第31卷第4期统计研究Vol. 31, 2014年4月Statistical Research Apr. 2014 人民币汇率指数编制及其与宏观经济变量的联动分析徐国祥杨振建郑雯内容提要:本文在总结国内外汇率指数编制经验的基础上，提出了人民币汇率指数编制的基本理论与方法，设计了一套能全方位多角度反映我国在不同市场特征下进出口竞争力状况的包含人民币发达市场汇率指数、人民币新兴市场汇率指数和人民币全市场汇率指数的指数体系编制方案。具体编制时，本文首次引人"第三方市场效应以全面反映我国与其他经济体之间的竞争关系，并首次使用"除数修正法对指数因成分货币或权重调整引起的非汇率价格因素变动进行修正，以保证指数的连续性。最后，用交叉谱分析实证发现，相对于其他人民币汇率指数，本文编制的人民币汇率指数与主要宏观经济变量之间联动更为紧密。关键词:人民币汇率指数;第三方市场效应;除数修正法;交叉谱分析中图分类号:C813 文献标识码:A文章编号:1002-4565(2014)04 -0039 -12 Linkage Analysis of the Compilation of RMB Exchange Rate Index and its Macroeconomic Variables Xu Guoxiang Yang Zhenjian Zheng Wen Abstract: Based on the experience of domestic and foreign exchange rate compilation, this study proposes the theory and method for compil ng the RMB exchange rate ndex and designs a comprehensive mult -angle programming of the RMB exchange rate index system, which includes the RMB developed market index, RMB emerging market index and RMB whole market index. This system can also be used as an mportant tool for understanding and grasping our count町'simport and exporl compelit ve condil ons under differenl characlerislic markels. When compil ng Ihe RMB exchange rale index, f.οr the first time, we introduce the third-party market effect to reflect the competitive relationship between our country and olher economies, and also for the first time, we introduce the div sor adjustment method to guarantee the continuity of the index which is often demolished by the adjustment of index ingredients currency and weight. Finally, by using the cross-spectral analysis method, we find that comparing to the other RMB exchange rate index there are much closer relationships between the RMB exchange rate ndex we have built and the main economic indicators Key words: RMB Exchange Rate lndex; Third-party Market Effect; Divisor Adjustment Method; Cross›spectral Analysis 显示，2011年对美国的进出口在我国对外进出口总一、问题的提出额中所占比重为12%，所以政府决策当局在制定汇当前大多数关于人民币汇率问题的研究是基于率决策时，不可能仅以中美双边汇率作为其全部汇人民币兑美元双边汇率。然而，人民币双边汇率衡量的仅仅是人民币与美元之间的相对购买力情况，*本文获国家社科基金项目"我国金融状况指数的构建与应用美国只是我国国际贸易往来的一部分而己，虽然大研究..(13BTJ015)、上海财经大学上海国际金融中心研究院委托项多数进出口可能是以美元定价的，但是对于那些非目"全市场人民币汇率指数体系编制研究"和上海财经大学研究生美元国家，他们也必然要通过套汇转换，本质上关注科研创新基金项目"人民币有效汇率指数编制及其长期均衡测算和波动传导效应研究..( CXJJ-2012420)资助。的是其货币相对于人民币的购买力价值变化。数据
.40. 统计研究2014年4月率决策的考虑依据，而不顾及剩余接近90%贸易伙法，检验结果发现这些国家货币汇率指数满足平稳伴的货币购买力变化情况。此外，自2005年7月性。Anil和Thomas[6](2002)利用了1985-1998年21日汇改之日起，截至2013年5月21日，人民币兑的季度数据研究并确定了五个南亚国家的名义汇率美元、日元、澳元、欧元和英镑间接双边汇率分别上指数与贸易均衡之间的长期和短期关系O涨%、%、毛、毛和毛，日前，国内学者对汇率指数编制也进行了很多升值态势迥异O因此，仅凭双边汇率研判一个货币有意义的探索研究。于泽雨[7](2007)以我国2005价值是不合适的，单纯依赖双边汇率研究人民币汇年出口中各国的比例为权重，借鉴发达国家中央银率问题是存在巨大缺陷的，基于人民币兑美元双边!行等编制实际汇率指数的方法编制了经过CPI和汇率看待人民币汇率整体价值是否是被管制是带有PPI调整后的人民币实际汇率指数，进而研究了人偏见的，对人民币汇率问题的研究需要立足于多边民币实际汇率指数变动对我国出口、进口和贸易差汇率指数视角，即通过编制可以反映人民币综合购额的影响。实证结果表明，人民币实际汇率指数反买力变化的人民币汇率指数以研究人民币汇率问映的人民币币值的走低并维持低位是我国贸易收支题，才更加符合客观事实。失衡不断加剧的重要原因;另一方面，为了对我国贸当前国际上关于汇率指数的研究主要聚焦于汇易收支失衡状况进行纠正，调控人民币实际汇率指率指数测算理论方法研究和基于指数测算的实证研数使人民币升值将是有效的手段。巳曙松、吴博、朱究两个方面O关于汇率指数测算理论方法的研究主元倩[8](2007 a)对各国际经济机构的实际汇率指数要有:Durand et a1. : 1 J ( 1992 )首次提出了双权重方算法进行了总结，并在此基础上，进一步提出了适合法，该权重计算方法考虑了"第三方市场效应即中国经济现状的人民币实际汇率指数构建方法，其本国在国外市场面临的，来自于市场所在国国内生方法主要是先用CPI指数对各贸易对象国的间接双产者和第二方出口国的竞争oMakin和Robson[2]边汇率进行修正得到实际双边利率，然后进行几何(1999 )提出了于资本移动权重和基于债务权重来加权得到实际汇率指数，但是并未对指数进行测算。代替基于贸易权重的汇率指数计算方法，并利用该巴曙松、吴博、朱元倩[9](2007b)则提出了另外-种方法计算澳大利亚的汇率指数。Klau和Fung[3]实际汇率指数计算方法，首先用算术加权平均方法(2006)总结了国际清算银行(BIS)关于新汇率指数对双边名义汇率计算得到名义汇率指数，然后根据编制的三点改进:首先，原来的汇率指数的成分国家CPI指数对名义汇率指数调整后得到实际汇率指主要是一些27种工业化国家或地区的货币，新汇率数。最后利用该方法，以汇率制度改革日为基期，对指数增加了新兴市场地区的货币，同时发布包含27人民币实际汇率指数进行测算O黄薇、任若恩[山]个发达经济体的窄口径汇率指数和包含52个经济(2008)采用时变贸易权重以及IMF提供的方法，选体的宽口径汇率指数;第二，采用时变权重方法，指取21个贸易对象国，基于单位劳动成本指数(ULC) 数每三年根据贸易状况变化调整一次指数权重;第而非价格指数对双边名义汇率进行调整，进而采用三，计算指数权重时考虑了"转口贸易"的影响O关贸易几何加权平均法，计算得到1980-2007年的人于实际汇率指数测算及其实证研究有:民币实际汇率指数。丁剑平、周建芳[11](2009)同时Kristian Nilsson [4J ( 1999)根据瑞典商品和劳务在国际市场考虑进口、出口或进出口额中各国的比重来确定参中的关系，计算了瑞典货币的名义汇率指数，并基于考篮子，根据派氏链式汇率指数方法计算人民币汇三种价格指数编制了瑞典的实际汇率指数。在此基率指数。陈学彬、王培康、庞燕敏[口J(2011 )根据贸础上，运用向量自回归模型研究了上述三种实际汇易竞争力原则，选择24个主要的贸易伙伴和竞争对率指数相对实际GDP、实际投资和净出口的领先关于作为样本国，并延续丁剑平、周建芳(2009)中的系oBahmani-Oskooee和Mirzai[5](2000)鉴于IMF指数计算方法，采用进出口贸易比重法对贸易对象所公布的主要是一些发达国家的汇率指数，故增加国的双边汇率进行赋权，然后利用几何加权平均法了对20个发展中国家1973年1季度至1997年3进行加权得到复旦人民币汇率指数。盛梅、袁平、赵J洪斌[13(2011)在比较主要中央银行和国际机构的季度之间的汇率指数进行测算，并利用相比于ADF检验具有更强的单位根检验能力的KPSS检验方汇率指数编制方法以后，提出了适合于人民币的名
. 41 . 第31卷第4期徐国祥等·人民币汇率指鼓编制及其与宏观经济变量的联动分析义汇率指数编制建议，其主要编制方法是利用几何权重或成分货币调整时，未对指数进行修正，将引起加权平均法对人民币兑各国货币的双边名义汇率进指数出现非汇率价格因素的变动。行加权得到名义汇率指数。本文立足于中国国情，首次将"第三方市场效目前，包括IMF、OECD、国际清算银行、美联储、应"、指数权重调整、成分货币更新和指数修正机制欧洲中央银行、英格兰银行、日本银行等重要国际经等引入人民币汇率指数编制方案，编制一个包含成济组织或发达国家均编制或发布汇率指数，足见汇分货币为发达市场货币口径的人民币发达市场汇率率指数对于表征货币价值作用已被广泛重视。而指数、成分货币为新兴市场货币口径的人民币新兴且，值得一提的是，目前，国内学者也开始重视汇率市场汇率指数、成分货币同时包括发达市场和新兴指数编制而且做了不少有意义的探索研究，但作者市场货币的人民币全市场汇率指数的人民币汇率指通过对上述国内外机构和学者的关于汇率指数的编数体系，从而解决了当前国内外在编制汇率指数过制概况进行梳理，可以发现目前国内外汇率指数的程中存在的上述不足之处。通过编制人民币汇率指编制还存在一些不足之处，可归结为以下几个方面:数体系，可以全方位多角度地表征人民币在不同区①缺乏系统的汇率指数编制理论研究;②汇率指数域和市场价值的综合动态演变。同时，该指数体系的成分货币几乎一成不变，并元动态调整的机制0有利于了解我国总体出口竞争压力，有利于政府制多数机构所编制的汇率指数，其成分货币多数是编定科学的汇率和贸易政策，有利于提升人民币国际制汇率指数初期选定的，或没有建立一个动态调整化地位，有利于汇率指数衍生品的推出，有利于学者机制，没有根据贸易关系的重要性变化增加或剔除进一步深化对汇率问题的研究。成分货币。③多数机构的权重调整频率滞后，或者最后，本文实证分析人民币汇率指数和主要宏权重短期波动较大。多数机构的汇率指数的成分货观经济变量的联动关系，并将本文所编制的人民币币权重调整频率在1年以上，其中国际清算银行和汇率指数与国内外机构编制的其他人民币汇率指数欧洲中央银行的调整频率甚至超过4年或5年，因相比较，查找其存在的优势，从而为政府部门、企业此，这样的权重调整频率滞后性明显。而有的机构和学术界了解、把握我国外汇市场的动态演变规律在编制人民币汇率指数时，指数调整频率很大，其权提供重要工具，也有利于投资者或市场参与者判断重每个月动态更新一次，但是由于该指数是以样本外汇市场的走势，并及时调整投资策略和贸易结构。国(或地区)过去1年贸易权重的移动平均数为权二、人民币汇率指数编制研究重，由此可见该指数权重无法滤去短期较大波动对权重的影响。④当前新兴市场已经成为全球经济增本文在总结国际上主要经济组织和中央银行编长中→股不可忽视的力量，在当前全球经济发展中，制汇率指数的实践经验的基础上，结合我国外汇市正扮演着重要角色，然而，目前仍然没有任何机构专场以及国际经济贸易发展的具体情况，以指数编制门编制以新兴市场货币为口径的分类人民币汇率指理论为指导，确定人民币汇率指数的具体编制方案。数;⑤部分机构编制的汇率指数在算法上或在贸易(一)双边汇率及其汇率指数概念的界定流选择上存在明显的缺陷，如美联储编制汇率指数双边汇率是用→国或地区货币表示的另一国或时，采取进出口综合权重法计算指数权重时赋予出地区货币的价格，反映的是本国与汇率对象国或地口权重和进口权重相同的比重，这对于进出口贸易区之间货币的相对价值，在数量上衡量的是本币与严重失衡的美国而言，并不合适。而日本银行所编外币之间的兑换比例关系，实际t体现的是一个国制的汇率指数则是采用出口商品贸易作为计算权重家或地区与汇率对象国之间货币的相对购买力的贸易流构成，这种片面反映出口竞争力变化而忽水平。视了汇率变动对进口影响的汇率指数，其有效性值汇率指数是指与本国经济往来较为密切的相关得商榷。⑥国内机构所编制的人民币汇率指数，在国家或地区货币的双边汇率的加权平均。是全面反计算指数权重时，均未考虑"第三方市场效应而映和分析货币综合购买力及本国商品和劳务在国际"第三方市场效应"可以更加全面反映我国与成分市场上的综合竞争力的重要指标。由于双边汇率只经济体和第三方经济体之间的竞争关系。⑦在指数能衡量两种货币之间的相对价格变化趋势，无法综
.42. 统计研究2014年4月合反映一国货币价值的综合变化情况，而汇率指数所编制的人民币汇率指数体系能够综合反映人民币可以综合反映一国货币与多种货币的相对价格变兑不同分类市场货币汇率动态演变规律的客观情化，能够更加科学全面地表征一国货币的价值变化况。②系统性原则，虽然人民币汇率指数体系按照情况。汇率指数通常包括名义汇率指数和实际汇率成分货币的市场特征不同，分成三个分类指数，分别指数。名义汇率指数是指与本国经济往来较为密切为人民币全市场汇率指数、人民币发达市场汇率指的相关国家货币的双边名义汇率的加权平均，而实数和人民币新兴市场汇率指数，但是各指数之间却际汇率指数是在名义汇率指数的基础上除去本国以存在着相互补充、互成体系的关系，各分类指数组合及相关国家物价指数的影响得到的O从中长期而在一起形成一个完整的系统综合反映人民币兑不同言，实际汇率指数能够准确地反映本国货币的实际分类市场上主要货币汇率的综合动态演变规律。③购买力以及本国商品和劳务在国际市场上的综合竞独立性原则，人民币汇率指数体系下设的三个市场争力，因此，在编制名义汇率指数的基础上，进一步指数的表征功能保持-定的相对独立性。④稳定性科学地测算实际汇率指数也尤为重要。和可比性原则，维持成分货币以及指数权重在一定(二)人民币汇率指数的编制目的、原则和基本时期内不变，从而保证人民币汇率指数相对稳定运流程行以及前后的可比性。⑤科学性和可操作性原则，1.指数编制目的Q应根据科学的统计指数理论方法确定人民币汇率指目前，伴随着发达市场各主要经济体面临的经数的编制方法，同时，指数的编制方法和指数发布频济危机和债务危机的不断深化，中国、俄罗斯、印度、率应充分考虑到数据资料是否容易获得。⑥代表性巴西等新兴市场国家则依然保持着较为稳健的经济和开放性原则，在不同市场特征下，人民币汇率指数增长态势，在当前全球经济发展中正扮演着重要角体系的成分货币应该选择与我国经济贸易往来较为色。由此可见，面临当前国际经济贸易竞争格局的密切的经济体的货币作为该分类市场的代表性货变化，我国在继续保持与发达市场经济往来的同时，币。同时，随着我国与各个经济体之间经济贸易变应当同时重视与新兴市场国家在国际贸易中的竞争化关系的不断转变，汇率指数的成分货币应该适时关系。因此，在编制人民币汇率指数时，有必要通过做相应调整，剔除经济往来变得不紧密的经济体货细化市场特征，建立起一个包含:成分货币为发达市币，增加经济往来变得更为密切的经济体货币O场货币口径的人民币发达市场汇率指数、成分货币3.指数编制基本流程。为新兴市场货币口径的人民币新兴市场汇率指数、本文根据上文提出的汇率指数编制基本理论和成分货币同时包括发达市场和新兴市场货币的人民方法，以上述编制原则为指导，设计了人民币汇率指币全市场汇率指数的人民币汇率指数体系(见图数体系编制的基本流程，见图201)0从而使得该指数体系可以全方位、多角度地反映人民币兑不同分类市场上主要货币汇率的综合动态演变规律，成为了解和把握我国在不同市场特征下进出口竞争力条件的重要工具。图1人民币汇率指数体系结构图圈2人民币汇率指数体系编制的基本流程2.指数编制原则。本文所编制的人民币汇率指数体系中三大分类为确保实现上述编制目的和功能定位，编制人指数的编制原理基本一致。首先，需要确定人民币民币汇率指数体系应遵循以下原则:①客观性原则，汇率指数的计算方法，并在此基础上，确定权重设定
.43 . 第31卷第4期徐国祥等:人民币汇率指数编制及其与宏观经济变量的联动分析方法、基期设定和平减指数的选择;其次，根据不同效日之前进行修正;二是，成分货币权重调整变动。的市场特征，设定三个分类指数的成分货币选择方当指数权重因贸易关系变动而需要动态调整时，指法，包括选择成分货币的统一标准和成分货币适时数权重Wit会发生变动，需在指数权重生效日之前.调整频率O进行修正。{三)人民币汇率指数的具体编制过程上述指数计算方法中，需要具体解决三个问题，1.人民币汇率指数计算方法。即基期的设定、权重(W)的设定和平减指数(P)的(1)指数计算公式及修正方案。人民币名义汇选择。率指数的基本公式:(2)基期设定。基期设定主要包括基期日期选择和基期点数选择。①基期日期选择。理论上，应口(e，，)W’,’ i/E喃自飞，/当选择国际收支相对均衡的时期作为人民币汇率指ANEI. =ι=--飞x C p, 数的基期，根据陈学彬、王培康、庞燕敏(2011)的分2000析，年，我国处于贸易收支基本平衡时期，而且Pl =口(e_，)叭"(2) i国际上多数组织所编制的汇率指数的基期也选为式(1)中，NEI.表示第t期人民币名义汇率指2000年，因此，鉴于指数编制的可比性，本文将选用数值;表示人民币兑当期成分经济体i货币在第t2000年作为基期，而且该时期也符合指数基期选择期的间接汇率值;表示当期成分经济体i汇率在的理论要求O由于汇率在不同交易日存在一定的波第t期的指数权重jP，表示除数因子jC表示基期指动性，所以若选定某一交易日作为指数基期，基期的数点位。式(2)中，PI表示基期除数因子;e表示人itt均衡代表性较弱，因此，本文将采用人民币兑成分经民币兑基期成分经济体i货币在基期的间接汇率济体货币2000年-年的平均汇率作为基期对比值。指数值;叫表示基期成分经济体i汇率在基期的t②基期点数选择。汇率指数的基期应选择100点为权重。宜，若基期点位定为10，由于汇率相对于其他金融人民币实际汇率指数的基本公式如下:工具波动幅度较小，可能会导致人民币汇率指数的jwu 变动不明显;若基期点位定为1000，则可能会导致(Pe自 ’,’ REIx C (3) 汇率指数波动在形式上对于汇率变动过于敏感。而, =q, 且国内外大多数机构所编制的汇率指数均采用100ql=mEEtlyz(4) 点作为基期点位。因此，本文也将人民币汇率指数的基期点位C设为100点。式(3)中REI表示第t期人民币实际汇率指数，，(3)权重设定。由于大多数新兴市场国家(包值jP表示当期成分经济体E在第t期的平减指数;括中国在内)，服务贸易数据的统计几乎缺失，因表示中国第t期的平减指数。式(4)中PO.，，Pi表示，l此，考虑到服务贸易流数据的可获得性问题，人民币基期成分经济体i在基期的平减指数表示中国汇率指数权重计算将采用商品贸易流O基期的平减指数。①权重计算公式。根据国内外关于汇率指数编由于在成分货币或指数权重需要调整时，人民制的基本方法的相关研究可知，进出口综合权重法币汇率指数计算会出现一定的跳跃，为了保证人民计算的指数权重同时考虑了进出口贸易的平衡关币汇率指数的连续性和前后可比性，当出现以下情系，具体计算公式为:形时，采用"除数修正法"修正原除数因子尺，使得1MEX, , 1M \ , . "’2<", "",,’ {___ (__ (5) 在成分货币和权重调整时，剔除非汇率变动引起的z\w:~ + W" \w~: h fM飞IM飞IM+EX f t+EX t 人民币汇率指数变动。式(5)中，1M".=三IML表示第t期中国的进口主要有以下两种情况需要进行指数修正:一是，总额，EX:表示第t期中国的出口总额，I 成分货币名单发生变化。当成分货币名单出现变动EX"，，I时，指数成分货币汇率结构e川、平减指数P和指数i•，wf=IMt/IMυ表示第t期中国从成分经济体i进权重Wi均会发生变动，因此，需在成分货币变动生口额占第t，t期中国进口总额的比重。随着国际贸易
.44. 统计研究2014年4月日益呈现多元化趋势，为了更加全面地反映中国与wf=(巴)(Y + Y~ EX: ) 成分经济体在直接出口和第三方市场出口上的竞争EX) \飞，+三EX~"Jc关系，本文在计算人民币汇率指数的权重时，除了考f l<'yk、EX虑进出口因素外，还考虑了"第三方市场效应"。+ ) I二三:I(_ (9) 位i飞EX.，1\ Y+ > EX~.fJ ckl "第三方市场效应"示意图见图30式(9)中，C表示中国，Y表示在第t期经济体kιh对(1守的国内供给，本文采用国内生产总值减净出口作为国内供给的近似值，hECEXit表示在第t期除中国以外的h国对经济体i的出口之和。②权重调整频率。为使指数权重能够及时反映各国贸易结构的动态变化情况，本文将适时动态调整指数权重。而根据稳定性原则，指数权重的调整也不能过于频繁，这将造成指数的前后变化无法客图3第三方市场效应示意图观地反映由于汇率变动产生的指数波动。因此，指考虑"第二方市场效应"时，人民币汇率指数权数权重的调整频率应该适度，本文采用的指数权重重的计算公式可表示为:调整频率为1个季度，调整节点为每个季度第1个rm , EX’ . \ { YZ,1 交易日。ZUUZA=l一二斗(_ ’,’ _ 1 (6) 川飞EXc，Yi.+ > EX~.，J t目前，中国海关是按月发布中国与各个贸易伙伴的进出口贸易数据，然而在计算指数权重时，不能’EX ’" I EX~、EX仁、)’ ( ..- ....c二:I(_ (7) 仅以过去一个月度或一个年度平均贸易数据计算指川f;;i \ + > EX~.t J ct数权重，由于短期贸易受到各种因素的影响，波动较wfi=w17x+wfx(8) 大，而采取一个相对中长期平均贸易数据可以滤去式(6)中，urx表示在第t期中国对成分经济体短期贸易较大波动对指数权重造成的影响，使得指数权重可以反映一国中长期稳定的贸易结构情况。i的直接出口翩翩经济i供给的竞争。若;二二因此，本文将采用3年贸易和国内生产总值均值计越大，表明在第t期成分经济体i对于中国直接出口算指数权重。由于贸易数据和季度GDP公布的捕Y. M 后性，故计算权重时选择滞后2个季度数据的近三的重要性越大;若越大，表明在第t期+I EX~ 1 hc 年(12个季度)数据平均值。如计算当年第2季度’l’中国受到成分经济体i供给的竞争越大，故在权重指数权重时，利用上一年度第4季度往前回溯三年上赋予成分经济体z更高的权重。贸易和国际供给数据取平均。wfEX式(7)中，表示在第t期中国与成分经济体(4)平减指数选择。由于我国的单位劳动力成本数据统计尚不成熟，而当前我国居民消费价格指i在第三方经济阳的出口竞争。越大表明在;21:数(CPI)数据发布相对较为成熟，而且国内外所有第t期该第三方市场k对于中国的重要性越大;机构在计算实际汇率指数时均采用CPI作为平减指数，因此，综合考虑到指数的可比性和指数计算的可Ykt fL 行性，本文所编制的人民币实际汇率指数将采用k受到来自成分经济体i的竞争越大，故在权重上赋CPI作为平减指数。予成分经济体i更高自的甘权重O2.人民币汇率指数成分货币选择。式(8)中，表示在第twff期成分经济体i的出本文将针对不同市场的发展程度，确定人民币口权重，将式(6)和式(7)代人，得到式(8)，具体的兑不同分类市场主要货币汇率指数的成分货币的选计算公式为:择标准。下文将针对三个分类指数的选择标准，以及指数成分货币调整频率分别展开研究。
.45 . 第31卷第4期徐国样等:人民币汇率指披编制及其与宏观经济变量的联动分析(1)选择标准。人民币汇率指数可以细分为人发达成分经济体的进出口贸易额之和占我国与全体民币全市场汇率指数、人民币发达市场汇率指数和发达经济体的进出口总额比重不低于90%;三是，人民币新兴市场汇率指数，其成分货币的选择标准发达经济体成分货币的流动性要高。③人民币新兴分别如下:①人民币全市场汇率指数成分货币选择市场汇率指数成分货币选择标准。从1997年至今，标准。编制人民币全市场汇率指数的目的在于综合中国与前10个新兴经济体占与全体新兴经济体的反映人民币在全球范围内的综合购买力及我国商品贸易权重累计均超过50%，己具有一定的市场代表和劳务的综合竞争力，因此，要求人民币全市场汇率性，同时考虑到新兴经济体CPI数据获得的及时性指数的成分货币要有较高的市场代表性。根据上文问题，选择10个新兴经济体作为人民币新兴市场汇分析，采用三年平均贸易数据作为指数权重。1997率指数的成分货币较为合适。综上分析，人民币新年至今，中国与前20个贸易伙伴的进出口额几乎占兴市场汇率指数的选择标准需满足三个条件:一是，了我国进出口总额的80%，由此可见，当前人民币新兴经济体成分货币个数不少于10个;二是，中国全市场汇率指数的成分货币个数维持在20个左右与新兴成分经济体的进出口贸易额之和占我国与全时，基本可以代表了我国对外贸易往来的总体概况。体新兴经济体的进出口总额比重不低于50%;三而若成分货币选择30或40个时，成分货币的贸易是，CPI等数据的可获得性要强。代表性并无太大改善，却大大增加了指数计算的成(2)成分货币调整频率。在编制人民币汇率指本。然而，我国的贸易集中度连年下降，前20个贸数时，为了能够客观全面反映国际经济贸易格局动易伙伴的进出口累计占比已经低于80%，并存在继态变化下的外汇市场总体发展情况，需对成分货币续下降的趋势。由此表明，我国的对外贸易格局逐构成进行适时动态调整。同时根据稳定性原则，成渐呈现多元化趋势，贸易发展依赖于少数国家的状分货币调整不能过于频繁，否则将造成指数的前后况将逐渐改善。因此，在设定人民币汇率指数成分变化无法客观地反映由于汇率变动产生的指数波货币时，单纯以确定成分货币的个数作为选择标准动，而由于成分货币调整所导致的指数波动同样不并不适宜，应当结合贸易权重的分布情况，综合考虑是指数编制的目的。因此，成分货币调整频率应适累计权重超过某一分位线的选择标准。综上分析，度，本文采用的成分货币调整频率为-年调整一次，人民币全市场汇率指数的选择标准需满足两个条由于贸易数据延迟两个月公布，同时为了保证与成件:一是，成分货币个数不少于20个;二是，中国与分货币权重调整时间的协调性，则成分调整节点设成分经济体的进出口贸易额之和占我国进出口总额为每个年度第2季度的第1个交易日。的比重不低于80%。②人民币发达市场汇率指数3.人民币汇率指数计算频率。成分货币选择标准。本文在编制人民币发达市场汇由于在研究汇率指数与主要宏观经济变量的联率指数时，对其功能定位不局限于反映人民币兑发动关系时，对数据时效性的要求较高，因此，本文所达市场货币汇率的综合动态演变规律，还要求其将编制的人民币汇率指数体系，均采用按日发布。其来可以实现一定的投资功能，即为将来人民币汇率中，实际汇率指数按日发布需要有一个关于平减指指数期货的标的物的开发提供参考。由于发达市场数的修正机制。由于各个经济体所发布的CPI会滞货币的相对流动性较高，可以保证货币的充分流动后半个月左右，所以在发布本月各交易日的实际汇和自由兑换，因此，相比于全市场汇率指数或新兴市率指数时，可沿用最近可得到的CPI数据计算其初场汇率指数而言，基于人民币发达市场汇率指数的值，待新CPI发布后，再采用新CPI数据对上述初值汇率衍生品创新开发的可行性相对较高。从1997进行调整，从而得到上述交易日的修正值。年至今，中国与前10个发达经济体占与全体发达经(四)人民币汇率指数体系的运行状况分析济体的贸易权重累计均超过979毛，因此，选择10个根据上文对人民币汇率指数编制理论与方法的发达经济体货币作为人民币发达市场汇率指数的成深入研究，现对人民币汇率指数体系所包含的三类分货币具有较好的代表性。综上分析，人民币发达核心指数共6个具体指数的运行状况进行分析。市场汇率指数的选择标准需满足三个条件:一是，发1.人民币全市场汇率指数运行状况分析。达经济体成分货币个数不少于10个;二是，中国与由图4可知，自2000年4月以来，人民币全市
.46. 统计研究2014年4月机，成分货币纷纷出现不同程度的贬值，使得人民币全市场汇率指数持续出现了较大程度的升值。总体来看，首先，从2005年至今，人民币全市场名义汇率指数和人民币全市场实际汇率指数的升值幅度分别高达%和岛，人民币全市场汇率指数基本保持着持续增长的态势，过程虽有反复，100 但是人民币整体升值显著，这在一定程度上表明了OO U 人民币汇率并没有被刻意低估，这样的升值态势已G-C寸NO ODN- -voo-寸0e-。N寸OO-N-m O咕C。叶NE- --yomOG{mOdDNvO EN- 寸。卜G。-寸。∞G--vOO-B甘EO-NO- o--寸ON。N -YOONH-寸N OC-GONDNOENOmCONem--N<<咀喝口号卜。∞晶叮--ONN-ON--CNoeNOONOONGONOONG ON经对我国出口贸易造成严峻的挑战;其次，从2009ON-ONNN年起，人民币全市场实际汇率指数涨幅超过人民币圈4人民币汇率指数体系运行走势全市场名义汇率指数，这表明了在这一阶段我国的通货膨胀水平相对高于主要贸易伙伴，因此，在考察场汇率指数的两个具体指数一一人民币全市场名义汇率波动时，应综合考量通货膨胀对于货币相对购汇率指数和人民币全市场实际汇率指数先后经历了买力的影响;第三，目前从外部环境看，外部经济复"稳定升值一大幅贬值-大幅升值一短期贬值一快苏较为缓慢，需求仍然疲弱，而人民币全市场汇率指速升值"五个阶段。具体来看:第一阶段(2000年4数的快速大幅升值显著地减弱了我国出口产品在全月至2002年1月)，人民币全市场名义汇率指数和球贸易中的价格优势，这就使得我国贸易商只有通人民币全市场实际汇率指数分别上涨了毛和过加快转型发展并重视产品创新，才能改善并应对% ，说明人民币全市场汇率指数经历了一段稳因汇率波动而引起的贸易条件恶化。定的升值阶段;第二阶段(2002年2月至2004年122.人民币发达市场汇率指数运行状况分析。月)，人民币全市场名义汇率指数和人民币全市场首先，人民币发达市场汇率指数的运行状况与人实际汇率指数分别下降了毛和毛，人民民币全市场汇率指数的运行状况颇为相似，其运行状币全市场汇率指数在该阶段(2005年汇改前)经历况亦可划分为与人民币全市场汇率指数相同的五个了较大幅度的贬值，{ê.与之对应的是，该阶段内我国阶段，故不再赘述;其次，从2005年3月至今，人民币经济快速发展，对外贸易不断繁荣;第三阶段(2005 发达市场名义汇率指数和人民币发达市场实际汇率年1月至2009年2月)，人民币全市场名义汇率指指数已分别上涨了%和毛，在这→阶段数和人民币全市场实际汇率指数均大幅上涨，上涨人民币相对于发达经济体货币的升值趋势是极为显幅度分别高达%和毛，2005年汇改之著的;第三，目前，美国、日本、欧元区、澳大利亚、新西后，人民币开始实施有管理的浮动汇率制度，不再单兰、韩国等相继采取了量化宽松的货币政策，流动性一盯住美元，而且随着2008年金融危机的爆发，各泛滥可能会进一步加大人民币发达市场汇率指数的国汇率纷纷出现不同程度的贬值，在这些因素共同快速升值压力，从而进一步恶化我国出口商品在发达影响下人民币全市场汇率指数进入了一段持续时间市场的贸易状况;第四，从2006年6月起，人民币发最长且上涨幅度最大的升值通道;第四阶段(2009达市场实际汇率指数和人民币发达市场名义汇率指年3月至2009年11月)，人民币全市场名义汇率指数两者的差距呈现逐渐扩大的趋势，因此，相对而言，数和人民币全市场实际汇率指数分别下降了11. 430毛和毛，人民币出现了一定程度的贬我国的通货膨胀的上升趋势要高于发达经济体，这在一定程度上进一步增加了向发达市场出口的汇率风值，但由于人民币全市场汇率指数回落时间长度较短暂且程度较深，故可看作是上一阶段人民币快速险。因此，政府在制定相关汇率政策时，不应仅限于升值的回调反应;第五阶段(2009年12月至2013考察人民币名义汇率指数的变化情况，还需关注人民年5月)，人民币全市场名义汇率指数和人民币全币实际汇率的运行状况，以综合考量我国与发达经济市场实际汇率指数分别上涨了%和岛，体相对物价变动的影响。人民币全市场汇率指数呈现快速升值的态势，该阶3.人民币新兴市场汇率指数运行状况分析。段内各发达经济体先后爆发不同程度的主权债务危人民币新兴市场汇率指数的运行状况与人民币
.47. 第31卷第4期徐国祥等:人民币汇率指披编制及其与宏观经济变量的联动分析全市场汇率指数和人民币发达市场汇率指数略显不15. 769毛，这表明相比其他新兴市场货币而言，人民同。详细来看，人民币新兴市场汇率指数的运行可币存在一定程度的升值。划分为与之前略有不同的五个阶段:第一阶段此外，2000年4月3日至2013年5月24日，(2000年4月至2002年10月)，人民币新兴市场名人民币新兴市场名义汇率指数和人民币新兴市场实义汇率指数显著升值，而人民币新兴市场实际汇率际汇率指数的累计涨幅分别为奇和昏，指数的升值趋势并不明显，两个指数分别从2000年显然相对于人民币新兴市场实际汇率指数，人民币4月3日的点和点，上涨到2002年10新兴市场名义汇率指数快速上涨，这容易误导我们月31日的 点和点，上涨了%认为人民币对新兴市场货币是显著升值的。但实际和%。该阶段对应的国际宏观背景是，亚洲|金上，因为许多新兴市场国家一直面临着相对较为严融危机爆发后，亚洲多数国家和俄罗斯均采取了大重的通货膨胀，所以人民币新兴市场实际汇率指数幅贬值的货币政策，而我国采取了维持人民币币值的涨幅则相对平缓。由此可见，首先，扩大新兴市场稳定的货币政策，由于亚洲多数国家是人民币新兴贸易份额，有助于降低我国出口贸易的汇率风险，面市场汇率指数的主要成分货币，使得人民币新兴市对我国在发达市场上出口贸易条件的不断恶化，我场名义汇率指数出现了较大程度的升值，但上述遭们应当有意识地重视并逐渐扩大新兴市场的贸易份受危机的国家因外资抽离而导致本币技放量大幅增额;其次，人民币新兴市场名义汇率指数的大幅升值加，使得在货币贬值的同时，流动性大幅扩张并引发虽然表明大多数新兴市场国家的货币是大幅贬值出较为严重的通货膨胀，因此，人民币新兴市场实际的，但在大幅贬值的背后却常伴随着较高的通货膨汇率指数的升值趋势并不明显。第二阶段(2002年胀，这在一定程度说明了，过度的货币价值低估或贬11月至2007年10月)，人民币新兴市场名义汇率值是要付出巨大代价的。因此，面对中国相对温和指数平缓贬值，人民币新兴市场实际汇率指数则大的通货膨胀水平，我们有理由相信，人民币的价值并幅贬值，两个指数分别从2002年11月1日的不像外界所指责的那样被刻意低估，而且，刻意低估点和点，下降到2007年10月30日并元益处，流动性泛滥必然引起严重的通货膨胀的点和点，下降幅度为奇和问题。13. 18% ，该阶段内人民币新兴市场名义汇率指数保综合上述对人民币汇率指数体系三大核心指持相对稳定的态势，但由于新兴市场其他国家仍然数共6个具体指数值的运行状况的分析得到:第受到高通胀的困扰，使得人民币新兴市场实际汇率一，随着我国产业升级从总体上说，出口到发达国指数出现了较大程度的贬值。第三阶段(2007年11家的市场份额会变得越来越大，毕竟发达国家仍月至2009年2月)，人民币新兴市场名义汇率指数将是我国的主要出口市场，因此，编制人民币全市和人民币新兴市场实际汇率指数均大幅升值，上升场汇率指数有利于了解中国总体出口竞争压力，幅度分别高达毛和毛，此阶段内因为新另外，因为发达市场国家内部分化很大，尤其是人兴市场成分经济体的通货膨胀水平仍高于我国，所民币相对日元和欧元与相对美元的波动趋势并非以相对于人民币新兴市场名义汇率指数而言，人民相同，所以编制人民币发达市场汇率指数亦有助币新兴市场实际汇率指数的升值程度略小。第四阶于从整体上了解和把握人民币汇率与发达国家汇段(2009年3月至2011年7月)，人民币新兴市场率的综合动态演变;第二，值得强调的是，我们在名义汇率指数和人民币新兴市场实际汇率指数均先继续保持与发达市场经济往来的同时，也应当加快速大幅贬值，后平缓贬值，贬值幅度分别为强对新兴市场国家的重视和关注，新兴市场应成毛和%，此贬值可视为上一阶段大幅升为未来中国出口贸易着力发展的重要对象，事实值的回调反应。第五阶段(2011年8月至2013年5上，编制人民币新兴市场汇率指数不仅有利于了月)，人民币新兴市场名义汇率指数和人民币新兴解中国出口到对方市场的竞争力，还为人民币汇市场实际汇率指数分别从2011年8月1日的率找到一面镜子，人民币不能偏离新兴市场这一点和点，上升到2013年5月24日的"群体"太远，中国目前的发展阶段以及产业结构点和点，上升幅度分别为毛和与新兴市场国家近似，如果脱离了该群体，就使得
48 . 统计研究2014年4月中国变相地承受了过度升值的成本;第三，本文编接投资实际利用外资金额(FDI);房地产市场的表制的人民币汇率指数体系能很清晰地展现人民币征指标选取国房景气指数(HP);股票市场的表征指在不同分类市场的运行态势，这在很大程度上为标选取对中国股市大盘最具代表性的上证综指我们把握人民币兑不同分类市场货币价值以及制(SP) 0各宏观经济变量均选取月度数据，数据来源定科学的汇率和贸易决策提供了参考依据。为中经网统计数据库。(二)实证方法选取及说明三、与主要宏观经济变量的联动分析本文从一致关系和领先响应关系两个维度测本文通过对汇率指数编制理论和方法的研量人民币汇率指数与主要宏观经济变量的联动关究，提出了科学的人民币汇率指数编制方案O而系。目前衡量变量间一致或相关关系的常用指标人民币汇率指数编制的目的是反映外汇市场的动为相关系数，该指标存在两个缺陷:→是，它仅衡态演变规律，为政府部门、企业和学术界提供了量两个随机变量之间的线性关系，不能衡量非线解、把握我国外汇市场走势的重要工具，为制定政性关系;二是，它接近于1的程度与数据组数n相策提供参考依据。因此，本文需进一步解决以下关，n较小时，相关系数的波动较大，且绝对值易接四方面问题:①本文所编制的人民币汇率指数是近于1，当n较大时，相关系数的绝对值容易偏小，否与主要宏观经济变量存在密切联系;②本文所因此，仅依据相关系数的大小就判定两随机变量编制的人民币汇率指数是哪些重要宏观经济变量间是否有密切关系是不妥当的。而测量多变量间的先行指标，是哪些重要宏观经济变量的响应指领先响应关系的常见实证方法主要包括Granger标;③本文所编制的人民币汇率指数是否优于现因果检验和跨期相关分析，这两种方法只在原始有其他机构公开发布的人民币汇率指数;④在综时间序列平稳的前提F才有效，且不能精确地测合分析上述三方面问题的同时，研究本文所编制量变量间的领先响应期数。对此，本文选取交叉的人民币汇率指数是否可作为维持外汇市场稳谱分析方法实证研究人民币汇率指数与主要宏观定，以及制定货币、贸易、治理通胀、保持资本市场经济变量间的联动关系。稳定等宏观调控政策的参考依据。交叉谱分析有相干谱和相位谱两个重要统计(一)数据说明量。其中，相干谱表示两时间序列的一致或相关程本文从解决上述四方面问题出发，实证研究度，用于计量在给定频率下一个序列的方差被另一2000年1月至2012年12月期间人民币汇率指数与个序列解释的百分比，其取值在O到1之间，越接近主要宏观经济变量间的联动关系O日前公开发布人1说明两时间序列的一致性越强，相关程度越高;相民币汇率指数的国内外知名机构主要有复旦大学和位谱则反映两时间序列在各频率上的相位差，通常国际清算银行，由于这两个机构没有发布人民币窄用弧度表示，取值在(-霄，作)之间，相位谱除以频口径分类市场指数，基于可比性考虑，以F仅采用本率可得时差统计量，相位谱或时差的符号可用于判文所编制的人民币全市场汇率指数(Wholel)与国断两时间序列间的领先、同步或滞后关系，时差统计际清算银行人民币汇率指数(BisI)和复旦人民币汇量值的大小可用于确定两时间序列间领先、同步或率指数(Fudanl)进行比较，说明本文编制的人民币滞后的精确期数。汇率指数的优势。其中，WholeI为本文计算数据，(三)人民币汇率指数与主要宏观经济变量联BisI的数据来源为国际清算银行网站，FudanI的数动的交叉谱分析据来源为复旦人民币指数网站。本文用WholeI、BisI和FudanI三个人民币汇率各主要宏观经济变量的数据选取及来源说明如指数分别依次与CPI、PPI、M2、净出口贸易额下:物价指数的衡量指标选取居民消费价格指数(NET)、外汇储备(RES)、外商直接投资实际利用外(CPI)和工业品出厂价格指数(PPI);货币供应量的资金额(FDI)、国房景气指数(HP)和上证综指(SP) 衡量指标选取广义货币供应量(M2);进出口贸易顺进行交叉谱分析。因为交叉谱分析方法需要序列满差程度的衡量指标选取净出口贸易额(NET)和外汇足平稳条件，所以数据预处理方法是先用X-ll方法储备(RES);外商直接投资的衡量指标选取外商直对各变量原始序列进行季节调整，然后再对季节调
.49. 第31卷第4期徐国祥等:人民币汇率指鼓编制及其与宏观经济变量的联动分析整后的序列进行参数为14400的HP滤波。经ADF证综指(SP)的变化。其中，CPI和RES的变化领先汇率变化10个月左右，P凹的变化领先汇率变化11检验，预处理后各序列均平稳。个月左右，响应时间均在-年内，所以CPI、PPI和外1.人民币汇率指数与主要宏观经济变量的一汇储备(RES)的变化对汇率产生短期影响;而净出致性分析。口贸易额(NET)和外商直接投资实际利用外资金额从表1可知，人民币汇率指数与主要宏观经济( FDI)的变化领先汇率变化13个月左右，国房景气变量的相干谱统计量均在及以上，表明人民汇指数(HP)和上证综指(SP)的变化领先汇率变化18率指数与主要宏观经济变量的一致性较强，相关程个月左右，响应时间超过一年，净出口贸易额度较高，基于多边视角的人民币汇率指数对于研究(NET)、外商直接投资实际利用外资金额(FDI)、国宏观经济问题具有很强的经济意义。此外，比较相房景气指数(HP)和上证综指(SP)对汇率产生中期干谱统计量值的大小发现，WholeI与各主要宏观经影响。济变量相干谱统计量的值均在以上，明显高于其次，人民币汇率指数的变化领先M2的变BisI和FudanI的。因此，与国际清算银行和复旦大化。由表1可见，人民币汇率指数与M2的相位谱学编制的人民币汇率指数相比，本文所编制的人民统计量为正，且时差统计量的值在11个月左右，币汇率指数与主要宏观经济变量的一致性更强，相说明人民币汇率指数的变化领先货币供应量的变关程度更高，能够更加密切地反映外汇市场与宏观化，人民币汇率指数可以为货币政策的制定提供经济的关系。参考依据。表1人民币汇率指鼓与主要宏观经济变量(2) WholeI的领先和响应能力均优于BisI和交叉谱分析结果汇总Fudanl。比较表I中时差统计量值的大小可知，l-叫-l叫AUAυAU ，-nFyttζUAVW holel领先宏观经济变量的期数最大，响应宏观经WholeI 。济变量的期数最小，对主要宏观经济变量的领先能ony日isl力和响应能力明显优于国际清算银行的Bisl和复Fudanl 旦大学的FudanIo相位谱时差/月综合上述交叉谱分析结果得到，人民币汇率指Wholel Bisl Fudanl Wholel Bisl Fudanl 数与主要宏观经济变量的一致性关系强，相关程度CPI -1. 57 -1. 83 -1. 69 -9 -11 -\0 PPI -1. 72 -1. 96 -1. 82 -\0 -12 -11 较高，且存在不同情形的领先指数关系，联动关系较RES -1. 50 -1. 73 -1. 60 -9 -11 -10 为紧密。此外，与BisI和FudanI相比，相干谱统计NET -1. 02 -12 -\3 -13 量显示，本文编制的Wholel与主要宏观经济变量的FDI 2. 26 -2. II -12 14 13 HP -3. 05 -17 -19 -18 一致关系最强，相关关系最高，相位谱和时差统计量SP -3. 02 -17 -19 -18 显示，本文编制的Wholel领先和响应主要宏观经济M2 1. 98 1. 73 1. 88 12 10 11 变量的能力更强。因此，与主要宏观经济变量的联2.人民币汇率指数与主要宏观经济变量的领动关系最紧密，且表现优于BisI和Fudanl。先响应关系分析。四、结论(1)人民币汇率指数与主要宏观经济变量存在不同情形的领先和响应关系。从表1中相位谱统计本文按步骤确立并完善了人民币汇率指数编制量的符号及时差统计量值的大小可知，人民币汇率的理论和方法。首先，对国内外货币汇率指数研究指数与各宏观经济变量均存在显著的领先和响应关现状进行分析，结合我国经济发展和外汇市场的具系，而且领先和响应情形各异，有短期性的，也有中体特征，明确我国人民币汇率指数编制的目标定位。期性的。其次，借鉴统计指数的相关理论和方法，对人民币汇首先，人民币汇率指数的变化响应CPI，P町、外率指数编制方法进行了研究，构建了人民币汇率指汇储备(RES)、净出口贸易额(NET)、外商直接投资数体系。再次，对人民币汇率指数与主要宏观经济实际利用外资金额(FDI)、国房景气指数(HP)和上变量的联动关系进行实证研究。本文所编制的人民
.50. 统计研究2014年4月币汇率指数的重要性和优势主要表现为以下几参考文献[ I ] Durand, Mart ng, JaCques S mon and Col n Webb. OECD 方面:Ind cators of Internat onal Trade and Compet t veness, OECD {一)首次提出并构建了人民币汇率指数体系Economic Working Paper, 1992 No. 120 目前，随着发达市场各主要经济体面临的经济[ 2 J Tony Makin, Alex Robson. Comparing Capital and Trade Weighted 危机和债务危机不断深化，而以中国、俄罗斯、印度、Measures of Australia’ s Effective Exchange Rate [ J J. Pacific 巴西等新兴市场国家依然保持着较为稳健的经济增Economic Review, 1999(4) :203 -214. [ 3 ] Marc Klac, San Sau Fung. The new BIS effective exchange rate 长态势，在当前全球经济发展中正扮演着重要角色，indices[ J]. BIS Quarterly REVIEW ,2006 ,3. 由此可见，中国在国际经济贸易竞争格局中，在继续[ 4 J Krisla˝n Nilsson. Altemative Measures of the Swedish Real Effective 保持与发达市场经济往来的同时，应当进一步重视Exchange Rate. Working Paper, 1999 . 与新兴市场国家在国际贸易中的竞争关系。因此，[ 5 ] Bahmani-Oskooee, M. & Mir且i，A. Real and nominal effective 在编制人民币汇率指数时，通过细化市场特征，本文exchange rates for developing countries: 1973: 1 -1997: 3 ( J J Applied Economics, 2000(4) :411 -428. 建立了一个人民币汇率指数体系，包含:成分货币为[ 6 J Anil K. Lal, Thomas C. Lowinger. Nominal effective exchange rate 发达市场货币口径的人民币发达市场汇率指数、成and trade balance adjustment in South Asia countries [J] . Journal of 分货币为新兴市场货币口径的人民币新兴市场汇率Asian Econοmics ,2002 ( 13) :371 -383 指数、成分货币同时包括发达市场和新兴市场货币[ 7 J于泽雨.人民币综合汇率指数变动对我国贸易收支的影响分析的人民币全市场汇率指数。从而可以全方位、多角[J] .浙江社会科学，2007(9):16 -22. [ 8 ]巴曙松，吴博，朱元倩.关于实际有效汇率计算方法的比较与评度地反映人民币兑不同分类市场上主要货币汇率的述一一-兼论对人民币实际有效汇率指数的构建[JJ.管理世界，综合动态演变规律，为了解和把握我国在不同市场2007 ( 5 ) : 24 -29 特征下进出口竞争力提供了重要工具。[ 9 ]巴曙松，吴博，朱元倩汇率制度改革后人民币有效汇率测算及(二}提出了科学完善的人民币汇率指数具体对国际贸易、外汇储备的影响分析[J].国际金融研究，2007编制方案(4) :56 -62 [ 10J黄薇，任若恩.中国价格竞争力变动趋势分析:基于单位劳动成本文在国内外汇率指数编制的经验的基础上，本的实际有效汇率测算研究[J].世界经济，2008(6):18 -26. 结合我国外汇市场和国际贸易发展的具体情况，根[ 11 J丁剑平，周建芳.从多本位的视角研究货币汇率指数的属性据指数编制的基本原则和功能定位，提出了我国人[ J].金融研究，2009(12):45 -58 民币汇率指数的具体编制方案。该方案对指数编制[ 12 J陈学彬，王培康，庞燕敏.复旦人民币汇率指数的开发和应用研的每个环节进行了全面的梳理和论证，并针对现有究[J].复旦学报(社会科学版),2011(2):1 -15. [ 13]盛梅，袁平，赵洪斌.有效汇率指数编制的国际经验研究与借鉴的汇率指数编制存在的问题，如成分货币选取缺乏[J ].国际金融研究，2011(9):51 -57. 统一标准和动态调整;成分货币过分倚重于发达市[14 J徐国祥，郑雯，中国金融状况指数的构建及预测能力研究[1]场货币、指数权重计算缺乏合理性;国内其他机构和统计研究，2013(8):17 -24. 学者编制人民币汇率指数时未考虑"第三方市场效应指数权重调整频率滞后、指数发布频率较低。作者简介现有的汇率指数编制方法未对指数因权重调整或成徐国祥，男，1960年生，浙江绍兴人，1999年获厦门大学分货币调整引起的非汇率价格因素变动进行修正等统计学专业经济学博士学位，现为上海财经大学应用统计研究中心主任，上海财经大学统计与管理学院教授、博士生导问题，进行了改进和创新，最终提出科学完善的人民师。研究方向为经济统计和金融统计。币汇率指数具体编制方案。最后，对本文所编制的杨振建，男，1986年生，福建常回人，2013年毕业于上海人民币汇率指数，以及其他知名机构编制的人民币财经大学统计学院，获经济学博士学位，现供职于中证指数汇率指数分别与主要宏观经济变量的联动关系进行有限公司。研究方向为经济管理统计O分析。实证研究表明，人民币汇率指数与主要宏观郑雯，女，1986年生，山东日照人，现为上海财经大学统经济变量的一致性强，存在不同情形的领先和响应计与管理学院博士研究生。研究方向为经济管理统计。关系，联动关系紧密，且本文所编制的人民币汇率指数表现优于其他指数。(责任编辑:芳原)
