2013年01月尊患锥晴管帽East China Economic Management (第27卷第01期)< ·实务·方法企业可持续增长模型的重构与应用韩俊华干胜道l(1.四川大学商学院，四川成都610064;2.安徽财经大学商学院，安徽拌埠233041)摘要;ìζ拿铮述了网外企.可排然精长模型1:希金衔"'f，排鳞糟长模型、范霍恩可持续增长模型、拉巴波特可持续增长模型、科常可持续精f;穗'目，实施枪....t.边模型不适用中鸥企业，并放宽限制条件，重构企业可持续精长模型运用模型错'..销"净利亭、资产刻将牟、银Jl集.、"存状Jl牟等要素对企业可持续增长具有边际收益递减规律和规模枕Jl递增规样，企业应选循这2个统徘."监舍优化各财务比卒，实现剧，模收益递糟的可持续发展n美篝匍z可持续J1t~，.晶锥;J岱余.j应:边M-IJtJl;资本结构...由分冀.: 立"幡怠帽:A 文'蠕每∞'7-5仰7(2013) 01-0165-05 Research on the Corporation’ s Sustainable Growth Model Reconstruction and Application HAN lun-hua2, GAN Sheng-dao’ "( School, Si˘-huan UnÍl吧 61ω64， ChLlllJ; IlIstiu咐，Anhui University 0/ Finanre & Ecοnomics. 8engbu 233041, Chill<L) Abstract: The paper surnmaf zes four overseas co叩oralion'S suslainablc growlh model, which are lIigg ns morlel. Van Horne model. Rappaort model, and Corey lhe empiricallesl inuicales lhal the models do nol apply 10 Chinese En›, lhe paper reconslrucls lhe corporalion’ 5 suslainable growth model，出1<1us ng Ihe L11odel, lhe paper l’hecks oul that lhe nel prof t on sales, assets lurnover ratio, inLerest multiplier, relained earnings has Ihe law u( din1ini~hing n1argin›al relums and the law of increasing relurns to enlerprise should follow these 2 rules, oplimizing IIIe l llanr’ial ralios, realize lhe sustainable development of increasing relurns 10 scalf’. Key words: suslainable growth; sensilivily; element relurns; marginal relurns; capilal slrueture 企业可持续增长是从定性研究开始的，定性研究者认国外可持续增长模型的回顾与述评为，企业的内部资源制约着企业的成长速度，增长极限是企(一)希全斯可持续增长模型业管理服务的扩张储备与一元管理服务需要量之比。希金斯提出，可持续增长率是指在销科净利率、资产周近年，企业可恃续增长步入定量研究。共有两类可持续转3辑、权益乘数、阳:(f收益率前后各期保持不变时，企业所增长数学模型:会计口径的可持续增长模型和现金流口径的应保持的增长率。希金斯模型:可持续硝长模型。希金斯、范霍恩认为.企业的各项财务比NP5 A 5GRv=一一一:":b率(销售利润率、资产周转率、权益乘数、留存收益率等)5 AEo 决定企业的可持续增长;拉巳波特、科宙把可持续增长与企Jt中，Eo表示期有J所有者权益NP表示净利润;S .&./J~ 业现金流相联系。这些模型对西方成熟企业具有指导意义，销售收入A表示资产总额b表示阴抒11义位率a希金斯模型因为财务指标相对稳定。而中同当前企业(包括成熟企业)的优点是|叮答了各财务肉且在影响和制约企业增长的关系.模不符合上述模型财务指标稳定的假设，因此.模型在中同失型简单易懂，容易操作110缺点是各财务指标前后各WJ集体去了存在的合理性。而许多学者常用上述模型分析中国经不变假设不符合企业实际。同外许多学荷批评希金斯校也是济，显然进入了模型应用误区。本文旨在建立放宽所有假设纯粹的机械静态樵型，发11\ ..用者当心"的管告。条件的可持续增长模型，运用模型进行各企业财务比率因素(二)范霍恩可持续增长模型的可捋续增长率(sustainablegrowth rale，简称SGR)敏感性也霍恩认为，可持续增长率是事先根据企业日标财务比分析，并发现各财务闵子具有边际收益递减规律，即随着某率计算的最大销售增民率。范霍恩艘却分校、态模型和l动态馍财务因子的不断提高，单位可持续增长率在下降。在SGR型。范霜恩、稳态模型:决策中，各财务比率的综合增长优于单一比率的增长。企业’P5(" B飞/1，NP 5(, , /3飞l5GRp"，=一一11+’;:: Ih /川一一一一11+'~ Ibl ru, S A \. ~ , E r / l’ 5 A l..’ , E rI 应综合考量各财务比率因素对可持续增长率的贡献和风险，实现企业价值量主大化。其中.8表示负债。稳态模型和希金斯模型具有问质收稿日期2012-02-03基金项目:国家社科基金项目(J213JYOI7);教育部人文社会科学基金项目(09YJCZHOOI)作者简介:韩俊华(1969-)，男，安徽颊上人，讲师，博士研究生，研究方向:财务管理，会计学;千股道(1967-)，男，安徽夭长人，教授，博士生导师，研究方向:财务管理，会计学一165一
J辑n.，2013企业可持续增长模型的重物与应用性。不同的是藏霍恩稳~模裂挝人了期末股东权益指标，模果会在时间上扮i烈震蔼，信森5在最下降;②模盟主假设不增发型推倒的起点是销售增长率，能够提供和企业销售增长梧适新股、折i日用于维修及各财务比率不变，与现实不符。总应的销售吕标控制筒，符合可持续增长的内涵。之，模型比较粗糙，缺乏合理e性。选霍恩动~模塑:(四)科雷可持续增长模型(芷扭了一1)(1T)(1十βIE)(1一是)伍。+AE-D)卡1十号ì1 5GR" = SGR阳山山…..…叶之二二……1l\ NAß (EBIT-1)(l…η(1个BIE)(l…均、，一时τ NP 5 (, , B 50 ~ 5 Aγ毫E)其中，EBIT表示，崽藏前利润1表示和j息T表忌所得税率NAo表示投资支出额。科雷假设资产负债葱、般崽支付中，/::，.E表示日标期般本增长额D表示股和l发放率各期不变，税前和j梅、流动资产、流动负债、固定资产等额，30表示表革期销售收入在范霍恩模嚣的fJt点:放宽了希金随销譬横向比增长，企业可持续增长与现金流负梧关{飞科斯模型假设，并从动态的角度研究企业增长，强调模骂骂是用篱定义可持缕增长率是自由现金流等于零时的增长率。模型于t忧4决策。缺点是:仍存在众多财务比率不变摆设;绝对放宽了析;日用于维修的假设。折旧用于割去巨资产部投资，符额、棉X才率摇摇(7个)混用、很难进行各因素的可持续增合企业实际。模型由梅对指挥改用销对指挥，更易理解。长率敏感性分桥。模型笼杂，可用性不寓。科雷模费和拉巴玉被特模骂骂在本质上是一载的，可括王互转化，(二)拉巴波特可持镇增长接班拉巴被特模型分子分母商乘以销售额等于科雷模建盟问:。科雷拉思撩特认为.可持穰增长率指自由现金流露最小时，模蟹的棋点闻自拉波特模型。企业每年的最大业务增长率。一、可持续增长模型提倒检翰ySGR口[叮(1唁)ωV严苛些号~(1+~)J 为了验证肉类可持键增长模型的合理性，本文选取了万科股份公司2005即2010年的会计数据进行可持鳞增长模型按其中，CE表示资本性支出WC表示运背资本追加额k验，克表10表示股和i支付率。净利润视为现金流入。模型的钱点是把可自基于会计口径的可持维增长模型希金斯模裂和范霍恩持结增长与企町、1'.价穰制造相联系，用企业自由现金流和投资模型具有同贯性，基于现金流口在的可持续增长模型拉巴波现金流来评价企业价倍最大化的可持续增长气模型的缺特模型和科凿模型也可相互转化{飞所以仪选取两类代表性点:等把净利润直接视为现金流，存在假设错误;②公司投模摆即希金斯模型和拉巴波特楼主主进衍实证分析。资政策的支出速度与投资收四不存在严格线性关系，模型结万一兀表1万科主要财务摇标年份2005 2007 2008 2009 2010 NP 136 463986啕巳 S 1055885 1784821ρ2 A ε 1705876绷 k(O/O) 43缅3628缅 G 一一 资料来源:中民证券报。国2007年新准则变化，2005年与2∞6年净利润表2万科主要财务比率(NP)、总资产(A)、所有者权益(E)湾作了调整，。表示等份12005120 经费插功现金净流盘。销售净利率(Æ如:5)(%) (一)万种对务拔ì5L揉合分析权益乘数(AJE)IÍI表2可知，万科2005…2010年，从整体肴，股东权益权益声震数(AlEo)报酬率在下降(表2中，AlEo为希金黯模嚣的权摇乘数NPI资产周转型模{以4)(次}E为全面摊薄股东权益报酬i率)，主要有三方面的原因:胶东权益报酬率 116飞9(NPÆ寸(%)(1)资产周转率氓。最高年份2005年资产翔转率，2010年仅资产周转率撮，源于存货周转率抵(建房土留存收益率(b)(%) ! 地闲置时间过长)，应收账款周转墨客{院和资产结构不合理。(二)可持结增长分析(2) :f远镜比率过高。权益乘数每年都远韶国掠愤剖(标根据表3，万科2005-2010年的前5年实际增长率均高于准)，2006年、2007年都接近6，过高的负债出率，升高希金斯模型计算的可持强增长率，说明万科实际增长过快，企业融资成本，动摇投资者信心，财务风险巨大，降低企业挺费企业财务资源，损警企业价捕。销售增长摞予更快的资价古董。产增长，资产增长来自予更快的负债增长。六年陪销售增加(3)股和i分配率低c鼓手IJ分配察多年在149毛主已有，过假倍，而资产增加倍，负债增加了11稽多。的程和j分配政策，打压投资者热情，搏低疲票价格。~ 166一甲
Jan.,2013 企业可持续增长模嚣的重莉与应用 ) 表3万事寻可持嫖增长率是否称为高增长?回答是否定的。因为公司非持摆"当前状态"。在现实中国经济中不存在希金黯摸望〈包括范霍恩模年份2010. SGR 搜)的各财务比率不变假设，放开假设条件建立模搜是解决SGRx 上述问题的关键。SGRy 一、可持续增最模型的重构2008年、2009年，3运掠增长率高于可持楼增长率3和5新模摆放松了强营效率比率租财务政策比来等前蔚备期个百分点，有一定好转。但这并不是万科领导层改善经营管保持不变摆设，并且考虑企业增发新般的情况。理、优化树务比率的结果，湖是经济范桃的到来，打压了可S俯拾(1十的、 -持续增长率，更降报了企业御的实际增长水平，是一种被动的M抗zNP5A才-相接近行为。2010年是特别年份，实际增长率远低于可持续Ao Eo \. ~ 5 A E~ ) 增长率，这正是万科长那过抉增长，浪费企业财务资源，, d表示增发新股额占期初阴有经济盘机点燃下、在国家屠价政策的影瞬下的综合爆发。者权益比凉。新模型持建原理如下:拉巴波特模型计算的可持续增长率2005斗。10年的6年E=5会主=5吱古时S()(l+ 5GR)ÿC逅(1)间麟烈搅动，与实掠增长率很不…默，氓瞬万科对于现金流的安排朝令夕改，缺少长期投资吕挥和长期计划。模型中有E=Eo{1+d)吗(1十SG助于b3个特殊点，2008年、2∞9年、2010年SGRy<O，说明销售又因为•Eo=5ol含金)产生的现金流可以满足全部投资需求，授资需求不是，存在资金浪费。握握詹森现金流量代理理论，企业若没有好的投50 Ao 所以，E=5(1 +d)/C一-一)+So(l+5GR)"';b (2) oAo E。，资项目，应该把现金分配给般东，使企业价使最大化。开科由(1)式=(2)式得:2010年销售增长率昏，权益乘数，留存收益率S0(1十SG的% ，拉巴波特模型分子的自由现金流毛，本期发击;(叫叫。(1叫斗FbzH生资本性支出和音运资本净增加额万元，市销售~ AE 枝入比%，所以分母仅为岛，说明白出现金流用两边同乘以无含金会去，则于投资黯还乘j余%，投资严道不足。2008年、2∞9SGRy<O是同样原因[飞主会(1叫)+。十S例子吱会完全取(1州州去会(二)可持续增长模型缺陷银据表3，2'∞5-2007年lì阂，拉巴波特可持旗增长率均大移项，去如1十的口(山倒去台(1…芋去会b)子零，连年上升，销售也等速度增长，表现出一片欣欣向荣，荒整道万科有良好的发展前景?自身有很强的提争力?由所以附z[~会(1+d)J/民合(1…子含金b)J1 等是否定的。从表1可见，2005…2010年间，销售收入增长了如不增发新股，部d=O，模型可简化为:倍多，利润增长不到一倍，南经营活动现金净流量几乎一SGRz=合会扩居全(1一字安全b)J 1 直在零~j度钱下徘徊，这说明两个问黯。CD利润增长率低于销售增长率，源于成本费用的更快增长，是企业成本费用管如不增发新股，资本结构也不变.模现巧简化为:理不力的结果。②销售增长和科揭增长并没有给万科带来现ι SGR7=.~/1生(1坦~~bìl Z一立/lAAI.-AEU)I 金流。维营摇动现金净流最为负，是企业经霄的大，毡，财务s 状况恶化的风商标，说明销售的离增长正在侵健企业的资如不增发新股，资本结构不变，资产周转率也不变，模金，捣毁企业价值。不难看出，企业已步履维艰，型可简化为:生存压力。拉思波特模型反映这一危黯境况了吗?没有!为SGRz [1/(1…于全会b)J1 什么没有?因为拉己披特的锻设净利润视为现金流与企业现实不符。可见拉巴被特攘攘(翻括科霄模型在)存在理辑问题。[坐茧1+~}J/[1旦旦(1+~)bJ S AγErl/l~ S A\.~' ErI 本文认为希金斯模型也不完善，希金斯模型摆设企业销=SGR售净利率、资产增长率、负债比率、留存q交盖率各期不变及Fw 可见，起霍恩模瑕只是重构新模型在众多假设条件下的不发行新般的假设也和企业实际不符。一个方面。从表2可克，万科主要财务比率2∞5-2010年，变化很大，没有…年比率保持不变。而希金斯攘攘是假设上述比倒四、可持摄增长新模盟的敏感性分析前后各期保持不变演绎t祀的可持续增长模型，即希金斯模型从新模裂可知，企业的销售净利率、资产周转率、负债是"当前状态"可持续性的结果。那么摆设条件不存在的模比率、留存收益率和增发新般比是影嘀企业可持键增长率的瑕还可霖、合理吗?变化的指挥计算出的可持穰增长率是基关键因素，企业要积极提高资产的路费效率租获利能力，采于那一年的增长率?增长的可持续性是何时的状态?若某公用科学的财务政策，以提高企业的可持续增长率。同时，也司财务比率连鳞两年下降是否是当前状盔的正常持楼，如接、资产负债率也影哨企业自样期的着的两年财务比亘在又随升导致实际增长率大子可持键增长率可持续增长率。那么说化财务指称，实现企业可持矮增长要-167一
企业可持镇增长模型的重构与应用考虑两个问题，一是目标财务指标时计增黯企业可持键增长表5各方案可持攘增长率率的影嘀;二是提高财务比率后续不变期间对企业可持续增长水平的影响。方案(一)各财务比率要索拉益可持给增长的敏惑性分析可持续增长率(% 案例分析ABC合司2∞5年以前的销售净利率10%，权主主乘数，资产周转率2次，留存收益率40%0ABC公司(二二)各财务比率规模收益可持楼增长的敏感性分析2005年拟提高一项财务比率以提高企业可持续增长率。SGRz规模收益摇各要素均按同一比察增长时可持续增长率增的敏感性系数亨念部计算结果如农4。从袋中销柴可知SG民主长的变化z仍以ABC公司为例，全部结果计算如表6，这就意模型有三个特征:味着町持续增长率(SGRz)具有规模收益递增的特征。即可表4务囱素可持蠕增长率敏感系数持续增长率倍数大予各四子规模增长率情数。就相同科布叫道格拉斯生产爵数一样(郎Q=AKaLß)在α十卢川的情况下，指标斗军且x值具有规模收益递增的规律。高效率的生产应该在企业的"扩10 12 14 16 18 (%) 大线路"上生产。企业的可持续增长(SGRz)各财务比率型此也应该按照"扩大楼路"资产周转率IS/A} 2、 表6各比率规模收益敏感系数权益乘数(A/E) 286 指标销售净利率(NP/S)务因素同时增长百分比(%) SGR SGRz 留存收童在里京剧 SGRz敏感系数增发新段比(d) (二)企业各时务比率实际敏感性分析第→，各菌素敏惑性显著。资产周转惑和权益乘数的可在市场环境中，企业财务比率不可能连年增伏，即企业持续增长率敏惑性系数相剖，高于其余各部子，资产周转率实现财务比率增长珉，会凡年保持稳定，等开发出新技术、和权益乘数的提高对可挣续增长率的作用最主t.薯c增发新段引进先进的管理娃验后再实现突肢。那么财务比率，停止增比的可持旗增长率敏感'性系数次之，与资产周转率如权益乘长，企业的可拌续增长率又将如何变化?下面还府ABC公司室主的可持揍增长率敏感校系数相接近.这也正是上市公司偏的资料，很设2005年各因紫分别增长10%(其余国紫保持不爱殷权融资的原菌。销售净利率和留存收益率的敏感性系数) ，以后到IJ2010年都不再增长.来分析这一问题。各因素叶也对企业可持镇增长率贡献显辛苦。这也正是万科股利的SGRz惶计冀如表7号尽管资产犀转率、极益乘数SGR的敏支时率极娥的原因感住高于销售净利率、留存收益率和增发新般比，但当各国第二，在相关落周内，各型素提高对企业可持旗增长率增长相间的百分比，停止增长屈的后嫁不变期间具有边际收益递减规律c每一因素在提高较小的百分比时单(200和2010年)，资产期转惑、权益乘数、棋?等净利率和留位因素对SGR增长影响大，黯辛苦因素提高百分比的加大，单存收益率琦企业增长率的敏感性是相同的，SGR均是位SGR在下降，增长效率在减弱。如销鳞增长10%，SGR敏%.资产周转率、权益乘数提高109毛的当年，SGR最高感系数，销售增长129毛•SGR敏感系数捧到，销 %.组挣止增长后的当年降到昏，下蹲串高度售增长20%，SGR敏感系数我这就意味着企业要实大Q销榕净利率和留存收撬率增长10%，SGR{又增长现各因笨的平衡增长，向不辑仅偏爱某…泪絮，以有利于实导，但停止增长后SGR没有滑落。可见，销售净科率如现企业可持臻增长效用最大化、企业价倍增长毅大化。独钟留存收益率具有平稳增长的特征。增发新股比增长10%，带某一因素的增辰，不利于企业资探的最优科用。来的SGR增长也很大，达毛，但停止增长店，义前落到i第兰，结合增长度更优。通过表5可知，各型素单一增2005年以前水平。增发新般比提高的SGR可以髓化，如长的SGR均f载于各因素的结合增长对SGR的影响。~f可况每SGR= (l+SGRQ)(I+d)-1在(1+毛)(I + 10% ) = 喜，…睛因素都有增长极限，过高、过低都会掘密企业价值，有利于锁导层发行新般的战略决策。企业资源。I可时也要看到，使企业SGR增长鼓鼓著的照素，见，在SGR决策时，既要考虑时务比率提高对当斯风险也最大，那一旦因素诧率下降，SGR吉告辞~也最大，所SGR的贡献离氓，还要考虑摔J1:增艇的启擦不变期间，带来以，对企业SGR影响跟著的因素，也要更关注其风险，必须的SGR下掩风险D重点分析、9毛2010 2005年前 -168一
2013年01月Jan.,2013 企业可持续增长模型的重构与应用(第27卷第01期)( , ) 应周转率的控制以加强资产的控棋。运用指标分解，将财务五、结论与启示控制和财务危机管理联系起来。使企业的可持续增长模型具(一)结论有颈糖、撞散i财务危机作用。国外的可持续增长模型有较多的假设条件，最多只能适2.引人现金琉量概念用于成熟企业。商新构建的可持续增长模型，放开众多财务为克服财务数据缺路，要修改模型的利梅园子，把净利比率前后各期不变摆设，适用于不离市场周期，不同企业和润与现金流量相结合，引人下列公式:企业不同生命周期，使企业可持续增长模型从"空中楼阁"净利润=现金流量净利润x现金流量净筐变成了实用。新构建可持续增长模型有四个优点:①明确了留存收益率=1一股利支付率在客混市场环境下，企业可持续增长的影响因子:基黯资产周转率、权益乘数与报告期资产周转率、权益乘数、销售净=1 股利销售净利率×现金流量净值利率、留存收益率、增发新股占期帮所有者权益比，均为梧将净利润转化为现金蔬量指挥，更有利于企业酵务成长对指挥，有科于领导者增长决策的SGR敏感性分析。②新模潜力和财务现金流量能力的深入分析，同时把企业的资产负型揭示了各嚣子SGRz的边际收益递藏规律。即在梧关远望债表、利润表、现金流量表及所有者权益变动表梧结合，使内，各嚣子增长的前期，SGR敏感性系数大，黯着各国子增数据来源更加广泛，并做到相互部证，克服会计数据被操纵长比率的加大，SGR的敏感性系数在降保(这也符合经济学以及财务上利揭分析的局跟性，使模型既具有企业可持续增的边际效用递减规律)。③新模型揭示了各财务昆主子SG.险的长的目标决策功能，又具有财务信息监督、预警、评价理模收益递增规律。即可持续增长率倍数大于各因子规模增功能。长率倍数。所以，各财务因子的综合增长优于单一黠务因子3.建立财务激黯约束机制的增长。更f可况各财务国子均有增长极睬，太太、太小都将建立财务激励约束就制，完善资本结构契约。产权比损耗企业价值。在短期内，企业可能是某一财务因素的提率、权益乘数和资产负债率均是反映企业长期负镜能力指高，商其他菌素保持不变，但企业经营是长期的持续过程，标，反映企业、横权人及殷东三方数量上的产权利益关系。各财务f5l子处于不断地变化中，企业应摆且是单一财务因子的而财务激蹄约束祝制能解决三方之间的代理冲突，增强对经短期增长，实现各财务理子的长期综合增长，从单一因素的营者激励、突出债按人作用、弱化股东在企业中的绝对地边际收益递减娓律的短期决策走向各因素综合增长规模收益位，可优化"资本结构增加企业价遣，实现企业财务可递增的长期决策。④新模型还揭示各自子SGR的非持续性。持续增长。各财务理子对SGR的贡献仅在比率增长的当黯，停止增长，提高经营者激励，可最大先经理层和员工的努力程度，SGR立部有很大的回落，且增发新股比SGR回落到原来水减少道德风险和逆向选择等枉会主义倾向。企业应适度负平，加之，各财务吕子的增长依赖于先进管理经验的引进和债，增如企业的偿债压力相磕产风险(同时负债具有财务杠新技术的开发，雨先进管理经验和新技术具有相对稳定性，杆作商及监督作用人使经理层更有龟机感，避免清算失去其发展具有不经常性(几年发展一次)的除梯式增长，导致权利，努力提高资本收益率，减少抵效率的扩张行为。债权SGR增长的非持结性。人在借债契约中对企业经理人行为的摄制，也能约束经理(二)启示层，减少无效投资和在职消费。当然负费比锅要适当，过通过本文研究，提高SGR和企业价值有三点启示。高、过假都将提害企业价值，万科的高负债经营巳充分地说1.引入成本控制概念明了这→点。防范和治理财务危挠的主要工真是财务控髓。财务控制参考文献:主要是分析企业可持续增长率的各项财务比率。分解销售净利率:[1]罗伯特·希金斯.财务管理分析[M工第6版4北京:北京大学也版社，2∞民28-35.浮利润销售净利率=→→一销售收入[ 2] Alfred Rappoport. Creati吨ShareholderValue [M].New York:The Fr，咽ePress, 1980:135-147. 一经营业务利润+投资损益+营业外收支净额一所得税[3) Colley J 1.公司战咯[M].北京:中离财攻经济出版社，销售收入2∞3:156-163. 分解资产题转率:[4] Burger J H, Hamm啤nW D. The relationship between the缸一销售收入销售收入资产周转率一一--一=counting sustainahle growth rate and the c8sh flo背sustainable资产总额流功资产+非流动资产g咽wthrate [j]. . Bus. Manage,1999(5) :98-103. 1 1 1 [5] James C, Van Home. Sustainable罗owthmodeling [j]. J oural -一二固定资产周转率1流动资产局转率of Corporate Finance, 1998 ( 1): 56-61. [6J汤谷良，游尤.可持续培长模型钓比较分析与案例验证根据成本控制和资产控制两方E能增强财务危机的蘸警[J工会计研究，2005何):50-55.能力。对和j满分靡，经营业务利润对企业发展具有稳定性，[7J樊行健，郭晓鼓.企业可持续增长模型的重构研究及启示主要对经营业务科端的或本构成进行分析，在财务控制的革[J工会计研究，2007仔):39-45.围内加强对总成本的分析，正常的成本费居多采用减法控制法，技术研发成本采用如法管理法。通过资产的分类以及相〔妻任编辑:余志虎]-169一
