伊利财务报告分析
摘 要：伊利实业集团作为液态乳制品民营企业，一向被大众所熟知，而伊
利实业集团的发展也变得尤为重要。我们小组根据伊利集团近几年来的财务报表
做了一个整体的财务报表分析，阐述了伊利集团的盈利状况，营运状况，偿债能
力及其未来发展状况。在此基础上，对伊利的未来写下一些建议与展望。
关键词：伊利；财务报告；分析
The analysis of financial report
Abstract: Yili Industrial Group as liquid dairy products of private enterprises,
has always been popular, and Yili Industrial Group development also becomes very
important. Our group according to the Yili Group in recent years the financial
statements are an integral part of the financial statement analysis, elaborated the Yili
Group profitability, operating conditions, solvency and the future development of the
situation. On this basis, to the future write down some suggestions and prospects.
Key words: Erie; financial report; analysis of
一、引言
内蒙古伊利实业集团股份有限公司，是中国唯一一家同时服务于奥运会和世
博会的大型民族企业，也是目前中国规模最大、产品线最健全的乳业领军者，也
伊利集团由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，全国所属分公司
及子公司 130 多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶
酪等 1000 多个产品品种。其中，伊利金典有机奶、伊利营养舒化奶、畅轻酸奶、
金领冠婴幼儿配方奶粉和巧乐兹冰淇淋等是目前市场中最受欢迎的“明星产品”。
在近 50 年的发展过程中，伊利始终致力于生产 100%安全、100%健康的乳
制品，输出最适合中国人体质的营养和健康理念，并以世界最高的生产标准为消
费者追求健康体魄和幸福生活服务。作为行业领军者，伊利以振兴中国乳业为己
任，在率先完成产业升级之后，正致力于推动乳业发展从“又快又好”向“又好又
快”转型。
2010 年 6 月，随着科技创新等方面的持续投入以及世博效应的逐步释放，
伊利集团的品牌价值在今年空前大涨，品牌价值逼近 300 亿元，轻松摘得了中国
乳企品牌价值的“七连冠”。2012 年 1-9 月，伊利股份实现营业收入 亿元，
实现净利润 。未来，伊利致力于“成为世界一流的健康食品集团”的愿景，
不断进取，坚持以世界领先的标准要求自己，以全球化视野、国际化胸怀、竭诚
满足不同区域消费者的健康需求，成就消费者的健康生活。
二、资产负债表分析
表 2-1 资产负债表水平分析表
单位：元 币种：人民币
变动情况伊利 2011年 2010年
变动额 变动（%）
对总资
产影响
（%）
流动资产：
货币资金 3921128773 3341742647 579386126
应收票据 105810000 22500000 83310000
应收账款 281270491 257222847 24047644
预付款项 834925418 1239509229 -404583811
应收利息 10280140 10280140
其他应收款 264442579 112983446 151459133
存货 3309585544 2583654423 725931121
流动资产合计 8727442944 7557612592 1169830352
非流动资产：
可供出售金融资产 14316800 17735872 -3419072
长期股权投资 566779673 605602433 -38822760
固定资产 7026827945 5590570497 1436257448
在建工程 1590594866 666373113 924221753
工程物资 44686645 54211544 -9524899
生产性生物资产 871363647 136219033 735144614
无形资产 676074691 461106170 214968521
开发支出
长期待摊费用 43268711 4753261 38515450
递延所得税资产 368144680 268139572 100005108
非流动资产合计 11202057657 7804711494 3397346163
资产总计 19929500601 15362324087 4567176514
流动负债：
短期借款 2985290639 2697833905 287456734
应付票据 141820900 175400000 -33579100
应付账款 4378729527 3704272507 674457020
预收款项 3052494570 1923396559 1129098011
应付职工薪酬 1214563279 871916068 342647211
应交税费 -23807592 -114443394 90635802
应付利息 26818271 1583298 25234973
应付股利 9440770 9440770 0 0 0
其他应付款 1072751648 880832291 191919357
一年内到期的非流
动负债
7689014 48267979
-40578965
流动负债合计 12865791026 10198499984 2667291042
非流动负债：
长期借款 7179000 59729000 -52550000
长期应付款 5401474 -5401474 -100
专项应付款 58005125 69971733 -11966608
预计负债
递延所得税负债 2007720 2520581 -512861 0
其他非流动负债 691044893 514166044 176878849
非流动负债合计 758236738 651788831 106447907
负债合计 13624027764 10850288815 2773738949
股东权益：
股本 1598645500 799322750 799322750 100
资本公积 1851176039 2653626149 -802450110
盈余公积 532015115 406917511 125097604
未分配利润 2042805094 358683158 1684121936
外币报表折算差额 -788731 -30404 -758327
归属于母公司所有
者权益合计
6023853016 4218519165
1805333851
少数股东权益 281619821 293516107 -11896286
股东权益合计 6305472838 4512035271 1793437567
负债和股东权益合
计
19929500601 15362324087
4567176514
根据表 2-1，可以对伊利公司变动情况做出以下分析评价：
资产总资产本期增加 4567176514 元，增长幅度为 %，说明伊利公司本
年资产规模有较大幅度的增长。权益总额较上年同期增长 %，增长幅度为
%，进一步分析可以发现：
流动资产本期增加 1169830352 元，增长的幅度为 %，使总资产规模增
长 %。非流动资产本期增加了 3397346163，增长幅度为 %，使总资产规
模增长 %,两者合计使总资产增加了 4567176514 元，增长幅度为 %。
本期总资产的增长主要体现在非流动资产的增长上。其增长主要体现在以下
三个方面：一是固定资产的增长，固定资产净值本期增加 1436257448 元，增长
幅度为 %，使总资产规模增长了 %，是非流动资产中对总资产变动影
响最大的项目。二是生产性生物资产的增加，使总资产增加了 %。三是无形
资产的增加，使总资产增加了 %。流动资产的变动主要体现在四个方面：一
是存货的增加，存货本期增加 725931121 元，增长幅度为 %，对总资产的
影响为 %。二是货币资金的增加，货币资金本期增长 579386126 元，增长幅
度为 %，对总资产的影响为 %。三是应收账款的增加，四是其他应收
款的增加。
负债本期增加了 2773738949 元，增长的幅度为 %，使权益总额增长了
%,股东权益本期增加了 1793437567 元，增长的幅度为 %，是权益总
额增长了 %，两者结合，使权益总额本期增加了 4567176514 元，增长的幅
度为 %。
表 2-2 光明公司 2011 年资产负债水平分析表
单位：元 币种：人民币
变动情况项目 2011 2010
变动额 变动（%）
对总资
产影响
（%）
流动资产：
货币资金 1114185977 1138612323 -24426346
交易性金融资产 21640296 32255158 -10614862
应收票据 3891138 2639849 1251289
应收账款 1169307269 930868689 238438580
预付款项 183353132 160947227 22405905
应收股利 1225000 -1225000
其他应收款 108736593 34999690 73736903
存货 1099416886 805764956 293651930
其他流动资产 50000000 50000000
流动资产合计 3750531291 3107312892 643218399
非流动资产：
长期应收款 8203847 10075707 -1871860
长期股权投资 30221543 10896132 19325411
投资性房地产 416231 -416231
固定资产 2482115010 1977980322 504134688
在建工程 217501149 223201703 -5700554
生产性生物资产 131248071 114993418 16254653
无形资产 286978921 145075660 141903261
商誉 258884662 258884662 0
递延所得税资产 208330525 125712753 82617772
非流动资产合计 3623483728 2867236588 756247140
资产总计 7374015019 5974549480 1399465539
流动负债：
短期借款 975871902 257604123 718267779
交易性金融负债 24427953 15448697 8979256
应付票据 13120000 2865026 10254974
应付账款 1139387685 1229710189 -90322504
预收款项 314487468 230555915 83931553
应付职工薪酬 118160027 100406630 17753397
应交税费 109391020 81885941 27505079
应付利息 3128269 1140490 1987779
其他应付款 744214204 635106735 109107469
一年内到期的非
流动负债
375041694 7194189
367847505
流动负债合计 3817230222 2561917935 1255312287
非流动负债：
长期借款 504359925 567330924 -62970999
长期应付款 19941839 16115022 3826817
专项应付款 27546709 24634172 2912537
递延所得税负债 40560143 44377725 -3817582
其他非流动负债 129550870 73379597 56171273
非流动负债合计 721959486 725837440 -3877954
负债合计 4539189708 3287755375 1251434333
所有者权益(或股
东权益)：
股本 1049193360 1049193360 0
资本公积 454269505 447848259 6421246
盈余公积 276872109 255521444 21350665
未分配利润 667983092 577395342 90587750
外币报表折算差
额
3201843 -642155
3843998
归属于母公司所
有者权益合计
2451519909 2329316250
122203659
少数股东权益 383305402 357477855 25827547
所有者权益合计 2834825311 2686794105 148031206
负债和所有者权
益总计
7374015019 5974549480
1399465539
表 2-3 蒙牛公司 2011 年资产负债水平分析表
单位：元 币种：人民币
变动情况
科目 2011年 2010年
变动额
变动
(%)
对总资
产影响
(%)
非流动资产 9815182000 7641534000 2173648000 28 13
流动资产 10386503000 9664307000 722196000 7 4
净流动资产 3160678000 3426018000 -265340000 -8 -2
持有存款证
流动负债 7225825000 6238289000 987536000 16 6
非流动负债 927040000 850043000 76997000 9 0
少数股东权益-借 577762000 459445000 118317000 26 1
净资产 11471060000 9758064000 1712996000 18 10
股本 181087000 178679000 2408000 1 0
储备 11289970000 9579385000 1710585000 18 10
股东权益(合计) 11471058000 9758064000 1712994000 18 10
无形资产 707323000 673121000 34202000 5 0
物业、厂房及设备 6806539000 5380385000 1426154000 27 8
附属公司权益
联营公司权益 153352000 113857000 39495000 35 0
其他投资 365167000 373435000 -8268000 -2 0
应收账款 576578000 556422000 20156000 4 0
存货 1685247000 1176423000 508824000 43 3
现金及银行结存 6523075000 6697813000 -174738000 -3 -1
应付帐款 2543405000 2061193000 482212000 23 3
银行贷款 537544000 550786000 -13242000 -2 0
银行贷款 150000000
总资产 20201685000 17305841000 2895844000 17 17
总负债 8730627000 7547777000 1182850000 16 0
股份数目 1767441014 1737988000 29453014 2 0
表 2-4 内蒙古伊利集团股份有限公司资产负债表垂直分析表（2010-2011 对比）
单位：万元 币种：人民币
科目\时间 2011 2010 2011年（%） 2010年（%）
变动情况
（%）
货币资金
交易性金融资产
应收票据 10581 2250
应收账款
预付账款
应收利息
其他应收款
存货
流动资产合计
可供出售金融资产
长期股权投资
固定资产
在建工程
工程物资
生产性生物资产
无形资产
长期待摊费用
递延所得税资产
非流动资产合计
资产总计 100 100 0
短期借款
应付票据 17540
应付账款
预收账款
应交税费
应付利息
应付股利
其他应付款
一年内到期的非流动
负债
流动负债合计 1019850
长期借款
长期应付款
专项应付款
递延所得税负债
其他非流动负债
非流动负债合计
负债合计
股本
资本公积金
盈余公积金
未分配利润
外币报表折算差额
归属于母公司股东权
益合计
少数股东权益
股东权益合计
负债和股东权益总计
（一）资产结构的分析评价
1.从静态方面分析。一般而言，企业流动资产变现能力强，其资产风险较小；
非流动资产变现能力较差，其资产风险较大。伊利公司本期流动资产高达 %，
非流动资产比重为 %，根据伊利公司的资产结构，可以认为伊利公司的流
动性不强。
2.从动态方面分析。本期伊利公司流动资产比重下降了 %，非流动资产比
重上升了 %，结合各资产项目的结构变动情况来看，除货币资本的比重下降
了 %，预付账款减少了 %，其他项目变动幅度不是很大，说明该公司的
资产结构相对比较稳定。
（二）资产结构的分析评价
1.从静态方面看，伊利公司股东权益比重为 %，负债比重为 %，
资产负债率还是还是比较高的，财务风险相对较大。这样的财务结构是否合适，
仅凭以上分析难以做出判断，必须结合企业盈利能力，通过权益结构优化分析才
能予以说明。
2.从动态方面分析，伊利股东权益比重上升了 %，负债比重下降了 %，
各项目变动幅度不大，表明伊利公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有上
升。
（三）资产负债表项目分析
1.对资产负债表总体状况的初步分析
图 2-1 伊利资产总计比较
从资产的总体来看，从资产总计来看，伊利的资产总额由 2010 年
万元增加到 2011 年的 万元，净额增加 万元，增幅为
%。从结构上来看，2011 年企业年末资产总额中，货币资金占总资产比重
%，其他应收款占 %，应收账款占 %，存货占 %，长期股权投
资占 %，固定资产占 %，在建工程占 %。2011 年资产的增加主要
是由于应收账款、其他应收款、在建工程的增加造成；而货币资金长期股权投资、
固定资产同上年相比下降幅度较大。
图 2-2 伊利负债总计比较
从负债角度看，在 2009、2010 年负债比重比较稳定，但在 2011 年，负债增
加数额较大，2011 年负债同上年同期相比增加 %，净额增加 万元，
应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应付利息同比上升，而短期借款、应付账
款、其他应付款均呈下降趋势，伊利公司应注重负债占资产的比重。
图 2-3 伊利所有者权益比较
从所有者权益角度来看，所有者权益增长 %，净额增加 万元 ，
实收资本和未分配利润上升，资本公积减少。在一定程度上说明，伊利发展的潜
力仍旧不小。实收资本上年为 万元，2011 年为 万元，较 2010
年增长 100%，结构上上升为 %。股本增加主要是资本公积转增资本所致。
股本的增加，净资本越大，其物质基础就越雄厚，经济实力越强。资本公积 2011
年为 万元，2010 年为 万元，净减少额为 元，比上
年减少 %。资本公积的减少主要用于转增资本。
2.资产负债表具体项目分析
（1）货币资金
图 2-4 货币资金
2011 年为 元，2010 年为 元，净增加额为
元，比 2010 年增加 %。从比重及变动情况看，伊利期末货币
资金比重为 %，下降 %，伊利公司应注重规模控制。
货币资金的增加主要原因是因为其他应收款的上升。从融资的角度看，企业
从债权人借入的资产有升有降，表明企业的融资能力还是比较不错的。
2011 年伊利公司非公开发行股票募集的资金，就有相当一部分补充流动资
金的不足，这在一定程度上表明伊利公司的流动资金不能满足其日常经营的需要，
现金流较紧。从上述图表中可以看出伊利的货币资金比之光明要多很多，但比起
蒙牛的货币资金确要低的多。
（2）应收票据
伊利公司应收票据 2011 年为 105810000 元，2010 年为 22500000 元，同比
上年相比增加 83310000 元，幅度为 %。结构上增加了 %。
从提高债券的安全性来看，本企业更多的采用银行承兑汇票结算方式，有利于商
业债权的保障。同时，还应看到合并应收票据的金额比公司应收票据金额大，且
本年比上年还有所增加。这在一定程度上表明，公司在应收票据业务方面与集团
内部的关联方交易程度不大。
（3）应收账款
图 2-5 应收账款
由图表看出，应收账款一路上升，2011 年金额为 元，2010 年
金额为 元，且 2011 年比 2010 年增加 元，增幅 9%。
伊利的应收账款从 2009 年还和蒙牛差不多到 2011 年时就高出许多，应收账款作
为企业的资产，占总资产的比重过大，容易造成虚增利润的可能。从增长幅度角
度看，伊利在 2009-2011 年的增长幅度远高于同行业的蒙牛和光明，需注意了。
从应收账款项目中可以看出，合并应收账款年末数 元，而母
公司应收账款年末数为 元，两者相差 元，而且从
报表的附注披露中可看出，伊利公司的应收账款主要是集团内部母子公司交易形
成的，受关联方交易的影响较大。由合并报表附注中可看出，伊利公司将 2010
年度大规模的应收票据转为应收账款，也促进了应收账款剧增局面的形成。应收
账款占公司总资产的比重增长较大，加上其两年被“ST”，应注意其可能虚增利润
的可能。
（4）其他应收款
图 2-6 其他应收款
其他应收款 2011 年为 元，2010 年为 元，2011
年该项目同比上年增加了 元，增长了 %。
伊利母公司的其他应收款年末数为 211,273, 元，与 2010 年相差
元，说明在母公司的其他应收款中，有较多款项时非关联方所欠的，
受关联方交易的影响较小。但是，2011 年度如此庞大的其他应收款，定会使利
润增长，令人不免觉有虚增利润之嫌。上述图表可以看出，伊利公司在前两年的
其他应收款较低，在 2011 年有所增长，相较同行业蒙牛较低，相较伊利较高，
说明伊利的其他应收款处于行业中等水平。
（5）预付账款
2011 年预付帐款 元，2010 年为 元，本期减少
元，减少幅度为 %。在结构上，下降了 %。
其原因一方面是公司消化原有库存，控制采购进度；另一方面是公司贯彻降本增
效工作，逐步取消部分材料的采购款预付。其中账龄在一年以内的占 %，
预付账款金额前五名的单位为非关联方，所占的比重较大，说明企业受关联方交
易影响并不是很大。
（6）存货
图 2-7 存货
从存货比较分析，存货 2011 年为 万元，2010 年为 万
元，同比上年增加了 万元，增长了 %。
相比光明，蒙牛伊利的存货，伊利存货的比重一直很高，伊利公司的存货总
额年末比年初有所上升，所占比重也有所上升。从合并会计报表披露的资料中可
以看出，在产品和产成品都有不同程度的增加，且产成品成本还计提了跌价准备。
但是，从我国物价水平总体发展趋势来看，伊利公司的存货不会造成真是的损失，
所以次年一定会有大量的转回，2011 年度其股价会有上升趋势。
（7）可供出售金融资产
可供出售金融资产 2011 年为 14316800 元，2010 年为 17735872 元，2011 年
同 2010 年相比，减少了 3419072 元，减少了 %。在结构上，降低了
%。
伊利公司 2011 年出售可供出售金融资产，且减持比例较大，一方面增加可
支配流动资金，另一方面增加收益使利润上升。
（8）长期股权投资
2010 年为 元，2011 年为 元，净减少
元。在结构上，降低了 %。
企业采用的是权益法和成本法进行核算，其账面价值的变动和企业当期发生
盈利或亏损上下浮动前者有联系后者没有联系，个别企业会利用成本核算的这个
“空间”，选择其他股权投资来转移企业的资产，或将经营失误在此长期挂账。
（9）短期借款
图 2-8 短期借款
从短期借款来看，2011 年为 万元，2010 年为 万元，2011
年同比上年增加 万元，增加了了 %。企业具有一定数量的短期借
款表明企业有较好的商业信用，获得了金融机构的有力支持，但是短期借款的利
息要作为费用抵减利润，因此企业必须适度举债，降低利息费用。伊利公司短期
借款主要是信用贷款，其数额的增加，说明伊利公司应注重其财务资产负债的比
重关系。由上图可知，伊利公司的债务负担较重，相较同行业短期借款较高，短
期借款太高容易造成债务压力过重，企业资金周转不当。
（10）应付票据
2011 年为 141820900 元，2010 年为 175400000 元，该年度同上年度相比，
净减少额为 3357910 元，减少了 %。在结构上，降低了 %。
伊利公司采购付款大量使用了银行承兑汇票的结算方式，且 2011 年度支付
了上一年度较多的应付票据款，这也是使该年度的现金流较上年度紧张的原因之
一。但从外界的角度看，这在一定程度上增加了在银行的信用。
（11）应付账款
图 2-9 应付账款
2011 年为 元，2010 年为 元，净增加额为
元，同比上年增长 18%。在结构上，降低了 %。
从图表上可以看出，伊利的应付账款明显有点多，远高于光明，也高于蒙牛，
这是一种很不好的现象。企业利用商业信用，大量赊购，推迟付款，有“借鸡生
蛋”之利，但隐含的代价是增大了企业的信誉成本，若不能按期偿还应付账款，
会导致信誉殆尽，以后不能利用此资源，影响企业的未来发展，一旦引起法律诉
讼，企业会受到更大的损失，甚至破产。这这方面伊利公司注重借债规模，对企
业总体发展也是有益的。
（12）预收账款
2011 年 为 元 ， 2010 年 为 元 ， 净 增 长
元，比 2010 年增加 59%，结构上，增长了 %。
预收账款是一种“良性”债务，对企业来说越多越好，作为企业的一项短期资
金来源，在企业发送商品或劳务前，可以无偿使用，也同时也预示着企业产品的
销售好，供不应求。通过应收账款的变化可以预测企业的未来营业收入的变动。
伊利公司在我国奶制品不断发生事故的情况下，仍然预收账款上升，不仅会是下
年度的利润上升，也说明企业的信誉口碑很好。
（13）应付职工薪酬
图 2-10 伊利应付职工薪酬比较
2011 年 为 元 ， 2010 年 为 元 ， 净 增 加 额 为
元，增加 10%。
主要是工资、奖金和基本养老保险支出增加。要警惕企业利用不合理的预提
方式提前确认费用和负债，从而达到隐瞒利润、少缴税款的目的。若企业的应付
职工薪酬余额越大，尤其是期末比期初过大，则可能意味着企业存在拖欠职工工
资的行为，这可能是企业资金紧张、经营陷入困境的表现。伊利公司应付职工薪
酬该期比上年不仅绝对数增加，相对数也是只增不减，不知是否存在上述情况。
（14）应付利息
2011 年为 元，2010 年为 1429560 元，净增加 元，2011
年是上年度的 %。
其主要原因是由于一年内到期的非流动负债、短期借款和长期借款所致。但
是，根据上一年度短期借款和长期借款的规模和其负担的应付利息来看，此年度
负担的利息有些不合理，所以应该警惕企业存在隐瞒企业之间的非法资金拆借、
转移营业收入等违规挂账行为。
（15）其他应付款
图 2-11 其他应付款
2010 年为 元，2011 年为 元，2011 年比 2010 年
减少减少 %，净减少额为 元。在结构上，降低了 %。
在披露的报表中，大额的其他应收款为非关联方 元，占其他
应收款总额的 %。账龄超过一年的其他应收款金额为 3911518 元，占其他
应收款总额的 %。在分析的过程中应考虑关联方之间是否存在拆借行为。警
惕企业存在隐瞒企业之间的非法资金拆借、转移营业收入等违规挂账行为。
三、利润表分析
（一）利润表数据分析
表 3-1 2011 年利润表水平分析表（ 伊利、光明、蒙牛 ）
单位：元 币种：人民币
项目 伊利
百分比
（%）
光明
百分
比
蒙牛
百分
比（%）
一、营业收入
3745137224
9
100
1178877931
9
100
3738784400
0
100
减：营业成本
2648566617
5
7845325896
2779569200
0
营业税金及附加 232922279 63906477 233995673
销售费用 7290955387 3245800807 6694705000
管理费用 1970693655 354951037 1110089000
财务费用 49159439 47129710 187162000
资产减值损失 28112646 40865687 283926400
加：公允价值损益 0 3658894 0
投资收益 253824701 5727337 173052000
其中：对联营企业
和合营企业的投
资收益
1571932 0 5610411 1980000
二、营业利润 1746006246 200185936 2060630000
加：营业外收入 421321006 54539245 520590000
减：营业外支出 30911032 14246155 43468900
其中：非流动资产
处置损失
23478465 10036051 28974800
三、利润总额 2136416220 240479026 2060630000
减：所得税费用 303978871 30217400 276081000
四、净利润 1832437349 270696426 1784549000
归属于母公司所
有者的净利润
1809219540 237841618 1589274000
少数股东损益 23217809 32854808 195275000
五、每股收益 0 0 0
（一）基本每股收
益
0 0 0
（二）稀释每股收
益
0 不适用
不适
用
0
表 3-2 伊利公司利润水平分析表
单位：元 币种：人民币
项目 2011年度 2010年度 增减额 增减（%）
一、营业收入 37451372249 29664987261 7786384988
减：营业成本 26485666175 20686308840 5799357335
营业税金及附加
销售费用 7290955387 6807067269
管理费用 1970693655 1520809073
财务费用
资产减值损失
加：公允价值损益
投资收益 242057206 2057
其中：对联营企业和
合营企业的投资收益
二、营业利润 1746006246 1140318335
加：营业外收入
减：营业外支出
其中：非流动资产处
置损失
三、利润总额 2136416220 1282792660
减：所得税费用 246118046
四、净利润 1832437349 1036674614
归属于母公司所有者
的净利润
1809219540 1032022910
少数股东损益
五、每股收益
（一）基本每股收益
（二）稀释每股收益
1、净利润
图 3-1 净利润
净利润或税后利润分析。净利润是指企业所有者最终取得的财务成果，或可
供企业所有者分配或使用的财务成果。伊利公司 2011 年实现净利润
万元，比上年增长了 万元，增长率达到 130%，增长幅度较高。从水
平分析表看，公司净利润增长主要是利润总额比上年增长 万元引起的；
由于所得税比上年增长 万元，两者相抵，导致净利润增长了
万元。
2.利润总额分析
图 3-2 营业收入
伊利公司利润总额增长 万元，关键原因是营业利润增长引起的，
营业利润比上年增长了 万元，增长率为 %。
公司营业外支出减少也是导致利润总额增长的有利因素，公司营业外支出减
少 万元，下降了 %。同时，营业外收入的增加使利润总额增加
万元。综合情况下，利润总额增加了 万元。
3.营业利润分析
图 3-3 营业成本
营业利润是指企业营业收入与营业成本税费、期间费用、资产减值损失、资
产变动净收益之间的差额。营业利润增加主要是营业收入与投资收益增加所致。
营业收入比上年增长 万元，增长率为 %。投资收益的增加，导致
营业利润增加了 万元，此时营业费用等的增加，综合起来使营业利润
大幅度增加。
四、所有者权益变动表分析
表 4-1 内蒙古伊利集团股份有限公司所有者权益变动表水平分析表（2010-2011 对比）
单位：元 币种：人民币
项目 2010年 2011年 变动额 变动率
一、上年年末余额 3709938861 4512035271 802096410 22%
加：会计政策变更
前期差错更正
其他
二、本年年初余额 3709938861 4512035271 802096410 22%
三、本期增减变动金额（减少
以“－”号填列）
802096410 1793437566 991341156 124%
（一）净利润 795762735 1832437349 1036674614 130%
（二）其他综合收益 3698547 -3664539 -7363086 -199%
上述（一）和（二）小计 799461282 1828772810 1029311528 129%
（三）所有者投入和 799461282 -25978007 -825439289 -103%
减少资本
1．所有者投入资本 11462765 -13349700 -24812465 -216%
2．股份支付计入所有者权益的
金额
3．其他 3308032 -12628307 -15936339 -482%
（四）利润分配 -12135669 -9357237 2778432 -23%
1．提取盈余公积
2．提取一般风险准备
3．对所有者（或股东)的分配 -12135669 -9357237 2778432 -23%
4．其他
（五）所有者权益内部结转
1．资本公积转增资本（或股本）
2．盈余公积转增资本（或股本）
3．盈余公积弥补亏损
4．其他
（六）专项储备
1．本期提取
2．本期使用
（七）其他
四、本期期末余额 4512035271 6305472838 1793437566 40%
项目 2010年 2011年 变动额 变动率
从 上 表 中 可 以 看 出 , 伊 利 公 司 2011 年 所 有 者 权 益 比 2010 年 增 加
1,793,437, 元，增长幅度为 %；从影响的主要项目看，最主要的原因
是本年净利润的大幅度增长，效益明显提高，同期增加 1,036,674, 元，增
幅 %，由此也说明净利润增加是经营资本增加的源泉，也是所有者权益增
长的重要途径；除上述原因外，还有年初余额增加 802,096, 元的影响。同
时，使本期所有者权益比上期减少的项目包括：所有者投入资本相对减少以及利
润分配的减少。
五、现金流量表
表 5-1 2011 年现金流量表水平分析表
单位：元 币种：人民币
注：蒙牛的数据只找到一部分，所以单独做现金流量表水平分析表
伊 利 光 明
项目 金额 金额
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金
收到的税费返还
收到其他与经营活动有关的现金
经营活动现金流入小计
购买商品、接受劳务支付的现金
支付给职工以及为职工支付的现
金
支付的各项税费
支付其他与经营活动有关的现金
经营活动现金流出小计
经营活动产生的现金流量净额
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金
取得投资收益收到的现金
处置固定资产、无形资产和其他
长期资产收回的现金净额
处置子公司及其他营业单位收到
的现金净额
-
投资活动现金流入小计
购建固定资产、无形资产和其他
长期资产支付的现金
投资支付的现金
投资活动现金流出小计
投资活动产生的现金流量净额
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金
其中：子公司吸收少数股东投资
收到的现金
取得借款收到的现金
发行债券收到的现金 -
收到其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流入小计
偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿付利息支付
的现金
其中：子公司支付给少数股东的
股利、利润
筹资活动现金流出小计
筹资活动产生的现金流量净额
四、汇率变动对现金及现金等价
物的影响
五、现金及现金等价物净增加额
加：期初现金及现金等价物余额
总额
图 5-2 蒙牛 2011 年现金流量水平分析表
单位：元 币种：人民币
项目 2011年
经营业务现金流 2520057000
投资活动现金流 -1645020000
融资活动现金流 -238187000
现金及现金等价物增加 636850000
会计年初现金及现金等价物 3775255000
会计年终现金及现金等价物 4359872000
外汇汇率变动影响 -52233000
购置固定资产款 -586726000
经营业务现金流 2520057000
投资活动现金流 -1645020000
融资活动现金流 -238187000
现金及现金等价物增加 636850000
会计年初现金及现金等价物 3775255000
会计年终现金及现金等价物 4359872000
外汇汇率变动影响 -52233000
购置固定资产款 -586726000
图 5-3 内蒙古伊利集团股份有限公司现金流量变动表垂直分析表（2010-2011 对比）
单位：元 币种：人民币
项目 2011年 2010年 增减额
增减
（%）
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 44505054124 35048997982 9456056142 27
收到的税费返还 813722 813722 0
收到其他与经营活动有关的现金 730716117 602816119 127899998 21
经营活动现金流入小计 45236583963 35651814101 9584769862 27
购买商品、接受劳务支付的现金 36128310395 30153938961 5974371434 20
支付给职工以及为职工支付的现
金
2782603132 2208691891 573911241 26
支付的各项税费 2189540492 1405980102 783560390 56
支付其他与经营活动有关的现金 465754894 408629290 57125604 14
经营活动现金流出小计 41566208913 34177240244 7388968669 22
经营活动产生的现金流量净额 3670375050 1474573857 2195801193 149
二、投资活动产生的现金流量： 0
收回投资收到的现金 436210023 436210023 0
取得投资收益收到的现金 13879957 18973682 -5093725 -27
处置固定资产、无形资产和其他长
期资产收回的现金净额
26673964 15247648 11426316 75
处置子公司及其他营业单位收到
的现金净额
25822137 25822137 0
投资活动现金流入小计 502586083 34221331 468364752 1369
购建固定资产、无形资产和其他长
期资产支付的现金
3788541302 1987341332 1801199971 91
投资支付的现金 189689504 226007700 -36318196 -16
投资活动现金流出小计 3978230806 2215364466 1762866340 80
投资活动产生的现金流量净额 -3475644723 -2181143136 -1294501588 59
三、筹资活动产生的现金流量： 0
吸收投资收到的现金 500000 16800000 -16300000 -97
其中：子公司吸收少数股东投资收
到的现金
500000 16800000 -16300000 -97
取得借款收到的现金 3969727411 2637833905 1331893506 50
发行债券收到的现金 0
收到其他与筹资活动有关的现金 0
筹资活动现金流入小计 3970227411 2654633905 1315593506 50
偿还债务支付的现金 3775399642 2674879780 1100519862 41
分配股利、利润或偿付利息支付的
现金
87599048 66542937 21056111 32
其中：子公司支付给少数股东的股
利、利润
9357237 12135669 -2778432 -23
筹资活动现金流出小计 4102219901 2741422717 1360797184 50
筹资活动产生的现金流量净额 -131992490 -86788812 -45203678 52
四、汇率变动对现金及现金等价物
的影响
-794946 -28519 -766427 2687
五、现金及现金等价物净增加额 61942891 -793386609 855329500 -108
加：期初现金及现金等价物余额 3181514944 3974901553 -793386609 -20
六、期末现金及现金等价物余额 3243457835 3974901553 -731443719 -18
从总体上看，公司当年的现金及现金等价物净额为 64,310, 元，同比
增加了 %。其中，经营活动现金流量净额 1,355,510, 较上年上升了
% 投资活动现金流量净额为-814,894, 较上年增加了 %，筹资
活动现金流量金额为 -476,306,，较上年下降了 %。
伊利 2011 年的经营活动净现金流量为 1,355,510, 元，当企业经营活
动净现金流量为正数时，表明企业所生产的产品适销对路、市场占有率高、销售
回款能力较强，同时企业的付现成本、费用控制在了较合适宜的水平上。 内蒙
古伊利实业 2011 年的经营活动净现金流量为 1,355,510, 元，投资活动的
净现金流量为 -814,894, 元，筹资活动产生的现金流量为 -476,306,
元。说明内蒙古伊利实业正趋于成熟阶段，企业应当增加科研力度，开发新产品，
防止市场萎缩，谨防衰退阶段的到来。
六、财务效率分析
(一）盈利能力分析
1.资本经营盈利能力分析
（1）净资产收益率比较
表 6-1 伊利净资产收益率
单位：元 币种：人民币
伊利 2009 2010 2011
净利润
所有者权益（期初)
所有者权益（期末)
平均净资产
净资产收益率 % % %
表 6-2 光明净资产收益率
单位：元 币种：人民币
光明 2009 2010 2011
净利润
所有者权益（期初)
所有者权益（期末)
平均净资产
净资产收益率 % % %
表 6-3 蒙牛净资产收益率
单位：元 币种：人民币
蒙牛 2009 2010 2011
净利润
平均净资产
净资产收益率 % % %
图 6-1 净资产收益率
净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。因为企业的根本目标是所以者权
益或股东价值最大化，而净资产收益率既可直接反应资本的增值能力，又影响着
企业股东价值的大小。该指标越高，反映企业盈利能力越好。由此可以看出，伊
利的净资产收益率较光明、蒙牛相对较高，表明伊利的盈利能力还是很好的，不
过需预防虚增利润的可能。
（2）净资产现金回收率指标
净资产现金回收率是经营活动净现金流量与平均净资产之间的比率。该指标
是对净资产收益率的有效补充，对那些提前确认收益，而长期未收现的公司，可
以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对比，从而可以补充观察净资产收益
率的的盈利质量。
表 6-4 净资产现金回收率指标
单位：元 币种：人民币
项目 2009 2010 2011
经营活动净现金流量 2028826510 1474573857 3670375050
平均净资产 3468754443 4110987066 5408754054
净资产现金回收率（%)
伊利公司在 2010 年这一年的净资产现金回收率有所降低，可能是受三聚氰
胺事件的影响，而后一年则显著增加，说明伊利公司在盈利能力保持比较稳定的
同时，盈利质量有较大改善。
（3）资本经营盈利能力的行业分析（以 2011 年为例）
表 6-4 行业分析
单位：元 币种：人民币
由表 6-4 可知，伊利公司的净资产收益率在同行业公司中处于靠前的位置，
其盈利能力与同行业相比，具有一定优势。
2.资产经营盈利能力分析
（1）总资产报酬率
总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均总资产*100%
总资产报酬率=（营业收入/平均总资产）*（（利润总额+利息支出）/营业
收入）*100%=总资产周转率*销售息税前利润率*100%
公司 总资产规模 净资产规模 净资产收益（%） 差异
伊利 19929500601 5408754054 1
光明 7374015019 2582070781
蒙牛 20201685000 11471060000
图 6-2 总资产报酬率
总资产报酬率高，说明企业资产的运用效率好，也意味着企业的资产盈利能
力强，所以，这个比率越高越好。评价总资产报酬率时，需要与企业前期的比率、
同行业其他企业的这一比率等进行比较，以利于企业加强经营管理。在上述图表
中，可以看出伊利在 2011 年的总资产周转率还是比较好的，在三家公司中处于
领先位置。在 2010 到 2011 年一年中，伊利的总资产报酬率相对增长较快，说明
企业开始注重资产的运用效率，是很好的现象。
（2)资产经营盈利能力因素分析
表 6-5 伊利资产经营盈利能力因素分析
单位：元 币种：人民币
伊利 2011 2010 差异
营业收入
利润总额
利息支出
息税前利润
平均总资产
总资产周转率(%)
销售息税前利润率(%)
总资产报酬率(%)
根据表 6-5 中的资料，可分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对
总资产报酬率的影响。
分析对象：总资产报酬率变动=%%=%
因素分析：（1）总资产周转率变动的影响=（）*%=%
（2）销售息税前利润率的影响=（）*%=6%
分析结果表明，伊利本年全部资产报酬率比上年提高了 %，主要是由于
销售息税前利润率提高了 6%引起的，再加上总资产周转率提高了 %,使得总
资产报酬率提高了 %。由此可见，要提高伊利的总资产报酬率，增强企业的
盈利能力，就要从提高企业的总资产周转率和销售息税前利润率两方面努力。
表 6-6 光明资产经营盈利能力因素分析
单位：元 币种：人民币
光明 2011 2010 差异
营业收入
利润总额
利息支出
息税前利润
平均总资产
总资产周转率(%)
销售息税前利润率(%)
总资产报酬率(%)
根据表 6-6 中的资料，可分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对
总资产报酬率的影响。
分析对象：总资产报酬率变动=%%=%
因素分析：（1）总资产周转率变动的影响=（）*%=%
（2）销售息税前利润率的影响=（）*%=%
分析结果表明，光明本年全部资产报酬率比上年降低了 %，主要是由于
销售息税前利润率和总资产周转率的降低引起的，使得总资产报酬率降低了
%。由此可见，伊利的总资产报酬率变动较光明好，伊利的盈利能力较光明
强，光明就要从提高企业的总资产周转率和销售息税前利润率两方面做努力。
表 6-7 蒙牛资产经营盈利能力因素分析
单位：元 币种：人民币
蒙牛 2011 2010 差异
营业收入
利润总额
利息支出
息税前利润
平均总资产
总资产周转率(%)
销售息税前利润率(%)
总资产报酬率(%)
根据表中的资料，可分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资
产报酬率的影响。
分析对象：总资产报酬率变动=%%=%
因素分析：（1）总资产周转率变动的影响=（）*%=%
（2）销售息税前利润率的影响=（）*%=%
分析结果表明，蒙牛本年全部资产报酬率比上年提高了 %，主要是由于
销售息税前利润率提高了 %引起的，再加上总资产周转率提高了 %,使得
总资产报酬率提高了 %。由此可见，伊利的总资产报酬率较蒙牛增长较快，
同时伊利在 2011 年的企业的盈利能力较好。
（3)全部资产现金回收率指标
全部资产现金回收率是指经营活动产生的净现金流量指标与平均总资产之
间的比率。该指标可以作为对总资产报酬率的补充，反映企业利用资产获取现金
的能力，可以衡量企业资产获利能力强弱。
表 6-8 现金回收率分析
单位：元 币种：人民币
与该公司 2009 年全部资产现金回收率指标相比，2010 年该指标有明显下降，
可能受到三聚氰胺事件影响。但 2011 年该指标上升近一倍，尤其是相对于伊利
公司总资产报酬率的稳步提升，其改善效果更加明显。这说明伊利公司在盈利能
力增长保持比较稳定的同时，盈利质量有较大改善。
表 6-9 同行业公司总资产报酬率比较分析（以 2011 年为例）
单位：元 币种：人民币
公司 总资产规模 净资产规模 总资产报酬率（%） 差异
伊利 19929500601 5408754054 1
光明 7374015019 2582070781
蒙牛 20201685000 11471060000
上表中可以看出伊利公司的总资产报酬率净资产收益率在同行业公司中处
于比较靠前的位置，其盈利能力与同行业大规模公司相比，具有一定的优势。
3.商品经营盈利能力分析
表 6-10 伊利商品经营盈利能力
单位：元 币种：人民币
伊利 2011 2010 2009
项目 2009 2010 2011
经营活动净现金流量 2028826510 1474573857 3670375050
平均总资产 12466316291 14257233867 17645912344
全部资产现金回收率（%)
营业收入（1）
营业成本（2）
毛利（3）=（1）-（2）
毛利率（4）=（3）/（1） % % %
净利润（5）
销售净利率（6）=（5）/
（1）
% % %
营业利润（7）
营业利润率（8）=（7）/
（1）
% % %
表 6-11 伊利商品经营盈利能力
单位：元 币种：人民币
光明 2011 2010 2009
营业收入（1）
营业成本（2）
毛利（3）=（1）-（2）
毛利率（4）=（3）/（1） % % %
净利润（5）
销售净利率（6）=（5）/
（1）
% % %
营业利润（7）
营业利润率（8）=（7）/
（1）
% % %
表 6-12 蒙牛商品经营盈利能力
单位：元 币种：人民币
蒙牛 2011 2010 2009
营业收入（1）
营业成本（2）
毛利（3）=（1）-（2）
毛利率（4）=（3）/（1） % % %
净利润（5）
销售净利率（6）=（5）/
（1）
% % %
营业利润（7）
营业利润率（8）=（7）/
（1）
% % %
（1）毛利率的分析：计算结果表明，企业的毛利率自 2009 年来小幅度下降，
说明企业营业成本控制得不太好，盈利能力基本稳定。相比之下，光明的毛利率
与蒙牛的毛利润下降幅度比较小，说明光明蒙牛的营业成本控制较好。
（2）营业利润率的分析：计算结果表明， 营业利润率=营业利润/营业收入,
是指营业利润和营业收入的比率，体现每一元的营业收入能够带来多少营业利润。
营业利润的多少反映企业基本获利能力的高低，企业没有足够大的营业利润遍不
能获得更多的最终盈利。
通过伊利集团的财务表报可以看出企业在 09 年，10 年，11 年的营业利润率
分别是 %，%，%。09 年，10 年是伊利经历三聚氰胺事件的一个过
渡阶段，在 11 年，伊利的营业收入呈现大幅度的增长并保持以往的营业增长率。
与伊利相比，光明公司的营业利润率相对较低，获利能力不高，比率一直在地位
徘徊,但比起蒙牛的营业利润率则稍稍有点差距，还有待提升。
（3）销售净利率的分析：计算结果表明，销售净利率呈上升趋势，盈利能
力有所上升，企业更多是因为净利润的大幅度上升引起的，利润质量较好。蒙牛
的销售净利润与伊利差不多，光明的净利润较低，相对来说销售净利润较少。
（4）同行业公司营业收入利润率比较分析（以 2011 年为例）
表 6-13 同行业比较
单位：元 币种：人民币
公司 总资产规模 净资产规模 营业收入利润率（%） 差异
伊利 19929500601 5408754054 1
光明 7374015019 2582070781
蒙牛 20201685000 11471060000
由上表可见，伊利公司的营业收入利润率在同行业公司中处于中上等水平。
4.上市公司盈利能力分析
表 6-14 伊利盈利能力
单位：元 币种：人民币
伊利 2011 2010 差异 2010 2009 差异
基本每股收益（元）
稀释每股收益（元）
表 6-15 光明盈利能力
单位：元 币种：人民币
光明 2011 2010 差异 2010 2009 差异
基本每股收益（元）
稀释每股收益（元） 不适用 不适用
不适用 不适用
表 6-16 蒙牛盈利能力
单位：元 币种：人民币
蒙牛 2011 2010 差异 2010 2009 差异
基本每股收益（元）
稀释每股收益（元） 0
由上述图表可见，伊利公司 2010 年度比 2009 年度基本每股收益增长
%，2011 年度比 2010 年度基本每股收益增长 %；光明公司 2010 年度
比 2009 年度基本每股收益增长 %，2011 年度比 2010 年度基本每股收益增
长 21%；蒙牛公司 2010 年度比 2009 年度基本每股收益增长 %，2011 年度
比 2010 年度基本每股收益增长 %；相对光明来讲，伊利对普通股持有者的
报酬程度还是较高的，不过和蒙牛差距不大。一般来讲，基本每股收益能够反映
企业的盈利能力状况，伊利的每股收益还是有提升的必要的。
（二）偿债能力分析
1.短期偿债能力分析
表 6-17 伊利偿债能力
单位：元 币种：人民币
伊利 2009 2010 2011
流动资产（1） 6831285423 7557612592 8727442944
流动负债（2） 9037426350 10198499984 12865791026
营运资本=｜（1）-（2）｜ 2206140927 2640887392 4138348082
流动比率（3）=（1）/（2）
速动资产（4） 4426795319 3734448940 4582931982
速动比率（5）=（4）/（2）
货币资金（6） 4113466058 3341742647 3921128773
现金比率（7）=（6）/（2）
表 6-18 光明偿债能力
单位：元 币种：人民币
光明 2009 2010 2011
流动资产（1） 2157327269 3107312892 3750531291
流动负债（2） 1756315179 2561917935 3817230222
营运资本=｜（1）-（2）｜ 401012090 545394957 66698931
流动比率（3）=（1）/（2）
速动资产（4） 1522051694 2140600709 2467761273
速动比率（5）=（4）/（2）
货币资金（6） 929253805 1138612323 1114185977
现金比率（7）=（6）/（2）
表 6-19 蒙牛偿债能力
单位：元 币种：人民币
蒙牛 2009 2010 2011
流动资产（1） 8014467000 9664307000 10386503000
流动负债（2） 4553940000 6238289000 7225825000
营运资本=｜（1）-（2）｜ 3460527000 3426018000 3160678000
流动比率（3）=（1）/（2）
速动资产（4） 7026943000 7545581000 7922349000
速动比率（5）=（4）/（2）
货币资金（6） 6150021000 6697813000 6523075000
现金比率（7）=（6）/（2）
（1）营运资本比较
图 6-3 营运资本
从财务观点看，如果流动资产高于流动负债，表示企业具有一定的短期偿付
能力，该指标越高，表示企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿
付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。不过千
万不要被上述图表迷惑，营运资本是一个绝对数指标，在伊利 2009 年到 2011 年
的资产负债表中，流动资产是低于流动负债的，这一点远远比不上蒙牛的营运资
本指标，所以从营运资本上来看，伊利公司的短期偿债能力保证力度不强，伊利
公司需注重流动资产的增加以及流动负债的减少，不然很容易出现财务问题。
（2）流动比率、速动比率、现金比率比较
图 6-4 短期偿债能力对比
从上表可以看出，伊利公司流动比率远远低于通常认为流动比率为 。呈
现凹型趋势，说明管理层正努力改善，但流动比率指标用于揭示流动资产对流动
负债的保证程度，考察短期债务的安全性。本公司流动比率基本在 左右，伊
利公司可能到期难以清偿债务的困难。当然 2：1 也不是绝对标准，不同行业因
其资产、负债占用情况不同，流动比率可能会有较大差别，有些行业其流动比率
达到 1：1 也能表示其有足够的偿债能力，例如，商业企业销售商品的绝大部分
可以收回现金，其应收账款和存货相对较小，而负债绝大部分的可能是赊销债务，
所以比率就很低，也不能因此说其偿债能力不强。
速动比率的一般标准为 1：1，伊利公司也没有达到标准，当企业流动比率
较高时，如果流动资产中可以立即变现用来支付债务的资产减少，其偿债能力也
是较差的；反之，即使流动比率较低，但流动资产中的大部分都可以在较短的时
间内转化为现金，其偿债能力也是强的，但在上述伊利公司的速动比率数据中很
难看出伊利公司的偿债状况良好。
现金比率可以直接的反映企业的直接偿付能力，当企业面临支付工资日或大
宗进货日等需要大量资金时，这一指标能体现其重要性。现金比率越高，表示企
业可以立即用于支付债务的现金类资产越多。一般认为这一比率为 20%左右，在
这一水平上，伊利的现金比率说明其直接支付能力不会有太大问题。
表 6-20 偿债指标分析
单位：元 币种：人民币
指标 2011 2010 2009
偿债指标 伊利 蒙牛 光明 伊利 蒙牛 光明 伊利 蒙牛 光明
流动比率
速动比率
现金比率
6-5 同行业短期偿债能力对比
伊利公司流动比率近三年一直小于 1，而且低于行业的平均水平。相比来讲，
蒙牛、光明的流动比率相对较高，说明蒙牛的、光明偿债能力状况比伊利要好得
多，伊利公司应注重考察短期债务的安全性。
速动比率的一般标准为 1：1，伊利公司也低于行业的平均水平，相比来讲，
蒙牛、光明的流动比率相对较高，说明蒙牛的、光明偿债能力状况比伊利要好得
多，伊利公司应注重考察短期债务的安全性。
现金比率可以直接的反映企业的直接偿付能力，当企业面临支付工资日或大
宗进货日等需要大量资金时，这一指标能体现其重要性。现金比率越高，表示企
业可以立即用于支付债务的现金类资产越多。一般认为这一比率为 20%左右，伊
利的现金比率说明其直接支付能力不会有太大问题，在现金比率上和光明差不多，
不过相比蒙牛可能低了很多。所以，尽管伊利公司流动比率指标和速动比率指标
不是很理想，相对于各指标的评价标准也存在一定的差距，但对该公司偿债能力
还是应该给与肯定评价的。
2.长期偿债能力分析
（1）伊利资本结构分析
0
上述 3 张图表中，可以看出伊利因公司 3 年来资本结构变化并不大，伊利公
司利用负债经营获取更多利润，充分发挥财务杠杆作用，符合公司近年来的发展
战略。但也需要在收益与风险之间权衡利弊，充分考虑公司内部各种因素的影响
和外部市场环境，做出合理正确的判断。如，负债总计在 2009 年占 36%，在 2010
年占 35%，在 2011 年占 34%，远远高于行业标准，管理层应充分考虑此模式给
公司所带来的风险。同时，也对投资者不利。伊利公司显得过于注重负债经营了，
像上面的营运资本也是流动负债大于流动资产，不知道这是否是一个新趋势，不
过还是要引起注意的。
（2）长期偿债能力指标
表 6-21 伊利长期偿债能力
单位：元 币种：人民币
伊利 2009 2010 2011
总资产（1） 13152143647 15362324087 19929500601
负债总额（2） 9442204785 10850288815 13624027764
股东权益（3） 3709938861 4512035271 6305472838
资产负债率（4）=（2）/(1)
股东权益比率(5)=(3)/(1)
产权比率(6)=(2)/(3)
固定资产净值（7） 5109208919 5590570497 7026827945
非流动负债（8） 404778435 651788831 758236738
固定长期适合率（9）=（7）/(3+8)
资产非流动负债率（10）=（8）/(1)
流动资产（11） 6831285423 7557612592 8727442944
流动负债（12） 9037426350 10198499984 12865791026
非流动负债营运资金比率（13）=｜
（11-12）｜/(8)
表 6-22 光明长期偿债能力
单位：元 币种：人民币
光明 2009 2010 2011
总资产（1） 3462856330 5974549480 7374015019
负债总额（2） 1799109534 3287755375 4539189708
股东权益（3） 1663746796 2686794105 2834825311
资产负债率（4）=（2）/(1)
股东权益比率(5)=(3)/(1)
产权比率(6)=(2)/(3)
固定资产净值（7） 1491662337 1977980322 2482115010
非流动负债（8） 168568404 725837440 721959486
固定长期适合率（9）=（7）/(3+8)
资产非流动负债率（10）=（8）/(1)
流动资产（11） 2157327269 3107312892 3750531291
流动负债（12） 1756315179 2561917935 3817230222
非流动负债营运资金比率（13）=｜
（11-12）｜/(8)
表 6-23 蒙牛长期偿债能力
单位：元 币种：人民币
蒙牛 2009 2010 2011
总资产（1） 14096126000 17305841000 20201685000
负债总额（2） 5520448000 7547777000 8730627000
股东权益（3） 8575678000 9758064000 11471058000
资产负债率（4）=（2）/(1)
股东权益比率(5)=(3)/(1)
产权比率(6)=(2)/(3)
固定资产净值（7） 4919608000 5380385000 6806539000
非流动负债（8） 630492000 850043000 927040000
固定长期适合率（9）=（7）/(3+8)
资产非流动负债率（10）=（8）/(1)
流动资产（11） 8014467000 9664307000 10386503000
流动负债（12） 4553940000 6238289000 7225825000
非流动负债营运资金比率（13）=｜
（11-12）｜/(8)
（3）资产负债率、股东权益比率、产权比率比较
图 6-6 资产负债率、股东权益比率、产权比率比较
资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标，它通过负债与资产的对比，
反映在企业总资产中，有多少是通过举债获得的。资产负债率越大，说明该企业
的负债越重；反之，说明企业的负债越轻，其偿债能力越强，债权人权益的越高。
对企业来说，希望该指标大些，虽然这样会使企业债务负担加重，但企业也可以
通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆利益。但如果该指标过高，会影响企业的
筹资能力。数据显示，伊利的资产负债率还是可以的，至少在逐年下降，相比蒙
牛相对高点，在 2009 年开始拉近与行业的差距，说明伊利在偿债能力上有所上
升。
股东权益比率，这是表示长期偿债能力保证程度的重要指标，该指标越高，
说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还债务的保证越大。当债权
人将其资金借给股东权益比率较高的企业，由于有较多的企业自有资金做偿债保
证，债权人全额收回债券就不会有问题，即使企业清算时资产不能按账面价值收
回，债权人也不会有太大损失。该指标中，伊利由 2009 年的 %上升到 2011
年的 %，有所增长。相比 2011 年蒙牛 50%左右的股东权益比率稍稍低一些，
相比 2011 年光明就差不多。
产权比率就是反映债务负担与偿债保证程度相对关系的指标。该指标能表现
出负债受到股东权益的保护程度。伊利的产权比率虽然自 2009 年来在下降，但
是与同行业相比还是相对有点高。
（4）固定长期适合率、资产非流动负债率、非流动负债营运资金比率比较
图 6-7 固定长期适合率
一般认为，该指标必须小于 1，也就是说，当该指标超过 1 时，说明企业使
用了一部分短期资金进行固定资产投资，而流动资产的投资全部由流动负债来解
决，这对企业短期偿债能力是一个十分危险的信号。当企业的固定长期适合率小
于 1 时，表明企业有一部分长期资金用于流动资产投资，这可以减轻企业短期偿
债的能力。
从计算结果来看，伊利公司出现了一个比较危险的信号，相比同行业的光明、
蒙牛来讲，比率相对较高。伊利自 2009 年的 到 2010 年的 到 2011 年
的 有下降的趋势说明伊利已开始注重其短期偿债能力。
图 6-8 资产非流动负债率
该指标越大，说明每 1 元资产中非流动负债所占比重较高，企业主要依赖长
期债务进行融资，长期偿债能力风险较大。该指标应结合行业进行分析。通常受
经济环境变动影响而导致销售额波动较大的企业，一般倾向于避免高负债，因为
偿还固定利息率通常较低。
从计算结果可以看出，伊利的资产非流动负债率较低，2011 年每 1 元资产
中长期债务只占 元，长期债务负担较轻，长期债权人的保证程度较高。相
比同行业来讲，伊利的该指标是比较好的。
图 6-9 非流动负债营运资金比率
非流动负债营运资金比率应大于 1，说明企业营业资金可以用于偿还非流动
负债。但该指标在一定程度上受企业筹资策略的影响，因为，在资产负债比率一
定的情况下，流动负债与非流动负债结构安排因筹资策略的改变而不同。
通过计算可知近 3 年来伊利公司的非流动负债营运资金比率较高，营运资金
用于偿还非流动负债的保证能力较强。与同行业相比，该指标还是比较高的，情
况较好。
3.伊利公司现金流入量流出指标
表 6-24 伊利现金流入量
单位：元 币种：人民币
年度： 2009 年 2010 年 2011 年
经营活动现金流入：现金流出
投资活动现金流入：现金流出
筹资活动现金流入：现金流出
现金总流入：现金总流出
经营活动现金流入/流出比率连续三年均大于 1，说明本公司经营活动现金运
动正常，不仅有持续生产的能力，并为公司未来的经营扩张提供一定的现金资产
支持。但 2010 年相对于其他两年来而言，这一比率有所降低，主要由于当年公
司为了扩大市场，放宽了信用政策，与资产负债表中应收账款科目增加相互印证。
分析相关资料可知，公司在 2011 年处置了公司及其他营业单位收到的现金
金额为 3100 万，属于非经常项目。公司一方面要对未来投资活动形成准确、可
靠的决策，注重投资活动收益回报的匹配。同时，在投资中要充分预见和有效规
避投资市场的风险。
筹资活动现金流入/流出比率，虽有所下降，但均保持在 左右。但 2011
年仅为 是由于公司经营良好，现金流充足，不需大量筹资。借款收入资金
与偿还债务资金，几乎同比上升，更进一步表明公司经营状况良好。
（三）资产运营能力分析
1.营运能力分析
表 6-25 伊利营运能力
单位：元 币种：人民币
项目 2009 年 2010 年 2011 年
营业务收入
总资产平均余额
流动资产平均余额 6124573500 7194448500 8142527000
总资产周转次数（次）
流动资产周转次数（次）
流动资产占总资产比率（%）
存货平均余额
存货周转率（次）
应收账款平均占用额
应收账款周转率（次）
固定资产周转率（次）
注：本公司 2009 年初的总资产为 11780488000 元，流动资产为 5417862000 元。
表 6-26 伊利营运能力指标
单位：元 币种：人民币
伊利 2009年 2010年 2011年
应收账款周转率（%）
存货周转率（%）
流动资产周转率（%）
固定资产周转率（%）
总资产周转率
表 6-27 光明营运能力指标
单位：元 币种：人民币
光明 2009年 2010年 2011年
应收账款周转率（%）
存货周转率（%）
流动资产周转率（%）
固定资产周转率（%）
总资产周转率
表 6-28 蒙牛营运能力指标
单位：元 币种：人民币
蒙牛 2009年 2010年 2011年
应收账款周转率（%）
存货周转率（%）
流动资产周转率（%）
固定资产周转率（%）
总资产周转率
（1）应收账款周转率
图 6-10 应收账款周转率
表 6-29 同行业公司应收账款周转率分析（以 2011 年为例）
单位：元 币种：人民币
公司名称 总资产规模 净资产规模 应收账款周转率（%） 差异
伊利 19929500601 5408754054 1
光明 7374015019 2582070781
蒙牛 20201685000 11471060000
由上表可知，2011 年伊利公司的应收账款周转率在同行业三个公司中处于
中低等水平，说明伊利公司应注重应收账款方面的周转啦。
应收账款周转率=销售收入÷应收账款。应收帐款由于应收帐款是指未取得
现金的销售收入，所以用这一比率可以测知公司应收帐款金额是否合理以及收款
效率高低。这一比率是应收帐款每年的周转次数。应收帐款周转率越高，每周转
一次所需天数越短，表明公司收帐越快，应收帐款中包含旧帐及无价的帐项越小。
反之，周转率太小，每周转一次所需天数太长，则表明公司应收帐款的变现过于
缓慢以及应收帐款的管理缺乏效率。从以上指标来看，公司 2009—2010 年度应
收账款周转率下降幅度近 50%，表明赊账增加，资金流动性较差，相比光明来讲，
光明的应收账款周转率比较稳定，蒙牛近几年该指标有所上升，2011 年，伊利
与蒙牛的该指标有拉大趋势。影响伊利应收账款周转率的因素很多，如公司信用
政策、客户信用度、客户财务状况等。
（2）存货周转率
图 6-11 存货周转率
表 6-30 同行业公司存货周转率分析（以 2011 年为例）
单位：元 币种：人民币
公司名称 总资产规模 净资产规模 存货周转率（%） 差异
伊利 19929500601 5408754054 1
光明 7374015019 2582070781
蒙牛 20201685000 11471060000
由上表可知，2011 年伊利公司的存货周转率在同行业三个公司中处于相对
较高的位置，说明伊利公司存货周转状况不错。
存货周转率＝销货成本÷存货存货周转率。存货的目的在于销售并实现利润，
因而公司的存货与销货之间，必须保持合理的比率。存货周转率正是衡量公司销
货能力强弱和存货是否过多或短缺的指标。其比率越高，说明存货周转速度越快，
公司控制存货的能力越强，则利润率越大，营运资金投资于存货上的金额越小。
反之，则表明存货过多，不仅使资金积压，影响资产的流动性，还增加仓储费用
与产品损耗、过时。存货周转率三年间起伏不大，2011 年较 2010 年略有下降，
考虑到公司存货多为乳制品，周转率较好，说明公司管理高效。
（3）总资产周转率
图 6-12 总资产周转率
表 6-31 同行业公司总资产周转率分析（以 2011 年为例）
单位：元 币种：人民币
公司名称 总资产规模 净资产规模 总资产周转率 差异
伊利 19929500601 5408754054 1
光明 7374015019 2582070781
蒙牛 20201685000 11471060000
由上表可知，2011 年伊利公司的总资产周转率在同行业三个公司中处于相
对较高的位置，说明伊利公司总资产周转状况还不错。
总资产周转率，其计算公式为总资产周转率=销售净额÷资产总额。总资产
周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产
从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该
指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，
发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高
产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资
产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。
（4）流动资产周转率
图 6-13 流动资产周转率
表 6-32 同行业公司流动资产周转率分析（以 2011 年为例）
单位：元 币种：人民币
公司名称 总资产规模 净资产规模 流动资产周转率（%） 差异
伊利 19929500601 5408754054 1
光明 7374015019 2582070781
蒙牛 20201685000 11471060000
由上表可知，2011 年伊利公司的流动资产周转率在同行业三个公司中处的
位置近似相等，说明伊利公司流动资产周转状况还可以。
在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转
额越多，流动资产利用的效果越好。流动资产周转率用周转天数表示时，周转一
次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的时间越短，
周转越快。生产空间任何一个环节上的工作得到改善，都会反映到周转天数的缩
短上来。按天数表示的流动资产周转率能更直接地反映生产经营状况的改善，便
于比较不同时期的流动资产周转率，应用较为普遍。伊利的流动资产周转率与同
行业相比相差不大。
（5）固定资产周转率
图 6-14 固定资产周转率
表 6-33 同行业公司固定资产周转率分析（以 2011 年为例）
单位：元 币种：人民币
公司名称 总资产规模 净资产规模 固定资产周转率（%） 差异
伊利 19929500601 5408754054 1
光明 7374015019 2582070781
蒙牛 20201685000 11471060000
由上表可知，2011 年伊利公司的固定资产周转率在同行业三个公司中处于
相对较高的位置，说明伊利公司固定资产周转状况不错。
固定资产周转率=销售净额÷固定资产总额。固定资产周转率主要用于分析
对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越
好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的
利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。伊利
固定资产周转率三年来呈上升趋势，表明公司正扩大生产能力，资产运用效率逐
年提高。在同行业公司中，蒙牛与光明的固定资产周转率变动较小，光明与伊利、
蒙牛的固定资产周转率相比差距较大，在 2009 年，伊利和蒙牛的固定资产周转
率相差不大，但到 2011 年，伊利的固定资产周转率远超蒙牛、光明，说明伊利
的获利能力较好。
（四）企业发展能力分析
1.股东权益增长率
表 6-34 股东权益增长率
单位：元 币种：人民币
项目 2009 2010 2011
股东权益总额
本年股东权益增加额 —
股东权益增长率 — % %
净资产收益率 — % %
股东净投资率 — % %
净损益占股东权益比率 — % %
从表中可以看出，伊利公司自 2009 年以来，其股东权益总额不断增加，从
2009 年的 3,442,961 千元增加到 2011 年的 6,023,853 千元；该公司 2009 年以来
的股东权益增长率也不断增加，2010 年的增长幅度几乎是 2009 年的 2 倍，这说
明了伊利公司近几年净资产规模不断增长，而且其增长幅度也在不断增加大。
2.利润增长率
表 6-35 利润增长率
单位：元 币种：人民币
项目 2009 2010 2011
营业利润
本年营业利润增加额 —
营业利润增长率 — % %
净利润
本年净利润增加额 —
净利润增长率 — % %
由表中可以看出，该公司 2009-2011 年的营业利润增长率分别为%和
%。其中在 2010 年该比率为负，这是由该年为负值的营业利润增加额导致
的，但 2011 年营业利润增长率很快变为正增长，且有大幅度增加；主要原因在
于该公司 2010 年营业利润绝对额较小，而 2011 年其数值较大，据此我们认为该
公司营业利润增长比较正常，其变化趋势与增长率基本一致。
再者，分析该公司的净利率增长率。对比三年的净利润增长率，也可以发现
该公司该公司三年的净利润增长率年度之间变化较大，从 2010 年的 20%增加到
2011 年的 %。主要原因与营业利润增长率变化的原因一样。2012 年营业
利润增长率，净利润增长率都为正值，但营业利润增长幅度高于净利润增长幅度。
3.收入增长率
表 6-36 收入增长率
单位：元 币种：人民币
项目 2009 2010 2011
营业收入
本年营业收入增加额 —
收入增长率 — % %
从表中可以看出，该公司自 2009 年以来，其销售规模不断扩大，营业收入
从 2009 年的 24,323,547 千元提高到 2011 年的 37,451,372 千元；从增长幅度来看，
三年均为正值，说明该公司的销售一直在增长，2011 年的增长率略大于 2010 年
的增长率。
4.资产增长率
表 6-37 资产增长率
单位：元 币种：人民币
项目 2009 2010 2011
资产总额
本年资产增长额 —
资产增长率 — % %
股东权益增加额 —
股东权益增加额占资产
增加额的比重
— % %
从表中可以看出，伊利公司自 2009 年以来，其资产规模不断增加，从 2009
年的 13,152,143 千元增加到 2011 年的 19,929,500 千元；2009 年以来三年的资产
增长率均为正值，说明资产投入一直保持增长。
再者，2010 年，2011 年这两年的股东权益增加额占资产增加额的比重分别
为 %和 %，可看出该公司这三年股东权益增加在资产增加额中所占的
比重较高，说明这两年的资产增长能力较强。由此可知，伊利公司还是比较注重
股东权益的。
5.同行业对比
表 6-38 同行业股东权益增长率
单位：元 币种：人民币
净资产规模公司
2010 2011 增长额
股东权益
增长率
差异
伊利 % %
光明 4239348365 7374015019 3134666654 % %
蒙牛 8805407000 9039026000 233619000 % %
由表中可以看出，伊利公司 2011 年的股东权益增长率略低于光明公司，但
是领先于蒙牛公司，这在差异栏中可以明显体现出，蒙牛公司比伊利公司的增长
率低了将近 40%。这显然表明，伊利公司在同行业中发展能力较强。
表 6-39 同行业利润增长率
单位：元 币种：人民币
营业利润 净利润公司
金额 增长率 差异 金额 增长率 差异
伊利 % % % %
光明 200185936 % % 237841618 % %
蒙牛 1896461000 % % 1784549000 % %
从表中可以看出，伊利公司营业利润增长率和净利润增长率在同行业中的三
家公司中处于较高的水平，这说明伊利公司处于快速发展的阶段。同时，光明，
蒙牛公司的净利润增长率都高于营业利润增长率，这说明，公司的净利润大部分
是由营业收入创造的。
表 6-40 同行业收入增长率
单位：元 币种：人民币
营业收入公司
2010 2011 增长额
收入增长
率
差异
伊利 % %
光明 9572111030 11788779319 2216668289 % %
蒙牛 30265415000 37387844000 7122429000 % %
由表中可以看出，伊利公司的营业收入增长率在同行业三家公司中处于最高
水平，但同时光明和蒙牛公司的收入增长率都是正值，这说明三家公司的销售规
模依然在增长，只是伊利公司的增长幅度较大，这也说明伊利公司的发展能力较
为可观。
表 6-40 同行业资产增长率
单位：元 币种：人民币
总资产规模公司
2010 2011 增长额
资产增长
率
差异
伊利 % %
光明 5974549480 7374015019 1399465539 % %
蒙牛 17305841000 20201685000 2895844000 % %
由表中可以看出，伊利公司 2011 年的资产规模增长速度在同行业三家公司
中处于首位，并且增长率将近达到 30%。资产是一个公司的盈利的基础，如此快
速的资产增长使得伊利公司在同行业中具有先行一步的优势。
6.伊利公司 2009-2011 年单项增长率一览表
表 6-41 单项增长率比较
单位：元 币种：人民币
项目 2010 2011
股东权益增长率 % %
净利润增长率 % %
营业利润增长率 % %
收入增长率 % %
资产增长率 % %
七、杜邦分析
（一）杜邦财务综合分析
图 7-1 伊利公司 2011 年杜邦财务分析图
图 7-2 伊利公司 2010 年杜邦财务分析图
图 7-3 伊利公司 2009 年杜邦财务分析图
表 4-1 伊利杜邦财务数据
单位：元 币种：人民币
伊利 2009年 2010年 2011年
净资产收益率 % % %
总资产周转率
销售净利率 % % %
业主权益乘数
表 4-2 光明杜邦财务数据
单位：元 币种：人民币
光明 2009年 2010年 2011年
净资产收益率 % % %
总资产周转率
销售净利率 % % %
业主权益乘数
表 4-3 蒙牛杜邦财务数据
单位：元 币种：人民币
蒙牛 2009年 2010年 2011年
净资产收益率 % % %
总资产周转率
销售净利率 % % %
业主权益乘数
1.从净资产收益率来看，三年来持续增长，2011 年更是高达 %。而净
资产收益率既可直接反应资本的增值能力，又影响着企业股东价值的大小。该指
标越高，反映企业盈利能力越好。由此可以看出，伊利的净资产收益率较光明、
蒙牛相对较高，表明伊利的盈利能力还是很好的，不过需预防虚增利润的可能。
2.总资产周转率是反映企业商品经营营运能力最重要的指标，是企业资产经
营的结果，是实现净资产收益率最大化的基础。从总资产周转率来看，伊利公司
在 2011 年到达 ,而光明为 ，蒙牛为 ，说明伊利公司资产结构更为合
理，更新换代能力更强。不过与同行业光明、蒙牛的总资产周转率没有相差多少，
还是可以继续改进的。
3.从销售净利率来讲，销售净利率总体呈上升趋势，盈利能力有所上升，企
业更多是因为净利润的大幅度上升引起的，利润质量较好。蒙牛的销售净利润与
伊利差不多，光明的净利润较低，相对来说销售净利润较少。销售净利率的上升
说明企业商品经营盈利能力较好。
4.业主权益乘数既是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指
标，是企业资本经营即筹资活动的结果，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。
伊利公司 2009-2011 年的业主权益乘数均高于同行业光明、蒙牛的业主权益乘数，
说明伊利公司适度开展负债经营，合理安排企业资本结构，提高了净资产收益率。
（二）企业经营业绩综合评价
表 7-4 综合经济指数计算表
单位：%
经济指标 标准值 实际值 单项指数 权数 综合经济指数
销售利润率 15
总资产报酬率 15
资本收益率 15
资本保值增值率 10
资产负债率 5
速动比率 5
应收账款周转率 5
存货周转率 5
社会贡献率 35 35 100 10
社会积累率 30 30 100 15
综合经济指数 100
当各项业绩指标中没有逆指标时，一般地说，综合经济指数达到 100%，说
明企业取得了较好的经济效益，该指标越高；否则，综合经济指数低于 100%，
说明企业经济效益水平没达到标准水平，该指标越低，经济业绩水平越差。本例
中，企业综合经济指数为 %，达到了经营业绩标准要求。
表 7-5 伊利公司 2011 年财务绩效基本指标表
单位：%
基本指标 2011 年
净资产收益率
总资产报酬率
总资产周转率（次）
应收账款周转率（次）
资产负债率
已获利息倍数（倍）
销售（营业）增长率
资本保值增值率
表 7-6 伊利 2011 年财务绩效修正指标表
单位：%
修正指标 2011 年
销售（营业）利润率
盈余现金保障倍数（倍）
成本费用利润率
资本收益率
不良资产比率
流动资产周转率（次）
资产现金回收率
速动比率
现金流量负债比率
带息负债比率
或有负债比率
销售（营业）利润增长率
总投资增长率
技术投入比率
八、趋势分析与预测分析
（一）利润表趋势分析
利润表趋势分析，是通过计算利润表各项目在一定时期内的变动情况，观察
和分析收入、成本费用、利润的变动趋势，把握企业盈利的趋势和规律，为预测
企业未来的经营状况提供依据，我们以伊利公司 2008-2011 年的收益状况为例，
运用定比分析法对利润表进行趋势分析。
表 8-1 利润表趋势
单位：元 币种：人民币
项目 2008年 2009年 2010年 2011年
一、营业收入 21658590273 24323547500 29664987261 37451372249
减：营业成本 15849142906 15778073723 20686308840 26485666175
营业税金及附加 121515779 108832765 87784887 232922279
销售费用 5532389959 6496091519 6807067269 7290955387
管理费用 1915430909 1190963078 1520809073 1970693655
财务费用 14454502 22402706 -20707549 -49159439
资产减值损失 295682527 76895264 -10195677 28112646
加：公允价值变动
收益
投资收益 20014446 15125116 11767495 253824701
其中：对联营企业
和合营企业的投
资收益
14262127 5585605 -1571932
二、营业利润 -2050011863 665413562 605687911 1746006246
加：营业外收入 218705101 209232829 302361422 421321006
减：营业外支出 124336598 62769541 54425773 30911032
其中：非流动资产
处置净损失
17176412 15641701 21829444 23478465
三、利润总额 -1955643360 811876850 853623560 2136416220
减：所得税费用 218932441 146608522 57860825 303978871
四、净利润 -1736710919 665268328 795762735 1832437349
归属于母公司所
有者的净利润
-1687447567 647659707 777196629 1809219540
少数股东损益 -49263352 17608621 18566105 23217809
五、每股收益
（一）基本每股
收益（元）
（二）稀释每股
收益（元）
1.编制定比分析表(以 2008 年为基期计算）
表 8-2 利润表定比分析
单位：%
2.发现并分析变动趋势
从净利润变动趋势看，伊利公司经营业绩持续向好，不仅在拜托了 2008 年
净利润为负的困境，而且在 2009、2010、2011 年连续 3 年增长，其中，2011 年
净利润是 2008 年 倍，较其上年增长 %，公司盈利能力正不断提高。
项目 2008年 2009年 2010年 2011年
一、营业收入 100
减：营业成本 100
营业税金及附加 100
销售费用 100
管理费用 100
财务费用 100
资产减值损失 100
加：公允价值变动收益
投资收益 100
其中：对联营企业和合营
企业的投资收益
不适用
二、营业利润 100
加：营业外收入 100
减：营业外支出 100
其中：非流动资产处置净
损失
100
三、利润总额 100
减：所得税费用 100
四、净利润 100
归属于母公司所有者的净
利润
100
少数股东损益 100
五、每股收益
（一）基本每股收益（元） 100
（二）稀释每股收益（元） 不适用
这主要是因为自 2008 年三聚氰胺发生后伊利企业经过整改，企业质量有所提高，
销售收入有所上升，使得公司营业额迅速攀升，利润总额也快速增长。
从利润总额变动趋势看，伊利公司利润总额的增幅大于同期营业利润的增幅，
且利润总额及营业利润均由负转正，前者也比后者早一步实现持续增长。这主要
是因为，公司自三聚氰胺事件发生后，加强了公司管理制度改革，营业外支出得
以逐步减少，同时，对基数较大、对利润影响也较大的营业外收入也是稳定增长。
从营业利润变动趋势看，公司在 2009 年摆脱了受三聚氰胺影响营业利润由
负转正后，2010 年稍稍有点下降，在 2011 年的时候巨幅增加，达到历史较好水
平。这主要由于伊利公司在国内乳制品行业产业调整背景下，销售规模快速扩张，
营业收入快速增长，并抵消了营业成本、营业税金及附加快速增长的消极影响。
（二）资产负债表趋势分析
表 8-3 伊利合并资产负债表
单位：元 币种：人民币
项目 2008年 2009年 2010年 2011年
流动资产：
货币资金 2774432558 4113466058 3341742647 3921128773
交易性金融资产
应收票据 22978072 1000000 22500000 105810000
应收账款 196978424 217978370 257222847 281270491
预付款项 283946052 568839075 1239509229 834925418
应收保费
应收分保账款
应收分保合同准备金
应收利息 10280140
应收股利
其他应收款 83111155 91568168 112983446 264442579
存货 2020365900 1835651029 2583654423 3309585544
一年内到期的非流动资产 37860
其他流动资产 36012793 2782722
流动资产合计 5417862814 6831285423 7557612592 8727442944
非流动资产：
可供出售金融资产 7409296 13351088 17735872 14316800
长期应收款
长期股权投资 515972400 386835644 605602433 566779673
固定资产 5007185519 5109208919 5590570497 7026827945
在建工程 258200328 226579839 666373113 1590594866
工程物资 1587051 1235043 54211544 44686645
固定资产清理 479840 15431
生产性生物资产 50751016 87290325 136219033 871363647
无形资产 224722578 265229691 461106170 676074691
开发支出
长期待摊费用 10247118 1932850 4753261 43268711
递延所得税资产 286070975 229179394 268139572 368144680
其他非流动资产
非流动资产合计 6362626121 6320858224 7804711494 11202057657
资产总计 11780488935 13152143647 15362324087 19929500601
流动负债：
短期借款 2703000000 2684879780 2697833905 2985290639
交易性金融负债
应付票据 300545000 358740000 175400000 141820900
应付账款 2867701379 3406822604 3704272507 4378729527
预收款项 1284599595 862146326 1923396559 3052494570
应付职工薪酬 298589198 692667827 871916068 1214563279
应交税费 -382553849 -242755341 -114443394 -23807592
应付利息 1656109 1284655 1583298 26818271
应付股利 9440770 9440770 9440770 9440770
其他应付款 1024475284 1193347880 880832291 1072751648
一年内到期的非流动负债 93574826 70851849 48267979 7689014
其他流动负债
流动负债合计 8201028312 9037426350 10198499984 12865791026
非流动负债：
长期借款 54629000 109729000 59729000 7179000
应付债券
长期应付款 66101468 24340976 5401474
专项应付款 33617567 33553145 69971733 58005125
预计负债 3000000
递延所得税负债 2155557 1862863 2520581 2007720
其他非流动负债 195387006 232292451 514166044 691044893
非流动负债合计 351890598 404778435 651788831 758236738
负债合计 8552918910 9442204785 10850288815 13624027764
股东权益：
股本 799322750 799322750 799322750 1598645500
资本公积 2649196238 2655236318 2653626149 1851176039
减：库存股
盈余公积 406917511 406917511 406917511 532015115
一般风险准备
未分配利润 -1066173178 -418513471 358683158 2042805094
外币报表折算差额 -510 -1885 -30404 -788731
归属于母公司所有者权益
合计
2789262810 3442961222 4218519165 6023853016
少数股东权益 438307215 266977639 293516107 281619821
股东权益合计 3227570025 3709938861 4512035271 6305472838
负债和股东权益合计 11780488935 13152143647 15362324087 19929500601
1.编制定比分析表(以 2008 年为基期计算)
表 8-4 资产负债表定比分析
单位：%
项目 2008年 2009年 2010年 2011年
流动资产：
货币资金 100
交易性金融资产
应收票据 100
应收账款 100
预付款项 100
应收保费
应收分保账款
应收分保合同准备金
应收利息
应收股利
其他应收款 100
存货 100
一年内到期的非流动资
产
100 0 0 0
其他流动资产 100 0 0
流动资产合计 100
非流动资产：
可供出售金融资产 100
长期应收款
长期股权投资 100
固定资产 100
在建工程 100
工程物资 100
固定资产清理 100 0 0
生产性生物资产 100 172
无形资产 100
开发支出
长期待摊费用 100
递延所得税资产 100
其他非流动资产
非流动资产合计 100
资产总计 100
流动负债：
短期借款 100
交易性金融负债
应付票据 100
应付账款 100
预收款项 100
应付职工薪酬 100
应交税费 100
应付利息 100
应付股利 100 100 100 100
其他应付款 100
一年内到期的非流动负
债
100
其他流动负债
流动负债合计 100
非流动负债：
长期借款 100
应付债券
长期应付款 100 0
专项应付款 100
预计负债
递延所得税负债 100
其他非流动负债 100
非流动负债合计 100
负债合计 100
股东权益：
股本 100 100 100 200
资本公积 100
减：库存股
盈余公积 100 100 100
一般风险准备
未分配利润 100
外币报表折算差额 100
归属于母公司所有者权
益合计
100
少数股东权益 100
股东权益合计 100
负债和股东权益合计 100
2.发现并分析变动趋势
从公司总资产的变动趋势看，伊利公司规模正在迅速扩大。2009，2010，2011
年的总资产分别比 2008 年增长 %、%、%，公司正快速发展壮大。
从各类资产及主要资产项目的变动趋势看，除应收票据、其他流动资产、存
货、长期股权投资、长期待摊费用、递延所得资产等在 2009 年有小幅下降。其
他项目均逐年上涨，但涨幅各不相同。其中，预付款项涨幅最多。不过，从资产
的构成看，流动资产占总资产的比重小于非流动资产占总资产的比重，在 2009，
2010 年两年涨幅虽大于后者，但在 2011 年后者涨幅明显较快，企业需注重提高
公司资产的流动性，降低资产减值风险。
从各类资金来源的变动趋势看，流动负债、非流动负债均快速增长，并带动
负债迅速增加。这主要是由于公司为满足销售规模扩大增加了的资产所需，增加
借款、进行赊销而引起的。伊利公司的偿债压力和财务风险加剧。同时，伊利所
有者权益也在逐年递增，股本在 2009、2010 年变动不大，在 2011 年急剧上升。
（三）现金流量表分析
表 8-5 伊利合并现金流量表
单位：元 币种：人民币
项目 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年
一、经营活动产
生的现金流量：
销售商品、提供
劳务收到的现金
24166312121 24455848396 28829302331 35048997982
4450505
4124
收到的税费返还 89148955 96887892 17342793 813722
收到其他与经营
活动有关的现金
150798948 364810797 393277317 602816119
7307161
17
经营活动现金流
入小计
24406260024 24917547085 29239922442 35651814101
4523658
3963
购买商品、接受
劳务支付的现金
20951034161 21935941335 24057019934 30153938961
3612831
0395
支付给职工以及
为职工支付的现
金
1082945809 1193621434 1430490022 2208691891
2782603
132
支付的各项税费
1073931649 1264468658 1412665157 1405980102
2189540
492
支付其他与经营
活动有关的现金
520217612 340940519 310920820 408629290
4657548
94
经营活动现金流
出小计
23628129230 24734971946 27211095932 34177240244
4156620
8913
经营活动产生的
现金流量净额
778130794 182575140 2028826510 1474573857
3670375
050
二、投资活动产
生的现金流量：
收回投资收到的
现金
800000 17265221
4362100
23
取得投资收益收
到的现金
1544574 34264730 1244844 18973682
1387995
7
处置固定资产、
无形资产和其他
长期资产收回的
现金净额
20333511 16013756 7605762 15247648
2667396
4
处置子公司及其
他营业单位收到
的现金净额
3919477 2939272
2582213
7
投资活动现金流
入小计
26597562 53217758 26115828 34221331
5025860
83
购建固定资产、
无形资产和其他
长期资产支付的
现金
1041179858 820296461 571454054 1987341332
3788541
302
投资支付的现金
377631600 142500000 92503236 226007700
1896895
04
取得子公司及其
他营业单位支付
的现金净额
56345449
支付其他与投资
活动有关的现金
77580290 2015435
投资活动现金流
出小计
1475156907 962796461 741537580 2215364466
3978230
806
投资活动产生的
现金流量净额
-1448559346 -909578703 -715421753 -2181143136
-347564
4723
三、筹资活动产
生的现金流量：
吸收投资收到的
现金
1379008611 10823856 14230000 16800000 500000
其中：子公司吸
收少数股东投资
收到的现金
197211144 10823856 14230000 16800000 500000
取得借款收到的
现金
1166000000 3328000000 2619803828 2637833905
3969727
411
发行债券收到的
现金
收到其他与筹资
活动有关的现金
73738616
筹资活动现金流
入小计
2618747227 3338823856 2634033828 2654633905
3970227
411
偿还债务支付的
现金
1053000000 1555904694 2663000000 2674879780
3775399
642
分配股利、利润
或偿付利息支付
的现金
133963129 67915018 69173051 66542937
8759904
8
其中：子公司支
付给少数股东的
股利、利润
36294548 16582918 8550000 12135669 9357237
支付其他与筹资
活动有关的现金
2229261
2392212
11
筹资活动现金流
出小计
1189192389 1623819712 2732173051 2741422717
4102219
901
筹资活动产生的
现金流量净额
1429554837 1715004144 -98139223 -86788812
-131992
490
四、汇率变动对
现金及现金等价
物的影响
376947 44925 -1375 -28519 -794946
五、现金及现金
等价物净增加额
759503233 988045505 1215264159 -793386609
6194289
1
加：期初现金及
现金等价物余额
1012088656 1771591889 2759637394 3974901553
3181514
944
六、期末现金及
现金等价物余额
1771591889 2759637394 3974901553 3181514944
3243457
835
1.编制定比分析表
表 8-6 伊利合并现金流量表定比分析
单位：%
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 100 101 119 145 184
收到的税费返还 100 109 19
收到其他与经营活动有关的现金 100 242 261 400 484
经营活动现金流入小计 100 102 120 146 185
购买商品、接受劳务支付的现金 100 105 114 143 172
支付给职工以及为职工支付的现金 100 110 132 203 257
支付的各项税费 100 118 131 130 203
支付其他与经营活动有关的现金 100 65 60 78 89
经营活动现金流出小计 100 105 115 145 176
经营活动产生的现金流量净额 100 23 260 190 472
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 100 2158 5426
取得投资收益收到的现金 100 2218 80 1228 898
处置固定资产、无形资产和其他长
期资产收回的现金净额
100 79 37 75 131
处置子公司及其他营业单位收到的
现金净额
100 75 658
投资活动现金流入小计 100 200 98 128 1889
购建固定资产、无形资产和其他长
期资产支付的现金
100 79 54 190 363
投资支付的现金 100 38 24 60 50
取得子公司及其他营业单位支付的
现金净额
100
投资活动现金流出小计 100 65 50 150 269
投资活动产生的现金流量净额 100 63 49 150 240
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 100 1
其中：子公司吸收少数股东投资收
到的现金
100 7
取得借款收到的现金 100 285 224 226 340
收到其他与筹资活动有关的现金 100
筹资活动现金流入小计 100 127 101 151
偿还债务支付的现金 100 148 252 254 358
分配股利、利润或偿付利息支付的
现金
100 50 51 50 65
其中：子公司支付给少数股东的股
利、利润
100 46 23 33 25
支付其他与筹资活动有关的现金 100 10730
筹资活动现金流出小计 100 136 229 230 345
筹资活动产生的现金流量净额 100 120 -7 -6 -9
四、汇率变动对现金及现金等价物
的影响
100 12 -210
五、现金及现金等价物净增加额 100 130 160 -104 8
加：期初现金及现金等价物余额 100 175 272 392 314
六、期末现金及现金等价物余额 100 156 224 180 183
2.发现并分析变动趋势
现金及现金等价物净增加额出现重大波动，即公司赚取现金的浮动大。2009
年，受金融危机影响减小，伊利的现金及现金等价物净增加额加速扩大，但至
2010 年，伊利现金及现金等价物净增加额出现了负值，受到乳液行业危机影响。
不过，2011 年，伊利的现金及现金等价物净增加额恢复到正增长。
2007 年—2011 年，5 年间伊利公司经营活动产生的现金流量净额都是增加
的。2008 年伊利公司经营活动产生的现金流量净额是 5 年中涨幅最小的，说明
受到了金融危机的影响。2011 年伊利公司经营活动产生的现金流量净额比 2007
年增加了 倍。
2007 年—2011 年，伊利公司投资活动产生的现金流量净额很明显受到 2008
年的金融危机影响，2010 年之后，伊利公司的投资活动产生的现金流量净额才
开始大幅度的上涨。
伊利公司筹资活动产生的现金流量净额在 2008 年的增长后，2009 年、2010
年和 2011 年随即下降，2007 年的筹资活动产生的现金流量净额作为基期，定量
对比，2009 年，2010 年和 2011 年是负的。
（四）所有者权益表分析
表 8-7 伊利公司合并所有者权益变动表
单位：元 币种：人民币
项目 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年
一、本年年初余额
股本 516469784 666102292 799322750 799322750 799322750
资本公积 1014362277 2518594081 2649196238
265523631
8
265362614
9
盈余公积
406917510.
7
406917510.
7
406917510
.7
未分配利润
621274388.
7
-1066173178
-41851347
358683158
.3
母公司股东权益 2631270045 4212888273 2789263320
344296310
7
421854956
8
少数股东权益 494344973
266977638.
9
293516106
.7
年初股东权益总
计
2970478136 4707233245 3227570535
370994074
6
451206567
5
二、本年增减变动
额
（一）净利润
-173671091
9
795762734.
6
183243734
9
（二）直接计入
所有者权益的利
得和损失
2
1．可供出售金融 14408960 -13925104
资产公允价值变
动净额
2．权益法下被投
资单位其他所有
者权益变动的影
响
3．与计入所有者
权益项目相关的
所得税影响
-2161344
4．其他
-3664538.
5
上述（一）和（二）
小计
-174698275
6
799461282
182877281
0
（三）所有者投
入和减少资本
1．所有者投入资
本
1379008611
8
6
-13349700
2．股份支付计入
所有者权益的金
额
274069469.
2
3．其他
-195190782.
1
-12628306
.76
（四）利润分配
1．提取盈余公积
2．提取一般风险
准备
3．对所有者（或
股东）的分配
2
-12135669.
26
-9357237.
11
4．其他
（五）所有者权
益内部结转
1．资本公积转增
资本（或股本）
2．盈余公积转增
资本（或股本）
3．盈余公积弥补
亏损
4．其他
三、本年年末余额
股本 666102292 799322750 799322750 799322750
159864550
0
资本公积 2518594081 2649196238 2655236318
265362614
9
185117603
9
1.编制定比分析
表 8-8 伊利公司定比分析合并所有者权益变动表
单位：%
项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年
一、本年年初余额
股本 100 129 155 155 155
资本公积 100 248 261 262 262
盈余公积 100 100 100 100 100
未分配利润 100 90 -154 -60 52
母公司股东权益 100 160 106 131 160
少数股东权益 100 146 129 79 87
年初股东权益总计 100 158 109 125 152
二、本年增减变动额
（一）净利润 100 32251 -12354 -14777 -34029
（二）直接计入所有者权
益的利得和损失
100 -91 0 0 0
1．可供出售金融资产公允
价值变动净额
100 -97 0 0 0
2．权益法下被投资单位其
他所有者权益变动的影响
3．与计入所有者权益项目
相关的所得税影响
100 -97 0 0 0
4．其他 100 -168 -650 -398 394
上述（一）和（二）小计 100 -29445 11315 13475 30823
（三）所有者投入和减少
资本
1．所有者投入资本 100 1 1 1 -1
2．股份支付计入所有者权
益的金额
100 60 0 0 0
3．其他 100 0 971 -16 63
（四）利润分配
1．提取盈余公积
2．提取一般风险准备
盈余公积
406917510.
7
406917510.
7
532015115
.1
未分配利润
-106617317
8
-418513471.
1
358683158.
3
204280509
4
母公司股东权益 4212888273 2789263320 3442963107
421854956
8
602464174
7
少数股东权益 494344973
438307214.
9
293516106.
7
281619821
.3
股东权益总计 4707233245 3227570535 3709940746
451206567
5
630626156
9
3．对所有者（或股东）的
分配
100 19 10 14 11
4．其他
（五）所有者权益内部结
转
1．资本公积转增资本（或
股本）
2．盈余公积转增资本（或
股本）
3．盈余公积弥补亏损
4．其他
三、本年年末余额
股本 100 120 120 120 240
资本公积 100 105 105 105 74
盈余公积 100 100 100 100 131
未分配利润 100 -172 -67 58 329
母公司股东权益 100 66 82 100 143
少数股东权益 100 89 54 59 57
股东权益总计 100 69 79 96 134
2.发现并分析变动趋势
股东权益在 07—08 年下降幅度较大，之后逐年加速上涨。这主要是因为母
公司股东权益和少数股东权益的变化导致的。特别是 08 年的三聚氰胺事件，对
企业发展的影响较大。08 年之后的上涨这说明伊利公司不仅能够实现资本保值，
而且使资本不断增值，公司的自我积累能力和自我发展能力不断增强。
股本在 07—09 年持续增长，09 年之后保持稳定。这主要是因为利润分配及
资本公积金转增股本方案。
资本公积在 07—09 年增长幅度较大，09 年之后都略有小幅波动。这主要是
因为公司发行可分离交易的可转换公司债券，使得资本公积的贷方发生额增加。
盈余公积基本保持不变；未分配利润在 07—09 年持续下降，甚至出现负值，
而 09—11 年又有大幅度上升，这主要是因为净利润的变动。
九、财务报表预测
（一）利润表预测
表 9-1 利润表 2012 年预测
单位：元 币种：人民币
2011年实际值项目
金额（元）
占销售额百分比
（%）
2012年预测数（元)
一、营业收入 37451372249 50915351159
减：营业成本 26485666175 71 36177032031
营业税金及附加 232922279
销售费用 7290955387 7928655677
管理费用 1970693655 2433558009
财务费用 49159439
资产减值损失 28112646
加：公允价值变动收益 0
投资收益 253824701 3323612251
其中：对联营企业和合营
企业的投资收益
-1571932
二、营业利润 1746006246
加：营业外收入 421321006 650488828
减：营业外支出 30911032
其中：非流动资产处置净
损失
23478465
三、利润总额 2136416220
减：所得税费用 303978871
四、净利润 1832437349
归属于母公司所有者的净
利润
1809219540
少数股东损益 23217809
五、每股收益 0
（一）基本每股收益（元）
（二）稀释每股收益（元）
从长期来看，伊利公司经营前景明朗，发展状况良好。公司在遭遇 2008 年
三聚氰胺事件以来，整体结构趋于合理，战略产品布局实现突破，产品质量有大
幅度改善。伊利公司继续稳固主流产品、主流市场、主流运营商等可持续发展的
基础，并不断取得新的发展与突破。
表 9-1 伊利 2013-2017 年预测合并利润表
单位：元 币种：人民币
项目
2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 预测方法
一、营业收入
7128149
1622
E+11
E+11
+11
+1
1
分别是上年营
业收入的、
、、
、倍
减：营业成本 5060985
9052
7237209
8444
+11
+11
+11
销售百分比法
营业税金及附加 4276889
6115951
886813
12415382
52
1613999
728
销售百分比法
销售费用 1389989
0866
1987684
3939
288214
23711
40349993
196
5245499
1155
销售百分比法
管理费用 3777919
056
5402424
250
783351
5163
10966921
228
1425699
7596
销售百分比法
财务费用
1425629
832
2038650
660
147802
1729
20692304
20
2689999
546
占各年营业收
入的比重分别
为：2013、2014
均为2%，
2015-2017均
为1%
资产减值损失 5702519
8154602
118241
16553843
2151999
销售百分比法
加：公允价值变
动收益
投资收益 4847141
43
6931412
100505
4776
14070766
86
1829199
692
销售百分比法
其中：对联营企
业和合营企业的
投资收益
2991879 3278375
-420364
4
-8685601
1129063
2
销售百分比法
二、营业利润 1568192
816
2242515
726
472966
9532
17588458
573
2286499
6144
计算得出
加：营业外收入 6830132
7171639
753022
79067323
6
8302068
逐年增长5%
减：营业外支出
2757159
2882485
345898
40815987
.87
4612206
分别是其上年
的、、
、、
倍
其中：非流动资
产处置净损失
2095441
2190688
262882
31020150
.78
3505277
同2011年本项
目占营业外支
出的比重
三、利润总额 2223634
489
2930854
809
544810
1841
18338315
821
2364908
0976
计算得出
减：所得税费用 3113088
4103196
762734
25673642
15
3310871
337
所得税率同
2011年14%
四、净利润 1912325
661
2520535
136
468536
7584
15770951
606
2033820
9639
计算得出
归属于母公司所
有者的净利润
1140520
0366
1170753
7137
111484
19250
16749443
572
9874156
747
据2011年股权
结构计算得出
少数股东损益 2012682
418
1905878
139
152023
8989
22840150
33
8586223
26
据2011年股权
结构计算得出
五、每股收益
（一）基本每股
收益（元）
计算得出
（二）稀释每股
收益（元）
计算得出
（二）资产负债表预测
表 9-3 伊利 2012 年资产负债表预测
单位：元 币种：人民币
2011年实际结果项目
金额（元）
占销售额百分比
（%）
2012年预测数
流动资产：
货币资金 3921128773 5330837266
交易性金融资产
应收票据 105810000
应收账款 281270491
预付款项 834925418 1135412331
应收保费
应收分保账款
应收分保合同准备金
应收利息 10280140
应收股利
其他应收款 264442579
存货 3309585544 4500917042
一年内到期的非流动资产
其他流动资产
流动资产合计 8727442944 10611881145
非流动资产：
可供出售金融资产 14316800
长期应收款
长期股权投资 566779673
固定资产 7026827945 9042398155
在建工程 1590594866 7284090260
工程物资 44686645
固定资产清理
生产性生物资产 871363647 13493343197
无形资产 676074691 1322804440
开发支出
长期待摊费用 43268711
递延所得税资产 368144680
其他非流动资产
非流动资产合计 11202057657 17183434980
资产总计 19929500601 27655966591
流动负债：
短期借款 2985290639 3302768219
交易性金融负债
应付票据 141820900 125975625
应付账款 4378729527 5952004550
预收款项 3052494570 4149601119
应付职工薪酬 1214563279 1649657378
应交税费 -23807592
应付利息 26818271
应付股利 9440770
其他应付款 1072751648 1273714824
一年内到期的非流动负债 7689014
其他流动负债
流动负债合计 12865791026 17050243005
非流动负债：
长期借款 7179000
应付债券
长期应付款
专项应付款 58005125
预计负债
递延所得税负债 2007720
其他非流动负债 691044893 1316630126
非流动负债合计 758236738
负债合计 13624027764 18042343527
股东权益：
股本 1598645500 3197291000
资本公积 1851176039 1290448828
减：库存股
盈余公积 532015115
一般风险准备
未分配利润 2042805094 1183999836
外币报表折算差额 -788731 -899634
归属于母公司所有者权益合计 6023853016 9922756242
少数股东权益 281619821
股东权益合计 6305472838 9809183609
负债和股东权益合计 19929500601 27655966591
随伊利销售规模的扩大，公司的现销收入的增加，公司加强应收账款管理、
加速收款，会带来更多的货币资金。伊利公司在乳制品规模的扩展对资金的需求
量大也在客观上要求公司留存相对较多的货币资金。因此，可以认为，2012 年
的货币资金随营业收入的增长而同比例增加。
根据以往历史记录，在资产负债表内各项目中，应收账款、预付账款、其他
应收款、存货、应付账款、预收账款、应付职工薪酬等项目与营业收入之间存在
固定比例关系，可用销售百分比法计算这些项目的预测值。
其他与营业收入不存在固定依存关系的资产、负债项目，延续 2011 年变动
趋势分析得到。固定资产比 2011 年增加了 %,短期借款增加 %，同时，
1 年内到期的非流动负债因长期借款即将在 1 年内到期而增加；长期借款因公司
业务扩展、筹集新借款而增加；递延所得税负债则因为公司实现盈利而小幅增加。
在所以者权益中，伊利因实施利润分配及资本公积金转增股本方案，以及公
司第一期股权激励机制计划的实施等原因引起公司股份总数及结构变化，股本增
加、资本公积减少，盈余公积随公司净利润的增加而增加。
表 9-4 伊利资产负债表预测
单位：元 币种：人民币
项目 2013 2014 2015 2016 2017 预测方法
流动资产：
货币资金
106922237
43
132512900
00
19214260
000
22761530
000
295900000
00
分别占营业
收入的15%、
13%、13%、
11%、11%
交易性金
融资产
应收票据 499536546 506447503
50996875
4
51234568
6
522345437
逐年小幅波
动
应收账款
534611187.
2
764497500
11085150
00
15519225
00
201750000
0
销售百分比
法
预付款项
158957726
3
227310590
0
32959846
00
46143829
00
599870000
0
销售百分比
法
应收保费
应收分保
账款
应收分保
合同准备
金
应收利息 10496149 11213457 10967854 12235634 12854778 逐年小幅波
8 动
应收股利
其他应收
款
498970441.
4
713531000
10346140
00
14484610
00
188300000
0
销售百分比
法
存货
630128385
9
901087720
0
13065696
800
18291993
200
237796000
00
销售百分比
法
一年内到
期的非流
动资产
其他流动
资产
流动资产
合计
201266991
89
265309625
60
38240007
008
49302991
634
638040002
15
计算所得
非流动资
产：
可供出售
金融资产
7813234 8234543 8331566 8223412 8346875
逐年小幅波
动
长期应收
款
长期股权
投资
983684584.
4
113145630
0
20396676
00
14277687
00
145260000
0
分别占营业
收入的
%、
%、
%、
%、
%
固定资产
428401764
6
432195920
0
43749392
00
45936906
00
459990000
0
分别占营业
收入的
%、
%、
%、
%、
在建工程
634666765
4
617542774
5
57754368
57
54374467
34
544876567
8
逐年下降
工程物资
116361130
57
149738072
53
19268883
221
24795955
652
319084095
15
逐年小幅波
动
固定资产
清理
268810532
3
376334745
3
45160169
43
41998957
57
428389367
2
逐年小幅波
动
生产性生
物资产
114397811.
9
160156936
.7
19218832
17873514
285976226.
2
逐年小幅波
动
无形资产
158736532
8
161911263
4
17810238
98
10686143
385
567678893
4
2013年因公
司研发能力
提高增加
20%，
2013-2016
年逐年增长
2%、10%、
5%，2017年
因无形资产
摊销而减少
开发支出
长期待摊
费用
205695249.
2
164556199
.3
13164495
10531596
7
因逐年摊销
而减少
递延所得
税资产
491872820
486954091
.8
48208455
47726370
472491068.
3
因逐年摊销
而减少
其他非流
动资产
非流动资
产合计
283457327
08
328050123
55
38570217
119
51910439
055
542214247
43
计算所得
资产总计
484724318
97
593359749
15
76810224
127
+11
+
11
计算所得
流动负债：
短期借款
551718745
2
691102573
9
10893020
141
10346152
102
151984974
37
因经营规模
扩大而大幅
筹集资金，
占营运收入
的比重分别
为%、
%、
%、5%、
%
应付票据
891018645
3
103971183
68
13006591
213
16346920
320
204439965
53
分别占营业
收入的
%、
%、
%、%、
%
应付账款
833280637
1
119159677
00
17278053
800
24189298
700
314461000
00
销售百分比
法
预收款项
580944156
7
830753950
0
12045863
000
16864224
500
219235000
00
销售百分比
法
应付职工
薪酬
230952032
9
330262920
0
47887848
00
67043052
00
871560000
0
销售百分比
法
应交税费
-17985355.
83
-21942134.
12
-2369750
-21090779
.31
-25941658.
56
逐年小幅波
动
应付利息
705012646.
5
493508852
.6
39480708
27636495
331637948.
9
2013-2015
年减少，
2016、2017
增加
应付股利
13594709.
4
16313651
.29
14682286.
16
3
前三年因公
司股利支付
力度加大而
增加，后两
年因股利政
策稳定而减
少
其他应付
款
203865066
0
291527044
4
42271421
44
59179990
02
769339870
3
销售百分比
法
一年内到
期的非流
动负债
1
45
7524840.
774
65
5
前三年因长
期借款金额
大每年增长
20%、20%、
15%后，后
两年因借款
力度减少，
年降幅分别
为40%、
70%
流动负债
合计
336213746
30
442409830
80
62634403
168
80643371
193
+
11
计算所得
非流动负
债：
长期借款
6
56
965
36
1
前两年每年
增长25%、
14%，后两
年降幅分别
为20%、
31%、40%
专项应付
款
9
82186388.
89
65749111
.11
52599288.
89
9
逐年小幅波
动
递延所得
税负债
4
47
2384862.
826
61
9
前三年因研
发支出资本
化增加而增
加，后两年
减少
其他非流
动负债
135612903
0
139681290
1
14387172
88
14818788
06
149669759
4
前四年逐年
增长3%，第
五年增长
1%
非流动负 143317448 148157656 15071627 15366008 155095064 计算所得
债合计 3 0 20 92 0
负债合计
350545491
14
457225596
40
64141565
888
82179972
085
+
11
计算所得
股东权益：
股本
资本公积
122592638
6
116463006
7
11063985
64
12170384
20
120613452
4
前两年因资
本公积转增
资本而增加，
后三年较稳
定
减：库存股
盈余公积
904242500.
9
162763650
2
21159274
52
29622984
33
444344765
0
随净利润增
加而增加
一般风险
准备
未分配利
润
153919978
6
277055961
6
36017275
00
50424185
00
655514405
0
随净利润增
加而增加
外币报表
折算差额
-997565 -874773 -456736 118940 458637
因汇率变动
而波动
归属于母
公司所有
者权益合
计
114052003
66
117075371
37
11148419
250
16749443
572
987415674
7
少数股东
权益
201268241
8
190587813
9
15202389
89
22840150
33
858622325.
8
股东权益
合计
134178827
84
136134152
76
12668658
239
19033458
604
107327790
72
计算所得
负债和股
东权益合
计
484724318
97
593359749
15
76810224
127
+11
+
11
计算所得
（三）现金流量表预测
表 9-5 伊利 2012 年预测合并现金流量表
单位：元 币种：人民币
项目 2012 年预测数
一、净利润调整为经营活动的现金流量净利
润：
3315857000
加：计提的资产减值准备 565181000
固定资产折旧 813721000
无形资产摊销 730716000
长期待摊费用减少（减：增加）
处置长期资产损失（减：收益） 61283000
财务费用
投资损失（减：投资收益） -436210000
递延税款贷项（减：借项） 1387995000
存货的减少 3706735809
经营性应收项目减少（减：增加） -2189540000
经营性应付项目增加（减：减少） 6575489000
其他 415662000
经营活动产生的现金流量净额 4110820056
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金
取得投资收益收到的现金
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收
回的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金
投资活动现金流入小计
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支
付的现金
4243166259
投资支付的现金 212452244
支付其他与投资活动有关的现金
投资活动现金流出小计 4455618503
投资活动产生的现金流量净额 -3892722090
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 560000
取得借款收到的现金 4446094700
发行债券收到的现金
收到其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流入小计 4446654700
偿还债务支付的现金 4228447599
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
其中：子公司支付给少数股东的股利、利润
支付其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流出小计 4594486289
筹资活动产生的现金流量净额
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
五、现金及现金等价物净增加额
加：期初现金及现金等价物余额 3563296737
六、期末现金及现金等价物余额 3632672775
根据公司的经营及投资计划，公司将继续加大投入力度，以在乳制品行业达
到领先水平，使整体市场份额和行业地位更上一个台阶。与公司的营业、投资计
划相适应，公司拓宽融资渠道，改变融资方式，降低融资成本。实现此目标的重
要途径就是在保证到期借款按时偿还的同时，增加借款，对外筹集新的资金。
从上述预测结果中不难看出，公司 2012 年的现金净流量继续增加。总体上
看，伊利正处于良性循环过程。主要现金流量项目在 2012 年后 5 年内的预测结
果（下表）充分说明了这一点。
表 9-6 伊利 2013 年—2017 年预测合并现金流量表
单位：元 币种：人民币
项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 预测方法
一、净利润
调整为经营
活动的现金
流量净利润：
40453455
40
509713538
0
66772473
48
78791518
71
106368550
26
依据预测
利润表
加：计提的
资产减值准
备
68952082
0
868796233
.2
11381230
65
13429852
17
181303004
3
依据预测
资产负债
表
固定资产折
旧
99273962
0
125085192
1
16386160
17
19335669
00
261031531
5
依据预测
利润表
无形资产摊
销 89147352
0
112325663
5
14714661
92
17363301
07
234404564
4
依据预测
资产负债
表
长期待摊费
用减少（减：
增加）
-59122366
.69
-74494182
.02
-9758737
-11515310
7
-155456693
.9
依据预测
资产负债
表
处置长期资
产损失（减：
收益）
74765260
94204227.
6
12340753
14562089
5
196588208.
3
依据预测
利润表
财务费用
-67171457
.68
-84636036
.68
-1108732
08
-13083038
5
-176621020
.4
依据预测
利润表
投资损失
（减：投资
收益）
-53217620
0
-67054201
2
-8784100
36
-10365238
42
-139930718
7
依据预测
利润表
递延税款贷
项（减：借
项）
16933539
00
213362591
4
27950499
47
32981589
38
445251456
6
依据预测
利润表
存货的减少
45222176
87
569799428
6
74643725
14
88079595
67
118907454
15
依据预测
利润表
经营性应收
项目减少
（减：增加）
-26712388
00
-33657608
88
-4409146
763
-52027931
81
-702377079
4
依据预测
利润表
经营性应付
项目增加
（减：减少）
80220965
80
101078416
91
13241272
615
15624701
686
210933472
76
依据预测
利润表
其他
50710764
0
638955626
.4
83703187
98769760
133339177
0
依据预测
利润表
经营活动产
生的现金流
量净额
50152004
68
631915259
0
82780898
93
97681460
74
131869972
00
二、投资活
动产生的现
金流量：
收回投资收
到的现金
取得投资收
益收到的现
金
59603737
6
751007093
.7
98381929
11609067
65
156722413
3
依据预测
利润表
处置固定资
产、无形资
产和其他长
期资产收回
的现金净额
18965573.
68
23896622.
84
31304575
.92
36939399.
59
5
依据投资
计划依据
预测利润
表
收到其他与
投资活动有
关的现金
36447305.
08
45923604.
4
60159921
.77
70988707.
68
7
依据投资
计划
投资活动现
金流入小计
购建固定资
产、无形资
产和其他长
期资产支付
的现金
68673362
865284365
.4
11335225
19
13375565
72
180570137
2
依据投资
计划依据
预测利润
表
投资支付的
现金
51766628
36
652259517
3
85445996
77
10082627
619
136115472
86
依据投资
计划
支付其他与
投资活动有
关的现金
25919173
326581589
.5
42782188
50482982
1
681520258.
4
依据投资
计划
投资活动现
金流出小计
投资活动产
生的现金流
量净额
54358545
74
684917676
3
89724215
59
10587457
440
142930675
44
三、筹资活
动产生的现
金流量：
-47491209
50
-59838923
97
-7838899
040
-92499008
67
-124873661
70
吸收投资收
到的现金
取得借款收
到的现金 683200 860832
1127689.
92
06
3
依据公司
筹资计划
发行债券收
到的现金
54242355
34
683453677
3
89532431
72
10564826
943
142625163
74
依据公司
筹资计划
收到其他与
筹资活动有
关的现金
筹资活动现
金流入小计
偿还债务支
付的现金 54249187
34
683539760
5
89543708
62
10566157
618
142643127
84
依据预测
资产负债
表
分配股利、
利润或偿付
利息支付的
现金
51587060
71
649996964
9
85149602
40
10047653
084
135643316
63
依据预测
利润表、所
有者权益
变动表
其中：子公
司支付给少
数股东的股
利、利润
11969533
150816126
.8
19756912
23313156
314727617.
9
支付其他与
筹资活动有
关的现金
12785728.
78
16110018.
27
21104123
.93
24902866.
24
2
筹资活动现
金流出小计
32687186
411858547
.9
53953469
63665094
859478773.
5
筹资活动产
生的现金流
量净额
56052732
73
706264432
3
92520640
64
10917435
595
147385380
54
四、汇率变
动对现金及
现金等价物
的影响
-18035453
-22724671
-2976932
01
-35127797
7
-474225269
.2
依据外汇
行情
五、现金及
现金等价物
净增加额
-1086214.
214
-1368629.
91
-1792905.
18
-2115628.
12
55
加：期初现
金及现金等
价物余额
84638765.
8
106644844
.9
13970474
16485160
222549661.
7
六、期末现
金及现金等
价物余额
43472220
19
547749974
4
71755246
65
84671191
04
114306107
91
资产负债表
及现金等价
物余额
44318607
86
558414459
0
73152294
13
86319707
07
116531604
54
（四）所有者权益预测
表 9-7 伊利公司 2012 年预测合并所有者权益变动表
单位：元 币种：人民币
项目 2011年实际值 2012年预测值
一、本年年初余额
股本
资本公积
盈余公积
未分配利润
母公司股东权益
少数股东权益
年初股东权益总计
二、本年增减变动额
（一）净利润
（二）直接计入所有者权益的利得和损失
1．可供出售金融资产公允价值变动净额
2．权益法下被投资单位其他所有者权益变
动的影响
3．与计入所有者权益项目相关的所得税影
响
4．其他
上述（一）和（二）小计
（三）所有者投入和减少资本
1．所有者投入资本
2．股份支付计入所有者权益的金额
3．其他
（四）利润分配
1．提取盈余公积
2．提取一般风险准备
3．对所有者（或股东）的分配
4．其他
（五）所有者权益内部结转
1．资本公积转增资本（或股本）
2．盈余公积转增资本（或股本）
3．盈余公积弥补亏损
4．其他
三、本年年末余额
股本
资本公积
盈余公积
未分配利润
母公司股东权益
少数股东权益
股东权益总计
根据 2011 年利润表，填列 2012 年所有者权益上半年年末余额及年初所有者
权益合计数。
根据 2011 年预测利润表，公司当年因实现净利润而增加未分配利润
1,063,566, 元，减少少数股东权益 34,447, 元。
2012 年，伊利公司因实施资本公积转增股本方案而增加股本 799,322,
元，减少资本公积 591,878, 元。
2012 年年末所有者权益各项目的金额就是在其年初数的基础上调增或调减
上述变动而得到的。
表 9-8 伊利公司 2013—2015 年预测合并所有者权益变动表
单位：元 币种：人民币
项目 2013年 2014年 2015年 2016年
一、本年年初余额
股本 1480977106 1910460466 2961213723 4589881270
资本公积 7441361661 18454576919 48166445758 52196087886
盈余公积 406917511 406917511 406917511 406917511
未分配利润 216378388 194740549 299900446 155948232
母公司股东权益 7999060938 12798497501 13566407351 21706251762
少数股东权益 236088831 344689694 444649705 386845243
年初股东权益总计 8235149769 13143187195 14011057056 22093097005
二、本年增减变动额
（一）净利润 4307991616 6461987424 7754384909 8529823400
（二）直接计入所有者权益
的利得和损失
1．可供出售金融资产公允
价值变动净额
2．权益法下被投资单位其
他所有者权益变动的影响
3．与计入所有者权益项目
相关的所得税影响
4．其他 -29297608 49219981 -39929880 -47915855
上述（一）和（二）小计 4278694008 6511207405 7714455029 8481907544
（三）所有者投入和减少资
本
1．所有者投入资本 -33096207 -39715448 -47658538 -57190245
2．股份支付计入所有者权
益的金额
3．其他 -39217901 -50983271 -66278252 -86161728
（四）利润分配
1．提取盈余公积
2．提取一般风险准备
3．对所有者（或股东）的
分配
-7031530 -5625224 -4500179 -3600143
4．其他
（五）所有者权益内部结转
1．资本公积转增资本（或
股本）
2．盈余公积转增资本（或
股本）
3．盈余公积弥补亏损
4．其他
三、本年年末余额
股本 5755123803 6906148563 8287378276 19889707863
资本公积 931879810 978473801 1027397491 760274143
盈余公积 799592909 799592909 799592909 1047466710
未分配利润 10219963694
-1757833755
3
11777486161 38747929468
母公司股东权益 10843974413 7157023113 5868758953 8392325302
少数股东权益 140888317 125390602 67710925 38595227
股东权益总计 10984862731 7282413715 5936469878 8430920530
十、展望及建议
面对全球经济一体化的挑战，伊利提出了“用全球的资源，做中国的市场”的
远大战略，和打造世界品牌的发展愿景 ——2015 年，进入世界乳业 10 强，成
为全球最具竞争力的大型乳业集团之一。为进一步提高企业核心竞争能力，伊利
集团通过收购、兼并、资产重组、托管等方式先后在内蒙古中西部地区，北京、
天津、上海、黑龙江、河北、陕西、广东、新疆等地建立了自己的生产基地，使
企业规模迅速扩大。
在此基础上，伊利集团还将投巨资进行新工业园区的规划建设。伊利新工业
园区将引进国际一流的设备和技术，生产高附加值的各类奶制品。新工业园区本
着奶源基地、市场建设和工业园区同步发展的原则，并在规划设计和技术装备上
实现诸多创新和提升。新工业园区将参照 GMP 的工艺要求和工艺要点，使人流
和物流实现有序，避免生产过程中的污染，确保产品质量的稳定性；在劳动强度
较大的工序将采用机器人操作，整个生产、物流过程实行微机全自控等等。计划
用三年的时间建成国内乃至亚洲最大的生产基地，此园区的建设将为伊利进入世
界乳业 20 强打下坚实的基础。
今天的伊利集团，面对全球经济一体化的挑战，提出“用全球的资源，做中
国的市场”，推行“以人为本、制度为保障、团队为前提，平等信任”的企业文化，
以不断创新、追求人类健康生活为己任，力争实现 2015 年进入世界乳业 10 强的
宏伟目标。
就建议来讲，伊利公司应加强对成本的控制，特别是对销售成本的控制，对
营销费用的要制定一套完整的方案和改进方法出来，例如，可以实行销售费用配
比制。加大冷饮，奶制品和饲料的销售力度，实现其规模效应，同时，整合一些
不盈利的低端产品，提高公司的品牌形象。对流动资产的建设项目要尽快释放，
缩短建设周期，早日投产运营产生利润，其内在价值的提升将为投资者创造更多
的收益与机会。加强对应收账款个防止呆账，对占用比较的其他建设项目也应加
强管理力度，防止资金断裂。
总体来说，公司三年来年运营状况良好，值得投资者作长线投资。并且公司
在下一年度会有更好的运营效果。
