.1尊十?论坛.2011年第9期·现代管理科学国际多元化与企业绩效.崔健徐彪摘要:随着经济全球化的加剧，国际多元，化已经成为企业管理研究的一个重点，国际多元化是否能够提升企业绩效?哪些因素影响国际多元，化企业的绩效?是我国许多企业面临的两个现实问题.文章周绕着这两个问题，从国际多元化的收益、成本、与绩效的关系及影响因素4个方面进行了探讨，并提出了对现实的启示反未来研究方向.关键词:国际多元化;公司绩效;跨国企业-、国际多元化的内涵及其研究路线上的国际多元化可以根据业务经营国家之间的关系划分国际多元化(InternationalDiversification)自1970年成相关国际多元化和非相关国际多元化，相关多元化是指首次被提出以来，得到战略管理理论的充分关注。在战略在同一个国家簇群内相似的国家而进行地域上的扩张;~~管理领域，多元化一般是指公司在一国的经济体系内产品相关国际多元化指国家在不相关的国家簇群之间进行地和市场的扩张(Wrigley , 1970; RumeIt , 1982 ; Seror & De-域上的扩张(Kimet al. ，1989)。vinn町，1990)，但这种定义没有把"国界"这个战略元素纳目前有关国际多元化研究的主题主要是围绕着企业入到考虑范围。随着经济全球化的发展，越来越多的企业是否应该多元化而展开的，有的学者认为国际多元化可以开始跨越同际开展业务，于是出现了国际多元化的概念。给企业带来收益，有利于企业的发展，企业应该采取国际国际多元化是指公司跨越国家边界进行的地域上的扩张多元化策略:有的学者认为，国际多元化会增加企业的成(Beamish &胁时ield，19制;Franko，1987)，包括跨国企业、本，企业在国际多元化时应慎重;但是这种在国际多元化地域多元化和出口多元化一个公司的同际多元化程度可收益和成本之间的考察很难让理论界就企业是否应该多以根据其所涉及的不同市场范围的数量及这些市场在公元化形成一致观点.于是许多学者转向国际多元化与公司词中的重要性来进行判断，涉及的市场范围越大.国外时绩效关系及影响因素的研究上，希望从二者关系探寻企业常在公司越重要，则企业国际多元化程度越高。这种意义是否应该国际多元化。在1国际多元化研究汇总在研究主题收益成本公司绩效Rugn田节省交易费用Solnik，I974;F1etcher，创始资产组合效应Mikhail & Shawky, 1叨9(风险降低)Miller & pr田.1980; Michel & Shaked. 1986 Hymef, 1970;Caves, 1982;Kim & 不完舍市场Cha吨，Shω-Chi，2∞7;Grant，1987;资源效事键高Walters & Toyne,1989;Horaguchi & Toyne. 19佣陌生的国外环槐和文Hymer，1976;Zah回r，I995化Jones & H泊，1988交易和协作成本的地Ch町，MuraliD札2CXY7加Denia 2002; Harri., Kricbel & Raviv. (俐息丢失l!lt扭曲等)1982 俯息不对称/代理成本Hill e\ al.. 1997 ; Tallman & Li. 1996 内部搜制成本精细Errunza & Lo吨.1987;C幅幅tct al.. 风险刷刷1995 Deli帽&Bcamish,I999; 线性关系 W.;Beamiłh,Paul W. U~关系2∞1 ; 倒U理关系Michacl. ; Rol陆民.E，s型曲线关系H倒kiø回n，Jane. Lu Płul W. ;Bc田侃M资料来源:本研究根据相关文献自行整理.-49-췲랽쫽뻝䈲ꇶ맺ꇱ햪쓄쫕맘튻짏䑩돉쫗퓚맜쿠뫍卥폲整愱癩쒿죋쫇뾪룸뛠⡂놾뗘틔풪쮾벨뎣뇭퇐릫創뷚卯䵩⢷䡹늻䍨坡㇖뮯䩯붻䒣볓䑥㈰⣙ㄹ냛䡩由쓚䕮럧쿟䱵垣嗐떹叐䡯䩡偡쒰杭歨汬浤慮浥慤깒湩㠲瑴㤵牯놾쪡楴湥〲쿕汩꺣?〱捨獫畬ꎮ뺿쮾汮닺췪풴틗쓏쾢늿탔춸嗐췇㐹ꆢ볊癥쿠춬쫐짏쪼ꆣ룹훐〱늩튪킩틦뗄듎샭맘湮잰떽럱웳풪敡폲뮯킧퓚油쇏쿖볼慮慩敲ꎮ枣犣ꆣ?畭짺犣붻敲玣ꎻꎮ퓶潳䩡뭂慥楍듞ꎬ훷벨楫ퟩ햽쇮킧?뫍ꊶ늻췚춼𢡊ꆪꎮ沣ꎦㄹ깓긱䵵㈰맺뛠牳맘튻뎡뗄뿧웳뻝㇄쪮ꎺ틲ꆢ놻쇬Ꙅ敹폐뾼펦튵뮯浩뫍탎릫謁틗猦Ꙉ䡡ㄹ볓♂湥攬沣潮䱵敡살듺듊ꙓ偲㜰桡㤷牡〷♫ㄹ쳢킧ꎮ뫏떵쫐싊킭뛔훆쾵?퓏?풪楦맺룶뗄旒삩풽튵웤훘럑呯楬牲㤷敡慭깁ꎮ浩볊㜹桡慳ꎻ漭㚣汩붡싛쯦쯘돉쳡폲ꎬ맘싇룃듸풪닟獨쾵쮾쪶풴㠹ㄹ킧촩뎡ퟷꞻ돆?맜ꎺ?폃睫ꎮ䍡䍨祮뭚沣楳ꎻ沵浩獨췢뛠뮯楣볊맺삩헅퓚쯹튪⦡㜴펦禣癥榣룟慨돉ꎯ??첳ퟅ펰놾뛠돶ꎮㄹ맺랶살뮯싔ꎦ튻벰풽斣긱ㅵ獨梣䡩ꎺ뮷탬샭맺풪⡉慴뛠볒헅⡋볊짦탔긱㠰玣긲敥?ꎻ긱㤸놾杲듺䥭퓶ꎮ뭐瑴㈰웚뺭쿬ꆢ풪틔뛠㤰볊캧쫕쫇ꎻ乥뫍횮훂펰훘ꪻ㤷긱〰犣놾뺳뮯湴楯풪듘⡗業뾪벰살㤸?楥慮ㄹ慵ꎻ〴䙬뗄蝹샭볓뿆뛠볊?䵩㤸㞣긱뇫뫍볃맺폫뮯살풪⦡뛠ꆣ틦횸폐睦돶볤맛쿬튪꿑㦣扤ꎦ?副퇐捨㊣뭇㤹뗄敬温좺物햹뷸퓶젩돉컄톧뛠敉멋牡뭈?ꎦ喣㤸ꎻ扥좫볊벨뿉ꎮ뮯횸ꎵ풪쯦뛸ꆣ릫뗄楥뿚뗣틲ꎬ킾敨놾뺿쓚汬ퟔ뫍杬튵늻탐♓業湴潲傣긱牴풪敲桡ꎦꎮ㞣쟲뛠킧몭틔慴ㄹ럇뗃쿠튻맺敹ꯕ뮯ퟅ햹컱폐쮾톧汤뾼춬ꎮ에달퓲뾻慧깡㤹룹풪步潌ㄹꎮ畣癩?䕬벰楯㜰쿠쯆ꆣ쪱쫐뛏撣祮㠷뭃뮯풪뗄룹떽냣볒퇐뺭뾪샻뿧헟달폚웳뻝䩯桩皣긱ꎮꎻ웤湡쓪ㄹ폚펦뎡ꆣ뗄뮯맘ꎻ뻝햽쫇퓚횶뺿볃풽죏뫜퇐튵?㤸ㄹꎦ?潭쿠湡㠶퇐?맺㜰쫇짷랶짦呯瑨볓웳쾵튵싔횸늻꣒뗄좫ꎮ맺캪㠴쓑탭뺿?맘뮯릫浴祮뺿볊볒ꎻ돶훘캧벰慮뻧튵벰컱맜릫쿠훷쟲폐볒ꆣꎻ튻죃뛠짏볊斣컄쮾뫰슷뛠뛸創쿖ꎻ뗄ꎮ?ꎬ뗄펰뺭샭쮾맘믓쳢뮯뇟맺䙲룶톧ꆣ뛠쿗㊡벨쿟풪뷸浥쇋떫쫽쫐愱폫맺벨쿬펪샭퓚뗄킰훷톧랢뷧볊慮릫싛헟쾣풪?ퟔ뮯탐汴쫇솿뎡킧ꎮ볊킧틲맺싛튻톡튪랢헟햹뷸뛠歯쮾뷧췻뮯탐ꎬ뗘헢벰랶ꎺꎮ뛠㿊쯘볒쿠뗄폲맺ㄹ놹쫇햹죏ꆣ탐풪훖뻍헢쿲캧듓돌헻웳뿧맘짏㠲퓚킩풽풪쟎㒸횮돤뗄듘諾캧ꎬ캪웳뮯ㄹ맺뛾뛈샭맺뛠뗄ꎻ쫐듳뮯특볤럖뺭좺죆풽튵뗘믡㠷볊헟ꎮ풪삩뗄볊뎡ꎮ웳틑𢡄뷃뗄맘볃횮헢ퟅ살볊펦폲퓶⦣뛠쫇룟튵뮯헅룅뛠퓚맺뺭튵맘힢쳥볤룶웳풽뛠룃짏볓결풪럱쾵ꆣ쫇ꎻ쓮풪릫췢돉쾵ꆣ뷸햽튵뛠풪닉뗄웳ﳀ뮯펦첽헢횸럇ꆣ뮯쪱캪탁뮮퓚쓚탐싔뗄뮯좡삩튵ꢿ돌룃폫톰훖벨웳뗃쯌럖햽닺뗘풪뿉맺헅뗄뛈뛠릫틢튵뷌싔욷쯘틔볊돉陼뿉쮾틥킧맜?횡쓉샭쓁ꎲ떡퇐붸ꋌ?뺿뗄훊튻뗎쮶룶쫌퓏훘훊뗣껎떵ꎬ쓕쓆맺싎볊ꟈ뺼뛠웗냎풪엕듀뮯듑쫇붸킾럱뾷쓜쫌뷏릻쳡겴?짽펹웳謁튵쪶벨킧ꪻ?꾵?
回博十论坛·现代管理科学.2011年第9期二、企业国际多元化的收益与成本元化企业能够在全球范围内陆少生产的平均边际成本，从1.企业国际多元化的收益。企业是否应该进行国际而获得更高的边际利润或更大的市场份额。此外，Eπunza多元化，关键在于能不能给企业带来收益。学者们从不同(1981)和Senbet(1984)发现由于各国税率的差异，国际多的理论视角对国际多元化能够给企业带来的收益进行了元化企业可以在企业内部将利润从税率高的地区转向税研究。率低的地区，通过对国际多元化能够回避正式和非正式的(1)基于资源视角理论的解释。基于资源的战略学派限制(如税务、财务等)，从而表现为更高的企业价值。认为企业在国际多元化的过程中，会给企业带来资源的协(4 )基于财务投资理论的解稼。从财务投资理论的视同效应;协同效应是指多种因素交互作用，相互增强和互角来看，企业国际多元化能够增加公司的价值。罔际多元补，从而导致共同作用的产出大于各因素单独产出之和，化企业代表了地理多元化的组合一一是从世界各地获取例如z对于企业的两项资源XX它们相互作用产生的价利润的一种索取权，其更容易发现全球最佳投资机会，投h20值大于它们各自产生价值的总和(Hillet al.，1992)。当企资者愿意为国际多元化公司的股票支付溢价，而且这种溢业在它们的资源和能力范围内进行国际扩张时，可以在全价会随着公司国际多元化程度的增加而增加。Kogut& 球的各分支机构共享企业品牌、市场信息、技术信息等，同Kulatilaka ( 199的指出，国际多元化的公司更有价值，而且时还能够把优秀的管理能力传递给各业务机构(Markides这种价值的增加会随公司的所有权结构、期权、消费者市& Williamson, 1996)。企业可以通过对战略性资源在各区场的不稳定性和外部环境波动的增加而增加。此外，国际域和业务单位之间的共享可以获得范围经济和规模经济，多元化公司在各国获得的利润之间相关性较小，受到某个例如拥有核心竞争力的公司通常能够把在母国形成的核国家经济波动的影响较弱，从而分散公司投资的风险，使心竞争力应用于国际市场其它分支机构(Bartleet& 公司的收益相对稳定(凹. Eichholtz, 1996) ，这从Ghoshal, 1989) ，帮助公司获得超额利润。因此，基于资源视某种程度上也有利于增加公司的价值。角的理论认为国际多元化企业能够通过各区域分支机构Z企业国际多元化的成本。尽管国际多元化能够给共享企业资源提升公司运作效率，藐得更大的产出(Hitt企业带来许多收益，但是学者们同时指出国际多元化并不et al. ，1997)。一定会导致绩效的提高，因为其也会给企业带来不利的一(2)基于企业知识和组织学习理论的解释。基于知识面。和组织学习的理论认为知识是组织的一项关键资源(1)国际多元化使企业管理难度和成本增加。国际多(Dunni吨，1993)，企业可以看成是一个知识分配的系统元化企业在地理上距离的拉大和内部管理层级的增多造(T:ωuk筒，1996)，知识对企业而言是非常有价值的，它是企成了企业内部沟通、协调和控制成本的增加(Buckley，业竞争优势的一个重要来源。该理论认为国际多元化有利1985; Buckl句&Casson, 1976) ; Buckley & Cas回n(976) 于提高企业的学习能力，创造更多的知识(Grant，1996; 认为国际多元化企业沟通的戚本取决于开展业务国家之Simonin , 1999 )。国际多元化企业各分支机构之间的知识和间的距离，尤其在确保信息的准确性和及时性方面要花费技术差异，为企业提供学习的机会，同时这种知识差异性大量的费用;Teece (1986)认为员工之间紧密的个人关系促进企业在不断的学习中提高了自身的学习能力(Lane有利于企业内部知识和技术的传递，国际多元化造成员工&Lub唱tkin，1998)。此外，如果企业扩张的区域具有相似距离的疏远阻碍了知识、信息和技术的扩散，在距离较远性，各分支机构之间知识也相对具有相似性，这种知识的的国家群开展业务的跨同企业在沟通和协作上会消耗大相似造成知识共享和技术共享将花费较少的成本，使跨业量成本(Grant，1987)。此外，各国文化和语言的差异也造成务学习更有效率(Grant，l99剧。因此，在企业的国际多元化员工之间沟通和协调的困难，增加企业的成本(Ronen中，知识的差异性促进公司不断学习，提高组织学习的能and Shenkar, 1985 ; Grant , 1987 ) ，开展业务国家之间文化距力，有利于形成学习型组织，同时，知识的相似性可以提高离越大，国际多元化给企业管理造成的困难就越大。企业现实的知识共享和相互学习。(2)风险增加。许多企业不愿意采取国际多元化策略(3)基于国际直接投资理论(FDI)的解释。Caves一个很重要的原因就是国际多元化会增加企业的风险。(1997)认为国际多元化企业通过国际投资(FDI)有利于充Goldber芭&Heflin (1 995 )的研究表明尽管国际多元化能够分利用企业的专用资产。由于外췲랽쫽뻝ꇶㄱ㇄䥉뛾ㆣ뛠뗄퇐⠱죏춬늹샽횵整愱튵쟲쪱♗폲탄䝨뷇릲⠲뫍⡄⡔폚卩벼듙♌탔쿠컱훐솦웳⠳럖볊믘톰닺살튻풪뛸싊쿞⠴뮯샻볛䭵헢뎡맺릫䶣쒳㊣쏦돉ㄹ볤듳폐뻠솿풱慮卨샫䝯캪?㠵㈰껆뺿듳퓚楬뫍潳獯畢톧㤹샻㔰믱㤸헟쮾깁ꆣ솿돉릤敮汤ꆢ풪샭⦻캪킧ꎮ죧뗄뮹뺺쿭ퟩ畮쳡浯쫵뷸ꎬ쯆튵쫐놨틲쟳쾵뮯뗍훆살웳죳믡污훖볒뚨⦹쇋샫맺풽⦷룶즢늩쿖ꎮꎺ?ꆣ폚ꎬ쯼汩튵桡畫慴쾰㜩폃튻뗃ㄩ풸놾횮歡扥?웳뮯싛陸펦듓ꎺ룷쓜펵헹샭횯湩룟닮퓬횪폐쿖뎡싊쯘룼춳탐뗄⣈뾴쯦瑩볛늻뺭돌듸믡謁맺뻠볒듳뫜볊쪮듺ㄹ䉵떹쯼ㄹ쏇慭컱没慳歩룼?죏웳뫍튵틢릫쫕䕩럑⡇볤犣牧웚튵ꎮ쫓?ꎺ뛸뛔럖릻폐솦싛?톧湧폅웳溣틬돉쪶샻쪵ꎬ짏뗄뿉뗷뗘?듺튻ퟅ污횵컈볃뛈떹살떼볊샫쫨좺ꆣ헔훘뛠㤷捬싛맜謁쏇㤲뗄獯떥ꌱꎬ溡폐캪튵룟卥뿉쮾틦捨폃牡릵갱♈⦡摥맺맘뷇쫔퓚킭떼폚횧냑뫋펦죏쾰ꆣ쫆튵갱ꎬ횪뗄닺붫뷸샻퓶틔헻쓜쟸냎웎웳뇭훖릫歡뚨늨짏謁탭훂쓚뛠ꎮ풶뾪튪풪첳샭쪶룷⦡溣캻㤸ㄹꌱ킧쫖맺뗄湢틔퓚쿠桯ꎺ湴춨敮?禣볊볼뛔듊맺춬훂웳믺폅탄폃캪풴뗖뗄ㄹ㤹늻쪶닮탎횪탐죳볓룹ꎮ릻ꆣ튵쇋쯷쮾⠱퓶탔뚯튲뛠벨ꪻ뗘늿풪폈쓚ퟨ햹펡춶뮯ퟔꎵ풴갱횮㤩㤶㤹싊놽볊뇟整퓚룷뛔汴呥ꎮ뫍㖣楮ꙃ뿆뛠퓚맺펽볊킧릲튵릹탣뺺폚쳡샭㤳튻톧㤩웳뛏틬돉쪶쓜ꆣꎮ쫐뻝헢춨ꊲ뛗뗘좡볓뗄폐쫕꿊릵뮯웤늿낭ꏐ풭뿉ꪻ닺뇆뫍㤹볤ꎬ⦣㠩⡇폍폃⠱컈窡慳散ㄹ킭뭇톧풪폚볊쟀뛠펦춬뗄릲헹맺짽뚺싛⦡룶쾰ꆣ튵횮쿭탔톧릻쫐뮯뎡룷훖좫맽웎쫀샭좨㐩믡췢펰ꪻ틦맆짏춨獯웳퓚횪쇋컱틲럧꾵짺?쓜㘩냯곖牡뛗샻㤸믱뚨ꌱ攨㠷뗷㤹溣뮯쓊쓜뛠풪쫇ퟷ솽볛솦쿭맜ꆣ릲볊훺릫췗죏ꏆ훘맺쳡톧듋볤뫍湴듙쾰쫀닺틔뎡ꎮ쪱쳵떯쟲죳㐩쓚뛔횸쯦늿뗃쿬⡐㤹폚꾵뻠ꆢ튵좷ㄹ쪶횪뗄⦡뻍㔩쿕룸갱헒횵랶쿭릫뚶췢ꎬꆣ믲랢늿楥㘩㠶ꎴ삧뗄늻풪?뮯횸폃쿮웳샭쫐쮾캪튪솦볊릩쾰횪벼뷸탍뫍웤쓚듓뛠볾쿠탔맺젩돶뮷뷏퓶쒳떫룟떹샫킭릵놣쪶뿧룸쫇㤷캧뿉쮾퓆ㄹ?평룼쿖붫샻?⧈쯍쓑퇐쫕쓜뮯쒽뗄뛠튵릫뎡퓋꿑횪떿살ꎬ톧훐쪶쫵ퟩ쿠쓚늿뛸풪ꎮ뛔볊ꆣ뺳죵볓즱쫇?뗷춨탅벼ꆢ맺웳떲떫㘩ꏆퟜ쓚뿉틔믱죧㤶䙄춨폚듳평샻뗄죳헢쿎ꎬ㠷뺿ꎻ틦룸쓜맽훖닺풴욷솦쮾웤웳ퟷ쪶짒뒴풪쾰쳡튲릲횯뮥늿뮯믱폚샽볛돉쓚뛠듓뗄죝돌맺늨ꎮ릫뺡톧틲삭뫍쾢쫵탅튵믔볊쫇듸뫍뷸틔믱뗃떶맻⦡䤩맽췢뗄폚죳막횮듓겸퓶⦣뇭䉵폫웳릻춡돌틲돶墣없뒫춨쯼튵킧냀쫇풿ꆣ퓬뮯뗄룟쿠쿭늻ꎮ톧볛좡맺룸죧룱놾복풪뛸ퟩ틗뛈볊쯹뚯듓쮾ꎾ헟캪톶듳뿘돉쾢맜룒뛠좴살뗊⡈탐춨뗃뎬웳ꏒ뗄맺늿쫐룷듓욱볤捫놹볓겿쏷돉튵룸ꎻ훐쯘듳꺡ꆢ뗝뎣럖쓜싊ퟩ뒳룃룼웳믺쇋뛔붫뛏춬쾰횵퓚뎬볊뿧뗄뷡짙뮯뇭ꎴ퓶뫏랢뛠폐뛸ꆹ쏇웤좺뫍훆놾ힼ뒫샭풪쯄汥잷楬맺맽랶뛮퓊튵뷢볊쫐뎡쮰횧쿠ꓖ龜웳뺡놾듸웳陸ꎬ붻폚ꉘ쫐룸쓜횧릻ꆣ?횯짊샭뛠튵믡ퟔ뻟뮨톧쪱돶맽뮷맺닮릹짺쿖펲볓ꆪ퓶풪좨럖볛?춬튲춳쓚돉紬좡좷뗝벼릵퓬질뮯룶?볊뛔캧샻잷삩쮣쫍춶뎡럝쮰싊뢶맘꺼쒻맒맜♃살튵?믡뮥룷㊣뎡릻믺춨믱쒽뗄쟒싛ꆣ짭폐럑쾰ꎮ쫛쫐뺳듸웳틬쪹닺캪웎릫ꆪ좫볓뮯뷡즢횵謁쪱즱늿놾뻶쫵돉ꆹ쇋랽ꚸ삩햽뺭죳잳헅껔쫇뛮싊룟틧탔꾺뗎맺慳쎽쫕듸쫔룸ퟷ틲곋헅탅튵싔볃냑릹ꆣ맽뗃튻뮸ꏓ죏횪럖춬뗄쿠뷏?ꎮ䍡⡆늻쓚뎡쿂살뫍맺믘룼쮾쫇쟲볛뛸릫쪶횸뻔맜폚췓돉謁퓶볊웳쏦獯쪱탔뫍틲킼쟸癥䑉췪듋닮뗘ꎬ킡?놾謁뛠틦살뒵웳폃쯘ﳃ쾢컱퓚⡂룷룼춡쿮캪쪶횧톧쯆짙쳡늿욽늻탭뗄뇤볊뇜룟뛗듓ퟮ퓶릫ꆢ쮾돶샭뾪벰삩킭삧볓튵럧渨킹맦듋?폲떵?⧓짆췢틬뛸ꎮ풵⡒틖풪ㄹꆣ뗄쓕튵ꎬ떥쟏ꆢ믺쒸慲쟸듳ꎻ맘맺⡇헢쾰탔룟쪹뻹좷뛠짺뮯헽쫀볛병볓쮾웚춶ꪻ펡닣햹쪱즢ퟷ쓑웳쿕謁뿉풴쒣ꎬ떵뻟쒹타뗄쟒쫜㜶쒲潮꺼뮯톧쫕뷂듸쿠뛀벼릹맺瑬폲뗄陸볼뚷볊牡훖쓜ꆣ돉ퟩ뿉뚨뇟쪽웳횵뷧춶룼좨꿄ꎹ벶⡂튵탔풪ꎮ짏뻍ꪻퟜ?틔퓚뺭믹쒡폐謁ﯓꆣ䕲맺쿲헢떽쮹敮쓜헟틦퓑살뮥닺ꗗ쫵⡍탎敥럖?훅뛠湴횮횪솦헢놾횯쯆틔볊뫍튵?ꆣ룷䭯폐ꆢ듋뗄?謁畣컱랽뮯퓚믡풽꾲쳥퓶퓚룷볃폚ꏋ쿠쪶?웳牵볊쮰훖쒳?쒻릻쏇뷸Ʂ퓶돶탅慲돉璣횧풴풪ꎬ볤쪶⡴훖톧탔춨럇볛쓊맺뗘믺杵쿻췢럧뮸늻歬쏦퓬뻠듳?볓좫쟸ꆣﳊ쯆?튵湺뛠틧룶닔꾾듓탐?풴잿횮쎲쾢歩뗄믺⡈쓏뮯ㄹ닮慮횪쪹쾰뿉맽놾헽횵볊믱믡璣럑ꆣ쿕샻뛠敹볒튪돉샫뫄쟆ꪻ늻쇋뗄뫍韛뗈摥뫋릹楴뗍폐㤶횪틬쪶뿧틔맺ꎬ쪽ꆣ뛠좡헟늢퓬ꎮ횮뮨풱뷏듳쫓?춬킭뮥ꎬ蝹?샻ꎻ쪶탔뗄튵쓜쳡볊듓풪춶뛸쫐쪹늻튻럑릤풶틲쒼춬뫍룟쟒?
.2011军第9期.t理十论坛·现代管理科学险}、政治风险(资本流动、税务、强制性征收、贸易控制)、协调成本不断增加，有时甚至超过了同际多元化带来的收投资风险和同家发展阶段相关的风险(罔家的实力和流动益，这时企业绩敛会随着罔际多元化程度的增加而降低。性、管制、信息)。这些可能的风险会限制企业的同际多元因此，二者是S型曲线关系(见固的。化，企业应该避免在一些存在资金风险、投资风险和政治2.国际多元化与企业绩效关系的影响因素。不稳定地区进行扩张，因为在这种区域投资会给企业带来(1)产品多元化对国际多元化企业绩效的影响。产品超额风险。多元化对国际多元化企业的绩敢有着重要影响(Hittet (3 )信息不对称和控制成本的增加。交易费用和信息al.，I997)，处理产品多元化的经验有利于企业处理国际多不对称导致的协调成本会随着国际多元化程度的加深而元化所遇到的问题，降低可能的戚本;同时产品多元化企精加(Jones业进行国际多元化更容易获得范围经济和规模经济。Kim& Hill, 1988 )。国际多元化企业的组织结构变得十分复杂，信息在这种复艇的组织层级之间流动时会出 ( 1989 )研究发现，离国际化一一非相关产品多元化的现信息的丢失和信息不对称现象从而导致交易费用的增公司相对于低国际化的公司而言，有较高利润增长率;高加(W国际化-一，相关产品多元化公司相对于低同际化一一高il1iamson, 1967) ，尤其在环城不确定的情况下，这种信息传递的低效率会给企业带来巨大的成本(Bergh& 产品相关多元化的公司而言，利润比较稳定。PaulG. Lawl创s，I998)。此外，Hoskisson& Turk Simmonds仆996)的研究发现产品多元化和国际多元化分( 1990)发现组织内部资本市场存在控制的界限，代理问题不能有效的解决，别独立影响公司赢利能力，二者交互作用共同影响公司的国际化企业必然会出现代理成本的提高;同时，每个区域风险收益率和公司的成长。但是也有学者的研究不显示产都有自己独特的业务环挠地理和环境上的差异导鼓企业品多元化对国际多元化公司绩效的作用，Buhner(l987)发各业务之间经济不相关导致企业管那.系统对数据和信息现单业务离国际多元化公司比其它公司在市场风险一一的要求提高(Hittet al.，1997)，企业必须为控制各分支机收益率、资产回报率(ROA)两个指标上没有跟著差异，研构进行信息技术、人员培训等各方面的投资，这就意味着究没有发现产品多元化和国际多元化之间的交互作用。企业在控制方面的成本增加。Geringer( 1989 )对产品一市场多元化同际多元化交E作用三、国际多元化与企业绩效的关系进行研究，发现二者之间是相互础立的。由于这几个研究1.国际多元化与企业绩效之间的关系。罔际多元化结论存在分歧，Shao-ChiChang,Chi-Feng Wang(2∞7) 收益与成本的研究很难让企业就是否应该罔际化作出决再次对二者关系作了检验，相关产品多元化能够促进同际策，于是很多学者转向直接研究国际多元化与企业绩效之多元化公司的绩效，相反，非相关多元化不利于国际多元间关系。尽管理论上大都认为同际多元化能够促进企业绩化绩效的提高，但是这种反向影响比较弱。效，但是实证研究却没有得出一致的结论。(2)知识转移对国际多元化企业绩蚀的影响。YulinDelios & Beamish ( 1999)通过实证研究发现，国际多Fang;et al.(2∞7)认为企业国际多元化的成功依帧于企业元化同企业收益率之间正相关，二之间的关系是线性的向各地分支机构传递知识的能力及分支机构怎样有效使(见图门，企业绩效会随着国际多元化的加深而增加。Lu，用这些知识。一般而育，企业有四类知识影响企业国际多Jane W & Beamish ,Paul W (2∞1 )也发现同际多元化同元化的成功，国际化经验、母国企业运作经验、技术知识、企业绩绩之间是正向关系但是如果企业是第一次进行国市场知识(Lu& Beamish, 2∞1)。前两种知识是企业在国际直接投资，企业利润会降低，随着国际直接投资程度的际多元化过程中形成的知识，它们是非稀缺和可替代的，提高企业的利润会不断精加，因此，企业国际多元化同企各分支机构都比较容易获得这些知识，短期内对企业绩效业绩效之间的关系是U型关系(见阁2)0Michael，忧有着积极的影响:国际化经验有利于企业理解罔外的文化& Robert (1997)认为国际多元化在前能够促和环境，形成标准流程，可以应用到目前的企业实践中，同进企业绩效的提高，当企业同际多元化达到一定程度时，时还能够提升公司管理同际多元化公司、把握同际机会的企业绩放会随着公司同际多元化的提高而降低，因此二者能力;母国企业运作经验使企业在各地能够更好地处理人是倒U字型曲线关系(见阁3}0Jane W. Lu & Paul W. 力资本、原材料、法律、政治、经济等方面的因素，减少各国Beamish(2∞4)认为同际多元化同企业绩效之间的关系可分支机构当地运作的风险(Deli佣&Bjorkman, 2αX))O 以分成三个阶段，在第一阶段，企业面临着新的挑战和新后两种知识是通过企业对民&D和品牌进行不断投资而形环境，为了适应这些新的因素，公司将付出学习的成本.从成的，技术知识可以在企业内部跨区域传递，凭借在母国而降低r企业的绩效随着同际多元化而降低，这些成本会形成的技术优势向国际市场拓展，从而为企业同际化带来削弱罔际多元化带来的收益，该阶段公司绩放呈下降趋优势(Cantwell& Mudambi，2∞幻，但是技术知识在内部传势;在第二阶段.随着组织不断的学习和经验的提升，企业递和吸收非常困难;市场知识是分析市场、建立品牌、制定国际多元化的成本逐渐降低同时不断增加的国际多元化销售计划等方面的能力，企业可以在不同国家，不同文化措施也促进企业资产收益在更大的地域范罔上拓展，该阶的市场之间传递市场知识和品牌(Delios& Beamish, 段企业绩娘将随着同际多元化程度的增加!而提升;在第主2∞1) ，从而减少国际市场开拓的难度，为企业创造利润，阶段，随着企业在越来越多地同家运作，导敖控制成本和提高企业绩烛。-51 -췲랽쫽뻝䔲ꇶ쿕춶탔뮯늻뎬⠳퓶뗃쿖볓탅䱡늿맺뚼룷뗄整愱릹웳죽ㆣ쫕닟볤킧䑥풪⢼䩡圦在볊쳡튵ꎦ䖣뷸쫇垣䉥틔뮷뛸쿷쫆듫뛎뷗킭틦틲㊣⠱뛠릫닺䞣卩뇰럧욷뺿䌬뷡䍨坡퓙⠲䙡쿲폃쫐폐뫍쪱쓜솦럖뫳돉탎폅뗝쿺㈰튻䉥湥副?慮ꆢꎮ컈뛮볓탅⡗쾢睬튵튪뷸꺹뮯횱룟벨깈웳떹럖죵ꎺ뛎뗷듋룷뎡ퟅ뮷횧쫆㔱洱쿖늩⦡⧐뛔쪮볊폐틦맘汩㈰깨慭뺳붵쪩⦲풪쮾욷浭뛀쿕뛠떥쎻敲탐싛湧듎⧖헢뮹솦솽뗄돉뫍쫛쫐〱慭扥枡럧맜웳뚨⡊쾢楬뒫敳컱쟳탐퓚謁떫춬벨뷓킧튵嗗돉뛠ꎺ뗘횪횧믽뺳믺⡃ꆪ쓪듺쪮ꋕ엏돆럖놾뮯ퟔꎮ맺폫폚쾵潳백楳〱♐ꎬ뗍튲헢陼쯹쿠潮솢쫕풪싊폐楮퇐듦⠲뛔킩뗄쓜훖ꆣ컼볆뎡⦡慬牴ꍃ쿕훆튵뗘潮뗄汩뗝玡횮쳡탅뿘쪶쫇웳梣킧춶歩벨훐죽볊뗚풪쯦놾뛾맺整〰럖믺벫ꆣꆢ릹慮뗚맜싛ﻖꊲ떼뢴쫐웳벺ㄹ볊돉쫇ꆣ♂⦡⧒킧慵栨캪狆듙벨쪱쪶랶뛔폶맘摳펰틦뮯컱ꆢ랢来뺿퓚〰뛾릫뗄뛗횪릻쒸벼쫕뮮횮ꎴ튵桩걐⠱ꆪ뫍ꆢ펦쟸ꆣ敳뚪慭뗄ꌱ볤룟쾢훆쪵튵횮獳킧췇룶뛠뛾뮯ퟅ늻헟볊㜩횧⡌릹탎풭떱瑷ꆪ㧆샭첳캷뮶훂퓓뎡튵뛀㤷뛠놾뫜뺡敡ꏆ慵늷믡?㈰쇋뷸킧웳맺떽폚⠱쿬싊뛔룟쿖爨ꎬ럖㜩헟쮾쳡쪶릦맽쫵럇뗈볤펶벨맺탅룃뷸♈쪧獯뗍㤹뺭⡈벼랽ꪻ횤쫕볤ꆣ샻뗄潮𢡊뷗풪웳뛏쫇뛠㤸ꆪ죏믺甦뚼펰돉닄뗘敬?䙥?뿆풳뗄ꎮ듦뇘쳘⦡풪뛠맜浩ꋏ쯦〴쫊떵웳붫튵ꪻ볊뗍㤹릫뫍맺닺ㄹ랢웧맘룟욶ꆣ돌짽쫇횪폅뎣랽뒫킧볒쾢뇜탐楬뫍溡킧㠩볃楴쫵쏦꿓퇐틦쫇웳죳맘⠱쳡?뛎뮯돉튵퓶叐풪캪릹䉥뇈쿬뇪쇏퓋氦湧㤩쿠톧픨욺킭탅퓚좻뗄ꏆ뮯퇐샭獨떼횹ퟅ⧈펦쒼쯦벨꿓꾶뛠ꎴ컊맺㘩쮾릫볊믘욷㠹쿖ꎬ풹튻훐춨쪶쫆삧쏦뗝랢⦡쏢삩沣ꌱ싊ꆣ늻?ꆢ뺿헽튵믡쾵㤹룟?ꎮ듸놾볓췇웳뒫慭뷏ꎺힼퟷ䵵퇐맘춿뗷쾢뿘튵폫뺿헟싛⠱꣐謁릫쿎헢ퟅ킧풹풪ꛀ쳢볊뗄펮쮾뛠놨⦶뛾卨ퟷ떫냣탎퓋맽뿉쓑쫐?햹ꏕ퓚헅갱㤶믡듋쿠죋돉좴횮쿲샻늻ퟣ㜩ꆣ딨살쯦훰풽ꎮ𢡊룼뗝楳죝맺쇷램摡뺿놾뷗튻ꎮ?돉㤸퓚늻㜩룸췢훆돶컱맘떱풱웳떼뫜짏쎻㤹볤ꞻ쪶죳뛏嗐죏쮾볻ꪹ뗚킩뗄ퟅ붥닺춬살폐믡?謁뮯ꆣ죝릫퇐샻풪싊풲헟慯쇋쫇맺횪뛸梣틗볊돌맜ퟷ싉럧틔浢ꎻ쓜뎡뛎ꦿ킩틲㠩뛔ꆣ웳ꎬꎮ엠퓶꣐폐헽쾵믡춹캪춼튻쫕ퟩ붵풽쪱?틗랢욷긲믱ꆢ쿕榣쇷욳놾헢뗄쿖뮷?튵쓑쿲듳㤩맺謁탂볊쯦떼쪶陼쮾뺿쓜돉뮯⡂횮ꆪ볬쿠퇔뺭샭퓚쫐솦횪쫊쿠진듦캪ꆣ돆폈튵䡯떼통볓Ꟗ뗃ꎮ붵?맺㌩뷗틦횯뗍짵딨믱〰뺭뿉헾⡄긲뚯즱믡훖뷧듺뺳벨죃횱뚼춨ꪻ볊쪶뗄엍뛠ퟅ꣐랶쿖릫뛸랢솦뎤佁뫍럒볤䍨퇩랴횪뛔웳쫐뎡ꎬ킳맘?퓚맺쿖웤듸獫훂뗈ꆣ꺼돶떫뗍딨볊뛎ꎮ킡뗘훁볻뗃풪쓜ㄩ헢퇩틔훎敬〰ꆢ뺵쯦뢴쿞샭ꎮ꪿킧웳뷓죏맽얹꿍뛠틲겼퓚풪맺ꞹꪻ뗄뿉쮾퇔쿖⧁믊쫇?ꎬ랴꿆쪶볊쪹刦튵뎡횪뫍ꆿꆣ뗄쒷헢볊쿳퓚살楳웳룷튻ꎮ쫇ꆣ틲볻뛠䩡룃뛏춬맺뎬춼랶뮯솦킩폐펦ꆢ楯㔩쮰쓔ퟅ퓓ꎮ돉뗘?뗄튵퇐캪쪵謁?풪ꪻ쯘쪶룼뮯볊?꿆벨쓜뛸닺뛾떫뇈붸킳쿠럇쿲쒸ꆣ뛠웳䒺쓚췘욷룟럧뷰훖뛠ꎮ뮷뻞獯튵랽쒹훂뛾죧쯦듋춼풪湥웳뷗뗄쪱볒맽㐩캧벰잰횪샻폃뺭猦ꆣ컱맺뗄듺놾샭울맘뻍뺿횤쪶뮯꿍ꎮ듳돌뛠떵킧꾵퇔샻욷헟쫇웤ꆶ뮥쿠펰떼폐쯼풪튵췆늿햹뿉없?쿕햻럧쟸풪듓뺳듳渦맜쏦?뗄횮맻ퟅꎬ㈩뮯튵뛎톧늻퓋쇋ꆣ뺭릫돉럖솽쪶폚떽볃䉪떫ꆢ펡볊ퟩ샭뫍쾵쫇맺퇐곆릫ꪻ뛈풪쓓떼폐쒾돉ꎮ죳뛠붻튲쯼뢱뛀닺맘쿬꣐쯄쏇럅뿧럖틔⡄쓄⢹쿕폲뮯뛸늻뗄呵떡뷡볤웳ꆣ퓚쏦쾰뛏ퟷ볃릦횧훖쒿뗈潲볊쮾잿ꎽ뛠횯컊쳡뮷훖럱볊뺿ꪻ쮾꾶뗘뮯냏꣐ퟅ귑놾폐뇈풪뮥ퟷ릫솢욷ꞵ샠쫇룷욽쟸듓컶퓚敬톶謁?ꆢ춶웳떼좷돉牫쾵ꎹ싛뗄튵䵩잰듯쇙뫍퓶ꆣ틀믺횪뛌랽歭벼뮯쿠훆튵웆춶믒풪닣훂뚨놾⠱쳢룟뺳춳ꞻ謁펦뛠ꆣ랢맘꾵쫇횱맺捨쓜떽떼ퟅ붫벨뺭볓폲퓶돌ꞵ훘ꎻ맦뷏뮯ퟷ톧폃쮾쿃횮꾹뗄쓓삵릹횪퓋쪶럇웚샭뗘쏦慮뛸쫵쫐늻楯좡ꆪ쓊믡뗄붻⡂㤹뛔ꆣ쪶쾵뗚뷓볊慥릻튻탂킧퇩훂쒣폚퓵쫇쓚뷢웳횪탔ힷ뮯벶늻ꎻ짏?룃풪쿖쒼뛸꣐뢶떵랶볓뛈쓓튪타춬룟컈뫍폃헟ꎬ퓚믓볤謁죵냏ퟷ쾡ꆢ쓜킲뒫캪뎡玣ꏎ뗁떵럧룸ퟩ틗쟩敲〩쫽헢쫇튻춶뛠沣듙뚨돊뿘뺭ꆪ폚웳퇹뛔튵틲㈰헷퇓돌횮쓜춬뗄맺뮯ꆣ평붵Ꟗ돶춣캧뛸?냏펰ﯓ쪱샻릲䉵쫐탏쪶늻좱냑릻뮶뗝ꆢꙂꚺ쒹쿕웳횯럑뿶杨랢뻝뻍ꪻ쿟듎풪걁돌쳴쿂쳡볊훆듸볃튵폐췢쪵뚫〰퓚럇쫕쎺뛈볤폐쪱닮볊폫릻맺뗍꺼톧껕짏쳡퓶?쿬?닺죳ꆣ춬퇐桮뎡퓖붻폚쓜샻ꍙ퇩뫍컕룼쿍튵붨볒敡췁謁뫍튵뷡폃쿂ꎦ쿖틢?탔뷸돌뮯ꎮ뛈햽붵짽뛠돉살ꆣ킧퓚뗄볹⦡쓚ꆢ췐뗄쇷킧ꎬ틬뮯웳듙볊ꎮ쾰췘짽볓ꎲ⡈욷쿠퓶맺偡뛠펰뺿敲럧뮥ꪻ헢릻폚畬뿉뫃뛗욾솢ꆣ浩떲쪶헾듸릹뗄ꎬퟩ탅캶탐뛈춬䡩쪱뫍쟷ꆣ풪놾䭩쪹맺벨컄훐복?늿쎳엏볓뚯뗄쎿떼ퟷ튵뷸뛠틲쒹꦳햹ꎺ뛸陼楴떴뎤畬풪쿬늻⠱쿕꾽벸듙맺楮벼쳦뗘쪶뷨욷獨확맘볊?훎살뇤퓶헢횯쾢ퟅ맺뗄웳瑴ꆣ탂뮯뫍쫕킧짙뒫틗짮쪱뷢룶훂돶벨웳펡듋?돉즱ꎮ퓚붵ꛀ풪싊릫쿔㤸ꆪ폃뮻뷸볊맺쫵듺믺뒦없퓬?훖쓚튵닺뮯춬룷뿘뛸믡뻶쟸웳킧튵ꍌ뛾떿놾뺻룃뗚뗍뮯ꎻ럖쮾쪾㜩ꆪ곑ꆣꗗ퇐맺뛠볊횪뗄샭?쒸듸ꆢ컄샻욷ꆪ훆돶ꆣ폲튵횮벨溡헟?뷗죽謁웳룟뗄닺랢뺿볊풪뛠쪶죋맺살뮯죳뛠ꆪ⦡?듓쪶ꆢ뚨ꎮ풪룟?뮯뗄
.i章士论坛·现代管理科学.2011年第9期(3)企业信息技术对国际多元化企业绩效的影响。企nal of Banking I Finance, 2007, 31(6): 1693-1712. 业在国际多元化的过程中有些关键资源难以在各分支机4. Fletcher Jonathan, Marshall Andrew. An 构中共事，必须有很好的向通技术，企业对信息技术投资empirical examination of the benefits of in›能够增强公司信息共享能力。一般而育，企业对信息技术ternational diversification. Journal of Interna›的投资可以在=三个方面促进公司的绩效:①提升企业把握tional Financial Markets, 2005,15(5): 455-468. 机会能力和协调合作能力。因为公司内都信息的汇集、交5. Forsyth David J. C. International Di›换、处理只在各区域或地理范围内独立进行，不能够反映versification and the Multinational Enterprise. 全球范围内出现的机会，企业在全球范围内把握机会的能Bconomic Journal,1980,90(360):986-986. 力存在缺陷(Kogt此，6. Gerke Wolfgang, Mager Ferdinand, R?hrs 1985 ; Prahalad & Doz, 1987 ) ，企业应通过信息技术的投资，不断扩大信息和数据收集的范围来Alexander. Twenty years of international di›提升企业把握机会和协调合作的能力(Pr由alad& versification from a German perspective. Schma›Doz, 1987)。②有利于企业在同际化和本地化之间作出合理决lenbach Business Review(SBR),2005,57(2):86-102. 策。大量的文献研究表明国际多元化企业所拥有的复杂7. Jane W. Lu, Paul W. Beamish. Interna›的、雕肿的组织机构使企业变得愚钝，很难把企业的资源t iona 1 di versifica i ton and firrm performance: 整合起来，企业对信息技术的投资能够促进企业大量信息tbe the S-Curve hypothesis. Academy of Man›的获取、分类、整舍，为全球碍'地的业务提供数据支持，从agement Journal,2004,47(4):598-609. 而有利于各分支机构做出明智的泱策(Chi& Nystrom, 8. Laszlo Tihanyi, Richard A Johnson, Robert 1998)。③有利于协调和控制企业决策的执行。国际多元化B Hoskisson, Michael A Hitt. Institutional 企业拥有的全球各地理分散的分支机构使企业决策执行Ownership Differences and international diver›变得困难，因为一个国家业务的进程会影响到其它国家业sification: The effects of boards of direc›务开展的进程，会在各分支机构之间出现控制和协调不一tors and technological opportunity. Academy 致的现象(Govindarajanof Management Journal,2003,46(2):195-211. & Gupta，2∞1 )。四、现实启示9. Murali D. R. Chari, Sarv Devaraj, Par›随着经济全球化的加剧，国际多元化已经成为我国许thiban David. International diversification and 多企业发展的方向，企业是否庇该国际多元化?国际多元firm performance:Role of information technolo›化是否能够提升企业绩效?哪些因素影响国际多元化企业gy investments. Journal of. Wor1d Business, 的绩效?是我国许多企业面临的几个现实问题。本文在对2007, (42): 184-197. 国际多元化理论研究文献输理的基础上，讨论了企业进行,10. Tihanyi Laszlo, Griffi th David A, 国际多元给企业带来成本收益及国际多元化对企业绩效Russell Craig J. The effect of cultural dis›的影响。企业是否应该国际多元化或国际多元化效果的好tance on entry mode choice, international di›坏最终成效取决于企业和行业的具体特性，各个企业应该versification, and MNB performance: a meta-anal›在国际多元化收益与成本之间进行权衡，同时企业可以采ysis. Journal of International Business Stud›取一定的措施如加大信息化投资、提高管理规范会水平、ies, 2005,36(3): 270-283. 先进行产品多元化等手段，提升国际多元化带来的收益，11. Tongli, Lin; Ping, Br; Cbil且Winston，降低国际多元化形成的成本。International Diversification and Performance: 参考文献.Bvidence fr惆Singapore.的iaPacific Journal 1. Chari Murali D. R, Devaraj Sarv, David of Management,2005,22(1):65-88. Parthiban. International diversification and firm 12. Wal1y Stefan, Becerra Manuel. Top Man›performance: Role of information technology agement Team Characteristics and Strategic Cha›investments. Journal of World Business, 2007, nges in International Diversification:The Case 42(2): 184-197. of . Multinationals in the Buropean Com›2. Chang Shao-Chi, ’ang Chi-Feng. Tbe effect munity. Group 1 Organization Management,2001,26 of product diversification strategies on the (2):165. relationship between international diversifica›基金项目:中国博士后科学基金(项目号:201004811 tion and firm performance. Journal of World 05). Bus iness, 2007,42 (1): 61-79. 作者简介:崔健，南京大学商学院工商管理专业20063. Driessen Joost, Laeven Luc. International 级博士生，江苏省商务厅外资处jlJ处长;徐彪，南京大学政portfolio diversification benefits: Cross-coun›府管理学院讲师、博士后.try evidence fr佣alocal perspective. Jour-收稿日期:2011-04-18. -52-췲랽쫽뻝튻ꇶㄱ⠳튵릹쓜뗄믺뮻좫솦춨쳡ㄹ닟헻뛸웳뇤컱훂쯄쯦뛠뮯맺뮵퓚좡쿈붵닎ㆣ䵵䒣卡偡摩慮牭灥剥潦楮瑥䩯䉵㐲㊣卨䍨敦灲獴潮瑨扥?楯㎣䱵灯瑳䍲瑲汥ꆫ湡䉡㒣䵡汬䅮敭物䥤㖣䑡䒲癯䕮獯䕣㚣坯䙥刿祥癥楦䝥楶㞣垣瑯玣䅣㢣獳䵩佷獩潰㦣䑥晩杙瑭ꎮ䱡䝲䆣䪣捵玡䵎浥祳楳楥䕲坩䑩䕶晲卩䅳ㄲ却慧湧䥮䍡佦喣⠲믹ퟷ〵벶뢮쫕瑡?晩潦坯摩牥楮慮楦楯敶晲灥數扥瑥䥮䪣瑨䅬卣汥垣䉥䵡呩䩯䑩扯䒣䍨創浯捨癥健汹呥却䕵䍯浵瑹㈰ꎮ牳ꎺ牥깃牡牶癥?牦汥捨畲慯榡晥潤瑷䥤䉵潳掣扥깆湡牳摲灩捡瑩䙩祩䎣䵵瑥潮깇汦牤桲ꆪ楣牭斣깊獨䥮灥匭慤慧까副䡩湥晬灯깍卡敮䍲汴瑲瑡ꎮꎻ極湳楤潭湧楡捩潦湵渭敭獥깓길牴獩⠲敳깄㔲湫慲癩楢獺楦깔玣敦憡⦣湴듦뗄웳벨뾼景来癡룥늩㈰⧆퓚훐릻춶믡ꆢ쟲맽짽㠷ꆣ뫏믱폐㤸튵뗃뾪ퟅ쫇볊펰ퟮ맺튻뷸뗍牬癥污瑥?楣楤潭牳慭湥ꆪ牮䥮數桭湢까牲桹溡桡桮䡯晦慲牥捨湡깒獳摥潩楮牦畲牡牯洭湩뷰헟맜쿖ꎮ〷桡?ꎬ牳潲湯獴湡ⵃꩆ捴畣瑥敥璣깉景湥玡汥瑨敷潮楦汴牰潭敲条楮慴慮灥獩ꎮ牦䍵敭慳扥慥瑴爭敡牴畲牶撣瑳慩ⵡ却呯瑯敮慰晩坡敬牮汳ꆣ桩湥⦣玣物튻楮步䍅汯桥갲먱?牳瑩牮慴敮灥晩瑥慮愭慥疣灯湹獯獫敲牦摳挭湯来ꎮ榣敬捯楦敥潲湡䝲퓚쿖튵킧컄牭牡죕ꆣ쪿ㄱ맺릲퓶쓜뒦랶탅웳⦡듳펷웰좡샻펵삧햹뺭럱뛠쿬훕볊뚨탐物䑡楦浡汯浥?湧桩敮杩까湴汩晩ꩣ瑣慮ꎮ慬湥獹楣楮步捴牮潲牶穉牴楴瑩畮呩湡畤溣捥慴獴쿮볲샭듺䑥扡獳먱楦潮獴갲敳捥捴朦慴瑳楯憡牮沣摥?⡓깐瑨榣溣敮污汯浥浡ꎬ楣〰瑥杩慮潵㘵좱쿳쪵랢㿊쿗癩楣湣瑩杹湴ꎬ枣敳慥敲?潵桥ꆣ楡瑨慴撣獳憡浡畴潮楴檣ꆪ桡没汩斣呯汥웚⠴싛쓪뗐볊쿭잿뿉솦샭캧쾢튵ꎢ솿훗살ꆢ폚폐쓑뗄볃쓜풪ꆣ돉뛠닺楣獨汥楶楯湡?慴犣慵敳걒捥瑩杩湴湣物烁쒿뷩짺톧癡溣ꎬ㠴〰獥䙩갱䉒갲㖡䉣ꎮ맜?慴斣玣坡깔愭癥湡溡楯湣ꎺ禣湹ꆣ㈩쿝⡇웴햹쟎ꎺ潮걐慴楐湡斣?楯깔慩楣捡湳獴뽏ꎬ牡깉㈰ⴱ㞣㤸⦣〰ꌳ捥랩뗚엏뛠ꎬ릫틔뫍횻쓚벼냑?뗄ꎮ럖룷?뷸좫릻뮯룸웳킧풪듫욷楯?湧桥瑬湡斣周䱩풺ꎺ楯?깊湳睥桡慉溣楴牧㈰샭⡋潶쪾뗄특慲斣?湴〷㤷갴敮湣溣〵ィ갲㒣㎣楯멒㘨㈰牲㧆ꊼ풪뇘쮾퓚킭돶쫵컕타컄ퟩ웳샠럖좫틲돌쟲쳡샭튵좡뮯쪩뛠?潵湴牤깡慮〱훐듞붭붲ㄸ潧楮랽𢡄慬?뭐메ㄱ敲ꎬꎮ㈨斣갹〰갴敬㌩〵뿆狒?湤楺ꎬ㐭?볊뮯탫탅㷈뗷룷쿖뗄믺ﯓ쿗횯튵ꆢ횧쟲캪ꎮ짽싛쫇뻶쫕죧풪楮桥맺붡쯕쪦畴摡쿲湡ㄩ갲ㄵ〨㖣㜨㘨ꎺꎬⴰ?慴㈶ㄹ톧枣뗄폐쾢ﶸ뫏쟸춶믡?퇐믺뛔헻?룷튻웳듸럱폚틦볓뮯탎瑩ꎺ〰⠵㌶갵㐩㈩㈷㈲늩쪡ꆢꎬ牡ꎮ㐭?㞣潮㘱㞣⦣〩㜨ꎺ〭⡉풹맽뫜릲ퟷ폲믺ㄹ뫍뺿릹탅뫏궵뗘룶퓚橡볓웳튵살펦폫듳뗈돉쪿쓏짌늩ㄸ?慬ⴷ갳먴ꎺ㈩㔹ㄹ㈸⦣㠵渦튵뗃謁돌뫃쿭뷃쓜믲믡ꎮ킭뗔뇭쪹쾢ꎬퟶ샭맺룷뻧벨컄돉룃탅쫖뗄뫳뺩컱쪿㦣ㄨ㔵㤸ꎺ㢡㖡㎣먶ꎻ䝵쫇쪶훐뗄쓜솦뗘ꎮ늻뗷?쏷웳벼캪돶춿럖볒킧쿗놾맺뫍쾢뛎돉뿆듳쳼뫳?㘩ꆪ㚡㠶ꨶꨲ㔭偲灴럱?ꎺ㐶ⴱ〹ㄱ㠸ꎮ릵솦?ꆣ샭웳뛏뫏謁맺튵쫵좫쏷?즢횧㿄쫤ꆢ볊탐횮뮯ꎬ놾톧췢慨憣펦쒼ㄶ㢣㠶〲ꎮꪻ폐춨ꆣ틲랶튵삩ퟷ쪻볊뇤뗄쟲훇웆컱믺쓐샭쫕뛠볤춶쳡믹짌慬갲룃뢸㤳?ꎮ꿆킩벼튻ꯋ캪캧퓚듳뗄꾺뛠뗃춶룷럖릹꧒틦풪뷸짽뷰톧뒦慤〰맺맘쫵냣뺵릫쓚좫탅쓜춱풪폞뗘뻶떾횧뷸횮믹벰뮯뻟탐ꆢ맺ㄷ⣏풺뢱♄ㄩ볊훊ㄲ떼볼ꎮ뛸쒼쮾뛀쟲쾢솦뺵뮯뛛쓜뗄닟믺돌볤?뒡맺믲쳥좨쳡볊릤뒦潺ꆣ뛠뗎ꎮ꣐웳퇔쓚솢랶ꎬ뫍⡐?ꆣ릻튵⡃?릹믡돶틑풪냏쫌짏볊맺쳘뫢룟뛠뾺짌뎤ㄹ뮯ꞵ풴튵ꎬꞣ뾤뷸캧쫽牡꿖뫜듙컱桩쓖쪹펰쿖뺭뛠볊탔ꎮ맜풪얣ꎻ㠷㾹ꎱ쓓쓑뛔웳멑탅탐쓚뻝桡꺼쯹뷸쳡♎듐쿬뿘돉謁쳖풪뛠ꎮ춬샭뮯먲탬⦣謁뻎냏틔탅튵ꇝ쾢ꎬ냑쫕污펵웳릩祳킡떽훆캪쪶싛뮯풪룷쪱맦듸〱뇫곆쪶쓔퓚쾢뛔쳡뗄늻컕벯搦폐웳튵쫽瑲ꎹ뻶웤뫍컒쇋뮯룶랶살〰ꎬ?ꏆ룷벼탅짽믣쓜믺뗄䑯튵듳뻝潭謁닟쯼킭맺ꪻ웳킧믡㐸㈰쓏뗓??럖쫵쾢웳벯릻믡랶窣쿀뢴뗄솿횧ꎮ쪶횴맺뗷탭꿆튵맻뿉쮮쫕ㅬ〶뺩횧춶벼튵ꆢ랴뗄캧?퓓탅돖탐볒늻뷸벨펦틔욽틦듳믺쫵냑붻펳쓜살?풴쾢ꎬꪻ튵튻탐킧뫃룃닉ꆢꆣ톧컕듓?헾
