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本科生毕业设计（论文）
论 文 题 目：商业银行个我国人理财产品创新研究
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指 导 教 师：
江苏师范大学教务处印制
江苏师范大学商学院学位论文
独创性声明
本人郑重声明：本人所呈交的学位论文是我在老师的指导下进行
的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内
容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文
的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示
谢意。本人承担本声明的法律责任。
学位论文作者签名： 日期：__________
我国商业银行个人理财产品创新研究
摘要：在二十一世纪经济全球化的大浪潮中，金融全球化作为支撑经济全球
化的一个重要力量，为我国商业银行的快速发展提供了良好的外部环境和有利的
机会。银行理财产品作为金融产品的一种，成为非常重要的投资理财渠道，是商
业银行业务的重要组成部分和利润增长点。自从西方国家上个世纪七十年代发行
理财产品以来，产品的国际化趋势成为促进我国发行理财产品的重要外部因素，
而且自改革幵放以来，我国经济、社会持续健康发展，人们的生活水平显著提高。
中国居民的人均收入不断增长，据中国人民银行的统计数据显示，截止 2013 年
10 月末，中国居民的储蓄存款余额达 44 万亿元。并且近些年来，中国的大众富
裕阶层迅速扩大，2012 年末达到了 1026 万人，而该阶层的投资追求中低等风险，
目前最青睐的投资品种有理财产品、房地产和股票。中国居民的良好财富增长状
况以及富裕阶层的迅速扩大使得他们对个人资产的保值和增值需求日益增加，造
就了个人理财业务的广阔市场，客观上形成了个人理财业务的主要群体。
关键词：商业银行 个人理财产品 创新
Study on Innovation of Personal Financing Productof
Commercial Bank of China
Abstract ： In the 21'st century's economic globalization tide,the finance
globalization as an important power to the economic globalization,provide the better
outer condition and the favorably opportunity to the rapid development of our
commercial bank financial products as a kind of products become a very
important investment and the growing point of bank's last century 70's,the
west countries started issuing the financial products,the international trend as an
essential element pushed the products in our 's per capita income of
Chinese residents is growing,according to the People's Bank of China statistics,as the
end of October 2013,savings deposits of,Chinese residents reached 44 trillion,And in
recent years,China's rapid expansion of the affluent reached 1026
growth in wealth and rapidly expanding affluent of Chinese residents makes them
increase the demand for the preservation and appreciation of personal assets,creating a
vast market of personal finance business,objectively forming a major personal
financial demanding group.
Key words：commercial bank personal financial product innovatio
目录
1.绪论 ......................................................................................................................- 1 -
研究背景及意义 ..........................................................................................- 1 -
研究思路及方法 ..........................................................................................- 2 -
文献综述 ......................................................................................................- 3 -
本文的创新之处 ..........................................................................................- 8 -
2.我国商业银行个人理财产品创新的理论分析 .......................................- 9 -
我国商业银行个人理财产品创新概念的界定 ..........................................- 9 -
我国商业银行个人理财产品创新的理论基础 ........................................- 11 -
我国商业银行个人理财产品创新的供需分析 ........................................- 20 -
3.我国商业银行个人理财产品创新的现状分析 .....................................- 27 -
我国商业银行个人理财产品创新的具体表现 ........................................- 27 -
我国商业银行个人理财产品创新的整体特点 ........................................- 33 -
我国商业银行个人理财产品创新的发展趋势 ........................................- 34 -
我国商业银行个人理财产品创新的不足之处 ........................................- 38 -
4.我国商业银行个人理财产品创新盈利性的实证研究 .......................- 40 -
我国商业银行个人理财产品创新盈利性的理解 ....................................- 40 -
我国商业银行个人理财产品创新收益影响因素的实证分析 ................- 42 -
5.结论与对策建议 .............................................................................................- 50 -
主要结论 ....................................................................................................- 50 -
对策建议 ....................................................................................................- 52 -
参考文献 ..............................................................................................................- 53 -
1.绪论
研究背景及意义
随着改革幵放以来经济、社会的迅猛发展，我国人民的生活发生
了翻天覆地的变化。尤其是中国居民人均收入的增长，据中国人民银
行统计表明，到 2013 年 10 月末，中国居民的储蓄存款余额达 44 万
亿元，是位列全球储蓄金额第一的国家，同时人均储蓄也排在第一位，
人均储蓄已超过 3 万元，并且富裕阶层不断扩大，根据《福布斯》发
布的《2013 中国大众富裕阶层财富白皮书》显示，2012 年底，我国
内地家庭中拥有超过 100 万美元金融资产的已达到 140 万个，大众富
裕阶层高达 1026 万人。这一阶层的人群最喜好投资理财产品、股票
和房地产等。中国居民财富的持续增长以及富裕阶层的快速扩张，使
得他们对个人资产的理财需求日益旺盛，成为个人金融服务的需求主
体，客观上造就了理财业务的庞大市场。
个人理财作为一项具有业务领域宽、经营收益稳定、经营风险较
低、产品批量大等优势的业务，在商业银行发展战略中占据重要地位。
二十世纪七十年代以来，商业银行的个人理财业务在金融创新浪潮的
冲击之下，获得了快速发展。我国银监会于 2004 年 9 月正式批准商
业银行开展人民币理财业务。在 2005 年，四大国有商业银行先后获
得经营人民币理财产品的批准。目前国内的个人理财业务市场前景十
分广阔，正处于快速上升阶段。
随着中国经济和金融的快速发展，居民财富的不断积累，银行理
财业务的客户群体不断壮大，个人理财产品日益成为商业银行重要的
利润增长点，与此同时，人们对理财产品的投资需求也逐渐多样化，
为满足客户需求，抢占更多的市场份额，必然要求商业银行的个人理
财产品不断创新，研发具有差异性和个性化的理财产品。但是目前我
国商业银行的个人理财产品同质化严重，再加上富含个人理财业务经
验的外资银行不断融入我国金融市场，进一步加剧了国内个人理财产
品市场的竞争。如何在激烈的竞争角逐中脱颖而出，巩固并不断扩大
市场份额，成为行业领导者，需要商业银行迅速做出反应，整合资源，
结合自身的特色和优势对个人理财产品进行创新。
这正是本文的研究意义，基于对我国个人理财产品的理论分析，
探讨国内个人理财产品创新的当前状况，并且对个人理财产品创新的
盈利性进行了实证分析，研究了产品各要素与预期收益率之间的相互
关系，以期根据实证结果为产品研发者搭配各种要素，增加预期收益
率，更好地进行个人理财产品创新提供有益的参考。
研究思路及方法
研究思路
本文首先介绍了个人理财产品创新的理论基础，并且应用需求供
给理论分析了我国商业银行个人理财产品创新的需求与供给状态；其
次，分析了国内商业银行个人理财产品创新的现状，论述了目前国内
商业银行个人理财产品创新的具体表现，介绍了各种类型的创新产品，
并对个人理财产品创新的总体特点与发展趋势进行了归纳总结，提出
了商业银行在个人理财产品创新过程中的误区和不足；再次，运用实
证分析的方法，研究个人理财产品各要素对产品预期收益率的影响，
根据实证结果为产品研发者搭配各种要素，提高预期收益率，更好地
进行个人理财产品创新提供有益参考；最后，在全文研究的基础上，
针对个人理财产品创新问题，提出了对策建议，以期为我国商业银行
个人理财产品的创新实践提供方向和意见。
研究方法
在研究方法上，本文采用理论与实践，定性分析与定量分析方法
相结合，综合运用文献分析、理论分析、对比分析、实证分析等研究
方法。
（1）文献分析法：主要是搜集、鉴别、整理国内外学者对商业
银行个人理财产品创新研究的相关文献，通过对文献的研究，形成对
该问题的正确认识和深度把握。运用该方法有利于全面了解该问题的
历史研究状况和未来变化趋势，有助于精准理解该问题的实质。
（2）理论分析法：学术研究工作的一般思路是运用一定的理论
工具对所需研究的问题进行分析。本文将运用金融创新理论、生命周
期理论等理论工具对我国商业银行个人理财产品创新进行理论性分
析。
（3）对比分析法：通过将同一问题在不同的环境中进行对比分
析，寻求其同中之异或异中之同。本文通过对比国内外关于个人理财
产品创新的各项研究，从中找出国外个人理财产品创新的可取之处，
为文章最后提出产品创新的对策建议提供有益参考。
（4）实证分析法：通过统计计量方法对数据进行处理。本文通
过实证检验，分析了产品各要素与预期收益率之间的相互关系，以期
给个人理财产品的设计者如何搭配各种要素，提高预期收益率，更好
地进行创 if 提供参考。
文献综述
国外文献综述
金融创新理论是研究个人理财产品创新的基础理论。以奥裔美籍
经济学家熊彼特（Joseph Alois Schumpete，1912）提出的创新理论和
美国经济学家弗兰科.莫迪利安尼（Franco Mordiglianl，1953）提出的
生命周期理论为基础的金融创新理论为国外学者的研究提供了理论
基础。
熊彼特创新理论的研究范围宽广，主要研究了三个方面的创新：
一是金融创新理论，以金融业务发展为研究对象；二是制度创新理论，
研究对象为制度建设和革新；三是技术创新理论，研究技术革命和应
用。二十世纪七十年代以来，金融创新活动的快速增长推动许多学者
开始关注创新理论的金融应用问题，他们将创新理论融入金融理论的
研究当中，金融创新理论体系于二十世纪九十年代基本形成，成为金
融研究的一个重要组成部分。
弗兰科.莫迪利安尼的生命周期理论认为理性消费者在人生的不
同阶段中不同的理财需求，是个人金融服务的重要理论基础。该理论
是指希望自己在整个人生中达到效用最大化的消费者，就必须在人生
的不同阶段计划与之适应的储蓄与消费以满足不同人生阶段的理财
需求，对自己的财务状况进行全面综合地考虑，来安排一生中的储蓄
与消费。银行的个人理财业务就是根据生命周期理论中的理性消费者
对于不同人生阶段的储蓄消费需求而进行的金融业务创新。
霍尔曼（ Hallman，2004）的《个人理财计划》一书。
这本书详细地介绍了不同类型的理财金融工具，并且附有指导投资者
如何根据个人资产状况制定合适的理财计划的实例，十分深入浅出。
《个人理财计划》一书的语言风格简洁通俗，个人投资理财的基本原
理及运用操作进行了全面总结，无论从理论上，还是实际操作上都有
助于投资者理财计划制定。加拿大约克大学夸克.霍（Kwok Ho）和
克里斯.罗宾逊（Chris Robinson）是个人投资理财与培训的专家，著
有《个人理财策划》一书。该书详细介绍了西方开商业银行开展个人
理财业务的相关知识内容，体系完整，内涵丰富，不仅具备理论广度
和深度，同时又具备很强的实际应用可行性，有利于我们了解和认识
国外商业银行的个人理财业务框架，同时借鉴其先进管理经验。
除了以上著作以外，国外还有众多其他学者对金融创新做了深入
研究。Duffie、Rahi（2001）利用均衡理论构建模型来对不完全市场
中的金融产品创新问题进行解释。Greenbaum、Haywood（2003）的
研究认为私人和企业组织对金融产品的需求会伴随其财富的增加而
相应增加，金融机构必须对创新金融产品才能满足日益增长的新的金
融产品和服务的需求只有这样才能参与分享社会财富增长带来的好
处，实现利润的持续增长 Niehans（2003）研究发现将降低交易费用
作为一项考虑因素纳入金融组织和机构的金融创新活动中。他认为在
市场竞争日益激烈的情况下，金融企业要想获得持续增长的利润就必
须不断降低企业成本，因此金融机构有缩小成本的自我要求，进行创
新主要是运用新技术达到缩小成本的目的。
Hannon、McDowell（2006）的研究认为银行业进行金融产品创
新的主要推动力是网络信息技术，随着现代高科技的发展，银行等金
融机构不断进行金融产品创新性活动等活动其实就是对现代新技术
的适应性反应。HershShefrin， Meir Statman（2006）建议银行等金
融机构在进行金融产品设计时应将客户行为因素考虑进去。Gloria
Barczak， Pam Scholder Ellen， BruceKPilling（2007）在客户选择银
行创新产品（ATM、网上银行、信用卡等）的原因和动机方面做了
实证研究。Grinblatt，Longstaff（2010）研究发现金融产品创新可以
促进金融市场的全面发展。
综上所述，国外学界关于金融创新方面的研究颇丰，理论体系不
仅完善，而且有深度，不仅从理论根源上探索了银行等金融企业进行
金融创新的动因，还分析了理财产品中的客户关系问题，互联网信息
技术对金融创新的影响以及金融创新的选择路径等等，形成了各具特
色的金融创新理论，并且在实践操作中广泛应用这些理论成果，推动
商业银行个人理财产品的继续创新。
国内文献综述
中国的商业银行个人理财业务于二十世纪九十年代中后期才逐
渐开始发展，起步比较晚，因此，国内关于个人理财创新方面的文献
较少。
谢怀筑的《个人理财》（2005）全面介绍了个人理财的规划方法，
涵盖个人理财的相关理论、技能以及实践，有助于增加投资者对个人
理财业务相关知识的认识和了解。李善民、毛丹平编著的《个人理财
规划理论与实践》（2007）一书向我们详细介绍了个人理财规划的具
体案例、实务以及世界先进理财规划概念，并根据我国具体国情指导
个人投资者进行理财规划。
霍文文主编的《商业银行个人理财业务》（2011）。这本书囊括了
银行员工所需具备的各方面个人理财业务知识、技能和职业规范，主
要包括基础理论、产品类型、风险控制、市场营销、综合管理和业务
法规等等内容。这本书将银行个人理财业务所需掌握的专业知识、客
户服务、专业技能以及法律法规全部囊括了，是一本了解我国金融业
个人理财业务操作的基础性参考书。
除了以上介绍的著作以外，我国在商业银行个人理财产品创新方
面的专项文献研究不算丰富。朱菁（1992）研究认为金融创新的起因
应归结于两种假设，一种是“约束因素诱发的创新假设”，另外一种是
“管制的辩证假设”。“约束因素诱发的创新假设”认为金融创新的产生
与否取决于受个人财富约束的消费者所承担的金融服务成本与彼此
相互竞争的金融机构提供新的创新金融工具的成本之间的关系?。这
两者间的关系要受到诸多因素的影响，如利率、通货膨胀、技术创新、
国际化程度和政府立法等等。“管制的辩证假设”认为金融创新不是由
金融机构之间的竞争引起的，而是由金融当局引起的，政府的管制和
保护在一定程度上促使商业银行等金融机构进行创新。陈姗姗
（2003）利用现代信息管理技术将数据挖掘运用到商业银行的个人
理财业务中。张建春、冯义秀（2006）指出可以通过对比商业银行个
人理财和投资基金的异同来分析彼此的产品特点，相互借鉴，彼此促
进，优势互补，主要对比的方面包括产品内在机制与外部特征、客户
需求与客户特征、运作方式与运作关系、风险特征、监管体制与监管
特点等五个方面。从这些研究中我们可以了解到金融理财创新主要是
运用现代科学技术来实现，同时可以学习其他金融工具的运作方式。
姜晓兵（2007）关于个人理财业务发展前景的研究认为个人理财
业务是业界发展的新热点，我国商业银行必须提高自身的核心竞争力
来赢得市场。该文以我国个人理财业务当前状况为基础，将国外个人
理财业务的发展状况与国内业务实践进行对比，根据我国实际金融环
境，总结出个人理财业务的选择路径，并且针对该业务的创新提出了
有价值的建议。
刘宇辉（2007）分析了人民币金融产品在我国的历史发展情况，
探讨了为何人民币理财产品销售量出现明显波动，分析其风险收益结
构，同时吸收国外产品研发的先进理念和技术，对我国人民币理财产
品开展创新活动。陈兆松（2008）系统对比总结了国内外个人理财产
品创新的发展历程，发现个人理财产品创新的主要动力来源于技术进
步、利益驱动、客户需要和管制规避。王舒洁（2009）分析了我国银
行理财产品的当前形势及创新状况，总结了人民币金融产品创新过程
中存在的问题和原因，并从商业银行营销和金融监管角度提出了发展
策略。刘敏（2009）通过研究我国理财产品在发展过程中的模式问题，
以人民币型理财产品为例，探讨了我国理财产品发展的利弊，其中对
于我国金融衍生工具创新能力问题进行了思考。郭突（2010）结合中
国的具体国情，对个人理财业务的现实，提出了一些创新的路径，如
金融服务资源的整合，为了提高资源整合能力，建立财务管理专业的
品牌形象，个性化的金融服务业务发展理财服务，幵拓银行在网络上
的业务量。袁增霆（2011）研究认为个人理财产品创新的内在动力在
于分散和转移风险，增强货币的伸缩性等，而其外在动力是同行业间
的竞争、技术扩散问题以及监管环境的改变。李瑞红（2012）总结了
个人理财产品创新的整体特征，包括产品研发系列化、范围扩大化以
及营销网络化等等，同时全面分析了产品创新所承受的风险。
综上所述，对商业银行个人理财产品的创新研究在国内主要集中
在从宏观层面分析影响个人理财业务的政策环境因素、法律监督因素、
风险防范因素等等，从微观视角出发来研究个人理财产品创新的文献
不多。大多数文献聚焦于探索我国商业银行个人理财产品的现状、不
足之处以及未来发展趋势、营销策略等等。部分文章对我国商业银行
个人理财产品的创新提出了对策，但是相对比较片面和宏观，可操作
性较低。再者，结合中国的个人理财市场的实际情况，针对我国商业
银行个人理财产品的创新进行综合分析、系统性的研究很少。总体而
言，在研究国内商业银行个人理财的相关文献中，为数众多的是个人
理财业务的宏观研究，微观产品研究较少，针对个人理财产品创新的
研究更少，并且研究范围单一，多数为特定类型产品创新的研究，并
且聚焦于人民币型理财产品，对于我国个人理财产品的整体把握很少，
同时结合具体创新的产品进行分析的研究就更少了。因此本文的写作
对于充实这方面的研究有一定的帮助，希望为我国个人理财产品创新
提供更多参考价值。
本文的创新之处
本文的创新之处有以下几点：
1、在研究国内商业银行个人理财的相关文献中，为数众多的是
个人理财业务的宏观研究，主要集中在从宏观层面分析影响个人理财
业务的政策环境因素、法律监督因素、风险防范因素等等，微观产品
研究较少，针对个人理财产品创新的研究更少，并且研究范围单一，
多数为特定类型产品的创新研究，并且聚焦于人民币型理财产品，对
于我国个人理财产品创新的整体把握很少，同时结合国内商业银行个
人理财产品的创新实践，对目前国内商业银行的具体创新产品进行全
面分析与系统总结的研究就更少了。因此本文的写作对于充实这方面
的研究有一定的帮助，希望为我国个人理财产品的创新提供更多参考
价值。
2、以 2011 年至 2013 年发行的 1204 个人民币理财产品为研究对
象，样本大，数据新，运用回归分析方法，对个人理财产品各要素与
其预期收益率之间的关系进行了实证研究，根据实证结果为产品设计
者搭配各种要素，提高产品预期收益率，更好地进行个人理财产品创
新提供切实可行的方案。
2.我国商业银行个人理财产品创新的理论分析
我国商业银行个人理财产品创新概念的界定
个人理财的界定
个人理财（Personal Financial）是指根据个人的财务状况，在对
个人资产、收入、债务和其他分析的基础上，同时考虑到个人的风险
偏好和风险承受能力，并结合个人的预期目标，运用多种手段，如储
蓄、股票、基金、保险、住房投资等等，来进行财务资源的合理配置，
在个人风险接受范围内实现个人资产增值的最大化。其核心是通过个
人的资产和收入的合理分配，实现个人财产的安全性、流动性和盈利
性目标。现代意义的个人理财涵盖了财富的积累、保障和安排，不再
局限于简单的储蓄或消费。
个人理财产品的界定
个人理财产品在学界有广义和狭义之分，本文参考了众多专家学
者的定义，并且结合我国商业银行的具体情况认为，从广义上来讲，
个人理财产品是银行充分利用现代信息技术、金融市场等手段，通过
提供理财咨询与分析，理财设计与服务、资产管理等全方位的银行综
合服务与产品，它是一种个人银行业务产品的大集合，以便满足客户
财富保障和资产增值等等的多样化需求。而狭义的理解，个人理财产
品是指商业银行基于对潜在理财需求的分析，进行理财产品研发、设
计、销售以及管理，提供给特定目标客户群。中国银行业监督管理委
员会规定，商业银行个人理财产品是指商业银行为个人客户提供综合
理财服务，针对特定目标客户群出售的一种个人理财计划。个人理财
计划就是上述对个人理财产品的狭义的理解，是指商业银行在对目标
客户的理财目标、风险承受能力、资金状况及风险偏好等具体实际情
况进行综合分析后，再合理地、系统地对个人或家庭的财产进行配置
和管理，从而达到实现收入保障和财富增值的理财目标。本文所研究
的个人理财产品就是上述定义中的个人理财产品的狭义理解，将投资
理财产品作为重点。
个人理财产品创新的界定
金融产品是指把产品与货币联系起来组合成一种服务提供给金
融市场，用以满足人们的金融需求。它其实是指资金融通中的各种载
体，比如货币、有价证券、外汇等等。金融市场上进行交易的对象就
是各种各样的金融产品，而金融产品的价格就是供需双方在市场竞争
原则下形成的，供求双方按照金融产品的市场价格进行交易，实现资
金的融通。
在上述定义中我们提到商业银行个人理财产品是指商业银行基
于对潜在理财需求的分析，进行理财产品研发、设计、销售以及管理，
为特定目标客户群提供综合理财服务。与一般产品进行对比，我们发
现它拥有的一些明显的特征，诸如产品的同质性、无形性，质量的差
异性，价值的可变性等等。通过对商业银行个人理财产品的定义及其
功能的定义和分析，本文认为个人理财产品创新的涵义是：商业银行
综合运用各种新技术、新方法，开拓新思维，对个人理财产品的研发、
设计、服务以及金融市场等各个方面进行改进或创造的全方位经济行
为和一系列过程，以求达到利润最大化和风险最小化的经营目标。简
单来说，它指的是我国商业银行为了满足人民日益增长的金融消费需
求，从而不断对个人金融产品进行引进、模仿或自我革新的行为。本
文重点研究的是商业银行对个人理财产品的要素设计方面的创新。
我国商业银行个人理财产品创新的理论基础
金融创新理论
金融创新（Financial Innovation）是指金融监管当局从对宏观效
益和微观利益的考虑出发，突破原有的金融体制，增加新的金融工具，
对各种金融要素进行重新组合，创新包括金融市场、制度、工具、技
术等等在内的整个金融系统，达到实现当前金融市场上无法取得的更
高利润的目标。金融创新是一个由利润驱动的，持续不断进行的一个
发展过程。
美籍奥地利著名经济学家熊彼特（Joseph Alois Schumpete）提出
的创新理论在金融领域里发展成为金融创新理论。熊彼特创新理论的
研究范围宽广，主要研究了三个方面的创新：一是金融创新理论，以
金融业务发展为研究对象；二是制度创新理论，研究对象为制度建设
和革新；三是技术创新理论，研究技术革命和应用。二十世纪七十年
代以来，金融创新活动的快速增长推动许多学者开始关注创新理论的
金融应用问题，他们将创新理论融入金融理论的研究当中，金融创新
理论体系于二十世纪九十年代基本形成，成为金融研究的一个重要组
成部分，各国对金融创新的探索不断深入和全面，推动了各种不同理
论流派的发展。
1、技术推进理论
随着世界科学技术的飞速发展，在金融领域，高新科技的应用随
处可见，商业银行的各项服务都在不断进行计算机化、网络化、信息
化，使银行为客户提供更快速、更便捷的金融服务，大力推动了各国
金融业的发展进步。该理论就是在这样的现实背景下提出的，它认为
推动金融创新的主要原因是现代科学技术的进步，尤其是电子信息技
术在金融机构的广泛应用。从某种程度上来说，没有电子计算机和通
讯设备等现代化技术的发展和进步，就没有商业银行个人理财产品创
新的实现条件。目前国际上个人理财产品的创新主要依靠先进的电子
信息技术，因此，个人理财产品创新的关键推动力就是高新技术的进
步，它为个人理财产品创新提供了物质与技术上的保证。
2、约束诱致理论
关 于 金 融 创 新 的 约 束 诱 致 理 论 是 由 美 国 经 济 学 家 西 尔 伯
（，1983）提出来的。
该理论认为金融机构创新金融工具、服务种类、交易方式等等，
都是为了避免其所受到的内部制约和外部制约，可以说金融创新的根
本原因就是为了规避这些约束。“约束诱致”理论对于金融创新的探讨
是基于微观金融企业的视角，他认为金融机构在进行经营管理的过程
中，会被政府的各种政策法规和机构本身的管理制度所约束，即受到
外部及内部的双重制约，这些约束在一定程度上了保证了金融机构的
稳健经营，但同时也带来了一些弊端，或许令其成本增加，或许令其
效率降低，总之会有碍于金融机构利润最大化的目标实现，因此为了
摆脱这些约束，金融机构便会想尽办法。该理论强调，金融企业对加
诸在其身上的压制所做出的“自卫”反应等一系列行为就是金融创新。
西尔伯通过分析金融机构的金融工具和金融业务创新，来思考金融创
新问题，他的“约束诱致”理论是对金融创新从供给角度进行研究和探
索提供方向。
3、货币促成理论
该理论认为主要是货币方面因素的变化引起金融领域的不断创
新。二十世纪七十年代，剧烈波动的利率、汇率以及通货膨胀是引发
金融创新的关键原因。为了抵制利率反复无常的波动和不断恶化的通
货膨胀，金融机构采取了各种措施和手段，金融创新就是在抵制通胀
和利率波动的过程中，作为他们的产物而出现的。货币学派的米尔顿?
弗里德曼是这一理论的代表人物，他认为国际货币体系出现的全新特
点及影响，是激励金融机构进行金融创造性活动的主要原因。二十世
纪七十年代出现了大量金融产品创新，比如外汇期货、可转让支付命
令账户、浮动利息债券等等。
4、规避管制理论
规避管制理论是由美国经济学家凯恩（）于 1984 年发表
的。该理论认为商业银行和其他金融机构为了达到获取利润的目标，
采取各种措施和手段规避政府机构的管制，从而引起金融创新。凯恩
认为，规避是指回避政府机构设置的各种规章制度以及各种限制性措
施。很多政府的限制，实质上是政府当局对各金融企业的隐含税收，
它造成了金融企业的利润下降和获利机会的减少。因此，金融机构为
了对利润的更高追求，需要不断创新来回避政府的各种限制性规章制
度。它表明金融创新行为是在外部市场机制与机构自身要求不断相互
磨合、相互适应，回避各种规章制度和各项管制的过程中产生的。凯
恩设计了一个框架，用于规章制度和管制措施的制定，在此框架中，
通过建立规则条例法规等和被限制人规避这样的过程，不断互动，不
断调整，逐渐形成可操作性较高的成熟的规章制度。
5、财富增长理论
格林包姆和海沃德（ and . Haywood）是财富增
长理论的代表人物，这两位经济学家通过分析美国金融业的历史发展
情况，总结认为，刺激人们对投资理财的多样化需求，以及金融创新
活动的活跃开展是人们收入的增长所致。该理论认为国民经济快速发
展，人们的财富日益增长，其对金融理财服务的需求日益旺盛，商业
银行及其他金融机构为了满足人们日益增长的金融交易需求，就必须
不断进行金融创新。格林包姆和海沃德认为，随着人们收入的增多，
其对理财的需求和风险的防范意识都在不断提高，这在客观上促进了
金融市场以及金融创新的发展和进步。财富增长理论仅仅只从金融需
求视角出发来研究金融创新的形成原因，这样分析是需要假设金融当
局的金融管制比较宽松，但是在现实环境中，政府和金融监管当局在
绝大多数时候都不会对金融业放松监管，这样就会抑制因需求产生的
创新动机，因此，该理论有一定的局限性。除此以外，该理论仅仅只
重视分析财富效应对个人理财产品创新的显著影响，没有考虑替代效
应也会对个人理财产品创新产生很大的影响，比如汇率、利率的不稳
定就会影响个人理财产品创新。
6、竞争市场模型理论
美国著名新福利经济学家威廉.鲍莫尔（William Baumol）于 1981
年 12 月发表了竞争市场模型学说。该理论认为激烈的市场竞争促使
商业银行的金融机构引入新的金融手段，目的就是在激烈的市场竞争
中获得胜利，各种新的金融产品与金融服务竞相出现在金融市场上，
刺激金融创新迅速发展。威廉.鲍莫尔认为金融创新的最大源动力就
是金融市场上各个金融机构间越来越激烈的竞争。二十世纪九十年代
以来，经济全球化深刻影响着全球金融，证券化不断深化，我国金融
市场日益向去中介化的趋势发展，降低了商业银行间接金融的地位，
“金融脱媒”现象日益普遍。面对这种现实的竞争压力，国内部分商业
银行率先进行金融创新，取得了不错的成果。因此，该理论对于解释
目前商业银行金融创新的形成原因有一定的理论价值。
7、制度改革理论
制 度 学 派 的 诺 斯 （ ）、 戴 维 斯 （ ）、 塞 拉
（）等是制度改革理论的主要代表人物，他们对金融创新的
探索更广泛。这几位学者认为金融创新是一种制度改革，它与一个国
家的社会经济制度有密切的关联，会彼此影响，相互促进。该理论认
为金融创新是一种由金融系统的制度变革导致的变动。为了金融体制
的稳定和调节居民收入差距，政府会采取许多措施，比如 1933 年美
国建立的存款保险制度，这就是一种金融创新。因此，金融创新的主
要形成原因是为了缩小金融企业的营运成本以增加其利润收入或者
是为了稳定金融系统以避免收入差距的加剧。该学派研究发现，金融
企业全力进行金融创新活动仅仅在接受各种政策约束的市场经济中
出现，当金融机构开展各项金融活动受到政府或金融当局的管理和控
制时，各种应对限制、避免约束、逃脱制约的金融创新活动就会在市
场上应运而生。而当金融机构幵展的这些金融创新活动对政府当局的
各项政策或规定造成一定威胁时，政府又会采取新的限制性措施和新
的管制方法，于是这又催生了新一轮的适应这些管制和约束的金融创
新活动。这样，官方约束力量与自由市场势力不断进行相互博弈和比
拼，由此产生了一种干预、创新、再干预、再创新的螺旋型的形成状
态。制度改革学派研究金融创新是从经济发展史的角度出发的，他们
主张金融创新是与一个国家的社会经济制度有密切的关联，会彼此影
响，相互促进。它不是 20 世纪电子信息时代的产物。该学派认为在
两种极端特殊的经济体制下是很难出现金融创新的，一种是完全自由
市场经济体制，因为在这种体制下已经没有必要进行持续不断的金融
创新；另外一种是完全的计划经济体制，这种体制会对各种创新性活
动造成强烈的压制。因此，只有在受到一定程度的政府管制的市场经
济中，金融创新才能存在和发展。
8、交易成本创新理论
交易成本创新理论的最具有代表性的人物是希克斯（）
和尼汉斯（J-Niehans），他们研究发现交易成本的不断缩减正是金融
创新的主要原因。交易成本的概念有一点复杂，一般认为，交易成本
是指买卖金融资产的过程中产生的各种直接费用，它包括经纪人的佣
金、资产所有权的转移成本、拆解资金的非利率成本，即机会成本等
等。交易成本会对客户的货币需求预期造成影响，而减少交易成本会
推动货币向更复杂的形式变化和发展，从而促进新的金融工具和交易
媒介的产生，客观上刺激了金融创新的发展，提高了金融服务质量。
“缩小金融交易成本是影响金融创新的决定性因素”是交易成本创新
理论的核心思想。遵循降低交易成本的原则是个人理财产品创新的基
本要求。交易成本的概念广泛，不仅包含交易费用，还涉及到交易的
便捷程度。金融机构通过降低交易成本，也就是变相提高了收益，投
资者也受益，所以该类金融创新既会吸引到费用型投资者，也会受到
追求收益的投资者的追捧。而且，交易变得更快速便捷令投资者的操
作难度减少，节约了宝贵的时间，这同样是投资者非常关注的一个方
面。关于该理论的核心思想有两层含义：一是金融企业进行的金融创
新活动是不是有现实价值取决于金融交易成本的高低，也就是说降低
交易成本是金融创新的主要动机；二是从本质上来说，金融创新是对
现代科学技术发展所引起的金融交易成本减少的快速反应。
生命周期理论
1、消费和储蓄的生命周期理论
美国著名经济学家弗兰科.莫迪利安尼（Franco Modigliani）在二
十世纪五十年代提出了消费与储蓄的生命周期理论，即生命周期消费
理论。根据他的生命周期消费理论，他假设消费者总是希望自己的一
生都能够过上稳定安逸的生活，因此他们需要合理计划自己一生的储
蓄与消费。该理论强调人们会在一个相当长时期的时间跨度内来制定
和规划自己的消费和储蓄，使他们自己的财务资源得到优化配置，使
生活消费等维持在一个较为均衡的水平，实现效用最大化的预期目标。
这需要消费者全面考虑自己的实际资产、未来收入状况、需要的消费
支出等等因素，来计划自己一生中的储蓄和消费，目的是希望保持一
个稳定的消费水平，不出现大幅的波动。
弗兰科.莫迪利安尼认为，消费者在他自己整个人生阶段内的储
蓄和消费行为，可划分为两个时期，一是工作阶段的储蓄时期，一是
退休阶段的反储蓄时期。从投资者生命阶段的发展顺序来看，一个人
在不同的人生阶段会有不同的收入和支出。一般来说，在一个人的青
年阶段收入水平相对较低，此时收入很可能会低于消费，因为年轻人
大部分消费冲动；随着人们不断学习成长，工作经验不断丰富，收入
水平也随之不断提高，进入中年阶段，这时候收入明显增加，收入大
于消费，不仅有能力获取高收入归还年轻时所欠债务，而且还会为年
迈后的养老问题进行储蓄；待到年老退休，人的收入平降低，此时由
于人进入老年，身体各项功能不断退化，医疗支出很大，因此，消费
又会大于收入，形成负储蓄。按照这一理论的原理人的一生可以分为
不同的阶段，对应不同的财务目标，用公式可以将该理论的结论表示
为：
C=aWR + cYL
其中，C 表示年消费支出额；a 表示个人财富的边际消费倾向，
即消费的年度财富比例；WR 代表实际财富值；C 代表工作收入的边
际消费倾向，即消费的年度工作收入比例；YL 表示年工作收入额。
该理论告诉我们全社会不同年龄层的人的比例会对社会整体消费和
社会整体储蓄造成影响。如果一个社会中有众多中年人，那么该社会
的总储蓄一般会较高，而总体消费比较少；反之，如果该社会有数量
庞大的老龄化人口和年轻人口，那么社会的总体消费会大于总储蓄。
这对于商业银行的个人理财业务发展具有现实的指导意义，处于不同
人生阶段的投资者对于个人理财产品的需求是不同的，应结合个人投
资者所处的人生阶段、个人的财富资产状况等具体情况来提供相应的
投资理财服务。
1、产品的生命周期理论
美国哈佛大学教授雷蒙德.弗农（Raymond Vernon）于 1966 年第
一次发表该理论。产品生命周期是指产品进入市场以后的存活时间，
一种新生产出来的产品从上市到被消费者淘汰的整个过程，一共分为
导入阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。产品的生命周期在不同
技术水平的国家是十分不一样的，因为各国的经济发展情况与技术条
件各不相同，为世界不同国家间的贸易往来和相互投资提供了机会。
在导入阶段，因为产品刚刚进入市场，没有知名度，需要投入大额广
告费用于产品宣传和推广，关键的是生产技术水平较低，产品的总产
量小所以总的生产成本和单位生产成本都很高，而且销售出去的产品
数量比较少，绝大多数企业在这个时候都处于亏损的状态，没有盈利。
进入成长阶段以后，企业的研发取得更好的成果，同时经过在前期取
得的教训和总结出的经验，产品的生产技术逐渐开始成熟，单位成本
得到比较好的控制，产品也在市场上逐渐积累了一定的人气，产品销
量增长，越来越得到消费者的认可，企业盈利迅速增长，但是由于竞
争者增多，出售同类型产品的企业越来越多，导致产品的供给状况大
幅度地增加，企业盈利增速放缓，直到达到产品存活期限中的至高点。
待到成熟阶段，产品的生产技术成熟，产品标准化，生产成本低，产
量稳定，但是随着竞争加剧，市场需求日趋饱和，利润减少，为了满
足差异化需求在一定程度上成本增加。最后进入衰退阶段，产品对于
日新月异的市场来说已经陈旧和过时，相关产品技术也没有找到突破
口，消费者已经完全不使用这样的产品，产品销售量大打折扣，下滑
十分严重，企业几乎已经没有盈利，产品被市场上其他的新的更先进
的产品所淘汰，最后完完全全退出市场。虽然产品生命周期理论是基
于工业产品提出来的，但是商业银行个人理财产品同样具有市场间的
技术差异、可批量生产等特点，因此它非常适合用来研究商业银行的
个人理财产品，该理论告诉我们应该对个人理财产品的创新始终保持
激情和不懈追求，只有不断努力提升个人理财产品的差异化、创新化，
才能真正做到满足市场不断变化的需求，抢占市场先机，尽量延长它
的成熟期。
3、客户关系的生命周期管理理论
客户生命周期这一概念最早是由布雷克.艾夫斯（Blake Ives）和
杰 勒 德 P. 利 尔 蒙 斯 （ Gerard ） 在 他 们 的 论 文 《 The
information system as acompetitive weapon》中提出来的，后来学者们
对其不断扩充和完善，逐渐形成了目前的客户关系生命周期管理理论。
这个理论认为客户或者消费者作为企业一种非常关键的资源，跟企业
生产出来销售的产品一样具有自身的价值和生命周期。因此，我们应
该以动态的眼光去探索客户关系，我们需要关注一个客户从开始打听
了解某个企业或者是某个企业去挖掘一个客户开始，了解消费者的产
品需要或者服务需求，与他们沟通，引导他们或者直接向他们推销产
品，直到与消费者建立起交易关系或者业务关系，然后直到交易关系
或者业务关系的结束，与消费者完全解除这种联系，并且把与消费者
相关联的所有事宜办理完成这一整个过程。客户生命周期就是随着时
间的推移，企业与客户的关系水平发生变化的一个存续轨迹，它包含
潜在阶段、开发阶段、形成阶段、稳定阶段、衰退阶段，动态地刻画
了在不同时间段的企业与客户之间存在的关系的特征。该理论是从关
系维护与营销的角度去进行探索与发现，目的是希望通过客户关系管
理，提高顾客对企业或者企业产品的忠诚度。对于我国商业银行而言，
个人理财产品极其需要维护和经营好与顾客之间的关系，同时，个人
理财产品一般都是具有一定期限的投资产品，更加需要商业银行与客
户进行良好的互动，将长时间费心维护和经营的互动关系所带来的效
用最大化，力求实现商业银行与顾客之间的双赢。在此过程中，商业
银行要积极主动地扮演起个人理财产品与服务的供给者，尽全力去满
足各个年龄层，各种收入水平的顾客的实际需求，并且不断挖掘潜在
的顾客需求，这就需要商业银行不断进行金融创新，提供更新更优质
的产品和服务，使顾客的忠诚度显著提高，延长企业与顾客之间业务
关系的生命周期。
我国商业银行个人理财产品创新的供需分析
自我国实行改革开放以来，社会经济保持快速增长，尤其是我国
人民的收入状况有了极大改善。随着人民越来越富裕，他们也越来越
关注自己的财富管理问题，对于个人理财的需求日益旺盛。而如今国
内银行的储蓄利率普遍较低，人们希望商业银行能够推出更新、更好、
更高回报的个人理财产品和服务。不同收入阶层的居民对个人理财产
品的需求是有很大差异，因此，商业银行应不断进行金融创新，研发
设计不同品种的理财产品和服务以满足消费者的个性化需求。而从供
给的角度来看，随着个人理财产品市场的竞争加剧和我国利率市场化
的推进，国内商业银行都使出浑身解数积极创新，推出各类金融理财
产品，正在逐步形成和发展多元化的投资渠道。而判断一家商业银行
能否满足不断变化的个人理财产品需求，取决于其能否不断进行金融
创新，利用新技术、新思维、新信息进行组合，形成有弹性的供给。
需求状况分析
居民个人或者其家庭是个人理财产品的需求主体，在不同的社会
经济环境下，居民的理财需求是不一样的。要想适应社会经济环境的
变化，满足居民多样化和个性化的理财需求，商业银行就必须进行个
人理财产品的不断创新。新生事物一般是具有强大生命力和吸引力的，
对个人理财产品进行创新就是不断挖掘与满足客户的潜在需求，对产
品要素、组合或者营销模式进行创新，全方位地满足客户的多样化需
求。居民个人或者其家庭在收入水平、财务目标、理财知识水平、风
险偏好、年龄层次、所从事的职业等各个方面都会影响其对个人理财
产品的需求。因此，本文将通过对这六个方面的分析来探索个人理财
产品创新的需求问题。
1、人们的收入水平不相同，对于个人理财产品的需求自然也不
相同。一个社会总可以根据人不同的收入水平、社会地位等，简单地
将他们归结为不同的收入阶层，一般包括超富裕阶层、富裕阶层、中
产阶级和低收入阶层。对于个人理财产品的需求，不同的收入阶层是
有差异的。因此，商业银在设计个人理财产品时，应注重满足不同客
户群的差异化要求。在一般情况下，个人理财产品的购买主体是中产
阶级以上的人群，他们更注重个人资产的保值增值，并且有富余的钱
进行投资，尤其是富裕阶层和超富裕阶层的客户群，他们的购买力最
强，商业银行一般采用私人银行为其进行理财服务，他们对于个人理
财产品的需求更为个性化和多样化，因此，这就要求商业银行必须不
断开拓新的思维进行个人理财产品的创新，来满足变化多端的客户需
求。值得注意的是，近些年来随着我国国民经济的快速发展，居民财
富不断得到积累，最直接的体现就是我国城乡居民人民币储蓄存款余
额相当高，而且还在持续增长，如图 所示。
数据来源：中国国家统计局网
图 我国城乡居民人民币储蓄存款余额
截止 2012 年底，我国城乡居民人民币储蓄存款余额为 399，551
亿元，居世界之首，尤其是我国的富裕阶层和超富裕阶层的人数增长
迅猛，根据 2013 年《福布斯》发布的《中国大众富裕阶层财富白皮
书》显示，我国富裕阶层的人数已经超过千万，增长速度非常快。但
是，我国商业银行提供给这些人群的，能适应其特殊需求的个人理财
产品却比较少。这就要求银行对个人理财产品进行新的设计和组合，
满足不同的收入阶层或者说是目标客户的个人理财需求。
2、个人的财务目标不同，对于个人理财产品的组合选择就会存
在差异。实际上，人们选择哪一种理财产品在很大程度上取决于他们
所追求的财务目标。通常居民对自己的资产进行管理是为了保值增值，
但是其具体的目标是不一样的。比如，一些人是为了实现投机性需求，
也就是为了获取短期的高收益，会选择投资那些收益高的短期个人理
财产品。而有些人是为了保持资。产的流动性，购买教育保险类理财
产品为孩子的教育储蓄资金。还有一些人是进行理财投资，增加自己
的个人财富，会去购买新股申购类的个人理财产品。另外一些人投资
是为了实现资产保值的财务目标，抵抗因为负实际利率或者通货膨胀
而带来的财富缩水的不良影响，他们会选择具有保证收益类理财产品。
商业银行只有设计出收益率、期限结构、风险程度等不同的个人理财
产品，才能实现不同消费者想要实现的财务目标。
3、人们的理财知识水平不同，对个人理财产品的需求也会有差
别。随着人们收入水平的大幅度提高，个人财富日益积累，越来越需
要进行财富管理，因此，他们对于储备理财知识越来越重视。而且网
络、电视、报纸、杂志等等都开始广泛宣传金融理财知识。近些年来
越来越多地人具备理财 1 识，开始学习相关金融知识，通过投资理财
来管理个人财务，使自己的资产保值增值。这大大刺激了人们对于个
人理财产品的需求，他们会选择购买黄金或者银行理财产品，来抵御
通货膨胀带来的货币 e 值。伴随我国经济金融市场环境日益复杂多变，
人们的理财需求也日益多样化，同时随着消费者的金融理财知识水平
的不断提高，他们也更愿意购买复杂的个人理财产品。以，商业银行
应该在设计研发新的个人理财产品时，考虑到具有不同文化知识水平
的客户群的个人理财需求特点，来设计相应的产品。
4、风险偏好不一样的人，对于个人理财产品的选择有很大区别。
个人理财产品作为一种金融产品，具有收益性、流动性和安全性这三
种性质。投资者无论购买哪家商业银行的任何种类的个人理财产品都
需要认真考虑这三个因素。具体说来，投资者如果购买安全性比较高
的个人理财产品，那么就得接受较低的收益，安全性与收益性成反比。
投资者若想保持资产的流动性也得接受较低的收益，流动性与收益性
同样也成反比。而投资者购买的个人理财产品如果流动性高，那么其
具有较好的安全性，流动性和安全性呈正相关关系。不同的客户群对
风险的认识程度、承受能力以及处理方式是不一样的。我们所说的风
险偏好就是指人们对风险的一种态度，据此把他们区分为风险喜好者、
风险中立者和风险厌恶者。人们对于收益性、流动性和安全性的权衡
在很大程度上取决于他们是哪一类型的风险偏好者。在我国，大部分
的投资者都是厌恶风险的，也就是说他们更愿意选择收益较低但是安
全性较高并且流动性较好的理财产品。但也存在风险中立者和风险喜
好者，他们对于风险的承受能力较强，追求的是高收益，因此愿意接
受那些风险高但是回报好的理财产品。商业银行的个人理财产品设计
就应该综合考虑客户的风险偏好，研发风险和收益具有差异性的组合
产品，这样才能迎合他们的不同需求。
5、人处于不同的年龄阶段，对于理财产品的理解和需求是不一
样的。在上文中我们提到过弗兰科.莫迪利安尼的消费与储蓄生命周
期理论，根据他的理论，消费者在不同的人生阶段，对于消费和储蓄
的规划和安排是差别很大。一般来说，在一个人的青年阶段收入水平
相对较低，此时收入很可能会低于消费，因为年轻人大部分消费冲动；
随着人们不断学习成长，工作经验不断丰富，收入水平也随之不断提
高，进入中年阶段，这时候收入明显增加，收入大于消费，不仅有能
力获取高收入归还年轻时所欠债务，而且还会为年迈后的养老问题进
行储蓄；待到年老退休，人的收入水平降低，此时由于人进入老年，
身体各项功能不断退化，医疗支出很大，因此，消费又会大于收入，
形成负储蓄。因此，在不同的人生时期，人们对于个人理财产品的需
求和选择迥异。工作中的年轻人会选择购买那些具有固定收益的理财
产品，因为他们要为了住房、医疗准备、子女教育等问题储备资金。
而有资金实力的中年人士一般会购买那些风险较大但是收益高的理
财产品，此时他们就财富实力承担损失风险。老年人则会选择储蓄来
安排余下的人生。商业银行应瞄准不同年龄段的客户群开发理财产品，
这样才能满足其不同的理财需求。
6、人们的职业和阶层不同，对理财产品的需求也有很大不同。
人们的职业不同，知识结构也不同，对于财务管理的认识和观念就会
不一样。一般而言，从事金融相关行业的人更倾向于购买理财产品，
因为他们对于金融理财知识更了解，理财意识也更强烈。相反，一些
从事农业方面的人对于理财产品的购买就没有积极性。而且，购买理
财产品更多的是中产阶级以上的人群，因为他们有更为富余的资金。
在我国，个人理财产品的主要购买群体是中高收入阶层，因为他们具
有较多的闲置资金，因此，商业银行应将他们列为重要的目标客户群。
我国经济一直保持着平稳较快的发展，未来人们的收入水平会越来越
高，积累的财富也越来越多，人们的理财需求也必然随之上升。一方
面是国民经济的快速发展，人民收入不断增长，另一方面是金融理财
知识日益普及、广泛宣传，可以预见，未来几年消费者对于个人理财
产品创新的需求会非常大，并且更加个性化和多样化。
供给状况分析
我国理财产品市场是从 2004 年才开始发展起来的，发展时间较
短，在很多方面都不成熟，对于新产品的供给能力较弱。尤其是目前
面对我国居民收入大幅度提升，多样化理财需求增长迅速的情况下，
理财产品的供给跟不上需求的发展和变化。比如，银行理财中特别为
高端客户提供的个人理财产品和服务没有跟上。另外，我国商业银行
等金融机构的理财产品同质化相当严重，创新很少。虽然我国的个人
理财产品数量多，但是其蕴含的金融技术和知识却很低，要么就是直
接模仿国外的产品，要么就是机械地进行一些简单的设计调整，具有
自主创新的优秀的理财产品非常少。具体说来，我国商业银行个人理
财产品的供给情况如下：
1、个人理财产品同质化严重，差异化供给不足，产品缺乏创新。
目前我国商业银行在理财产品的发行数量上增长迅速，如图 2。 2 所
示，截止 2013 年我国理财产品发行数量前十位的商业银行总共发行
了 19156 个理财产品，发行数量较多。
数据来源：中国行业咨询网
图 我国理财产品发行数量前十位的商业银行
虽然当前我国商业银行理财产品数量不少，但是同质化现象严重，
理财产品的差异化和质量并没有随着数量的增多而增长。在个人理财
产品的创新方面，大多数银行只是简单模仿和盲目跟风，有竞争力的
创新产品的供给很少。这主要是因为我国银行的创新能力有限，并且
受到很多监管限制，导致银行推向市场的理财产品毫无特色和竞争力，
无力满足客户的个性化理财需求，对于开拓新的理财市场，扩大产品
销售十分不利。
2、国内理财产品的供给模式比较单一。我国的理财产品销售模
式几乎都是通过商业银行的营业网点进行，销售模式非常单一。而国
外的金融业市场化程度很高，具备综合功能的金融超市，消费者想购
买个人理财产品只需要在金融超市里选择适合自己的品种，十分便利。
我国理财产品的未来销售聚到也可以从线下发展到线上，不仅可以通
过网点办理，还可以大力发展网上银行等互联网金融。
3、理财产品的供给没有形成多层次的体系。目前我国居民对于
理财产品的需求不断多样化，并且由于收入阶层的形成，需求也呈现
出层次化的特点。理财产品根据到期收益率、风险、期限以及最低购
买金融等区分为高中低不同的层次。不同收入水平的客户会购买不同
层次的理财产品。也就是说理财产品市场的需求是分层次的，这要求
理财产品的供给也应该具备这样的层次来满足对应的需求。
当前，我国商业银行个人理财产品市场的需求与供给不相匹配，
出现错位的状况。这要求银行提高金融创新能力，深度调研市场需求，
并且进行市场细分，充分利用现代金融技术，结合自身实力，设计具
有特色和创新的能满足客户的多样化需求的个人理财产品。
3.我国商业银行个人理财产品创新的现状分析
我国商业银行个人理财产品创新的具体表现
我国商业银行个人理财产品起步较晚，2004 年 9 月，中国光大
银行推出了我国第一款人民币理财产品，自此个人理财产品开始在国
内逐步发展并且不断进行改进和创新。本文对目前我国商业银行个人
理财市场上出现的创新产品做了一些整理和分析，本章将对这些创新
产品进行介绍。
投资结构的创新
随着我国个人理财产品市场的不断发展和创新，在投资结构上进
行新组合的产品层出不穷，尤其是国内结构性理财产品的交易量显著
增大。目前，我国商业银行中许多结构性理财产品就是在投资结构安
排上进行突破。这主要是因为人民币理财产品收益受限于投资领域，
所以为了吸引客户，只有从投资结构上进行创新以提高收益。在这方
面进行创新的产品比较多，如中国银行的“中银成长组合”人民币理财
产品、中国光大银行的“同升 2 号”理财产品、交通银行的“得利宝”宝
蓝系列人民币理财产品等等。
表 投资结构创新产品
产品名称
发行
银行
期限
收益
率
创新点
“ 中 银 成 长 组
合 ” 人 民 币 理
财产品
中 国
银行
5 年 》5% 我国第一支成长型阳光私募组合基金，精选
五家优秀成长型阳光私募基金进行证券投
资管理，通过组合平滑单只私募基金净值波
动幅度，封闭期过后，每月对顾客开放一次，
满足客户的流动性需求。
“同升 2 号”理
财产品
中 国
光 大
银行
1 年 6% 我国第一个收益与境外基金联结的结构性
产品。
“得利宝”宝蓝
系列人民币理
财产品
交 通
银行
18 个
月
%+
浮 动
收益
国内首款优先受益结构信托计划，与信托项
目联结，两层收益分享，最低预期 4。 5%
年收益率，浮动收益，上不封顶。
“ 浙 商 理 财 信
托投资” 人民
币理财产品
浙 商
银行
12 个
月
% 第一个投资类型为房地产信托贷款类的产
品。
“珠联币合”两
全理财产品
中 国
工 商
银行
1 年 7% 是一款与保险产品联接的理财产品，与多家
国际著名奢侈品企业股票表现挂钩，同时还
附加了女性健康保险。
“汇聚宝”期限
可变系列产品
中 国
银行
1 个月
到 1
年 不
未 透
露
提前终止权的一类保本型结构性外币理财
产品，期限选择多样，也可根据客户需求定
制。
等
投资币种的创新
个人理财产品的创新可以体现在投资币种方面，目前国内在设计
上己经不再拘泥于单一货币。我国不少商业银行进行了投资币种的创
新，出现了双币理财产品，甚至全币种股票挂钩产品。如中国民生银
行的“非凡理财”外汇理财系列 1012 期产品、招商银行“安心回报”系
列欧元岁月流金 90 天理财计划。
表 投资币种创新产品
产品名称
发行银
行
期限 收益率 创新点
“非凡理财”外
汇 理 财 1012
期产品
中 国 民
生银行
4 个月 % 以人民币附加澳元为投资币种，与
澳元汇率挂钩，获得高收益需要澳
元汇率波动满足区间要求。
“安心回报”欧
元岁月流金 90
天理财计划
招 商 银
行
90 天 2. 50% 投资币种为人民币捆绑欧元，以人
民币返还到期本金，美元形式支付
获得的利息和益
“环球理财” 2
号一港股基金
宝
兴 业 银
行
2 年
%
以人民币、美元、港币为投资币种，
主攻香港股市，挂钩标的为各类精
选恒生指数系列基金。
“ 得 利 宝 ”
QDII—新 澳 视
群雄全币种
交 通 银
行
3 年
%
投资币种为人民币、港币、美元、
欧元、日元、澳大利亚元，交行将
其兑换为澳元
进行投资。
产品挂钩标的创新
现在商业银行的个人理财产品中挂钩利率、股票等标的的产品数
不胜数，对产品标的进行创新应该拓宽视野，向一些新题材进发。国
内已有不少银行推出新的与指数、农产品、矿产资源、股指期货等挂
钩的理财产品。表 3。 3 中是一些对挂钩标的进行创新的典型产品。
表 3. 3 挂钩标的创新产品
产品名称
发行银
行
期限 收益率 创新点
“ 聚 财 宝 ” 飞 越 计
划 2007 年 8 号
深 圳 发
展银行
15 个
月
% 产品与费城证交所住房行业指数、
亚洲地产股票篮子挂钩。
“同升九号” 股票
商 品 复 合 型 保 本
美元 2 年期产品
中 国 光
大银行
2 年
%
与阿迪达斯集团、麦当劳公司、希
尔顿酒店集团公司、丰田汽车 4 只
股票，以及“原油、镍、小麦、玉
米” 4 种国际商品的价格表现挂钩。
“得利宝·浓青五谷
丰登”系列理财产
品
交 通 银
行
1 年 % 挂钩农产品概念，连接标的为德银
农业指数，具体为德银小麦收益优
化指数、德银玉米收益优化指数。
“ 外 汇 通 ” 理 财 计
划 24 号
招 商 银
行
1 年 % 收益高低与美元 12 个月 LIBOR
金卡系列的变动挂钩。
投资期限的创新
过去传统的理财产品投资期限几乎都与存款期限一致，但是随着
理财产品的发展和客户需求的变化，现在新发行的理财产品在期限上
不断创新，从整到零，从定期到不定期，甚至可以根据顾客的具体需
求定制。目前，我国在不断推进利率市场化，银行发行的个人理财产
品也显示出了较强的适应能力，以前的个人理财产品的期限多集中
在 3 个月、6 个月和 1 年等，现在的产品更注重满足客户的流动性需
求，出现了不少期限为 1 天或者 7 天的理财产品，并且其收益比同期
活期储蓄利率高不少。而一些外汇理财产品则出现了期限较长的品种，
过去多是 2 到 5 年的期限，现在发行了不少 5 年以上期限的广品。
表 3. 4 投资期限创新产品
产品名称 发行银行 期限 收益率 创新点
“ 招 银 进 宝 之 点
贷成金” 634 号
招商银行 42 天 5. 00% 冲破了传统整期限的思维局限
“利生利”产品 上海银行
1 天
或 7
天
%
或
%
客户无须提前通知银行，可像活
期储蓄一样随时在该行网点支
取。
“稳赢七天利”储
蓄理财产品
华夏银行 7 天 %
活期与七天通知存款联动，以 7
天作为一个计息周期，本金和利
息会自动转入下一个计息周期。
“ 阳 光 理 财 活 期
宝” 现金管理类
人民币理财产品
中 国 光 大
银行
无 固
定 期
限
4. 00%
无固定投资期限保持运行，实现
了天天理财，流动开放。
收益设计的创新
我国商业银行个人理财产品收益的传统计算方法很多，诸如单向
看涨或看跌某个指标、单边触发收益法等等。上文中提到理财产品在
挂钩标的上进行许多创新，因此对于收益的设计也必须更新，才能吸
引投资投资者的目光。现在发行的新理财产品的收益不再是单纯盯住
某只或者某几只股票的涨跌，期权、期货等类型的设计引入，使得理
财产品的选择更为丰富。
表 3. 5 收益设计创新产品
产品名称
发行
银行
期限
收益
率
创新点
“汇理财” F 计划
浦 发
银行
1 年 %
与香港市场“中国先锋概念股”挂钩，
包括中国平安、中国移动、中国石油、
招商银行，收益设计为与这 4 只股票
的股价的共同走势挂钩。
“得利宝”明紫系列
理财产品
交 通
银行
1 年 %
收益取决于中国石油与香港盈富基金
之间的表现差距，这两者之间的差距
越大，投资者获得的收益越高。
“汇得赢保 A 计划”
人民币产品
中 国
建 设
银行
1 年
未 透
露
收益率=最大值（%*4 个观察期当
期锁定表现的算术平均值），这款产品
的观察期为 3 个月，共 4 个观察期。
“特别理财 A+3 计
划”
兴 业
银行
18 个
月
无 上
限
在最低预期 4. 5%的年收益率的基础
上，若所联结的信托计划单位净值超
过 1. 2 元，还可加上浮动收益。
“金奏花锌锌向荣”
美元理财计划
招 商
银行
6 个
月
%
挂钩期货，收益与伦敦金属交易所特
等锌的美元现金交割结算价相关。
风险防范的创新
商业银行个人理财产品同其他金融产品一样面临诸多风险，包括
信用风险、市场风险、流动性风险等等。针对这些风险采取防范控制
措施也是个人理财产品需要开展的创新性活动。比如，为了防范利率
波动风险，银行会对挂钩标的的变化幅度进行调整或者保留提前终止
权；采取担保信托计划来规避信用风险等等。
表 风險防范创新产品
产品名称
发行
银行
期限
收益
率
创新点
“金葵花”人民币资
金信托理财计划
招 商
银行
333
天
%
引入英大信托进行担保，理财期限内，
若理财收益未达约定预期收益，差额部
分由英大信托负责索赔，显著降低了该
产品的信用风险。
“汇理财”美元、人
民币双币理财计划
浦 发
银行
6 个
月
14%
投资币种为美元加人民币’两层收益：人
民币固定收益与美元浮动收益，经过外
汇操作，减少由于人民币升值预期带来
的部分汇率损失。
“汇利高”外汇理财
新产品
兴 业
银行
5 年 %
银行保证了 12%的最低总收益率，并且
投资者每个月可以按照银行提供的价
格部分赎回，流动性相当不错。
我国商业银行个人理财产品创新的整体特点
根据上文中对目前国内推出的各种类型的创新产品的详细介绍，
不难发现国内商业银行已在产品创新上下了很多功夫，取得了一定的
成果。笔者结合前文，对我国个人理财产品创新的整体特征进行了如
下的归纳总结。
1、对风险因素的考虑更为周全，同时为了提高产品收益率，吸
引更多的投资者，个人理财产品在设计结构更为灵活多变，推出了与
信托、信用证以及保险相联结的复合型产品。
2、产品设计不再拘泥于单一币种，出现大量多种投资币种的个
人理财产品，更能满足消费者对于不同币种的理财需求。
3、个人理财产品挂钩标的越来越丰富，从最初的股票、基金到
指数、商品价格、期货，不仅涉足国内的金融市场，还逐渐与国际接
轨，与时俱进，与金融市场的发展动态紧密相连，为各行各业的投资
者提供偏好选择。
4、产品的理财期限更为灵活、开放，不再受限于固定期限，研
发了众多期限各异的理财产品，短至一天，长至 5 年以上甚至还有无
限期，给予客户更多的选择空间。
5、产品的收益设计有了更多新思路，已没有局限于简单的固定
收益，而是幵发出更多的具有浮动收益或者是固定收益与浮动收益相
结合的个人理财产品。这样的理财产品具备更高的收益，也就更吸引
投资者，为他们提供了多样化的理财选择。除此之外，在收益的计算
方法上也不断创新，会与一些触发事件挂钩或者参考观察期的标的表
现。
6、随着我国金融市场环境日益复杂，竞争日趋激烈，金融产品
遭受损失的可能性更大，现实中失败的理财产品数量庞大，因此，面
对这样的市场形势，各家商业银行的风险意识不断增强，在个人理财
产品设计时更加注重对于风险的防范，在产品中嵌入担保或赎回条款，
充分考虑到对各种类型的风险的规避。
我国商业银行个人理财产品创新的发展趋势
1、产品结构日益复杂
为了满足投资者多样化和个性化的需求，个人理财产品在设计结
构上不断进行创新，产品结构日益复杂。以往简单的传统的挂钩利率、
汇率、股票、基金等的理财产品已不能满足市场上投资者更为复杂、
更为个性的产品需求，国内商业银行开始大量弓丨进国外的先进理财
理念和优秀理财产品，引进之后主要进行模仿式创新，目前主要是模
仿国外的结构性理财产品。我国的个人理财产品开始推出银信合作、
银保合作的项目，收益结构逐渐与期货、指数挂钩。未来收益浮动结
构性人民币理财产品会发展为市场主流，在这方面的创新会不断深化
和先前发展，力争摆脱模仿，自主创新。比如中国民生银行推出的
‘‘非凡理财一品味生活”人民币结构性理财产品将时尚消费作为契合
点，横跨贵金属和农产品两大商品领域，与铀金和咖啡两类商品挂钩，
进行投资组合的优化搭配。
2、产品差异性更加突出
我国的个人理财产品市场起步虽晚，但发展速度迅速，发展前景
良好，理财产品的发行数量和规模越来越大，但是同质化现象严重，
绝大多数产品互相雷同，产品与产品之间的差异很小。面对国内利率
市场化的日益推进和金融市场的不断开放，市场竞争日趋激烈，商业
银行的生存环境曰益艰难，要想在竞争中取胜，差异化道路是必然选
择。针对个人理财产品市场，各家商业银行之间开始激烈地争夺，共
同的着力点都放在产品差异性上，力争为消费者提供个性化的产品和
服务。根据储蓄和消费的生命周期理论，消费者在不同的年龄阶段对
于理财产品的需求是不同的，并且每个消费者的资产状况、财务目标、
风险偏好等等都不一样，这在客观上也要求商业银行在设计个人理财
产品时，要充分考虑客户的投资需求和实际财务状况，注重产品的动
态可调整性和适应性，体现产品的差异性。目前市场上已经有不少商
业银行在向这方面转变，其个人理财产品的设计越来越个性化，越来
越尊重消费者个人的市场判断。比如中国银行最近发行的“搏?弈”系
列人民币理财产品，这款产品将选择权交给消费者，他们可以根据自
己的金融理论知识水平和可获得的信息，对黄金市场走势进行预测，
选择购买看涨、看跌或是看平的相关产品。而浦发银行近来发行了一
款看多看空的个人理财产品，看多 3G 概念港股和看空金融概念港股，
客户根据自己对港股市场的判断，选择看多或是看空产品进行购买，
这是国内首款具备套期保值功能的个人理财产品。
3、产品期限更为丰富
目前市场上的个人理财产品的期限，最短的短至一天，长的则
有 5 年，甚至 5 年以上。这样既可以满足投资者的短期理财需求，又
可以为需要进行长期理财的消费者提供选择。以往商业银行设计的个
人理财产品的投资期限多数集中在 1 至 3 年，并且还附有规定不得提
前终止。这些理财产品的投资期限相对较长，因为不得提前终止，投
资者面临较大的利率或汇率以及流动性风险。随着我国利率市场化的
推进以及国际国内经济形势的日益复杂，消费者对于个人理财产品变
现能力的要求越来越高。商业银行在产品期限设计上也不断进行调整
和创新，以满足客户不断变化的财富管理需要，产品期限从短期到中
期到长期应有尽有，展现出较强的适应能力，并且银行为了满足了消
费者的流动性需求，不少产品开始给予消费者可以提前终止理财计划
合约的权利。根据 2013 年的国内主要商业银行个人理财产品销售数
据显示，3 到 6 个月的短期个人理财产品占据主流，在市场这样的产
品非常多，但是对于外汇理财产品，尤其是 QDII 产品，长期投资占
主导，该类产品的投资期限都在 2 年及 2 年以上，近期发行了 5 年
及 5 年以上的产品。
4、产品注入更多流动性
自经历了 2008 年的全球金融危机以来，国内投资者对于风险防
范的意识逐渐增强，他们认识到被动等待市场变化可能遭受巨大损失，
因此在进行个人理财投资时更加谨慎，对于理财产品变现能力的要求
提高。商业银行为了满足消费者的流动性需求，纷纷在产品设计上注
入了更多的流动性，不少产品给予消费者提前终止或赎回的权利，方
便了客户的投资行为。比如中国农业银行在近年来发行的“安心快线”
系列理财产品，投资者可根据需要灵活调控自己的资金，在产品存续
期内自主的赎回或申购此产品。中国光大银行“阳光理财 A 计划”第十
一期产品，允许投资者提前终止，退出理财计划，给予顾客更好的灵
活性和更多的自主空间。该产品的投资期限为 2 年，投资者可在第 1
年末选择提前终止该产品，方便投资者灵活决定到期日，合理配置自
身财务资源。
5、产品逐步趋于电子化
随着现代科学技术的高速发展，各行各业都在面临技术革新的冲
击和挑战，尤其是金融领域，网络信息技术的发展和运用，带来了该
行业的巨变，为顾客提供了全新的理财消费体验。网上银行、手机银
行的产生和普及，互联网金融的推广和发展，都是现代科学技术推进
的。这些新生事物的出现颠覆了人们的传统理财观念，解放了人们过
去的陈旧思想，改变了人们的理财方式。个人理财产品逐步趋于网络
化、电子化，消费者不再受限于银行网点购买理财产品，可以通过手
机银行、网上银行获取金融产品信息、接受在线人工服务等等，自助
完成产品购买，十分自由并且快捷，并且不受银行网点的工作时间限
制，随时随地都可以通过网络购买，极大地节约了人们的时间成本和
银行的人力成本、营销成本，同时减少了顾客排队等候的糟糕客户体
验。未来对于信息安全和支付安全问题也将逐步加强技术进行解决，
个人理财产品的电子化将进一步得到发展。
6、产品品牌构建加强
为了在激烈的金融市场上取得领先地位，扩大产品市场占有率，
就必须提高理财产品的市场知名度和美誉度，树立专业的理财产品品
牌，以区别于其他的理财产品，提高客户的忠诚度和信任度。目前我
国的个人理财产品之间没有显著差别，因此，正好给了银行构建自身
理财产品品牌极大的机会和空间，若把自身理财品牌建设好，能大力
提高产品的可辨识度，扩大银行的市场影响力。现在国内许多商业银
行都开始积极构建自身的理财产品品牌，努力提升品牌知名度，促进
理财产品的销售。品牌构建的核心还在与产品本身的优秀设计和不断
创新，除此之外，专业人才的建设和营销服务的完善都很重要。目前
国内著名的理财产品品牌有光大银行的“阳光理财”、招行的“金葵花”
理财，建行的“汇得赢”系列等等。
根据上文的分析，不难发现，我国商业银行在探索个人理财产品
的创新方面都进行了各种努力与尝试，使得理财产品市场上的产品品
种和结构不断多样化和个性化，并且多家商业银行构建了符合自身特
色的理财产品品牌，部分品牌已经拥有一定的市场知名度，未来的发
展前景十分广阔。
我国商业银行个人理财产品创新的不足之处
根据上文中介绍的个人理财产品创新的具体表现，发现目前市场
上新品种频出，银行在金融创新方面确实作出了一些实质性的举措，
但是产品在创新过程中还存在一些问题，在产品要素的设计、风险控
制、产品管理和其他方面都存在不足。
1、在个人理财产品的结构设计中存在要素搭配不合理的问题。
部分产品嵌入的条款，含有多个的具有复杂特性的衍生产品，然而目
前我国金融衍生品市场还很不成熟，这样的设计不利于风险的管理。
2、产品的币种设计过于集中，绝大多数产品的投资币种为人民
币和美元。目前在币种设计上银行不断进行创新，突破了以前单一币
种的限制，由单纯的人民币理财产品逐步向双币、多币种产品发展。
但是在众多的外汇理财产品中，美元、欧元类产品占据主导地位，而
其他币种，诸如日元、澳元、加元等理财产品的比重很低，达不到国
际外汇市场的要求。
3、产品期限结构的聚集效应作用明显，若某家银行推出一款春
节 7 天理财产品受到投资者的热捧，其他银行会跟风，设计同样期限
的理财产品，短期内市场上就涌现出了大量的类似的短期个人理财产
品，不利于满足投资者不同年龄层次、不同理财规划以及不同期限的
理财需求。
4、产品设计主要依靠模仿，自主创新较少。目前国内许多商业
银行在理财产品创新方面主要依靠模仿国外的产品，尤其是很多外汇
理财产品、结构性理财产品都是模仿国外的产品进行设计。我们国内
进行的产品创新主要是模仿式创新，自主创新很少，主要原因在于自
主创新能力不足。一味地模仿是很难真正提升产品的品质和银行的创
新能力与核心竞争力。
5、产品同质化现象严重，尽管目前商业银行都在产品创新上下
工夫，但是效果不明显，自主创新能力的低下始终制约着产品的多样
化发展，现在市场上的理财产品品种仍显廣乏，产品大众化特征十分
突出。
6、产品风险管理水平低下，个人理财产品作为一种金融产品，
必然存在很多风险，这些风险需要产品设计者在进行产品创新的时候
考虑到位。但是目前市场上的众多理财产品，尤其是一些嵌入了金融
衍生品的结构性理财产品，对于对冲其利率或汇率衍生产品风险的手
段十分缺乏，风险的计量和管理都不成熟、科学，没有建立起一套规
范的风险管理体系。
7、产品的配套支持不足，一个理财产品设计完成后，需要诸多
配套支持，诸如风险揭示书的撰写和发布、产品营销、售后服务等等。
这些都需要银行专业的人才和强大的经营实力作保证。但是目前不少
银行没有把这一系列的环节紧密衔接，而是出现松散、产品配套支持
跟不上的情况。
8、缺乏创新专业人才，个人理财产品要想进行自主创新，关键
在人才。但是现在国内的绝大部分银行的一般业务人员普遍素质不高，
创新意识匮乏。而负责开发产品的人员虽具有创新意识，但是大部分
缺乏产品创新所需要的复合型知识，真正具有实力的高素质人才十分
稀缺。
综上所述，个人理财产品的创新在产品设计、风险管理、配套服
务、专业人才等方面都存在很多不足，但也正是因为这些不足，激励
着我国商业银行不断学习、改进，在实践中不断向前发展。
4.我国商业银行个人理财产品创新盈利性的实证
研究
我国商业银行个人理财产品创新盈利性的理解
商业银行作为金融企业进行经营管理，其追求利润最大化的逐利
本性是毋庸置疑的，追求更高的收益是其创新和前进的内在源动力。
个人理财产品创新的主要目的就是希望通过产品创新来增加银行的
收益，促进其不断发展壮大。也就是说，商业银行是否进行创新的决
定性因素就在于创新能否带来盈利。对于个人理财产品创新盈利性的
理解要分为两个方面，一个是个人理财产品创新收益的内涵和构成，
还有一个是个人理财产品创新收益的主要影响因素。
个人理财产品创新收益
个人理财产品创新收益是指通过对个人理财产品进行创新而取
得的收益，它是一个由多种因素综合作用的复杂变量，包括直接收益
和间接收益。直接收益是指由个人理财产品创新本身所带来的收益，
能够用货币准确计量，即产品的预期收益率。而间接收益是指由个人
理财产品创新所带来的有益影响，它无法用货币直接计量，是以其他
表现形式存在的收益。比如，商业银行通过对个人理财产品进行创新，
拓宽了经营范围，加深了业务深度，激发了银行内部活力，这些都是
个人理财产品创新带来的无形收益。本文主要针对个人理财产品创新
的直接收益进行实证分析。
个人理财产品创新收益的主要影响因素
从个人理财产品创新收益的内涵和构成中，我们可以发现个人理
财产品创新收益要受到诸多因素的影响。本文主要从个人理财产品本
身的基本构成要素和所属发行银行类型的角度出发，来分析影晌个人
理财产品创新收益的主要因素。
个人理财产品本身的基本构成要素包括投资币种、保本性质、理
财期限、收益类型、挂钩标的、风险评级、委托金额、付息周期、是
否可提前终止、质押情况等等。这其中诸多要素直接影响着个人理财
产品的预期收益，也有一些要素对产品收益几乎不造成影响。除了个
人理财产品自身的要素设计会影响其创新收益，发行银行的类型也会
对创新收益造成影响。银行的规模实力、信用级别都是投资者十分关
注的问题，不同类型的商业银行其专业优势不同，从而其产品创新的
着力点不同，进而影响到产品的创新收益。因此，在进行回归分析之
前，笔者必须对各个要素对个人理财产品创新的预期收益的影响情况
进行仔细考虑。特别需要说明的是，本文所研究的收益率为预期收益
率，主要是因为消费者在购买个人理财产品时，只能根据银行提供的
预期收益率做出投资决定，并且目前市场上对于实际收益率的统计数
据不完整，所以本文选择预期收益率进行分析处理。
目前我国的各大商业银行发行的每一款个人理财产品都对委托
起始金额做了规定，差别不大，多数产品将投资者的投资起始金额定
在 5 万元。但从委托起始金额中无法获取投资者的实际投资金额，它
与银行募集的资金总额也不存在必然的相关性，因此，本文选择剔除
该要素。对于付息周期，我们知道当前国内个人理财产品中提供的预
期收益率都是指年化收益率，所以，付息周期对我们所要研究的预期
收益率而言，几乎没有影响。因此，本文将它剔除出回归模型。而关
于质押情况，个人理财产品对于它的说明很少也很模糊，绝大部分个
人消费者既很少使用也不甚关注产品的质押问题，因此，本文也将它
剔除。最后，需要说明可提前终止这一要素，它涉及四种情况需要考
虑与分析，一种是发行银行可以提前终止，但是购买该理财产品的顾
客无权提前终止；第二种是发行银行可以提前终止，购买该产品的顾
客也可以提前终止，具有同样的权利；第三种是购买产品的顾客可以
提前终止，但是发行银行无权提前终止；第四种是发行银行和购买产
品的顾客都无权提前终止。
本文通过对信息有效性和数据可获得性这两个方面进行综合考
虑，决定选取个人理财产品的保本性质、理财期限、收益类型、挂钩
标的、风险评级、银行和顾客是否可提前终止、发行银行的规模、发
行银行的信用等级等九个影响因素作为我国商业银行人民币理财产
品创新的预期收益率的自变量。
我国商业银行个人理财产品创新收益影响因素的实证分析
数据来源与预处理
本文进行实证研究所选取的数据来源于中融网理财产品中心，选
取的样本数据为 2011 年 1 月 1 日至 2013 年 12 月 31 日这 3 年间发
行的人民币理财产品，经过对获取数据的整理及筛选，排除信息不完
整的产品，最终获得了 1204 个在此期间发行的人民币理财产品的有
效数据。
本文选取出来进行实证分析的数据大部分为定性描述，在建立回
归模型之前，笔者对选取的有效数据进行了以下预处理：
1、保本性质
根据产品的保本性质，可将个人理财产品分为保本和不保本两类。
本文将保本类理财产品赋予参数 0，不保本类理财产品赋予参数 1。
2、理财期限
个人理财产品的期限范围十分广泛，有整有零，有长期的，也有
短期的。笔者在该回归模型中将理财期限标准化为月，作为连续变量。
3、收益类型
个人理财产品收益类型主要划分为固定收益和浮动收益两类，本
文对固定收益类产品赋予参数 0，浮动收益类产品赋予参数 1。
4、挂钩标的
个人理财产品可以与各类金融工具、资产挂钩，共分为九大类，
他们分别是股票、基金、债券、信用、利率、信贷资产、指数、汇率
以及新股申购。不同的金融资产对应的风险系数是大不相同的。本文
根据这九类金融资产的风险水平大小，分别对其风险系数赋值。按照
债券、信用、利率、信贷资产、汇率、指数、基金、新股申购、股票
的顺序，分别对他们赋予参数 1—9。
5、风险等级
我国商业银行个人理财产品的风险评级分为保守型、稳健型、平
衡型、成长型和进取型五个等级。本文按照这五个评级的顺序，分别
对他们赋予参数 1—5。
6、可提前终止
在上文中笔者提到，可提前终止分为四种情况。按照银行是否具
有可提前终止的权利，赋值 1 和 0；按照客户可否提前终止，赋值 0
和 1。
7、发行银行的规模
本文根据我国商业银行的规模大小，将其分为三个等级：第一类
为中农工建交五大国有商业银行，公认的大型银行；第二类为招商、
中信、光大、民生等大中型股份制银行，规模相对五大行小；第三类
为地方性银行，如成都银行、上海银行等。按照此分类，分别赋值 1
一 3。
8、发行银行的信用级别
根据我国央行信用评级管理指导意见中规定，我国发行金融理财
产品的商业银行的信用等级划分为这九级：AAA、AA、A、BBB、
BB、B、CCC、CC、C。本文按照此顺序，分别赋值 1 一 9。
回归模型的设定
通过上文对数据的整理和预处理，本文建立的回归模型中共有 8
个赋值的虚拟变量，1 个连续的数值型变量。回归模型设定为：
Return = a0+ a1* capital + a2* maturity + a3* income + a4
* underlying asset + a5* risk + a6* redemptiorib + a7*
redemptioiic + a8 * bank size + a9*rank +μ
其中，capital 表示保本性质，maturity 表示投资期限，income 表
示收益类型，underlying asset 表示标的资产，risk 表示风险评级，
redemptionb 表示银行可否提前终止，redemption。表示客户可否提前
终止，bank size 表示发行银行规模，rank 表示银行信用等级。
回归过程及结论分析
在进行实证分析之前，本文先做如下假设：
1、不保障本金或者收益为浮动的个人理财产品需要给予投资者
风险补偿，它的预期收益率高于保障本金的理财产品以及只能获得固
定收益的产品。
2、投资期限与预期收益率呈正相关，即投资期限越长，一般来
说，产品风险就越大，预期收益率也就相应越高。
3、标的资产的风险系数与产品的风险评级和预期收益率呈正相
关，即个人理财产品所挂钩的标的资产的风险系数越大，产品的风险
等级越局，那么其预期收益率相应来说也就越高。
4、银行的提前终止权与预期收益率同样也呈正相关，也就是说
银行若有权提前终止理财计划，其代价是个人理财计划预期收益率上
升。
5、顾客的提前终止与预期收益率呈负相关，也就是若客户有权
提前终止理财计划，其代价是个人理财计划预期收益率下降。。
6、发行银行的规模等级和信用级别对个人理财产品的预期收益
率有负影响，也就是说发行银行规模越大，信用级别越高，产品的预
期收益率越低。
本文使用 SPSS 统计分析软件进行回归分析，回归结果如下文所
示。
笔者首先检验解释变量与预期收益率之间以及各个解释变量之
间的相关性。检验结果如表 所示，各个变量与预期收益率之间是
显著相关的。
表 预期收益率与各个解释变量之间的相关系数
预 期
收 益
率
保 本
性质
投 资
期限
收 益
类型
标 的
资产
风 险
评级
银 行
的 提
前 终
止权
客 户
的 提
前 终
止权
银 行
规模
银 行
信 用
等级
Pearson 预期收益率 .298 .371 .475 .533 .614 .229
Correlation 保本件质 .298 .080 .337 .271 .385 .267 .154
投资期限 .371 .080 .179 .325 .431 .173 .007 .005
收益类型 .475 .337 .371 .524 .692 .178 .103 .164
标的资产 .533 .271 .325 .524 .579 .038 .027 .162 .081
风险评级 .614 .385 .431 .692 .579 .287 .042 .034
银行的提前终止权 .229 .267 .173 .178 .038 .287
客户的提前终止权 .154 .027 .042 .096
银行规模 .007 .103 .162 .034 .679
银行信用等级 .005 .164 .081 .096 .679
Sig.（1-tailed）预期收益率 . .000 .000 .000 .000 .000 .000 .026 .013 .035
保本性质 .000 . .002 .000 .001 .000 .246 .267 .135 .058
投资期限 .000 .002 . .001 .000 .000 .192 .154 .484 .211
收益类型 .000 .000 .001 . .006 .002 .099 .193 .241 .228
标的资产 .000 .001 .000 .006 . .000 .000 .004 .000 .137
风险评级 .000 .000 .000 .002 .000 . .000 .011 .213 .264
银行的提前终止权 .000 .246 .192 .099 .000 .000 . .148 .000 .000
客户的提前终止权 .026 .267 .154 .193 .004 .011 .148 . .191 .136
银行规模 .013 .135 .484 .241 .000 .213 .000 .191 . .000
银行信用等级 .035 .058 .211 .228 .137 .264 .000 .136 .000 .
预期收益率 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
保本性质 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
投资期限 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
收益类型 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
标的资产 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
风险评级 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
银行的提前终止权 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
客户的提前终止权 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
银行规模 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
银行信用等级 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204 1204
我们可以观察到表 中的个人理财产品预期收益率与各个解
释变量之间的相关系数，发现前文中所做的假设均得到了验证。在选
取的 9 个自变量中，产品的保本性质、投资期限、收益类型、标的资
产、风险评级以及银行的提前终止权均与预期收益率呈正相关关系，
而顾客的提前终止权、发行银行规模等级以及发行银行信用等级和预
期收益率呈负相关。
表 模型摘要
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
1 .772a .593 .587
表 方差分析
Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Regression
Residual Total
8
1273
1281
.000a
表 回归系数
Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients
B
Std.
Error
Beta
T Sig.
常数项 .410 .000
保本性质 .912 .184 .093 .000
投资期限 .025 .019 .000
收益类型 .954 .247 .098 .000
标的资产 .947 .065 .501 .000
风险评级 .053 .422 .000
银行的提前终止权 .328 .226 .169 .000
客户的提前终止权 .459 .000
银行规模 .268 .201 .000
银行信用等级 .056 .000
我们可以从表 和表 中看到 R2 为 0. 593，并且回归模型在
置信水平为 5%的情况下通过了 F 检验，所以该模型是可行的。同时，
观察表 中的回归系数，不难发现全部解释变量都在置信水平为
5%的情况下通过了 T 检验。按照所得的实证结果，可以回归模型为：
Return = + * capital + * maturity + *
income+ * underlying asset + *risk + *
redemptionb - * redemptionc - * bank size+
* rank
从得到的回归结果中，我们发现预期收益率和发行银行的信用等
级呈正相关关系，这与我们在前文中所做的假设相悖，而其余变量与
被解释变量产品预期收益率之间相关性的假设基本得到了验证。具体
分析如下：
1、不保障本金的产品会要求更高的预期收益率的补偿。这是因
为银行如果保障产品购买者的本金安全，那么这一款个人理财产品的
风险较小，预期收益也就相对要低。在其他条件相同的情况下，不保
障本金的理财产品与保证本金的产品相比，购买该产品的投资者的预
期收益率约多出 个百分点。
2、个人理财产品的预期收益率与产品的理财期限呈正相关关系。
在其他因素保持不变的条件下，理财期限增加 1 个百分点，相应的该
产品的购买者的预期收益率高出 0. 025 个百分点。
3、与固定收益类产品相比，购买浮动收益类产品的消费者会具
有更高的预期收益率。在其他条件保持不变的情况下，与固定收益产
品相比，购买浮动收益类理财产品的消费者在预期收益率方面要高出
约 个百分点。
4、预期收益率与挂钩标的资产的风险系数正相关，产品挂钩的
标的资产的内在风险系数越大，购买该类产品的投资者所承受的遭受
损失的可能性就越高，那么他们对于风险补偿的要求也越高，最重要
的体现就是所要求的预期收益率更大。预期收益率会随着标的资产风
险每升高一级而相应的增加 0. 947%。
5、购买风险等级高的个人理财产品的消费者会要求更高的收益，
从模型中的回归系数我们也可以发现产品的风险等级与产品预期收
益率呈正相关关系。个人理财产品的风险等级越高，即风险越大，预
期收益率越高。具体说来，每提高一级风险等级，预期收益率会上升
大概 %。
6、个人理财产品中若规定发行银行具有提前终止理财计划的权
利，则产品的预期收益率更高。这是由于此时购买该产品的消费者相
当于卖给银行一个利率看跌期权空头，银行须以预期收益率增加为代
价。具体说来就是，商业银行在个人理财产品的理财期限内会面临市
场风险，出现很多难以预计的情况，比如市场利率出现对银行不利的
情形，银行可以提前终止理财产品合约，减少不利的市场变化带来的
损失。但是银行也要为此付出成本代价，那就是产品预期收益率的提
高。
7、产品的预期收益率与顾客享有提前终止产品理财计划的权利
呈负相关关系。这是因为给予购买该产品的消费者提前终止理财产品
合约的权利，相当于商业银行卖给该产品购买者一个利率看涨期权的
多头，产品购买者为此要承担产品预期收益率下降的代价。具体来讲
就是，客户具有产品的提前终止权，若市场上出现更好的投资机会，
他们可能会提前终止合约，去追求更高的收益。因此购买该产品的个
人消费者获取这样的权利是要支付成本的，那就是产品预期收益率的
降低。
8、从回归模型的结果中，我们得出产品预期收益率与所属发行
银行的规模大小呈负相关关系。也就是说，在其他因素保持不变的条
件下，产品所属发行银行的规模越大，产品的预期收益率反而越低。
这主要是因为规模越大的银行，个人理财产品的设计能力越强，对于
风险的防范和控制也做得更好，因此其产品的安全性更好，相应的其
预期收益率就会偏低。
9、在上文中，笔者假设产品的预期收益率与发行银行的信用等
级呈负相关关系，然而实证分析中得出的结果却与之前所做假设正好
相反。从理论上来说，所属发行银行的信用等级越高，那么安全性越
高，理财计划的违约风险越低，更低风险意味着收益越低，那么预期
收益率与银行信用等级负相关。。但是实证结果显示， 产品的预期收
益率与银行信用等级正相关， 这可能是因为信用等级越高的银行，
其对于产品挂钩标的的选择和配置能力越强， 产品的整体设计也更
合理， 从而其能够在金融市场上取得更好的表现， 获得更高的收益。
10、通过观察各个自变量回归系数的大小，我们不难发现在这九
个解释变量中，对产品预期收益率影响最为显著的是理财产品的风险
等级因素，本文实证的结果表明风险因素是影响产品预期收益率的关
键因素，而收益类型、标的资产、保本性质这三个变量对预期收益率
的影响也比较大，影响力较小的是银行的提前终止权、规模以及信用
等级，其余剩下的产品投资期限和顾客的提前终止权对预期收益的影
响很小。
5.结论与对策建议
主要结论
中国的商业银行个人理财业务于二十世纪九十年代中后期才逐
渐开始发展，起步比较晚，但是发展速度十分迅速，现已被市场广泛
接受。理财产品创新日益成为市场的客观要求和银行的必然选择，越
来越受到人们的关注和重视。那么，国内商业银行创新的现状如何，
其具体表现在哪些方面，个人理财产品创新的预期收益率受到哪些因
素的影响，如何更好地进行个人理财产品创新，对于这些问题本文进
行了详细的理论分析和实证研究，得到了以下结论：
1、本文从投资者的角度出发，根据银行个人理财产品投资者的
收入水平、财务目标、理财知识水平、风险偏好、年龄层次、所从事
的职业等各个方面对个人理财产品的需求进行了分析，而对理财产品
的供给分析则是从商业银行的角度出发，得到了一些基本的结论。我
国商业银行个人理财产品的供给和需求在总量和层次上都不甚均衡，
这需要银行高度重视和着力推进产品的创新问题，积极提高金融创新
能力，深度调研市场需求，调整供给模式，力争产品的供给与投资者
不断变化的需求相匹配。
2、我国商业银行在个人理财产品创新的实践中，推出了很多创
新产品，这些产品从自身结构设计出发分别对各个组成要素进行了创
新，向着产品结构复杂化，差异性更加突出，理财期限丰富化，加强
构建理财品牌，产品趋于电子化的方向不断发展。目前我国各家商业
银行对于产品创新日益重视，不断推陈出新，向前发展。然而在创新
发展过程中也存在不少问题，产品的同质化现象仍然严重，差异化不
够；结构设计相对简单，而结构复杂的产品，其对于风险的控制又不
足；产品的自主创新能力低下，以模仿式创新为主，自主式创新的所
占的比例非常低；产品的配套支持跟不上，高素质的创新人才缺乏。
3、通过以个人理财产品的保本性质、理财期限、收益类型、挂
钩标的、风险评级、是否可提前终止、发行银行的规模、信用等级为
自变量，个人理财产品创新收益为应变量，进行了实证分析，在选取
的九个自变量中，产品的保本性质、投资期限、收益类型、标的资产、
风险评级、银行的提前终止权以及发行银行信用等级均与预期收益率
呈正相关关系，而顾客的提前终止权、发行银行规模等级以及和预期
收益率呈负相关。
对策建议
根据以上研究成果，笔者将提出促进我国商业银行个人理财产品
创新发展的一些对策和建议：
1、提升产品创新设计力度，努力满足理财投资者的多样化和个
性化需求。商业银行应该深入研究并掌握灵活运用金融工具进行创新
的方法，比如嵌入期权合约等，同时，充分利用自身特色和优势，在
产品基本要素和条款的组合、设计上加大创新力度。积极寻求合作，
比如与券商、信托公司等进行合作，取长补短，研发更具竞争力的产
品和服务。除此之外，要关注客户的需求，重视市场调研，为不同需
求层次的投资者设计专属的产品，努力实现对不同客户群理财需求的
满足。
2、增强个人理财产品的风险控制水平，抓紧建设健全的风险管
理体系。首先应对个人理财产品面临的各类风险的具体来源和所属性
质进行仔细研究，银行应该针对风险关键点进行必要的探索、深入的
分析以及明确的判断，然后系统总结，制定判断和评价标准，设置有
效的防范措施，以合理成本对冲风险。其次，在顾客购买理财产品时，
应加大风险提示力度，向产品购买者详细客观地解释产品的风险程度，
并对理财资金的运作、管理以及产品的风险收益变化情况进行及时的
信息披露。除此之外，银行应建立理财产品风险损失补偿机制，对产
品风险损失计提专项准备金以备不时之需。最后，应将产品风险控制
纳入银行内部的风险管理体系，形成一个有机整体，利用内部监控系
统来防范产品存续过程中的各项风险。
3、提高个人理财产品的配套支持水平，建立产品研发部门、风
险管理部门、市场营销部门以及客户服务部门的整体联动机制。各个
部门要通力合作，树立以客户为中心的意识，相互配合，共谋发展，
提升理财产品的品质与服务。产品研发部门设计出一款创新产品，风
险管理部门对其风险进行监测和管理，而市场营销部门则负责产品的
宣传与销售，同时要对市场需求的变化保持敏锐感，定期报告产品的
销售情况。而客户服务部门则要积极与客户沟通，做好售后服务工作，
倾听并记录客户的意见和建议，并整理成报告及时反馈给产品研发部
门。
4、打造专业理财品牌，提供优质产品和特色服务。目前个人理
财产品市场上充斥着各种各样、花样繁多的理财产品，但是其同质化
现象十分严重，相互之间的差异很小，缺乏真正的价值内涵。商业银
行只有结合自身的特色和优势，着力打造专业理财品牌，向客户提供
品质优良的理财产品，才能真正提升自己的核心竞争力，在激烈的市
场竞争中脱颖而出。而如何构建自己的理财品牌，关键在于对自身市
场定位、竞争优势、综合实力以及战略发展方向的把握，有针对性地
进行市场开拓，打造自己的特色品牌。
5、培养引进高素质人才，建设专业化创新人才队伍。商业银行
在产品创新方面最缺乏的就是能够根据市场不断变化的需求，设计出
相应的具有自身银行特色和优势的风险收益平衡型理财产品的高素
质人才。因此这迫切要求商业银行建设一支专业化的理财人才队伍，
为产品研发和后续管理提供强大的人才支持。这样的人才可以从银行
内部选拔培养，也需要从外部招聘引进，同时要营造良好的创新氛围，
并且为其制定完善的激励措施和考核办法，不断激发他们的积极性，
提高他们的创造力，大力推进个人理财产品的创新。
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