2001年ࣜ࠶ุᇅڿ۪FourthIssue 第4期 REFORMOFECONOMICSYSTEMJul./ ࣜ࠶ڸࡆᆴ:၂۱ޙਈഈ൧܄ඳြ֥ࠛྍᆷѓ ቔݚ ဗ ࣉ [ᅋေ]ᆌؓԮᆷѓ֥ಌཊ,࿐ඌࢸބൌြࢸՖ80୍սఏᇯ҄षؿਔ၂ၛܢתࡎᆴູᇏྏ֥ြࠛޙਈᆷѓ,طႮSternStewartܵሦ࿘܄ඳԛ֥ࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ(EconomicValueAdded,ࡥӫEVD)ᄵ൞ఃᇏ႕ཙቋնaႋႨቋܼ֥၂ཛbक़ڛਔԮြࠛޙਈᆷѓഈ֥၂ུಌཊ,ିܔ۷ࡆሙಒֹّ႘ഈ൧܄ඳᄝ၂קൈ௹ଽູܢתԷᄯ֥ࡎᆴb[ܱՍ]Ԯြࠛޙਈᆷѓ ࣜ࠶ڸࡆᆴ[ᇏٳোݼ][໓ངѓ്]A[໓ᅣщݼ]1006 012X(2001) 04 0082(04)[ቔᆀ]王作海,博士研究生,西南财经大学金融学院,四川成都 610074杨 进,MBA,产业经济学博士研究生,西南财经大学工商管理学院,四川成都 610074 ෛሢགྷսҍༀં֥ؿᅚ,ഈ൧܄ඳ֥ቋᇔଢၭࣼ൞ܢЧሧЧ֥ࠏ߶ӮЧ,ܢתေ܄ඳ۳Ⴭ֥ѓ൞ൌགྷ܄ඳࡎᆴ֥ቋն߄,ࠧܢתሧࡎᆴቋնሧЧ߭БႋھնႿࠇ֩Ⴟھࠏ߶ӮЧ,ڎᄵࣼ߶ࡼ߄(ShareholderValueMaximization),ᆃ၂ܴׄᄝݓଽሧЧཟఃཛଢbॖ,ܢЧሧЧ֥ӮЧ֩Ⴟຓၘ֤֞ਔ௴ђಪॖbପહ,Ԯ֥ޙਈ܄ඳြࠛሧ֥ڄགӱ؇ཌྷ֥࣍ఃཛଢ෮ିࠆ֤֥൬ၭbԮ֥ᆷѓ൞ڎିܔሙಒّ႘܄ඳູܢתԷᄯ֥ࡎᆴ?ᆷѓᄝ࠹ෘӮЧൈ,ᆺ२ԢਔᅏༀሧЧ֥ӮЧ,༯૫,ૌࣼᆃ၂໙ีࣉྛฐษbطીႵॉ੮ܢЧሧЧ֥ӮЧ,ӮЧ֥࠹ෘ҂ܔປಆbၹՎ,ֆՂ۴ऌԮြࠛᆷѓمሙಒ؎ഈ൧܄ ၂aԮြࠛޙਈᆷѓ֥ಌཊඳູܢתԷᄯ֥ࡎᆴඔਈ,ࣇࣇሔԮ֥ቋն߄টޙਈ܄ඳ֥ြࠛ,ࣼႵॖି߶ொ∀ູܢתԷᄯ Ԯ֥ြࠛޙਈᆷѓЇওඥު࣪০aૄܢ൬ቋնࡎᆴ#֥ଢѓbၭ֥࣪ሧӁ൬ၭੱ֩,ૌᄝޙਈ܄ඳြࠛٚ૫၂ູਔି۷ౢԣֹඪૼԮᆷѓթᄝ֥ᆃᇕಌཊ,ᆰؿߨሢᇗေቔႨ,ᄝഈ൧܄ඳቋᇔଢѓ൞ൌགྷ༯૫,ૌၛඥު࣪০ᆷѓູ২ࣉྛऎุٳ༅bܢתሧࡎᆴቋն߄่֥ࡱ༯,ᆃུԮᆷѓթᄝࡌഡ၂ࡅഈ൧܄ඳ၂୍֥ඥު࣪০ູ6000ሢ၂ק֥ಌཊ:ຣჭ,ܢЧሧЧູ5ၡჭ,ֆ໊ܢЧሧЧӮЧູܢתሧࡎᆴቋն߄֥ଢѓсಖေޙਈ܄ඳ10%(ࡌഡֆ໊ܢЧሧЧӮЧЌӻ҂э)bܢЧሧြ֥ࠛᆷѓေିܔሙಒّ႘܄ඳູܢתԷᄯ֥ࡎᆴbЧሹӮЧູ5000ຣჭ(50000∃10%),܄ඳᆃ၂ࡥֆটඪ,܄ඳૄ୍ູܢתԷᄯ֥ࡎᆴ֩Ⴟ൬ೆ२୍ູܢתԷᄯ֥ࡎᆴູ1000ຣჭ(6000 5000)bࡨಆ҆ӮЧބٮႨު֥ഺჅb܄ඳᄎቔ෮ླ֥ሧЧಖު܄ඳ๙ݖܢԔࠢਔ3ၡჭሧࣁ,ѩࡼఃሧᇶေႮᅏༀሧЧބܢЧሧЧਆ҆ٳܒӮ,طؓਆᆀႿ၂۱൬ၭੱູ6%֥ཛଢbࢲݔ൞,܄ඳ֥ܢЧ֥Ⴈ҂ॖି൞૧ٮ֥,ေڱԛ၂ק֥ӮЧb!ሧЧሹحᄹࡆ֞8ၡჭ,ܢЧሧЧӮЧཌྷႋᄹࡆູᅏༀሧЧ֥෮Ⴕᆀࠧᅏಃದေ܄ඳק௹ᆦڱ০༏,8000ຣჭ,ֻؽ୍֥ඥު࣪০ิۚ֞7800ຣჭᆃ൞၂ᇕཁྟ֥ሧЧӮЧ;ܢЧሧЧ൞෮Ⴕᆀࠧܢתေ܄ඳิ܂၂ק֥ሧЧ߭Б,ᆃ൞၂ᇕႅྟ֥!նᇁՖ20ൗࡀ60୍սԚ,ݓຓ࿐ࢸ(෮અ,1963୍)ሧЧӮЧbؓႿᆃᇕႅྟ֥ሧЧӮЧ,ૌॖၛՖࣼၘࣜಪ്֞ఒြሧЧᄝޓնӱ؇൳ఒြሧӁڵᅏб২֥႕ཙ,҂ିܛ৫ֹၛૄ၂ᇕሧЧ֥ӮЧটुրఒြሧЧӮЧ໙ี,ఒြ֥ሧࠏ߶ӮЧ֥࢘؇টࢳ,ࠧೆ܄ඳ֥ܢЧሧЧ္ЧӮЧႋھ൞ᅏༀሧЧӮЧބܢЧሧЧӮЧ֥ࡆಃन,ࠧఒြ֥ሧЧӮЧၘФࢳູ၂۱∀ࡆಃनሧЧӮЧ#֥ۀ,ᆃ၂ܴׄॖၛཟః႔০ཛଢ,طႮఃཛଢ෮ջট֥൬ၘФ࿐ඌࢸູܼࢤ൳b%82%
2001年ࣜ࠶ุᇅڿ۪FourthIssue 第4期 REFORMOFECONOMICSYSTEMJul./ (6000+30000∃6%),܄ඳູܢתԷᄯ֥ࡎᆴູڵ,ඪૼ܄ඳࣜႏ෮֤҂ቀၛҀЇওܢЧሧЧಏ༯ࢆູ-200ຣჭ(7800 8000)bӮЧᄝଽ֥ಆ҆ӮЧބٮႨ,֤ܢתࡎᆴࡨഒbՖഈඍٳ༅ᇏૌॖၛुԛ,࣐ܵ܄ඳֻؽ୍২ೂ,၂ࡅ܄ඳඥު࣪ႏြ০ູ1500ຣჭ,ඥ֥ඥު࣪০Ⴕ෮ᄹࡆ,ఃܢሧࣁሧႿႮ൬ުᅏༀሧЧӮЧູ700ຣჭ,ܢЧሧЧӮЧູ1000ၭੱ֮ႿܢЧሧЧӮЧ֥ཛଢൈ,ູܢתԷᄯ֥ࡎຣჭ,ᄵھ܄ඳ֥߶࠹Біഈุགྷ֥০حູ800ᆴᄝࡨഒ,္ࣼ൞ඪ,ഈඍܢࠣሧྛູິМਔຣჭ(1500 700),ೂݔοᅶࣜ࠶ڸࡆᆴٚمܢתሧࡎᆴቋն߄֥ଢѓbᇭ,ఃࣜ࠶ڸࡆᆴႋູ 200ຣჭ(1500 700 ,ሔఃԮᆷѓቋն߄֥ྛ္ູॖି1000)bᆃඪૼھ܄ඳ֥ࣜႏᆀൌ࠽ഈၘݝਔܢԛགྷোර౦ঃbॖ,ႮႿીႵॉ੮ܢЧሧЧӮЧת֥০ၭb໙ี,Ԯြࠛޙਈᆷѓቋն߄ѩ҂၂קၩሢܢॖ,ႮႿॉ੮ਔܢЧሧЧӮЧ,ࣜ࠶ڸࡆᆴתሧࡎᆴቋն߄,ᆃࣼ൞Ԯᆷѓ֥ಌཊ෮ᄝbᆷѓିܔקਈֹޙਈૄ۱Бۡ௹ଽ܄ඳູܢתԷᄯᆃᇕಌཊॖି֝ᇁਆٚ૫֥ުݔ:၂൞ҐႨԮᆷࠇാ֥ࡎᆴbࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓቋն߄აܢתሧѓޙਈြ֥ࠛ܄ඳᄝሔԮᆷѓቋն߄֥ൈ,ࡎᆴቋն߄൞၂ᇁ֥,ᆃࣼक़ڛਔԮြࠛޙਈᆷॖି߶ொ∀ູܢתԷᄯቋնࡎᆴ#֥ଢѓ,മᇀѓթᄝ֥ቋնಌཊbॖିԛགྷݝܢת০ၭ֥ྛູ;ؽ൞ܢௐࡎ۬൞ܢ2.经济附加值指标在国外的广泛应用תሧࡎᆴ֥൧ӆіགྷ,ԮᆷѓႮႿ҂ିሙಒֹࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓᄝݓຓၘ֤֞ਔܼٗႋႨ,Ӯّ႘܄ඳູܢתԷᄯ֥ࡎᆴ,აܢௐࡎ۬э߄֥ཌྷູԮြࠛޙਈᆷѓุ༢֥ᇗေҀԉb൮༵,ᄝܱྟ္ࣼࢠҵ,ط০ႨԮᆷѓࣉྛᆣಊ൧ӆሧሧٳ༅ਵთ,ࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓၘӮູਔ၂ᇕᇗေ֥ٳ༅ބყҩ֥ሙಒྟ္сಖ߶൳֞၂קӱ؇֥႕ཙbሧٳ༅۽ऎbۚഹ܄ඳaֻ၂ѯൖؘ܄ඳ֩ᇷၹՎ,ग़ܴഈေࡹ৫ྍ֥ြࠛޙਈᆷѓၛक़ڛԮ֥ሧၿྛᄝ20ൗࡀ90୍սᇏ௹ၛުᇯ҄षҐᆷѓ֥ഈඍಌཊbႨࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓটࡎഈ൧܄ඳ,ၛ࿊ᄴႵሧࡎᆴ֥ܢௐbष௴ীaࡆᇜ܄܋ܦჴྨ༢֩ն ؽaޙਈഈ൧܄ඳြ֥ࠛྍᆷѓ ࣜ࠶ሧࠎࣁބအࠎࣁ္ٴٴषၛࣜ࠶ڸࡆᆴᆷڸࡆᆴѓࡹ৫ሧቆކb ᆌؓԮᆷѓ֥ಌཊ,࿐ඌࢸބൌြࢸՖ20ൗਸ਼ຓ,၂նॴݓ܄ඳ္ၘࡼࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓࡀ80୍սఏᇯ҄षؿਔ၂ၛܢתࡎᆴູᇏྏ֥ြቔູြࠛࡎ֥۽ऎႋႨႿ܄ඳ֥ଽ҆ܵᆭᇏ,ࠛޙਈᆷѓ,طႮSternStewartܵሦ࿘܄ඳԛ֥ѩޓ؟܄ඳ֥ြࠛބܢௐࡎᆴ္ၹՎ֤֞ਔնږࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ(EconomicValueAdded,ࡥӫEVD)؇ิശ,ܢת൳ၭ٨రb২ೂ,ၛॖ१ॖুaᄵ൞ఃᇏ႕ཙቋնaႋႨቋܼ֥၂ཛbक़ڛਔԮAT&Tູ֩սі֥၂ૅݓ܄ඳ,Ֆ80୍սᇏ௹ࣼြࠛޙਈᆷѓ֥ഈඍಌཊ,ିܔ۷ࡆሙಒֹّ႘ၘषӇ൫ࡼࣜ࠶ڸࡆᆴቔູޙਈြ֥ࠛᆷѓႄೆഈ൧܄ඳᄝ၂קൈ௹ଽູܢתԷᄯ֥ࡎᆴb܄ඳ֥ଽ҆ܵᆭᇏ,ѩࡼࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓቋն߄1.经济附加值指标的基本原理ቔູ܄ඳଢѓb90୍սᇏ௹ၛު,ᄝഈඍ܄ඳӮۿࡥֆֹඪ,ࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ֩Ⴟ܄ඳඥު࣪ႏࣜဒ֥ൕིٓႋ༯,ྸ؟܄ඳ္ཌྷႄೆਔࣜ࠶ڸြ০ࡨಀಆ҆ሧЧӮЧު֥࣪ᆴbᆃ෮ᆷ֥ሧࡆᆴᆷѓ(і1)bЧӮЧ҂ࣇЇওᅏༀሧЧӮЧ,طЇওܢЧሧЧ3.经济附加值的计算方法ӮЧb֒܄ඳ֥ඥު࣪ႏြ০ӑݖሧЧӮЧൈ,ေႋႨࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ,൮༵сྶ୫ౢԣࣜ࠶ࣜ࠶ڸࡆᆴູᆞ,іૼ܄ඳ֥ࣜႏ൬ೆᄝ२Ԣ෮Ⴕڸࡆᆴ֥࠹ෘٚمbӮЧބٮႨުಯಖႵഺჅ,ᆃ҆ٳഺჅ൬ೆ֥෮Ⴕ܄ඳૄ୍Էᄯ֥ࣜ࠶ڸࡆᆴ֩Ⴟඥު࣪ႏြ০ಃඋႿܢתbၹՎ,֒ࣜ࠶ڸࡆᆴູᆞൈ,ܢתࡎაಆ҆ሧЧӮЧᆭࡗ֥ҵحbఃᇏ,ሧЧӮЧ࠻ᆴᄹࡆ,܄ඳ֥ࡎᆴഈശ;ّᆭ,ೂݔࣜ࠶ڸࡆᆴЇওᅏༀሧЧ֥ӮЧ,ႻЇওܢЧሧЧ֥ӮЧbႮ%83%
2001年ࣜ࠶ุᇅڿ۪FourthIssue 第4期 REFORMOFECONOMICSYSTEMJul./ Ⴟ۲ݓ֥߶࠹ᇅ؇ބሧЧ൧ӆ֥ؿᅚඣթᄝࢠն࣐ཌྷb༯૫ࢲކݓൌ࠽౦ঃ,ࢺക၂༯ݓഈҵၳ,ၹՎ,ࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ֥ऎุ࠹ෘٚم္҂൧܄ඳࣜ࠶ڸࡆᆴ֥࠹ෘٚمb表1 美国500强中采用经济附加值指标的部分公司名单公司名称所属行业公司名称所属行业可口可乐公司饮料BOLSECASCADE林业和造纸AT&T公司通讯FLEMING商品批发美国邮政署邮政BESTBUY零售商惠而浦电器BONSANTO化工斯普林特通讯FEDERALMOGUL汽车及配件桂格麦片公司食品加工RYDERSYSTEM公路运输佐治亚 太平洋公司林业和造纸SHAWINDUSTUY纺织唐纳利父子公司出版印刷BALL金属制品CSX铁路公司铁路CASE工农业设备废物处理公司废物处理资料来源:Sterstewart公司a&财富∋杂志b ᄝऎุ࠹ෘݖӱᇏ,ႋؓ҆ٳ߶࠹Бі॓ଢ֥֥ಆ҆ࣜႏӮЧބٮႨ(Їও෮֤ඥٮႨ)ު֥࣪ԩٚمࣉྛൡ֥֒טᆜbᆃ൞ၹູ:ݓ߶࠹Бᆴ,ൌ࠽ഈࣼ൞ᄝ҂ടࠣሧЧࢲܒ֥౦ঃ༯,܄ඳі֥щᇅ൞ၛ&ఒြ߶࠹ሙᄵ∋ູ၇ऌ,Ԯᆷѓࣜႏ෮ࠆ֤֥ඥު০,္ࠧಆ҆ሧЧ֥ඥުሧ္൞۴ऌ߶࠹Біྐ༏ᆰࢤ࠹ෘԛট֥,Ⴕܱ൬ၭ,ّ႘ਔ܄ඳሧӁ֥႔০ି৯b࣮ཁൕ,۴ऌ߶࠹ሙᄵщᇅ֥ҍༀБіؓ܄ඳᆇ(2)ሧЧሹحbࠧᆷ෮Ⴕሧᆀೆ܄ඳࣜႏൌ౦ঃّ֥႘թᄝ҆ٳാᆇb߶࠹ሙᄵՖᅏಃದބ֥ಆ҆ሧࣁ֥ᅬ૫ࡎᆴ,ЇওᅏༀሧЧބܢЧሧЧbࡓܵᆀ֥࢘؇ԛؿ,ေ܄ඳ࿖໗ࡲྟჰᄵщᇅఃᇏᅏༀሧЧ൞ᆷᅏಃದิ܂֥؋௹ބӉ௹վॻ,Бі,ေ܄ඳᄝಒಪ൬ೆބٮႨൈ,࣐ॖିֹҐ҂Їওႋڱᅬॻaႋڱௐऌބఃႋڱॻ֩അြྐ౼Ќ൯֥؇,؟ಒಪٮႨ,ഒಒಪ൬ೆbᆃဢࣼႨڵᅏbၹՎ,ሧЧሹح္ॖࢳູ܄ඳ֥ಆ҆ሧႵॖି֮ܙ܄ඳ֥ြࠛ,֮ܙ܄ඳ֥ሧЧބ০bӁࡨಀഅြྐႨڵᅏު֥࣪ᆴbᄝൌ࠽࠹ෘᇏ,ॖطᆃᇕ֮ܙᄵॖି֤ࣜႏᆀ֥ྛູؿളࠐэ,ၛҐႨ୍Ԛ֥ሧЧሹح,္ॖၛҐႨ୍Ԛა୍ଌሧૌொູܢתԷᄯቋնࡎᆴᆃ၂ଢѓbၹՎ,ᄝЧሹح֥नᆴb࠹ෘඥު࣪ႏြ০ބೆሧЧሹحൈ,Ⴕсေؓ(3)ࡆಃनሧЧӮЧbᆷֆ໊ᅏༀሧЧӮЧଖུ߶࠹Бі॓ଢࣉྛטᆜ,ၛཨԢ۴ऌ߶࠹ሙᄵބֆ໊ܢЧሧЧӮЧ֥ࡆಃनᆴ,ࠧ:щᇅ֥ҍༀБіؓఒြᆇൌ౦ঃ֥౷b加权平均资本成本=单位债务资本成本∃[债务ࣜ࠶ڸࡆᆴ֥࠹ෘ܄ൔೂ༯:资本/(股本资本+债务资本)]+单位股本资本成经济附加值=税后净营业利润-资本成本本∃[股本资本/(股本资本+债务资本)]=税后净营业利润-加权资本成本∃资本总额ఃᇏ,ֆ໊ᅏༀሧЧӮЧ൞ᆷඥުӮЧ,࠹ෘ܄Ⴎഈॖᆩ,ࣜ࠶ڸࡆᆴ֥࠹ෘࢲݔ౼थႿ3۱ࠎൔೂ༯:Чэਈ:ඥު࣪ႏြ০aሧЧሹحބࡆಃनሧ税后单位债务资本成本=税前单位债务资本成本ЧӮЧb∃(1-边际所得税税率)(1)ඥު࣪ႏြ০bᆷඥު࣪০ࡆഈ০༏ݓഈ൧܄ඳ֥ڵᅏᇶေ൞ၿྛվॻ,ᄝݓၿᆦԛ҆ٳ,ࠧ܄ඳ֥ཧ൲൬ೆࡨಀԢ০༏ᆦԛᆭຓྛվॻ০ੱഉໃ٢ष֥౦ঃ༯,҂܄ඳվॻ০ੱ%84%
2001年ࣜ࠶ุᇅڿ۪FourthIssue 第4期 REFORMOFECONOMICSYSTEMJul./ ࠎЧཌྷbၹՎ,ᄝऎุ࠹ෘᇏॖҐႨᇏݓದၿ૫֥Ⴕིྟ,ࠧაԮᆷѓཌྷб,࣮ࣨଧ၂۱۷ିྛ܄֥҃၂୍௹ੀሧࣁվॻ০ੱቔູඥభֆ໊ᅏّ႘ܢௐࡎ۬э߄֥ି৯ေႪႿԮᆷѓ,҂ༀሧЧӮЧbႮႿݓधն؟ඔഈ൧܄ඳ֥෮֤ඥ࣮ࢲݔ֥љᆺ൞ุགྷᄝࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓაԮᆷੱູ15%,෮ၛ,ш࠽෮֤ඥੱᄵॖഡקູ15%bѓࢳି৯֥ҵၳӱ؇ഈbֆ໊ܢЧሧЧӮЧ൞ᆷ௴๙ܢ֥ࠏ߶ӮЧb๙ӈ2.ॉҳҐႨࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ֥܄ඳބીႵҐႨ۴ऌሧЧሧӁקࡎଆ(CAPM)ಒק,࠹ෘ܄ൔࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ֥܄ඳᄝᆣಊ൧ӆഈ֥іགྷ൞ڎթೂ༯:ᄝҵၳbᄝ၂۱бࢠӮඃ֥൧ӆഈ,ਆো܄ඳᄝᆣ普通股单位资本成本=无风险收益+ ∃市场组ಊ൧ӆഈіགྷ֥ҵၳّ႘ਔ۲ሱᄝࣜႏြࠛഈ֥ҵ合的风险溢价ၳbՖંഈࢃ,ႮႿࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓбԮᆷѓఃᇏ,ڄག০ੱҐႨ5୍௹ၿྛթॻ֥ଽ҆൬۷؟ֹॉ੮ਔܢЧሧЧ֥ӮЧ໙ี,ၹطؓഈ൧܄ၭੱbݓຓ၂Ϯၛݓᅏ൬ၭੱቔູڄག൬ၭੱ,ඳ֥ြ֥ࠛࡎႋ۷ູሙಒbط,ഈ൧܄ඳҐႨݓ֥ੀ๙ݓᅏ൧ӆܿଆཬ,ं֥ڄགሧࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ,ିܔஆԢପུ҂ି۳ܢתջটᆇߎၛၿྛթॻູᇶbᆞ൬ၭ֥ཛଢ,ିܔ۷ݺֹሂᇾૄ၂۱ॖିᄹࡆܢ ༢ඔّ႘ھ܄ඳܢௐཌྷؓႿᆜ۱൧ӆ(၂ϮႨתࡎᆴ֥ཛଢbႮႿն؟ඔ܄ඳҐႨࣜ࠶ڸࡆᆴᆷܢௐ൧ӆᆷඔটսู)֥༢ڄག, ༢ඔᄀն,ඪѓ֥ൈࡗᄝ1993୍ၛު,ॖ܂࣮֥ൈࡗᇛ௹ࢠૼھ܄ඳܢௐཌྷؓႿᆜ۱൧ӆط,ڄགᄀۚ,ѯ؋,ၹՎ,ᆃٚ૫֥࣮Ӯݔߎ҂ܔ؟b1999୍ᄀնb ᆴॖ๙ݖھ܄ඳܢௐ൬ၭੱؓ௹ܢௐԚ,SternStewartܵሦ࿘܄ඳა࿐ඌࢸކቔࣉྛਔ൧ӆᆷඔ֥൬ၭੱ݂߭࠹ෘ֤ԛbᆃٚ૫֥࣮bھ࣮࿊౼ਔ67ࡅҐႨࣜ࠶ڸࡆᆴ൧ӆቆކ֥ڄགၮࡎ֥࠹ෘ,൞ࡼ60୍ቐႷ֥ᆷѓ֥ഈ൧܄ඳ,ൈႻᄝૄ۱ဢЧ܄ඳ෮ԩ֥ྛൈࡗ؍ଽ֥ѓሙ௴غᆷඔ୍֥न൬ၭੱაӉ௹ݓᅏြᇏ࿊ԛ10ࡅაః൧ᆴቋࢤ࣍ໃҐႨࣜ࠶ڸࡆᆴ୍֥न൬ၭੱཌྷࡨط֤ԛ֥,ჿູ6%bطݓᆣᆷѓ֥܄ඳቔູҕॉ܄ඳ,ಖުࡼဢЧ܄ඳՖҐႨಊ൧ӆ֥ؿᅚҌ10୍ൈࡗ,۲୍֥ᆷඔ൬ၭੱཌྷҵࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓު5୍֥ܢௐ୍न൬ၭ,აҕॉࢠն,҂ၒҐႨᆃᇕٚم࠹ෘbႮႿݓࣁವ൧ӆ܄ඳ௹ܢௐ୍न൬ၭ֥ඔᆴࣉྛбࢠ,ࢲݔіᇏॖ܂࿊ᄴ֥ሧᇕࢠഒ,ሧᆀؓܢௐሧ֥ૼ,భᆀ֥ܢௐ୍न൬ၭູ%,طުᆀ֥ܢڄགၮࡎေбૅݓ֮,ᆃՖݓܢௐ൧႔ੱ၂ᆰௐ୍न൬ၭູ%,ਆᆀཌྷҵ%b67ࢠ္ۚॖᆩbၹՎ,ᄝ࠹ෘᇏ,ॖࡼݓ֥൧ӆࡅဢЧ܄ඳᄝҐႨࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓֻ֥၂୍୍Ԛሹڄགၮࡎקູ4%(֒ಖ,ᆃ۱ඔᆴݣႵࢠն֥ᇶ൧ᆴູ1532ၡૅჭ,ೂݔοᅶໃҐႨࣜ࠶ڸࡆᆴᆷܴ؎Ӯٳ,҂ܵ࿊౼હඔᆴ,ؓႿࣜ࠶ڸࡆѓ֥܄ඳ֥ܢௐ൬ၭੱ࠹ෘ,5୍ުሹ൧ᆴႋູᆴᆷѓؓܢࡎэ߄ّ֥႘ି৯ѩ႕ཙ)b2732ၡૅჭ,ൌ࠽ᆴಏູ3519ၡૅჭ,ӑݖ796ၡૅჭ,ᆃ҆ٳࡎᆴࣼ൞ҐႨࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ aؓࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓႵིྟ֥ൌᆣٳ༅ູܢתԷᄯ֥ӑحࡎᆴbԢՎᆭຓ,Wallace(1997,1998)֩࿐ᆀ္֥࣮іૼ,۴ऌࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ ࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ൞ၛܢתࡎᆴູᇏྏটޙਈ܄ࠇোරᆷѓഡ࠹ܵದჴ֥ྈԏᇅ؇,ಒൌႵᇹႿඳ֥ြࠛ,Ֆંഈक़ڛਔԮᆷѓ֥ಌཊb൞,ܵҪҐ౼Ⴕ০Ⴟܢתሧࡎᆴቋն߄֥ྛູ,Ⴕቔູ၂ᇕྍ֥ြࠛޙਈᆷѓ,ࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓ൞০Ⴟิۚ܄ඳ֥ြࠛඣbڎбԮᆷѓ۷Ⴕི,ߎсྶᄎႨൌᆣٳ༅֥ٚمჍၛဒbؓՎ,ݓຓ࿐ᆀၘࣉྛਔնਈ࣮bᆃུ࣮ࠎЧഈ൞Ֆၛ༯ࠫ۱ٚ૫ࣉྛ֥:责任编辑1.ॉҳࣜ࠶ڸࡆᆴᆷѓᄝࢳܢௐࡎ۬э߄ٚ校 对:刘金成%85%
