内容目录
1. 基金持仓分析 ...........................................................................................................................4
. 基金市场规模 .................................................................................................................4
. 基金资产配置 .................................................................................................................5
. 基金持债分析 .................................................................................................................6
2. 债券型基金持债分析 ...............................................................................................................7
. 中长期纯债型基金 .........................................................................................................7
. 短期纯债型基金 .............................................................................................................7
. 一级债基 .........................................................................................................................8
. 二级债基 .........................................................................................................................9
3. 基金杠杆分析 .........................................................................................................................10
4. 基金久期分析 .........................................................................................................................10
5. 债基业绩分析 .........................................................................................................................11
图表目录
图1：2020 年一季度基金市场规模明显增长 ..............................................................................4
图2：2020 年一季度按投资范畴分各类基金数量分布（只） ..................................................4
图3：2020 年一季度按投资范畴分各类基金净值分布（亿元） ..............................................4
图4：混合型基金市场规模增长 ...................................................................................................5
图5：股票型基金市场规模增长 ...................................................................................................5
图6：债券型基金市场规模增长 ...................................................................................................5
图7：货币市场型基金规模明显增长 ...........................................................................................5
图8：不同投资风格债券型基金新发份额（亿份） ...................................................................5
图9：主动管理型基金新发份额（亿元） ...................................................................................5
图10：基金资产总值变化（亿元） .............................................................................................6
图11：基金资产配置情况 .............................................................................................................6
图12：基金持债总值变化（亿元） .............................................................................................6
图13：基金持债配置情况 .............................................................................................................6
图14：2020 年一季度基金资产配置和债券持仓情况 ................................................................7
图15：中长期纯债型基金持债总值变化（亿元） .....................................................................7
图16：中长期纯债型基金持债配置情况 .....................................................................................7
图17：短期纯债型基金持债总值变化（亿元） .........................................................................8
图18：短期纯债型基金持债配置情况 .........................................................................................8
图19：一级债基资产总值变化（亿元） .....................................................................................8
图20：一级债基持债总值变化（亿元） .....................................................................................8
图21：2020 年一季度一级债基资产配置和债券持仓情况 ........................................................8
图22：二级债基资产总值变化（亿元） .....................................................................................9
图23：二级债基持债总值变化（亿元） .....................................................................................9
图24：2020 年一季度二级债基资产配置和债券持仓情况 ........................................................9
图25：债券型基金持有资产总值占净值比（ ） ......................................................................10
图26：债券型基金久期 ...............................................................................................................11
图27：债基复权单位净值季度增长率（ ） ..............................................................................11
表1：各类基金复权单位净值季度增长率中位数（ ） ............................................................12
债券型基金,
2012, 31%
混合型基金,
2651, 42%
股票型基金,
1137, 18%
1. 基金持仓分析
. 基金市场规模
截至 2020 年一季度末，各类基金共计 6,359 只，资产净值约 156,492 亿元。相较于 2019
年四季度末（各类基金共计6,084 只，资产净值约137,226 亿元），各类基金数量增加 ，
资产净值增加 。
图 1：2020 年一季度基金市场规模明显增长
180,000 7,000
160,000 6,000
140,000 5,000
120,000 4,000
100,000 3,000
80,000 2,000
60,000
2016/10/12017/1/1 2017/4/1 2017/7/12017/10/12018/1/1 2018/4/1 2018/7/12018/10/12019/1/1 2019/4/1 2019/7/12019/10/12020/1/1
1,000
资料来源： ，
图 2：2020 年一季度按投资范畴分各类基金数量分布（只） 图 3：2020 年一季度按投资范畴分各类基金净值分布（亿元）
货币市场型基 其他基金, 其他基金,
金, 368, 6% 191, 3% 1561, 1%
混合型基金,
22919, 14% 股票型基金,
12432, 7%
货币市场型基
金, 84453, 51% 债券型基金,
44374, 27%
资料来源： ， 资料来源： ，
从各类基金市场规模来看，2020 年一季度末，混合型基金资产净值约 22, 亿元，较
2019 年四季度末上升 ；股票型基金资产净值约 12, 亿元，较2019 年四季度末
增长 ；债券型基金资产净值约 44, 亿元，较 2019 年四季度末增长 ；货
币型基金资产净值约 亿元，较2019 年四季度末增长 。
截止日份额（亿份） 截止日资产净值（亿元） 总数（右轴，只）
图 4：混合型基金市场规模增长 图 5：股票型基金市场规模增长
24,000 2,800
13,000 1200
23,000 2,600 12,000 1100
22,000
21,000
20,000
19,000
18,000
17,000
16,000
2,400
2,200
2,000
1,800
1,600
1,400
11,000
10,000
9,000
8,000
7,000
1000
900
800
700
600
15,000 1,200 6,000 500
14,000
2016/102017/1 2017/4 2017/72017/102018/1 2018/4 2018/72018/102019/1 2019/4 2019/72019/102020/1
1,000
5,000
2016/102017/1 2017/4 2017/72017/102018/1 2018/4 2018/72018/102019/1 2019/4 2019/72019/102020/1
400
资料来源： ， 资料来源： ，
图 6：债券型基金市场规模增长 图 7：货币市场型基金规模明显增长
50,000 2,200
100,000 450
45,000
40,000
2,000
1,800
90,000
400
35,000
30,000
25,000
1,600
1,400
1,200
80,000
70,000
350
300
20,000 1,000
60,000
15,000 800 50,000
250
10,000
5,000
600
400
40,000
200
0
2016/102017/1 2017/4 2017/72017/102018/1 2018/4 2018/72018/102019/1 2019/4 2019/72019/102020/1
200
30,000
2016/102017/1 2017/4 2017/72017/102018/1 2018/4 2018/72018/102019/1 2019/4 2019/72019/102020/1
150
资料来源： ， 资料来源： ，
就债券型基金而言，分投资风格来看，进入 2020 年一季度以来，主动管理型基金（短期
纯债型基金、中长期纯债型基金、一级债基、二级债券）的新发份额显著回落，但高于去
年同期，其中中长期纯债型基金依然是拉动主动管理型基金新增规模的主力。被动管理型
基金（被动指数型债基）的新发份额较上一季度及去年同期均显著回落。
图 8：不同投资风格债券型基金新发份额（亿份） 图 9：主动管理型基金新发份额（亿元）
主动管理型基金 被动管理型基金 2000.短0期纯债型基金 中长期纯债型基金 混合债券型一级基金 混合债券型二级基金
资料来源： ， 资料来源： ，
. 基金资产配置
截至2020 年一季度末，各类基金资产总值较 2019 年四季度末增加 ，其中，股票的
截止日份额（亿份） 截止日资产净值（亿元） 总数（右轴，只）
截止日份额（亿份） 截止日资产净值（亿元） 总数（右轴，只）
截止日份额（亿份） 截止日资产净值（亿元） 总数（右轴，只）
截止日份额（亿份） 截止日资产净值（亿元） 总数（右轴，只）
资产市值增加 ，债券的资产市值增加 ，现金的资产市值减少 。从资产配置
的比例看，债券、其他资产的占比均上行，股票、现金的占比小幅下行，2020 年第一季度
末占比分别为 、 、 、。
图 10：基金资产总值变化（亿元） 图 11：基金资产配置情况
100,000
90,000
% %
80,000 % %
70,000
60,000
% %
50,000 % %
40,000
30,000
20,000
10,000
0
股票
债券 现金 其他资产
%
%
%
股票
债券 现金 其他资产
%
%
%
资料来源： ， 资料来源： ，
. 基金持债分析
从债券配置比例看，与 2019 年四季度末相比，2020 年一季度基金减少了同业存单的配置
占比，增加了股票和债券的占比。
图 12：基金持债总值变化（亿元） 图 13：基金持债配置情况
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
利率债 信用债 同业存单 其他债券
%
%
%
%
%
%
%
%
%
利率债 信用债 同业存单 其他债券
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
资料来源： ， 资料来源： ，
2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1
2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1
变化（右轴） 2020Q1 2019Q4
变化（右轴） 2019Q4 2020Q1
其他资产
17% 信用债
17%
现金
24%
债券
48%
利率债
17%
同业存单
13%
股票
15% 其他债券
2%
图 14：2020 年一季度基金资产配置和债券持仓情况
资料来源： ，
2. 债券型基金持债分析
. 中长期纯债型基金
截至 2020 年一季度末，中长期纯债型基金持有的券种总值约 36,323 亿元，相较于 2019
年四季度末增长了 。其中利率债上涨 、信用债上涨 、同业存单减少
、其他债券（可转债、资产支持证券等）上涨 。
从债券配置比例看，2020 年一季度中长期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的
市值占债券投资市值比分别为 52 、41 、4 。与 2019 年四季度相比，中长期纯债型基金增
加了利率债的配置，减少了对信用债及同业存单的配置比例。
图 15：中长期纯债型基金持债总值变化（亿元） 图 16：中长期纯债型基金持债配置情况
25,000
60% %
20,000 50% %
15,000
40% %
30% %
10,000
20% %
5,000 10% %
0
利率债 信用债 同业存单 其他债券
0%
利率债 信用债 同业存单 其他债券
%
资料来源： ， 资料来源： ，
. 短期纯债型基金
截至 2020 年一季度末，短期纯债型基金持有的券种总值约 3368 亿元，相较于 2019 年四
季度末增加 。其中，利率债、信用债的市值分别增加 、 ，同业存单市
值下降了 。
2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 变化（右轴） 2020Q1 2019Q4
从债券配置比例看，2020 年一季度短期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的市
值占债券投资市值比分别为 19 、75 、4 。与 2019 年四季度相比，短期纯债型基金大幅增
加了对信用债的配置比例，减少了对利率债配置，同业存单的占比也有所下滑。
图 17：短期纯债型基金持债总值变化（亿元） 图 18：短期纯债型基金持债配置情况
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
%
%
%
%
%
%
%
0
利率债 信用债 同业存单 其他债券
0%
利率债 信用债 同业存单 其他债券
%
资料来源： ， 资料来源： ，
. 一级债基
截至2020 年一季度末，一级债基资产总值约1679 亿元，较2019 年四季度末上升了 。
其中，股票市值上涨了 ，债券市值上涨了 ，现金上涨了 。
从持债情况看，截至 2020 年一季度末，一级债基持有的券种总值约 1595 亿元，较 2019
年四季度末上涨了 。利率债和信用债市值分别上涨了 、 ，同业存单下
降了 。从债券配置比例看，与 2019 年四季度相比，一级债基减少了信用债和同业存
单的比例，增加了利率债和其他债券的配置比例。
图 19：一级债基资产总值变化（亿元） 图 20：一级债基持债总值变化（亿元）
1800
1600
1400
1200
1,200
1,000
800
1000
800
600
600 400
400
200
0
股票 债券 现金 其他资产
200
0
利率债 信用债 同业存单 其他债券
资料来源： ， 资料来源： ，
图 21：2020 年一季度一级债基资产配置和债券持仓情况
2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1
变化（右轴） 2020Q1 2019Q4
2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1
其他资产
3%
现金
1%
股票
1%
债券
94%
其他债券
利率债
19%
信用债
64%
11%
同业
存单
1%
资料来源： ，
. 二级债基
截至2020 年一季度末，二级债基资产总值约4616 亿元，较2019 年四季度末上升了 。
其中，股票市值上涨了 ，债券市值上涨了 ，现金下降了 。
从持债情况看，截至 2020 年一季度末，二级债基持有的券种总值约为 3915 亿元，利率、
信用债上涨了 、 ，同业存单下降了 。从债券配置比例看，与 2019 年四
季度相比，二级债基增加了对利率债的配置，小幅增加了信用债的配置，小幅减少了对同
业存单的配置。
图 22：二级债基资产总值变化（亿元） 图 23：二级债基持债总值变化（亿元）
4500
4000
3500
2,500
2,000
3000
2500
1,500
2000
1500
1,000
1000 500
500
0
股票 债券 现金 其他资产
0
利率债 信用债 同业存单 其他债券
资料来源： ， 资料来源： ，
图 24：2020 年一季度二级债基资产配置和债券持仓情况
2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1
2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1
其他资产
3%
现金
2%
股票
10%
债券
86%
利率债
21%
其他债券
15%
信用债
49%
同业存单
0%
资料来源： ，
3. 基金杠杆分析
截至 2020 年一季度末，中长期纯债型基金、一级债基杠杆抬升，二级债基杠杆率有所回
落。其中，中长期纯债型基金的杠杆率为 ，较2019 年四季度上行 个百分点；
一级债基的杠杆率为 ，较 2019 年四季度上行 个百分点；二级债基的杠杆率
为 ，较2019 年四季度下行 个百分点。
图 25：债券型基金持有资产总值占净值比（ ）
2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1 2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1
资料来源： ，
4. 基金久期分析
我们用债券型基金的重仓券来近似计算久期。截至 2020 年一季度末，债券型基金的久期
为 ，相比 2019 年四季度上行 ，其中，利率债（国债、金融债、地方政府债）加权
久期上行 至 ，信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期上行 至 。
中长期纯债 一级债基 二级债基
图 26：债券型基金久期
资料来源： ，
5. 债基业绩分析
2020 年一季度，各类基金的季度收益率中位数排序为：
股票型基金（ ）< 混合型基金（ ）< 货币基金（ ）< 二级债基（ ）
< 一级债基（ ） < 中债国开债总全价指数（ ） < 中长期纯债（ ） 中债国
债总全价指数（ ）。
图 27：债基复权单位净值季度增长率（ ）
2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1 2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1
资料来源： ，
中债国开行债券总全价指数 中长期纯债 一级债基 二级债基
表 1：各类基金复权单位净值季度增长率中位数（ ）
中长期纯债 一级债基 二级债基 货币基金 混合型基金 股票型基金
中债国债
总全价指数
2015Q1
2015Q2
2015Q3
2015Q4
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
资料来源： ，
