利、利润或偿付利息所支
付的现金
2,185,390 1,998,090 187,300
其中：子公司支付给少数股东的
股利、利润
395,079 332,066 63,013
支付其他与筹资活动有关的现
金
0 130,860 -130,860 ()
筹资活动现金流出小计 7,907,920 6,154,220 1,753,700
筹资活动产生的现金流量净额 1,185,160 -1,042,040 2,227,200 ()
四、汇率变动对现金及现金等价物的
影响
-21,453 13,582 -35,035 ()
五、现金及现金等价物净增加额 792,417 279,187 513,230
加：期初现金及现金等价物余额 2,999,060 2,719,870 279,190
六：期末现金及现金等价物余额 3,791,470 2,999,060 792,410
22
筹资活动现金流量分析
筹资活动净现金流量本年比上年增加了 2,227,200 千元，增长率为 %，
主要是因为本年度投资活动支出增加，从而增加银行借款。取得借款收到的现金
增多了，本期取得借款收到的现金比上期增加了 4,096,350 千元，增长率为 %，
而本期支付的其他与筹资活动有关的现金为 0，比上期减少了 100%，导致筹资活
动现金流入的增加额要远远大于筹资活动现金流出的增加额。
3．2 现金流量表结构分析
现金流量表结构分析表 金额单位：人民币千元
项目 2010 年
流入结构
(%)
流出结构
(%)
内部结构
(%)
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金 28,875,400
经营活动现金流入小计 28,875,400
购买商品、接受劳务支付的现金 18,657,800
支付给职工以及为职工支付的现金 974,950
支付的各项税费 2,200,620
支付的其他与经营活动有关的现金 1,121,600
经营活动现金流出小计 22,955,000
经营活动产生的现金流量净额 5,920,360
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资所收到的现金 223,358
取得投资收益所收到的现金 242,151
处置固定资产、无形资产和其他长期
资产所收回的现金净额
485,657
处置子公司及其他营业单位收到的
现金净额
170,321
收回定期存款的现金 249,681
收到的其他与投资活动有关的现金 19,992
投资活动现金流入小计 1,391,160
购建固定资产、无形资产和其他长期
资产所支付的现金
4,952,235
投资所支付的现金 2,420,740
取得子公司及其他营业单位支付的
现金净额
203,517
支付的其他与投资活动有关的现金 106,323
投资活动现金流出小计 7,682,810
投资活动产生的现金流量净额 -6,291,650
三、筹资活动产生的现金流量：
23
吸收投资收到的现金 94,953
其中：子公司吸收少数股东投资收
到的现金
94,953
取得借款收到的现金 8,722,040
收到其他与筹资活动有关的现金 276,087
筹资活动现金流入小计 9,093,080
偿还债务支付的现金 5,722,540
分配股利、利润或偿付利息所支付的
现金
2,185,390
其中：子公司支付给少数股东的股
利、利润
395,079
支付其他与筹资活动有关的现金 0
筹资活动现金流出小计 7,907,920
筹资活动产生的现金流量净额 1,185,160
现金流入总额 39,359,640
现金流出总额 38,545,730
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 -21,453
五、现金及现金等价物净增加额 792,417
加：期初现金及现金等价物余额 2,999,060
六：期末现金及现金等价物余额 3,791,470
现金流入结构分析
紫金矿业 2010 年现金流入总量为 39,359,640 千元，其中经营活动现金流入量、
投资活动现金注入量和筹资活动现金注入量所占比重分别为 %、%和
%。可见企业的现金流入量主要是由经营活动产生的。经营活动的现金流入量
中全为销售商品、提供劳务收到的现金，投资活动的现金流入量中处置固定资产、
无形资产和其他长期资产所收回的现金净额，筹资活动的现金流入量中取得借款
收到的现金分别占各类现金流入量的绝大部分。
总体来说，紫金矿业公司的现金流入量中，经营活动的现金流入量占大部分
比例，特别是其销售商品、提供劳务收到的现金明显高于其他业务活动流入的现
金。
现金流出结构分析
紫金矿业公司 2010 年现金流出总量为 38,545,730 千元，其中经营活动现金流
出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为 % 、
%和 %。可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占的比重最大。
在经营活动现金流出量中购买商品、接受劳务支付的现金占 %，比重最大，
是现金流出的主要项目。投资活动的现金流出量主要用于长期资产。筹资活动的
现金流出量主要用于偿还债务。当期偿还债务支付的现金占全部现金流出量的比
重为 %，其占筹资活动现金流出量的比重为 %。
24
总的来说，紫金矿业公司的现金流出量中，购买商品、接受劳务支付的现金
占到较大的比重，投资活动的现金流出比重因为企业本期的投资政策而有所上升。
3．3 现金流量与利润综合分析
将净利润调节为经营活动的现金流量 金额单位：人民币元
项目 2010 年 2009 年
净利润 5,755,748,425 4,050,654,221
加：资产减值准备 175,688,227 364,151,791
固定资产折旧 859,415,624 719,516,656
无形资产摊销 217,731,954 181,792,669
投资性房地产折旧及摊销 2,044,974 2,065,758
长期待摊费用摊销 107,687,421 89,952,439
处置固定资产、无形资产
和其他长期资产的损失/(减：收益)
60,038,620 (97,384,507)
公允价值变动收益 (107,325,325) (13,911,304)
融资成本 323,558,286 168,424,911
债务重组利得 0 (6,928,329)
投资收益 (248,991,407) (268,112,474)
政府补助收入 (47,975,971) (44,131,301)
企业取得联营企业的投资成本小于
取得投资时应享有被投资单位可辨
认净资产公允价值产生的收益
0 (15,560,438)
存货的增加 (891,097,937) (722,801,014)
递延所得税资产增加 (105,869,474) (12,689,473)
递延所得税负债减少 (11,716,049) (7,615,889)
经营性应收项目的(增加)/减少 (1,088,260,565) 15,326,509
经营性应付项目的增加 872,250,321 121,852,581
专项储备(减少)/增加 (13,624,171) 26,415,154
勘探开发支出冲销 61,059,287 47,928,388
经营活动产生的现金流量净额 5,920,362,240 4,598,946,348
紫金矿业公司 2010 年净利润为 5,755,748,425 千元，而其在这一期间内的经营
活动净现金流量为 5,920,362,240 千元。形成这种差距的主要原因在于当期发生：①
不减少现金的经营性费用包括资产减值准备、固定资产折旧、无形资产摊销、投
资性房地产折旧及摊销还有长期待摊费用的摊销共计 1,362,568,200 元；①非经营
性 费 用 包 括 融 资 成 本 和 处 置 固 定 资 产 、 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失
323,558,286 元；①非经营性收入包括公允价值变动收益、投资收益、政府补助收
入和债务重组利得共计 404,292,703 元；①非现金流动资产的增加包括递延所得税
资产的增加、存货的增加和经营性应收项目的增加共计 2,085,227,976 元；①流动
25
负债的增加包括经营性应付项目的增加 872,250,321 元。
从上图可以看出，紫金矿业公司经营活动现金流量净额远高于净利润，五年
来呈平稳上涨趋势，2010 年的净利润和经营活动现金流量净额都有较大幅度上升，
说明紫金矿业公司的经营活动做得比较好，能够产生较多的现金流。
紫金矿业2007－2010年经营活动净现金流量与净利润趋势分析图
2006年 2007年 2008年 2009年 2010年
净利润 经营活动现金流量净额
26
第二篇 财务比率分析
1、企业盈利能力分析
1．1 资产经营盈利能力因素分析
资产经营盈利能力分析表
项目 2010 年 2009 年 差异
营业收入（元） 28,539,578, 20,955,824, —
利润总额（元） 7,331,571, 5,018,907, —
利息支出（元） 190,780, 44,525, —
平均总资产(万元) 3,402, 2,793, —
总资产周转率(%)
销售息税前利润率（%）
总资产报酬率(%)
根据表中的资料，可分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资
产报酬率的影响。
分析对象＝%－%＝%
因素分析：
(1)总资产周转率变动的影响＝()*%=%
(2)销售息税前利润率的影响＝(%－%)*＝%
分析结果表明，紫金矿业公司本年全部资产报酬率比上年提高了 %，是
由于总资产周转率和销售息税前利润率的共同影响，它们分别使总资产报酬率提
高了 %和 %。由此可见，要提高企业的总资产报酬率，增强企业的盈利
能力，就要从提高企业的总资产周转率和销售息税前利润率两方面努力。
1．2 收入利润率分析
企业收入利润率分析表
项目 2010 年 2009 年 差异
营业收入（元） 28,539,578, 20,955,824, —
营业成本（元） 18,337,383, 13,904,702, —
营业利润（元） 7,966,905, 4,987,284, —
利润总额（元） 7,331,571, 5,018,907, —
净利润（元） 5,755,748, 4,050,654, —
利息支出（元） 190,780, 44,525, —
营业收入利润率（%）
营业收入毛利率（%）
销售净利润率（%）
销售息税前利润率（%）
27
从上表可看出，紫金矿业公司 2010 年比 2009 年的营业收入利润率、营业收
入毛利率均有所提高，销售净利润率也比 2009 年提高了 %，销售息税前利
润率得到了较大提高，上升了 %。总的来说，紫金矿业公司 2010 年的收入利
润率指标比上年均有所提高，表明该公司盈利能力比较稳定，且稳定发展中略有
增长。
1．3 现金流量指标对盈利能力的补充
现金流量指标对资产经营盈利能力的补充
净资产现金回收率指标表
项目 2010 年 2009 年
经营活动净现金流量(万元) 592, 459,
平均净资产(万元) 2,382, 2,039,
净资产现金回收率(%)
在盈利能力评价的水准上，以收付实现制为计算基础，以现金流量表所列示
的各项财务数据为基本依据，可对公司盈利能力状况进行多视角、全方位综合分
析，从而反映公司获取的利润的品质。
从上表可以看出，紫金矿业公司的净资产回收率有小幅提高，说明公司在盈
利能力增长保持比较稳定的同时，盈利质量有所改善。
现金流量指标对资本经营盈利能力的补充
全部资产现金回收率指标表
项目 2010 年 2009 年
经营活动净现金流量(万元) 592, 459,
平均总资产(万元) 3,402, 2,793,
全部资产现金回收率(%)
全部资产现金回收率这项指标可以作为对总资产报酬率的补充，反映企业利
用资产获取现金的能力，可以衡量企业资产获现能力的强弱。
从上表可以看出，与 2009 年的全部资产现金回收率指标相比，2010 年该指
标还是有所提高的，表明企业利用资产获取现金的能力保持在稳定的基础上有所
增强。
28
1．4 盈利能力同行业分析
同行业净资产收益率比较分析
总资产规模(万元) 净资产规模(万元) 净资产收益率(%) 差异
紫金矿业（601899） 3,840, 2,602, 1 或 100%
包钢股份（600010） 4,204, 126,
中国铝业（601600） 14,132, 5,718,
西部矿业（601168） 2,245, 1,188,
中金岭南（000060） 1,243, 562,
从上表中可以看出，紫金矿业公司的净资产收益率在同行业公司中处于领先
地位，其盈利能力与同行业大规模公司相比，具有一定的优势。
同行业营业利润率比较分析
总资产规模(万元) 净资产规模(万元) 营业利润率(%)
紫金矿业（601899） 3,840, 2,602,
包钢股份（600010） 4,204, 126,
中国铝业（601600） 14,132, 5,718,
西部矿业（601168） 2,245, 1,188,
中金岭南（000060） 1,243, 562,
从上表中可以看出，紫金矿业公司 2010 年的营业利润率远远高于同行业其
它公司，主要原因是紫金矿业公司的营业利润中绝大部分来自主营业务收入，报
告年度黄金价格上涨，紫金矿业公司生产的黄金的销量可观。
同行业每股收益比较分析
总资产规模(万元) 净资产规模(万元) 基本每股收益(元)
紫金矿业（601899） 3,840, 2,602,
包钢股份（600010） 4,204, 126,
中国铝业（601600） 14,132, 5,718,
西部矿业（601168） 2,245, 1,188,
中金岭南（000060） 1,243, 562,
由上可知，紫金矿业公司的每股收益仅次于中金岭南和西部矿业，位于中等
水平。其中 2010 年度因为“ 污染”事故对股票价格产生了很大的不利影响。
29
2、企业营运能力分析
2．1 资产营运能力分析
营运能力指标历史分析表
项目 2010 年 2009 年 差异
应收帐款周转率
应收帐款回收期(天)
流动资产周转率
固定资产周转率
存货周转率
存货销售期(天)
总资产周转率
由上表可见，紫金矿业公司 2010 年总资产周转率较 2009 年有小幅增加，增
长了 次；应收帐款周转率也减小了，反映了企业在销售商品及时收回款项
这一方面有所改善；流动资产周转率较去年上升了 次，也是做得好的方面；
固定资产周转率比 2009 年减少了 次，固定资产周转率是反映固定资产利用
率的重要指标，企业应当重视这一指标，加以改善；企业存货周转率较去年减少
了 次，这是企业本年购入大量原材料、增加存货所致。综合各项指标来分
析，紫金矿业公司 2010 年营运能力有所提高。
营运能力趋势分析图
从上图中可以看出，该公司的存货周转率呈下降趋势，企业应该加强对存货
的管理和经营，着重提高存货的周转率。从近三年的营运营运能力指标分析，企
业的营运能力在平稳中有上升的趋势。
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2007年 2008年 2009年 2010年
流动资产周转率 固定资产周转率 存货周转率 总资产周转率
30
2．2 营运能力同行业分析
营运能力同行业比较分析
项目 总资产周转率 应收帐款周转率 存货周转率 流动资产周转率 固定资产周转率
紫金矿业（601899）
包钢股份（600010）
中国铝业（601600）
西部矿业（601168）
中金岭南（000060）
从上表可以看出，紫金矿业公司的总资产周转率和固定资产周转率均处于行
业领先水平，存货周转率流动资产周转率也处于比较先进的水平，应收帐款周转
率则处于中等水平。综合考虑，紫金矿业公司的营运能力处于较先进的水平。
31
3、企业偿债能力分析
3．1 偿债能力历史分析
偿债能力指标历史分析表
项目 2010 年 2009 年
流动比率
速动比率
现金比率
长期负债率
股东权益比率
产权比率
资产负债率(%)
短期偿债能力
(1)一般来说，流动比率应达到 2:1 以上。该指标越高，表示企业的偿付能力
越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。
紫金矿业公司 2010 年的流动比率分别为 ，比 2009 年的 有所增长，
但就 2:1 的标准来说，其流动性仍然不够强，这主要是因为流动资产占总资产比
重的 %，流动负债占总权益比重的 %所导致，矿产行业的流动资产相对
其他行业要小，所以分析其短期偿债能力要结合所在行业的平均标准，格力公司
流动比率没有达到 2：1，并不能说明企业偿付能力的好坏；
(2)速动比率是用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力，
其一般标准为 1：1，紫金矿业公司 2010 年的速动比率为 ，较 2009 年有所
下降，均低于 1：1，这是因为本期购进固定资产、投入在建工程所致，反映企
业今年立即偿付能力有所下降；
(3)现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，现金比率越高，表示企
业可立即支付债务的现金类资产越多，一般认为这一比率应在 20%左右。本期现
金比率达到 %，较去年有所下降。结合该公司的流动比率和速动比率综合
分析可以发现，该公司流动资产结构中，期末现金类资产比例相对较大。所以，
尽管紫金矿业公司的流动比率和速动比率不太理想，相对于各指标的评价标准也
还存在一定的差距，但对该公司的短期偿债能力还是可以给予肯定的评价。
长期偿债能力
资产负债率=负债总额/总资产，是总管和反映企业偿债能力的重要指标，这
个指标应当保持在一定的幅度内最好，当该指标超过 1 时，反映企业已经严重资
不抵债，面临破产的危险。紫金矿业公司的 2010 年资产负债率为 ，较 2009
32
年的 有所上升，但这一指标值相对来说较低，长期偿债能力风险较小。
偿债能力趋势分析图
从上图中可以看出，紫金矿业公司近三年的流动比率和速动比率有呈下降趋
势，资产负债率却有所上升，可见其偿债能力有所降低。
3．2 偿债能力同行业分析
偿债能力同行业比较分析
由上表可知，紫金矿业公司流动比率、速动比率和现金比率均处于行业领先
水平，反映与同行业相比，其短期偿债能力处于先进水平；资产负债率是上表中
五个企业中最低的，反映其财务风险也是最低的；股东权益比率是行业中最高的，
长期负债率也较低，而其产权比率远远低于其他企业，充分反映其较强的偿债能
力。
紫金矿业
（601899）
包钢股份
（600010）
中国铝业
（601600）
西部矿业
（601168）
中金岭南
（000060）
流动比率
速动比率
现金比率
长期负债率
股东权益比率
产权比率
资产负债率
0
0. 2
0. 4
0. 6
0. 8
1
1. 2
1. 4
1. 6
2010年 2009年 2008年 2007年
流动比率 速动比率 资产负债率
33
4、企业发展能力分析
4．1 发展能力趋势分析
成长能力历史可变动分析表
项目 2010 年 2009 年 2008 年 2007 年
主营业务收入增长率(%)
净利润增长率(%)
净资产增长率(%)
总资产增长率(%)
从上表中可以看出，紫金矿业公司近三年的各项发展指标都有增长，其中主
营业务收入增长率除了略低于 2007 年外，近三年均实现较大幅度地增长；2010
年的净利润增长率除略低于 2007 年外，为近三年来最高；净资产增长率也比去
年有所增长，总资产增长率也实现了小幅增长。
根据上表，绘制出紫金矿业公司发展能力趋势分析图，如下：
紫金矿业公司 2010 年在经历了“”、“”事件的严峻考验，在外部环境极
其复杂和困难情况下，发展能力各主要经济指标均比去年实现的较好的增长，这
是公司努力经营的结果，但是从近四年来看，2010 年的发展远远低于 2007 年，
公司的经营仍须改善。
0
50
100
150
200
2007年 2008年 2009年 2010年
主营业务收入增长率( %) 净利润增长率( %) 净资产增长率( %) 总资产增长率( %)
34
4．2 发展能力同行业分析
发展能力同行业比较分析
主营业务收入增长
率(%)
净利润增长
率(%)
净资产增长
率(%)
总资产增长
率(%)
紫金矿业（601899）
包钢股份（600010） 0
中国铝业（601600） 0
西部矿业（601168）
中金岭南（000060）
从上表分析可知，紫金矿业公司的净资产增长率和总资产增长率均处于行业
先进水平，主营业务收入低于中国铝业，净利润增长率处于中等水平。总的来说，
紫金矿业公司的发展能力在同行业中比较占优势。
35
第三篇 杜邦分析模型
2010 年紫金矿业公司杜邦模型
净资产收益率
%
总资产收益率
%
X
权益乘数
=资产总额/股东权益
=1/（1-资产负债率）
=1/（1-负债总额/资产总额）
x100％
主营业务利润率
%
X
总资产周转率
=主营业务收入/平
均资产总额
=主营业务收入/(期
末资产总额+
期初资产总额)/2
期
末:38,401,200,000
期
初:29,647,440,916
净利润
4,827,920,000
/
主营业务收入
28,539,600,000
主营业务收入
28,539,600,000
/
资产总额
38,401,200,000
主营业务收入
28,539,600,000
-
全部成本
20,711,954,000
+
其他利润
-1,423,906,000
-
所得税
1,575,820,000
流动资产
+
长期资产
193,971,000
主营业务成本
18,690,364,000
营业费用
468,769,000
管理费用
1,362,040,000
财务费用
190,781,000
货币资金
短期投资
应收账款
存货
其他流动资产
1,869,232,000
长期投资
0
固定资产
0
无形资产
5,292,920,000
其他资产
-5,292,920,000
2009 年紫金矿业公司杜邦模型
36
净资产收益率
%
总资产收益率
%
X
权益乘数
=资产总额/股东权益
=1/（1-资产负债率）
=1/（1-负债总额/资产总额）
x100％
主营业务利润率
%
X
总资产周转率
=主营业务收入/平
均资产总额
=主营业务收入/(期
末资产总额+
期初资产总额)/2
期
末:29,646,100,000
期
初:26,221,135,404
净利润
3,541,450,000
/
主营业务收入
20,955,800,000
主营业务收入
20,955,800,000
/
资产总额
29,646,100,000
主营业务收入
20,955,800,000
-
全部成本
15,477,068,100
+
其他利润
-969,027,900
-
所得税
968,254,000
流动资产
+
长期资产
88,101,500
主营业务成本
14,156,278,000
营业费用
376,971,000
管理费用
899,294,000
财务费用
44,525,100
货币资金
短期投资
应收账款
存货
其他流动资产
1,611,557,000
长期投资
0
固定资产
0
无形资产
5,177,000,000
其他资产
-5,177,000,000
3．1 从定量角度分析
(1)净资产收益率变动＝%－%＝%
其中，总资产收益率变动的影响为：
37
(%－%)*=%
权益乘数变动影响为：
(－)*%＝－%
两者综合影响为：
%+(%)＝%
由此可见，紫金矿业公司 2010 年净资产收益率较 2009 年上升了 %，说
明企业的营业能力有所增强。进一步分析可以发现，净资产收益率的上升主要是
由于总资产收益率的增长所引起的，紫金矿业公司总资产收益率上升了 %，
权益乘数下降了 %，两者综合作用，使其净资产收益率本年度实现增长，也
进一步说明企业盈利能力加强，但所有者权益有所下降。
(2)总资产收益率变动＝%－%＝%
其中，主营业务利润率变动的影响为：
(%－%)*=%
总资产周转率变动的影响为：
(－)* %＝%
两者综合影响为：
%+%＝%
由此可见，紫金矿业公司 2010 年总资产收益率的变动主要是由于总资产周
转率的增长所引起，总资产周转率本期上升了 %，同时，主营业务利润率
也有 所增 长 ，增 长幅 度为 % ，两 者合 计， 合总 资 产收 益率 增长 了
%。
3．2 从定性角度分析
净资产收益率是综合型最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，反映
了投资者的投入资本获利能力的高低，能体现企业的经营目标。紫金矿业公司
2010 年净资产收益率为 %，反映了企业比较好的获利能力。
净资产收益率=总资产收益率*权益乘数。格力公司 2010 年总资产收益率为
%，权益乘数为 ，两者想乘，得到净资产收益率 %。
总资产收益率=主营业务利润率*总资产周转率。格力公司 2010 年主营业务
净利率为 %，总资产周转率为 ，两者想乘，得到总资产收益率为 %。
由杜邦分析模型我们可以清晰的看出各项核心指标对净资产收益率的影响，
并分析各指标的构成，有利于企业经营管理者做出决策。
38
第四篇 财务报告综合分析
1 公司主要的经营业绩
2010 年，紫金经历了“”和“”事件的严峻考验，在外部环境极其复杂
和困难情况下，依托良好的市场背景，在公司全体员工的共同努力下，公司主要
经济指标保持了较高的增长速度。
报告期，本集团实现销售收入人民币 亿元，比上年增长 %(2009
年度： 亿元)；实现归属母公司股东净利润 亿元，比上年增长
%(2009 年度： 亿元)。截至 2010 年底，本集团总资产为 亿元，
比上年增长 %(2009 年度： 亿元)；归属母公司股东净资产为
亿元，比上年增长 %(2009 年度： 亿元)。
2 公司存在的问题及主要观点
2．1 公司存在的问题
营业外支出与企业的社会责任的平衡
与 2009 年度相比，公司 2010 年度的营业外支出增加了人民币 551,646 千元
（约 300%），主要由于本公司捐赠支出增加所致。虽然本期对外捐款增加了，可
以如报表上所述符合企业“社会责任”，但是过分增加的营业外支出最终会影响企
业的利润。
财务费用过分加大
报告期内，公司的财务费用为人民币 19,078 万元，较上年同比增长 %
（上年同期为 4,453 万元）。本集团 2008、2009 年因 A 股上市募集资金 980,696
万元，自有资金充裕，不但利息支出大幅减少，而且增加了利息收入。但是，报
告期内公司资金需求明显加大，银行货款额增加，且货款平均利率同比上升，增
加了利息支出，应当引起重视。
环境风险意识不足
2010 年紫金山金铜矿发生了铜矿湿法厂含铜酸性溶液渗漏事故，给企业带
来重大的经济损失，特别是多年来苦心经营的环保品牌和企业社会形象受到重创，
造成了不良的社会影响，“”事故带给我们血的教训，沉重的代价。
2010 年，公司发生了紫金山 事件和信宜紫金 事件，暴露出公司在
持续高速发展的过程中过分强调发展的速度及效益的倾向；项目建设及生产运营
过程中对环境安全的风险意识不足，设防标准偏低、隐患整改不及时、不到位；
环保安全管理制度落实不力、监督不到位等问题。公司权属企业发生了“”、
“”事件，如不能及时遏制和有效及时整改，可能对公司的战略目标实现和持
39
续经营带来极大的不确定性。
2．2 主要观点
1、出售债券获取对外投资的资金。
2、企业实行扩张政策，连续并购。收购完成后，紫金矿业黄金和铜储量的
增长比例分别达到 %和 %，公司的黄金储量将增加 吨至
吨，铜储量将增加 万吨至 万吨，黄金和铜储量的增长比
例分别达到 %和 %，提升了紫金矿业的行业竞争能力和可持续发展能
力。
3、此次收购的资源项目均还没有进行开采，短期内不能贡献利润。
4、收购甘肃礼县黄金项目有利于实现紫金矿业甘肃原有矿区资源的规模化
和集约化开发。
3 展望未来
3．1 经营目标
在经历了“”和“”事件的严峻考验后，公司管理层认真审视了公司的发
展战略，明确提出了“坚持公司发展战略不动摇；高度重视环境安全，切实履行
社会责任；坚定不移地推动新一轮创业活动；全面加强建设项目管理和基础管理；
坚持创新这一公司发展的灵魂”的思路，十二五期间，公司将坚持“建设高技术效
益型特大国际矿业集团”发展的总目标不变，坚持“以矿业为主，黄金优先，基本
金属并举，有条件地选择发展延伸产业和相关产业”的发展战略不变。
3．2 机遇与挑战并存
预计 2011 年的经济形势总体略好于去年，在美联储量化宽松政策、欧债危
机和中东动荡局势的影响下，黄金作为避险工具，仍会保持高位运行，有色金属
也将继续延续高位震荡格局，但通胀预期，以及安全环保，节能减排标准的提高，
原材料、能源以及人工成本的上升以及公司“”和“”事件的负面影响，将给
企业运行带来新的挑战。
紫金矿业资源优势明显，未来的外延式扩张加速前进。由于黄金价格上行趋
势不明显,公司对金价的弹性相对较弱,维持公司“谨慎推荐”评级,预计 2011-2013
年 EPS 分别为 、 和 元,对应当前股价 PE 分别为 、、和
倍。
坚持国际化发展的方向不变，仰仗连续并购，大企业也可以成长。
3．3 主要的风险
（1）外汇风险本次收购以美元和澳元为结算货币，存在一定的汇率风险。
40
（2）市场风险市场风险主要表现为金价和铜价的未来走势。如果金价和铜
价在未来大幅波动，将给项目的盈利能力带来较大的不确定性，并进而影响到目
标公司的价值。
（3）矿山开发和经营风险谢通门铜金矿项目地处西藏地区，海拔高，易受
气候、环境等因素影响，高原作业投资额较大，存在一定风险。
（4）海外和国内矿产资源收购失败。
（5）环保问题悬而未决。
