《当代货币金融理论》不同的货币层次预备知识：货币供给统计口径（1）国际货币基金组织的货币供给口径zM＝流通于银行体系之外的现钞0金融学院系列课程zM＝M＋银行活期存款10M被称作狭义货币，是现实购买力；1zM＝M＋准货币（准货币一般指银行的定期存款、21第5章货币供给理论储蓄存款、外币存款，以及各种短期信用工具，如M被称作广义货币；2银行承兑汇票、国库券等）M与M之差被称作准货币，是潜在购买力。21Dr.王志伟Jerald_wang@《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-2《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-3（2）美国的货币层次划分（3）日本的货币层次划分年份M0M1M2（4）我国的货币层次划分•M＝流通中的现金＋旅行支票＋活期存款＋其他支票11999年12月存款•M＝流通中的现金02000年12月•M＝M＋企业活期存款＋机关团体部队存款＋农村存2001年12月•M＝M＋储蓄存款＋小额定期存款＋零售货币市场共1021款＋个人持有的信用卡存款。2002年12月同基金余额＋调整项。•M＝M＋城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性212003年2月•M＝M＋大额定期存款＋机构持有的货币市场共同基金32质的存款＋信托类存款＋其他存款。表5—1我国按货币供给口径统计的货币供给量单位：亿元余额＋所有存款机构发行的回购负债＋调整项。•M＝M＋金融债券＋商业票据＋大额可转让定期存单32•L＝M＋其他短期流动资产等。3《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-4《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-5《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-6
预备知识：货币供给概述补充知识：货币供给概述补充知识：货币供给概述一、货币供给2.货币是如何进入流通的二、货币供给1.货币供给和货币供给量的定义货币进入流通图示：1.货币供给和货币供给量货币供给量是指银行体系以外的企业、个人及外国所财政部门→单位和家庭个人在这里应注意区分这样两对概念：握有的通货及其他随时可自由支用的存款货币二者的总中央商业银行→多倍扩张→单位和家庭个人和。货币供给与货币发行银货币供给是指经济主体创造货币供给量并把它投入流行收兑社会公众的金银向流通中投放货币通的过程，即中央银行和商业银行向流通中投入、扩张或货币供给与货币流通收缩货币量的行为和过程。收兑社会公众手中的外汇向流通中投放货币《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-7《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-8《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-91994-2001年中国各层次货币供给统计单位:亿元补充知识：货币供给概述补充知识：货币供给概述近年我国外汇增长与货币供给量增长变化图1995-1998年我国基础货币投放情况——1998年基础货币供给渠道单位：亿元1200004500M2年份金融机构贷款专项贷款外汇占款财政透支其他合计-1972-75440-6361032-590400005000200001993 1994 1995 1996 1997 19980外汇储备M2 M1《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-10《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-11《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-121994199519961997998199920002001
补充知识：货币供给概述补充知识：货币供给概述预备知识：存款货币创造机制我国货币收支的三大系统图示三、与货币供给有关的几个概念一、商业银行创造存款货币的前提条件由银行信用供给的货币1.货币存量和货币流量1. 部分准备金制度家庭个人的货财政的货币收生产经营单位2.内生变量和外生变量2. 非现金结算制度（转帐结算）币收支支的货币收支3.实际的货币供给量与合理的货币供给量生产经营单位与生产经营单位家庭个人与财政家庭个人之间的与财政的货币之间的货币收支货币收支收支《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-13《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-14《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-15预备知识：存款货币创造机制预备知识：存款货币创造机制预备知识：存款货币创造机制三、存款货币的创造与消减过程二、原始存款、派生存款和存款准备金A银行资产负债表：资产负债假定：原始存款指商业银行吸收的，能增加其准备金的存款。在中央银行的准备金存款2 000存款10 000（1）法定存款准备金比率r=20%；派生存款是指商业银行用转帐结算方式发放贷款或进行其他贷款8 000资产业务时所创造出来的存款。（2）银行将上交法定存款准备金后的资金全部用B银行资产负债表：于发放贷款；存款准备金=库存现金+商业银行在中央银行的存款资产负债（3）客户将获得的贷款全部以活期存款的形式存法定准备金=法定准备率×存款总额在中央银行的准备金存款1 600存款8 000入银行。贷款6 400超额准备金=存款准备金-法定准备金《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-16《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-17《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-18
目录第一节基础货币的决定预备知识：存款货币创造机制预备知识：存款货币创造机制第二节货币供应模型和货币乘数2存款创造存款总额= 10 000 ·[1+（1-20%）+ （1-20%）+ 3 n （1-20%）+ ……+ （1-20%）+…]银行支票存款增加额贷款增加额准备金增加额第三节弗里德曼—施瓦茨和卡甘的货币供给理论= 50 000A 10 000 8 000 2 000第四节乔顿的分析B 8 000 6 400 1 600可推导出：D = ΔD + ΔRC 6 400 5 120 1 280D = ΔR·1/rD 5 120 4 096 1 024K=D/△R=1/rE 4 096 3 ……………………式中：ΔD为经过派生的存款变动额ΔR为原始存款的增额r为法定准备金比率《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-19《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-20《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-21第一节基础货币的决定第一节基础货币的决定第一节基础货币的决定1.信用创造理论货币供给量与基础货币1、基础货币（H）：又称高能货币，它是中央银行发行信用媒介说基础货币M= C+R的债务凭证，表现为商业银行的准备金（R）和公众持有bCR的通货（C）。信用创造说数学表达式为：H=C+R信用创造学说的先驱者是18世纪的约翰.劳（John Law）；19世纪的麦克鲁德（）CD货币供给量M= C+D1《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-22《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-23《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-24
二、中央银行资产项目和负债项目之间的关系2、基础货币变化的影响因素：Balance sheet of a central bankAssetsLiabilities（基础货币＝流通中的通货＋准备金1）国外净资产：由外汇、黄金占款和中央银行在国际金融机构的净资产构成。对外汇的收购会流通中的通货基础货币＝（黄金外汇储备-外国存款）＋（政府债券－政府使得中央银行处于两难的境地。贷款存款）＋对商业银行贷款和贴现＋其他资产准备金存款（2）对政府债权净额：基础货币＝国外资产净额＋对政府债权净额＋对商业银行的债比如基础设施建设黄金和外汇财政和其他存款—增加税收：对基础货币没有影响权＋其他金融资产债权储备—向公众发行债券：没有直接影响，但有间接影响。为吸引公众，债券利率可能上升，为稳外国存款定利率中央银行买入债券，从而增加了基础货币。—增发货币：基础货币增加。不好的方式。其他负债（3）对商业银行债权：是影响的最重要因素。有价证券自有资本（4）其它项目净值：《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-25《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-26《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-27中国银行人民币信贷资金来源、运用情况(2001年)表2·13·8单位：亿元资金来源余 额资金运用余 额一、各项存款合计11 一、各项贷款合计8 (一)企业存款4 (一)短期贷款5 1.活期存款3 其中：个人消费贷款 2.定期存款1 (二)中期流动资金贷款 (二)机关团体存款 (三)中长期贷款2 (三)储蓄存款6 其中：个人消费贷款 1.活期储蓄存款1 (四)票据融资 2.定期储蓄存款4 (五)各项垫款 (四)其他存款二、有价证券及投资2 二、代理财政性存款三、应收及预付款三、应付及暂收款 其中：应收利息 其中：应付及预提利息四、买入返售证券四、卖出回购债券0五、存放中央银行准备金存款1 五、向中央银行借款六、存放中央银行特种存款六、同业往来七、缴存中央银行财政性存款 (一)同业存款八、同业往来 (二)同业拆借 (一)存放同业七、各项准备 (二)拆放同业 其中：贷款呆账准备金九、库存现金八、所有者权益十、外汇占款 其中：实收资本当年结益九、其他《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-28《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-29《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-30资金来源总计12 资金运用总计12
中央银行基础货币变动的方式(1)中央银行的公开市场操作预算赤字中央行的公开市场买进国债将使基础货币供给增加，但是央行交易的对象不同，对货央币供给影响的效果不同：公众银银行¾买进公众的债券，基础货币可能转化成手持现金或者在商业银行的存款；外汇市场(1)中央银行的公开市场操作行¾买进商业银行的债券，直接转化为商业银行在央行的存款；中央银行买卖不同对象的政府债券具有不同的影响¾买进财政的债券，也转化成财政在央行的存款。：上述交易中，转化成公众的手持现金，使货币供给等额增加；转化成商业①对商业银行的公开市场交易银行的存款，不管是库存现金，还是在央行账户上的存款，都会使货币供给倍数增加。公开市贴现法定准超额准现金与支票非交易存款与②对非银行公众的公开市场购买反之，央行的国债卖出，表现为公众手持现金减少的，就是货币供给等额减少，表场业务贷款备金率备金率存款的比率支票存款的比率③对财政进行公开市场交易现为商业银行在央行账户上存款减少的，就是货币供给的倍数减少。(2)中央银行对商业银行再贴现和再贷款的影响基础货币×货币乘数＝货币供给《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-31《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-32《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-33目录(2)中央银行对商业银行再贴现和再贷款的影响第二节货币供应模型和货币乘数第一节基础货币的决定乘数效应：在货币供给过程中，中央银行的初始货币供给与最第二节货币供应模型和货币乘数终形成的社会货币流通量之间存在的倍数扩张关系。中央银行对商业银行再贴现和再贷款以及商业银1、货币乘数（m）：是货币存量M对基础货币存量（H）的比率行偿还再贴现和再贷款的资金，则会使货币供给倍数增加第三节弗里德曼—施瓦茨和卡甘的货币供给理论，表示货币供应量随基础货币的变动而变动，它是基础货币转或倍数收缩。化为货币供应的倍数。第四节乔顿的分析在一般情况下，货币乘数总是大于1，所以将基础货币称为“高能货币”，因为基础货币变动1元将导致货币供应的扩张或收缩超过1元。m=M/H通货C + 准备R= 基础货币H通货C+存款D= 货币存量M 《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-34《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-35《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-36
2、货币供应模型第二节货币供应模型和货币乘数该式表明：（1）基础货币以通货形式增加，则不会发生乘数作用，只有以存款形式增加，则发生乘数作用；货币供给的基本模型：M= m·Msb（2）对既定准备水平而言，超额准备越多，银行体系实际支持的存款越H=R+C （1）少。货币供给R=RR+ER （2）（R银行准备金总额，RR法定准备金，ER式（5）变形：超额准备金）H =（rD×D）+ER+C基础货币货币乘数∵RR=rD×D（3）（rD法定准备金率，D存款）对财政的债对权商业银行黄的金债外权汇占款法定准备超金额率准备现金率漏损定率期存款准备率=（rD×D）+ER/D×D+C/D×D （ER/D超额准备金比率，C/D通货比率）∴R=（rD×D）+ER （4）=（rD+ER/D+C/D）×D （6）∴H=R+C=（rD×D）+ER+C （5）1∴D= ---------------------×H （7）（rD+ER/D+C/D）《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-37《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-38《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-393、决定货币乘数的因素分析（从经济意义上分析）决定货币乘数的因素分析M=D+C=D+ C/D×D 法定存款准备率r的变动：在其它变量不变的情况下，法定存款准备D=（1+ C/D）×D 率提高，商业银行需要倍数收缩贷款，货币乘数相应下降；反之，商法定准备金率：提高，银行贷款成倍收缩，货币乘数下1+ C/D 业银行就有富裕的准备金，存款将倍数扩张。降；反之，货币乘数上升。反方向变动。= ---------------×H （8）通货比率(C/D)的变动：在其它变量不变的情况下，通货与存款的比rD+ER/D+C/D率{C/D}上升，即存款人的通货持有增加，而存款减少，也就是商业超额准备金率：提高，银行减少贷款，货币乘数下降；式（8）两边同除H，得银行可以支撑存款扩张的基础货币减少，货币乘数m相应收缩；反之，{C/D}比例下降，货币乘数m相应扩张。反之，货币乘数上升。反方向变动。1+ C/D 超额准备金(EF/D)的变动：在其它变量不变的情况下，商业银行增加∴m = ---------------------（9）超额准备，其支持存款创造的准备金减少，商业银行将收缩贷款，存通货比率；提高，手持现金增加，存款减少，货币乘数rD+ER/D+C/D款水平及货币供应都将相应下降，从而使货币乘数m下降；反之，商下降；反之，货币乘数上升。反方向变动。该式表明：乘数随法定准备金率、超额准备金率和通货比业银行扩张贷款，货币乘数m上升。率的变动而变动。并与它们反方向变化。《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-40《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-41《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-42
....II8899....IIIV3399.. ratioExcess reservesMoney Supply -M1Excess reservesCurrency ratio - C/DMoney supply - -30《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-43《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-44《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-45Money Supply - M2Factors Determining M2Money Supply -M22000180016001400120010008006004002000《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟T 2005 by Dr.王志伟5-46《当代货币金融理论》©COPYRIGH5-47《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-48
Deposits at Failed Banks: 1929–33Application: The Great Depression Bank PanicsThe Great Depression Bank Panics (continued)Because there was no deposit insurance (the FDIC wasn’t Let’s use the money supply model to explain the collapse in established until 1934), worries about bank solvency the . during the Great Depression, 1930-1933. caused people to hold more money in the form of Crather Between October 1930 and March 1933 there were a number of than Dand T, and banks to hold more deposits in the from bank failures in the . For example, in the first bank of ERrather than loans. crisis (from October 1930 to January 1931), 256 banks These actions reduced the amount of bank lending, and failed in November 1930 with $180 million of deposits, although MBcontinued to grow, the quantity of money as and another 532 banks failed in December 1930 with over measured by broader monetary aggregates plunged. For example, M1 ↓by 25% from 1929 to 1933 (the largest ↓in $370 million of of . history). The most dramatic failure was that of the Bank of the United States (with over $200 million in deposits), which As a result, real GDP ↓by 27% and u↑to 25% in people associated with a central 16-1《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-49《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-50《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-51ER/D, C: 1929–33Money Supply and Monetary Base: 1929–33The Great Depression Bank Panics (continued)If the Fed had been committed to stable growth in Mrather than MB, it would have pursued a more expansionary monetary policy than it did, and perhaps the collapse in the Great Depression would have been avoided!Figure 16-3《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-52《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-53《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-54
第二节货币供应模型和货币乘数广义货币M2对国民生产总值的比例，与世界几中国人民银行行长周小川称，中国广义个主要国家相比，我国是最高的。1.货币供给是外生变量：货币供应量M2占GDP的比重过高，到03年1998年，印度为，美国是，韩国是货币供给这个变量并不是由经济因素，如收入、储底，中国M2占GDP比率已接近200%，这种高，日本高一些，是。中国1998年是蓄、投资、消费等因素所决定的，而是由货币当局的货币比例除了极其个别的国家外，在全球范围内，1999年是。M2由两部分组成，一是政策决定的。是没有的。他说，虽然中国经济存在一特殊存款，占90％，一是现金，现金占10％。性，但是过大的M2表明，中国经济发展中融2.货币供给是内生变量：资过多依靠银行体系，风险集中度过高。货币供给的变动，货币当局是决定不了的，起决定作《关于我国货币政策的理论与实践问题（四）》《金融研究》戴根有中国用的是经济体系中实际变量以及微观主体的经济行为等因Economic express总第1042期特纳经济研究中心2004年04月23日人民银行货币政策司2000-11-10国研网素。《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-55《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-56《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-57目录弗里德曼—施瓦茨模型（1）第一节基础货币的决定弗里德曼-施瓦茨模型中的货币定义为M2。所以，在该模型中的有资料证明，美国的货币乘数为11，而我国的第二节货币供应模型和货币乘数“D”不仅包括商业银行的活期存款，而且也包括商业银行的定货币乘数却只有，期存款和储蓄存款。根据此定义：第三节弗里德曼—施瓦茨和卡甘的货币供给理论M=C+D这使得我国的商业银行运作和中央银行宏观调在货币存量中，只有一部分货币可为中央银行所能直接控控有极大的不同。制，弗里德曼和施瓦茨称之为“高能货币”（high-powered 第四节乔顿的分析money）。它系由通货与商业银行准备金构成。如以H表示高能货币，以R表示商业银行准备金，则H=C+R《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-58《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-59《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-60
弗里德曼—施瓦茨模型（4）弗里德曼—施瓦茨模型（2）弗里德曼—施瓦茨模型（3）由弗里德曼—施瓦茨模型可见，货币供给是高能货币与货币乘数M除以H，得货币乘数：之积。而决定货币供给的因素有三：MC+D=一是高能货币H，它由中央银行决定；上式两边同乘以H，得到HC+R分子分母同除以C，则弗里德曼—施瓦茨模型：二是存款对准备金的比率D/R（即存款准备金比率的倒数），它D1+由商业银行决定；MC=DDHR（1+）1+CRC三是存款对通货的比率D/C（即通货比率的倒数），它由社会公M=H⋅D分子分母同乘以，（r的倒数），则DD众决定。+R但弗里德曼和施瓦茨认为，中央银行通过对高能货币的调节，即RCDD（1+）可抵消商业银行与社会公众的行为对货币供给的影响。因此，MRC=货币供给仍是一个外生变量。HDD+RC《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-61《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-62《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-63卡甘模型（1）1、弗里德曼——施瓦兹和卡甘的货币供给决定模式（1）弗里德曼——施瓦兹货币供给决定模式：从（1）式可以看出：决定货币量的因素有三：基础货币（H）根据货币的定义：、存款与准备金的比率（D/R）和存款与通货之比率（D/C）。由：M/H=（C+V）/（C+R）得：（因素也可说基础货币与货币乘数）M=C+DD/R（1+D/C）两边同除以M，并移项后得：M = H ×------------（1）从式（2）可以看出：决定货币乘数的因素有二：存款与准备D/R+D/CDC金的比率（D/R）和存款与通货之比率（D/C）。=1−MMD/R（1+D/C）结论：其它一定，基础货币的变化将导致货币量同比率变化；如以R表示存款准备金，则m = -------------------（2）存款与准备金的比率（D/R）和存款与通货之比率（D/C）与货RRDRCD/R+D/C币量同方向变化。=⋅=（1−）MDMDM《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-64《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-65《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-66
卡甘模型（2）（2）卡甘的货币供给决定模式：2、货币量在长期中增长的原因（卡甘的分析）高能货币H为货币供给M的一部分，即HM= --------------------HC+RCRCRC==+=+（1−）C/M+R/D-C/M×R/D基础货币是货币存量变动的主要原因（如1875~1955年，货币MMMMMDM供给量平均年增长%，其中，9/10是H增加引起的，1/10是CRRC=+−⋅由C/M与R/D的变动引起的；MDDM（C/M通货与货币供给量之比，R/D准备金与存款之比）所以两次大战期间，货币供给量迅速增长，而H增长比M的增长还大HM=，C/M大幅提高，R/D大幅下降，互相抵消了一部分；一战后，货币供给量与H正方向变化，与C/M、R/D反方向变化。CRRC+−⋅M增长慢于战前，但H增长却加快，R/D却提高，互相抵消了一MDDM部分）《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-67《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-68《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-693、货币存量周期性变化的原因：目录第一节基础货币的决定第四节乔顿模型（1）第二节货币供应模型和货币乘数货币存量周期性变化是指货币存量的增长率从上升、下降到再一次上升的周期性变化。第三节弗里德曼—施瓦茨和卡甘的货币供给理论卡甘发现：货币存量的周期性变化与经济周期的循环相关。弗里德曼-施瓦茨模型和卡甘模型是较早提出、也是较有代表经济衰退总是紧跟在货币增长率的下降之后，经济繁荣总是第四节乔顿的分析性的货币供给模型（见第3节）。但这两个模型有着许多紧跟在货币增长率的上升之后。缺陷。对美国的实证分析得出：C/M的周期性变化是货币存量周期性变化的主要原因；H的影响与货币存量周期性变化并不一1969年，美国经济学家乔顿（Jerry L. Jordan）对这两个模型致。进行了改进和补充，导出了一个比较简洁明了的货币乘数模型。《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-70《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-71《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-72
乔顿的货币乘数模型货币乘数（m）=M/B第四节乔顿模型（2）C+D存款为商业银行私人活期存款（D）、私人定期存款（T）m = -------------C+R乔顿模型经过进一步改进后，成为货币供给决定机制的一般和政府存款（G）乔顿模型（2）模型（即“教科书式的模型”）。该模型采用狭义的货币定货币（M））=通货（C）+商业银行私人活期存款（D）kD+ D义M1，即货币基数（B）：公众所持有的政府的净货币负债（也就是m = -------------------M1 =D+C其他人讲的基础货币），B=C+准备金（R）kD+ r（D+T+G）其中，D表示商业银行活期存款，C表示通货。准备金比率（r）：代表加权平均准备金率，这里简化为根据现代货币供给理论，货币供给乃是基础货币与货币乘数kD+ Dr=R/（D+T+G）之积。如以B表示基础货币，以R表示商业银行的准备金，m = ---------------------通货比率（k）=C/D则kD+ r（D+tD+gD）B=R+C定期存款比率（t）=T/D政府存款比率（g）=G1+k/Dm = -------------------r（1+t+g）+ k 《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-73《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-74《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-75第四节乔顿模型（7）第四节乔顿模型（5）第四节乔顿模型（6）以k·D、t·D、e·D分别代替C、T、E，则得到作为货币供给D+C+T决定机制之一般模型的乔顿模型：m=2r⋅D+r⋅T+E+Cdt由上述乔顿模型可知，决定货币供给的因素共有6个，其D+k⋅DD+k⋅D+t⋅Dm=中，B、rd、rt系由货币当局或中央银行所决定；e由商业=r⋅D+r⋅t⋅D+e⋅D+k⋅Ddtr⋅D+r⋅t⋅D+e⋅D+k⋅D银行所决定；而k和t则由社会公众的资产选择行为所决dt定。由此可见，货币当局或中央银行实际上只能对决定货1+k1+k+t==币供给的部分因素而不是全部因素具有直接的控制能力。r+r⋅t+e+kdtr+r⋅t+e+kdt这就说明，货币供给并不完全是一个外生变量。1+k1+k+tM=B⋅1M=B⋅2r+r⋅t+e+kdr+r⋅t+e+ktdt《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-76《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-77《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-78
货币供给理论中的“新观点”第四节乔顿模型（8）该模型表明：平均准备金率、定期存款准备金率和政府存款《拉德克利夫报告》中的“新观点”：第一，对经济真正准备金率反方向影响货币；同时，它们的影响不是独立的，具有重大影响的不仅是传统意义上的货币供给（即狭义1+k而是互相影响。货币供给），而且是包括这一货币供给在内的整个社会M=B⋅的流动性；第二，决定货币供给的不仅是商业银行，而1r+e+k且是包括商业银行和非银行金融机构在内的整个金融系统；第三，货币当局所应控制的不仅是传统意义上的货意义：他把存款细分，形式更简明，更接近于实际，更便于币供给，而且是整个社会的流动性。1+k+t进行货币量决定分析，近几十年来为西方接受。M=B⋅格利（John ）和肖（Edward ）的“新观2r+e+k点”。《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-79《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-80《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-81货币供给理论中的“新观点”—2、金融机构创造存款货币的能力实际上取决于经济运行状况和经济发展水平。货币的基本特性是具有高度的流动性。从流动性这一基本—（特性而言，货币与各种非货币的金融资产之间，实际上只—二、货币供给理论中的“新观点1）金融机构的经营决策行为对创造货币能力的影响。”有程度的不同，而没有本质的区别。于是，作为货币创造—（2）对信用的需求是创造存款货币的关键。—1、非银行金融机构也具有创造信用，创造存款货币的功能。者的银行与作为非货币金融资产创造者的其他各种金融机—3、中央银行的法定存款准备金率不是控制货币扩张的唯一举—（1）金融创新使替代活期存款和通货的生息资产迅速增加。构之间，也只有程度的不同，而没有本质的区别。措。—（2）定期存款与活期存款具有完全的替代性。—4、宏观金融控制的目的和手段应该改变—（3）非银行金融机构的业务活动也能创造出存款货币。因此，从货币供给的角度而言，货币的定义应该是广义的—（1）控制的范围必须扩大，实行全面管理。—（4）银行与非银行金融机构在信用扩张上只具有程度上的差货币。—（2）控制的方法从直接控制为主转向间接控制为主。别。—（3）控制的指标应该是金融机构的资产流动性比率。而从金融控制的角度而言，中央银行不仅应该控制商业银行，而且也应该控制各种非银行的金融中介机构。《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-82《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-83《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-84
第三节货币均衡80年代以来，人们越来越深刻地认识到就越准确，其控制货币供给的能力也就越货币量变动对经济的巨大影响，货币供给大。所以，对货币供给问题的研究，已转一、含义是指货币供给与货币需求大致相等的一种状态。问题的研究也越来越面对货币政策操作的向对货币乘数及其决定因素的稳定性和可要点：①是简单货币均衡，即货币市场中货币供给与货实际需要，即中央银行控制货币供给的需测性的研究了。币需求的对待；要。②是经济均衡条件下的货币均衡，即社会总供与总需求2000年以来，货币供给量重要性明显下大致相当条件下的货币供求均衡；中央银行控制货币供给的能力大小，取降，利率重要性相应凸现出来。③是相对的均衡，因为存在“货币容纳量弹性”；决于它能否准确地预测货币乘数及其决定④是动态的均衡。因素的变化；而中央银行能否准确地作此预测，又取决于这些变化是否稳定。这些变化越稳定，中央银行的预测《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-85《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-86《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-87三、货币均衡与经济均衡二、简单货币均衡：M=Msd经济均衡是指一定时期内社会总供给与社会总需求在总S M(一）货币供给作为内生变时条件下的简单货币均衡d量上和结构上基本相适应。社会总供给(S)决定货币总需求r(M),M决定货币总供给(M)，M形成社会总需求（D），所以ddssMs两大均衡具有内有统一性和一致性。关系图如下：D MrEs0可见，货币均衡是实现经济均衡的前提条件，而经济均衡是货币均衡的现象形态。Md0 MM0r为均衡利率，M为均衡条件供给量，在此情况下，00利率成为由货币失衡趋向均衡的自动调节杠杆。《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-88《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-89《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-90
货币扩张对总供给影响的三阶段二、若干重要概念的识记第五节中国的货币供给P第一阶段:当资源充分闲置时●货币产出效应----指货币供应量变动对实际产出量发生影响的一种,Ms增加,总供给增加,但价信贷资金管理体制与货币供给格不变.反映.第二阶段:潜在资源仍可利用◎货币产出效应分为正效应和负效应;第三阶段1．“统存统贷”信贷管理体制下的货币供给（1955-1979）时, Ms增加,总供给继续增2．“存贷差额控制”信贷管理体制下的货币供给（1980-1984）◎货币产出正效应的假定前提是存在闲置或潜在的资源.加,但价格陆续上升.3．“实贷实存”信贷管理体制下的货币供给（1985-90年代中期）第一阶段第三阶段:资源无闲置时, Ms4．“比例管理”信贷管理体制下的货币供给（90年代中期至今）B增加,总供给不变,而价格A直线上升.第二阶段OY《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-91《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-92《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-93一、传统体制下的控制机制我国计划体制下对货币供给的直接调控我国计划体制下对货币供给的直接调控中央核定货币发行量最高限额1. 计划体制下对货币供给的调控是以年度综合信贷计划制信贷支大于收即为发行计划。报中财委，再报中央主席及2. 从货币供给的过程看综合信贷计划，反映的是由银行贷款约货币供给规模：信贷资金管理体制是“统存统贷”；主要总理批准后执行给企业，发放给企业的贷款转化为存款和流通中的现金。忽控制方式是分配信贷指标。实行综合信贷计划略其他次要项目，有一个极其简明的恒等式：财政资金与信贷资金分口管理制度贷款≡存款＋现金发行央行的直接调控。实行现金收支计划制度从第十二章有关的论述来看，货币创造自始至终都包含着这样的恒等关系。规定收入及支出项目，强调计划管理《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-94《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-95《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-96
二、若干重要概念商业银行可以迫使中央银行增加再贷款：第五节中国的货币供给●软预算约束----指在计划经济体制下企业的一是在信息不对称情况下，商业银行可以将中央银行支持政策性贷款的资金挪作它用，将资金的硬缺口留给银行。二、中国社会经济主体的行为对货币供给的影响预算约束条件可以变通的现象.二是为了支持更多的贷款，商业银行尽量压低备付金比率。货币供给量不仅具有外生变量性质，它同时是一个内生这样虽然会对银行安全性产生影响，但商业银行对利润的关◎软预算约束:变量。企业、居民、财政的行为都对货币供给构成决定作注要远大于对自身安全的关注，当真正遇到支付困难时，中用。在我国现阶段，各社会经济主体的行为对货币供给的决央银行就不得不作为最后贷款人，再贷款给商业银行以增加挤财政收支赤字定作用又具有其特殊内容。基础货币供给。1、企业行为对货币供给的影响：挤银行信贷货币供求失衡2、居民行为对货币供给的影响：预算软约束与投资饥渴症以上就是我们经常谈论的我国货币供给的“倒逼机制”。3、财政的收支行为对银行的货币供给的影响货币共给的倒逼机制《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-97《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-98《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-99超额货币及其所反映的规律引起关注的超额货币现象贝尔格的货币供给模型。引起关注的超额货币现象美国经济学家A.贝尔格在乔顿的货币供给方程式的基础上提出了更复杂、更精密的货币供给理论模型。贝尔格的1. 改革开放以来，以M2衡量的货币增长速度经常超货币供给方程式为：过经济增长速度与通货膨胀率之和。人们称之为“超额”货币现象。1+Ra2. 其实，在国内外，对于判断货币供给是多是少，M=B都是把自己论证的货币需求理论模型作为标准：如(r−b)(1+t+d)+R果货币供给多于根据这个货币需求函数所计算出来的量，意味着有了超额货币；如果货币供给少于这个量，则意味着相应的货币“失踪”。《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-100《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-101《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-102
文特劳布的货币供给模型。泰根的货币供给模型。史密斯的货币供给模型。美国经济学家文特劳布提出的货币供给理论模型与贝泰根认为，现实中的货币供给量决非单独由货币供给方史密斯的模型中加入了泰根模型中所没有的财富因素K尔格的不同，他考虑了商业银行愿意持有的超额存款准备金决定，还应该包括需求方。泰根的货币供应方程式可以表述。史密斯的货币供给方程式可以表示为：比率。为：1+Rd1dM=×B11−g*f(r,r)*f(r,r)M=[R−R−t×T(r,rYK)]M=t[R−R−t×T(r,r,Y)]−[N(r,r,Y)](r+e)(1+t)+Rttgg《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-103《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-104《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-105复习思考Q & A题思考题：—商业银行是如何创造存款货币的？—影响货币乘数的因素是什么？这些因素是如何影响货币乘数的？—如何从存款乘数推导出货币乘数？—货币乘数必定大于1，为什么？—怎样理解货币供给量是由中央银行、商业银行和社会公众共同决定的？《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-106《当代货币金融理论》©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟5-107
