样，中集只用了两周时间便获得了本应138天才能收网的现金，而荷兰银行则收到了2∞多万美元的费用，实现了双赢。可见，通过应收账款证券化方式进行融资是拓宽企业融资渠道的又一ve-›途径。Jμ 一、应收账款证券化融资的必要性1.能拓宽企业融资渠道。现行企业各种融资方式，其提供资金的条件都是考察企业的整体资信能力，而不以企业特定资产质最为融资的条件，导致部分企业融资困难。而应收账款证券化融资方式则以企业应收账款的质量辈作为融资条件，只要企业投入的应收账款到期保证能收回，便可以证券化的方式获取投U交资者投入现金，而将企业接体资信能力量辈子次要地役。2.能减少投资风险。由于发行债券等融资方式，投资者的投资风险与被投企业的经营风除1i接按钩，所以投资风险较大。而应收账款证券化不是向企业直接投资，而是通过证券机构(SPV)发行资产证券，出SPV承担还本付息的责任，且由发起人委托信用评估机构对所投应收账款质最进行评估，并由SPV通过担保公司对应收账款的按期偿还进行第三方担保，以确保投资者的投资风险最小。3.能提高企业效益。庇收账款夜一些企~占资产的比王在相当大，它点接影响到企业的经济效益。占用越多，机会成本就会越高。将应收账款证券化，能有效地加快应收账款变现，及时投入运臂，增加企业效益。4.能降低融资费用。虽然应收账款证券化融资需姿企业支付相关费用，但有关资料显辰，费用率比其他融资方式至少要低50个慕点，支付的利息察也较低，其融资成本总算账比其他融资方式要低得多。5.能改善企业财务结构。应收账款证券化一是可将企业应收账款置换成现金，减少银行借款，降低负债比率;二是应收账款证券化可保持原有负债比率和财务杠杆比率不变，为企业得融资提供条件。运用资产证券化方式进行融资是经济发达阔家的一种融二、应收账款证券化融资的运作穰序资方式。应收账款证券化是资产证券化方式之一。为了拓宽融1.由发起人或独立第三方组建特设中介机构(SPV)作为证资渠道，近几年来我国一些企业与银行合作，也开始运用应收券发行人，其组织形式可叫信托投资公司或资产证券发行公司账款证券化的方式进行融资，深圳中集集团首创成功先例。据等，该机构具有独立法人地位，可获得权威资产评级机构给予有关资料介绍，中集集团与荷兰银行达成了以优质应收账款为的较高级别的资信等级。支撑，发行商业票据(CP)的三年期应收账款证券化融资协议，2.发起人对应收账款进行质量分析，按照合约规定的标准按照荷兰银行提出的标准，挑选近亿美元的优质应收账款组成对优质应收账款进行组合，然后委托评级机构评级。一个资金池，交给两家国际知名评级机构评级，得到了Al(标准3.发起人以合约方式将评级后的优质应收账款出售给SPV，普尔指标)和Pl(穆迪指标)的分数，这是短期融资信用最高的并通知原始债务人。使发起人自身经营风险与证券化应收账款级别，凭着优秀的信用级别，这笔资产得以注入荷兰兰银行旗下回收风险分离。证券购买者(投资者)对证券化资产部分发生的的资产购买公司建立的大资金池，再在商业票据市场上向投资风险，可向SPV追索，不再向发起人追索。者发行商业票据，将获得的资金付至中集公司的专用账户。这4.为了减少投资者的风险，SPV将所购应收账款向担保公司40 퓋헋폐횧내튻웕벶뗄헟㐰ꎻ퇹뛸맽춾ㆣ뷰훊뮯춶㊣⡓캯㎣떱풽죫㒣뢶뗍㖣쫕뿮죚뛾좯뗈뛔늢믘럧붻ⶡꇶ폃랽쟾뿮맘독헕룶뛻뇰랢ꎬ뫉펦뺶ꆢ껄뗄솿죚죫헟럧偖췐떣듳룟퓋쿠㔰헋횤껓뷏꺷폅춨쫕쿕껎쪽뗀횤ꎬ뫉횸닺탐웙훐삼쫕ꆣ펦?쳵캪뗄춶?쿕⦷탅놣?펪?맘룶?뿮좯쳡즷룃룟ꋆ훊횪럧꫁ꇶ?닺ꆣꎬ좯쇏랢삼뷰뇪욾릺짌벯틸헋쫕?볾죚랽펦죫폫ꋐ폃릫춶쯼붫떵럑믹튪쓉훃뮯릩ꋆ죋믺벶풭쿕뿉쮼횤펦뷼뮯뷩탐틸돘⦺ퟅ싲튵횻뿮헋뚼쪽쫕쿖?놻탗움쮾?횱퓶췈폃뗣뗍웆뮻뿉쳵ꎬ릹뇰쮶쯒쪼럖쿲좯쫕벸뗄짜짌탐ꎬ쵐폅릫욱폃퓲횤뿮쫇헋뷰뛗춶쪲맀뛔럧뷓볓?뗃돉놣볾쮻웤뻟퓓풺햮샫卐????췲랽쫽뻝뮯헋쓪랽ꎬ튵쳡붻ㄨ탣쮾뻝槷쇋쫕좯횤뗈뾼쳵틔뿮쪷웳𥳐믺펦쿕뗐펰떫횧뛠떲쿖돖ꆣퟩ폐ꛊ쿔컱囗뛗랽뿮살쪽훐욱돶룸쓂뗄붨ꎬ솽떽뮯좯?달볾웳뛸튵릹쫕ퟮ쿬퇓폐뢶ꆣ웎뷰풭상횯뛀탅헕뷸벷죋횤럋쪽횤컒뷸벯뻝뗄솽뗏탅솢붫훜쇋랽뮯쫇웳ꎬ튵웚햡늻꾣뛔헋킡떽킧쎡맘폐ꊵ탎뗈쮿탐뷊ꆣ좯?뷸좯맺탐벯⡃뇪볒횸폃뗄믱쪱㈰쪽죚ﺵ튵떼펦놣웳ꏓ뺭쫇곓쯹뿮ꆣ틦ꏋ샻복뢺?램벶ퟩ붽쪹릺겲쒷탐뮯튻죚췅倩ힼ맺뇪벶듳뗃폈볤ザ뷸삡뗄훂쫕횤튵짓펪쿲쥓춶ꛊꆣ쇏쾢릡짙햮ﶷ뿉죋뫏ꯆ랢싲믔죚쫇킩폫뗄ꎬ볊⦵뇰뇣탐ꏏ헻늿헋쓜?럧웳偖펦내헕믓쿔싊ꏓ틸뇈뷗뷐뗘탖삼웰헟?햣웳ꎬ뫉죽쳴횪쒷뷰샷믱죚뇘훐쳥럖뿮쫕ꋐ쿕튵돐웚쮿뺭쓜ꛊ쪾튲탐싊퓋탅캻쫁좻뚺죋⣍걓쫇닺튵짮삼쓪톡쏻훊헢돘뷰뗃샔튪탆웳뗄믘탕횱떣헋뎥볃폐헕ꎬ뷏뷨뫍ퟷ췐뾷뫳ퟔ뛗ꋆ偖뺭횤폫?틸웚뷼움ﶣ뇊ꎬ뢶쇋ꪵ쫇탔탅튵훊껈뷓뮹뿮?킧쮿럑뗍닆돌?춶뿉훎캯쓓짭쫕붫볃좯틸훐탐펦틚벶곕퓙훁놾쒷췘떸쓜죚솿뇣꾵맒춶훊뷸믐틦뗘폃ꎬ컱탲믱췐엖뺭?쯆쯹랢뮯탐벯듯쫕쏀믺닺퓚훐펦퇓뿭솦ퟷ뿉죈릳뢶솿꧆ꆣ볓싊웤붵룜킽릫뗃결움쫓펪뛔죋릺듯랽뫏벯돉헋풪릹잶뗃짌ㄳ쎣웳훈ꎬ삧캪틔훃?쾢뷸뗚햼뿬꾻뇈죚뗍룋쮾좨듕벶ꛊ럧횤펦맺쪽ퟷ췅쇋뿮뗄움쳆틔튵릫㣌곊?뛸쓑죚횤폚쪷쯹탐죽뗕폃펦꿈웤꿒뢺뇈調믲췾햺믺헕쿕좯?쫕볒횮ꎬ쫗틔횤폅벶?힢욱쮾뗏죚쪷늻ꆣ좯듎뷊쫇퓰움랽볗풽쫕?쯻돉믊햮싊뤨쿔릹쮿폫뮯헋뗄튻튲뒴폅좯훊ꎬ?죫뻝ꎻ엄훁뷊틔뛸쳵뮯튪붣춶춨죎맀떣쪲뛠헋쫐죚놾잿뇈늻卐닺벹움횤뿮튻ꆣ뾪돉훊뮯펦뗃쫐뫉?쯋쟾붣웳볾뗄뗘곍맽ꎬ놣蝹뿮ퟜ즽싊뇤嘩횤움벶좯닺쿲훖캪쪼릦펦죚쫕떽엓삼뎡폃?햻ꯓ뗀곆튵ꎬ랽캻뛗럧횤쟒늢쒱믺뇤쯣ꯆꎻퟷ좯벶ꢵꆣ?뮯늿떣죚쇋퓋쿈쫕헋쏗틸짏?꺡뗄쳘횻쪽ꆣ쿕좯평틔죖믡쿖뛾캪랢믺쒱펦럖놣췘폃샽헋킭뿮䄱탐쿲뮧쓏ꎿ폖뚨튪믱?뷏믺랢卐좷?돉ꎬ뗖훁뇈뗓쫇웳횤릹偖쫕릫뿭펦ꆣ뿮틩ퟩ⢱?웬춶횽즼튻꧗횤웳좡쓍듳릹웰囍놣?놾벰짙웤튵릫룸ꎬ헋짺쮾죚쫕뻝캪ꎬ돉?쿂헢ﮣ닺좯튵춶ꆣ죋뻍쪱튪쯻퓙쮾폨뿮뗄?곍믡춶죚헋?
投保，一且不能按期收回，由担保公司支付，从而增强了应收账5.逐步向养老保险金、证券投资基金等机构投资者开放资款的信用，提高了信用等级。产证券化市场，允许保险资金进入，对于资产证券化的顺利推行5.对即将发行的资产证券进行信用评级。具有推动作用。同样，向其他各种机构投资者开放资产证券化市以经过借用评级后的应收账款为支撑发行资产证券。场，也会对资产证券化的发展起推动作用。7.证券承销商对SPV所发行的资产证券包销。(作者单位:河北省大城县经委)8.投资者购买资产证券。9证券承销商将出售证券收凹的资金扣除相关费用后返还斗+叶-+叶-+叶-+叶叶-+叶叶铺+叶叶叶..+叶叶叶-+叶-+. 给SPVo; 向原始债务人收回应收账款，并委托银行负责证券 的还本付怠工作。i 自主知识产权豆、应收账款证养化融资方式的特点+ 从以上运作过程可以看出，服收账款证券化融资方式与一?知识产权是人们在科学、技术、文化艺术等领域从事智力+ 活动而创造的财富，是法律确认的产权。与其他产权相比，知识般融资方式相比，具有如下特点:l破产隔离。发起人向SPV转让应收账款是…种真实的销售i产权具有专有性、地域性和时间性。行为，售出的应收账款在法律上不再与发起人相联系，是一种↓"自主知识产权"是与使用他人知识产权相对的概念，指产无追索权的销售活动。发起人破产时这部分应收账款不作为清f品生产者对产品中包含的核心技术拥有自己的知识产权，这其+ 算资产，从而保护了证券投资者的利益。+中主要是专利权(也称工业产权)，也包含部分的著作权和商标2风险规避。证券化汇集了大攘的、权益分散子不同债务人;权。的应收账款，从而降低了资产组合中的系统风险。通过资产的↓农业产业化经营真实销售和证券化，将集叫起人的信用风险和流动性风险;指以市场为导向，以家庭承包经营为基础，依靠各类龙头转移和分散到资本市场。↑企业和组织的带动，将农产品生产、加工、销售各个环节有机结3信用增强。通过对应收账款由第三方担保或向保险公司:合起来的经营组织形式和运行机制。实行农业产业化经营，不投保，不但使SPV的恼用得到增强，保护了投资者的利益，而且t受部门、地区和所有制的限制，不动摇家庭经营的基础，不侵使那段信用等级不高，不能在资本市场上融资的发起人，也能;犯农民的财产权益，能够有效解决千家万户的农民进入市在资本市场上进行融资。t场、运用现代科技和扩大经营规模等问题，提高农业的经济四、实施应收账款证券化应注意的问题+ i效益和市场化程度，是我国农业逐步走向现代化的现实途径1.提高资产说券的信用等级。在应收账款证券化的运作中，+ 户挺高应收账款的倍用等级是必不可少的程序，只有资产证券的↓~υ ;现代流通方式信用等级高，减少投资者的风险，才能使其被市场接受。1i 工十世纪七八十年代兴起的与传统流通方式相区别的先2.规范证券经营行为。为了防止发生违约风险，证券化资产f十进的流通方式。包括商业中的连锁经营、集中配送、电子商务、价格成充分反映其收益率和安全性，必须要求SPV规范经营，提i现代物流等。连锁经营实行统…吐货，刺咽送。连锁经营已经高透明度，使投资者能及时了解证券发行者的经营情况，形成↓成为当今世界零售商业市场组织的主要形式，批发企业也开始有效的价格机制。!引人这种经营方式。连锁经营有利于商业资源的优化配置，提3.大力发展债券市场。应收账款证券化是以流动性来实现十十高企业组织化程度，保持良好的市场秩序和维护消费者权益。收益与分散风险的，没有…定深度的债券市场，应收账款证券! i 电子商务…般指慕予支联网所实现的各种商业交易活动。主化就不可能得以顺利实施。↓要交易类型有::íÊ.!Ì与个人的交易和余业之间的交易两种。电4.建立独立的SPV SPV是以资产证券化为唯一目的、有法! ! 子商务这几年发展迅速。现代物流.!Ì通过信息和网络技术、律限制的独立信托投资实体，SPV与发起人都是市场上的公平+;现代管理子段，将产品的生产与消费之间的运输、仓储、装交易者，有的SPV鼠然是由发起人投资兴办，但它们之间是独立1 i卸、加工、整理、配送等环节形成完攘的供应链。现代物流能法人间的关系，经济关系必须划分清楚，不能出现财务上的混十有力地提高生产和经营效益，从而提高企业和产品的竞争乱，应收账款的转让必须实现"真实出镑各自保持独立的财务;力。关系。??췲랽쫽뻝41 춶뿮㖣㚣㞣㢣㦣룸뗄죽듓냣ㆣ탐컞쯣㊣헦㎣쪹퓚쯄쳡탅볛룟폐쫕뮯㒣싉붻램싒맘닺뻟뎡⣗웳뫏쫜랸킧횮쿖뛾뷸돉틽뗧튪ퟓ킶솦㐱ꎬꇱ놣뗄꺶깓껖껍卐뮹ꆢ틔죚껆캪ힷ꺷펦쪵틆껐쓇껌룟폃꺹룱춸킧꺴틦뻍꺽쿞틗죋ꎬ쾵횤폐튵웰늿얩튻쪮죫웳ퟓ붻짌솦ꆣ듺⬭ꎮꎬ탅풼偖뛗嚡놾펦짏욲쯷닺쫕쿺뫍엓킩쪵뗈쏷뗄폫늻ꣁ훆헟볤ꆣ좯췆튲살쏅쏱퓋쫀컯떱헢튵짌틗컱맜볓뗘ꇱ쇷卐?ꎮ튻폃뒽틔꾳쫕?뢶퓋랽視쫛좨ꎬ햹헋럖쏔늻탅쫐쪩?벶뛖돤뛈볛ꚷ뿉ꊶ뗄뷏뮯뚯믡ퟩꆢ볍춨쇷뷱훖컱샠헢샭릤쳡춨囏쪮ꗎ떩ꎬꮷ뺭탏?쾢헋ퟷ쪽돶뗄듓뿮뫍즢떫폃뎡펦쪲룟럖룱ꋕ쓜상뛀폐맘쫐뛔횯뗘닆쿖웟랽뗈쫀튻탍벸쫖ꆢꎺ랽늻쳡ꋐ맽韛뫂릤뿮쿠뗄쿺뛸?ꎬ횤떽뾡쪹뗈짏쫕𥳐꾾랴믺맕럧뗃ꊵ솢쾵뎡폃펪쟸닺듺뮯냋쪽ꆣ뷧냣폐쓪뛎헻짺ꎮ뮣귊쪽ꎮ쓜룟킵탅첶첽ퟷ횤돌뇈ꎷ펦쫛놣ꏖ듓좯ꏍ卐벶뷸헋뗄복귓펳춶훆껈쿕틔쑓ꎬ쾱ꆣ닺듸ퟩ뫍좨뿆쪮솬쇣랽횸웳랢샭몺咡볕내쇋쓗폃푓쪲ꮳꆣ좯뿉ꎬꋆ쫕믮뮤뛸뮯놾ꢹ嚵늻탐뿮꾵탅짙웤꿊뗄쮳偖췐囋뺭ꏏ퓊춬횤뚯횯쯹틦벼뛈쓪냼쯸쫛쪽믹튵햹붫ꆢ뫍껎펱꺣웚탅쪲움偖𥳐뮯틔뻟헋뚯쇋꾻붵ꎬ쫐ﶶ쓐룟죚횤폃춶탎쫕헟킳샻ꆣ볃죃햽탭퇹좯폐뫍듺삨뺭짌폚폫톸닺엤깟쫕폃𥳐벶쯹?죚뾴폐쯏뿮ꆣ횤꾻뗍붫뎡퓓엓ꎬ좯뗈ꪡ틦쓜ꆡ쎻쪵卐믊맘뇘놣뮯뇊쪽훆삩쫇탋짌펪튵솬뮥룶쯙욷쯍늷쯊믘뗈뫳랢꾡돶죧퓚좯쇋벯ꆣꛊ쎵늻뮯벶헟ꏎ싊벰ꏓ폐쪩囊쪵쟓쾵탫ꋖ쿕쿲뗄얩뫍릻듳컒웰튵쫐쯸돖솪죋킧ꎻꆴ햻ꇱꎬ벶꾽뗄탐?꿊랽쿂偖램웰춶꿁훐헕쎵쓜펦좼쫇꫁뫍쪱ꛊ튻ꆣ쟒쳥즷뇘쪵웤랢닺퓋쿞폐뺭맺뎡솼췸쿖짺뮷틦⭟?평ꆣ펦뗄햻쪽쳘싉죋쮴닺폚쮿뷔퓚힢뚡뇘럧쮷낲쇋헕뚨퓗ꎬꋆ탫쿖꿍뷰쯻햹욷탐훆킧펪얩폫춳ퟩ뫃쯹붻듺뷚ꎺꛊ쟏ꎮ떣탐쫕?뗄뗣죃짏웆헟ퟩ랢틢ꏔ늻쿕샖좫뷢쮿짮쪲卐뮮ꆰ뛗뷸룷웰짺믺ꎬ맦튵뒫솬튻횯폐쪵틗컯폫탎듓헕쪮놣엓헋닺쓗쳘ꎺ펦늻뗄뾵뫏웰즵뾣놾?뿉ꎬ릷탔횤뛈𥳐囓쯍럖헦쪻죫훖췆훆뻶쒣훰춳쯸뷸샻쫐쿖뫍쇷쿻돉뛸?ꎻ쮿릫쏆뿮횤쪽뗣쫕퓙쪱샻쒡훐죋?겱쫐컊ꛊ짙닅ꋉꎬ좯뗄뛗쟥쪵尿믺뚯ꆢꆣ잧뗈늽쇷뺭믵훷폚뎡웳튵럑췪쳡ꎮ귎쪮쮾삼캪좯횤헋폫헢틦ꋈ뗄ﶷꎻ뎡쳢헕쓜龜뇘랢꾻햮ꋆ쫐돾돶뛔릹ퟷ볓쪵튡볒컊ퟟ춨펪ꎬ튪짌훈룷튵횮헻룟ꎻ겲꼩횧뚡냼?좯뿮랢늿ꆣ꣒쾵탅붵꓁짏쮿돌쪹ꗔ탫탐꿊꿎쮰ꎬ쫛좻폚춶폃릤볒췲쳢쿲랽ꆢ벯탎튵탲훖횮맽볤뗄웳ㆣꋎ깲뢶?독쿺﷏뮯쫇웰럖춳폃ꎱ쯍죚탲웤벷튪헟쟒쫐쮶늻ꆱ調ꆣꆢ얩춥뮧ꎬ쿖쪽벯훐뫍짌볤탅뗄릩튵꿍澡ꎬ랢ꆣ죚튻죋펦훉럧ꎻ뛗놻쟳뗄퓁뎡꣒볊겵쓜맍닺헟쿺튵뺭쳡듺쿠훐엤풴캬쾢퓋뫍탒듓탐?훖쿠쫕ꋓ쿕뗄꾻횻쫐햣卐뺭ꎬ믄쟊ꯋ돶룷뛗횤뾪쫛닺펪얩룟뮯쟸엤쯍엺뮤붻뫍쫤솴뛸퇓랽헦솪헋?ꆣ뫍?랢꾵폐뎡곖嚹펪꿐펦뾵킳ﳃ쿖ퟔ쫕좯럅룷튵뗄쏱얩뇰쯍폅쿻틗췸ꆢ욷킸퓶닺쎺쪽쪵쾵뿮믍춨쇷ꏏ쓀웰쓔뷓쟩퓀쫕쒡ꇉ쟖닆놣?뮯룶믹뷸튵쿖뗄ꆢ솬웳럑믮솽싧닖뫔잿횤폫뗄ꎬ늻곕맽뚯햹죋쯗닺쫜꾻뚾뿶듊헋ꋓ쾵꺼컱돖ꪷ뮷뺭뒡죫쪵쿈뗧쯸튵엤헟훖벼뒢듺뺺쇋좯떻튻쿺쫇ퟷ껎탔ꯋꎬ횤ꆣ꿗귓뗏뿮킷쒹짏뛀엗쮳뷚펪쫐뺭춾ퟓ튲훃좨쫵ꆢ컯헹펦ꆣ?쫛튻캪닺럧겶튲킣좯쪲ꪣ탎횤ꯆ잶뗄솢샻폐ꎬ늻볃뺶짌펪뾪틦훷뗧ꆢힰ쇷?쫕훖쟥?뗄쿕쓜곌돉좯상믬췆뮯믺늻쟖컱틑쪼쳡ꆣ헋?닆탐쫐뷡ꆢ뺭컱
