惠理集团：理财 “心’’经
任何投资者不可能不犯错误，如果风险和回报相平衡，正确决定占多数
的话，那么长期来看，还会有很好的投资回报
文／康璨 浩然
l H 许“香港巴菲特”这一称
谓，对于惠理集团来说并
不过分。自1993年成立以
来，虽经历两次金融危机，却依然能
以低波动、高回报的傲人业绩示人；
尽管此前其业务单一，仅靠基金管理
一 项业务支撑，但在 2007年上市时，
获得了109倍超额认购，并创造了香
港第一家纯基金上市公司的纪录。而
比亚迪、汇源果汁等经典投资案例等
更让其在业界名声大震。
3月 14日，惠理集团公布其上一
年度的末期业绩：基金表现卓越，加
上大量投资资金流入，业务及财务均
录得强势表现。截至 2010年 12月 31
日，管理资产达79亿美元，较一年前
的55亿美元净增加44．2％。2010年度 ，
收益总额为10．7524L港元，较2009年
的4．603亿港元高出133．6％。纯利由
2009年的3．188亿港元，增加至2010
年度的6．532亿港元。纯利大幅上涨，
主要源于基金的强劲表现及表现费盈
利的增长。
事实上，自成立开始，惠理集团
就已投资中国有关的股票，并成立专
注投资B股、H股及A股的基金，对
中国股票市场有深厚的投资经验。而
早在2009年8月，惠理就在上海成立
了代表处，建立起了一支由多名业界
精英组成的专业研究团队。目前，惠
理集团正积极申请成为QFII投资者，
并正积极与国内机构商讨合作的机
会，与监管部门积极斡旋。
作为香港惟一一家上市的资产管
理公司和香港规模最大的资产管理公
司，惠理集团又吹响了进军内地业务
的集结号。1月21日，惠理集团宣布
与云南省工业投资控股集团有限责任
公司签订协议，将在云南昆明成立合
资股权基金管理公司，双方分别持股
60％和 40％
然而，这家在亚太区内一家向负
盛名的资产管理集团公司的投资理念
是什么?有怎样的投资专业技巧?惠
理集团是否看好国内的整个基金行
业，为何选择现在进军内地市场?本
刊记者专访惠理集团行政总裁、执行
董事陈尚礼，惠理集团高级基金经
理、研究副总监王焱东。
《新经济导刊》：做PE投资的很
多法则。可以应用到A股投资中。如
果把握这些定性和非定性因素?
王焱东：2000年前后，我们投资
香港中小盘股票，那时大多数都是民
营企业。民营企业大多数都是很好的，
但是也有出了事的。所以对管理团队
的分析是我们研究中的一个很重要的
一 点，就是看他们的管理能力，他们
惠理集团又吹响了进军内地业务的集结号。1
月21日，惠理集团宣布与云南省工业投资控
股集团有限责任公司签订协议，将在云南昆明
成立合资股权基金管理公司，双方分别持股
60％ 和40％。
决的方法就是上市时。所以上市时，
我们公司基本上没有融资，管理层面
没有卖股票，就是PE投资者退出，这
个PE投资者也赚了大钱。我们很意外
地上市了，但是我们现在发现也有好
处，因为金融风暴以后，很多投资者
对基金管理公司的透明度要求比较
高，我们作为上市公司，我们的透明
度肯定会非常高。因为我们的报表，
公司的信息都是要公布的。当然，我
们也希望进入内地中国市场，也希望
将来扩大到不同市场，这方面还是需
要资金。作为上市公司，融资方面比
较方便，对我们的发展也是有利的。
《新经济导刊》：惠理集团看好
国内的整个基金行业并表现出进军内
地市场的决心，有哪些因素让您觉得
现在是最好的时机，为什么选择这个
时候?
陈尚礼：美国基金业在上世纪六
七十年代规模还很小，我觉得中国现
在的发展相当于美国那时候。当经济
继续发展，投资的需求肯定很大。随
着中国财富的增加，可以看美国的例
子，它们真正成长起来也是 80年代。
对中国来说 ，现在是刚发展的阶段，
当然，还有其他的考虑，中国现在退
休金的行业还没有真正发展起来。最
终，随着中国的人口的老化，退休金
的行业肯定也要发展起来。另外，保
险公司现在也慢慢开放了，所以对基
金管理方面的需求将来肯定是很大
的。当然很难说什么时候就发展很
大，退休金的政策什么时候能会出
来 ，当然要受政府政策的影响。但是
从20年时间来说，总会发展起来的，
所以空间还是很大的。
王焱东：除了市场规模在未来给
我们带来很大的空间以外，从市场成熟
度来讲，其实我们看过去的5年。2005
年的时候还有 谠^要把中国资本市场推
倒重来呢。2007年的时候，国内大部分
公募基金，那时候的规模发展都差不
多，只有在2007年、2008年才慢慢开
始分化出来。当然，现在也还是一个很
不成熟的市场，但是我相信在未来的几
十年发展，A股的投资者也会越来越理
性，那个时候给我们基金管理公司的价
值投资提供很好的发展机遇。从进入市
场的时问点来讲，我们现在有这个能力
进入市场，之前我们规模也不够大，所
以对我们来讲肯定是越先行越好，在长
期竞争中才能保持优势。
《新经济导刊 》：你们既是上市
公司，又是基金公司。这两个角色让
你们怎么评价中国的基金市场?包括
内地的基金市场在今年的发展前景。
影响它的因素是什么?
王焱东：过去几年市场中每年都
有一些大事发生，比如2006年的股权
分制改革，之后也确实提出了B股市
场合并的问题。当时也有一些B股公
司提出回购自己的股票，但是紧接着
2008年国际金融危机之后，导致了其
被搁置了。2009年市场恢复，2010年
推出了股指期货。今年重点无论是创
业板还是股指期货，要继续深化，把
可参与者的范围适当地扩大，这是比
较重要的，而不是成为某一种投资者
的工具而已。
从市场的前景来看 正面因素主
要还来源于估值的支撑，对于盈利增
长我们还是很有信心的。中国GDP的
增长还是保持在 9％，通胀可能要高
一 些，未来几年通胀可能都要维持在
4％、5％的水平，以前低通胀率应该
是一去不复返了，市场也会慢慢接受
这个环境 ，企业盈利增长还会有
15％～20％％的水平。我们认为市场
是有支撑的，自由流通股市值还会有
增长，这些都是正面的因素。而负面
的因素可能更加复杂一些，更多的是
一 些国内资本市场的一些特定的因
素。比如对政策性的敏感度依然比较
高，高于海外的投资者。
可能风险还是来源于短期波动的
因素，今年可能还会持续，不会减弱。
因为毕竟国内的估值分化比较大，不
能简单从指数的表现来说市场一定是
好或者一定不好。我们肯定会继续秉
承我们的投资理念，不会为短期的操
作而影响，要找一些中长期投资机会
的标的。
《新经济导刊》：惠理集团有28
名专才。跟国内的资产公司相比肯定
不是一个规模层次的。当然人是最重
要的．公司在规模小的时候。可能会
有个人英雄主义，如果公司大了，也
需要制度和模式。在模式方面。惠理
有什么创新?
王焱东：我们现在是团队投资
的模式，但是并不是说最终有分歧
的时候没有人来说该怎么做。行业
分析员是 l～2个行业，每周所有基
金经理都会开例会来讨论对市场的
判断。会后我们把具有潜在的行业
排在上面，然后决定哪些方面加大
投资比例和减少投资比例。这是很
动态的，是每周都做的工作，最后
的结论都是经过大家讨论得出来的。
如果中间有分歧，最终我们的CIO
会站出来做一个最终的决定，CIO
是要对投资者负责的。四
(康璨单位 系中国人民大学财政金融学院 )
