第十章 套期保值行为
小结
1．套期保值是指已经面临价格风险的主体利用一种或几种套期保值工具试图抵消其所冒风险的行为。套期保值所能消除的风险仅限于利率风险、汇率风险和证券价格风险。
2．套期保值目标可分为双向套期保值和单向套期保值。前者可使用远期、期货、互换等衍生证券，后者可使用期权来实现。选择哪种套期保值目标取决于避险主体的风险厌恶程度和对未来价格走向的预期。
3．套期保值的效率指的是套期保值目标与实际结果之间的差距，它与套期保值的盈亏是不同的概念。
4．基于衍生证券的套期保值都有多头和空头套期保值之分，前者指运用多头，后者指运用空头进行套期保值。
5．当避险标的与避险工具不一致，或者避险期限与避险工具的期限不一致，或者避险者并不能确切知道避险期限时，避险者就得考虑基差风险、合约的选择、套期保值比率、久期等问题。
6．当某些情况下，通过远期和期货套期保值并不会完全消除价格风险，仍存在基差风险，但相对价格风险而言，基差风险小多了。
7．为了降低基差风险，在套期保值时要注意选择合适的标的资产和合适的交割月份。所选择的标的资产要与避险标的具有高度的相关性，交割月份则要与避险期限一致或略长。
8．最佳的套期比率（h）等于：
其中，表示需保值资产价格与避险工具期货价格之间的相关系数，表示需保值资产价格变动的标准差，表示期货价格变动的标准差。
9．基于久期的套期保值有一定局限性，它没有考虑凸性问题，而且是建立在收益率曲线平移的假定上。
10．动态套期保值就是分别算出保值工具与保值标的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感度，这些敏感度分别用、、、和rho表示，然后通过建立适当的保值工具的头寸，使保值组合处于、、和rho中性状态。
11．、、和rho中性状态只能维持一个相当短暂的时间。随着S、T－t、r和的变化，避险者需要定期调整保值头寸以便使保值组合重新处于中性状态。
12．由于频繁地进行动态套期保值需要较高的手续费，因此套期保值者应在成本与可容忍的风险之间进行权衡。
13．通过互换可以实现浮动利率与固定利率资产和负债的调整以及本币与外币资产和负债的调换。
习题：
美国某公司拥有一个系数为、价值为1000万美元的投资组合，当时标准普尔500指数为270，请问该公司应如何应用标准普尔500指数期货为投资组合套期保值？
美国某公司打算用芝加哥商品交易所的期货合约为其德国马克头寸套期保值。假设美元和德国马克各种期限的利率均相等且不变并分别用r和rf表示，该公司保值时间为，期货合约到期时间为，请证明其最优保值比率为。
假设现在是1月30日，你正管理一个价值600万美元的债券组合，该组合的平均久期为年。9月份长期国债期货价格为108—15，交割最合算债券的久期为年。请问你应如何规避今后7个月利率变动的风险。
某银行发现其资产负债不匹配，其存款为浮动利率，贷款为固定利率，请问应如何应用互换来抵消这种风险？
假设你管理一个价值6000万美元的投资组合，其系数等于，市场无风险利率为5%，标准普尔500指数为300，该指数和该组合每年的股息收益率都是3%，请问为了防止该组合价值低于5,400万美元，应购买什么期权对它套期保值？
某种不支付股息股票价格的年波动率为25%，市场无风险利率为10%，请计算该股票6个月期处于平价状态的欧式看涨期权的Delta值。
某金融机构刚出售一些七个月期的日元欧式看涨期权，假设现在日元的汇率为1日元=美分，期权的协议价格为美分，美国和日本的无风险利率分别为8%和5%，日元的年波动率为15%，请计算该期权的Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho值，并解释其含义。
某金融机构拥有如下柜台交易的英镑期权组合：
种类 头寸 期权的Delta 期权的Gamma 期权的Vega
看涨 ―1000
看涨 ―500
看跌 ―2000 ―
看涨 ―500
现有一种可交易期权,其Delta值为，Gamma值为，Vega值为，请问：(为使该组合处于Gamma和Delta中性状态，需要多少该可交易期权和英镑头寸？(为使该组合处于Vega和Delta中性状态，需要多少该可交易期权和英镑头寸？
在上例中，假设有第二种可交易期权，其Delta值为，Gamma值为，Vega值为，请问应如何使该组合处于Delta、Gamma和Vega中性状态？
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