金友期货经纪有限责任公司
JINYOU FUTURES BROKEAGE CO.，LTD.
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金友期货产业
服务案例分析
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企业介绍 一、
企业风险点及套保策略分析 二、
操作流程 三、
总结四、
目 录
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一．企业介绍：
1.企业简介
• 该大型PVC生产厂家A
拥有25万吨烧碱及25
万吨PVC、30万 吨氯
化钙等项目。
• 该企业年销售生产
PVC颗粒20万吨，每
月平均有2万吨的库存，
产品主要销往山东，
江浙一带。
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2.企业的经营模式：
• 购买电石等原材料生产PVC,从中赚取差价。
• 目前行业现状：国内PVC工厂快速扩张，
产能严重过剩。面对西北等靠近原材产地
低成本生产的PVC厂商的竞争，A企业目前
在市场中面临较大的竞争压力。
• 产品定价模式：参考同行业市场价格随行
就市进行定价
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二．该企业存在的风险点
及相应的套保策略分析
1.企业存在的风险点
• A企业作为典型的PVC生产企业，最担心的问题除了原材
料价格的上涨外，无疑是PVC价格的下跌，产品价格的剧
烈波动，为企业生产经营带来了巨大风险。
• 因原材料采购后需要经过一定生产周期生产成成品销售出
去，最后风险都转移到成品上，而最终的风险是由成品的
价格剧烈波动带来的。因此，根据A企业经营模式来看企
业风险主要是PVC价格剧烈波动带来的。
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2.企业的期货定位：
• 根据企业的这种特点，我们认为A企业作为生产型
企业适合在期货市场进行卖出套期保值。通过期
货工具，降低价格波动风险，保证企业稳定持续
经营。
• A.企业原有应对策略：调整原料采购和产品销售
的计价方式，回避价格波动的市场风险，将风险
转移到下游企业。但是行业竞争使风险转移非常
艰难。（被动策略）
• B.现在我们提供给企业的策略：充分利用期货市
场的套期保值功能，积极开放便于下游企业接受
的计价方式，扩大市场份额。（主动策略）
•
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3.确定企业的套保头寸
• 通过对企业的库存进行分析确定其风险敞口
• 目前企业有可供生产2个月、4万吨PVC的原材料
库存，形成了4万吨的库存敞口，同时企业目前有
月均2万吨现货供销售的库存，这部分库存是供给
下游客户直接进行销售使用无法完全用于套保交
割，只按50%的比例计提1万吨风险敞口，所以A
企业总共的风险敞口即为5万吨。
• 即总共5万吨 (1万手期货合约)PVC进行套期保值
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4.通过分析当前市场行情
研究卖出套保的可行性：
• 2009年上半年随着各国经济刺激政策陆续实施，
商品价格也从08年底以来持续反弹。
• 09年5月PVC期货上市，给PVC企业提供了一个
规避现货价格波动风险的工具。PVC期货价格从
6400元/吨，此后一路上涨到最高8000元/吨，现
货价格一直维持在7000-7200元/吨之间，期现价
差的扩大为PVC企业进行卖出期现套期保值提供
了机会。
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（1）期现价差分析
2009年8月11日PVC0910合约最高价8000元/吨，当时市场
交割品级PVC粉报价7000-7200元/吨，价差区间为800-
1000元/吨。
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• PVC现货价格虽然在期货带动下出现上涨，但整体走势较
为平稳，受到需求压制，上涨幅度较小
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① 期货保证金成本
=7700*25%*6%*3/12=元/吨
② 现货持有成本=6000*6%*3/12=90元/吨
(企业生产成本按6000计算）
成本核算，包括到期交割成本和资金占用
成本：
效果评估：利润=（每吨价差-每吨成本）/
每吨资金占用
预期利润=（1700-
）÷（7700×20%+7700）=
%
实际利润=（1700-
）÷（7700×20%+7700）=
%
若不进行交割，平仓收益为：1700-
=元/吨 ，收益更高。
A企业目前正常生产毛利润为：1100-
（7100-6000）/*=840元/吨
从中可以看出从期货上套保交割卖出利润
要比单独在现货上利润大，因此从期现套
利角度看，此时卖出十分有利。故该企业
在7700以上价位可以进行卖出套期保值。
（2）从期现套利交割角度分析
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（3）卖出套保企业出现问题解决方案
• 卖出套保企业可能出现问题——价格继续上涨，期货浮动
亏损在持续加大？企业现金流紧张？
• 我们提出的应对措施：仓单冲抵保证金业务。仓单按照
80%的额度进行保证金冲抵，完全能够支付保证金以及浮
动亏损。冲抵保证金额度精确把握，则帐户上自有资金投
入更少。
• 若至9月份交割前期货下跌，与现货价格接轨，则选择期
货平仓方式，由于占用资金时间短收益率更高。若至9月
上旬期现价差仍没有缩小，则选着交割。（一旦行情不符
合我们预期走势，随时准备注册仓单，做交割准备）
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三．A企业实际套保的实施
1.准备工作：
• 8月初，我们对该企业进行了入市前的
培训，帮助该企业建立期货部，明确了
各部门责任和职责。帮助该企业建立套
保资金管理流程，风险防范流程，突发
事件的紧急处理流程等一系列相关的措
施。
• 决策体系的建立：为了更方便的了解该
公司的套保需求和风险，我们与该公司
建立了定期沟通制度：企业自身——从
产业角度分析市场， 期货公司——从金
融角度分析市场。通过和企业交流沟通，
及时把握行情动态，在最快的时间把握
最好的机会及时提供企业需要的研发信
息和套保方案。
• 为了顺利让该企业做好卖出套保期现套
利的准备，我们先后和大商所，和交割
仓库进行了咨询，对交割各种细节都仔
细进行了询问，并对该企业制订了交割
前的各项措施，帮助企业做好交割前的
各项准备，若后期走势继续不利，企业
便可选择顺利及时的进行交割。
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2.方案实施：
• 入场时间：2009年8月11日
• 预计套保时间：1个月
• 合约选择：PVC0910合约
• 8月11日--14日我们指导该企业以7700元/吨的均价卖出总
共1万手、总共5万吨PVC期货合约进行套期保值，一开始
卖出较早出现了少量浮亏，但我们及时提醒企业增加保证
金并且将部分库存注册了仓单，但随后期货价格出现连续
下跌。
• 到9月14号，期货价格已下跌接近现货价格，该企业现货
库存大部分签约卖出，部分仓单进行了转卖，此后我们建
议该企业在期货市场的套保空单逐步获利平仓了结。
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• A企业通过卖出套期保值，只付出极小的资金成本，就成功规避了现
货价格走低给企业经营带来的负面影响，企业锁定风险的同时加大了
资金利用率，企业原来仅有资源优势，现在综合优势加大了，单一经
营变成了立体经营，使A企业在激烈的市场竞争中赢得先机。
3.对此次套保的评价
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四、总结评价
• 通过上面的案例我们可以看到，企业进行期现套利本身是低风险的，
并且是可以获利的。目前期现套利套保风险主要在于实施过程中一些
关键环节控制不好，在真正进行套利套保的过程中，可能还有很多各
种无法预料的情况出现，我们需要及时反应，期货公司和现货企业需
要建立畅通有效的的沟通机制，以便于交割流程的顺利实现。
• 为解决企业套保中可能出现的问题，我们公司为企业提供了以下特色
服务：
• 1．期现套保套利交割全流程跟踪指导协助服务；
• 2．企业期货人才的辅导培训；
• 3．结合企业情况提供套保套利投资方案；
• 4．协助企业进行仓单交易；
• 5．协助仓单融资抵押服务；
• 6．帮助企业申请交割品牌。
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我们服务产业客户的心得：
• 了解客户需求和经营风险，以客户为中心，站在客户角度
考虑，为客户着想，针对性的为客户提供服务，根据客户
要求提供针对性的套保套利方案，
• 在方案实施中持续跟踪服务，利用期货市场的价格发现功
能为企业发展从金融角度提供经验与策略，利用套利套期
保值协助企业提高风险规避能力和持续盈利能力。
• 及企业之所需，想企业之所想，为企业之所谋。
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