《河北金融》2006年第5期改革探索论中小企业债券融资的可行性赵荣清,何广利(中国人民银行鸡泽县支行,河北鸡泽057350)摘要:中小企业,特别是民营中小企业,融资难问题一直是困扰其发展的最大瓶颈。由于企业自身缺陷和财政、金融政策的影响,依靠常规渠道很难彻底破解这一难题。在实际工作中,中小企业越来越把民间借贷作为融资的一种主要方式。本文拟从中小企业融资现状及其发展中面临的问题着手,探讨通过企业债券发行拓宽中小企业融资渠道,并将民间借贷纳入正常管理的可行性做出分析。关键词:中小企业融资;民间借贷;企业债券中图分类号:文献标识码:A文章编号:1006-6373(2006)05-0013-02中小企业融资难问题一直是困扰我国经济发展的一个突操作程序不规范。有些出借人并非将资金直接出借给企业,出问题,有资料显示,占我国企业总数99%以上的中小企业,而是通过中间人或“大股东”转借,很多没有借贷手续,即便占有的贷款资源却不超过20%,专家估算有80%以上的中小有往往也没有明确的责任约定。企业存在融资难问题。然而由于企业自身缺陷和财政、金融政3.资金投向难控制。一是民间借贷与国家宏观政策不完策的局限,依靠常规渠道很难彻底破解这一难题。在实际工作全协调,资金流向国家限制的行业,政策性风险较大;二是资中,中小企业越来越把民间借贷作为融资的一种主要方式,虽金并非都向优质企业流动,经营欠佳的企业成为积极寻求借然产生了一些负面影响,但实践验证有其一定的积极意义。贷的主要融资者;三是出借人的资金投向选择往往侧重于考一、中小企业融资现状及民间借贷存在的问题虑利率的高低,而对风险认识不够充分。近年来,以民间借贷为主要形式的民间融资日益活跃,此外,在民间借贷中还存在个别利率约定不合法、借贷逐步成为中小企业融资的主要渠道之一。据抽样调查,中小双方地位和权利不对等、借款合同履行不规范等问题。企业通过民间借贷进行融资的比重大约占其融资总额的二、利用企业债券方式规范民间借贷的可行性3O%左右,并且呈现逐年上升趋势。民间借贷利率相对较高,1.债券作为一种标准化的融资合同,可以有效地解决民但对企业发展起到了积极作用,以其便捷、期限灵活、筹集迅间借贷中的许多问题。一是合同标准化。有利于明确出借人速的特点适应了企业发展的需要。在民间借贷快速发展的同和借款人的权力和义务,有利于理清借贷双方的关系。同时,时,也暴露出一些问题:在标准化的合同中利率、期限等关键要素的约定将更加确1.融资风险较大。一是民间借贷基本上属于信用贷款性定,能够有效避免约定中的模糊不清以及不合法现象;二是质,很少设置担保、抵押等保障措施;二是借款随意性大,借操作规范化。由于债券发行要经过审批或核准备案手续,可多少、向谁借、怎么归还等存在许多不规范之处,不仅监测困以将一部分不符合规定条件的企业在一开始就予以排除;三难,而且出借人与借款人之间存在严重的信息不对称,借款是风险透明化。债券发行后必然要求企业建立相应的信息披人超能力负债现象比较普遍;三是由于出借人较为分散,也露制度,可以使企业经营更加透明,起到净化民间借贷市场,不可能行使对企业资金运用的有效监督,企业拥有完全的资降低民间借贷整体风险程度的目的;四是发展规范化。债券金使用、调度、支配权力,潜在一定的道德风险。可转让、交易的特点,能够使民间借贷市场更加活跃,有助于2.法律责任难落实。一是企业自身不规范。企业不具备法民间借贷的进一步发展;五是法律地位明晰化。债券可以明人地位,但存在大量以企业名义的借款,一旦出现经营不善,确界定股本性投资与债权性投资的差别,使双方地位得到更债务人难以确定;二是借款合同不规范。企业多数凭一张借有力的法律保障。条而取得借款,而非标准的格式化合同,合同约定条款中的2.民间借贷已经有了一定规模,而且必将进一步发展。调瑕疵普遍存在。一般而言,出借人处于相对不利的地位;三是查发现民间资本已经具有了一定规模,客观上为民间借贷的收稿日期:2006-04-14作者简介:赵荣清(1958-),男,河北鸡泽人,经济师,中国人民银行鸡泽县支行行长。何广利(1969-),男,河北鸡泽人,经济师,供职于中国人民银行鸡泽县支行。13
改革探索《河北金融》2006年第5期发展奠定了基础。居民,特别是有一定资金实力的居民越来损企业比例由2O03年的%下降为2004年的%。多数企越重视理财,更倾向于将资金投入收益较高的借贷市场。目业净资产为正值,且多数处于赢利状态,抽样企业平均利润前民间借贷的利率一般在10%一12%之间,短期的甚至可以率约为20%。高达24%。巨大的利差使民间借贷得到快速发展。三、关于中小企业债券融资的几点建议与此同时,民间借贷已成为企业融资的重要形式和选择1.适当降低企业债券发行门槛,将审批制改为核准制或目标。调查发现大部分中小企业都对民间借贷持肯定态度,备案制。1993年颁布的《企业债券管理条例》的确对稳定金融有60%的企业目前存在民间借贷或曾经进行过民间借贷,有市场发挥了重要作用,但对当前经济发展形势而言,已经存50%的企业表示在不能取得贷款时会采取民间借贷方式融在不适应性。首先,民营企业得到快速发展,发债主体应该适资,有20%的企业表示在资金短缺时会直接谋求民间借贷,而当放宽,企业债券发行不应该设置过多的审批环节。其次,投不借助金融。资者已经具有较为丰富的市场经验,过高的发债门槛在限制3.民间借贷在实际操作中已经具备了一定的债券性质。企业发展的同时,也影响了社会资金向资本的转化。三是审按照《企业债券管理条例》的定义,企业债券是指企业依照法批制必然导致审批部门对发债行为负有一定责任,有可能在定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。目前,债券不能兑付时产生一系列社会问题。同时过多地干预也有除未履行法定审批外,民间借贷已基本具备债券的其他属违合同订立的自主原则。性:一是记数单位基本固定,一般以5000元或10000元为一个2.债券发行的方式和种类选择。现阶段,中小企业发行债记数单位,借款金额一般为记数单位的整数倍数;二是借据券的方式应以私募为主,不必规定由证券经营机构承销。交可转让和继承,多数未约定不得转让,普遍约定借据为清算易既可通过场内进行,也可通过场外来完成,但应建立必要凭据;三是票面要素通常包括了利率、期限、还本付息方式的交易场所和交易信息公示场所,推广场内交易、柜台交易。等;四是尽管不公开发行,但实际上借贷对象已经扩展为社发行债券的种类可以是信用方式,也可以是抵押、担保方式。会不特定人群。一般都是通过股东、亲朋好友动员社会资金,由于债券比较分散,建议采取打包担保来处理,即按照发债相当一部分出借者与企业并没有直接关系;五是借据持有人总金额,以清偿基金为对象提供抵押物或担保,并通过法律对企业的经营状况不承担责任,同时也不干预企业的经营和部门加以确认,由债券管理机构或中介机构代为管理。在债资金使用。某种意义上讲,民间借贷更应该叫民间债券融资,券发行中可尝试发行可转换债券,实际上有很多企业都存在而不是一般意义上的借款。“债”转“股”现象,可转换债券同样有其一定的可行性。4.企业的发展和民间资本的形成要求融资形式多元化。3.应建立企业债券保险制度。建立企业债券保险制度有目前完全依靠金融解决中小企业的融资难问题是不现实的,利于帮助企业规避风险,有利于保障持券人利益,有利于加特别是由于金融风险补偿机制建设滞后,金融部门过度降低强对发债企业的监督和管理。使保险机构和职能部门监管更信贷门槛必然会陷入风险怪圈,从这一角度讲,企业融资转加到位,以防止债务人恶意行为的出现,并及时提示企业和向民间借贷可以有效地缓解对金融的压力,减少对金融的过有关部门采取必要的防范措施。度依赖,应该说具有一定的积极意义。同时我们也应看到,部4.应建立发债企业信息披露制度。通过真实和充分的信分居民已经具备了承担一定风险的能力,拓宽居民投资渠道息披露,给投资人以明确的风险收益比较选择,使投资人清也是普遍的呼声。解决民间富余资金的出路问题,除鼓励创楚地知道不同债券的风险程度,更加慎重地投入资金。防止业外,投资企业债券不失为一种很好的途径。民间借贷方便企业任意超能力“圈钱”。灵活、收益率相对较高的特点,不仅适应企业的需要,而且也5.垃圾债券的处置。企业发行债券后必定会出现一些垃符合投资人的意愿。将其转变为债券,可以有效地扩大融资圾债券,对于垃圾债券的处置,有以下几种方法:一是由企业范围,降低融资成本,而且能够使资金供求实现市场化。供需提供的抵押或担保来承担,将抵押物变现抵偿或由担保人来双方通过价格博弈可以发现资金的真实价值,并通过高回报承付;二是由保险机构承担;三是政府或有关部门在条件许弥补风险损失。民间借贷从“暗"走向“明”,本身就能降低市可时给予一定的救助。四是企业股权出让。五是破产清偿。无场风险,实现社会资金的优化配置。论那种方式,都应明确债券持有人应当承担由其自主决策带5.中小企业负债能力和信用意识逐渐提高,使发行债券来的风险和损失可能。成为可能。目前,中小企业,特别是新上的企业一般都采取了参考文献:股份合作形式,自有资本比例较之以往有了显著提高。以民[1]王骚.政策经济学[M],天津大学出版社,天津:2003.营企业为例,抽样企业2003年和2004年资本金占资产的比重[2]葛骑,韩远远.控制风险促进企业债券发展[J].经济分别为66%和70%,上升了4个百分点,而同期资产负债率由周刊,2003,(12).%下降为30%。同时,在经营上也普遍采取了董事会下的[3]杨青,张舵.金融发展存在三大不平衡:企业发展厂长(经理)负责制,企业内部约束机制初步形成,经营更加理滞后[DB/OL].新华网2006-04-02.性,亏损企业比例呈明显的下降态势。在上述抽样企业中,亏责任编辑:李红英14
