第七章 基金信托业务
本章导读：在各种金融机构中，证券投资基金是比较纯粹意义上的投资组织，它专门代客投资于证券市场的各类原生金融工具和衍生工具。而且，它实践着各类投资理论和投资技巧，如组合投资理论等，对投资理论的发展起到重要的推动作用。在现代证券市场上，证券投资基金已经成为一种主流的投资机构，越来越多的个人、机构采用证券投资基金作为主要的理财方式。从发达的美国证券市场到日益繁荣的欧洲证券市场，再到蒸蒸日上的亚洲证券市场，证券投资基金的动向无不成为市场人士关注的焦点。
第一节 定义与特点
一、基金信托的涵义
《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称《基金法》）做出如下定义：通过公开发售基金份额募集，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动的制度。
二、基金信托的特点
第一，实行专业管理、专家操作。基金的运营和投资决策的制定都是由基金经理人或基金管理公司负责的。
第二，以“组合投资，分散风险”为基本原则。基金把一定量的资金按不同比例分别投资于不同种类和不同行业的有价证券，构成组合的各种证券的相关性比较弱。
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第三，实行资产经营与保管相分离的管理制度。任何基金都必须委托有基金保管人（或称基金托管人）负责保管基金资产，与基金管理人有着明确的分工。
第四，实行“利益共享，风险共担”的分配原则。
第五，以纯粹的投资为目的。
第六，证券投资基金的交易模式可降低交易成本。
第二节 基金信托的类型
一、公司型基金与契约型基金
（一）公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于有价证券的投资公司，基金本身就是投资公司，它是具有法人资格的经济实体。
（二）契约型基金也称信托型投资基金，是指根据一定的信托契约（Trust Agreement of Indenture），由委托者、受托者和受益者三方订立信托投资契约而组建的投资基金。
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公司型基金与契约型基金的主要区别有以下几点：
1.立法基础不同。公司型基金依照公司法组建，契约型基金依照信托法组织和运作。
2.法人资格不同。公司型基金具有法人资格，而契约型基金则没有。
3.投资者的地位不同。公司型基金中的投资者是投资公司的股东，契约型基金中的投资者则为信托契约中规定的受益人。
4.资本结构不同。公司型基金除向投资者发行普通股外，还可以发行公司债和优先股，而契约型基金只能面向投资者发行信托受益凭证。
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5.融资渠道不同。公司型基金在资金运用状况良好，业务开展顺利，又需要增加投资组合的总资产时，可以向银行借款，而契约型基金一般不向银行举债。
6.投资顾问设置不同。公司型基金的投资顾问在多数情况下由本基金自身担任，或者不设投资顾问，自行操作运用，只有那些以海外投资为主的国际基金，通常设有投资顾问。
此外，公可型基金中筹集的资金作为公司的资产，按公司章程进行投资运用，收益以股利形式分配给投资者；契约型基金的资产是信托财产，按信托契约运用，按信托契约对受益人分配收益。
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二、开放型基金与封闭型基金
根据基金单位是否可赎回，即按基金规模是否固定，基金信托可以划分为开放型（Open—end）和封闭型（Closed－end）两种。
一）开放型基金是指基金管理公司在设立基金时，发行的基金单位总份数不固定，基金总额也不封顶，可随时根据实际需要和经营策略而增加或减少。
（二）封闭型基金是指基金单位总额在基金合同期限内固定不变，基金单位可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金单位持有人不得申请赎回的基金。因此，基金单位总数不变是封闭式基金的最显著特征，在经持有人大会和监管部门同意扩募时除外。
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开放型基金与封闭型基金的区别主要表现在以下几方面：
1.发行规模不同。开放型基金发行的基金单位或受益凭证数额不受限制，可增可减，而封闭型基金发行的基金单位或受益凭证数额是限定的。
2.变现方式不同。开放型基金可以直接向基金发行机构赎回，主要依据基金资产净值来定价，并不受时间限制；封闭型基金在规定的期限内只能向第三者转让和在证券市场上出售，买卖价格依据市场供需情况而定，只有满期后，投资者才能直接向基金公司赎回单位所代表的金额。
3.交易价格计算的标准不同。这两种基金除首次发行计价（其售价都是按面值加 5％左右的首次认购费）方式一样外，以后再交易时就实行不同的计价方式。开放型基金的价格一定等于其资产净值，而封闭型基金的价格可能因市场状况而高于或低于其资产净值，出现溢价或折价交易的情形。
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4.投资策略不同。开放型基金因基金单位可随时赎回，基金资产不能全部用来投资，必须保持基金资产的流动性，在投资组合上需保留一部分现金及高流动性的金融商品；封闭型基金由于在封闭期内没有赎回压力，从而基金资产可以全部用于长期投资，基金的投资组合能有效地在预定计划内进行。因此，开放式基金的投资管理难度比封闭式基金更大。
5.存续期限不同。封闭式基金有固定的存续期限，《基金法》规定封闭式基金的存续期不得低于5年，在满足事先约定条件时也可以延长存续期限。开放式基金没有固定的存续期限，理论上可以无限期存在，但在特定的条件下也必须终止，如《基金法》规定持有人大会要求终止基金合同。
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三、成长型、收益型与平衡型基金
一）成长型基金是指以追求资本的长期增值（而不是当期收益或短期收益最大化）为目标的基金，其投资对象主要为具成长性的普通股。
（二）收益型基金是以获取最大的当期收益为目标的基金，它不强调资本的长期利得和成长。
（三）平衡型基金是界于成长型基金和收益型基金之间且兼具两基金特点的基金类型，是以净资产的稳定、可观的收益及适度的成长为目标的基金。其特点是具有双重投资目标，谋求收益和成长的平衡，因而，风险适中，成长潜力也不很大。
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成长型基金与收益型基金的区别主要表现在以下几方面：
1.投资目标不同。成长型基金着重为投资者带来经常性收益，追求资本长期、稳定和积极的增长；收益型基金强调基金单位价格的增长，追求使投资者获得稳定的、最大的当期收入为目标。
2.投资对象不同。成长型基金投资于风险较大的金融工具，如股票市场中升值潜力较大的大型公司、二三级股、甚至未上市股票；收益型基金投资在资产增值有限的金融工具，如生息证券、优先股、可转换债券、公司债券及政府债券等。
3.投资策略不同。成长型基金保留较少量现金，基金资产的大部分进行长期投资，牛市时，甚至向银行借贷投资，使投资额增大；收益型基金保留较多现金，资金投资项目也偏向投资工具或投资区域的多元化，以分散投资风险。
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4.派息情况不同。成长型基金为加速基金价格上升，通常不会直接派息给投资者，而是将股息进行再投资，以提高投资回报率；收益型基金定期将股息派予投资者，股息、利息成为他们固定的收入来源。
5.风险程度不同。成长型基金损失本金的可能性大，价格波动幅度大，被认为是风险暴露度最大的基金；收益型基金安全系数大，风险较低，适合于较保守的投资者。
6.包含的种类不同。成长型基金主要包括长期成长基金、积极成长基金、新兴成长基金、特殊性基金、成长——收益基金等；收益型基金则主要包括债券基金、货币市场基金、平衡基金、收益——成长基金等。
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四、国内基金、国家基金、区域基金和国际基金
根据投资国别和地域的不同，基金可以区分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。
五、股票基金、债券基金、货币基金、套利基金等
根据投资标的的不同，基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、套利基金、雨伞基金和基金中的基金等类型。
第三节 基金信托的运作程序
一、基金的设立、募集与交易
（一）基金的设立
1、发起人
设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。
2、设立程序
发起人要确定基金的性质并制订相关的文件，契约型基金的主要文件为信托契约，而公司型基金的主要文件包括基金章程和所有重大的协议书。
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（二）基金的募集
基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，着手发行基金券或受益凭证，基金券或凭证由基金管理公司和基金保管公司共同签署并经鉴证后发行。
封闭式基金的发行分为公募和私募两种形式。
开放式基金的发行有代销和直销两种途径。
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二、基金的交易与投资
（一）基金的交易
按照国际惯例，基金在发行结束一段时间内，就应安排基金证券的交易事宜。
（二）基金的投资运作
l、基金管理人
2、基金托管人
3、投资运作与管理
（三）基金的期限、变更与终止
基金是集合大众的零散资金来进行投资的，因而必须保证投资者能以一定的方式收回本金。
第四节 私募基金
一、定义与特点
（一）私募基金的定义
私募基金（private placement fund），是指通过非公开募集方式募集，投资者收益共享、风险共担的集合资金管理方式。根据投资范围不同，私募基金可以分为进行直接投资的私募基金和进行证券投资的私募基金。
从概念的经济内涵看，我国所指的证券投资私募基金与美国的hedge fund和开曼群岛的mutual fund非常相似，只是我们通常把hedge fund翻译成对冲基金，而把mutual fund翻译成共同基金。
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（二）私募基金的特点和盈利模式
1. 私募基金的特点
第一，募集对象。公募基金的募集对象是广大社会公众，即社会不特定的投资者。而私募基金募集的对象是少数特定的投资者，包括机构和个人。
第二，募集方式。公募基金募集资金是通过公开发售的方式进行的，而私募基金则是通过非公开发售的方式募集，这是私募基金与公募基金最主要的区别。
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第三，信息披露要求。公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露。而私募基金则对信息披露的要求很低，具有较强的保密性。
第四，投资限制。公募基金在在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的限制，而私募基金的投资限制完全由协议约定，并且多投资于金融衍生市场，投机性强，并经常性进行高度杠杆操作。
第五，业绩报酬。公募基金不提取业绩报酬，只收取管理费。而私募基金则收取业绩报酬。
第六，流动性。
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2.私募基金的盈利模式
第一，逆市做多。
第二，资金充裕时的盈利模式。
第三，操纵法人股与流通股的盈利模式。
第四，价差套利模式。
第五，盲点套利模式。
第六，即日超短线。
第七，操作 ST 板块。
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二、 我国私募基金发展现状
（一）规模与分布
根据私募排排网研究中心统计，截至2010年12月31号，全国从事私募基金的管理公司共有377家，管理的证券类信托产品数量为1234个，总规模已经超过1200亿元；从私募基金地域分布情况来看，大部分证券私募基金管理人都分布在北京、上海、广州和深圳四个一线城市，其中，深、广和上海均以%占据首位。
（二）我国私募基金的主要形式
1、券商集合资产管理计划
2、信托公司集合资金信托计划
3、公司型私募基金
4、民间契约型私募基金
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（三）我国私募基金发展面临的问题
券商集合资产管理计划的共同基金化越来越明显，公司型私募基金面临重复征税等问题，因此，目前我国私募基金市场中比较活跃的，也是最受市场关注的实际上是“君子协议型私募基金”和“信托公司集合资金信托计划”。
这两种形式的私募基金在发展中遇到了不同的问题，而这些问题的出现又有一些共同的原因。
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三、私募基金的规范发展问题
引导私募基金规范发展，可以提高私募基金的透明度，有利于监管。另一方面，随着私募基金规模的扩大，可能导致其原本存在的市场操纵、内幕交易和过度投机等风险增加，同时也可能导致私募基金投资风险的社会影响增加，如果监管不当，甚至存在影响社会稳定的可能。
（一）明确私募基金法律地位
（二）确定私募基金监管思路
（三）建立私募基金监管和服务制度体系
第七章 基金信托业务（试卷）
一、名词解释
基金信托 封闭型与开放型基金 证券投资基金 契约型与公司型基金
平衡型基金 货币市场基金 衍生基金 套利基金 雨伞基金 基金发起人 基金管理人 基金托管人
二、填空题
1．投资基金是一种 ，他投资于证券，通过出售其股份获得资金，并将其从证券投资中得来的收入分配给其股东。
2．证券投资基金是指发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由
管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资的集合证券投资方式。
3．契约型基金是一种不具备 的虚拟公司,直接表现为一种投资信托。
4．发起人首次认购基金份额不低于总份额的 。
5．基金收益分配比例不得低于基金净收益的 。
三、单项选择题
1．基金产生于 ，盛行于 。
A美国，英国 B英国，美国 C日本，美国 D美国，日本
2．对冲基金又称 。
A股票基金 B外汇基金 C套期保值基金 D套利基金
3．下列不属于发起人必备条件的是 。
A至少有一家金融机构 B均为公司法人 C有三年以上盈利记录
D实收资本在基金规模一半以上
4.基金管理人应保存基金的会计账册、记录 以上。
A5年 B10年 C15年 D20年
5．我国规定可充当基金托管人的机构为 。
A信托投资公司 B证券公司 C基金管理公司 D商业银行
6．可直接向基金发行机构赎回的基金为 。
A契约型基金 B公司型基金 C开放型基金 D封闭型基金
四、多项选择题
1．投资基金有很多称谓，在美国人们通常称之为 。
A共同基金 B单位信托基金
C互惠基金 D股份公司
E投资公司
2.基金信托的特点有 。
A专业管理，专家操作 B组合投资，分散风险
C资产经营与保管相分离 D利益共享，风险共担
E以纯粹的投资为目的
3．我国《证券投资基金管理暂行办法》规定的主要基金发起人有 。
A证券公司 B基金托管人
C信托投资公司 D基金管理公司
E自然人
4．我国《证券投资基金管理暂行办法》明令禁止的行为有 。
A基金之间互相投资 B基金托管人从事基金投资
C从事证券信用交易 D将基金资产用于抵押和担保
E商业银行从事基金投资
5.在我国基金的投资组合应当符合下列规定 。
A一个基金投资于证券的比例不得低于该基金资产总值的80%
B一个基金持有一家上市公司的股票不得超过该基金资产净值的10%
C同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券不得超过该证券的10%
D一个基金投资于国家债券的比例不得低于该基金资产净值的20%
E一个基金管理人只能管理一个基金
五、判断题
1．在英国人们把投资基金称为单位信托基金。（ ）
2．基金管理人不参与投资收益的分配。 （ ）
3．投资基金通过买入股票可控制发行公司。 （ ）
4．从投资信托的大众化或经营上募集、销售证券的观点看，公司型优于契约型基金。 （ ）
5．在金融市场发达国家，开放基金远远多于封闭基金。 （ ）
6.发起人应保证在基金续存期内持有的基金份额不低于20%。 （ ）
7．我国《证券投资基金管理暂行办法》规定：每个发起人的实收资本不少于3亿元人民币。 （ ）
六、问答题
1．如何理解投资基金就是一种金融信托。
2．试分别比较封闭型与开放型基金契约型与公司型基金。
3．在基金信托运作过程中，基金管理人和基金托管人各自的职责如何？如何理解他们两者的相互关系以及这种制度安排对基金信托快速发展的重要意义？
第七章 参考答案
一、名词解释
基金信托也称投资基金信托，简称基金。是指众多投资者共同出资，由资金的管理者进行比投资者本人运用更安全、更有利的投资，投资收益归投资者享有的一种投资方式。
封闭型与开放型基金开放型基金是指基金管理公司在设立基金时，发行的基金单位总份数不固定，基金总额也不封顶，可随时根据实际需要和经营策略而增加或减少。封闭型基金是指基金经理公司在设立基金时，限定了基金的发行总额，在初次发行达到了预定的发行计划后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再追加发行新的基金单位。基金的流通采取在证券交易所挂牌上市的办法，在二级市场进行竞价交易。因此，封闭型基金又成为固定型基金
证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。
契约型与公司型基金也称信托型投资基金，是指根据一定的信托契约，由委托者、受托者和受益者三方订立信托投资契约而组建的投资基金。它是一种不具有法人资格的虚拟公司，直接表现为一种投资信托。 公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于有价证券的投资公司，基金本身就是投资公司，它是具有法人资格的经济实体。
平衡性基金是介于成长型基金和收益型基金之间且兼具两基金特点的基金类型，是以净资产的稳定、可观的收益及适度的成长为目标的基金。
货币市场基金是指投资于存款证、短期票据等货币市场工具的基金，属于货币市场的范畴
衍生基金即投资于衍生金融工具，包括期货、期权、互换等并利用其杠杆比率进行交易的基金
套利基金是在不同金融市场上利用其价格差异，低买高卖进行套利的基金，也属风险低、回报稳的基金。
雨伞基金，严格说来，雨伞基金并不是一种基金，只是在一组基金之下再组成若干子基金，以方便和吸引投资者在其中自由选择和进行低成本转换。
基金发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。必须至少有一家金融机构；实收资本在基金规模一半以上；均为公司法人；有两年以上盈利纪录；首次认购基金份额不低于20%，同时保证基金存续期内持有基金份额不低于10%。
基金管理人，管理和运用基金资产的基金管理公司即为基金管理人。基金管理人的职责主要有：按照基金契约的规定运用基金资产进行投资并管理基金资产；及时、足额向基金持有人支付基金受益；保存基金的会计账册、记录15年以上；编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告；计算并公告基金资产净值及每一基金单位资产净值；基金契约规定的其他职责；开放式基金的管理人还应当按照国家有关规定和基金契约的规定，及时、准确地办理基金的申购与赎回。
基金托管人为了保证基金资产的安全，受托托管基金资产的机构（我国规定必须是商业银行）。
二、填空题
1． 信托 2． 基金管理人 3． 法人资格4． 20% 5． 90%
三、单项选择题
1．B 2．C 3．C 4. C 5．D 6．C
四、多项选择题
1．ACE 2. ABCDE 3．ACD 4．ABCDE5. ABCD
五、判断题
1． V 2． V 3． X 4． X5． V 6. X 7． V
六、问答题答案要点
1．如何理解投资基金就是一种金融信托？
投资基金通过信托、契约或公司的形式，借助发行基金券（如受益凭证、基金单位和基金股份等）的方式，将社会上不确定多数投资者不等额的资金集中起来，形成一定规模的信托资产，交由专门的投资机构按资产组合原理进行分散投资，获得的收益由投资者按出资比例分享，并承担相应风险的一种集合投资信托制度。
2．试分别比较封闭型与开放型基金 契约型与公司型基金。
封闭型与开放型基金的主要区别：
（1）发行规模不同（2）变现方式不同（3）交易价格计算的标准不同（4）投资策略不同
契约型与公司型基金
（1）立法基础不同（2）法人资格不同（3）投资者的地位不同（4）资本结构不同（5）融资渠道不同（6）投资顾问设置不同
此外，公司型基金筹集的资金作为公司的资产，按公司章程进行投资运用，收益以股利形式分配给投资者；契约型基金的资产是信托财产，按信托契约运用，按信托契约对受益人分配收益。
3．在基金信托运作过程中，基金管理人和基金托管人各自的职责如何？如何理解他们两者的相互关系以及这种制度安排对基金信托快速发展的重要意义？
基金管理人的职责主要有：按照基金契约的规定运用基金资产进行投资并管理基金资产；及时、足额向基金持有人支付基金受益；保存基金的会计账册、记录15年以上；编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告；计算并公告基金资产净值及每一基金单位资产净值；基金契约规定的其他职责；开放式基金的管理人还应当按照国家有关规定和基金契约的规定，及时、准确地办理基金的申购与赎回。
基金管理人的职责：安全保管基金的全部资产；执行基金管理人的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来；监督基金管理人的投资运作，发现基金管理人的投资指令违法、违规的，不予执行，并向中国证监会报告；复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格；保存基金的会计账册、记录15年以上；出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向中国证监会和中国人们银行报告；基金契约、托管协议规定的职责。
基金管理人是专业化的投资管理机构；基金受托人是实力雄厚且具有很高社会信任度的机构或组织。专业化程度高不一定实力雄厚、信任度高，而基金受托人又不一定具有专业化的管理技术，二者的结合发挥了各自的特长，弥补了各自的不足，对基金信托的快速发展既有重要的意义。
