有色金属涨价知多少？
罗钊
2017/8/3
金属的分类
有色金属是指铁、铬、锰三种金属以外的所有金属，铁、铬、锰列入黑色金属。
由于稀有金属在现代工业中具有重要意义，有时也将它们从有色金属中划分出来，单独成为一类。而与
黑色金属、有色金属并列，成为金属的三大类别。
投资逻辑
1.价格长期低迷：经营不善的小企业倒闭，产能减少；
2.供给侧改革：鼓励大规模，关停小规模，行业集中度提升，产能减少；
3.环保力度加大：关停环保不达标、高污染企业，禁止进口废旧金属，产能减少；
4. 经济复苏以及行业高景气周期：需求增加。
铜
全球储量来看，智利、澳大利亚以及秘鲁居前三位，产量来看，智利、中国以及秘鲁居前三位。
铜
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
55,000
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
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4
申万行业指数:铜 长江有色市场:平均价:铜(元/吨）
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
2013-07-01 2014-07-01 2015-07-01 2016-07-01 2017-07-01
总库存:LME铜（吨）
铝
全球储量来看，几内亚、澳大利亚以及巴西居前三位，产量来看，中国、俄罗斯以及加拿大居前三位。
铝
0
1,000,000
2,000,000
3,000,000
4,000,000
5,000,000
6,000,000
2013-07-01 2014-07-01 2015-07-01 2016-07-01 2017-07-01
总库存:LME铝（吨）
9,000
10,000
11,000
12,000
13,000
14,000
15,000
16,000
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
2
0
1
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1
-0
4
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0
1
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4
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4
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0
1
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1
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-0
4
申万行业指数:铝 长江有色市场:平均价:铝(元/吨）
钴
全球储量来看，刚果（金）、澳大利亚以及古巴居前三位，精炼产量来看，中国居首位。
钴
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
0
10
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30
40
50
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70
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0
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华友钴业 长江有色市场:平均价:钴（元/吨）
0
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200
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400
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700
800
900
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LME钴:库存:合计:全球（吨）
锌铅
2015年全球锌矿产资源储量及产量分布占比
全球储量来看，澳大利亚、中国以及美国居前三位，产量来看，中国以及澳大利亚居首。
锌铅
锌铅
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
22,000
24,000
26,000
2,000
2,200
2,400
2,600
2,800
3,000
3,200
3,400
3,600
3,800
4,000
2
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1
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4
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-0
8
-0
4
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0
1
6
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9
-0
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0
1
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0
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0
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-0
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1
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-0
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-0
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7
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4
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1
7
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5
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2
0
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6
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4
2
0
1
7
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7
-0
4
申万行业指数:铅锌 长江有色市场:平均价:铅（元/吨）
长江有色市场:平均价:锌（元/吨）
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
2013-07-01 2014-07-01 2015-07-01 2016-07-01 2017-07-01
总库存:LME锌（吨）
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
2013-07-01 2014-07-01 2015-07-01 2016-07-01 2017-07-01
总库存:LME铅（吨）
钨
全球储量来看，中国、加拿大及俄罗斯居前三位，产量来看，俄罗斯及加拿大居首。
钨
5,
6,
7,
8,
9,
10,
11,
12,
2
0
1
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4
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0
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4
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-0
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0
1
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5
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4
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0
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2
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1
6
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4
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0
1
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0
-0
4
2
0
1
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1
-0
4
2
0
1
6
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2
-0
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0
1
7
-0
1
-0
4
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0
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7
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2
0
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7
-0
4
申万行业指数:钨 南方稀贵金属交易所:钨条:收盘价（元）
稀土
全球储量来看，中国、巴西及澳大利亚居前三位，产量来看，中国、美国及印度居首。
稀土
0
10
20
30
40
50
60
70
80
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0
1
7
0
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0
4
广晟有色 盛和资源 南方稀贵金属交易所:氧化镨钕:收盘价（元）
钛
2014年全球钛白粉总产量为656万吨，中国以
200万吨产量，约占全球总量的30%，其次，美
国钛白粉产量147万吨，约占全球总量的22%
全球储量来看，中国、澳大利亚及印度居前三位，钛铁矿产量来看，南非、澳大利亚及中国居首。
钛
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
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4
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1
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9
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4
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1
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0
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1
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0
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0
1
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7
0
4
中核钛白 价格:钛精矿:>50%:四川（元/吨）
镁
全球储量来看，俄罗斯、中国及韩国居前三位，产量来看，中国及俄罗斯居首。
镁
10,000
11,000
12,000
13,000
14,000
15,000
16,000
17,000
18,000
19,000
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2
0
1
6
0
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4
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1
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2
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4
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0
1
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6
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4
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1
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4
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1
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9
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2
0
1
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0
4
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0
1
6
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0
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0
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1
0
4
2
0
1
7
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2
0
4
2
0
1
7
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3
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4
2
0
1
7
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4
0
4
2
0
1
7
0
5
0
4
2
0
1
7
0
6
0
4
2
0
1
7
0
7
0
4
云海金属 长江有色市场:平均价:镁锭（元/吨）
结论
看好：铝，锌，稀土
铝：从供给端看，今年力推的供给侧改革对电解铝产能去化明显。截至7月，电解铝供给侧改革已影响395万
吨产能。若供给侧改革去产能达到300万吨至500 万吨，再扣除部分僵尸产能和取暖季限产，则对应2017年3500
万吨左右的需求，供给预期将趋于紧平衡，甚至可能出现供不应求的局面。建议关注中国铝业、云铝股份等全
产业链优势的上市公司。
锌：2017年锌市场的主要逻辑从锌矿紧张传到至冶炼环节，无论是出于加工费的博弈还是锌矿短缺，冶炼厂
在二季度减产使得供给减少，库存持续走低至低位。目前低库存条件下，供给端仍然受限，四季度传统需求旺
季，在目前整体产业链库存均低于去年水平的情况下，一旦需求好转，锌价或易涨难跌。下半年原料供应偏紧
将成为锌价走势的重要支撑。 建议关注罗平锌电、驰宏锌锗等相关上市公司。
稀土： “打黑”步入常态化，收储提振市场。2017年年初以来，标志性稀土产品氧化镨钕均价累计上涨43%
。尤其是进入6月份以后，镨钕、钆等稀土品种价格再度大幅上行。在本轮“打黑”行动中，整顿工作常态化、
制度化，六大稀土集团也首次纳入了整顿范围。自2016年下半年以来，国家收储采取“少量多次”策略，2016
年6月首次收储9大品种全部流标，此后的2016年12月、2017年1月、3月、5月已连续收储4次，共计5900 吨。相
对于本轮收储计划的万吨，目前的几轮收储完成了不到40%。本轮剩下的两次收储将在7月份、9月份招标，
随着稀土价格底部上涨，企业交货意愿更强，单次收储量将更大。建议关注北方稀土、盛和资源等上市公司。
中性：钴、镁、钛
风险：铜、钨、铅
