注册国际投资分析师(CIIA)公式集1.doc

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CIIA 公式集（I） 最终考试 财务会计和财务报表分析 股权定价和分析 公司财务 经济学 目录 1. 财务会计和财务报表分析...........................................................................................................4 GAAP: 资产，负债和股东权益 ............................................................................................4 资产：确认，定价和分类..............................................................................................4 财产，厂房，设备及无形资产................................................................................4 财务报告和财务报表分析 .....................................................................................................4 每股收益..........................................................................................................................4 每股收益的计算.......................................................................................................4 用 EPS 对公司定价..................................................................................................4 盈利能力和风险的分析工具 .................................................................................................5 盈利能力分析..................................................................................................................5 资产收益率...............................................................................................................5 ROCE.........................................................................................................................6 风险分析..........................................................................................................................7 短期流动性风险.......................................................................................................7 长期清偿风险...........................................................................................................7 持平分析..........................................................................................................................7 2. 股权定价和分析...........................................................................................................................7 普通股定价模型 .....................................................................................................................7 股利贴现模型..................................................................................................................7 零增长模型...............................................................................................................7 固定增长模型...........................................................................................................8 自由现金流模型..............................................................................................................8 相对价值的衡量..............................................................................................................9 市盈率.......................................................................................................................9 3. 公司财务.......................................................................................................................................9 公司财务基础 .........................................................................................................................9 现金流贴现......................................................................................................................9 资本预算........................................................................................................................10 投资决策标准.........................................................................................................10 资本成本.................................................................................................................10 短期融资决策 .......................................................................................................................14 短期融资........................................................................................................................14 流动资产融资.........................................................................................................14 现金管理........................................................................................................................15 资本结构和股利政策 ...........................................................................................................16 杠杆和公司的价值........................................................................................................16 4. 经济学.........................................................................................................................................17 宏观经济学 ...........................................................................................................................17 国民收入和价格的衡量................................................................................................17 产品市场的均衡............................................................................................................19 货币市场均衡................................................................................................................20 货币需求.................................................................................................................20 货币市场均衡：LM 曲线......................................................................................21 经济均衡和总需求........................................................................................................21 总需求.....................................................................................................................21 总供给和产品、劳务价格的决定因素........................................................................21 总供给（短期）.....................................................................................................22 宏观动态学 ...........................................................................................................................22 通货膨胀........................................................................................................................22 经济增长........................................................................................................................22 经济周期........................................................................................................................23 国际经济学和外汇市场 .......................................................................................................24 开放经济下的宏观经济学............................................................................................24 国际收支和资本流动.............................................................................................24 汇率................................................................................................................................27 中央银行和货币政策....................................................................................................30 1. 财务会计和财务报表分析 GAAP: 资产，负债和股东权益 资产：确认，定价和分类 财产，厂房，设备及无形资产 折旧方法 直线法 折旧额＝（初始成本－净残值）/ 使用年限 加速折旧法 双倍余额递减法 折旧额＝2×折旧率×年初帐面价值 此处， 折旧率＝1/预计使用年限 年限总和法 折旧额＝（初始成本－净残值）×折旧系数 此处， 折旧系数＝预计剩下使用年限/SYD 其中，SYD= 财务报告和财务报表分析 每股收益 每股收益的计算 EPS=总盈利/普通股数量 如果某年内流通的股份数量有变化，则公式调整为 EPS=总盈利/加权平均的普通股数量 用 EPS 对公司定价 固定增长的股利贴现模型（Gordon-Shapiro） ( 1) 2 n n  此处， 初始市场价格 增长率 权益成本 股利支付率 t=0 时的 EPS 盈利能力和风险的分析工具 盈利能力分析 资产收益率 年收益率 年收益率＝年收益/投资额 资产收益率 ROA=资产收益率＝息税前利润/总资产 ROA=（息税前利润/销售收入）×（销售收入/总资产）= 此处， EMR=毛利率=息税前利润/销售收入 ATR=资产周转率=销售收入/总资产 总资产收益率 总资产收益率＝息税前利润/总资产 营运资产收益率 营运资产收益率＝OEBIT/营运资产 非营运资产收益率 非营运资产收益率＝(EBIT-OEBIT)/（总资产－营运资产） 此处， OEBIT 息税前营业利润 ROOA 营运资产收益率 RONOA 非营运资产收益率 ROTA 可看为两部分的平均收益率 0 0 (1 ) ( ) p EPS g P k g      0P g ck p 0EPS EMR ATR 此处， 营运资产权重（营运资产/总资产） 非营运资产权重（ ） ROCE 股权收益率（ROE）和普通股收益率（ROCE） 可以写为， ROE 可以作如下分解 ROE=（净利润/税前利润）×（税前利润/息税前利润）×（息税前利润/销售收入）×（销售 收入/总资产）×（总资产/权益） 此处， 总债务的平均利率＝利息费用/总债务 息税前利润 公司所得税税率 税前股权收益率 (负债/权益) 此处， 负债的平均利率＝利息费用/总债务 所得税税前利润 1 2ROTA ROOA x RONOA x    1x 2x 2 11x x  ROE   净利润 ( 1- t ) ( 息税前利润- 利息费用) 权益 权益 (1 ) ROA i (1 ) (1 ) (1 ) ROA+(ROA-i) (1 ) ROE t t t ROA i t t ROEbT                                           息税前利润- 利息费用 权益 资产－ 负债 权益 权益＋负债 负债 权益 权益 负债 权益 i EBIT t ( ) EBT ROEbT ROA ROA i Equity      i EBT 风险分析 短期流动性风险 流动比率 流动资产/流动负债 速动比率 （流动资产－存货）/流动负债 或 （现金＋可交易证券＋应收帐款）/流动负债 营运资本周转率 销售收入/平均营运资本 长期清偿风险 负债比率 负债/权益 利息保障倍数 息税前利润/利息费用 持平分析 持平销售额＝ 此处， 单位产品售价 单位产品可变成本 某一时期固定成本 单位边际收益 2. 股权定价和分析 普通股定价模型 股利贴现模型 零增长模型 此处， 每股股价 股利（假定为恒定的） F m s v F s v m  0 E Div P k  0P Div 权益资本成本 固定增长模型 固定增长的股利贴现模型 此处， 每股股价 第 1 期预期股利 权益资本成本 股利增长率（假定为恒定的） Gordon Shapiro 模型 此处， 每股股价 第 1 期的每股收益 股利支付率 权益资本成本 盈利留存率 股权收益率 自由现金流模型 净利润 净销售额 －产品销售成本 －销售费用，管理费用 －折旧 ＝息税前利润 －利息 ＝税前利润 －所得税 ＝净利润 Ek 1 0 E Div P k g   0P 1Div Ek g 1 0 (1 )E EPS P k r        0P 1EPS  Ek 1  r 自由现金流（FCF） 息税前营业利润 －所得税（用息税前利润×税率计算） ＋非付现费用（折旧，债权损失准备等） －非现金收入（汇兑损益等） ＝总现金流 －净营运资本的增加 ＋净营运资本的减少 －资本支出（建筑物，机器设备等） ＋固定资产处置 ＝从经营活动获取的自由现金流 相对价值的衡量 市盈率 此处， 每股股价 每股盈利 市盈率 3. 公司财务 公司财务基础 现金流贴现 年金现值 现值＝ 此处， 固定现金流 贴现率，假定为恒定的 现金流的期数 年金终值 0 P P EPS E   0P EPS P E 1 1 1 (1 ) (1 ) n t n t CF CF k k k          CF k n 终值＝ 此处， 固定现金流 贴现率，假定为恒定的 现金流的期数 资本预算 投资决策标准 净现值 此处， 初始投资 第 t 期预期自由现金流 第 t 期加权资本辍笔那 现金流的期数 净现值 资本成本 权益资本成本 CAPM 此处， 权益资本成本 无风险收益率 市场组合的预期收益率－无风险收益率 权益的β值＝权益的系统性风险或市场风险 权益的β值可通过下列公式计算 (1 ) 1nk CF k        CF k n 0 1 ( ) (1 ) N t t t t E FCF NPV I WACC      0I ( )tE FCF tWACC N NPV ( )E f M f Ek R R R     Ek fR M fR R E 此处， 资产的β值 负债的β值 权益的β值 公司定价所选择的公司所得税税率 生息负债的市场价值 权益的市场价值 假定债务是无风险的 ，则公司资产的β值为 这种情况下，权益的β值 为 Modigliani-Miller 此处， 权益成本（必需的股权收益率） 完全权益企业的股权回报率 债务成本（必需的债务收益率） 法定税率 债务（市场价值） 权益（市场价值） 零增长模型 (1 ) (1 ) (1 ) c A D E c c D t E D t E D t E           A D E ct D E ( 0)D  (1 )A E c E D t E     ( )E 1 (1 )E A c D t E           ( )(1 )E u u d D k k k k T E      Ek uk dk T D E 0 E Div k P  此处， 权益资本成本 股利（假定为恒定的） 每股股价 固定增长模型 此处， 权益资本成本 股利增长率 第 1 期预期股利 每股市场价格 市盈率方法 此处， 权益资本成本 t＝1 时预期每股盈利 当前每股市场价格 Gordon Shapiro 模型 此处， 权益资本成本 t＝1 时每股盈利 股利支付率 每股股价 股权收益率 Ek Div 0P 1 0 E Div k g P   Ek g 1Div 0P 1 E EPS k P  Ek 1EPS P 1 0 (1 )E EPS k ROE P        Ek 1EPS  0P ROE 债务资本成本 税前债务资本成本 CAPM 此处， 债务资本成本（债务预期收益率） 无风险收益率 市场组合的预期超额收益率 债务的β值＝债务的系统性风险或市场风险 到期收益率 此处， 债务资本成本 债务 i 的权重 债务 i 的到期收益率 税后债务资本成本 此处， 税后债务资本成本 税前债务资本成本 公司所得税税率 加权平均资本成本 ( )D f M f Dk R R R     Dk fR M fR R D 1 N D i i i k w YTM    Dk iw iYTM (1 )DA D ck k t   DAk Dk ct 此处， 税前债务成本 权益成本 公司定价所选择的公司所得税税率 生息负债的市场价值 权益的市场价值 =E+D 如果公司有优先股，WACC 变为 此处， 税后优先股成本 优先股的市场价值 =E+D+P(本公式中) 公司所得税，利息补贴和资本成本 平均税率 平均税率＝税收/税前盈利 平均利率 平均利率＝利息/负债 税盾的价值 税盾的价值＝ 此处， 债务的市场价值 债务成本 平均公司所得税税率 (1 )D c E D E WACC k t k V V     Dk Ek ct D E V (1 )D c E P D E P WACC k t k k V V V      Pk P V t  i  D c c D k D t D t k     D Dk ct 短期融资决策 短期融资 流动资产融资 净营运资本 净营运资本＝流动资产－流动负债 此处， 流动资产＝现金＋应收帐款＋存货 现金管理 存货周转率 产品销售成本/存货 应收帐款周转率 销售收入/应收帐款 应付帐款周转率 购入原材料/应付帐款 存货周转天数 365（或 360 天）/存货周转率 应收帐款周转天数 365（或 360 天）/应收帐款周转率 应付帐款周转天数 365（或 360 天）/应付帐款周转率 营运周期 存货周转天数＋应收帐款周转天数 现金周转周期 营运周期－应付帐款周转天数 平均收帐期 应收帐款×365/销售收入 最优现金余额（Baumol 模型） 2FC I 此处， 出售证券筹集现金的固定成本 年现金支出 市场证券组合的年利息 目标现金余额（Miller-Orr 模型） 目标现金余额＝ 此处， 买卖证券的固定成本 每日净现金流的方差 公司所决定的最低现金持有量 持有现金的机会成本 资本结构和股利政策 杠杆和公司的价值 自由现金流方法 此处， 公司价值 第 t 期的预期自由现金流 第 t 期加权平均资本成本 第 T 期公司价值等于 此处， 自由现金流逐期预测的截止时点 逐期预测后的第一年的自由现金流，假定以后以 g 的增长率增长 加权平均资本成本（假设为恒定的） T 期后自由现金流的增长率（假定为恒定的） F C I 1 2 33 4 daily F Z L I         F 2 L dailyI 0 1 ( ) (1 ) N t t t t E FCF V I WACC      V ( )tE FCF tWACC 1TFCF WACC g   T 1TFCF  WACC g 公司价值 此处， 公司价值 债务（市场价值） 权益（市场价值） MM 定理 I（无税） 此处， 杠杆公司的价值 无杠杆公司的价值 负债（市场价值） 权益（市场价值） 息税前利润（假定为永续的） 总资本成本（资产收益率） 4. 经济学 宏观经济学 国民收入和价格的衡量 GNP 此处， GNP 私人消费 投资 政府支出 出口 进口 来自国外的要素净收入 经常帐户余额 国民储蓄和经常帐户余额 V D E  V D E L U A EBIT V V V D E k      LV UV D E EBIT Ak ( )Y C I G X M NIRA      Y C I G X M NIRA X M NIRA  P G PCA S S I S BD I      此处， 经常帐户余额 私人储蓄 政府储蓄 国民储蓄(S) 预算赤字 投资 价格指数：GDP 平减指数和消费价格指数(CPI) 第 t 年 GDP 平减指数＝第 t 年名义 GDP/第 t 年真实 GDP＝ 第 t 年消费价格指数＝ 此处， 最终产品或劳务 i 在第 t 年的价格 最终产品或劳务 i 在第 t 年的数量 最终产品或劳务 i 在基年的价格 最终产品或劳务 i 在商品篮子中的数量 通货膨胀率 此处， t 期价格水平（指数） t-1 期价格水平（指数） 从 t-1 期到 t 期的通货膨胀率 事后费雪平价方程 此处， CA PS GS P GS S BD I * 100 it itit i iti p q p q      * * * 100 it ii i ii p q p q      itp itq * ip * iq 1t t t t P P P     tP 1tP t t t tr i   从 t-1 期到 t 期的真实利率 从 t-1 期到 t 期的名义利率 从 t-1 期到 t 期的通货膨胀率 真实市场的均衡 消费函数 此处， 意愿的消费水平 截距项常数 边际消费倾向（MPC） 可支配收入 投资函数 此处， 投资需求 自发投资 正常数参数 实际利率 总产出 预算盈余 此处， 预算盈余 税收 转移支付 公共债务的净利息支付 政府支出 政府购买乘数 tr ti t 0 1( )C c C Y T   C 0c 1C Y T   0 1 2,I r Y d d r d Y     I 0d 1 2,d d r Y ( )BS T G TR NINT    BS T TR NINT G 此处， 总产出 消费函数的截距项常数 边际消费倾向 自发投资 投资函数的参数，为正 政府支出 税收 实际利率 政府购买乘数 IS 关系式（封闭经济体） 此处， 总产出 产品和劳务的需求 私人消费函数 可支配收入 投资函数 实际利率 政府支出 产品和劳务市场的均衡条件 此处， 投资 政府支出 储蓄 税收    0 0 1 1 1 2 1 1 Y c d G c T d r c d           Y 0c 1c 0d 1 2d d， G T r  1 2 1 1 c d  ( ) ( , )Y Z C Y T I r Y G     Y Z ( )C  Y T ( )I  r G I G S T   I G S T 货币市场均衡 货币需求 此处， 名义货币需求 一般价格水平 需求函数 真实收入（产出） 名义利率 常数参数 正参数 货币市场均衡：LM 曲线 此处， 名义货币供给（外生的） 名义货币需求 一般价格水平 需求函数 真实收入（产出） 名义利率 经济均衡和总需求 总需求 此处， 总需求 真实收入（产出） 意愿的消费水平 意愿的投资水平 0 1 2( , ) MD L Y i b b Y b i P       MD P ( )L  Y i 0b 1 2,b b ( , ) MS MD L Y i P P   MS MD P ( )L  Y i D DAD Y C I G    AD Y DC DI 政府支出 货币数量论（绝对量的形式） 此处， 货币数量 货币流通速度，即货币存量一年中周转的次数 一般价格水平 真实收入（产出） 总供给和产品、劳务价格的决定因素 总供给（短期） 此处， 价格水平 预期价格水平 加成比例 函数 产出 劳动力 其他变量 宏观动态学 通货膨胀 引入预期的菲利普斯曲线 此处， 通货膨胀率 G M V P Y M V P Y       M V P Y ( ) (1 ) (1 , ) Y P E P F z L      P ( )E P  ( )F  Y L z *( )et t t tu u       t 预期 t 期的通货膨胀率 常数参数 正常数参数 t 期的周期性失业 经济增长 生产函数 此处， 总产出 要素生产率 生产函数 总劳动供给 总资本存量 增长构成的方程 此处， 产出的增长 生产率的增长 资本存量的增长 劳动供给的增长 产出对资本的弹性 产出对劳动的弹性 经济周期 随机生产率冲击 e t   * t tu u ( , )Y A F K L  Y A ( )F  L K K L Y A K L Y A K l          Y Y  A A  K K  L l  ( , ) ( , )K K F K L F K L K      ( , ) ( , )L L F K L F K L L      此处， t 期的总产出 生产函数 t 期的总资本和劳动供给 t 期的随机生产率冲击 t 期的要素生产率 国际经济学和外汇市场 开放经济下的宏观经济学 国际收支和资本流动 国际收支账户 此处， 国际收支 经常账户 资本账户 官方储备账户 开放经济中的政府购买乘数 此处， 产出的变动 正常数参数（边际进口倾向） 边际消费倾向 正常数参数（源自投资函数） 实际汇率 政府支出的变动 ( , )t t t t tY F K L A  tY ( )F  ,t tK L tA t BP CA KA RA    BP CA KA RA  1 2 1 1 1 real Y G c d S m        Y 1m 1c 2d realS G 开放经济中的 IS 关系 此处， 产出 私人消费 投资 政府支出 真实汇率 出口 进口（以外币计价） 开放经济中产品和劳务市场的均衡条件 从 GDP 得出 从 GNP 得出 此处， 净出口 经常账户余额 私人储蓄 公共储蓄 投资 真实汇率 此处， 名义即期汇率（间接标价法） 以外国货币计价的国外一般价格水平 以本国货币计价的国内一般价格水平 贸易余额和贬值：马歇尔－勒纳条件 realY C I G S M X      Y C I G realS X M ( )NX S T G I    ( )CA S T G I    NX CA S T G I F n real S P S P  nS FP P 0real real SX M X M S    － 此处， 出口的变化比例 进口的变化比例 真实汇率的变化比例 开放经济中的均衡模型：蒙代尔－弗莱明模型 此处， 产出 消费 税收 投资函数 利率 政府支出 净出口函数 其他国家总产出 国外名义利率 预期名义即期汇率（间接标价法） 名义货币供给 名义货币需求 一般价格水平 需求函数 开放经济中的总需求（蒙代尔－弗莱明模型中的固定汇率制情形） 此处， 消费函数 X X  M M  real real S S  ( ) ( ) ( ) ( , , ) 1 n F F E S Y C Y T I i G NX Y Y i i        ( , ) MS MD L Y i P P   Y ( )C  T ( )I  i G ( )NX  FY Fi ( )nE S MS MD P ( )L  ( ) ( ( )) ( , , ) F n F S P AD C Y T I i E G NX Y Y P         ( )C  国内产出（收入） 税收 投资函数 国内名义利率 预期通货膨胀率 政府支出 净出口函数 国外总产出（收入） 名义固定汇率 国内和国外价格水平 汇率 绝对购买力平价 此处， t 期名义即期汇率 t 期以外币计价的国外一般价格水平 t 期以本币计价的国内一般价格水平 相对购买力平价 此处， 从 t 期到 t-1 期的相对即期汇率 t 期的名义即期汇率 从 t 期到 t-1 期的国外通货膨胀率 从 t 期到 t-1 期的国内通货膨胀率 Y T ( )I  i ( )E  G ( )NX  FY nS , FP P t t F t P S P  tS F tP tP 1 1 (1 ) 1 (1 ) Ft t t t t tF t t S S s S               ts tS F t t 抛补的利率平价（CIP） 此处， 远期汇率的相对升水 从 t 期到 t-1 期的远期汇率 t-1 期的名义即期汇率 从 t 期到 t-1 期的国外名义利率 从 t 期到 t-1 期的国内名义利率 未抛补的利率平价（UIP） 此处， 预期的本国货币的相对贬值率 从 t 期到 t-1 期的国外名义利率 从 t 期到 t-1 期的国内名义利率 货币路径 此处， 现货汇率的对数值 国内和国外价格水平的对数值 国内和国外货币供应的对数值 国内和国外实际收入的对数值 国内和国外利率的对数值 收入和利率的弹性系数 1, 1 1 1 1 1 t t Ft t tF t t F i i i S i          1, 1 1t t t F S    1,t tF  1tS  F ti ti 1 ( ) 1 1 1 1 Ft t t tF t t E S i i i S i        1 ( ) 1t t E S S   F ti ti        F F F Fs p p ms ms y y Ii Ii           s , Fp p , Fms ms , Fy y , FIi Ii  ， 资产组合分析法 其中， ， 此处， 国内和国外私人部门总财富的名义价值 本国和外国货币供给（假定只由基础货币构成） 分别表示私人部门所持有的对本国政府和外国政府的生息债权，即债券或证 券 外国私人部门所持有的对本国政府和外国政府的生息债权 本国私人部门所持有的对本国政府和外国政府的生息债权 名义汇率 风险升水 此处， 本国利率和外国利率 t-1 期的预期 弥补汇率风险和信用风险差异之和的风险升水 t 期的名义汇率 中央银行和货币政策 货币乘数 ，其中， 此处， * * * *1 n n w MS B S F w MS B F S        *B B B  *F F F  *,w w *,MS MS ,B F * *,B F ,B F nS * 1 1 1 ( )t t t t t t t E S S i i S         *,i i 1( )tE    tS 1 0M m M  1 c m c     货币存量 货币乘数 基础货币 货币需求对活期存款的比率 储备对活期存款的比率 1M 1M m 0M c 