小组成员：
陈芳 王钰 谢雪
郁婷 杜青 徐琪
陈苗苗 胡诗沁
LB 上海百联集团股份有限公司
Shanghai Bailian GroupCo,Ltd
公司简介
年报分析
筹资之路分析
资本结构分析
经验、问题及意见
LB 上海百联集团股份有限公司
Shanghai Bailian GroupCo,Ltd
ooooo
ooooo
◆上海百联（集团）有限公司于 2003 年 4 月 24 日正式揭牌开业，由上海
一百有限公司，华联有限公司，上海友谊有限公司，上海物资（集团）总
公司归并而成，注册资金为 10 亿元。
◆2004 年 6 月正式更名为百联集团有限公司。百联集团有限公司为国有独资公
司。经营范围为国有资产经营，资产重组，投资开发，国内贸易，生产资料，企
业管理，房地产开发等。
◆2006年，集团经营总额为亿元，拥有百联股份、友谊股份、物贸股份、
第一医药和联华超市等 5 家上市公司；拥有一批享誉国内外的知名企业，如第
一百货商店、永安百货（华联商厦）、东方商厦、华联超市、联华超市、妇女用
品商店、第一医药等；
◆百联集团位列中国零售百强第 1 名，中国企业 500 强第 16 位。集团的远景目
标是 2010年前进入财富500强，2015年前成为“中国第一、世界一流的流通产业
集团”。
ppppp
• 上海百联集团股份有限公司作为百联集
团有限公司核心企业，由原上海市第一百
货商店股份有限公司和上海华联商厦股份
有限公司吸收合并组建而成，是以百货、
购物中心为核心业态的大型综合性商业股
份制上市公司。
•
主营业务
●主 营:百货、五金交电、针纺织品、音像制品、钟表眼镜、
文化用品、工艺品、家俱装潢、装潢材料、仪器仪表、计量
衡器、食品、服装鞋帽、办公用品、家俱、工艺美术、日用
杂货、粮油及制品(限零售)、副食品、滋补保健品、代售邮票、
附设分支机构。
●兼 营:油漆、颜料、汽配件、劳防用品、通信设
备、无线电话筒、搪瓷器皿、进出口贸易。
uuuuu
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上海嘉定百联东方商厦有限公司
上海百联中环购物广场有限公司
上海华联王震信息科技有限公司
宁波百联东方商厦有限公司
沈阳百联购物中心有限公司
上海又一城购物中心有限公司
上海奥特莱斯品牌直销广场有限公司
上海百联购物中心有限公司
上海杨浦百联东方商厦有限公司
上海浦东华联购物中心有限公司
主
要
子
公
司
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Shanghai Bailian GroupCo,Ltd
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百联股份(600631) 2008~2010 主要财务分析
2010-03-31 2009-12-31 2008-12-31
资产总额(万元)
负债总额(万元)
流动负债(万元)
流动资产 (万元)
货币资金(万元)
应收帐款(万元)
在建工程(万元)
存货(万元)
股东权益(万元)
资产负债率(%)
股东权益比率(%)
【 资产负债表 】
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Shanghai Bailian GroupCo,Ltd
☺百联股份的资产负债率基本保持稳定，长期还款压力适当。其中，流动资
产与流动负债较前期的波动幅度很小，然而，流动负债始终远远大于流动负
债，就本期而言，流动负债是流动资产的%。这可能在短期内给企业
造成还款风险。
☺在建工程末较期初增加 ％，主要是因为本期增加金山项目在建工
程。
☺就本期来看，存货数量较去年有了增长，而同样的，销售数量也同比例地
增加，企业存货可以顺利地销售。
☺09年度的会计报告中，现金净流量为负数，而08年度与10年第一季度其
现金净流量均为正数。由此可以看出，百联集团09年度的主要经营活动是投
资，而08年与10年则以筹资为主。
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【 利润表 】
2010-03-31 2009-12-31 2008-12-31
主营业务收入(万元
)
管理费用(万元)
财务费用(万元)
销售费用(万元)
三项费用增长率(%)
营业外收入 (万元)
投资收益(万元)
利润总额(万元)
所得税(万元)
净利润(万元)
每股收益(元)
销售毛利率(%)
净资产收益率(%)
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☺财务费用本期发生较上期减少 ％，主要是本期借款减少所致 。
☺营业外收入本期较上期增加 ％，主要是本期处置流动资产收益
所致 。
☺投资收益本期较上期增加 ％，主要是本期权益法确认被投资企业
的投资收益增加所致 。
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【 现金流量表 】
2010-03-31 2009-12-31 2008-12-31
销售商品收到的现
金 (万元)
经营活动现金净流
量 (万元)
现金净流量(万元)
经营活动现金净流
量增长率(%)
销售商品收到现金
与主营收入比(%)
经营活动现金流量
与净利润比(%)
现金净流量与净利
润比(%)
投资活动的现金净
流量(万元)
筹资活动的现金净
流量(万元)
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☺经营活动产生的现金流量净额本期较上期增加 ％，主要是本期收
到销售款增加所致 。
☺筹资活动产生的现金流量净额本期较上期减少 ％，主要本期减少
银行贷款所致 。
☺09年度的会计报告中，现金净流量为负数，而08年度与10年第一季度其
现金净流量均为正数。由此可以看出，百联集团09年度的主要经营活动是
投资，而08年与10年则以筹资为主。
百联股份的资产总额十分可观，并且能保
持相对稳定的增长。
然而，流动负债的数量过大，这是因为百
联股份作为零售业的巨头，有许多的外借
短期负债，流动负债与流动资产的比率平
均都在500%以上。这将会导致公司存在
一定的短期偿债压力，须预先做好准备，
并继续完善公司财务管理制度。
☺作为零售企业，存货是一个很重要的指
标。供不应求或供大于求都会影响企业自
身的发展。百联股份的存货与销售能够做
到同期等比例地增长，为企业的发展与壮
大提供了良好的先决条件。
年
报
总
结
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百联股份于1992年首次向社会公
众发行股票，2004年以流通股股东每
10股获赠3股的方案通过了股权分置
改革，截止2007年，公司总股本为
亿元，控股股东为百联集团有
限公司，持股比例为%，公司无
其他持股比例超过5%的股东。
LOGO权益资本筹资：
变动时间
变动后总股
本
变动前总
股本
变动原因
1993-2-19 12, --
1993年02月19日，1840万股A股在上交所上市交易，
总股本为万股。
1993-7-7 15, 12,年07月07日，10配6，总股本增至万股。
1994-4-22 15, 15,
1994年04月22日，736万股内部职工股上市交易，总
股本为万股。
1994-5-23 19, 15,年05月23日，10送3，总股本增至万股。
1995-6-7 23, 19,年06月07日，10送2，总股本增至万股。
1996-7-29 26, 23,年07月29日，10送1，总股本增至万股。
1997-6-16 33, 26,
1997年6月16日，10配，总股本增至万
股。
1997-7-3 46, 33,
1997年7月3日，10送转，总股本增至
万股。
1999-4-22 52, 46,
1999年04月22日，10配3，总股本增至万
股。
LOGO权益资本筹资：
变动时间
变动后总
股本
变动前总
股本
变动原因
2000-12-8 52, 52,
2000年12月08日，万股转配股
上市交易，总股本为万股。
2001-7-20 58, 52,
2001年07月20日，10转1，总股本增至
万股。
2004-11-
24
110,
3
58,
2004年11月24日，公司吸收合并上海华联
商厦股份有限公司，总股本增至
万股。
2006-4-18
110,
3
110,
2006年4月18日，股权分置，总股本为
万股。
2007-4-18
110,
3
110,
2007年4月18日，公司有限售条件的流通
股万股上市流通，总股本为
万股。
2008-4-23
110,
3
110,
2008年4月23日，公司有限售条件的流通
股万股上市流通，总股本为
万股。
2009年百联股份股份变动
本次变动前 本次变动增减（+，-） 本次变动后
数量
比例
（%）
发行新
股
送
股
公积金转
股 其他 小计 数量
比例
（%）
一,有限售条件股份
-
374,404,5
49
-
374,404,5
49 0 0
1，国家持股
374,404,54
9
2，国有法人持股
3，其他内资持股
其中：境内非国有法人
持股
4，外资持股
其中:境外法人持股
境外自然人持股
二，无限售条件流通股
份
1，人民币普通股
726,622,74
6
374,404,5
49
374,404,5
49
1,101,027,
295 100
2，境外上市的外资股
3，境外上市的外资股
4，其他
三，股份总数
1,101,027,
295 100
1,101,027,
295 100
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天天
▲
权
益
资
本
的
筹
集
百联股份只在国内发行A股，在
海外市场，境外市场并未发行股份，
人名币普通股占大多比重。在有限
售股份中，国家持股占主导地位
百联股份IPO发行
。
1992年发行概况
总发行数量 530
公开发行数量 184
发行价格 89
每股面值 10
发行方式 —公开拍卖
承销方式—余额包销
空旷
股票发行
▲1.股票种类:公司发行股票的名称为“上海市第一百货
商店股份有限公司股票”,为记名式普通股股票,以人民币
计值。
▲2.股票总额和发行方式:公司股票总金额万元,
每股面值10元,计万股,其中原上海市第一百货商
店以其全部资产的帐面价值折股万股,向社会法人
定向招募300万股,向社会个人公开发行230万股(包括公司
内部职工优先认购的46万股)。
▲3.股票面值:每股10元。股票票面金额为10元(含1股)
和股票票面金额为1000元(含100股)两种。
▲4.发行价格:采用溢价发行的办法,每股发行份89元人
民币。
▲5.股票收益分配:公司股票实行只计红利不计股息的收
益分配方式,持股法人和个人以及国家持有的股份均按股
份享有相同的红利,红利率由公司董事会根据国家有关规
定和公司的经营状况决定,上不封顶,下不保底。
增发股票的方案
一 2004年华联超市股份有限公司增发股票
发行数量：7000万量
发行用途：本次发行增加A股募集资金将用于
在北京，天津等13个大中城市建设20家大
型综合超市，总投资为63，万元，公
司出资部分全部来源于本次增发所募集资
金，不足部分由公司自筹。
二，上海物资贸易股份有限公司 增发股票
发行情况：
1）百联油库项目 51,988
用于建设百联油库项目
2）百联汽车广场品牌4S 店 10,000
公司单向增资 用于新建4 个4S 店
3）补充流动资金 补充流动资金 6,012
uuuuu
发行原因：
为了进一步提升公司的核心竞争能力，积
极应对宏观经济政策调整和市场环境的变
化，实现可持续发展，公司积极筹备再融
资事宜，初步制订了向不特定对象发行A 股，
募集资金用于投资建设百联油库、投资建
设百联汽车广场4S 店、补充公司流动资金
的方案。
uuuu
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天天
▲
债
务
资
本
的
筹
集
时间 短期借款 长期借款 应付票据 应付债券
2009-12-31 2 130 000 000 0 0 0
2008-12-31 3 710 000 000 0 37 101 508 0
2007-12-31 2 597 830 500 0 43 587 000 0
2006-12-31 240 652 250 400 000 000 24 026 500 0
2005-12-31 1 568 228 500 250 354 640 3 701 975 0
2004-12-31 1 695 838 750 0 32 785 248 0
2003-12-31 1 302 045 150 0 0 0
2002-12-31 1 280 357 050 140 711 280 0 0
2001-12-31 1 221 677 550 314 851 200 9 614 180 0
时间 短期借款 长期借款 应付票据 应付债券
2000-12-31 1 663 848 348 348 011 600 668 640 0
1999-12-31 1 639 522 846 513 272 617 1 021 614 0
1998-12-31 591 000 000 328 300 000 3 325 489 0
1997-12-31 345 200 000 491 300 000 3 967 525 0
1996-12-31 224 400 000 375 200 000 6 523 907 0
1995-12-31 175 100 000 113 200 000 5 652 976 0
1994-12-31 110 000 000 30 000 000 0 0
1993-12-31 64 530 000 0 0 0
1992-12-31 1 500 000 0 0 0
平平
平平
百联股份短期融资券发行的公告
上海百联集团股份有限公司发行待偿还最高余
额不超过10亿元人民币的短期融资券事项已获得
中国人民银行有关通知文件备案许可。本次融资
券为一次发行，发行额度为10亿元人民币，由招
商银行作为主承销商组织承销团，在全国银行间
债券市场以一次还本付息方式公开发行。融资券
期限为365天，起息日为2006年2月14日。
【2006-02-08
】
2007年4月
上海百联集团股份有限公司发行待偿还最高
余额不超过10亿元人民币的短期融资券事项已获
得中国人民银行有关通知文件备案许可。本次融
资券发行最高余额为10亿元人民币，该限额有效
期至2008年4月底。公司在限额内可分期发行，
由招商银行主承销。上海百联集团股份有限公司
本次有限售条件的流通股246510758股将于
2007年4月18日起上市流通 。
平平
平平
百联股份短期融资券发行的公告
经上海百联集团股份有限公司2008年第一次临时
股东大会通过的发行短期融资券事项，已获得中
国银行间市场交易商协会有关文件备案许可：本
次短期融资券注册金额为18亿元，有效期至2011
年3月26日，由招商银行股份有限公司主承销；公
司在注册有效期内可分期发行短期融资券，首期
发行应在注册后2个月内完成。
公司已于2009年4月15日完成了第一次14亿元短
期融资券的发行工作，期限为365天，发行的利率
为%。
【2009-04-17
】
短期融资债券的主要用途：
2006年的短期融资债券：
2007年的短期融资债券：
2008年的短期融资债券：
2009年的短期融资债券：
2010年的短期融资债券：
上海百联集团股份有限公司于2006年6月21日
与长发集团长江投资实业股份有限公司(下称：长
江投资)、上海仪电科技有限公司(下称：仪电科
技)三方在原来签订的《股权转让框架协议》的基
础上正式签订了《宁波长发商厦有限责任公司(简
称：长发商厦)股权转让协议》，受让长江投资、
仪电科技共同投资设立，并合计持有的长发商厦
100%股权中的90%股权。经双方协商一致，本
次股权转让价格总价款为人民币元。
本次股权转让已经公司五届八次董事会审议通过。
古古怪
【2007-03-23
】
【2007-04-28】
ggggggggg
上海百联集团股份有限公司于2007年3月22日召开五
届十七次董事会，会议审议通过如下决议：
通过关于收购上海百联中环购物中心有限公司(注册
资本93250万元，下称：中环购物)51%股权的议案：公
司拟购买控股股东百联集团有限公司(持有公司%的
股权，下称：百联集团)、上海德泓投资有限公司各自持
有的中环购物2%、49%的股权，交易价格分别为1865万
元左右、45963万元左右，最终以有关部门核准备案的
评估值为基准确定。
上海百联集团股份有限公司五届十七次董事会审议通过了
《关于收购上海百联中环购物中心有限公司(下称：中环购物
中心)51%股权的议案》。
现根据中环购物中心的评估价值元，确定收
购百联集团有限公司及上海德泓投资有限公司持有的中环购
物中心2%及49%股权的交易价格分别为1865万元及45963万
元。
【2007-05-19】
ggggggggg
百联股份股东大会 通过关于收购上
海百联中环购物中心有限公司51%股权及
上海建配龙房地产有限公司51%股权的议
案。
公布2007年年报上
提出《购买沈阳新拓鹿城置业发展有限公司
100%股权的议案》
公司将向自然人方德弟、缪存忠、章步
滔购买其共同持有的沈阳新拓鹿城置业发
展有限公司（以下简称沈阳鹿城）100%股
权，收购价格按审计评估后净资产为基础
确定为279,780,369 元。收购资金为公司自
筹资金。
ggggggggg
关于收购沈阳信托鹿城置业发展有限公司100%
股权公告
上海百联集团股份有限公司于2008年5月13日以
通讯表决方式召开六届三次董事会，会议审议同意
公司收购沈阳信托鹿城置业发展有限公司100%股权
的收购价格由279780369元调整为元。
【2008-05-14
】
公布2009年半年报上
百联股份董事会同意公司向华镫商店管
理有限公司购买其持有的上海奥特莱斯品牌
直销广场有限公司(注册资本为人民币13100
万元，公司持股%，下称：奥特莱斯
)%股权。以标的股权对应股东权益评估
值万元为依据，交易双方商定收购
价格为人民币6000万元。本次股权收购后，
奥特莱斯将成为公司全资子公司。
ggggggggg
百联股份董事会同意收购上海金山百
倍购物中心有限公司100%股权(股东全部权
益评估值为人民币元)，经协
商，公司以人民币168300000元的价格收购
上述股权。
【2010-01-19
】
公布2007年年报说明:
《关于为上海奥特莱斯品牌直销广场有限公司提
供贰亿元流动资金借款授信担保的议案》
公司下属控股子公司上海奥特莱斯品牌直
销广场有限公司（以下简称奥特莱斯）因经营
需要向上海银行虹口支行申请贰亿元的一年期
流动资金借款授信，公司将为其进行担保。本
次担保金额为人民币20,000万元，担保期限为
一年。截止2008年2月29日，公司对外担保总
额为8000万元。
反反
【2008-07-19】
百联股份董事会决议公告
上海百联集团股份有限公司于2008年7月18日以通讯表
决方式召开六届五次董事会，会议审议通过如下决议：
▲ 一、通过《关于公司治理整改情况的报告》及《公司
关于资金占用自查报告》。
▲二、同意公司为其全资子公司上海杨浦东方商厦有限
公司向中国工商银行上海市分行营业部和上海银行虹口支
行两家银行申请的总额不超过人民币19000万元的一年期流
动资金借款提供连带责任保证担保，担保期限为一年，自
2008年8月至2009年8月。 截止2008年6月30日，公司对外
担保总额为28000万元。
▲三、同意公司向北京银行上海分行申请伍亿元授信额
度、向中信银行徐家汇支行申请叁亿伍仟万元流动资金授
信额度。
噢噢噢
【2008-11-13】
百联股份关于为上海奥特莱斯品牌直销广场有限公司
提供担保的公告
公司下属控股子公司上海奥特莱斯品牌直销广
场有限公司（公司持有其%股份，以下简称
奥特莱斯）因经营需要向上海银行虹口支行申请贰
亿柒千万元的一年期流动资金借款授信，公司将为
其进行担保。本次担保方式为连带责任保证，担保
金额为人民币27,000万元，担保期限为一年，自
2008年11月至2009年11月。
截止2008年10月31日，公司对外担保总额为
27,000万元
隐隐约约
债务资本筹集的说明：
由上表可以看出，公司的主要债务筹资为短
期借款和长期借款。短期借款更是其最根本的。
这主要是由公司的经营范围决定的，由于公司主
要经营批发与零售业，周期短，导致其资金流动
性强，一般只要每年借入短期借款就能保证公司
持续经营下去。而从上表可以看出，进三年来公
司的长期借款为0，说明短期借款已经满足企业
经营的需要，同时也说明公司在1992年到现在
经营良好。而2007年，2008年，2009年公司均
没有长期借款，而是发行了短期融资债券，这是
除了借款以外的一种新的债务筹资方式。
一.扩张筹资动机
三.解困筹资动机
四.混合筹资动机二.偿债筹资动机
筹
资
动
机
分
析
LB 上海百联集团股份有限公司
Shanghai Bailian GroupCo,Ltd
◆扩张筹资动机:
企业因扩大生产经营规模或追加对
外投资的需要而产生的筹资动机。用于
开发新产品，扩大生产规模，并且承担
筹资风险也增大。
◆偿债筹资动机
企业为了偿还某些债务而产生的筹
资动机。增发股票可以增加偿债的能力，
获得更多的流动资金。
◆解困筹资动机
企业为了缓解临时财务困境而产生
的筹资动机。例如市场物价上涨时需要
大量储备存货，以消除涨价风险；发放
工资或支付股利等等对需求资金骤然增
加，募股资金是以最快的方式获得最多
的资金，且不用偿还本金
◆混合筹资动机
是企业为了满足多种需要而产生的
筹资动机。通过混合型筹资，企业可以
扩大自己的资金规模，又可以偿还部分
旧债，还可以缓解临时财务困境，即在
这种筹资中混合了扩张性筹资,偿债性筹
资和解困性筹资三种筹资动机。
LB 上海百联集团股份有限公司
Shanghai Bailian GroupCo,Ltd
基本财务指标
资本结构
负债比率 速动比率流动比率
sssssssss
日期 资产负债率
2009-12-31
2009-9-30
2009-6-30
2009-3-31
2008-12-31
2008-9-30
2008-6-30
2008-3-31
2007-12-31
2007-9-30
2007-6-30
2007-3-31
2006-12-31
2006-9-30
2006-6-30
2006-3-31
2006年——2009年
四季度具体的资产负债率
日期 流动资产
非流动资
产
流动负债 非流动负债
2006
1,814,230,0
00
3,152,150,
000
2,647,730,
000
162,711,000
2007
2,255,090,0
00
4,246,480,
000
2,835,750,
000
523,615,000
2008
1,765,110,0
00
4,421,630,
000
3,961,810,
000
85,147,800
2009
2,542,370,0
00
4,870,940,
000
3,631,020,
000
838,012,000
2010（第一
季度）
2,763,120,0
00
4,753,860,
000
3,634,510,
000
822,493,000
时期\科目 资产总额
单位（万元）
负债总额
单位（万元）
资产负债比
率
2006 496638 %
2007 650157 %
2008 618674 %
2009 741331 %
2010
（一季度）
751698 %
上海百联集团股份有限公司
Shanghai Bailian GroupCo,Ltd
资产负债率反映总资产中有多大
比例是通过负债取得的，资产负
债率越低，企业偿债越有保障，
如果资产负债率高于50%，则债
权人的利益得不到保证 。
一般认为，资产负债率的适宜水平
是40-60%。对于经营风险比较高的
企业，为减少财务风险应选择比较
低的资产负债率；对于经营风险低
的企业，为增加股东收益应选择比
较高的资产负债率。
资
产
负
债
率
是
衡
量
企
业
负
债
水
平
及
风
险
程
度
的
重
要
标
志
。
各因素导致的风险分析
财务结构
不合理 流动性不足
新设门店
资金风险
LB 上海百联集团股份有限公司
公司属于零售百货业，流动负债一直处于较高水平，
2005-2007 年公司流动负债占总负债比例分别为%、
%和%，2008 年9 月底这一比例仍然高达
%。虽然这与公司行业特征相符，但是流动负债比例
较高的财务结构，有可能增加公司较多的筹资活动。此外，
2008 年公司其他应收款等科目数额变动较大，资产结
构相应有所改变，有可能影响到财务结构的稳定性 。
财务结构不合理
LB 上海百联集团股份有限公司
公司近年来业务规模发展迅速，经营场所面积及
经营店面增长较快。公司需要融资以满足扩张的资金
需求，2007 年、2008 年公司短期借款增长幅度较大，
而资产的流动性相对下降，这将带来一定的财务风险，
公司的财务费用支出也将出现大幅增长。
流动性不足
LB 上海百联集团股份有限公司
公司近年来新开门店较多，新建门店具有一定的
培育周期，对投资支出和运营资金的需求也相应增加。
同时，公司周边地区消费能力及未来商业布局对新开
门店经营业绩影响较大，加之开办费摊销等原因，公
司处于培育期内的门店在一定程度上可能影响公司的
整体盈利水平。
新设门店资金风险
LB 上海百联集团股份有限公司
从债权人角度看 从股东的角度看 从经营者的角度看
资产负债率
他们最关心的是
在充分利用借入资本
给企业带来好处的同
时，尽可能降低财务
风险。
在全部资本利润率
高于借款利息率时，
负债比例越高越好。
资产负债率越低越
好。资产负债率低，
债权企业不能偿债的
可能性小，企业的风
险主要由股东承担。
资本结构
负债比率 速动比率流动比率
公司
时期\科目 流动资产
单位（万元）
流动负债
单位（万元）
流动比率
百联
2008 98814
718648
%
2009 133027
696113
%
2010
(一季度)
126154 695833 %
王府井
2008 176511 396181 %
2009 254236 363101 %
2010
(一季度)
276312 363451 %
hh
一般情况下，流动比率越高，说明企业的短期偿
债能力越强；反之，流动比率越低，说明企业短期偿
债能力越弱。
流动比率作为判断企业财务状况的重要指标，应
当保持在一个适当的幅度。传统观念认为，流动比率
为2较合适，如果低于标准值，就表明企业的短期偿
债能力和流动性不足，企业容易出现破产、财务困境
和债务违约等现象。
★在流动资产中，存货占据了相当一部分比例，因此
流动比率的高低必然受存货数量多少的影响。当流动负债
为一定量时，在其他流动资产变化较小的情况下，存货数
量越多，流动比率越高，而百联公司这几年的存货数量并
不是很大，而且08年以后企业借款增加，存货减少，这就
是其流动比率较小的原因。
★相比于王府井，百联的流动比率偏低，主要是企业
为扩大规模，曾加了固定资产的投资，另外对外投资也大
幅增加，导致流动资产的比率下降，因而从流动比率和速
动比率上看，企业的短期偿债能力减弱，这是一个不好的
信号，所以企业应当适度控制扩张的步伐，对现有的资源
进行有效的整合，以此创造出最大化的利润额。
hhh
资本结构
负债比率 速动比率流动比率
2008 2009 2010
速动比率概念
速动比率，又称“酸
性测验比率”（Acid-
test Ratio），是指速
动资产对流动负债的比
率。它是衡量企业流动
资产中可以立即变现用
于偿还流动负债的能力。
速动资产包括货币资
金、短期投资、应收票据、
应收账款、其他应收款项
等。而流动资产中存货等
则不应计入。
。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则
企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券
一般可以立刻在证券市场上出售，转化为现金，应收帐
款，应收票据，预付帐款等项目，可以在短时期内变现，
而存货、待摊费用等项目变现时间较长，特别是存货很
可能发生积压，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较
差，因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务
的能力很强，而速动比率就避免了这种情况的发生。速
动比率一般应保持在100％以上
◆一般来说 速动比率与流动比率得比值在1比1左
右最为合适
百联股份近几年的速动比率
变动日期 速动比率
2009-09-30
2009-06-30
2009-03-31
2008-12-31
▲由此可知，百联股份近几年的速动比率总体在s上
升，即速动资产占流动负债的比率上升，流动负债
减少，但百联股份依然要注意流动负债的风险。注
意到期债务不能及时变现的风险。
• 从表中资料可以看出，流动比率，速动比
率逐年急剧下降，这是因为新增投资上海
百联中环购物广场有限公司和上海建配龙
房地产有限责任公司所需资金和由于新一
百商城，又一城购物中心竣工使用而增加
了尚未支付的暂估工程款，以及增加上海
百联中环购物广场有限公司对百联集团有
限公司的借款所致，这种“短贷长投”导
致百联集团资产流动性比率远远低于合理
值，表明当期债务到期时，公司很难通过
资产变现来偿还本期债务。
百联股份与王府井的比较
★一、从百联筹资的过程中可以看出，其筹资方式
比较单一，基本上就以发行股票和银行借款为主，
所以可以适当扩大资金筹集面，降低企业的筹资风
险，以取得更多的资金，改进管理，改善经营。
★二、 从公司资本结构来看，负债有些
偏高， 短期借款太频繁，增加了短期还
本付 息的风险，应适当加以控制，并
且可 以适量增加长期资金的借入，优
化负 债内部结构。
经验与建议
经验与建议
★三、从公司今年来短期借款用途来看，基本上
都是有来长期股权投资，“这种短贷长投”可能
导致企业资金链断裂，企业必须保持适度的流动
性资产，2008年，A股市场进入熊市轮回。偏紧
的宏观政策令上市公司繁荣下的虚弱无处遁形，
前期短贷长投带来的问题日渐暴露出来。随着银
行等金融机构对自己的债权纷纷索讨或诉诸公堂，
上市公司不得不面对随之到来的“多米诺骨牌效
应”， 纷纷爆发资金链危机。百联集团股份有
限公司应该保持高度的谨慎。
