筹资财务-企业资金的筹集
第一节: 企业资金的来源
一. 企业资金的来源
资本公积金
盈余公积金
内部来源 盈余公益金 自有资本
未分配利润
企业资金
股本
债券
外部来源 贷款
租赁 负债资本(他人资本)
商业信用
BOT
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筹资财务-企业资金的筹集
二. 资本金
资本金, 注册资本,法定资本金,总投资
三. 资本公积金
1.投资者实际缴纳的出资超过其资本金的差额
股票溢价
资本溢价
2.法定资产重估增值
3.资本汇率折算差额
4.接受捐赠
5.股票发行利息收入
四.盈余公积金和盈余公益金
法定:10%的税后利润,达到注册资本的50%,可不提取
任意: 股份公司
盈余公益金:税后利润的10%
2
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筹资财务-企业资金的筹集
五.额度授信
在信贷业务中,有以下的额度授信概念
1. 授信: 银行对客户给予信用. 银行对客户办理贷款、保证、承兑、
进出口贸易融资等各项业务都是对客户的授信。
2.额度授信:根据银行的信贷政策和客户条件,对法人客户确定授信控
制总量,以达到控制风险,提高效率为目的的一种管理制度.
3.授信额度:通过额度授信对客户确定的授信控制总量
4.一般额度授信:银行通过对每个法人客户确定用于银行内部控制的
授信额度,以实现对单一客户从授信总量上控制信用风险目标的一
种额度授信形式.在用于内部控制的授信额度内可以对客户进行固
定资产贷款,固定资产性质的房地产开发贷款,流动资金贷款,票据
贴现,票据承兑,信贷证明,信用卡透支,保证业务,进出口贸易融资,
银团贷款,境外筹资转贷款等全部表内外形式的本外币授信
.
3
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5. 公开额度授信:是银行对客户确定用于一般授信个度的基础上,对符
合规定条件的客户,可以将部分或全部授信额度向客户做出公开承
诺,寄给予公开授信额度的一种额度授信形式
6. 公开授信额度是在从对客户确定的用于内部控制的授信额度内扣除
预计在公开额度授信期限内客户固定资产贷款,固定资产性质的房
地产开发贷款和境外筹资转贷款的信用需求量,再结合考虑银行的
信贷政策后确定的公开承诺的授信总量
7. 逐笔审批-授信
8. 一般额度授信有效期: 每半年对客户进行一次全面的调查,入客户情
况无大的变化,原授信额度可继续使用,但不得长于3年.
公开额度授信的有效期通常为一年.
4
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六. 贷款
1.流动资金贷款:
支持企业的正常生产经营
2.固定资产贷款: 利率,结息, 贴息与展期.
3.封闭贷款:1999年7月推出“封闭贷款管理办法”
国有企业亏损,负债率高,部分产品有销路,缺乏流动资金支持,有销
路的产品也无法生产.
封闭运行,封闭管理:银行为企业开立封闭贷款结算专户,专款专用,
单独核算.“双签制”
企业不允许用专户款项支付老的欠款,工资,费用
银行不允许从专户款项中扣除老的欠款和欠息
购货鉴证,保值分利
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七.债券
企业债券管理条例
6
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八.进出口贸易融资
1.进出口贸易融资
银行为客户的进出口贸易活动提供的短期融资便利
2.适用: 只对客户生产经营周期和资金占用时间短的国际贸易活动提供.
对于长期占用资金的国际贸易活动,入大型设备的进出口业务,一般列
入国际收支中的资本往来项目,要纳入我国的外债管理.
3.分类
--信用证项下的融资:信用证开证,进口押汇,提货担保,出口押汇,打包贷款
--非信用证项下的融资:进口托收押汇,出口托收押汇,票据贴现.
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九. 境外筹资转贷款
以金融机构作为对外融资的主体,在境外筹资后再转贷给给国内企业
筹资方: 降低筹资成本
融资方: 降低风险
境外融资转贷款的类型比较
LIBOR:伦敦同业拆放利率(London Interbank Offered Rate)
每个工作日,上午11时.隔夜,7天,1月,3月,7月
CIRR: 商业利息参考利率 (Commercial Interest Reference
Rates),是 OECD为约定成员国的官方支持的出口信
贷采用利率,每月变动一次,至多120天必须变动.
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类型 境外融资机构 贷款用途 期限 利率费用 资金
出口信贷 国外出口信贷 购买提供出口 5-15 CIRR+承诺费 直接贷记
机构或商业银行 信贷国的设备 管理费 出口商账户
商业贷款 国外商业银行 出口信贷配套 5-7 LIBOR+利差 资金进入
或不指定用途 承诺费,管理费 借款人账户
发债 境外机构投资 不限定 不一 LIBOR+利差 资金进入
者 发行费 借款人账户
政府贷款 国外政府贷款 指定用于购买 10-30 无息,低息,一 直接贷记
机构 设备 般无费用 出口人账户
贴息贷款 国外商业银行 指定用于购买 5-15 低利率,承诺费 直接贷记
设备 管理费 出口人账户
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十.对外出口信贷
对外出口信贷是指国家为支持我国产品出口，采取提供保险，补贴利息
等方式，鼓励我国金融机构对我国出口商，外国进口商或进口国银行
提供的优惠贷款。
出口买方信贷：借款人是进口方的银行或有较强实力的机构如财政部，
出口卖方信贷：借款人是出口方的生产企业或外贸公司
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1.对进口商而言，融资方式比较简单，但
不能了解其真实的商品价格；
2.对出口商而言，有助于推销其产品，但
存在延期付款的危险；
3.对贷款行而言，存在进口方违约同时出
口方无法还款的风险。
1.对进口商而言，合同价格明了，但融资的手
续比较繁琐；
2.对出口方而言，融资手续比较简便；
3.对出口方银行而言，贷款相对比较安全；
4.对进口方而言，易于协商。
利
弊
1.出口商须首先征得出口方银行的同意；
2.期限、利率、定金比例参考OECD标准；
3.延期付款须有进口方资信好的银行开具
不可撤消的信用证或保函，船舶货物可抵
押担保；
4.出口商可将有关费用加到货价中。
1.买卖双方签定贸易合同，将出口信贷保险费
纳入合同价；
2.贷款协议依据OECD规定；
3.贷款行与出口商签定利息补偿协议；
4.贷款银行与出口信贷保险机构签定信贷保险
合同。
特
点
1. 买卖双方签定贸易合同，进口商支付
10%—15%的贷款；
2.出口商向出口方银行申请出口卖方信贷；
3.进口商分期偿还贷款；
4.出口商还款给出口方银行。
1。买卖双方签定贸易合同，进口商支付15%
的贷款；
2。出口方银行与进口商或进口方银行签定贷
款协议；
3。进口商或进口方银行分期还款；
程
序
出口卖方信贷出口买方信贷
出口买方信贷与出口卖方信贷的比较
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十一. 银团贷款
银团贷款是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头,多家银行与非
银行金融机构参加而组成一个结构严谨的银行集团,采取统一贷款协议,
按照商定的期限和条件向同一贷款人提供融资的贷款方式
直接银团贷款和间接银团贷款
直接银团贷款:牵头行接收借款人的筹资委托,物色参加银团的银行,各
参加行直接与借款人签订贷款协议,与借款人形成债权债务关系.但可
指定一家银行作为代理行,将贷款业务交由代理行统一进行管理.
间接银团贷款:由牵头行直接向借款人发放贷款,然后再由牵头行将参加
贷款权,即贷款份额,分别转售给其他银行,全部贷款的管理和放款,收款
均由牵头行负责.
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100%20000万美元合计
50%（5%*10）10000万美元（1000万*10）一般参加行
（10家）
30%（10%*3）6000万美元（2000万美元*3）经理银行（3家）
20%4000万美元牵头银行
比例承购金额
• 银团贷款的费用问题
根据人民银行的规定,国内银团贷款中,除了利息外,不得向借款人收
取其他任何费用.所发生的费用支出,由代理行承担或由银团成员协商
解决. 但在轨迹银团贷款中,除利息外,还要收取承诺费,管理费,代理行
费,参加费,安排费和杂费等
例: 某行组织2亿美元银团贷款，银团包括1家牵头行，3家经理行，
10家参加行，各占份额如下：
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费用合计
----25代理费
参加费
--510管理费
----25安排费
（每家）参与银
行
（每家）经理银
行
牵头行费用
费用收入分配表
牵头费： %
管理费: %
参加费： %
代理费: %
下例中分别按：，，，%计算
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客户提交银团贷款申请书
进行初步调查和市场测试
银团贷款的审批
向客户正式发出贷款建议书
银团贷款的筹组
客户向我行提交筹资委托书并确认
银团贷款的调查评价
银团贷款签约 确定贷款文本，正式组织银团
确定银团邀请名单发送邀请文件
组织经理团会议，编制银团文件
成立工作小组
银团贷款流程示意图
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十二. 商业承兑汇票
汇票是出票人签发的，委托付款人再见票是或者在指定日期无条件
支付确定金额给收款人或持票人的票据。
商业汇票和银行汇票
商业汇票按承兑人不同，可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票
贴现，再贴现和转贴现
贴现是商业汇票的持票人将未到期的商业汇票转让给银行，银行按
票面金额扣除贴现利息后，将余额付给持票人的一种融资行为。
再贴现是贴现商业汇票的银行将贴现的汇票，再向中央银行进行贴
现的行为，它是中央银行与商业银行之间的票据买卖，也是中央银
行对商业银行的授信。
转贴现是贴现商业汇票的银行将贴现的票据，再向其他商业银行进
行贴现的行为，它是商业银行之间的票据转让与买卖，也是商业银
行之间调剂头寸的手段之一。
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债务人
反担保人
债权人
保证人
担保关系
债权债务关系
委
托
关
系
担
保
关
系
委
托
关
系
十三.保证
•保证是指保证人和债权人约定，当债务人不履行债务时，保证人按
照约定履行债务或承担责任的行为。
•债务人：被保证人
•债权人：包涵受益人
•保证人：银行，或其他法人，公民。
•反担保人： 受债务人委托，对保证人的保证作全额或部分反担保的
具有代为清偿债务能力的法人，组织或公民。
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案例:担保圈-新形态敛财模式: 福建圈的相互担保
“新财富”2001年12月号:
“担保圈中的上市公司互相担保, 或为大股东及关联公司担保获得大笔
贷款, 而获得的贷款则大部分流向大股东, 或通过投资流出. 随着担
保圈及周边公司业绩下降, 形成上市公司的大量坏帐, 并最终导致银
行形成巨额坏帐.”
“2001年以来,共有130多家上市公司发布过担保事项公告,总金额高达
230亿元.其中由一半公司的担保金额超过其净资产的20%,担保期
限也趋长,从几个月到三五年,最长达十四年.”
福建担保圈包括16家上市公司及100多家相关公司,上市公司总资产
200多亿元(2001年中期).
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按16家上市公司平均数 单位:千万元
经营活动
产生现金流量不
足以偿还债务
1998 1999 2000 1998 1999 2000 1998 1999 2000
投资活动
净流出
筹资活动
大部分现金流
量来自与筹资
活动
- - -
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筹资财务-企业资金的筹集
十四：租赁
售后回租
经营性租赁
融资租赁
租赁的长处
十五.BOT
building, operation ,transfer 建设-经营-转交
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案例研究: 可转换债券 ( Convertible Bond, 简称:CB)
可转换债券的概念:
是一种无担保、无追索权、低信用级别、兼有债券性和股权性的中长期
混合型融资工具。
即一张比市场利率稍低的公司债券加上一个转换价格比公司股票市价略
高的选择权。
转券的投资人以牺牲利息的代价，换取将来股价上升，按约定转股价格
换成股票，获取资本收益的机会。
特征：
是一种附认股权的债券
是一种双重选择泉：投资者有换股权，回售权
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宝安转券发行
概况：中国宝安企业（集团）股份有限公司是一个以房地产为龙头的
综合性企业集团。为解决资金需求，1992年10月，经股东大会讨论，
审议通过，并经有关部门同意，公司向社会公众发布公告将发行可转
换公司债券。1992年，发行获得成功，并于1993年2月10日在深交所
挂牌交易。是我国第一张A股上市公司的转券。
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主要条款：
1。发行规模：5亿元人民币
2。面值：5000元人民币
3。票面利率：附息，年利率3%
4。发行期限：3年
5。转股时间：1993年6月1日至1995年12月31日（发行半年后至期
末）
6。转股价格：25元人民币/股。
7。转换价格的调整：若公司在1993年6月1日前增发新股，按下列
公式调整：
调整价=（（调整前转股价格 - 股息）x 原股本 + 新股发行价
x 新增股本）/ 增股后的总股本
8。赎回条例：公式有权在发行后两年半至到期日前按5150元的价
格赎回
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结果
-上市交易情况：
转券于1993年2月10日在深圳交易所正式挂牌交易，交易面值1元。当
天开盘价元, 并迅速抬高到元的最高点. 宝安A股在2月8日曾升
至元的最高纪录. 随后,由于宏观紧缩,股市的高速扩容,大规模的国
债发行等因素使股市一路低迷, 宝安A股股价也一路下跌,到1995年12月
29日,即宝安转券摘牌的前一天,宝安A股的收盘价跌至元.与此相对
应,转券的价格也曾跌至最低价元, 最后于到期日以元摘牌.
- 转换价格的调整:
1993年4月9日,宝安公司对1992年实施10送3 的分红, 调整后的转换价
格为元
- 转换情况:
截至到宝安转券摘牌, 转换为股票的金额为万元.按每股元
的转换价格,共转股70余万股,占发行额的%.
- 转换是不成功的
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不成功的原因:
- 发行时机欠佳,转股价格设计不当
发行时股市价格太高(宝安A股均价28元),相应转股价格也高(转股价
25元,折价率%.)
- 转股价格的调整设计不合理
只允许对转券发行半年内增发新股作调整,实际上,1993年度实施10
送 7派元,1994年度10送派1元,转股价格都未作调整.对投资
者保护不够.
- 转券期限太短
转券期限的长短应当与募集资金投向项目回报时间相匹配.担宝安
的资金投向主要是超过3年的中长期项目, 造成尚未有回报的情况下
巨额本金偿还的压力.
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虹桥机场
概况:
截至1999年12月1日,虹桥机场公司总资产亿元,股东权益亿元,总股本
亿元(股), 流通股亿股.净利润亿元,每股收益元,每股经营活动产
生的现金流量净额为元,净资产收益率%,资餐负债率%
巨大的资金需求
市政府要求虹桥机场收购浦东机场候机楼,需要资金约40亿人民币.
两种选择:
---增发新股
---发行债券
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增发新股的优劣
---资金成本低
---摊薄每股盈利
---国有股无钱配股
---负债率进一步减低
发行普通企业债券的优劣
---资本结构合理化
---不摊薄每股盈利
---国有股比例不变
---资金成本高
发行可转换债券的优劣
---资金成本比普通债券低
---转股后,国有股比例降低
---资本结构合理
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发行条款设计
1.规模:亿元 理由:债券累计余额不超过净资产的40%.
2.期限:5年 理由:最短3年,最长5年,预计投资项目产生
效益在3年以上.
3.利率:% 理由:不超过银行同期利率(5年期%)
4.转股价格:10元 理由:以发行可转换债券前1个月的平均价格为基础,上
浮一定幅度.基础为元,上浮%.转债发行
时股价元
5.转股价格调整 (1) 送股或转增股本: P=P0 / (1+ K)
(2) 增发新股或配股: P=(P0 + AK) / (1+ K)
(3) 派发现金红利: 不调整
6.减低按股价格(向下修正条款):当任一个月的收盘价算术平均值不高于当
时转股价的80%,董事会可决定..
7.赎回: 到期赎回:到期还本付息 提前赎回:2000年8月25日后,任何连续
40个交易日中,有至少30个交易日的收盘价不低于当时转股价的130%.
8.回售: 2004年8月25日向公司回售,价格为面值的%.
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实施
2000年2月25日中国证监委会批准,发行亿可转换债券.该日向社
会公众股股东配售,3月2日上网发行,3月16日起挂牌交易.
经验:
--- 股价高涨时应增资配股,低迷时应发行可转换债券
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筹资财务-资金的成本
第二节. 资金的成本
一. 负债的成本
静态: Kd = [ I • (1 - T ) ] / (1- f )
Kd : 负债的税后成本
I : 利率
T: 所得税率
f: 费率
(1- T ) 是调整为税后成本,为了和股本成本比较
动态:
债券的税前成本Kb : B0 =
债券的税后成本Kbt: Kbt = Kb(1 - T)
有发行成本的情况下: B0 - f =
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二. 权益的成本
可以认为是为了保持公司的普通股市价不变,公司必须为权益资本赚取的收益率.
Ks = [ D / P ( 1- f ) ] + g
Ks: 权益资本的成本率 f : 发行费率
D: 预期股利 g : 预期股利的增长率
P : 股票发行价
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筹资财务-资金的成本
Ks = Kf + (Km - Kf) ß
若公司达不到此收益率, 股东就会要求奖权益收回 ( 如要求将未分配利润分光,获得
的现金投入能够达到要求收益率的公司中去.) 或者在增发新股时,发行价必须降低,
以提高收益率
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筹资财务-经营杠杆和财务杠杆
第三节.经营杠杆和财务杠杆
情况一：
公司名称 A B
C
公司总资本 万 万 万
其中:权益资本 万 万 万
负债资本 万 200,00万 万
资本负债率 20% 40% 60%
公司息税前
收益(EBIT) 万 万 万
减:利息支付(10%) 万 万 万
公司税前收益 万 万
万
减:所得税(33%) 万 万
万
公司税后收益 万 万 48,90万
公司总股数
(每股1元) 400万股 300万股 200万
股
每股税后收益
(EPS) 元/股 元/股
元/股 33
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表明:
相同的息税前收益,在不同的资本结构下, 会
导致不同的每股收益
结论:公司负债越多,每股税后利润越高???
任何情况下都是这样吗???
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情况二：
公司名称 A B
C
公司总资本 万 万 万
其中:权益资本 万 万 万
负债资本 万 200,00万
万
资本负债率 20% 40%
60%
公司息税前
收益(EBIT) 万 万
万
减:利息支付(10%) 万 万
万
公司税前收益 万 万
万
减:所得税(33%) 万 万
万
公司税后收益 万 万
万
公司总股数
(每股1元) 400万股 300万股
200万股
每股税后收益
(EPS) 元/股 元/股
元/股
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结论:公司负债越少,每股税后利润越
高???
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情况三：
公司名称 A B C
公司总资本 万 万 万
其中:权益资本 万 万 万
负债资本 万 200,00万 万
资本负债率 20% 40% 60%
公司息税前
收益(EBIT) 万 万 万
减:利息支付(10%) 万 万 万
公司税前收益 万 万 万
减:所得税(33%) 万 万 万
公司税后收益 万 万 万
公司总股数
(每股1元) 400万股 300万股 200万股
每股税后收益(EPS) 元/股 元/股 元/股
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结论:公司负债不论多少,每股税后利
润都一样???
显然,结论是有问题的.请大家分析一
下,为什么三情况得到完全相反的
结论,其关键何在
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投资收益率=息税前收益/总资本
情况一:
投资收益率=100/500=20%
银行利率 =10%
投资收益率 银行利率银行
借来的负债资本按投资收益率所产生的收益大于所必须支付的利息,
多余的部分由股东享受,就提高了每股收益.因此,负债最高的C公
司的每股收益最高.
情况二:
投资收益率= 40 / 500 = 8 %
银行利率 = 10 %
投资收益率银行利率银行借来的负债资本按投资收益率所产生的收
益小于所必须支付的利息,不足的部分从股东权益资本的收益中弥
补,就降低了每股收益.因此,负债最高的C公司的每股收益最低
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情况三:
投资收益率= 50 / 500 = 10 %
银行利率 = 10 %
投资收益率银行利率
银行借来的负债资本按投资收益率所产生的收益等于所必须支
付的利息,没有多余或不足,股东享受的是自己权益资本所产
生的收益,因此,每股收益与负债的多少没有关系,A、B、C
三个公司的每股收益相同.
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从股东每股收益极大化的角度来分
析，公司应负多少债，取决于负
债资本所产生的收益与负债资本
所承担的成本哪一个高
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财务杠杆：
财务杠杆系数＝ 息税前收益 / (息税前收益-利息)
= EBIT / ( EBIT – I )
A公司的财务杠杆系数 = 50 / (50 – 10) =
B公司的财务杠杆系数 = 50 / (50 – 20) =
C公司的财务杠杆系数 = 50 / (50 – 30) =
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经营杠杆
情况一(衰退) 情况二(正常) 情况三(繁荣)
销售量 8万件 10万件 12万件
销售收入
(单价:元/件) 20万元 25万元 30万元
成本
变动成本(元/件) 12万元 15万元 18万元
固定成本 5万元 5万元 5万元
成本合计 17万元 20万元 23万元
息税前利润(EBIT) 3万元 5万元 7万元
如出现情况一(衰退): 销售量变动=(8 - 10 )/10 = - 20%
利润变动 =(3 - 5 ) / 5 = - 40 %
出现情况二(繁荣): 销售量变动=(12-10 )/10 = + 20%
利润变动 =(7 - 5 ) / 5 = + 40 %
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情况一(衰退)情况二(正常)情况三(繁荣)
销售量 8万件 10万件 12万件
销售收入(单价:元/件) 20万元 25万元 30万元
成本 变动成本(元/件) 12万元 15万元 18万元
固定成本 9万元 9万元 9万元
成本合计 21万元 24万元 27万元
息税前利润(EBIT) -1万元 1万元 3万元
如出现情况一(衰退): 销售量变动=(8 - 10 )/10 = - 20%
利润变动 =(-1 - 1 ) / 1 = - 200 %
如出现情况二(繁荣): 销售量变动=(12-10 )/10 = + 20%
利润变动 =(3 - 1 ) / 1 = + 200 %
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销售量的变动和利润的变动不呈同一比例原因:
固定成本的存在
经营杠杆 = 息税前利润的相对变动/销售量的变动
记为 DOL = (EBIT / EBIT ) / (Q / Q )
= Q ( P - V ) / [ Q ( P - V ) - FC ]
= ( S - VC )/( S - VC - FC )
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筹资财务-资本结构理论第四节.资本结构理论
资本结构: 负债占总资产的多大比例为好
一. 最佳资本结构
最低资本成本, 最小风险,股东每股盈利最大
合适的资本结构 (经验):
1.长期债务与总资产的比例: 0. 26-
2.获利与利息的比例: 10 - 6
3.长期债务与流通股的比例: - 2
二. 因 行业不同,国家不同 而不同
行业差异
国家差异
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筹资财务-资本结构理论
1990 1991 1992 1993 1994 1995
S&P100种工业
债务/总资产% 21 21 20 19 20 20
利息倍数
航天/国防
债务/总资产% 14 14 12 14 13 14
利息倍数
广播媒体
债务/总资产% 53 53 57 47 45 43
利息倍数
计算机系统
债务/总资产% 10 11 9 10 11 7
利息倍数
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沪市上市公司近年之产负债率变动情况(2000上市公司分析)
1997 1998 1999
工业类 44,05
商业类
房地产类
公用事业类
综合类
平均值
单位:%
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1999年度沪市上海上市公司资产负债率与主要经营效率指标对
照表
资产负债率 净利润率 净资产收益率 总资产收益率
小于30%
30%-40%
40%-50%
50%-60%
60%-70%
大于70%
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筹资财务-资本结构理论
三. 有关资本结构的理论
净收入理论
净收入理论认为,负债可以降低企业的资本成本,负债程度越高,企
业的价值越大.这是因为债务利息和权益资本的成本都不受财务杠
杆的影响,无论负债程度多高,企业的债务资本成本和权益资本成
本都不会变化,因此,只要债务成本低于权益成本,那么负债越多,企
业的加权资本成本就越低,企业的价值就越大.
净营运收入理论:
净营运收入理论认为,不论财务杠杆如何变化,企业加权平均资本
成本都是固定的,因而企业的总价值也是不变的.这是因为企业利
用财务杠杆时,即使债务成本本身不变,但是由于加大了权益的风
险,也会使权益成本上升,于是加权平均资本成本不会因为负债比
率的提高而降低,而是维持不变.企业的总价值也总固定不变
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筹资财务-资本结构理论
传统理论
传统理论是一种结余净收入理论和经营运收入理论之间的理论.
传统理论认为,企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升,但
在一定程度内却不会完全抵消利用成本绿地的债务所获得的好处,
因此会使加权平均资本成本下降,企业总价值上升.但是,超过一定
程度的利用财务杠杆,权益成本的上升就不能再为债务的低成本所
抵消,加权平均资本成本便会上升.以后,债务成本也会上升,它和权
益成本的上升共同作用,使加权平均资本成本上升更快.加权批滚
资本成本重下降变为上升的转折点,使加权平均资本成本的最低点.
这时的负债比率就是企业的最佳资本结构
MM理论:
两位诺贝尔奖获得者Modigliani和 Miller在净营运收入理论的基础
上提出了MM理论,他认为企业所有者的总风险不会随企业的资本
结构的改变而变化,无论企业的融资组合怎样,企业的总价值必然
相同.也就是说,公司的总投资价值取决于它的基本获利能力和风
险,对于资本结构的变化,企业的价值会保持不变.
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