期权
期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格Striking Price）或执行价格（Exercise Price）购买或出售一定数量某种资产（称为潜含资产 Underlying Assets，或标的资产）的权利的合约。
作为期权卖者承担义务的报酬，期权的多头必须支付给期权的卖者一定的费用，成为期权费（Premium）或期权价格（Option Price）。
期权价格（合理价格：理论价格：期权费）= 内在价值 + 时间价值
所谓期权的内在价值（Intrinsic Value），有时也称为“货币性”（Moneyness）,是指期权买方行使期权时可以获得的收益的现值。
各种期权的内在价值：
标的资产无收益
标的资产有现金收益（现值D）
小结
欧式看涨期权
S-Xe-r(T-t)
S-D-Xe-r(T-t)
多方只能在到期日执行期权，因此其内在价值为（ST-X）的现值
欧式看跌期权
Xe-r(T-t)-S
Xe-r(T-t)+D-S
多方只能在到期日执行期权，因此其内在价值为（X- ST）的现值
美式看涨期权
S-Xe-r(T-t)
S-D-Xe-r(T-t)
一般而言，提前执行美式看涨期权是不明智的（尤其对于无收益资产美式期权来说），因此其内在价值与欧式看涨期权一样
美式看跌期权
X-S
X+D-S
提前执行美式看跌期权有可能是合理的
其中，S表示标的资产当前的市场价格，X表示执行价格，r表示无风险利率，t表示当前时刻，T表示期权执行的时刻，ST 表示期权到期日的标的资产的。
应该注意的是，以上表格关于期权的内在价值是在期权被执行的情况下的推导出 的，但是，当执行期权会给期权的多方带来负的payoff时，多头方不会执行期权，所以，期权的内在价值始终大于等于零，也就是说其实期权的内容价值在是以上表格所列内 容与0之间取较大的值（max）。美式期权提前执行有可能是合理的，因此不必贴现。
期权可基本份为欧式期权和美式期权。欧式期权的买方只能在期权到期日才能执行期权，而美式期权与欧式期权的惟一区别则在于它允许买方在期权到期前的任何时间执行期权。
期权的时间价值（Time Value），是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。也就是说，时间价值是期权获利潜力的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。
（1）期权有效期的剩余时间
时间价值显然会受到时间的影响。但是，对于欧式和美式期权，时间的影响有所不同：美式期权：有效期越长，期权价值越大，而欧式期权则不一定。
但在一般情况下，期权的边际时间价值都是正的，也就是说，随着时间的增加，期权的时间价值是增加的。
然而，期权的边际时间价值是递减的，也就是说随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的。因此，我们可以得出两点结论：
结论1：对于到期日确定的期权来说，在其他条件不变时，随着时间的流逝，其时间价值的减小是递增的。
结论2：当时间流逝同样的长度，期限长的期权时间价值的减小幅度将小于期限短的期权时间价值的减小幅度
（2）波动率
所谓波动率是指标的资产收益率的标准差，它反映了标的资产价格的波动状况。标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。原因在于多头的最大亏损仅限于期权价格，上涨获利与下跌亏损不对称，所以波动的价值为正。波动率越大，时间价值越大。
（3） 内在价值
当期权处于平价状态的时候（内在价值正好为零），时间价值最大。期权时间价值与内在价值的关系如下图所示：
关于该图的几点理解：
1、当期权处于平价状态的时候，标的资产无论如何波动也不可能使期权的多头有进一步的损失（不执行期权），但是却可能给期权多头带来巨大的收益，所以，此时波动对于期权多头来说，只有利没有弊；
如果期权处于深度虚值状态，标的资产的价格变化到足以使期权变为实值的潜力几乎没有，人们将不愿意为时间价值支付更多；
如果处于深度实值状态，由于内在价值相当大，时间价所代表的获利潜力同时也意味着可能使得既得得利益减少甚至消失，所以此时人们也对时间价值的支付意愿也会下降。
这样，由两边向中间递增，当期权处于平价状态时，时间价值最大。
2、在实值状态下，越是接近平价的期权，将来标的资产价格来的损失越小，因而未来潜力越大，时间价值越大。在虚值状态下，越是接近平价的期权，未来标的资产得上升所带来的收益越大，因而时间价值越大
时间价值的深入理解
期权时间价值的来源是什么呢？答案是，标的资产价格变化导致期权价格变化的不对称性导致期权总价值超过其内在价值，这就是期权时间价值的来源。换句话说，无论将来价格怎么波动，期权多头的亏损永远是有限的，而增加的盈利却可能是无限的，因此标的资产的波动对于期权所有者来说是利大于弊的，这种不对称导致多头方愿意为了一段时间内的波动多付期权费，导致了时间价值的产生。
举个例子说明：假设一个看涨期权的内在价值为5美元，若期权定价也为5美元，还有6个月的期限。在随后的6个月里，可能发生怎样的情况呢？如果标的资产价格下降，内在价值也会下降，然而无论价格下降多少，这个期权持有者的最大损失就是当时他处于实值的量（5美元）；但是如果标的资产价格上升，持有者的内在价值和期权价值则没有限制地上升，因此我们看到，这里存在着不对称性，价格下降引起的损失是受到限制的，而获利的潜力却没有限制，波动是正的。正是标的资产上升和下降导致的期权内在价值变化的不对称性，使期权的总价值超过了其内在价值，是期权时间价值的来源。
在实务中，各种期权通常是以高于内在价值的价格交易的，平价期权和虚值期权在这一点上尤其明显：虽然这两类期权的内在价值为零，但在到期前，它们总是以高于零的价格买卖的，这是因为期权价格中，还包含了时间价值，即获利潜力的价值。
与内在价值不同（内在价值可以单独计量），期权的时间价值通常不易直接计算，因此，它一般是运用期权的总价值减去内在价值求得的。
例如，某债券的市场价格目前为105美元，而以该债券为标的资产、执行价格为100美元的看涨期权则以美元成交，那么，该看涨期权的内在价值为5美元（105-100），而它的时间价值则为美元（-5）。
例6：2001年1月1日，GHI公司以每股50元的价格，从二级市场上购入MBI公司股票20000股，且将其划分为可供出售金融资产。为规避该股票价格下降风险，GHI公司于2001年12月31日支付期权费120000元购入一项看跌期权。该期权的行权价格为每股65元，行权日期为2003年12月31日。
GHI公司购入的MBI股票和卖出期权的公允价值
解析：
1、有关数据来源的说明
（1）上表中最下栏“总价”应为期权合约价格，其中买入期权时，为期权费120000元，170000和160000为平仓卖出期权合约的价格，这些数据应当是从期权市场上得来；
（2）表中6、7、8栏的勾稽关系，反映了“时间价值+内在价值=期权价格”的关系；
（3）第7栏内在价值的计算，是根据“内在价值=（执行价格－市价）×数量”而来。
（4）根据前述的时间价值的理论和影响因素，到期日时间价值为零。
2、期权有效性分析
3、账务处理
套期工具的标的资产为股票，股票的市格在不断变动，因此，可以判断属于公允价值套期项目。
（1）2001年1月1日
借：可供出售金融资产 1000000元
贷：银行存款 1000000元
（2）2001年12月31日
① 核算股票公允价值变动额（65-50）×20000=300000元：
借：可供出售金融资产 300000元
贷：资本公积—其他资本公积 300000元
② 在套期开始时，将可供出售金融资产1300000元（1000000+300000=1300000）账面价值转入被套期项目：
借：被套期项目---可供出售金融资产 1300000元
贷：可供出售金融资产 1300000元
③ 确认套期开始时，套期工具的初始值，即期权费120000元：
借：套期工具----卖出期权 120000元
贷：银行存款 120000元
（3）2002年12月31日
① 核算套期工具看跌期权增加的公允价值（内在价值100000元）（依据CAS24 P21（一））：
借：套期工具----卖出期权 100000元
贷：套期损益 100000元
② 核算套期工具看跌期权减少的公允价值（时间价值120000-70000=50000元）：
借：套期损益 50000元
贷：套期工具----卖出期权 50000元
也可合并为（170000-120000=50000元）：
借：套期工具----卖出期权 50000元
贷：套期损益 50000元
（4）2003年12月31日
① 核算套期工具看跌期权增加的公允价值（内在价值60000元）
借：套期工具----卖出期权 60000元
贷：套期损益 60000元
② 核算套期工具看跌期权减少的公允价值（时间价值70000元）
借：套期损益 70000元
贷：套期工具----卖出期权 70000元
也可合并为（160000-170000=10000元）：
借：套期损益 10000元
贷：套期工具----卖出期权 10000元
此时，“套期工具—卖出期权”科目账面余额为：120000+100000-50000+60000-70000=160000元
③ 套期结束时，核算被套期项目股票的公允价值变动（65-57）×20000=160000元，不冲减资本公积科目，直接计入当期损益，同时调整被套期项目的账面价值（依据：CAS24 P21（二））：
借：套期损益 160000元
贷：被套期项目---可供出售金融资产 160000元
④ 套期结束时行权（看跌期权），以65元/股卖出股票，获得1300000元：
借：银行存款 1300000元
贷：套期工具—卖出期权 160000元
被套期项目---可供出售金融资产 1140000元
⑤ 核转“资本公积----其他资产公积”科目余额300000元：
借：资产公积----其他资产公积 300000元
贷：套期损益 300000元
评析：通过看跌期权，用期权的公允价值变动额（160000元）抵销了股票全部公允价值变动额（-160000元），实现了套期保值。企业总的收益来自于初始买入股票时的市价和投资成本之间的差价，即（65-50）×20000=300000元。从财务处理上看，即从“资本公积----其他资产公积”科目转入“套期损益”的300000元。
Sheet1
reserved-37256x1f reserved-37621x1f reserved-37986x1f
MBI股票
每股价格 65 60 57
总价 1300000 1200000 1140000
卖出价格
时间价值 120000 70000
内在价值 100000 160000
总价 120000 170000 160000
Sheet1
日期 期权内在价值变化 MBI股票市价变化 套期有效性
12/31/02 100000 -100000 100%
12/31/03 600000 -60000 100%
