2007뗚10웚룄룯폫햽싔NO110,2007뗚23뻭(ퟜ뗚170웚)REFORMATION&STRATEGY(Cumulatively,NO1170)럆샻웕쮹쟺쿟싛헹폫웴쪾돾폀짺,쇵쿾쎷,돂ꆡ펨(쇄돇듳톧짌톧풺,즽뚫ꆡ쇄돇ꆡ252059)ꆡꆡ[햪튪]럆샻웕쮹쟺쿟쫇뾭뛷쮹훷틥뫪맛뺭볃헾닟훷헅뗄훘튪럖컶릤뻟,튲쫇컷랽뺭볃톧쇷엉싛헹뗄붹뗣,릹돉쇋컷랽뫪맛뺭볃샭싛랢햹뗄튻쳵훘튪싶싧ꆣ럆샻웕쮹쟺쿟샭싛랢햹튻뚨돌뛈짏랴펳쇋컷랽랢듯맺볒뺭볃랢햹뗄쿖쪵ꆣ춬쪱,튲랴펳쇋컷랽룷뺭볃톧쇷엉뛔뫪맛뺭볃샭싛퇐뺿뗄잰쳡볙짨뫍럖컶쫓뷇뗄닮뇰ꆣꆡꆡ[맘볼듊]럆샻웕쮹쟺쿟;쪧튵싊;춨믵엲헍싊ꆡꆡ[훐춼럖샠뫅]F016ꆡꆡꆡ[컄쿗뇪쪶싫]Aꆡꆡꆡ[컄헂뇠뫅]1002-736X(2007)10-0013-04ꆡꆡ튻ꆢ탂맅뗤ퟛ뫏엉뗄ꆰ탞헽ꆱ뛜ꆣ뾭뛷쮹죏캪,뺭볃훐폐킧탨쟳싥늻떫싛횤쇋춨믵엲헍싊폫쪧튵싊킡폚돤럖뻍튵쪱,믵뇒쫽솿뗄퓶볓뗄맘쾵,뛸쟒뮹룹뻝20쫀볍30쓪ꆡꆡ풭쪼뗄럆샻웕쮹쟺쿟쫇탂컷삼늻믡틽웰춨믵엲헍;떱짧믡뒦폚돤듺듳쿴쳵틔뫳뗄쏀맺25쓪뺭볃랢뺭볃톧볒럆샻웕쮹(AꆤWꆤPhil2럖뻍튵ힴ첬쪱,믵뇒쫽솿뗄퓶볓횻햹뺭퇩쫽뻝,믦훆쇋쏀맺뗄럆샻웕lips,1958)퓚퇐뺿쇋1861ꆪ1913쓪믡틽랢춨믵엲헍,늻믡퓶볓쪵볊닺쮹쟺쿟즢뗣춼ꆣ탂맅뗤ퟛ뫏엉뛔풭뗄펢맺쪧튵싊폫믵뇒릤퓶뎤싊뗄솿뫍뻍튵ꆣ틲뛸,쪧튵싊폫춨믵엲쪼럆샻웕쮹쟺쿟뗄탞헽,듓샭싛짏춳볆쇏뫳,쳡돶뗄튻쳵폃틔뇭쪾헍싊튲늻뿉쓜늢듦ꆣ살뾴,튻랽쏦,쪹럆샻웕쮹쟺쿟퓚쓚쪧튵싊뫍믵뇒릤퓶뎤싊횮볤쳦뮻ꆡꆡ럆샻웕쮹쟺쿟돉캪샭싛뷧맘힢몭맘쾵짏랢짺쇋뷏듳뇤뮯,춬쪱,럆맘쾵뗄쟺쿟,웤몯쫽맘쾵뇭쪾캪E:뫍헹싛뗄붹뗣웰틲폚탂맅뗤ퟛ뫏엉샻웕쮹쟺쿟튲돉캪뫪맛뺭볃샭싛럖Cꛘ듺뇭죸뛻즭뫍쯷싥Og=-ꛅ(ꛌ-ꛌ3)(PꆤAꆤSam2컶뗄릤뻟뫍훘튪ퟩ돉늿럖;쇭튻랽N쪽훐,g뇭쪾믵뇒릤퓶뎤싊,ꛌ캪uelson&RꆤMꆤSolow)뗄탞헽ꆣ쏦,듓쿖쪵탔짏살뾴,럆샻웕쮹쟺쿟O쪧튵싊,ꛌ3캪짧믡뻹뫢ힴ첬뗄쪧튵M1960쓪,죸뛻즭뫍쯷싥퓚ꆶ쏀맺뗄탞헽뻟폐뷏잿뗄헾닟몬틥,벴캪싊뺭볃움싛ꆷ뗚50뻭짏솪뫏랢뇭쇋헾뢮떱뻖뾪돶쇋퓚늻춬돌뛈뗄쪧튵Y(믲ퟔ좻쪧튵싊),ꛅꆢꛘ캪닎쫽ꆣA풭쪼럆샻웕쮹쟺쿟뇭쏷:믵뇒릤ꆶ랴춨믵엲헍헾닟럖컶ꆷ튻컄,킴떽:싊폫춨믵엲헍싊횮볤뷸탐톡퓱뗄닋ND뇤뚯싊쫇쪧튵싊뗄뗝복몯쫽;벴쪹ꆰ죧맻닺욷볛룱쮮욽훷튪평릤돉떥ꆣ헢틢캶ퟅ헾뢮떱뻖뿉틔샻폃쪧S떱믵뇒릤뗄퓶뎤뒦퓚ퟮ뗍뗄헽뎣놾볓돉탎돉Y,쓇쎴럆샻웕쮹쟺쿟뿉튵살튽훎춨믵엲헍,튲뿉틔샻폃춨쮮욽틔룄킴캪튻룶볛룱뇤뚯싊뫍쪧튵싊믵엲헍살튽훎쪧튵ꆣ듋췢,탂맅뗤S,쪧튵싊죔좻캪헽ꆣ풭쪼럆샻T웕쮹쟺쿟뗄쳡돶늢쎻폐솢벴틽웰샭뗄몯쫽ꆣꆱ뺭맽탞헽뫳뗄럆샻웕쮹쟺ퟛ뫏엉뗄럆샻웕쮹쟺쿟튻뚨돌뛈짏EM싛뷧뗄맘힢,헢쫇틲캪,튻랽쏦,풭쿟,닅헦헽뇭쪾캪쪧튵싊폫춨믵엲랴펳쇋컷랽훷튪랢듯맺볒20쫀볍R쪼럆샻웕쮹쟺쿟폫맅뗤뺭볃톧쿠캥헍싊횮볤쳦뮻맘쾵뗄쟺쿟ꆣ죴틔컥쇹쪮쓪듺뗄뺭볃랢햹쿖쪵ꆣ죸ES놳ꆣ내헕맅뗤뺭볃톧샭싛,릤뗄ꛌ3듺뇭짧믡뻹뫢ힴ첬뗄쪧튵싊,퓲뛻즭뫍쯷싥샻폃쏀맺1961ꆪ1969EAퟔ평짬쯵쓜쪵쿖샍뚯쫐뎡뗄릩쟳뻹탞헽뫳뗄럆샻웕쮹쟺쿟쒣탍:쓪뗄춨믵엲헍싊뫍쪧튵싊뺭퇩쫽뻝R뫢C,쪧튵폫춨믵엲헍늻뿉쓜듦퓚듋ꛐ=-ꛅ(ꛌ-ꛌꆤ)뷸탐퇩횤,랢쿖럆샻웕쮹쟺쿟쯹쏨H쿻뇋뎤뗄쳦듺맘쾵ꆣ쇭튻랽쏦,풭쪽훐,닎쫽ꛅ쫇뫢솿춨믵엲헍싊뛔쫶맘쾵뗄듦퓚ꆣ떫쫇,탂맅뗤ퟛ뫏쪼럆샻웕쮹쟺쿟폫뾭뛷쮹샭싛쿠쎬쪧튵싊뗄랴펳돌뛈ꆣ죸뛻즭뫍쯷엉뗄럆샻웕쮹쟺쿟듦퓚틔쿂샭싛좱뺭볃폫ꆡꆡ[ퟷ헟볲뷩]돾폀짺(1970-),쓐,즽뚫뫊퓳죋,쇄돇듳톧짌톧풺뢱뷌쫚,쓏뺩얩튵듳톧늩쪿뫳,퇐훆뺿랽쿲:컷랽뺭볃톧ꆢ랢햹뺭볃톧퇐뺿;쇵쿾쎷(1982뛈-),얮,즽뚫욽뛈죋,쇄돇듳톧닺튵뺭볃톧쮶쪿퇐뺿짺,퇐뺿랽쿲:닺튵뺭볃톧;돂펨(1978-),얮,즽뚫쇙쟥죋,쇄돇듳톧닺튵뺭볃톧쮶쪿퇐뺿짺,퇐뺿퇐뺿랽쿲:닺튵뺭볃톧ꆣꆡREFORMATION&STRATEGY2007110ꆡ1ꆡ3
쿝ꆣ(1)냑쪧튵싊폫춨믵엲헍싊횮쇋뢽볓풤웚뗄럆샻웕쮹쟺쿟쒣탍:튻훖췢췆램,벴폃맽좥뗄뺭퇩풤웚뺭볃볤뾴ퟷ쫇튻훖볲떥뗄듋쿻뇋뎤뗄맘ꛐ=ꛐe-ꛅ(ꛌ-ꛌ3)캴살뗄뇤뮯,늢쎻폐뾼싇샻폃틑횪폫쾵ꆣ퓚쿖쪵뺭볃훐,쪧튵싊폫춨믵쪽훐,ꛐe뇭쪾풤웚춨믵엲헍싊,ꛐ뇭뗄탅쾢살뷸탐ꆰ샭탔풤웚ꆱꆣ샭탔풤훆엲헍싊횮볤맘쾵쫇뷏캪뢴퓓뗄ꆣ췐쪾쪵볊춨믵엲헍싊,ꛌ뇭쪾쪧튵싊,웚톧엉죏캪,쫊펦탔풤웚뻟폐틔쿂뛈ꛌ3뇭쪾ퟔ좻쪧튵싊ꆣ뢽볓풤웚뗄춨퇐뇶(JꆤTobin)퓸횸돶,쪧튵뇭쪾샍좱쿝:뗚튻,쫊펦탔풤웚퓚탎쪽짏돊뺿뚯탨쟳뗄늻ퟣ,횰캻뿕좱뇭쪾샍뚯믵엲헍뗄튻룶훘튪탔훊쫇떱쪵볊춨좨쫽벸뫎벶쫽뗝복럖늼,떫좱랦쿖릩룸늻ퟣ,떱뛾헟춬쪱듦퓚쪱,쯤좻믵엲헍뗈폚풤웚춨믵엲헍쪱,쪧튵쪵뺭볃뗄횧독;뗚뛾,쫊펦탔풤웚뷶E쪧튵쓜뮺뷢믵뇒릤퓶뎤쯙뛈,떫뒦폚ퟔ좻쪧튵싊쮮욽ꆣ퓚뛌웚훐,룹뻝맽좥뺭퇩풤닢캴살,췪좫뫶쫓CO잰헟뗍폚뫳헟,ퟮ훕떼훂쪧튵폫춨평폚쫊펦탔풤웚뫍믵뇒믃뻵,췹췹쇋떱웚뿉샻폃뗄탅쾢;뗚죽,쫊펦탔N믵엲헍늢듦ꆣ(2)쎻폐뾼싇풤웚틔풤웚뗄춨믵엲헍싊뗍폚쪵볊춨믵엲풤웚폫샭탔뺭볃죋볙쮵쿠쎬뛜;뗚OM벰늻좷뚨틲쯘뗄펰쿬ꆣ(3)쎻폐뾼헍싊,쪧튵싊폫춨믵엲헍싊횮볤듦쯄,쫊펦탔풤웚퓚뺭퇩퇩횤랽쏦킧Y싇럆샻웕쮹쟺쿟뗄뎤웚뫍뛌웚컊퓚ퟅ튻뚨뗄쳦듺맘쾵ꆣ떫쫇,쯦ퟅ맻뷏닮ꆣ틲뛸,샭탔풤웚톧엉듺뇭A죋쏇쫊펦탔풤웚뗄뗷헻,뎤웚훐죋N쳢ꆣ슬뾨쮹(Lucas)붫샭탔풤웚틽죫쪧D쏇ퟮ훕믡쪹풤웚뗄춨믵엲헍싊폫쪵Sꆡꆡ뛾ꆢ믵뇒훷틥뗄ꆰ엺에ꆱ볊춨믵엲헍싊쿠튻훂,쪧튵싊죔좻튵싊폫춨믵엲헍싊맘쾵뗄럖컶,뛔Y럆샻웕쮹쟺쿟뷸탐쇋ꆰ뷃헽ꆱ,웤쒣Sꆡꆡ믘떽ퟔ좻쪧튵싊쮮욽짏ꆣ틲듋,뢥20쫀볍60쓪듺,럆샻웕쮹쟺쿟탍캪:T샯뗂싼룹뻝뎤웚뗄럆샻웕쮹쟺쿟횸EM돉쇋컷랽랢듯맺볒뫪맛뺭볃헾닟뗄ꛌ1=ꛌꆤ+(ꛗꛅ1-ꛇ1)/(1+bꚷ)샭싛믹쪯ꆣ떫쫇,듓20쫀볍돶,닉좡삩헅탔뗄믵뇒헾닟믲닆헾70쓪RE듺뾪쪼,훷튪랢듯맺볒늻떫춨믵엲헾닟살쿻돽쪧튵퓶볓뻍튵뗄듫쪩듓쒣탍훐,뿉틔뾴돶춨믵엲헍싊쫇,S늻뷶늻쓜퓶볓쪵볊뻍튵뫍닺솿,뛸튻룶틔믵뇒퓶뎤싊캪뻹횵뗄쯦믺뇤E헍싊폺살폺룟,뛸쟒뇤뮯튲랴뢴컞A쟒뮹믡떼훂춨믵엲헍늻뛏짏짽ꆣ솿,쪧튵좡뻶폚뺭볃훐뗄쯦믺돥믷R뎣ꆣ억놴뛻뺭볃톧붱뗃훷뢥샯뗂싼ꆡꆡ믵뇒훷틥뛔럆샻웕쮹쟺쿟뗄엺뛸늻쫇좡뻶폚춨믵엲헍ꆣ뻝듋,슬C(MꆤFriedman)랢쿖,쏀맺1867ꆪH1960쓪뗄쪧튵싊폫춨믵엲헍싊횮볤에뾨쮹죏캪,믵뇒쫇훐탔뗄,믵뇒듦솿,튻랽쏦뻀헽쇋뾭뛷쮹훷틥퓚룃맘쾵뗄쫽뻝폫럆샻웕쮹쟺쿟늢늻췪샭싛짏뗄좱쿝,늢냑럆샻웕쮹쟺쿟뇤뚯횻믡떼훂컯볛쮮욽뗄뇤뮯,뛸좫쓢뫏탞헽캪쪵볊릤뇤뚯폫쪧튵싊횮볤쪵볊뇤솿죧닺솿ꆢ뻍튵ꆢ샻싊뗈늻믡,뛸쫇뒦폚늻뛏뇤뚯횮훐ꆣ뢥샯뗂싼퓚뗄뇤뚯맘쾵랢짺뇤뮯ꆣ;쇭튻랽쏦냑ꆰ쫊펦탔풤1976쓪뗄억놴뛻뺭볃웚ꆱ뫍ꆰퟔ좻쪧튵싊ꆱ틽죫럆샻웕쮹ꆡꆡ퓚슬뾨쮹뗄샭탔풤웚쳵볾훐,죋톧붱쫚폨틇쪽짏랢뇭쇋ꆶ춨믵엲헍쟺쿟뗄럖컶쏇쎻폐쇋믵뇒믃뻵,믵뇒듦솿뗄뇤뚯,쳡돶쇋ꆰ뢽볓풤웚ꆱ뗄폫쪧튵ꆷ뗄퇝붲,쾵춳닻쫶쇋쯻뛔럆럆샻웕쮹쟺쿟ꆣ폈웤쫇뎤웚믲헟뒹횻믡룄뇤죋쏇뛔춨믵엲헍뗄풤웚,듓샻웕쮹쟺쿟뗄뾴램ꆣ뢥샯뗂싼횸횱뗄럆샻웕쮹쟺쿟,쮵쏷쇋뾭뛷쮹뛸떼훂볛룱폫춨믵엲헍싊춬뇈샽뇤돶,탂맅뗤ퟛ뫏엉뗄럆샻웕쮹쟺쿟훷틥ퟜ탨쟳맜샭헾닟뗄뎤웚컞킧뚯,뛸쪵볊닺솿폫뻍튵놣돖늻뇤ꆣ헢듦퓚솽듳좱쿝ꆣ튻쫇냑쏻틥볛룱믲탔퇹,쪧튵싊폫춨믵엲헍싊뻍늻뿉쓜듦,듓뛸캪뺭볃ퟔ평훷틥헾닟쳡릩쏻틥릤뗄뇤뚯뾴ퟷ쫇쪵볊볛룱믲쇋샭싛믹뒡ꆣ뢥샯뗂싼룹뻝램맺ꆢ퓚컈뚨뗄붻쳦맘쾵ꆣ틲듋,퓚ꆰ샭탔쪵볊릤뗄뇤뚯ꆣ뢥샯뗂싼죏캪,뗂맺ꆢ틢듳샻ꆢ죕놾ꆢ죰뗤ꆢ펢맺뫍쏀풤웚ꆱ볙짨쿂,컞싛퓚뛌웚뮹쫇뎤웚,샍뚯뗄릩룸뫍탨쟳쫇쪵볊릤싊뗄맺1956ꆪ1975쓪뗄춨믵엲헍싊폫헾뢮뚼늻뿉쓜샻폃쪵볊춨믵엲헍싊몯쫽,뛸늻쫇믵뇒릤싊뗄몯쫽ꆣ쪧튵싊뗄뺭퇩쫽뻝,쳡돶쇋킱싊캪폫풤웚춨믵엲헍싊뗄닮틬살펰쿬쪧럆샻웕쮹쟺쿟맘볼컊쳢퓚폚믬쿽쇋헽뗄럆샻웕쮹쟺쿟,횸돶쇋놾훷튵싊ꆣ퓚헢훖쟩뿶쿂,쪧튵폫춨믵엲쏻틥릤뫍쪵볊릤뗄쟸뇰ꆣ뛾쫇틥맺볒닺짺ꆰ훍헍ꆱ뗄훷튪풭틲ꆣ헍늢늻듦퓚컈뚨뗄붻쳦맘쾵,뛸쫇쯦쎻폐뾼싇풤웚틲쯘뛔춨믵엲헍뫍쪧믺돥믷뗄ퟷ폃,웤쯻쯦믺돥믷튲믡닺튵뗄펰쿬ꆣ평듋,뢥샯뗂싼냑ꆰퟔ좻ꆡꆡ죽ꆢ샭탔풤웚톧엉뗄ꆰ뷃헽ꆱ짺샠쯆뗄ퟷ폃ꆣ싊볙쮵ꆱ뫍ꆰ쫊펦탔풤웚볙쮵ꆱ틽죫ꆡꆡ샭탔풤웚톧엉횸돶쇋쫊펦탔풤떽뛔럆샻웕쮹쟺쿟뗄럖컶훐,쳡돶ꆡꆡ뢥샯뗂싼닉폃뗄쫊펦탔풤웚쫇웚쿂럆샻웕쮹쟺쿟듦퓚뗄뻖쿞탔,ꆡ1ꆡ4ꆡREFORMATION&STRATEGY2007110
늢냑ꆰ샭탔풤웚ꆱ틽죫쪧튵싊폫춨믵듋,럑뛻웕쮹쳡돶쇋쮳쫆킧폃쳹쿖뇤솿뷶냼몬뛔붫살춨믵엲헍뗄풤엲헍싊맘쾵뗄럖컶,췆뷸쇋럆샻웕쇷뗄짧믡킧폃몯쫽,벴쎿튻쪱뗣짏웚ꆣ틲뛸,쯼놻돆캪탂뾭뛷쮹훷틥쮹쟺쿟뗄랢햹ꆣ떫쫇,샭탔풤웚톧뗄킧폃쇷좡뻶폚쿻럑뫍쿐쾾ꆣ캪쇋럆샻웕쮹쟺쿟뗄ꆰ잰쿲쒣탍ꆱꆣ엉횻훘쫓ꆰ샭탔풤웚ꆱ뛔뺭볃뗄펰뷢뻶ퟮ폅뮯컊쳢,헾뢮떱뻖뇘탫죏ꆡꆡ뾨컖쒣탍훐횻훘쫓잰쿲풤웚,쿬,뛸뫶싔쇋뛔뺭볃떱쫂죋뗄럇샭쪶떽뷱쳬뷏뗍뗄쪧튵싊뫍뷏룟뗄춨뛸뫶쫓뫳쿲풤웚,뢻뫕뛻뫍쓂뛻탔풤웚(뺲첬풤웚ꆢ쫊펦탔풤웚ꆢ췢믵엲헍싊믡쳡룟춨믵엲헍풤웚,헢(Fuhrer&Moor,1995)냑잰쿲풤웚췆쪽풤웚뗈)뗄럖컶ꆣ춬쪱,샭탔풤붫틢캶ퟅ캴살틔춨믵엲헍뮻좡뷏뗍폫뫳쿲풤웚뷡뫏웰살,쳡돶쇋ꆰ믬뫏웚톧엉뛔럆샻웕쮹쟺쿟뗄ꆰ뷃헽ꆱ,뗄쪧튵싊믡뢶돶룼룟뗄듺볛,튲뻍뗄ꆱ럆샻웕쮹쟺쿟,웤랽돌캪:튲쎻폐뗃떽쪵볊뺭퇩쫽뻝뗄퇩횤ꆣ쫇듦퓚ꆰ뿧웚돉놾ꆱ뗄컊쳢ꆣ퓚럑뛻ꛐ1=(ꛐk+(y틲뛸t2t-1+Eꛐtt+1)21+yt-1),샭탔풤웚톧엉뛔럆샻웕쮹쟺웕쮹쒣탍훐,쪧튵뗄뚯첬컈뚨슷뺶쿟ꆰ뷃헽ꆱ듦퓚뷏듳뗄헹틩탔ꆣ뇭쿖캪쪵볊뗄춨믵엲헍싊폫풤웚뗄쪽훐,ꛐ캪떱웚춨믵엲헍싊,ꛐtt-1캪짏튻웚뗄춨믵엲헍싊,ꛐt+1캪풤웚ꆡꆡ쯄ꆢ탂뾭뛷쮹훷틥뗄ꆰ퇯웺ꆱ폫춨믵엲헍싊튻훂ꆢ쪧튵싊폫웤뻹뫢랢햹쮮욽튻훂,ퟮ폅뮯탨쟳헾닟붫좡뻶쿂튻웚뗄춨믵엲헍싊,y캪떱웚닺t폚컈첬훐헾뢮뗄춨믵엲헍싊욫뫃ꆣ돶솿,yt-1캪잰웚닺돶솿,kꆢE캪듳tꆡꆡ탂뾭뛷쮹훷틥듺뇭죋컯럑뛻웕럑뛻웕쮹뛔럆샻웕쮹쟺쿟뗄릱쿗쳥폚쇣뗄닎쫽ꆣ믬뫏뗄럆샻웕쮹쟺쿟쮹ꆢ뾨컖ꆢ뢻뫕뛻ꆢ쓂뛻ꆢ싼삥뗈,튻쿖퓚:튻랽쏦듓샭싛짏췪짆쇋춨믵뺭맽뺭퇩퇩횤,폫쿖쪵뺭볃뗄쓢뫏랽쏦돐죏뒫춳럆샻웕쮹쟺쿟뗄좱엲헍싊폫쪧튵싊헢튻뫪맛뺭볃뇤솿킧맻뷏뫃ꆣ쿝ꆡꆡ싼삥뫍삵쮹(Mankiw&Reis,:(1)좱짙쇮죋탅럾뗄캢맛뺭볃톧횮볤뗄맘쾵,쇭튻랽쏦퓚뫪맛뺭볃믹뒡2002)퓚럖컶뾨컖쒣탍믹뒡짏,쳡돶,쳘뇰쫇좱랦퇏쏜뗄샭싛횧독;헾닟뗄닙ퟷ짏뻟폐훘튪뗄횸떼틢(2)좱랦뛔돤럖뻍튵쪱웕뇩듦퓚뗄틥ꆣ쇋탅쾢탔뗄럆샻웕쮹쟺쿟ꆣ폫붻듭볛룱뗷헻뗄볙짨늻춬Eꆰ쒦닁탔쪧튵ꆱ샭싛뗄뷢쫍ꆣ쇭튻랽,탅쾢탔Cꆡꆡ뾨컖(Calvo,1983)쫇뷏퓧뎢쫔O쏦훘쫓뺭볃훐탅쾢늻췪좫틔벰탅쾢퓋폃붻듭뗷헻볛룱샭싛살릹붨럆샻쒣탍쿂뗄뎧짌쎿룶쪱웚뚼훆뚨ퟔ벺NO럇뛔돆뛔럆샻웕쮹쟺쿟뗄펰쿬M,틲웕쮹쟺쿟캢맛뺭볃믹뒡뗄뺭볃톧뗄볛룱ꆣ떫쫇,뎧짌쯑벯탅쾢뫍훘뛸탂훆뚨ퟮ폅볛룱뗄탐뚯뷏싽ꆣ춬,탂뾭뛷쮹훷틥뛔럆샻웕쮹쟺쿟볒ꆣ붻듭볛룱샭싛죏캪,퓚늻췪좫Y뷸탐쇋ꆰ퇯웺ꆱ뫍랢햹ꆣ쪱,볙뚨쎿룶뎧짌뚼폐쿠춬뗄뿉쓜A뺺헹쫐뎡훐,뎧짌캪쪵쿖샻죳ퟮ듳살룼탂볛룱볆뮮,뛸늻맜쯼짏듎볛Nꆡꆡ럑뛻웕쮹죏캪,믵뇒릤퓶뎤뮯D,춨뎣룹뻝웤쯻뎧짌뗄볛룱뗷헻,싊평쪵볊쪧튵싊뫍풤웚뗄춨믵엲헍룱뗷헻랢짺퓚뫎쪱,뛸퓚쎿룶쪱웚좻뫳퓙룄뇤ퟔ벺뗄볛룱S,헢퇹탎돉횻폐늿럖뎧짌뗃떽맘폚뺭볃ힴ뿶뗄Y뛾헟릲춬뻶뚨,평듋쳡돶쇋튻룶풤쇋튻룶붻듭뗷헻볛룱뗄쪱볤탲쇐ꆣS탂탅쾢,늢볆쯣돶탨튪뗷헻뗄ퟮ폅T웚퓶잿뗄럆샻웕쮹쟺쿟뾨컖퓋폃헢튻샭싛쳡돶쇋탞헽뗄럆E:볛룱Mꛐ,뛸웤쯻뎧짌죔좻믹폚풭살뗄=ꛘ(ꛌ)+ꛂꛐe샻웕쮹쟺쿟쒣탍:볆뮮뫍맽좥뗄탅쾢살훆뚨볛룱R헢샯,벴E,ꛐ뇭쪾쪵볊볛룱뇤뚯싊(믲쪵볊춨믵엲헍싊),ꛐe뇭쪾풤웚볛룱ꛐ=Eꛐꛁꛋ2듦퓚ꆰ탅쾢탔ꆱꆣ탅쾢탔쳵볾쿂ttt+1-1-ꛋ(ꛌ1-ꛌ3)SE뇤뚯싊쪽훐A(풤웚춨믵엲헍싊),ꛘ(ꛌ)뇭,ꛐ캪떱웚춨믵엲헍싊;ꛐ춨믵엲헍폫닺돶쮮욽맘쾵뗄럆샻웕tt+1캪R쪾쪧튵싊쫇믵뇒릤퓶뎤싊뗄복몯풤웚쿂튻웚뗄춨믵엲헍싊;ꛌ캪쪵쮹쟺쿟뇭쪾캪:CꛐꛁꛋꇞH쫽ꆣ뫜쏷쿔,럑뛻웕쮹뛔럆샻웕쮹볊쪧튵싊;ꛌ3캪ퟔ좻쪧튵싊=(1-ꛋ)+E(ꛐtt-1-+ꚤy)jtt1-ꛋy+ꛋꚲt;ꛋ캪쎿j=0쟺쿟탞헽뗄헦헽틢틥퓚폚:헾뢮퓚룶쪱웚뗷헻볛룱뗄뎧짌쯹햼뇈샽;ꆡꆡ쪽훐,ꛐ캪떱웚춨믵엲헍싊뺭,t펦뛔춨믵엲헍폫쪧튵맘쾵ퟩ뫏뗄닋ꛁꆢ볃E캪듳폚쇣뗄닎쫽ꆣ룃쒣탍뇭tꚤy쫇닺돶퓶뎤싊,ꛁꆢꛋ캪듳폚쇣뗄t폫떥쪱,늻쓜쿳뒫춳뾭뛷쮹훷틥쓇퇹쏷,쿖쪵뗄춨믵엲헍싊쫇죋쏇뛔쿂닎쫽ꆣ탅쾢탔쳵볾쿂뛌웚럆샻웕훆닉좡뚨뗣뺲첬ퟮ폅뮯헾닟,뛸쫇탨튻웚풤웚춨믵엲헍싊틔벰쪧튵싊쿠쮹쟺쿟뻟폐뒫춳럆샻웕쮹쟺쿟뗄쳘뛈튪헒돶쯦쪱볤뇤뮯뗄춨믵엲헍폫쪧뛔폚ퟔ좻쪧튵싊욫닮뗄튻룶몯쫽ꆣ탔,볛룱쮮욽폫닺돶쮮욽춬랽쿲뇤퇐뺿튵횮볤ퟩ뫏뚯첬ퟮ폅뮯랽낸ꆣ캪평폚룃쒣탍맘폚춨믵엲헍싊뗄뷢쫍뚯,폫쪧튵싊돊랴랽쿲뇤뮯ꆣ틲듋,ꆡREFORMATION&STRATEGY2007110ꆡ1ꆡ5
뛌웚쓚,럆샻웕쮹쟺쿟랴펳뗄쪧튵ꆰ샭탔풤웚ꆱ뒴퓬쇋뿍맛쳵볾,슬뾨훐,돤럖쳥쿖쇋헢튻쳘뗣ꆣ탂뾭뛷뺭볃싊폫춨믵엲헍싊횮볤뢺쿲맘쾵쫇돉쮹쳡돶늢퓋폃ꆰ샭탔풤웚볙쮵ꆱ뛔럆쮹훷틥톧엉튻랽쏦뷨본늢컼쫕웤쯻폫솢뗄,싼삥뫍삵쮹붫듋몯쫽맘쾵돆샻웕쮹쟺쿟뷸탐쇋탞헽,퓲랴펳쇋톧엉뗄폐틦볻뷢,죧ꆰ샭탔풤웚ꆱꆢ훆캪탅쾢탔뗄럆샻웕쮹쟺쿟ꆣ탅쾢헢튻뿍맛뺭볃랢햹뗄쿖쪵ꆣ뷸죫탂ꆰퟔ좻쪧튵싊ꆱꆢꆰ헾뢮룉풤뗄뻖쿞뛈퇐탔뗄럆샻웕쮹쟺쿟뇭쏷,헾뢮떱뗄쫀볍,뺭볃뗄뢴퓓탔뫍뛠뇤탔,듙탔ꆱ뗈;쇭튻랽쏦듓캢맛뺭볃죫쫖,뺿뻖죔좻뿉틔퓚춨믵엲헍뫍뻍튵횮볤쪹뺭볃톧볒뛔럆샻웕쮹쟺쿟ퟷ뷸튻죧ꆰ탅쾢탔ꆱꆢꆰ닋떥돉놾ꆱꆢꆰ릤톰헒헾닟뗄욽뫢뗣ꆣ늽뗄럖컶뫍싛횤ꆣ틲듋,럆샻웕쮹탔ꆱ뗈살톰헒뾭뛷쮹훷틥뫪맛뺭E쟺쿟죔좻쫇튻룶웄뻟헹틩뗄컊쳢ꆣCꆡꆡ컥ꆢ웴쪾볃톧뗄캢맛믹뒡,듓뛸떼훂쇋컷랽Oꆡꆡ21럆샻웕쮹쟺쿟랢햹폫잰쳡볙뫪맛뺭볃톧캢맛뮯랢햹쟷쫆ꆣNꆡꆡ11럆샻웕쮹쟺쿟탞헽폫랢햹쫇짨뻟폐뷏듳뗄쿠맘탔ꆣ탂맅뗤ퟛ뫏OM컷랽맺볒뺭볃랢햹뗄쿖쪵랴펳ꆣ19엉뫍탂뾭뛷쮹훷틥뺭볃톧뚼틔쫐뎡[닎뾼컄쿗]Y쫀볍뫳웚,쪧튵싊뷏룟뗄쪱웚췹췹럇돶쟥뫍럇ퟔ풸쪧튵듦퓚캪잰쳡ꆣꆡꆡ[1]낣뗂쏉ꆤ럑뛻웕쮹.뷡릹탔AN쫇맺쏱뺭볃뒦폚쮥췋믲쿴쳵쪱웚,춬쪱,탂맅뗤ퟛ뫏엉쎻폐뾼싇풤웚쿴쳵:쪧튵ꆢ샻쾢뫍닺뗄쿖듺뻹뫢D믵뇒릤퓶뎤싊뫍컯볛ퟜ쮮욽쿠뛔틲쯘뛔쪧튵뫍춨믵엲헍뗄펰쿬,뛸샭싛[M].놱뺩:훐맺뺭볃돶냦짧,SY뷏뗍;랴맽살,쪧튵싊뷏뗍뗄쪱웚퓲탂뾭뛷쮹훷틥늻뷶뾼싇떽풤웚틲쯘20031S쫇맺쏱뺭볃헽뒦폚뢴쯕믲랱죙쪱뗄펰쿬,뛸쟒냑풤웚럖캪ꆰ쫊펦탔풤ꆡꆡ[2]랽뢣잰.떱듺컷랽뺭볃톧훷TEM웚,믵뇒릤퓶뎤싊뫍컯볛ퟜ쮮욽웚ꆱ뫍ꆰ샭탔풤웚ꆱ,듓뛸쳡돶쇋늻튪쇷엉[M].놱뺩:훐맺죋쏱듳톧돶쿠뛔뷏룟ꆣ틲뛸,듓뺭퇩춳볆짏,뿉춬풤웚쳵볾뗄럆샻웕쮹쟺쿟ꆣ믵뇒냦짧,20041RE틔믱뗃춨믵엲헍싊폫쪧튵싊횮볤뗄훷틥뫍샭탔풤웚톧엉늻뷶쟸럖쇋뛌ꆡꆡ[3](쏀)죸쏽뛻즭,억뗂뫀쮹.SE뢺쿲맘쾵ꆣ헢튻맘쾵럻뫏쇋19쫀웚뫍뎤웚,뛸쟒튲쟸럖쇋늻춬풤웚뺭볃톧[M].놱뺩:죋쏱폊뗧돶냦AR볍뫳웚떽20쫀볍60쓪듺훷튪놾뗄닮뇰,춬쪱쳡돶쇋ꆰퟔ좻쪧튵싊볙짧,20041C훷틥맺볒뺭볃랢햹뗄쿖쪵ꆣퟔ20쮵ꆱꆢꆰ샭탔풤웚ꆱ뗈룅쓮ꆣ퓚쫊펦ꆡꆡ[4]쇵틥쪥,샮돉룕.낣뗂쏉ꆤH쫀볍컥쇹쪮쓪듺뾪쪼,뾭뛷쮹훷틥탔풤웚쳵볾쿂뛌웚럆샻웕쮹쟺쿟듦럑뛻웕쮹뛔뫪맛뺭볃톧뗄릱쿗[J].뺭볃톧믱뗃헽춳뺭볃톧놦ퟹ,컷랽퓚쪧튵싊폫춨믵엲헍싊뗄쳦듺맘뺭볃톧뚯첬,2002,(6)1룷맺헾뢮컞늻냑뾭뛷쮹훷틥뺭볃톧쾵,떫뎤웚럆샻웕쮹쟺쿟늻듦퓚뛾ꆡꆡ[5쇵럯솼,헅몣퇴.럆샻웕쮹럮캪헾닟훆뚨뗄ꆰ맧ꆱ,뾪쪼뛔뫪헟듋쿻뇋뎤뗄맘쾵;퓚샭탔풤웚볙쟺쿟퇐뺿탂뷸햹[J].뺭볃샭싛폫뺭맛뺭볃쇬폲뷸탐좫쏦뗄룉풤ꆣ폈웤짨쿂,컞싛뛌웚럆샻웕쮹쟺쿟뮹쫇볃맜샭,2004,(7)1쫇맣랺닉폃뾭뛷쮹훷틥뗄삩헅탔닆뎤웚럆샻웕쮹쟺쿟,쪧튵싊폫춨믵ꆡꆡ[6],헾헾닟뫍믵뇒헾닟살룉풤ퟜ탨쟳,엲헍싊뚼늻듦퓚컈뚨뗄쳦듺맘쾵ꆣExpectationsofInflationandOptimal듓뛸쪹쪧튵싊폫춨믵엲헍싊횮볤퓚틲듋,듓쒳훖돌뛈짏쮵,럆샻웕쮹쟺UnemploymentOverTime[J].Eco2뛌웚쓚돊쿖뢺쿲뗄맘쾵ꆣ떫쫇,쯦쿟뗄랢햹폫웤샭싛뗄잰쳡볙짨뻟폐nomica,1967,(34):254-2811ퟅ헾뢮뛔뺭볃룉풤뗄퓶잿,죋쏇뾪뷏듳쿠맘탔ꆣꆡꆡ[7]lucasRE,쪼뛔뫪맛뺭볃헾닟닺짺쇋쫊펦탔풤ꆡꆡ31탂뾭뛷쮹훷틥럆샻웕쮹쟺쿟andtheNeutralityofMoney[J].Jour2웚ꆣ평듋,뢥샯뗂싼뫍럑뛻웕쮹헫쮵쏷쇋뫪맛뺭볃샭싛랢햹쟷쫆뗄nalofEconomicTheory,1972,(4)1뛔20쫀볍60쓪듺뗄쏀맺뺭볃랢햹ꆰ캢맛뮯ꆱꆣ뒫춳뾭뛷쮹훷틥쏦쇙뗄ꆡꆡ[8]NGregoryMankiw,Ricaardo뗄쿖쪵,쳡돶쇋뢽볓풤웚뗄럆샻웕훖훖쳴햽,뫜듳돌뛈짏쫇평폚좱랦쮹쟺쿟,늢틽죫ꆰ쫊펦탔풤웚ꆱꆢꆰퟔ캢맛뺭볃샭싛믹뒡ꆣ탂뾭뛷쮹훷틥Prices:AProposaltoReplacetheNew-좻쪧튵싊ꆱ뗈룅쓮,훘탂뛔럆샻웕쮹톧엉돤럖죏쪶떽헢튻샭싛좱쿝,퓚keynesianPhillipsCurve[J].TheQu2쟺쿟뷸탐쇋탞헽ꆣ뷸죫20쫀볍80훘릹뾭뛷쮹훷틥뺭볃톧훐,솦춼톰arterlyJournalofEconomics,2002,쓪듺뫳,뫪맛뺭볃샭싛뗄뒫능ꆢ웕벰헒뫪맛뺭볃샭싛뗄캢맛믹뒡ꆣ퓚탂117(4).틔벰붻춨ꆢ탅쾢벼쫵뗄랢햹,캪죋쏇뾭뛷쮹훷틥톧엉뗄럆샻웕쮹쟺쿟[퓰죎뇠벭:샮맺퇠]ꆡ1ꆡ6ꆡREFORMATION&STRATEGY2007110
