- 1 -
敬请参阅最后一页特别声明
本报告的主要看点：
1、A股被纳入 MSCI 的最新方案、
配置思路分析
李立峰 分析师 SAC 执业编号：S1130515040001
(8621)60230231
lilifeng@
魏雪 联系人
weixue@
樊继拓 联系人
fanjt@
A 股入 MSCI 成功：提升“超级品牌”指数配置价值
——A 股被纳入 MSCI 专题分析
基本结论
三因素促使 A 股第四次闯关 MSCI 新兴市场指数成功。6 月 21 日凌晨，
MSCI 宣布从 2018 年 6 月开始将中国 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数，符合
我们研报《为有源头活水来》中的判断。本次 A 股成功入摩原因归结为：
1）沪深股通替代 QFII/RQFII 作为外资进出 A 股市场的通道，打破了资本赎
回的限制；2）停牌新规有效以及对金融产品预先审批限制的放宽；3）国际
投资者意识到 A股市场在全球资产配置中的角色越来越重要。
定稿新方案：成分股扩大到 222支，分两步纳入，集中于“金融、泛消费”
板块。1）最新方案中包含的成分股为 222 支，是从中国 A 股国际指数成分
股中除去中等市值、非互联互通可交易股票以及有停牌限制的标的后得到
的，由于纳入了很多大市值 AH股，其在 MSCI EM中的权重由 %上升到
%；2）在现有情况（沪深股通每日有 260 亿限额）来看，A 股纳入
MSCI 指数计划分两步实施（2018 年 5 月和 8 月），以缓冲沪股通和深股通
当前尚存的每日额度限制，未来如果额度限制进一步放开，MSCI 可能一次
性纳入 5%的比例；3）成分股在金融板块占比最高（%），泛消费次之
（%），两个板块涵盖了大部分权重。动态来看，金融板块的权重增加
近一半，其他大部分行业权重都受到了稀释。
理论测算，假设初始权重 5%一次性实施，将带来增量资金约为 158 亿美
元。按初始一次性纳入比例 5%测算，最新方案中 A 股在 MSCI 新兴市场指
数、中国指数、亚洲（除日本）指数、全球市场指数中的权重分别为
%、%、%、%；规模方面，初始一次性纳入 5%时，MSCI
新兴市场、亚洲（除日本）市场、全球市场、中国指数共将为 A 股带来增量
规模约 158 亿美元，约合人民币近千亿。
参考台湾和韩国纳入 MSCI EM 的历程，预计短期更多的是对风险偏好的影
响，积极的象征意义远大于实际资金面影响，中长期有利提升机构投资者占
比、人民币国际化。一方面考虑到主要蓝筹成分股指数的涨幅已部分反映了
市场对此次事件偏乐观预期；另一方面考虑到按照 MSCI 批准成分股指数到
实际调整指数的时间跨度，增量资金在 2018 年二季度前后才会入市 A 股，
此外理论增量资金总额相对于 A 股目前融资余额规模（8670 亿）和一天的
A 股成交金额（4000-6000 亿）规模来讲，实属“杯水车薪”。由此短期而
言，积极的象征意义远大于实际资金面的影响。中长期来看，A 股纳入
MSCI指数体系将推动国际资金配置中国市场，促进 A股国际化。
外资机构配置 A 股，主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公
司。潜在纳入 MSCI的 222 支成分股均为大盘蓝筹股，在“消费、金融”等
板块占比较大。考虑到后续随着外资机构（QFII/RQFII）陆续的进入 A 股，
主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，相应的我们给予“超
级品牌指数”一定的估值溢价，具体成分股参见图表 9。
风险提示：MSCI 纳入进程不及预期
2017年 06月 22日
股票投资策略报告
股票投资策略报告
证券研究报告
用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此
此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 2 -
敬请参阅最后一页特别声明
内容目录
一、三因素助力 A股第四次闯关 MSCI新兴市场指数成功...............................4
二、定稿新方案：成分股扩大到 222 支，分两步纳入，集中于“金融、泛消
费”板块 ........................................................................................................4
更新方案成分股数量增加：宣布方案的成分股从 169 支增加到 222 支 ...4
更新方案计划分两步纳入初始 5%比例： 分别在 2018 年 5 月和 8 月 .....5
更新方案行业集中比较明显：“金融、泛消费”板块约占六成.................5
三、MSCI 纳入 A 股，短期更多的是对风险偏好的影响，中长期有利提升机构
投资者占比、人民币国际化 ............................................................................6
台湾和韩国纳入 MSCI历程....................................................................6
理论测算，假设初始权重 5%一次性实施，将带来增量资金约为 158 亿美
元................................................................................................................7
四、建议关注“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的标的 ...............................8
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 3 -
敬请参阅最后一页特别声明
图表目录
图表 1：A股四次闯关终获“准入证” ............................................................4
图表 2：更新方案中 222 支股票的选择过程 ....................................................5
图表 3：相比于 3 月问询方案，金融板块增加最多，其次是消费（按照纳入新
兴市场指数市值计算） ...................................................................................6
图表 4：台股纳入 MSCI EM指数资本市场表现 ..............................................7
图表 5：韩国市场纳入 MSCE EM指数资本市场表现 ......................................7
图表 6：台湾外资持股占比不断走高 ...............................................................7
图表 7：韩国外资持股市值及占比大幅增加.....................................................7
图表 8：增量资金粗略测算（一次性 5%纳入比例）........................................8
图表 9：“超级品牌”概念股 ...........................................................................9
图表 10：MSCI最新成分股名单（按权重降序排列）......................................9
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 4 -
敬请参阅最后一页特别声明
一、三因素助力 A 股第四次闯关 MSCI 新兴市场指数成功
6 月 21 日北京时间凌晨 4 点 30 分左右，MSCI公布 2017 年度市场分类评
审结果：从 2018 年 6 月开始将中国 A股纳入 MSCI新兴市场指数和 MSCI
全球指数，符合我们研报《为有源头活水来》中的判断。
2013 年开始，MSCI 宣布启动 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数的审议及征询
工作，但在此后 3 年间，A 股连续 3 次与纳入 MSCI 新兴市场指数的机会
擦身而过。对于今年的第四次闯关，我们曾在 6 月初 MSCI 研报《为有活
水源头来》中提到促使国际投资者将 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数的直接
原因归结于三方面：
1) MSCI 在 3 月 23 日发布的市场问询方案中用沪深股通替代 QFII/RQFII
作为外资进出 A 股市场的通道，打破了资本赎回的限制，大大增加了
资本进出的流动性；
2) 停牌新规确实显著降低了 A 股停牌企业的数量以及对涉及 A 股的全球
金融产品预先审批限制的放宽。方星海透露，中国交易所与 MSCI 就
衍生品推出的谈判结果是：可以在海外推出衍生品，但衍生品的推出
不能影响 A股市场，重要的衍生品流动性要留在国内。
3) 深层次看，本次闯关 MSCI 成功最核心的原因主要是国际投资者意识
到 A 股市场在全球资产配置中的角色越来越重要，海外资金对 A 股的
兴趣日益增加。
图表 1：A 股四次闯关终获“准入证”
来源：公开资料，国金证券研究所
二、定稿新方案：成分股扩大到 222 支，分两步纳入，集中于“金
融、泛消费”板块
更新方案成分股数量增加：宣布方案的成分股从 169 支增加到 222 支
方案计划加入在中国 A 股国际指数中挑选出来的 222 支大盘股，数量较 3
月方案的 169 支有所增加。更新方案的选股方法为：MSCI 现有中国 A 股
国际指数成分股共有 459 支个股，排除 195 支中型市值个股、10 支无法通
过互联互通购买的大市值股票、22 支长期停牌股票以及 10 支在指数审核
期间停牌的股票，剩下的 222 支大盘股纳入新兴市场指数。和 MSCI 之前
提出的“缩小版”方案的主要变化是将 A 股和 H 股两地上市的符合要求的
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 5 -
敬请参阅最后一页特别声明
大盘股均纳入，而“缩小版”方案曾提将两地联合上市公司中对应 H 股已
是 MSCI中国指数成份股的 A股剔除。
图表 2：更新方案中 222 支股票的选择过程
来源：MSCI，国金证券研究所
更新方案在 MSCI 新兴指数中权重提升到 %，较 3 月方案（%）上
升了近一半。我们前面说明了此次的更新方案和 3 月问询方案在成分股选
择上最大的不同就在于对 A-H 股的选择，更新方案中纳入了部分市值比重
较大的 A-H 股如工行、农行（均在 MSCI 新兴市场指数中占 %），其
纳入比重较大，导致 A股纳入成分股的权重上升近一半至 %。
更新方案计划分两步纳入初始 5%比例： 分别在 2018年 5 月和 8 月
初始纳入比例仍为 5%，MSCI 计划在 2018 年 5 月和 8 月分两次实现 5%
的全部纳入。MSCI 称，在现有情况（每日额度未取消或大幅度提高）来
看，A 股纳入 MSCI 指数计划分两步实施，以缓冲沪股通和深股通当前尚
存的每日额度限制：第一步预定在 2018 年 5 月半年度指数评审时实施；
第二步在 2018 年 8 月季度指数评审时实施。
如果沪深股通的每日额度被取消或大幅提高，MSCI 可能将 5%的初始比例
一次性纳入。将 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数初始 5%的比例是否一步到
位，即宣布的一年后（2018 年 5 月前后）一次性实施调整，仍取决于“沪
股通和深股通的每日额度是否被取消或者大幅度提高”。方星海表示，“接
下来要考虑怎么样扩大沪深股通额度，或者修改 QFII 额度，或者可以直接
修改其他规定，让境外投资者进得来”。按照现有监管层的积极表态，我们
认为调整为一次性纳入初始 5%的可能性比较大。
更新方案行业集中比较明显：“金融、泛消费”板块约占六成
最新方案的成分股集中在金融（%）和消费板块（%，包括医
药生物、房地产等）（两种方案均以纳入 MSCI 指数的市值测算），按照申
万一级行业排序，权重较高的几大行业有：银行（%）、非银金融
（%）、食品饮料（%）、建筑装饰（%）、公用事业（%）、
汽车（%）、医药生物（%）、房地产（%）。
与 3 月公布的市场问询方案相比，动态来看：
1） 金融板块权重增加近一倍。最新方案中金融板块占比为 %，相比
3 月方案中的 %提升幅度较大。究其原因在于加入的 AH 股中有
多家市值很大的金融机构，如四大行和多家市值过千亿的券商和保险
公司。
2） 除了金融板块之外，绝大多数的行业权重都被稀释，消费的权重位列
第二。由于加入了很多市值占比高的金融公司，除金融外的大部分行
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 6 -
敬请参阅最后一页特别声明
业的权重都有明显降低，总体来说消费板块的权重也遭到稀释，但仍
居次席。
图表 3：相比于 3 月问询方案，金融板块增加最多，其次是消费（按照纳入新兴市场指数市值计算）
来源：MSCI，Wind 资讯，国金证券研究所
三、MSCI 纳入 A 股，短期更多的是对风险偏好的影响，中长期有利
提升机构投资者占比、人民币国际化
台湾和韩国纳入 MSCI 历程
纳入历程：初期纳入比例较小，且从最初部分纳入 MSCI 到完全纳入历时
较长。
1) 台湾：于 1996 年首次纳入新兴市场指数，比例为 50%，而直到 2005
年才被全部纳入，历时 9 年。在此过程中，台湾市场伴随着资本市场
的逐步开放，从允许境外投资者通过 ADR 和信托投资台湾股票市场，
到最终取消 QFII配额制度；
2) 韩国：1992 年首次被纳入新兴市场指数，初始纳入比例为 20%。在
这之后的 6 年中，随着韩国资本市场进一步开放，韩国市场比重在
1996 年上调至 50%，在 1998 年最终上调至 100%。在这个过程中，
韩国资本管制的放松加速了其在 MSCI 新兴市场指数中比重的上调，
同时纳入比重的上调也反过来推动了韩国资本市场的开放，二者形成
正循环。
纳入影响：短期对风险偏好有一定的提振作用，长期推动国际资金在本国
市场的配置。
1) 台湾：从 1996 年 4 月 2 日首次传出台股将纳入 MSCI 新兴市场指数
到 9 月 3 日正式纳入，台湾股市出现一波上涨，涨幅为 %；1996
年首次纳入和 2005 年全部纳入后，台湾股市均出现了一波上涨。台
湾市场纳入 MSCI EM 指数短期来看对市场有提振作用。长期来看，
台湾市场纳入 MSCI 推动了国际资金配置台湾市场。从台湾市场纳入
MSCI以来，外资持股市值占总市值比例从 2000 年来逐步提高，2015
年达到 %，是 2000 年的 倍。
2) 韩国：1992 年初始纳入和 1996 年、1998 年比重调整这三个节点中，
前两次 1 个月内最大涨幅分别达 %、%；1998 年由于韩国股市
处于牛市，纳入效应不确定。长期来看，韩国市场纳入 MSCI EM 指
数推动了海外投资者增加对韩国股市的配置，外资持股市值占比从
1999 年起不断提升，从 1999 年的 %上升至 2013 年的 %。
%
%
%
%
%
%
银
行
非
银
金
融
食
品
饮
料
建
筑
装
饰
公
用
事
业
汽
车
医
药
生
物
房
地
产
交
通
运
输
化
工
计
算
机
有
色
金
属
电
子
机
械
设
备
家
用
电
器
商
业
贸
易
国
防
军
工
传
媒
采
掘
钢
铁
建
筑
材
料
电
气
设
备
农
林
牧
渔
通
信
纺
织
服
装
休
闲
服
务
综
合
最新方案成分股行业分布 3月问询方案成分股行业分布
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 7 -
敬请参阅最后一页特别声明
图表 4：台股纳入 MSCI EM指数资本市场表现 图表 5：韩国市场纳入 MSCE EM指数资本市场表现
来源：Wind 资讯，国金证券研究所 来源：Wind 资讯，国金证券研究所
图表 6：台湾外资持股占比不断走高 图表 7：韩国外资持股市值及占比大幅增加
来源：Wind 资讯，国金证券研究所 来源：Wind 资讯，国金证券研究所
理论测算，假设初始权重 5%一次性实施，将带来增量资金约为 158 亿美
元
考虑纳入的 A 股数量从 169 支增加到 222 支，一次性纳入比例为 5%，则中
国 A 股在 MSCI 中国指数中的权重由之前方案的 %上升到 %，在
MSCI新兴市场指数中的权重由之前方案的 %上升至 %，在 MSCI亚
洲（除日本）市场指数中的权重从 %上升到 %，在 MSCI 全球市场
指数中的权重为 %。
粗略测算权重的上升将带来增量资金规模为 158 亿美元，约合人民币 1075
亿。粗略估计目前约有 万亿美元的资产以 MSCI 指数为基准，跟踪
MSCI EW 的资金大约为 万亿美元左右，按照一次性纳入 5%测算，预计
A 股占 MSCI 新兴市场指数比例为 %，则纳入 MSCI EM 带来的增量资
金大约为 亿美元。跟踪 MSCI ACWI 的资金大约为 万亿美元，跟
踪 MSCI 亚洲市场（除日本）的资金大约为 万亿美元，根据彭博数据，
目前直接跟踪 MSCI 中国指数的指数和公募基金规模约 140 亿美元，按照一
次性纳入 5%测算，预计 A股占比分别为 %、%和 %，带来的资
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
台湾加权指数
初始以
50%纳入
首次传出
纳入MSCI
100%纳入
0
200
400
600
800
1,000
1,200
韩国综合指数
初始纳入
MSCI，比
例为20%
纳入比例上
调至50%
100%纳入
%
%
%
%
%
% %
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
外资持有股票市值占总市值比例
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
外资持股市值（万亿韩元） 外资市值持股占比
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 8 -
敬请参阅最后一页特别声明
金增量分别为 28 亿美元、 亿美元和 亿美元。四个市场共可以吸引
约 158 亿美元的增量资金，折合人民币约 1075 亿元。
图表 8：增量资金粗略测算（一次性 5%纳入比例）
指标类别
全球追踪 MSCI 主动型和
指数型资金量（亿美元）
调整后 A股占比
（测算）
增量资金（亿
美元）
增量资金（亿人民
币）
MSCI 中国指数 140 %
MSCI 新兴市场
指数
15000 %
MSCI 全球指数 28000 % 28
MSCI 亚洲（除
日本）指数
2000 %
合计
来源：MSCI，国金证券研究所
对于短期而言，积极的象征意义远大于实际增量资金面的影响，对 A 股市场
的影响更多体现在对风险偏好影响正面，但相对有限。我们测算得出最新方
案带来的增量资金，理论值为 158 亿美金，约为人民币 1075 亿。
一方面考虑到主要蓝筹成分股指数的涨幅已部分反映了市场对此次事件偏乐
观预期；另一方面考虑到按照 MSCI 批准成分股指数到实际调整指数的时间
跨度，MSCI 于 6 月纳入 A 股后一般于 18 年 5 月中旬进行成分指调整，增
量资金在 2018 年二季度前后才会入市 A 股，此外理论增量资金总额相对于
A股目前的融资余额规模（8670 亿）和 A股一天的成交金额（4000-6000 亿）
规模来讲，实属“杯水车薪”。由此，A股被纳入 MSCI 指数，对于短期而言，
积极的象征意义远大于实际增量资金面的影响，更多体现在对风险偏好影响
正面，但相对有限。
长期来看，促进 A 股国际化，改善 A 股投资者结构，推进衍生品市场发展，
提高人民币国际地位。目前 A 股投资者结构中，散户占比较大而机构投资者
比例较小。A 股纳入 MSCI 新兴市场指数，国外机构投资者将更广泛地参与
到 A股市场，一方面促进 A股的国际化，另一方面提高 A股机构投资者的比
例，改善投资者结构。此外，A 股纳入 MSCI 将推动全球资金对中国资产的
配置，从而能够推动人民币国际化，并进一步提高人民币的国际地位。
四、建议关注“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的标的
外资机构配置 A 股，主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。
潜在纳入 MSCI 的 222 支成分股均为大盘蓝筹股，在“消费、金融”等板
块占比较大。考虑到后续随着外资机构（QFII/RQFII）陆续的进入 A 股，
主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，相应的我们给予
“超级品牌指数”一定的估值溢价。
“超级品牌指数”成分股如下：
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 9 -
敬请参阅最后一页特别声明
图表 9：“超级品牌”概念股
序号 代码 公司名称 行业
总市值↓
（亿元）
PE（ TTM） PB(LF)
年初至今涨
跌幅（ %）
1 工商银行 银行 17,
2 中国平安 非银金融 8,
3 贵州茅台 食品饮料 5,
4 上汽集团 汽车 3,
5 美的集团 家用电器 2,
6 格力电器 家用电器 2,
7 五粮液 食品饮料 1,
8 比亚迪 汽车 1,
9 洋河股份 食品饮料 1,
10 伊利股份 食品饮料 1,
11 云南白药 医药生物
12 青岛海尔 家用电器
13 双汇发展 食品饮料
14 泸州老窖 食品饮料
15 东阿阿胶 医药生物
16 同仁堂 医药生物
17 青岛啤酒 食品饮料
18 TCL 集团 家用电器
19 三全食品 食品饮料
20 恒顺醋业 食品饮料
来源：Choice，国金证券研究所
完整 222 支成分股列表如下：
图表 10：MSCI最新成分股名单（按权重降序排列）
序号 代码 公司名称 行业
总市值↓
（亿元）
权重 PE（ TTM） PB(LF)
年初至今涨
跌幅（ %）
是否新
纳入
1 工商银行 银行 % 是
2 建设银行 银行 % 是
3 中国石油 采掘 % 是
4 农业银行 银行 % 是
5 中国银行 银行 % 是
6 中国平安 非银金融 % 是
7 中国石化 化工 % 是
8 中国人寿 非银金融 % 是
9 贵州茅台 食品饮料 % 否
10 招商银行 银行 % 是
11 交通银行 银行 % 是
12 浦发银行 银行 % 否
13 上汽集团 汽车 % 否
14 兴业银行 银行 % 否
15 长江电力 公用事业 % 否
16 民生银行 银行 % 是
17 中国建筑 建筑装饰 % 否
18 中国太保 非银金融 % 是
19 中信银行 银行 % 是
20 海康威视 计算机 % 否
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 10 -
敬请参阅最后一页特别声明
21 中国中车 机械设备 % 是
22 美的集团 家用电器 % 否
23 中国交建 建筑装饰 % 是
24 五粮液 食品饮料 % 否
25 中信证券 非银金融 % 是
26 中国中铁 建筑装饰 % 是
27 光大银行 银行 % 是
28 国泰君安 非银金融 % 否
29 招商蛇口 房地产 % 否
30 海通证券 非银金融 % 是
31 平安银行 银行 % 否
32 中国铁建 建筑装饰 % 是
33 广汽集团 汽车 % 是
34 上海银行 银行 % 是
35 上港集团 交通运输 % 否
36 京东方 A 电子 % 否
37 恒瑞医药 医药生物 % 否
38 新华保险 非银金融 % 是
39 北京银行 银行 % 否
40 比亚迪 汽车 % 是
41 洋河股份 食品饮料 % 否
42 中国国航 交通运输 % 是
43 广发证券 非银金融 % 是
44 中国核电 公用事业 % 否
45 大秦铁路 交通运输 % 否
46 伊利股份 食品饮料 % 否
47 华泰证券 非银金融 % 是
48 中国电建 建筑装饰 % 否
49 华夏银行 银行 % 否
50 海螺水泥 建筑材料 % 是
51 申万宏源 非银金融 % 否
52 保利地产 房地产 % 否
53 国信证券 非银金融 % 否
54 招商证券 非银金融 % 是
55 海天味业 食品饮料 % 是
56 康美药业 医药生物 % 否
57 江苏银行 银行 % 是
58 华能国际 公用事业 % 是
59 苏宁云商 商业贸易 % 否
60 华夏幸福 房地产 % 否
61 包钢股份 钢铁 % 否
62 中国中冶 建筑装饰 % 是
63 中兴通讯 通信 % 是
64 东方航空 交通运输 % 是
65 青岛海尔 家用电器 % 是
66 方正证券 非银金融 % 否
67 东方证券 非银金融 % 是
68 南方航空 交通运输 % 是
69 复星医药 医药生物 % 是
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 11 -
敬请参阅最后一页特别声明
70 华侨城 A 房地产 % 否
71 三安光电 电子 % 否
72 康得新 化工 % 否
73 洛阳钼业 有色金属 % 是
74 双汇发展 食品饮料 % 否
75 浙能电力 公用事业 % 否
76 宁波港 交通运输 % 是
77 华域汽车 汽车 % 否
78 紫金矿业 有色金属 % 是
79 万华化学 化工 % 否
80 泸州老窖 食品饮料 % 否
81 上海机场 交通运输 % 否
82 宁波银行 银行 % 否
83 光大证券 非银金融 % 是
84 金隅股份 建筑材料 % 是
85 上海医药 医药生物 % 是
86 南京银行 银行 % 否
87 永辉超市 商业贸易 % 否
88 福耀玻璃 汽车 % 是
89 中国铝业 有色金属 % 是
90 长安汽车 汽车 % 否
91 大华股份 计算机 % 否
92 上海石化 化工 % 是
93 立讯精密 电子 % 否
94 歌尔股份 电子 % 否
95 东方明珠 传媒 % 否
96 三一重工 机械设备 % 否
97 紫光股份 计算机 % 否
98 国投安信 非银金融 % 否
99 航发动力 国防军工 % 否
100 海航控股 交通运输 % 否
101 中国国旅 休闲服务 % 否
102 山东黄金 有色金属 % 否
103 大唐发电 公用事业 % 是
104 国投电力 公用事业 % 否
105 广汇汽车 汽车 % 否
106 天齐锂业 有色金属 % 否
107 长江证券 非银金融 % 否
108 安信信托 非银金融 % 否
109 中航飞机 国防军工 % 否
110 中航资本 非银金融 % 否
111 西部证券 非银金融 % 否
112 东旭光电 电子 % 否
113 葛洲坝 建筑装饰 % 否
114 兴业证券 非银金融 % 否
115 金地集团 房地产 % 否
116 东兴证券 非银金融 % 否
117 华东医药 医药生物 % 否
118 江西铜业 有色金属 % 是
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 12 -
敬请参阅最后一页特别声明
119 东方园林 建筑装饰 % 否
120 潍柴动力 汽车 % 是
121 河钢股份 钢铁 % 否
122 中国动力 汽车 % 否
123 宇通客车 汽车 % 否
124 东阿阿胶 医药生物 % 否
125 同仁堂 医药生物 % 否
126 荣盛发展 房地产 % 否
127 华电国际 公用事业 % 是
128 科大讯飞 计算机 % 否
129 泛海控股 房地产 % 否
130 永泰能源 采掘 % 否
131 必康股份 医药生物 % 否
132 白云山 医药生物 % 是
133 青岛啤酒 食品饮料 % 是
134 天士力 医药生物 % 否
135 川投能源 公用事业 % 否
136 中集集团 机械设备 % 是
137 正泰电器 电气设备 % 否
138 南京新百 商业贸易 % 是
139 老板电器 家用电器 % 是
140 北方稀土 有色金属 % 否
141 君正集团 化工 % 否
142 小商品城 商业贸易 % 否
143 新湖中宝 房地产 % 否
144 新城控股 房地产 % 否
145 金风科技 电气设备 % 是
146 鞍钢股份 钢铁 % 是
147 际华集团 纺织服装 % 否
148 国元证券 非银金融 % 否
149 特变电工 电气设备 % 否
150 国金证券 非银金融 % 否
151 雅戈尔 纺织服装 % 否
152 中信国安 综合 % 否
153 华安证券 非银金融 % 是
154 中国电影 传媒 % 是
155 信立泰 医药生物 % 否
156 航天信息 计算机 % 是
157 贵阳银行 银行 % 是
158 中金黄金 有色金属 % 否
159 首创股份 公用事业 % 否
160 中远海发 交通运输 % 是
161 金融街 房地产 % 否
162 上海建工 建筑装饰 % 否
163 东吴证券 非银金融 % 否
164 新希望 农林牧渔 % 是
165 中南传媒 传媒 % 否
166 九州通 医药生物 % 是
167 中国卫星 国防军工 % 否
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 13 -
敬请参阅最后一页特别声明
168 中联重科 机械设备 % 是
169 湖北能源 公用事业 % 否
170 西南证券 非银金融 % 否
171 中国船舶 国防军工 % 否
172 中文传媒 传媒 % 否
173 天茂集团 化工 % 否
174 隧道股份 建筑装饰 % 否
175 中国核建 建筑装饰 % 是
176 中天金融 房地产 % 否
177 广深铁路 交通运输 % 是
178 浙江龙盛 化工 % 否
179 启迪桑德 公用事业 % 否
180 华润三九 医药生物 % 否
181 中船防务 国防军工 % 是
182 保千里 电子 % 否
183 铜陵有色 有色金属 % 否
184 中航电子 国防军工 % 否
185 申能股份 公用事业 % 否
186 海油工程 采掘 % 否
187 盐湖股份 化工 % 否
188 太平洋 非银金融 % 否
189 金螳螂 建筑装饰 % 否
190 万向钱潮 汽车 % 否
191 恒生电子 计算机 % -2, 否
192 山西证券 非银金融 % 否
193 深圳能源 公用事业 % 否
194 皖新传媒 传媒 % 否
195 西山煤电 采掘 % 否
196 百联股份 商业贸易 % 否
197 春秋航空 交通运输 % 否
198 张江高科 房地产 % 否
199 大北农 农林牧渔 % 否
200 徐工机械 机械设备 % 否
201 鹏博士 传媒 % 否
202 马钢股份 钢铁 % 是
203 贵州百灵 医药生物 % 否
204 太钢不锈 钢铁 % 否
205 玲珑轮胎 化工 % 是
206 中金岭南 有色金属 % 否
207 东北证券 非银金融 % 否
208 金正大 化工 % 否
209 国海证券 非银金融 % 否
210 金钼股份 有色金属 % 否
211 潞安环能 采掘 % 否
212 航发控制 国防军工 % 否
213 中远海能 交通运输 % 是
214 石基信息 计算机 % 否
215 海南橡胶 农林牧渔 % 否
216 广汇能源 化工 % 否
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 14 -
敬请参阅最后一页特别声明
217 威孚高科 汽车 % 否
218 奥飞娱乐 传媒 % 否
219 二三四五 计算机 % 否
220 泰禾集团 房地产 % 否
221 歌华有线 传媒 % 否
222 中粮糖业 农林牧渔 % 否
来源：MSCI，Wind 资讯，国金证券研究所
股票报告网整理
股票投资策略报告
- 15 -
敬请参阅最后一页特别声明
上海 北京 深圳
电话：021-60753903
传真：021-61038200
邮箱：researchsh@
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号
紫竹国际大厦 7 楼
电话：010-66216979
传真：010-66216793
邮箱：researchbj@
邮编：100053
地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层
电话：0755-83831378
传真：0755-83830558
邮箱：researchsz@
邮编：518000
地址：中国深圳福田区深南大道 4001 号
时代金融中心 7BD
特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均
不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过
书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修
改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这
些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中
的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。
客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因
素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。
证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议
客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告
中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作
建议做出任何担保。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为
这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市
场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。
本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭
受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。
股票报告网整理
