第一章
财务管理的基本理论
第一章 财务管理的基本理论
第一节 财务管理的理论结构
• 20世纪40年代 费 吉亚琴科
• 社会主义制度下的财务管理学
• 20世纪50年代 西方 财务管理理论
• 20世纪60年代 中国财务管理理论研究
• 一、财务管理理论结构的概念
• （一）财务管理理论
• 根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管
理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是
用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实
践。
第一节 财务管理的理论结构
• （二）财务管理的理论结构
• 财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部
分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。
• 本书所建立的是以财务管理环境为起点、财务管
理假设为前提、财务管理目标为导向的由财务管
理的基本理论、财务管理的应用理论构成的理论
结构。
第一节 财务管理的理论结构
• 二、财务管理理论结构的起点
• （一）现有财务管理理论研究起点的主要观点
• 1、财务本质起点论 20世纪80年代
• 2、假设起点论
• 3、本金起点论
• 4、目标起点论
第一节 财务管理的理论结构
• （二）以财务管理环境为起点构建财务管理的理
论结构
• 1、第一次浪潮——筹资管理理财阶段
• 2、第二次浪潮——资产管理理财阶段
• 3、第三次浪潮——投资管理理财阶段
• 4、第四次浪潮——通货膨胀理财阶段
• 5、第五次浪潮——国际经营理财阶段
• 有什么样的理财环境，就会产生相应的理财模式，
也就会产生相应的财务管理的理论体系。
第一节 财务管理的理论结构
• 三、财务管理理论结构的构建
• （一）我国学者关于财务管理理论体系的主要观
点
• 王庆成
• 李相国
• 刘恩禄
• 郭复初
第一节 财务管理的理论结构
• （二）财务管理理论结构的基本框架
• 1、财务管理理论的起点、前提和导向
• 财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点
• 财务管理假设是财务管理理论研究的前提
• 财务管理目标是财务管理理论和实务的导向
第一节 财务管理的理论结构
• 2、财务管理的基本理论
• 是由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方
法构成的概念体系。
• 财务管理内容：企业筹资管理、企业投资管理、
营运资金管理和企业分配管理
• 财务管理原则
• 财务管理方法
第一节 财务管理的理论结构
• 3、财务管理的通用业务理论
• 4、财务管理的特殊业务理论
• 5、财务管理理论的其他领域
第二节 财务管理环境
• 一、财务管理环境概述
• （一）财务管理环境的概念
• 财务管理以外的并对财务管理系统有影响作用的一切系统
的总和便构成了财务管理的环境。
第二节 财务管理环境
• （二）财务管理环境的分类
• 1、按其包括的内容分为宏观财务管理环境和微观财务管
理环境
• 2、按其与企业的关系分为企业内部财务管理环境与企业
外部财务管理环境
• 内部一般均属微观；外部有的属于微观有的属于宏观
• 3、按其变化情况分为静态财务管理环境和动态财务管理
环境
第二节 财务管理环境
• （三）研究财务管理环境的意义
• 1、有助于正确、全面的认识财务管理的历史规律，
掌握财务管理的发展趋势。
• 2、有助于正确地认识影响财务管理的各种因素，
不断增强财务管理工作的适应性。
• 3、有助于不断地推动财务理论研究，尽快建立起
来适应市场经济发展需要的财务管理体系。
第二节 财务管理环境
• 二、财务管理的宏观环境
• （一）经济环境
• （二）法律环境
• （三）金融环境
• （四）社会文化环境
经济环境
• 经济周期
– 复苏
– 繁荣
– 衰退
– 萧条
财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，
如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。
经济环境
• 经济发展水平
– 发达国家
– 发展中国家
– 不发达国家
通货膨胀
引起资金占用的大量增加
引起公司利润虚增
引起利率上升
引起有价证券价格下降
引起资金供应紧张
经济政策
经济体制
- 计划经济体制
-市场经济体制
法律环境
指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章
企业组织法规
企业财务会计法规
税法
金融市场环境
金融市场环境
• 金融市场与企业理财
– 为公司筹资和投资提
供场所
– 实现长短期资金的互
相转化
– 为公司理财提供相关
信息
• 金融市场的构成
– 主体（银行和非银行
的金融机构）
– 客体（交易对象）
– 参加人（企业、政府
和个人等）
• 金融工具
– 货币市场证券
– 资本市场证券
• 利息率及其测算
金融市场环境
• 利息率及其测算
利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬
+流动性风险报酬+期限风险报酬
纯利率
通货膨胀补偿
短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿
违约风险报酬
金融市场环境
• 利息率及其测算
利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬
+流动性风险报酬+期限风险报酬
流动性风险报酬
资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。
期限风险报酬
一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬
越大。
社会文化环境
加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输
液系列产品市场一直被印度药商所控制。1998年，
黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加
纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首
期投资100多万美元，在当地兴建第一家软包装输液
生产厂——三宝(加纳)制药有限公司。
创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏
损，2004年，企业终于开始盈利。2006年，“三宝”
又拿到了加纳卫生系统90%的输液产品订单。科特迪
瓦等周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国家
食品药品管理局则希望他扩大生产规模，把年产量
提高到800万袋，以全面取代进口输液产品。不过，
孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生
产。
小案例
第二节 财务管理环境
• 三、财务管理的微观环境
• （一）企业类型
• 1、三种类型的企业组织形式及其对财务管理的影响
• （见下张幻灯片）
• 2、按其他标准划分的企业类型及其对财务管理的影响
4. 公司组织与财务经理
企业组织的类型
– 个人独资企业
• 优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对
债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）
制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。
• 缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困
难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主
本人的生命期。。
– 合伙企业
• 优点：开办容易，费用较低
• 缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难
– 公司
• 种类：有限责任公司与股份有限公司
• 特点：独立的法人实体；具有无限存续期 ；股东承担有限责任；
所有权与经营权分离；筹资渠道多元化
• 本书所讲的财务管理，主要指公司的财务管理
第二节 财务管理环境
• （二）市场环境
• 构成市场环境的要素主要有两项：
• 1、参加市场交易的生产者及消费者的数量
• 多，竞争激烈；少，竞争越小
• 2、参加市场交易的商品的差异程度
• 差异小，竞争激烈；差异大，竞争越小
• 完全垄断市场：可利用较多的债务来筹集资金
• 完全竞争市场：不宜过多地利用负载方式去筹集资金
• 不完全竞争市场和寡头垄断市场：研发、广告、售后
第二节 财务管理环境
• （三）采购环境（物资来源环境）
• 按是否稳定，分为稳定、波动
• 按价格变动情况，分为价格上涨、价格下降
• （四）生产环境
• 高技术型 ：筹集到足够的长期资金
• 劳动密集型：较多地利用短期资金
第三节 财务管理假设
• 一、财务管理假设的概念
• 财务管理假设是人们利用自己的知识、根据财务
活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具
有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财
务管理理论和实践问题的基本前提。
• 二、财务管理假设的分类
• （一）财务管理基本假设
• （二）财务管理派生假设
• （三）财务管理具体假设
第三节 财务管理假设
• 三、财务管理假设的构成
• （一）理财主体假设
• 指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一
个经济上和经营上具有独立性的组织之内。
• 明确了财务管理工作的空间范围
• 特点：
• 1、理财主体必须有独立的经济利益
• 2、理财主体必须有独立的经营权和财权
• 3、理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。
• 派生出：自主理财假设
• 凡是成为理财主体的单位，都有财务管理上的自主权，即可以自主地
从事筹资、投资和分配活动。
第三节 财务管理假设
• （二）持续经营假设
• 是指理财的主体是持续存在并且能执行其
预计的经济活动的。
• 明确了财务管理工作的时间范围。
• 派生出理财分期假设
第三节 财务管理假设
• （三）有效市场假设
• 是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。
• 1、弱式有效市场
• 2、次强式有效市场
• 3、强式有效市场
• 有效市场具备的特点：见书P525
• 派生假设是市场公平假设
• 暗含另一假设：即市场是由众多的理财主体在公平竞
争中形成的，单一理财主体无论实力多强都无法控制市场。
第三节 财务管理假设
• （四）资金增殖假设
• 是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的
价值是可以不断增加的。
• 派生假设是风险与报酬同增假设
• 暗含 风险可计量假设
第三节 财务管理假设
• （五）理性理财假设
• 是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人
员，因而，他们的理财行为是理性的，他们都会
在众多的方案中选择最有利的方案。
• 第一个表现：理财是一种有目的的行为
• 第二个表现：在众多方案中选择一个最佳方案
• 第三个表现：发现是错误的会及时纠正
• 第四个表现：总结经验，继续学习，由不理性变
为理性，理性变为更理性。
• 派生假设：资金再投资假设
第四节 财务管理目标
• 一、研究财务管理目标的意义
• 二、对财务管理目标的评价
• （一）产值最大化
• 只讲产值，不讲效益
• 只讲数量，不求质量
• 只抓生产，不抓销售
• 只重投入，不讲挖潜
（二）利润最大化
财务报表之间的钩稽关系
以利润最大化为目标
• 有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一
个企业的理财目标实现得更好？
• 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去
年赚取的100万元利润，哪个企业更好？
• 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企
业更好？
• 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企
业全部是应收账款，哪个企业更好？
• 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回
了现金，哪个企业更好？
• 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建
成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企
业更好？
思 考
以利润最大化为目标
• 主要缺点：
– 没有考虑资金的时间价值
– 没能有效地考虑风险问题
– 没有考虑利润与投入资本的关系
– 没有反映未来的盈利能力
– 财务决策行为短期化
– 可能存在利润操纵
（三）股东财富最大化
观点：股东财富最大化
股票价格最大化
有效市场假设：
最早是由Fama提出，根据
历史信息、全部公开信息和
内幕信息对股票价格的不同
影响将市场效率分为弱型有
效市场、半强型有效市场和
强型有效市场。在强型有效
的资本市场上，股东财富最
大化目标可以用股票价格最
大化来替代。
以股东财富最大化为目标
• 主要优点
–考虑了时间价值和风险因素
–克服了追求利润的短期行为
–反映了资本与收益之间的关系
以股东财富最大化为目标
股东财富最大化
利益相关者
剩余要求权：
股东持有的是在其他相关者利
益得到满足之后的剩余权益。
约束条件是：
1.利益相关者的利益受到了完
全的保护（契约组合）。
2.没有社会成本。
前提：
追求股东财富最大化是保证
其他利益相关者利益的前提
借款
人
国家
管理
者
员工
供应
商
社会
环境
等
前
提
剩
余
要
求
权、
约
束
条
件
财务管理目标与利益冲突
• 委托—代理问题与利益冲突
–冲突之一：股东与管理层
–冲突之二：股东与债权人
–冲突之三：大股东与中小股东
• 社会责任与利益冲突
委托—代理问题与利益冲突
• 冲突之一：股东与管理层
当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管
理者将会发生利益上的冲突。
安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐
虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计
7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公
司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？
事件回
放
道德危机
逆向选择
委托—代理问题与利益冲突
• 冲突之二：股东与债权人
股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本
金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资
高风险项目、发行新债。
两种方式进行制约：
1、签订资金使用合约，设定限制性条款
2、拒绝业务往来，要求高利率
委托—代理问题与利益冲突
• 关联交易转移利润
• 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资
• 发布虚假信息，操纵股价
• 为派出的高级管理者支付过高的薪酬
• 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。
冲突之三：大股东与中小股东
大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决
议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。
大股东侵害中小股东利益的形式:
保护机制：
1、完善公司治理结构
2、规范信息披露制度
财务管理目标与利益冲突
• 社会责任与利益冲突
很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。
可以通过制订一些法律进行约束，但是法律
不能解决所有问题。
股东利益 社会责任 ？
第四节 财务管理目标
• 四、财务管理目标的选择
• 企业价值最大化
• 1、定义：P534
• 2、具体内容
• 3、优点
• 4、缺点：
• （1）企业的价值过于理论化，不易操作。
• （2）对于非上市公司，只有对企业进行专门的评
估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由
于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观
和准确。
第四节 财务管理目标
• 相关者利益最大化
• 有利于企业长期稳定发展
• 体现了合作共赢的价值理念
• 这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地
兼顾了各利益主体的利益。
• 体现了前瞻性和现实性的统一。
• （过于理想化无法操作）
