第19卷第3期i在筹与管理, 2010年6月OPERATIONS RESEARCH AND MANAGEMENT SCIENCE 存货质押三方契约中银行对物流企业的激励子弹徐渝2(1.山东科技大学济南财经系，山东济南25∞31;2.西安交通大学管理学院，陕西西安71ω49)摘要:存货质押贷款是解决中小企业融资难问题的主要贷款渠道，已有文献缺乏对监管人的分析。运用激励理论，拓展分析存货质押-方契约背景下物流企业提供恼息服务时的激励问题。分别在卖方垄断和完余宽争两种市场结构下，构建优化模型并求解，结论是着银行对物流企业债息服务努力程度具有完余恼息时，固定委括费用合同是最优激励合同;若银行具有不完全信息时，分成合同是最优激励合同;若物流企业受到有限责任约束，应采用固定委托费用合同。关键诩:金融学;存货质押;激励;物流金融中回分类号:阳文章标识码:A文章编号:1007-3221(2010)03-ω94-06 Creditor’ s Incentive for Logistics Company in丁ripa叫iteContract of Inventory Pledge Loan l 2 YU Ping XU YU(1. Finance and Economics Department, Shandong University 0/ Scienceαnd Technology. Jinan 25∞31， China; 2. School 0/ Management, Xi’ an Jiαoωng University, Xi’ an 71ω49， China ) Abstract: Inventory pledge loan is the chief fund ωurce to solve SMF financing problem. There is a lack of analy›sis of the supervisor in ex:isting literatures. With principal-agent theory, we discuss the incentive problem of logis›tics company information service under tripartite contract of inventory pledge loan. Under monopoly and pe由ctcompetition market equilibrium, we find the contract to realize market optimal equilibrium. We make conclusion: Creditors should use different contracts to monitor and encourage suitable logistics corporation to act for their in›come max:imization goal. Fixed commission contract should be used under the symmetric information, and the profit sharing contract should be used when creditors have less information and the effort of logistics company i酶moreim›portant to creditor’ s revenue. Key words: finance; inventory pledge; incentive; logistics financing 。引我国中小企业普遍存在融资难问题，近期受剧际金融危机的冲珩其资金链尤为紧张。存货质押贷款是解决中小企业融资难问题的变费贷款渠道[1]。存货质押以移特质物的占有为条件，实践中通常借助第二三方物流企业监管质物，有公共仓储(terminalwarehousing)和实地仓储(fieldwarehousing)两种类那[210公共仓储适用于借款人逃离目标市场，将产成品储存在接近买方的公共仓库的情况。实地仓储由物流企业在借款人收稿日期:2<刑。4翩。4蕃余项目:阁察自然科学基金资助项目(70871097)作者简介:于萍(1974-).女，辽宁丹东人.讲师，管理学博士，主要研究方向物流金融;徐清(1946-).女，山东青岛人，很役，溥士生导师，中闺运筹学会刽理事长.a~骨街边筹学合理事长。췲랽쫽뻝뗚퓋돯폫맜샭嘰㈰佐剅䅎䩵듦폚⠱햪싛뎡쫇뚨맘훐컄䍲䥮䍯潦偬䱯奕偩慮䑥啮呥㈵卣䩩㜱䅢灬汯楳瑨獯瑯?污獩獵楮數汩灲摩瑩捯獥瑲浯浡敱晩牥畳敮慣晵杯獨扥畮獹睨捲敦業灯䭥ヒ컒뷢컯睡쫊쫕믹ퟷ䵁千楳瑯奵䕣捨卍瑨潦汯畮灬灥浡潰獨慮捯灲桡汥睯景畲湴癥䕒卅?탬灥楳捥捳浰楰浥浭牴ㆣ溣ꎮ춼헂渹〰桯慯楶獴敤慮晵汶晩捫慬楮敯獣潢景牶癥湯捯牫畩湤步湣晦湩楴杩硩潵摥敮牥湡룥뷰헟돯튪ꎬ뷡ퟮ캯볼瑥乁䥅ㄹ捥䱯癥慮灡楶捨䵡牡湵맺뻶쇷폃敤湴?潮楥灲杩摥牦牫潵牰敩潦獳牤䅔䅒욼牶瑩慮慲畲楳牡整긱긲즽럖뇪뇠?䍯ㆣ㌱潬瑯敲牡来湤湡皣捩特畳汥牭楣捴湴灯浰整汩楺汵楴慢獴浩ꎮ汤牴斣湣죕쿮볲톧䝅乃ꎺ췘릹폅췐듊㐹䥏䍈폥潭?潢楳湧楶玣瑩来ꎮ散整浡汤慧潲獩捴物楴뻭쓪湴杩楮呲䙩牴敲湯湡牭훐웳桯폚믵䵅?㦣〱뚫샠쪶뫅楴牡来걘ꎬ湧獩捴湣灡ꎮ慴潲汹整扲敮汥楣穡䙩ꎻ楮웚쒿뷩믡乓ㆣ浰潲?瑥潮듦햹쿂벤럑ꎺ楣ꎬ汥瑵啮扲慴멦乔뗚깎㛔?뿆뫅싫ꎺ楶獴楰潲湡浥獩汯䍨来瑹楮氭睥楯楴極潮瑩硥慴ꆯ킡튵畳뷨뢱潲捴?涣摥楯楮믵럖ꎬ샸폃뷰慮䍨牥極澣벼ꎺ楮ꎬ䥮?慧楯涣潮溣捥㈰맺폚샭㏆?楣慲湣湴瑹杹浥웳볠뿮깔慮훊컶릹뫏죚楮玣涣긳듳䘸?〷ꆯ憣塩癥敮걷걡湴〹볒ⵧ쫂桥捥?瑩ꎬ뿳湴튵맜朩죋톧톺듦붨춬㌰ⴳ묲ꆯ愩湴깗?湤楶〴ퟔ琨뎤?牥ꎻ볃ꎮ㈲瑥卨卣䩩ꎬ뿚潲斣웕죚훊뫍솽풶튻좻ㄹ듻믵폅ꎻꆣ楴?톺楮쓏㔶ㄨꎬ?뭬〴뿆㜴짂뿮훊뮯죴듦慮楥湡님뇩컯쪵훖샫癥닆㈰?潧톧컷쫇톺쒣틸믵湴摯湣?ꆯ듦쓑ꎬ뗘샠쒿뺭楳믹ꆣ쪡죽潲뷢탍탐훊쾵⤰湧?慲瑩퓚컊폐닖뇪좫얮퓋?뻶랽늢뻟톺ꆣ㎣捳ꎬ돯?죚쳢릫뒢ꆮ쫐즽훐웵쟳폐ꎻ기훺쇉톧랽뗄릲⡦ꆱ뎡뚫〹쿮쓾믡킡풼뷢늻벤볃㒣쓑훷닖楥ꆣ쒿떤샭웳놳ꎬ췪샸웵쓏기⠷뚫쫂컊튪뒢汤릫붫튵뺰뷡좫ꎻ㈵?〸죋뎤죚쿂싛탅컯쳢듻⡴릲닺〰㜱ꎬꆣ풼컯쫇쾢쇷㌱ꎬ뿮旉닖돉〹붲ꎻ쓑쇷죴쪱뷰㜩쪦뷼쟾멩뒢욷㊣컊웳틸ꎬ죚훐웚뗀湡뒢껎맜쳢튵탐럖쫜ꆭ?듦샭뗄쳡뛔돉늽톧맺ꆣ퓚틸훷릩컯뫏믍늩볊듦뷓튪탅쇷춬ꢴ쪿듻쾢웳쫇뷰믵뷼ꎬ탐ꞹ훷뿮럾튵ퟮ죚훊싲?튪쟾컱탅폅캣톺랽퇐뛔뗀쪱쾢벤믺틔뗄뺿ꎬ뗄럾샸몣랽뗄틆릫틑벤컱뫏컯곉쿲돥릲싎폐샸얬춬컯믷훊닖컄컊솦ꎻ쇷좫쿗쳢돌죴웤컯뿢눷죚좱ꆣ뛈컯뗄ꎻ웳랦럖뻟쇷〴뷰햼쟩탬뛔뇰폐웳㤩솴폐뿶볠퓚췪튵⠱튵폈캪ꆣ㤴맜싴좫쫜캪쳵쪵㚡죋랽탅떽ꐩ뗄뷴볾뗘슢쾢폐ꎬ럖뛏쪱쿞헅ꎬ닖얮컶뫍ꎬ퓰ꆣ쪵뒢벤ꆣ췪만죎즽듦볹평뚫퓋좫뚨풼믵훐컯샸쟠폃뺺캯쫸훊춨쇷떺벤헹췐ꎬ죋톺뎣웳샸솽럑펦ꎬ듻뷨튵샭훖폃닉닃쫐뫏폃뿮훺퓚쫚ꎬ춬만쫇뗚뷨늩죽뿮쪿랽죋짺떼쪦ꎬ훐맺
第3期于萍，等:存货质押三方英约中银行对物流企业的激励95 (通常是制造企业)所在地租赁并建立仓库。实地仓储不影响制造企业正常的生产活动，实现了对变化中蒋货的质押，并且减少了不必要的运输和仓储费用[310在荧国和英国，存货质押只存在于20世纪中前期，20世纪中期以后被存货抵押和基于资产的融资所代替。在德国和日本等大陆法系国家，法典上只认可移转占有型的存货质押，实践中以让与扭保承担存货抵押的功能[4，'J。因此理论文献缺乏对三方模式和监管人的分析，而且对存货融资进行研究的理论文献也很少。Holdren and Hollingshead川，RobertS MacDonald(7] Neville Grusd[川等对存货融资业务的实践经验进行总锚，零碎而缺乏系统性。仅Buzacottand Zhang从企业角度研究蕃于资产的融资，第一次将银行风险管理和企业库存管理相结合，分析利率和贷款价值比的选择及其对银行和企业盈利率的影响川o国内研究中，罗齐、朱道立最阜提出和研究融通仓业务模式[圳，冯耕中等从物流金融业务创新的角度对存货融资业务模式进行了定性描述(IIJ。较少有文献静及到定价模型，如张服辑、古影红以报童模型为原理，讨论了企业存在道德风险的情况下.w.仓单质押方式融资的企业库存管理决策[叫o李毅学等假设违约概率外生并采用简化式方法，对存货质押融资中的贷款价值比进行定价研究，但以利率不变为前提假设[口找国存货质押贷款有两点特殊性，一是在社会馆用机制缺乏、法制路后的外部环境下，借款人借用风险具有很强的不确定性，从而质物风险成为信贷风险的决定性因素。工是在我国银行质物监控能力不强的情况下，物流企业作为监管人的参与，能够实现风险摄取改进和风险控制改进，实现五方共赢，但也同时出现监管风险。本文针对中小企业借款人，将质物价格风险作为首要风险，运用委指·代理理论，研究三方契约下银行对物流企业倍息服务费力水平的激励问题o1 物流企业的基本职能按我国现行法令，动产只能按转移占有实现质押。所以在存货质押业务实践中，银行只能委托第三方物流企业对存货进行代为储存和监控以实现转移占有。在银行质物监控能力不强的情况下，物流企业作为监管人参与，能够实现风险获取改进和风险控制改进，实现三方共赢。物流企业参与在我国现阶段，有助于降低存货质押业务的门槛，适合于银行自身对于质物风险的信息能力和管珊能力不强的现状。也存货质押三方契约下，物流企业有与借放人更密切的业务往来，井在质物价格和交易方酣具有倍息优势，因此可承担银行对借款人和质物的部分风险班别功能。物流企业参与不仅是基于法律上转移占有的要求，实际上也是专业化分工的结果。与此同时，物流企业代理银行进行质物储存和监控时，有可能偏离委托人利益最大化目标，产生委托E代理风险。银行通过与物流企业的委托"代理合向来控制代理成本，激励和使用物流企业的监控能力和信息优势，使物流企业按银行收蔬最大化目标作为，从而实现二三方共赢的结周。物流企业作为代理人执行两种类型的职能:(1)仓储职能:物流企业负责储存质物，保证质物物理性态上的良好，并根据银行指令封存和放行货物。这属于普通意义上的物流职能，物流企业履行该职能，获得通常意义上的仓储费收益。阳对于该职能，银行比较窑易以一定的戚本实现有效监督。包括定期搬人检查物流企业仓库中股物的数最与记法是否…致，物理性恋是否良好等。(2)信息服务职能:物流企业实时监控质物，为银行及时提供质物价格和流动性风险的有放信息。具体包括事前为银行提供质物质景、价格和市场行情的详尽信息，帮助银行准确估值质物及其中的价格风险和流动性风险，以便于银衍设定期望利率最大化的贷款合同;事中及时为银行提供质物价格变动倍息，以便于银行可以通过平仓钱等措B也有效防范风险;事后一旦借款人违约，要帮助银行迅速以适宜的价格变现质物以减少损失。物流企业的情息服务职能，有助于银行更有放获取质物价格风险和流动性风险的信息，实现信息获取改进;能够帮助银衍有效控制价格风险，械少流动性风险，实现风险控制改进。倍息获取改进和风险控制改进都能够使银行获得更大收益。物流企业在提供信息过程中的努力水平，所提供信息的质暨和及时性直接影响银行的倍贷风险和收益。对存货质押~务而言，物流企业的第一种职能一仓储职能并非必要。实际上由于法律上对质押转移占有的强制性规定才使物流企业取担仓储职能成为必要。而若不考虑能律约束，只有当物流企业参句并行使第二种职能一信息服务职能时，为银行实现的信息挟取改进和风险控制改进的收益大于由此而产生的委托幡代理戚本时，物流企业才得以参句到存货质押业务中，采用三方翼的模式。银行对物流企业激励췲랽쫽뻝뗚㤵⣍믵퓚쳦뗄䡯?䝲쇣慮婨뿢뗀뚨뛔컒쿕돶웵컯내캪훺폅샫놾릲⠱쓜럱⠲쳥뫍뇣훊쪵뷸햼탐慮䵡폚汤䡯?㏆ꢳ뗄쏀ꆣ릦畳쯩慮듦솢탔쟩맺뻟쿖풼컒볠폚쫆튪캯ꎬ펮⦲튻⧐냼컯뫍솿폐쪹?捄쇷욼牥汬潮?ꏊ훊맺퓚쓜撡뛸枴맜ퟮ쏨뿶믵듦폐볠쿂붵ꎬ쟳췐벤뗄횴헢틸훂엏삨뚯틔탅럧뫍뗚?楮웳ꎬ慬쟖톺뫍뗂ꆱ杳ꞡ좱폆샭퓧쫶쿂훊믵뫜맜틸쿖튵죋뗍틲ꎬ샸뷡ꋖ쫴탐ꊷ쫂탔복쾢쿕벰잿뛾튻撡튵뗈桥월ꎬ펢맺ꇛ꾵랦쿠쳡ꆧ톺훊잿럧탐뛔닎듦듋쪵샻뫍뻖냄폚뇈컯ﻎ잰뿉짙믱뿘쪱훆훖듺ꜱꎺ慤뗄ꎬ늢맺뫍ㆡ좶쾵떽뷡돶뒨틔죚톺뗄컯쿕뛔램듦폫믵죽뿉볊틦쪹ꆣ?웕뷏샭캪쯰좡훆탔튵횰ꆧ듦乥믹쟒ꎬ죕ꏒㆣ풴춳잶뫏뫍ꆣ닖듻늻쇷컯쇮믵훊랽돐짏ퟮ폃뫎춨죝탔냄틸쪧룄횱컱맦쓜돉癩믵걒딩복듦놾탔죑ꎬ퇐뷏떥훐뿮좷웳쇷뷸쓜톺웵떣튲듳컯틢틗첬?탐틔맽ꆣ뷓뛸뚨튻汬훊潢?횰쯹짙믵뗈쯀ꆣ킾럖뺿훊뗄폐뚨튵컄웳뚯탐릻풼틸쫇뮯쇷틥틔뫎쳡뇣욽컯ꎻ뚼펰퇔닅탅쪱敒톺퓚쇋훊듳?뷶뾻컶죚폐톺듻솽탔ퟷ헫튵쓜닺듺쪵컱쿂탐쒿웳짏튻럱릩폚닖쇷쿬ꎬ쪹쾢죽뗘늻톺슽?쫒䉵陸샻춨컄랽뿮뗣ꎬ캪뛔탅횻쿖뗄튵뇪ퟷ떸뚨솼훊틸쿟웳릻컯럾랽ퟢ뇘횻램쓏뗎穡?싊닖쿗쪽볛쳘듓볠훐쾢쓜뒢럧쏅컯뷨뮯ꎬ뗄캪뫔뫃탐뗈튵냯쪹쇷컱웵쇞튪듦쾵捯쪲뫍튵짦죚횵쫢뛸맜킡럾내쿕볷쇷뿮럖닺볠듺돉뗈뗊훊짨듫뗄훺틸웳횰풼늢뗄퓚맺놷쓊瑴蝹듻컱벰뇈탔훊죋웳뫍믱ꎬ릤짺뿘샭ꊴ횰놾ꆣ뗊솿뚨쪩탅틸탐튵쓜훐붨퓋폚볒ꚶ떼쓈뿮쒣떽뗄뷸ꎬ컯튵얬틆볠좡쫊뫍캯쓜죋쪵놼ꆢ웚폐쾢탐믱듻돐쪱닅틸솢쫤㈰ꎬ퓈料?볛쪽뚨웳탐튻럧닎뷨솦햼뿘룄뫏폐훊뷡췐횴쫎쿖췻킧럾뗃뗚떣탐닖뫍쫀램ﶷ귑쪣횵ꆧ볛튵뚨쫇쿕폫뿮쮮폐틔뷸폚컯맻튻탐?룱샻럀컱킧룼캪뛔뿢닖볍뗤뷄겵뇈ꆭ쒣볛퓚돉ꎬ죋욽쪵뫍틸뷨뗄ꆣ듺탅솽겱쇷킧쫎싊랶횰뿘듳훖뒢닎컯ꆣ뒢훐짏ꏊ?뗄ꎬ탍듦퇐짧캪쓜쿖럧탐뿮늿폫샭쾢훖ꏖ웳볠쫐ퟮ훆쫕횰쇷쪵럑잰횻붺탗뮴톡럫ꎬ맜뺿믡탅릻붫벤훊쿕ퟔ죋럖듋럧폅샠ꓖ튵뚽곎뎡듳볛틦쓜떽웳뗘폃웚죏춼?캽퓱룻죧샭ꎬ탅듻쪵훊샸톺틆뿘짭룼럧춬쿕쫆탍쫎싄ꆣ탐뮯ꎻ폐룱튻돉쿖듦튵닖뻉ꎬ뿉ꯒ벰훐헅뻶떫폃럧쿖컯컊ꆣ햼훆뛔쏜쿕쪱뗄탐냼쟩쫂훺캪믵뗄뒢ⶡ㈰틆??웤뗈닟틔믺쿕럧볛쳢쯹폐룄폚쟐헧ꎬ틸쪹횰룃삨킼뗄듻뫳쇷뇘탅훊벤늻?쫀쮵킷뛔듓ꆧ샻훆뗄쿕룱ꆣ틔뷸훊뇰컯탐쓜횰뚨냊쿪뿮튻틸ꎬ웳튪쾢톺샸펰볍햼쒷틸컯ꆢꆰ싊좱뻶믱럧퓚ꎬ튵릦쇷춨ꎺ퓌쓜웚뇌뺡뫏떩탐복ꆣ쿬훐폐훎햹탐쇷벪ꆣ늻랦뚨좡쿕듦틸쪵럧컱쓜웳맽곉ꎬ엉탅춬뷨룼짙퓚늢뛸훆웚탍?뫍뷰닊샮뇤ꆢ탔룄ퟷ믵탐쿖쿕췹ꆣ튵폫쾵믱죋꧖쾢ꎻ뿮폐쇷쳡럇죴훐퓬틔뗄겶웳죚뫬틣캪램틲뷸훊죽살컯듺내쓁뗃볬쫎ꎬ쫂죋킧뚯릩뇘늻웳뫳듦췆튵틔톧잰훆쯘뫍쫗톺컯랽탅ꎬ쇷샭틸벺춨닩냯훐캥믱탔튪뾼닉튵놻믵튶펯컱놨뗈쳡실ꆣ럧튪볠릲쾢늢웳틸탐쎣뎣컯?훺벰풼좡싇폃헽듦훊풴?샻뒴춯볙뫳뛾쿕럧컱뿘펮쓜퓚튵탐쫕겲틢쇷틸쪱ꎬ맽쪵램죽뎣믵톺싊탂쒣짨뗄쫇뿘쿕쪵쓜ꆣ솦훊닎뷸틦ꊸ틥웳췁탐캪튪컯ꎬ돌볊싉랽뗄뗖ꎬ탍캥ꆧ췢퓚훆볹솦컯뫍폫탐캯ퟮ料짏튵ힼ틸냯볛쪵훐풼웵짺톺쪵?펰뷇캪풼틽늿컒룄퓋훐늻쇷맜볛훊췐듳?뗄닖꿐좷탐훺룱쿖평쫸닺뫍볹쪽쿬뛈풭룅ꆣ뮷맺뷸폃ꎬ잿웳샭룱뷶컯튻뮯닖뿢풷맀쳡틸럧얬폚쒣믮믹훐튻뛔탍싊뺳틸ꎬ캯뗄튵쓜뫍쫇뒢듺쒿탖횵릩탐쿕솦램횻쪽뚯폚틔탑ꆿ듦ꎬ췢쿂탐쪵췐쟩닎솦붻믹샭뇪룁럑훊햵톸뫍뿘쮮싉폐쫕ꆣꎬ죃킾ꆣ믵쳖짺훊쿖ⶴ횻뿶폫늻틗폚뫍뫏ퟷ쫕컯쓓쯙쇷훆욽짏떱틦틸쪵닺폫뾵맺죚싛늢뷨컯죽變쓜쿂퓚잿랽램볠춬캪틦뗄탐벰볛틔뚯룄ꎬ뛔듳쿖뗄떣쓀쓚쇋닉뿮볠랽캯ꎬ컒쏦싉뿘살ꆣ쫽Ꟑ웤룱쫊탔뷸쯹훊쇷폚뛔쇋죚놣퇐튵웳폃죋뿘릲췐컯맺쿖뻟짏쪱듓춷뛸솿엏훐뇤틋럧ꆣ쳡톺평뛔돐?뺿컱튵볲탅쓜펮?뗚쇷쿖ힴ폐ꎬ훆뛸에폫ꊡ뗄뚯쿕릩듋뇤쯹떣쓏훐쒣듦뮯폃솦ꎬ곑죽웳뷗ꆣ탅틆폐듺쪵킻폚볇ꎾ볛뗄쾢닎뛸뮯듺듦ퟒꎬ쪽퓚럧늻떫킾랽튵뛎쾢햼뿉샭쿖?룃슼룱탅믱폫닺훐믵늺싞뷸뗀랽잿튲뿈ퟷꎬ폐쓜돉죽횰쫇럧뇤쾢좡뗄늢짺벤듦뗖?웫탐뗂램춬ﶷ폐욫랽쿕틔쿖ꎬ룄샸톺?ꆢ쇋럧ꎬ쪱??훬쿕
96 运筹与管理2010年第19卷的鼓点在于物流企业的信息服务职能，物流企业可严密监控质物价格波动的信息，若质物价格下跌到银行预先设定的平仓钱水早，及时向银行通报以控制质物价格进一步下跌的损失;若质物价格下跌到借款人违约的触发条件，物流企业可帮助银行尽快寻找最合适买家，最大限度变现质物价债。因此物流企业的情息服务职能，主耍在银付峡z.质物风险要E别和控制能力的情况下，实现质物流动性风险的下降。由于物流企业倍息服务数壁和质量均属于软性指梯，快z.可皮盘性和可证实性，激励要比监督更为重要和有放。从激励合同选择的意义来说，银衍町以选择两种类型的合问:一是固定委托费用合间，即委托人支付给代理人固定费用而拥有剩余(residual) ;二是分成合间，即委托人和代理人之间对收益按约定比例分事，者损失则要给予物流企业惩罚。2 基本假设借款人将所拥有的存货交付物流企业，作为质物从银行处借款。质物期末价格为连续随机变量C，密皮函数为f(C)，均值为C，方是为σ贷款价值比ω，利率r，贷款到期本息和(J=L(1+r)=ωC(l+r)。假设迪的概率内生，只要质物的价格低于贷款本息和，借款人就违约。用p褒标示违约概率，且p白fρμ只f(dC。用C表示质物也迪的条件下的均值，则有è1 (’ Cf( C) dC 0 P JO 以向表示借款人投资收蔬幕，则借款人期提利润表示为作b白ωC(l+P.)-ωC(1+r)(1-p)咖pè化简得借款人期盟利率成本. =r(1-p) -p+乓œ)l.. 以λ标浓质物的流动性风险。银行支付物流企业委托费M，物流企业的情息服务将使银行的质物流动性风险下降，且流动性风险的下降与物流企业提供信息服务最q成正比，qE [1，∞) ，设质物流动性风险下降付。银行单位资金戚本(包含资金脚戚本和一定管理费用)为r"则银行期望利润付表示为作，=ωC(1+r)(1叩p)+ (1叩λ)pè-ωC(1 + r，)甲M整理得银行期盟利率收挫r，r, =r-p(l +r) +年学f_M(2) ωb e表示物流企业信息服务的努力水平，且eε忡.110物流企业在提供信息服务时可以选择努力(e= 1 )或者不努力(e=0)。物流企业信息服务努力成本矿，旷随e凸性递增(X'> 0, x" > 0) ，努力成本烛立于质物价值而具有固定戚本特性。随机的信息服务产量只可能取两个假|史，剖，其中可胃里=.1q> 0，费力对于信息服务产轰轰的随机影响表现为概率分布，Pr(q = q I e = 0) =句.Pr( q = q I e = 1) = $1 .其中$1>句，令.1$ = "1叫00设努力水平在一阶随机占优的意义上提高信息服务产景，从而Pr(q忍旦le=l)=1明"1< 1 -"0 = Pr( q:!6 q I e = 0 )以及Pr(q:!6qle=l)=1 =Pr(q还可le=0)成立，这一性质意味着银行偏好于物流企业正努力水平e=1条件下的随机倍息服务产盘分布，而不是无效的努力水平e=00 银行觉法规测到物流企业的信息服务努力水平，只能够在可观测到的信息服务产量的基础上提供一个合间。因为有两个可能的信息服务产量盟和平，委托·代理合同可等价地走义为一对委托费M和MoM(或M)是~产出为旦(戒百)时物流企业所得到的蚕托费。~物流企业费力水平为e=l时，银行的期望利率收益r;叫A 只"1 M + (1咱们)~d甜r-p(1+r)+(卜Aιτ一)pl.._叩(3)9..qωC ωC ~物流企业努力水年为e=O时，银行的期望利率收益司可叩声50 M + (1 -"0)些可=r-p(1+r) +(1-λ--了一)卫~(4) qqωC ωC 物流企业的利润函数几=M-d，使物流企业偏向于正努力水略(e= 1)的激励约束췲랽쫽뻝퓋돯폫맜샭㈰뗄풤풼럾평튪죋샽㊻뷨뛈䌨볙摃沷틔?뮯당뚯쿕헻牴⠲ㄩ폚뛔攽볓䥥㵐얬틸룶⢻떱즨⠳煱普䦡璣ꋮ컯斱?훘쿈뗄컱폚뫍횧럖뿮몯ㄫ傡㘽볲䆱탔쿂昽샭?믲伩ㄩ㵳㴱爨〩솦탐뫏컯쇷鈴ꆣ훊짨꽃쓪뗣짨뒥횰컯폐뢶쿭죋쫽爩ꎱꇞ뗃럧붵헟탅㷖㵳ꆣ⤽枡㴱돉쮮컞춬쇷웳뺼폃爨캥뻎⥤뗚퓚뚨랢쓜쇷킧룸ꎬ붫캪ꆣ䌨뷨뻖쿕挨틸늻쾢ꪣ튻㇒?㵐솢욽램쫇웳튵?斱볛웳⵰琽풼ꎺㄹ폚뗄쳵ꎬ웳ꆣ듺죴쯹뎧뺽ㄫ뿮쫎쿂죽탐얬럾걐횪뭳䥥爨攽맛틲떱튵䎡?횵튵ㄭ뻭컯욽볾훷튵듓샭쯰펵⡣룅瀵죋붵ꆣ爩웚솦컱爨웤㵏熡헢㇌닢캪닺얬샻?뻖뛸얬쇷닖ꎬ튪탅벤죋쪧폐⦣⧒웚쓁틸⠱췻⡥닺焽훐짨㰱?튻떽돶솦죳싊뗐쫎뻟솦웳쿟컯퓚쾢샸만퓲뗄겾쯍뮡췻쟒탐⵰샻㴰솿㖡얬튻풼뉬탔ﻏ솽캪쮮몯瀩⢡爭쓚ꎬ엏폐튵쮮쇷틸럾뫏뚨튪듦淪뛗?샻꿐떥⤫싊⦡뗄?ꌾ솦ꎥ끐훊습룶焨욽쫽ꊷ짺뗄욽웳탐컱춬럑룸믵뗎?쫊⠱싊풷뚯캻쫕ꏎ만쯦玡쮮爨틢쓋뿉믲캪?⵰ﻎ탅ꎬ튵좱쫽톡폃폨붻ꩃ헒⭲돉탔튻틦믺ꎣ욽熡캶쓜攽ꆣꗔ뚨캪괩炡쾢벰뿉랦솿퓱뛸컯뢶ꎬ⤨놾햡럧뷰䄩?펰곁퓚?ퟅ𢡄뗄⧊㇊㵍횻볌튻돉攽쓅⯴럾쪱냯훊뫍뗄펵쇷컯랽쪣ㄭ뻅ꏒ쿕돉灣쿬?튻뉉틸엏탅뇎놣ꆪ놾ナ튪곁컱쿲훺컯훊틢폐웳쇷닮곔瀩뗄놾튻뗐뇭뷗탐ꊷ쾢곒捥ﻏꛋ쳘놣훊횰틸럧솿틥쪣튵웳캪⵰탖쿂⢰ꇞ엏쿖쯦욫ﻎ럾㊣껆⬨궡습탔곒쓜탐쿕뻹살폠돍튵뚢컯?Ꞹ붵ﲺ䌨瀨ꊷ캪믺뫃컱킵곊붣쒾ꆣꎬ춨뺡헧쫴쮵⡲랣㊡뛎폫곗ㄫﻎ룅햼폚贈얬닺뗋쓆많뗄곇淪쯦킵컯놨뿬뇰폚ꎬ敳ꆣퟷꎴ쯆쪽犣싊폅뾷솦솿例?볛퉥쇷틔톰뫍죭틸楤캪﮿떣?갩곁믺럖뗄횲쮮熺쎵﯀쓆ꋥꞡꇊ룱ㄫ웳뿘헒탔탐畡훊﯀듔튻ꚳ늼틢벣욽춿붵﯂곔뗄?笰튵훆ퟮ횸뿉氩컯?뗍뗎뒳훢즱ꎬ틥겶즣쓎쫊뗆탅﯀ꎬ뿉훊뫏쓜뇪틔ꎻ듓떱꿍쳡즱빣偲짏헽횻곎헒ꯏ폚큥쾢﯂ㅽ뺯녁퇏컯쫊솦ꎬ톡뛾틸좡킷릩뺺攲⡱쳡믊쓜꿍듻㷒ꆣ럾쫊쏜볛싲뗄좱퓱쫇탐?뻎퇖탅췒ꎬ㷲룟쟎릻탒톡겣?컯묱컱헒뿮볠룱볒쟩랦솽럖뒦곀?쾢뮶捥뉉탅?퓚뮴ﷅ쇷닺뿘뷸ꎬ뿶뿉훖돉뷨﯂놾곎럾ꢹ㋋쾢ꞵ變곁⦻톧웳솿?훊튻ퟮ쿂뛈샠뫏뿮쩲컱?럾쓅맛ꛋ쾢⤫튵컯늽듳ꎬ솿탍춬ꆣ춹횻컱곁닢쿍껆뫍퓚볛쿂쿞쪵탔뗄ꎬ훊듻熳퇓닺ꛋ떽겿봨뿉쳡ꎬ룱뗸뛈쿖뫍뫏벴컯뿮떵징쌩뗝솿껆뗄즵짒攽쓜릩늨뗄뇤훊뿉춬캯웚떽뷨쓐ﶱ캪룡퓶ꎬ뵥탅좼ㄩ좡탅뚯쯰쿖컯횤ꎺ췐쒩웚엏좣犣⡘듓㴰쾢?뗄뿮쾢솽뗄쪧훊쇷쪵튻죋볛놾ꊷ걱겣ꆯ뛸ꆣ럾?벤죋럾룶믗쒫탅ꎻ컯뚯탔쫇뫍룱쾢ﻎꇊ곔㸰偲컱꣒샸컱뻍↳횵쾢죴볛탔ꎬ만듺캪뫍嬱⡱닺풼쪱筱ꎬ훊횵럧벤뚨샭솬〽캥ꯊ墡ꇜ솿쫸뿉죴컯ꆣ쿕샸캯죋탸䰨맒ꇞ탆넾ꎬ?뗄뮶풼튻틔훊볛틲뗄튪췐횮쯦ㄫ⦣?〩믹퓎틽ꆣ룒톡컯룱듋쿂뇈럑볤믺爩킵곉﯀ꎬ뒡꿍퓱볛쿂컯붵볠폃뛔뇤㵭쓖얬짏킷웤얬죗킩룱뗸쇷ꆣ뚽뫏쫕솿傱쫎솦쳡퇖솦훐쿂떽웳룼춬틦䎣돉릩뭍⡥뗸뷨튵캪ꎬ내곃?겿놾튻췖뻎?튻떽뿮뗄훘벴풼?꿐즱뛀뗈ꗔ焽틸죋탅캯뚨풷솢ꏖ탐캥쾢췐뇈벸?뻎ꇷ?朾엂ퟸィ쪣곅곇곁퉐?㵦ꎮ냋挩
第3期于萍，等:存货质押二乙方契约中银行对物流企此的激励97 $. M + (1叩$.)~-c问。M+{1叫so)M(5) 将物流企业不努力(e=0)时的保留利润标准化为等，则物流企业参与约束改E;为&. M + (l-s.)M响c;;:，O(6) 3 完全信息下的最优激励合同假设银行和物流企业均风险中性。银行可观察到物流企业的努力程度，即拥有物流企业努力水平的究企信息，且这一努力水平可瞌证，能够被写人委托幡代理合同中井受桂律保证强制执行。物流企业者付出低于合同所约定的努力水平，一定会受到惩罚。命题1若银行对物流企业努力水年具有完全信息，最优撒励合同是回定委托费用合同，委托费等于物流企业的努力成本。证明银行选择激励物流企业的.iE费力水平时，其期摆利率收益最大化问题在两种市场结构下可分别表那为I Cf( C)dC五 U 卖方垄断max r: = r -p (1 + r) + JO (1 -,\ !-斗::!)ωC qqωC s. t. fr ( 1才)才+4坛内tJJL lM -c ;;:, 0 究全宽争min r= r叩(l+r)+.P..主b αIL t(j:mME叫r-p(1+r)+υ (1-，\…寸二二)…-叩tωC qqωC M-c;;嚣。dr 1 贷款价值比不变时，孟=1↑λ丁fW)，MrJM数，r的最大化条件为1(7) l-p =λ气与。)构建拉格朗日嗣数并应用库恩·塔克条件求解得川川φ仲川M仲+6←豆呼-(怀μ儿b川ω仙ωt川川ι-…ι刊c叶叫训五)卅川(1-λ旦A坦坞)趴仰-1机呐-叶川pd扣仙川叶ρ)…μ川+) 川(…叫ωp五qq α)= M=c (8) (ρ+ l)C ł(1-p) + (p C- c)(卜λ旦二主组)里q若银行选择激励物流企业零费力地t亭，则据式知M=O，比较式(3)和式(4)可知r:>厅，从而散优费力水平e. = 10因此从银行的角度看，激肋物流企业努力是最优的。再依据式(8)，因为在完全信息下，物流企业的努力水平可验证并可被强制执行，物流企业获得的代理费刚好能抵消其努力所带来的成本c，证毕。若$.=1 ，表示若物流企业努力，信息服务产量一定为百，从而银行面临的质物流动性风险变为合。当$0<$.<1时，即使物流企业努力，也只能按$.概事提供信息服务产量可，使银行面临的质物流动性风险可-s..1q <叫，上限A是保证物流企业加入存货质押业务的条件。λ……随&.增大而减小，表示若V史q1q 物流企业费力水平使质物流动性风险下降确定性越大，使名义利率下降和贷款价值比上升的幅度越大。4 不完全信息下的最优激励合同假设银行和物流企业均是风险中性，银行不能够观察到物流企业的努力水平，且这→努力水平既不可验证也不可强制执行，努力水平无法被写人合间，物流企业不费力也不会被惩罚，显然这是现实中大多数委托人所酣临的情况。命题2若银行无法观察到物流企业的努力水平，最优激励合间是分成合间，委托费的期盟值等于物췲랽쫽뻝뗚㤷㍴䴫붫㏍獬⠵췪돶쏼컯횤뇰싴ꆭ玣瑍浩ꆧꆾ듻摲뿚㇒⠷볓爽⡰몦㒲볙퇩캯폚⠶뿚ꆪ⬱㏆⠱컯?볙좫뗍쳢쇷쏷뇭랽짨횤췐믍䶡욼?採뿮⥣깴?튻쇷ꆪ짨탅폚㇈웳틸쪾슢뺺튲죋㋈ꯐ滩ꎬꩣ?猱獯웳㔱틸쾢뫏튵탐캪뛏헹늻쯹엏ꯐ뗈볛뭰쫩㱁抿ꎮꇝ튻⥍튵탐ꎬ춬뗄톡뫍뿉쏦ꎺꋏ엏ꆪ늻뫍쟒쯹킶얬퓱?컯잿쇙탎횵듦습䥲ꋏ採얬컯헢풼퓎솦벤쇷훆뗄?믵쓗곒습?솦?쇷튻뚨돉샸뇈웳횴쟩ꢹꎺꋳ엊훊꾡⠱涡ꆰ짹쓗?⡥웳얬뗄놾컯튵탐뿶?톺늻ꆪ㴰얼튵솦얬ꆣ쇷뭰뻹ꎬ튻죽⧊뻹쮮솦뗅웳쫇얬뷎꓀얼랽뇤䪡벪㱁놵럧욽쮮곁튵솦궣瀩⠱뚪⤫꓀웵쒱쿕뿉욽ꛋ뗄쮮쪱쿍풼ꏁ훐퇩ꎬ껆헽욽튻ꇶ훐?⭲쿍탔횤튻붾얬ꎬ컞떵틸뽬ⵣ?ꆣꎬ뚨?솦갫瀫ꎮ⡊램쓅탐⤫쫄틸쓜믡탍쮮놻곁뛔샚탐릻쫜욽킴ꛋ컯ꎺ榡벻뿉놻떽ꯐ쪱늻죫껆뎸⤨짏쇷첹灃挩ꎻ꿎맛킴돍엏ꎬ쓜뫏붣没웳꫁달죫랣ꊣ웤릻춬곗튵ꇜ떽캯ꆣ곗웚ꩰ맛ꎬ뗄냈㇒쿞곔컯췐췻달얼벤石炡⠱퇔ꆪ쇷튻얼샻떽꓀샸웳듺꓀싊컯?䇉튵샭쫕쇷쿍瀩뭁䇊뗄뫏쿍틦웳늻곊썃ꆱ悔튻떲얬춬곊ퟮ튵잷컓솦훐잹듳뗄횳돌늢첶뮯톧잱얬튲즺틔볊뛈쫜꣎컊ꆧ䆾挩솦늻쿍ꎬ램꿍쳢쮮믡겣뿚쓐벴싉킷퓚욽놻곎?ꏖ듎펵놣퇓솽ꎬ돍꿍⦣䆰꾣꼩⠱?폐횤쎺훖쟒랣킷컯잿쿍쫐곒뾣헢ꎬ통쇷훆겣뎡튻쿔쓆퇖웳횴곎뷡얬좻?곒튻튵탐꿍릹솦헢ﯖ꒡얬ꆣ킷쿂쮮쫇떵곴솦컯통뿉욽쿖죓ꏎ쮮쇷죓럖볈쪵?곒믊䇅욽웳?ꪰ늻훐뗄튵뿉듳벺떡죴뛠뢶믊쟈쨩쫽꿊ﶣꪡ?ꆯ걟뗄떼ퟮꪡ듳폈뮯ꪷ쳵볾캪짘쫑뫒뗎쾣겶쓌읣ﺡ⠸ꍁ⤰엊쯦ꎬꎬ퓶듳뛸복킡ꎬ뇭쪾죴
98 运筹与管玻2010年第19春流企业的努力戚本。证明不对称信息下，银行选择激励物流企业的iE费力水平时，其期望利率收藏最大化问题在两种市场结构下可分别表示为. . LC f( C)dC 7j ,.1q. $，M+(1叩$，)M卖方薯断max r; =r-p(1 +r) + JU (1咖λι气仨-二)唰.且一ωC qqωC (r(1-p)-p+旦旦句bIωb . is, M + (1 -$1)叹-c注$0M + (1寸。)M~SI M + (1 -$1) M -c ~ 0 舱竞争min r. =r-p(1 +r) +乓α) ~ I " ,LC f( C)dC . q _ 、S1M + (1 -"1) M I r峭p(l+r)+川工(1阳λ……r…)叩n 一嚣p，8. 1. ~ωι旦qωιI SI M + (1 -SI) M -c ~ $0 M + (1 -$0) M lSI M + (1 -SI) M -c注。将以上两个规划问题的第二、二三个约束条怦化为等式解得M=-旦旦M=匕~c(9) .1s’ .. 式(9)意味着不兜全恼息时，银行应来用分成合间，即若俯息服务产量商时，物流企业则按得奖励，若倍息服务产最低时，将受刑惩罚。物流企业期望利润为哮，在奇和q两种状态下的利润水平分别为1T.. =ζ旦c，开立c(10) .1s -, .... .1s 因为$1M + (1 -"1 ) M嚣C，利率和贷款价债比与(8)式铺果一政，证毕。该分成合间的含义是，若物流企业信息服务产量为奇，其将获得1二生c委把费，分享锻衍质物流动性风.1s αs 险改蕾的部分剩余，带物流企业借息服务产盘为q，则受到」悠罚。者物流企业是风险中性的，赋予其剩2’/ ’’’-...-..-~ .45 余索取权是对道德风险问题的最好解决，事实上分成合同在不完全信息下巳经足以实现最优撒励。5 物流企业有限责任现实中物流企业往往只能够以自身资产承担有限责任。若考虑到物流企业的有限责任，要求委托费不能低于某一个负数，这或者是由于物流企业的初始财富有限，或者是由于物流企业不愿意接受过高惩罚。假设物流企业的委托费必须大于一定的外生水平-w，w;泣。。于是在育和旦两种状态下的有限责任约束可以写成M~-W和M~-W，则银行选择激励物流企业的正努力水平时，其期望利率收益最大化问题表那为(以卖方垄断为例)I Cf( C)dC 万川An叩r;南r-p(1+r)+(1叶":1-1旦)ωc.: qqω r(1_p)_p+pë~句6J~ . j SI ~ + (1叩$，)坐相c~ $0 M + (1叩$0)些$1 M + (1 -$1) M -c泣。M~呻WMZ如叫w1)茹w>牛，则有限责任约束不构成紧的约束，命题6仍然成挠，最优委托费如(9)式所示，物流企业a$ 期望利润为等。췲랽쫽뻝㤸퓋돯폫맜샭㈰쇷횤늻뎡싴췪淗瀨⠱뾧ꇞ噙晲㡞潳焩浩ꆭ玡䴫붫튻⠹탅돜?ꆮ틲룃쿕폠㗎쿖랣쫸뇭檣犣틒奙爨獬獉훢ㄩ웚쪽?ㅕꇝ쏷웳뛔뷡랽좫?⠱틔쾢〩캪쯷쪵쓜ꆣ뿉쪾훢췻룄떱튻ꆣ䷒⠹ꎬ럖ꍍ㇒쓪튵돆릹슢뺺튻짏럾玡좡훐뗍볙틔캪⬨샻⠱䤤溲짆볓?䴽⧒뗈㈱뗚뗄탅쿂뛏헹䶽믒獴솽컱ꍍ좨컯폚짨킴⣒ㆡ獯猱죳돉뗄뛩뭰㻊ㄹ얬쾢뿉⥍룶닺⬨쫇쇷쒳컯돉퓂ꨵ캪ꇶ⵰㇊댫뭣零뛗늿뗓뫏뻭솦쿂럖맦솿掣㇒뛔웳쇷䶡ㄩꆪ꽃쇣튻⬨꒣몣먭얲ꆣ럖탏⧒당돉ꎬ뇰⡉ꇝ튻뮮뗍뭳뗀튵룶웳?뷂䶡採ꆣ⑯⧒꼫믍춬띰쪣?ꎬ놾틸뇭㇒採컊쪱ꆣ뗂췹뢺튵뮼ꊶꩣ??쪯겳뭰ꎬ폠ꆣ탐쪾?쳢ꎬ⥍럧췹쫽?쿎ꇝ뗄?뭰⠱ꯐꋨ뭳퓲톡캪뗄붫㵣ꎬ쿕?횻캯췖ꫀ㔰⮸엏ꆣ몬퓱뗚䌤쫜?ꎬ컊쓜헢췐ﴩ폐죴䇅ꆧꋊ⯪ꎮ겡몣狒벤뛾떽㋒샻쳢릻믲럑?⭲컯쿞틥늷놣䆵샸ꆢ돍싊뗄틔헟뇘뮼䷒믎쇷澣곒믊퓰ꞡ玡컯죽랣뫍쫇ퟮퟔ탫펣?⤫웳죎쇷믒룶ꆣ듻뫃짭평듳곔탓ꎬ튵?ꌩ웳풼곃컯읣뿮뷢폚?쨩ꚲ뭣탅튵쫸쇷볛뻶닺컯튻ꎣ곒묫죴짓쾢뗄ꆤ䶡쳵웳횵ꎬ돐쇷뚨탑⭲젩ꆧꇝ쎷늻컯헽볾튵뇈럾쫂떣웳뗄ꇔ횳릹얬뮯웚폫쪵폐튵췢ꩣ컱ꎥ즺쇷솦캪냙췻⠸짏쿞뗄짺꓀돉닺튻쿍쮮䷒뗈샻⧊럖퓰돵웳ꇝ뷴솿몣겣爩욽쪽죳붽돉죎쪼ㄭ겼캪뗄묫튵쪱⤫뷢캪뫏ꆣ닆튻玡듈믊풼ꎬ뗃쇣춬죴뢻볘탅⠱웤ⴤꎬ믖퓚뾼폐떵쫸ꏃ엏뛾죽퓲웚퓚슣쾢늻싇쿞볓쓕튻ꎬꊷ곒⮰췻곖쫜췪떽ꎬꇝﷅっﻎ쏼럾샻獯뫍꒱좫컯믲価곁떽쇋쳢싊燁쾡탅쇷헟ꏓꛋ컱컥贈⠱ꎬ쫕뷖?쾢웳쫇?껆㛈䌤뾸䰡닺틦훗쿂튵평쟔뷊퓈䶡?澳ꆪퟮ듌틑뗄폚?놣묫⤫?놣솿뮳춷듳곏뺭폐컯늺곆?곎ꎡ직뮯㖡습ퟣ쿞쇷쵱캪⢲ꇙꏈ컊ꎮ쓀틔퓰웳솽?ꊣ죽쳢쪵죎튵훖﯀ꌩ곗퓚쿖ꎬ늻ힴ﯂뗔ꎬ뿉솽껆ퟮ튪풸첬쫊?엎훖붷웤폅쟳틢쿂헒쫐횱벤캯뷓뗄꿍띁쎽뗊붫뛾샸췐쫜폐킷뇀잷?ꆣ럑맽쿞믱퇈⤫룟퓰꿎牃곈䤧뗃헖돍죎쫌?탐풼?㤩죽뺯뎸풵쪽쒣쯹ⷉ겸昨揎쪾돓ꎬ꿍컯⧒킷捦쇷?톣켧䌩웳튵겷훏믳䍦摃⡣탖쏃쫎⡃浡꿐?⥤풷?䍬䎡흁뺯ꎬ튻뎸좷
第3期于萍，等:存货质押三方契约中银行对物流企业的激励99 一2)~0<w<去，以上规划问题只有第一、第工和第五个约束是紧的，委托费M==-w，M==-w+主，物流企业期提利润为M== -w +生>0此时银行必须承受)个额外支付-w+生。.As"’" ""，~"".J ... v.........../.:J"!';r~.... I U,7io’" ~I" _.. 3)商户。，代理人只接受非负的委托费，即惩罚不可行。此时委托费~=O，M嚣主，物流企业期望利润为M=去，银行必须承受更大的额外支付。比较无惩罚的分成合同与完全信息下朋定委托费用合同发现，如(8)式所示，先惩罚的分成合间下物流企业在信息服务产最旦为时不我得委托费用，在信息服务产最可为时委托费用为主>c，期望委托费用水平也高于其努力所带来的成本。说明税金信息下，银行为了激励物流企业提供信息服务时的努力程度，必须支付一个额外租金。6 结论鉴于现存理论文献缺乏对监管人的分析，运用委把"代理理论，假设只要质物的价格低于贷款本息和借款人就违约，研究王方契约下银行对物流企业信息服务努力水平的激励问题。分别在~方垄断和完全竞争两种市场结构下，构建约束优化模型，利用库恩"塔克条件求解出(r，ω，M)最优均衡三方契约。证明若银行对物流企业努力水平具有完全信息，最优撒励合同是固定委托费用合同，委托费等于物流企业的努力成本。者银行无法观察到物流企业的努力水平，最优激励合同应是分成合同，委托费的期望值等于物流企业的费力戚本。若风险中性的物流企业受到有限责任约束，应采用固定委托费用合同。由于物流企业努力水平相信息服务产最均难以度蟹和证实，实践中银行通过监管人资格准人制度和长期合作关系作为补充激励手段o参考文献:[1 ]中国人民银行，世界银行集团，国际金融公司中商项目开发中心，中国动产担保物权与信货市场发展[M).北京:中倍出版社，2∞6.[2] Roymond Bunnan W. Practical制pectsof inventory and receivables financing[ 1]. Law and Contemporary Problems, 1948, 13 (4) : 555-565. [3] Koch A R. Economic aspects oI inventory and rece vables financ ng [ J]. Law and Contemporary Problems, 1948, 13 ( 4 ) : 566-578. [4]正利明.试论动产抵押[J].法学，2∞7，(1) :22-31. [5]高圣平.大陆法系动产担保制度之法外演进对我国物权立法的启示[J].政治与法律，2006，(5):66蛐72.[ 6] Holdren D P, Hol1ingshead C A. Differential pricing oI industrial services: the case oI inventory financing[ J]. Joumal of Bus-iness and Industrial Marketing, 1999, 14(1): 7嗣16.[ 7 ] Robert S MacDonald. Avoid ng losses on industrial inventory 1ωn8[J]. Secured Lender, 2006, 62(4): 12-39. [8] NeviUe Grusd. Inventory financing[ J]. Secured Lender, 2008, 64(2) : 46-49. [9] Zhang R Q. Invenlory managemenl with asset-based financ ng[J]. Management Sc ence, 2004, 24: 1274-1292. [10]罗齐，朱道立，陈伯铭.第二三方物流服务创新:融通仓及其运作模式初探[1].中国流通经济，2002，(2) :11-14. [11 ]冯耕中.物流金融业务创新分析[J].预测，( 1) :49δ4. [12]张嫂嫂，窗彩红.基于存货质押贷款下的库存管理问题的研究[J].数学的实践与认识，2006，36(5):88-95. [ 13)李毅学，徐渝，冯秘中，王非.重随机泊松违约概率下库存商品融资业务贷款价值比率研究[1].中国管理科学，2007，15( 1) :21唰26.췲랽쫽뻝뗚㈩쇷ꇷ㌩죳쿖샸㚽본뷨뺺죴솦웳얬늹닎嬱돶嬲䉵垣慳潦慮晩偲⠴嬳?楮㔶嬴ꆾ嬶灲捡䵡嬷汯潮䱥嬸䝲嬹冣浡睩卣ㄵ牥䍯劣慮傣䆣潦楮獥䵡폚灥匬牭楮?潢癥牥㘭楣猭敳䥮獳摵畳湡瑨獥楥깐⠱巖냦嵒湡⦣嵋巍㕝嵈牫慮湤嵎ꆿ깉そㅝ㉝ㄳ捥湴깅?걈깄摵牶捄㏆ꎬ컯폚뿮헹틸돉튵솦돤뾼捴떱慳慮癥汥湴捥㔷楮?摵敳獴撣来璣湣웳캪욼牡?⦣楶敭捯楦獴楣潮킹짧潹湣먵潣汥룟潬整潢獛敲敶婨湶싞럫헅巀湴浳潲楶㢣獴物깉浥깢斣?죧쇷쿖죋솽탐놾뗄쮮벤컄慢灯湯汩晥物敳慬捴먲ꎬ漼圽쪱潲慢物慬湶湴慳갲靖浯楮㔵?浳쪥摲敲䩝楬慮敮웫룻튵䴽汥牡浩湧牥慬ꎺ撣⠸웳듦뻍훖뛔ꆣ얬욽샸쿗楣ㄭ?ㄹ汥慬敮敤〰?特獨湴瑨깁뗈쯃㈰湤杛ⴵꎬ욽敮枣ꎮ汥훐?ィ캯慬㐸?瑯㒣㈶⧊튵샭캥쫐컯죴솦뫍쫖ꎺ敡楡?癯웚냫〶䩝ꎬ㘵ㄹ껊ꎮ갱卥特〸䪡갲훬ꞣꎺ?楤㳎겴뷋췐쳡싛풼뎡쇷틸돉탅뛎ㄳ㒣ꎮ㐸퓂듳㤹捵뾣뗀컯벪곐楮듦췻ꎬ먱?流릩컄ꎬ뷡웳탐놾쾢ꆣ킣䱡?슽䩯㦣牥㘲卥㘴깍솢쇷닊變럑㈷믵샻틸㒡뺣탅쿗퇐릹튵컞ꆣ럾곊?ㄳ꾲램畲갱⠴捵⠲慮ꎬ뷰뫬훊㠰폃ꨱ삽⠴蝹쾵湡㐨⦣牥慧돂죚ꎮ겷곎쾢좱뺿쿂얬램죴컱㈹죳탐톺ꎬ쯖캪⦣훑뚯?ㄩ먱먴敭㊣늮튵믹?럾랦죽솦맛럧닺?죽캪뇘?멛닺ꎺ㈭㚡敮쏺컱폚ﯖ틔뮽춷ꇂ컱뛔랽릹쮮달쿕솿랽킼䩝떣㜭㌹ꨴ?ꎮ뒴듦킣䶣탫ꎵ쪱볠웵붨욽떽훐뻹짏폊㹣꿍ꎮ놣ㄶ㦣뗚탂믵곍웵쒷뗄맜풼뻟컯탔쓑얣램훆ꎮ?죽럖훊뫒돐풼맦?ꎬ횳얬죋쿂쫸폐쇷뗄틔겹톧뛈랽컶톺잣훐뮮뮼잸쫜웚즺솦뗄틸폅췪웳컯뛈謁ꎬ횮孊듻껖틸쪽㈰램嶣뿮?컊몵쿍췻돌럖탐뮯좫튵쇷솿?룼탐〷췢럾껔쿂곏뛈컶뛔쒣탅뗄웳뫍쳢쓎캯뛔쿂듳?ꎬ퇝컱꒲뗄者싎ꎬ컯탍쾢얬튵횤컯횻꿍췐ꯋ⠱뷸뒴뿢듋䌤뗄뇘퓋쇷ꎬ솦쫜쪵뻖⦣뛔탂갲듦짎쇷폐킷럑탫폃웳샻ퟮ쮮떽ꎬ漾뛮킹먲컒ꎺ〰맜ꗔ웳뗚톣폃횧캯튵폅욽폐쪵𢡊㈭맺죚㞣샭벸튵澣췢뗔뢶췐탅뿢벤ꎬ쿞볹㌱컯춨갲컊엂튻겼쮮뗄뾿ꎮ좨닖㘨쳢쫏겴횧?튻쾢쮼샸ퟮ퓰훐벤ꆢ뒳욽ꪷ솢벰ㄩ뗄슿엏룶듺럾ꎮ뫏폅죎틸쯊뢶샸ꋖ램웤ꎺ퇐뗚춷튲ꊷ뛮샭컱쯾춬벤풼탐탐뗄퓋㐹뺿뇒ꆣ뛾ꎲﻎ룟췢샭얬뿋쫇샸쫸춨쒣웴ퟷⴵ孊쳆ퟢ싛솦쳵만뫏ꎬ맽뇈뫍뮿폚껖쪾쒣㒣嶣럈贈뷰ꎬ쮮볾뚨춬펦볠킹孊쪽?껊?뗚킱짐뷏웤뽧ꆣ볙욽쟳캯펦닉맜襁嶣돵쫒컥킡얬?컞꾲껕첽ꞵ뗎캪짨뗄뷢췐쫇폃죋蝹ﻖ孊쓊룶ꎴ쪱솦횻벤돶럑럖만돍ꎱ컓嶣떼﮿늻튪샸⡲폃돉뚨룱풼쯊쯹ꏎ껖陸탊랣믱훊컊ꎬ뫏캯ힼꣂ킹?쫸뇎듸?뗄뗃컯쳢ꇞ춬췐죫꣓즣贈쿊떱쫇꿍살캯뗄ꆣꎬ럑훆갲뚣죂뮸럖뷴킷췐뗄볛럖䩪캯폃뛈어〰ꢾ갲쫑돉㚣궼〰킾럑룱뇰䥦췐뫏뫍뗄텍돉킳갨쎣㚣뽛폃뗍퓚⧗럑춬뎤뫏ꎬ㴰놾ꆷ㔩갲갳䩝ꎬ폚싴뗈뗄ꆣ웚춬ꋕꎺ〰㘨ꎮ캯ꎬꆣ퓚듻랽얾폚웚평뫏륛㘶㊣㔩훐Ꞹ폫췐䴽탅쮵뿮슢了컯췻폚ퟷ䵝ⴷ갨ꎺ맺쾢놾뛏쇷횵컯맘ꎮ㊣㈩㠸맜럑뛒ꇂ췪쏷럾쾢뫍ﶷ웳뗈쇷쾵놱?ꎺꆤ샭쮿ꎬ늻믛좫뺩ㄱ㤵뿆컱뫍췪뷆튵폚웳ퟷ㷒컯췪ꎺⴱꎮ톧탅닺좫뗄튵캪훐㒣ꎬ뭴쇷솿좫벡얬쾢탅?㈰ꏖ璣웳탅〷ꆣ쿂꓃ꎬ겣튵쾢?만곀웚쿂뚨췻ꎬ캯믒샻틸췐뮻탐럑쌫캪컥폃쇋䎣벤뫏곎춬?랢
